报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年信用债违约数量和规模下降，信用环境改善，首次违约主体均为非国有企业，违约率降至历史较低水平，但房地产仍为主要风险点，需警惕弱资质中小金融机构局部风险 [1][11][13] - 上周信用债收益率后半周转为下行但修复动能较弱，金融债表现优于非金信用债，理财规模和破净率环比减少，收益率连续下降，后市建议票息策略为主 [2][27][29] - 上周信用债发行规模环比与同比均增加，净融资规模环比减少、同比增加，取消发行数量与规模环比均下降 [2][37][53] - 上周除券商次级债成交规模下降外，其余品种信用债成交规模回升，各品种债在成交期限、隐含评级、利差等方面表现各异 [3][57][65] 各目录总结 2025年信用债市场违约特征总结 - 违约数量和规模均大幅下降，信用环境有所改善，2025年年初至今有16只信用债违约，金额150.84亿元，同比分别减少54只和771.45亿元，以实质违约为主 [11] - 首次违约主体均为非国有企业，涉及6个行业，房地产业主体数最多，2026年房地产或仍为主要风险点，需警惕弱资质中小金融机构局部风险 [13][19] - 违约率降至历史较低水平，2025年边际违约率0.22%，为2014年以来历史第二低，整体回收率13.76%，国企高于非国企 [22] 信用债收益率全览 - 上周信用债收益率后半周转为下行但修复动能较弱，金融债表现优于非金信用债，3年期非金信用债表现更好 [27] - 理财规模及破净率环比双双减少，收益率自11月初以来连续6周下降，后市建议票息策略为主，可适度参与3年期左右中高等级银行二永债、券商次级债 [29][36] 一级市场 - 发行量：上周信用债发行规模环比与同比均增加，净融资规模环比减少、同比增加 [37] - 发行成本：平均发行利率小幅上升 [37] - 发行期限：信用债平均发行期限环比下降，产业债和金融债分别环比下降0.37年和0.06年，城投债环比上升0.27年 [47] - 取消发行情况：上周信用债取消发行数量与规模环比均下降，共6只债券取消发行，规模29.5亿元 [53] 二级市场 - 成交量：上周除券商次级债成交规模下降外，其余品种信用债成交规模回升，各品种债成交期限、隐含评级分布有变化 [57][58] - 成交流动性：上周城投债、产业债和金融债换手率均上升，各期限换手率表现不同 [59] - 利差跟踪：上周城投债利差多走阔，产业债利差亦多数走阔，银行二永债利差多收窄，券商次级债利差全线走阔，保险次级债利差多收窄 [65][73][76] 周度热债一览 - 根据qeubee的债券流动性打分，选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [78] 信用评级调整回顾 - 上周共有3只债券债项评级下调，无债项评级上调 [84]

股价表现与市场数据 - 亚翔集成股价近期持续创历史新高，近一个月累计有13个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至报道时，该股上涨3.08%，报91.94元，成交56.61万股，成交金额5112.04万元，换手率0.27% [2] - 公司最新A股总市值达196.16亿元，A股流通市值同样为196.16亿元 [2] 行业比较 - 公司所属建筑装饰行业整体跌幅为0.21% [2] - 行业内，股价上涨的有52只，下跌的有96只 [2] - 涨幅居前的包括北新路桥(7.07%)、华图山鼎(6.70%)、*ST交投(4.94%)，跌幅居前的包括国晟科技(5.44%)、*ST正平(5.04%)、*ST建艺(4.97%) [2] 机构观点与股东情况 - 近10日有1家机构对公司进行评级，华泰证券于12月12日发布的研报给予目标价95.40元 [2] - 截至12月10日，公司股东户数为14569户，较11月30日增加434户，环比增长3.07% [2] - 股东户数已连续第2期增长，表明筹码呈持续分散趋势 [2] 公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入31.09亿元，同比下降29.63% [3] - 前三季度实现净利润4.42亿元，同比增长0.78% [3] - 前三季度基本每股收益为2.0700元，加权平均净资产收益率为23.06% [3]

