公司基本信息 - 公司名称为徐州创板空间板材有限公司，法定代表人为陆裕 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括人造板制造与销售、木材加工与销售、家具制造与销售 [1] - 业务延伸至日用百货、五金产品、建筑材料、办公用品、文具用品、纸制品销售 [1] - 其他业务涵盖礼品花卉、美发饰品、化妆品、母婴用品、户外用品、针纺织品、电子产品销售 [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票在2025年11月19日、11月20日、11月21日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 该情况属于股票交易异常波动 [1] 公司自查与核实声明 - 公司自查并向大股东及实际控制人核实后确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 在股票交易异常波动期间大股东及实际控制人未买卖公司股票 [1]

股价及交易表现 - 公司股票今日涨停，日涨幅偏离值达12.47%，全天振幅为10.02% [2] - 全天换手率为8.83%，成交额达4.06亿元 [2] - 近5日主力资金净流入1586.19万元，今日主力资金净流入222.31万元，其中特大单净流入1292.02万元 [2] 龙虎榜交易数据 - 龙虎榜显示营业部席位合计净卖出3568.10万元，上榜的前五大买卖营业部合计成交2.22亿元，买入成交额为9319.81万元，卖出成交额为1.29亿元 [2] - 第一大买入和卖出营业部均为高盛(中国)证券上海浦东新区世纪大道营业部，买入金额2843.31万元，卖出金额5568.57万元 [2][3] - 主要买入营业部包括华泰证券总部（买入1831.59万元）、中信证券上海分公司（买入1727.51万元）等 [3] - 主要卖出营业部包括中金公司上海分公司（卖出3272.27万元）、中信证券上海分公司（卖出1452.53万元）等 [3] 公司基本面 - 前三季度公司共实现营业收入12.65亿元，同比下降12.38% [2] - 前三季度实现净利润3135.57万元，同比下降65.53% [2]

公司2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入4.20亿元，同比下滑37.27% [1] - 前三季度归母净利润为-0.08亿元，由盈转亏 [1] - 前三季度扣非归母净利润为-0.19亿元，亏损扩大 [1] - 25Q3单季度实现营业收入1.52亿元，同比下滑30.2% [1] - 25Q3单季度归母净利润为0.05亿元，同比增长34.2% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润为0.01亿元，由亏转盈 [1] 业务战略调整与现金流 - 公司主动收缩大宗业务以应对房地产行业下行 [2] - 采用工程直营与经销商双轮驱动模式加强风控管理 [2] - 业务聚焦于国央企及优质民企等战略客户 [2] - 拓展地产拎包、酒店、医养、保障房等多元化业务渠道 [2] - 截至三季度末经营活动现金流量净额为1689万元，较去年同期的-6334万元大幅转正 [2] 盈利能力与费用分析 - 25Q3单季度毛利率为26.9%，同比提升2.7个百分点，环比微降0.04个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为12.2%，同比下降0.1个百分点 [3] - 25Q3管理费用率为8.8%，同比上升1.8个百分点 [3] - 25Q3研发费用率为3.3%，同比下降0.9个百分点 [3] - 25Q3财务费用率为0.1%，同比上升0.1个百分点 [3] - 25Q3归母净利率为3.3%，同比提升1.6个百分点 [3] - 前三季度毛利率为24.7%，同比提升1.1个百分点 [3] - 前三季度归母净利率为-1.8%，同比下降3.0个百分点 [3] 未来业绩展望 - 预计公司25-27年归母净利润分别为-0.02亿元、0.67亿元、1.00亿元 [3] - 对应26年估值为39倍，27年估值为26倍 [3]