一周展会速览 - 下周全国将举办八场重要展会，包括2025上海纺机展、第八届健博会、2025 ARCE亚洲机器人大会、2025杭州绿色建博会、2025深圳国际酒店及餐饮业博览会、2025深圳国际高性能医疗器械展览会、第五届成都都市圈建设论坛以及第二十届上海国际纺织工业展览会 [1] 第二十届上海国际纺织工业展览会 (2025上海纺机展) - 展会以“同行永续・织动未来”为主题，是亚洲首屈一指的纺织机械与技术盛会 [1] - 规划展览面积达6万平方米，汇聚来自全球的600家参展企业 [1] - 全面覆盖纺织全产业链，旨在打造技术交流与商贸合作的全球化平台 [1] 第八届海南国际健康产业博览会 (健博会) - 展会主题为“智领·健康新未来”，规划智慧医疗、创新药械等6大核心展区及特色活动区 [1] - 展览总面积约3万平方米，配套举办10余场平行论坛，如医疗人工智能与精准治疗发展论坛 [1] - 同期将举办第八届海南国际医疗器械展览会 [1] 2025 ARCE 亚洲机器人大会暨展览会 - 展会以“智造未来·共生共赢”为主题，聚焦AI与机器人融合及全球化协作 [2] - 展览面积达5万平方米，预计观众将突破10万人次 [2] - 同期举办机器人应用场景挑战赛、中小企业智能化转型专题研讨会等活动 [2] 2025中国（杭州）绿色建材及建筑装饰博览会 (杭州绿色建博会) - 展会以“绿色智造·品质人居”为主题，紧扣国家“双碳”战略和建筑行业转型升级需求 [4] - 设立六大主题展区，并首次设立“零碳建筑技术专区” [4] - 预计吸引超过300家国内外知名企业参展，展出面积达5万平方米，专业观众人数有望突破8万人次 [4] 2025深圳国际酒店及餐饮业博览会 (HOTELEX酒店展) - 展会覆盖咖啡与茶、食品及餐饮食材综合、酒类综合、礼品及生活方式等八大核心板块 [5] - 展会规模达到20万平方米，汇聚全产业链上下游2500家海内外展商 [5] - 同期设置20场次活动及赛事，全面呈现从原料供应、智能设备到终端消费的全链条创新成果 [5] 2025深圳国际高性能医疗器械展览会 - 展会以“创新医械，融合共赢”为核心，旨在打造产学研医融合平台 [5] - 展会规模达30000平方米，展区覆盖医学影像、人工智能与机器人、应急救治等六大领域，并专设医院成果转化展区 [5] - 将举办20余场涵盖政策解读、临床实践的专题研讨会 [5] 第五届成都都市圈建设论坛 - 论坛旨在推动成德眉资同城化发展，提升成都都市圈影响力 [6] - 汇聚国内专家学者、企业代表及城市群代表，围绕同城化体制机制、产业协同等主题展开研讨 [6] - 将发布高质量发展指数，并签约跨区域产业链项目，为都市圈建设提供理论支撑与实践路径 [6]

美联储降息与美股市场反应 - 隔夜美联储突然宣布降息50个基点，但美股市场并未上涨，反而出现暴跌行情 [1] - 市场对美联储降息举措并不买账，美股走势呈现冲高回落，最终大幅收阴 [3] 黄金市场行情 - 在美联储降息与美股暴跌的背景下，黄金市场出现暴涨行情 [1] A股市场表现与策略 - 尽管外围市场重挫，A股市场开盘表现相对顽强，呈现小幅低开高走的态势 [3] - A股市场量能急速缩减，显示市场筹码状况比较安稳，当天大幅下跌的概率较低 [3] - 投资策略上建议轻指数重个股 [3] 大基建行业表现 - 大基建相关行业（包括水泥、建材、建筑装饰）强势卷土重来 [3] - 在行业回调过程中伺机低吸被认为是相对安全的操作策略 [3] 外围市场对A股的影响与风险应对 - 隔夜美联储降息后美股冲高回落大幅收阴，对A股构成利空影响 [3] - 预计A股指数当天大概率还会有下探 [3] - 建议降低个股仓位以保住利润 [3] - 建议配置股指期货空单以对冲市场风险，并通过机制优势和资产配置来扩大盈利 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - 2026年财政政策定调积极，投资需求端和资金端预期向好，有望推动基建投资止跌回稳 [1][2][3][15][16][17] - 化债与“反内卷”政策持续落地，叠加政策和基本面改善，低估值建筑央企市场表现有望维持向好态势 [3][17] - 全球AI技术迭代加速，半导体及云端服务商资本开支加码，带动洁净室建设需求持续释放，洁净室工程龙头受益 [3][10][17] 行业动态分析 - 2025年12月8日政治局会议与12月10-11日中央经济工作会议均强调实施更加积极有为的宏观政策，包括更积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][2][15][16] - 会议明确要推动投资止跌回稳，具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新 [2][16] - 会议提出深入整治“内卷式”竞争以优化供给，并积极有序化解地方政府债务风险，督促主动化债，不得违规新增隐性债务 [2][16] 市场表现 - 本周（报告期）建筑装饰行业（SW）下跌1.59%，表现弱于深证成指（0.84%）、沪深300（-0.08%）和上证综指（-0.34%），在SW 30个一级行业中排名第20位 [18] - 子板块中，园林工程（0.28%）和装修装饰（0.24%）实现上涨，基建市政工程（-0.84%）表现优于行业整体 [18] - 个股方面，本周申万建筑行业164家公司中，19家上涨（占比11.59%），52家公司跑赢行业指数（占比31.71%） [21] - 涨幅前五个股为：亚翔集成（25.20%）、汇绿生态（24.55%）、海南发展（20.37%）、圣晖集成（11.63%）、苏文电能（11.23%） [21][22] - 跌幅前五个股为：交建股份（-30.30%）、正平股份（-22.61%）、名雕股份（-17.48%）、中国中冶（-13.27%）、招标股份（-13.25%） [21][22] - 行业估值方面，建筑装饰行业市盈率（TTM）为12.13倍，市净率（LF）为0.81倍，市盈率在SW一级行业中排第27位，市净率排第29位 [24] - 市盈率（TTM）最低前五为：山东路桥（4.08倍）、中国建筑（4.78倍）、中国铁建（4.97倍）、中国中铁（5.40倍）、中国交建（6.60倍） [24][26] - 市净率（MRQ）最低前五为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.39倍）、中国中铁（0.42倍）、龙元建设（0.44倍）、中国建筑（0.44倍） [24][26] 投资建议与关注主线 - **低估值基建央企**：受益于政策、基本面改善及化债效果逐步体现，关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [3][9][11] - **出海龙头**：国际工程板块海外订单高增，业务成长性及回款指标优于传统基建企业，关注中材国际、中钢国际 [10][11] - **新疆区域投资**：新疆固定资产投资高于全国水平，煤化工项目体量可观，2025-2030年将迎建设高峰，关注新疆交建、东华科技、中石化炼化工程、三维化学 [9][10][11] - **洁净室工程龙头**：受全球AI技术迭代及半导体资本开支加码驱动，洁净室需求释放，龙头公司订单快速增长，关注亚翔集成、圣晖集成 [3][9][10][11] - **其他关注标的**：服务基建的预应力材料制造商银龙股份；本周表现亮眼的个股如苏文电能、罗曼股份、上海港湾等 [9][28][29] 公司订单与公告 - **重大订单公告**： - 精工钢构：签署菲律宾项目合同，金额0.66亿美元 [31] - 宏润建设：中标杭州轨道交通项目，金额2.30亿元 [31] - 