东莞中行制造业金融服务概况 - 公司紧密对接东莞本土产业特色，构建覆盖企业全生命周期的系统性金融服务体系 [1] - 公司制定差异化信贷政策，积极支持制造业优质企业梯度培育，围绕智能制造、绿色制造、高端制造等重要生产场景加大金融供给 [1] - 截至2025年10月末，公司制造业贷款余额558.75亿元，较年初新增75.99亿元 [1] 先进制造业与中长期贷款支持 - 截至2025年10月末，公司先进制造业贷款余额339亿元，在制造业贷款中占比65% [1] - 公司制造业中长期贷款余额310.51亿元，在制造业贷款中占比达55%，较年初提升2.5个百分点 [2] - 中长期资金被定位为推动“东莞制造”向“东莞智造”转变的重要引擎 [2] 对具体企业的金融支持案例 - 以南兴装备股份有限公司为例，公司自2018年与其建立授信关系，初期提供1.6亿元授信支持 [2] - 合作持续深化，为南兴股份旗下两家子公司分别核定7500万元和1.9亿元授信，用于“广东志享（华南）数据中心”项目工程建设 [2] - 金融支持陪伴南兴股份完成从设备制造龙头到“制造+数据”双轮驱动的转型升级 [2] 对潮玩产业的专项金融服务 - 针对东莞“中国潮玩之都”的产业特色，公司推广“中银惠制造”专属服务方案，提供全产业链金融服务 [3] - 2025年以来，“中银惠制造”专属服务方案当年累计投放超25亿元，贷款户数超600户 [3] - 金融服务助力东莞潮玩产业从本土走向世界 [3] 未来发展规划 - 公司下阶段将进一步依托全球化优势和综合化特色，持续优化金融供给 [3] - 计划提高金融服务模式与制造业转型发展需求的适配性 [3] - 旨在以更精准、更高效、更优质的金融服务推动地方经济高质量发展 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中提供具体的第二季度财务数据（如收入、净利润、EBITDA等）[9] - 公司提到由于零售销售额较低，上一季度的毛利率仅为34% [27] - 公司总净资产价值约为7000万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：公司正在进行门店网络优化，在2025年于中国市场关闭了77家门店（包括Natuzzi Italia和Natuzzi Edition），同时新开了30家Natuzzi门店 [11]；在全球其他市场，新开了12家门店，关闭了17家门店 [14] - **生产业务**：为应对关税影响，公司已于去年10月关闭了上海工厂，并将部分生产转移至意大利，以供应美国市场 [13] - **商业合同业务**：公司已签署多个大型项目合同，包括在迪拜的第一个Natuzzi Harmony Residence项目（已售出多套公寓）、与同一开发商签署的第二份80套公寓合同，以及在以色列耶路撒冷的一个塔楼设计开发合同 [21]；该业务处于初创阶段，收入规模尚小，但增长潜力巨大 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：是公司重要市场，但正面临危机，主要受中美关税冲突及由此引发的市场不确定性影响 [10][11]；公司通过关闭表现不佳的门店、开设新店以及举办发布会、设计展等活动积极应对 [19] - **美国市场**：是公司重要市场，受中美关税战影响，自2019年宣布加征15%及额外10%关税后，从中国出口到美国的销售额出现下滑 [12]；近期欧美之间可能出现的关税也对公司利润率产生了负面影响 [13] - **其他市场**：公司在全球范围内参与多个设计展览和贸易活动，包括米兰、纽约、墨尔本、马德里、迪拜、孟买、大阪等地，以保持与市场、客户和设计师的联系 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略调整与重组**：董事会已批准一项多年期重组计划的指导方针，旨在优化成本结构、提高灵活性并发展零售业务 [24]；作为大股东，执行主席已向公司提供1500万美元的零利息信贷额度，以支持重组计划的实施和短期资金需求 [23][25][26] - **品牌与市场投入**：尽管面临逆风，公司持续投资于品牌建设，包括推出新产品、新营销计划、参与全球贸易展览、举办客户大会和设计展 [14][15][16][17][18][19][20] - **资产优化**：公司正在评估处置非核心资产以优化资本结构，其中提及的制革厂资产价值约为500万美元 [27][29] - **管理层建设**：公司正在通过猎头公司寻找一位兼具高端品牌管理、零售运营和制造运营经验的永久首席执行官 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：公司面临的主要挑战来自中美贸易关税冲突及其带来的不确定性，这对中国市场的业务和美国市场的供应链造成了负面影响 [10][11][12][13] - **未来前景与信心**：管理层坚信通过已实施和计划中的各项举措（重组、商业活动、新业务开发），公司能够重回增长轨道并实现可持续盈利 [22][25][31]；重组计划的目标是实现盈利 [32] 其他重要信息 - 公司于2025年4月参加了米兰家具展，这是自新冠疫情以来的首次参与，并取得了成功 [15][16] - 公司在意大利总部为新兴市场及欧洲客户举办了客户大会，以展示新产品和营销计划 [17] - 公司于2025年在中国举办了多场重要活动，包括3月推出Feelwell舒适概念的发布会，以及7月推出新Natuzzi Italia门店概念的活动 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于执行主席提供的1500万美元信贷额度的条款，以及可处置的非核心资产情况 [23] - 该信贷额度为零利息贷款 [26] - 公司正在积极寻求机会货币化部分非核心资产，包括制革厂，但目前尚无具体消息 [27] - 公司总净资产约7000万美元，但区分核心与非核心资产的具体价值仍在分析中，制革厂上次评估价值约为500万美元 [28][29] 问题: 关于重组后，在类似收入规模下，公司能达到的毛利率水平、运营费用削减幅度，以及是否能在3.2亿美元收入规模下实现盈利 [27] - 当前34%的毛利率受到零售销售额下降（该部分毛利率较高）等因素影响 [30] - 公司正致力于通过运营效率提升、工业成本永久性降低以及价格调整来提高边际利润 [31] - 重组计划的目标是实现盈利 [32] 问题: 关于商业合同业务未来的年度收入运行率内部目标 [32] - 该业务尚处于初创阶段，初期数字较小，但具有倍增效应 [34] - 收入分为设计费和最终商品交付两部分，后者时间线难以预测，因此目前难以给出具体的年度收入目标 [35] 问题: 关于商业合同业务中，单个公寓单元的平均装修支出范围 [35] - 支出因项目类型、公寓大小、客户选择的材料（皮革或布料）和配置而异，目前无法给出平均数字，待明年完成多个项目后可提供此信息 [36] 问题: 关于永久首席执行官招聘的进展 [37] - 公司已通过猎头公司接触了一些候选人，并进行了面试，正在寻找兼具高端品牌管理、零售和运营经验的合适人选 [37] - 招聘工作将继续进行 [38] 问题: 关于第三季度（截至9月）的订单趋势与第二季度相比如何 [38] - 管理层指示提问者参考已发布的新闻稿以了解公司方向，未提供具体数据或比较 [39]