重庆建工（子公司联合体）：中标隧道工程项目，金额17.14亿元 [31] - 北新路桥（子公司）：中标G30等提升改造项目，金额1.80亿元 [31] - 陕建股份：中标系列项目，总金额39.12亿元 [31] - **其他重大公告**： - 中国中冶：公司及子公司出售股权，交易价606.76亿元 [32] - 地铁设计：拟发行股份购买广州地铁工程咨询有限公司100%股权 [32] 行业新闻摘要 - 中央政治局会议及经济工作会议定调2026年积极宏观政策，坚持内需主导，建设强大国内市场 [32][33] - 上海市房管局召开保障性租赁住房企业座谈会，推动问题化解并优化营商环境 [32] - 海南省发布“十五五”规划建议，强调推进新型城镇化、城市更新及存量资产盘活 [32][33] - 十七届水泥企业总工程师论坛召开，聚焦智能制造与行业结构调整 [33]

公司投资计划 - 海南发展控股子公司深圳市三鑫科技发展有限公司的全资子公司珠海市三鑫科技发展有限公司拟投资建设珠海三鑫太阳能光伏建筑一体化及节能幕墙节能门窗生产基地(二期)建设项目 [1] - 该珠海生产基地二期项目总投资额为2.15亿元人民币 [1] 项目背景与目的 - 珠海生产基地承担着三鑫科技在大湾区在建幕墙工程项目的生产供货任务 [1] - 生产基地未来还将服务于华南、华中、西南、海外区域的项目及全国大型机场、场馆等订单 [1] - 珠海生产基地现有产能已无法满足公司订单需求 [1] - 建设二期项目旨在有效缓解配套不足和订单增长带来的生产压力 [1]

公司近期法律纠纷 - 公司因合同纠纷起诉河南省老君山文化旅游集团有限公司，涉案金额1367.23万元，一审败诉并被判承担案件受理费10.38万元 [1] - 公司已对上述案件涉及的应收账款全额计提坏账准备，因此该诉讼结果不会对公司本期或期后利润产生重大影响 [4] - 公司作为申请人，就博鳌研究型医院项目工程款结算问题对中铁建设集团有限公司提起仲裁，涉及金额暂合计约1273万元 [4] - 仲裁案中，公司核算项目结算总额为4439万元，对方已支付3280万元，尚欠付1158万元，公司同时追索逾期利息约108万元及律师费7万元 [4] - 仲裁案件尚未开庭审理，其对公司的利润影响尚存在不确定性 [4] 公司财务与经营状况 - 公司2021年至2024年归母净利润连续亏损，分别为-1.61亿元、-1.43亿元、-1.74亿元、-2.57亿元，四年累计亏损约7.35亿元 [5] - 公司2024年前三季度营业收入为2.41亿元，同比下降54.84% [6] - 公司2024年前三季度归母净利润亏损4425.83万元，但亏损同比有所收窄 [6] 公司背景信息 - 公司全称为深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司，成立于1984年，是一家综合性建筑装饰设计施工企业 [5] - 公司于2017年3月20日在深圳证券交易所挂牌上市 [5]

两融数据显示，该股最新（12月11日）两融余额为1.52亿元，其中，融资余额为1.42亿元，近10日减少 681.83万元，环比下降4.57%。 公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95%，实现净利润 53.00亿元，同比增长11.04%，基本每股收益为0.6100元，加权平均净资产收益率10.73%。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 四川路桥股价创出历史新高，截至10:55，该股上涨4.25%，股价报10.06元，成交量3975.45万股，成交 金额3.93亿元，换手率0.46%，该股最新A股总市值达874.78亿元，该股A股流通市值874.54亿元。 证券时报·数据宝统计显示，四川路桥所属的建筑装饰行业，目前整体涨幅为0.86%，行业内，目前股价 上涨的有107只，涨停的有圣晖集成、中天精装等3只。股价下跌的有47只，跌停的有*ST建艺、*ST东 易等3只。 ...

公司注册信息 - 灌南县升阳包装材料经营部于近日成立 法定代表人为费艳 [1] - 公司性质为个体工商户 注册资本为5万元人民币 [1] - 经营范围广泛 涵盖包装材料及制品销售 包装服务 金属包装容器及材料销售 建筑装饰材料销售 保温材料销售 合成材料销售 五金产品零售 互联网销售 橡胶制品销售 日用杂品销售 针纺织品销售 电子产品销售 食用农产品零售 食用农产品初加工 纸制品销售 箱包销售 金属切割及焊接设备销售 机械零件及零部件销售 日用陶瓷制品销售 工艺美术品及收藏品零售 隔热和隔音材料销售 制鞋原辅材料销售 塑料制品销售 [1]

摩尔线程新产品与经营状况 - 公司发布风险提示公告，近期股票涨幅显著高于科创综指及科创50指数，存在短期上涨过快后的下跌风险 [2] - 公司基本面未发生重大变化，将于近期召开首届MUSA开发者大会，但预计短期内对经营业绩不会产生重大影响 [2] - 新产品尚未产生收入，量产及产生收入仍需一定时间，需经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，存在市场竞争、技术迭代、需求不及预期、客户流失及量产困难等不确定性 [2] - 公司基于自主研发的MUSA架构将保持高研发投入和产品迭代，但在综合研发实力、核心技术积累及产品客户生态方面与国际巨头相比仍存在差距 [2] 特发信息涉及刑事案件 - 公司因收购深圳特发东智科技有限公司被合同诈骗、职务侵占，近日收到一审《刑事判决书》 [3] - 被告人陈传荣、易宗湘、刘颖、王凌的行为构成合同诈骗罪，陈传荣、刘冰的行为构成职务侵占罪 [3] - 本次判决为一审且尚未生效，最终判决及执行结果存在不确定性，对公司本期及期后利润的影响也存在不确定性 [3] 万科A担保情况 - 公司控股子公司为相关贷款提供担保，具体包括为上海筑浦信息技术有限公司0.2亿元贷款提供连带责任保证担保，以及为Dynasty Holding Company Limited 28亿元贷款提供股权质押 [4] - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司担保余额为人民币844.76亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.68%，无逾期担保 [4] 南都电源控制权变更 - 公司控股股东正在筹划控制权变更及促进再生铅板块股权出售的相关事宜 [5] - 目前各方尚未签署协议，拟就具体交易方案进行论证和磋商 [5] - 公司股票自2025年12月12日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [5] 金城医药实控人受处罚 - 公司实控人赵叶青收到证监会《行政处罚决定书》，2017年8月18日至2020年2月10日期间，赵叶青、王震、刘峰3人共同操纵“金城医药”股票 [6] - 证监会决定对赵叶青、王震、刘峰处以300万元罚款，并对赵叶青采取4年市场禁入措施，对王震采取3年市场禁入措施 [6] 蓝盾光电终止股权收购 - 公司及控制的蓝芯合伙拟终止购买上海星思半导体有限责任公司部分股权的协议 [7] - 截至目前，交易项下股权未交割，蓝芯合伙未支付股权转让价款 [7] 胜通能源控制权变更 - 控股股东、实际控制人魏吉胜等拟将其持有的8464.38万股股份（占公司总股本的29.99%）转让给七腾机器人有限公司及其一致人 [8] - 七腾机器人和/或其指定方拟发出部分要约收购，收购数量为4233.6万股（占公司总股本的15%） [8] - 交易完成后，公司控股股东将变更为“七腾机器人”，实际控制人变更为朱冬，公司股票将于2025年12月12日开市起复牌 [8] 股东增减持情况 - 阳光乳业：控股股东一致行动人南昌致合（持股18.18%）计划减持不超过847.98万股，即不超过公司总股本的3% [10] - 洛凯股份：股东洛辉投资及其一致行动人（合计持股47.03%）计划合计减持不超过558.8万股，即不超过公司总股本的3% [11] - 真兰仪表：股东一致行动人谷丽燕计划以1000万元至2000万元自有资金增持公司股份，增持股份数量不超过公司已发行股份总数的2.00% [12] 公司重大合同与中标 - 宇晶股份：公司与采购方签署《采购合同》，合同金额为2859.68万美元（约合人民币20,233.41万元），供应切片机等自动化设备及生产线 [14] - 万马科技：中标国家电网项目，中标金额合计5994.34万元（含税），2025年累计中标国家电网环网箱项目总额8127.42万元，占最近一期经审计主营业务收入总额的14.49% [15][16] - 陕建股份：2025年11月公司及下属子公司中标5个5亿元以上施工项目，合计中标金额39.12亿元 [17]