海安物流模式核心观点 - 海安市通过推动“枢纽、物流、产业”三链融合，将交通“通道优势”转化为“枢纽优势”，形成降低全社会物流成本的“海安样本”[1][2] - “物流嵌入生产”模式深度融入产业链全流程，实现物流降本增效并驱动产业“破圈”生长[4][6] - 以商贸物流园为核心载体，构建多式联运等六大功能平台和十大物资集散中心，年降低综合物流成本超过3亿元[2][6] 物流降本增效具体成果 - 海铁联运比公路运输每箱节省运费1000多元，单箱运输时间快近4小时，年节省成本100万元，运输碳排放降低2/3[1] - 为金洲粮油整合运输资源降低综合成本超过2000万元[3] - 顺丰速运通过产地集散分拨实现128个城市直发，将家具企业物流成本降低20%左右[6] - 通过“期转现”业务使企业原料采购的综合成本降幅超过20%，实现年贸易量150万吨，贸易规模超300亿元，物流成本降低超1.5亿元[4] 物流体系与产业发展 - 商贸物流园集聚多式联运、期货交割、现货交易等六大平台，提供全方位物流方案[2] - 全市年货物吞吐量突破2000万吨，物流贸易额超1000亿元[6] - 已落户运输、仓储类企业638家，其中4A及以上物流企业40余家，省级以上重点物流企业8家[7] - 今年前三季度物流业应税销售31.71亿元，同比增长16.9%[7] 产业协同与招商引资 - 期货交割库优势推进“期转现”业务，使生产制造企业可在家门口采购原料[4] - 供应链金融服务推动整个原料供应链降低资金成本超过5000万元[4] - 冷链物流体系助力农产品进入盒马等供应链[5] - 盒马（中国）首个垂直供应链创新园落户园区，吸引百珍盒马智能工厂等重点项目[7]

公司法律事件 - 杭州市钱塘区人民法院已受理杭州德烨嘉俊企业管理有限公司的重整申请 [1] - 重整申请基于杭州德烨不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务的现状 [1] - 法院裁定认为重整申请符合法律规定并依法受理 [1] 公司控制权与运营 - 杭州德烨嘉俊企业管理有限公司由顾家集团有限公司变更名称而来 [1] - 该重整事项不会导致顾家家居控制权发生变更 [1] - 该事项不会对公司日常经营和管理造成影响 [1]

核心观点 - 中泰证券维持敏华控股“买入”评级 认为公司作为功能沙发龙头 随着渠道改革推进 内销有望逐步修复 盈利能力得到改善 [1][8] 业绩表现 - FY2026H1营业收入为80.45亿港元 同比下降3.1% 但降幅收窄 [2] - 毛利率同比提升0.9个百分点至40.4% 得益于成本控制及经营效率提升 [2] - 实现归母净利润11.46亿港元 同比增长0.6% [2] - 期内其他亏损净额为3,348万港元 较去年同期1.09亿港元的亏损额大幅收窄 [2] 内销业务 - 中国市场收入（不含地产和智能部件等业务）为42.03亿港元 同比下降6.5% 但降幅较FY25H2大幅收窄 [3] - 线上渠道收入为11.44亿港元 同比增长13.6% 表现亮眼 [3] - 线下渠道收入为30.59亿港元 同比下降12.3% 门店总数较FY25末净减少327间至7,040间 [3] - 沙发及配套品中国市场收入为30.84亿港元 同比下降6.1% 销量同比基本持平（+0.1%） [3] - 床垫及配套品收入为11.19亿港元 同比下降7.4% 主要受中国市场消费降级影响 [3] 外销业务 - 北美市场收入为21.61亿港元 同比微增0.3% 在贸易壁垒下展现韧性 [4] - 欧洲及其他市场收入为7.65亿港元 同比增长4.3% [5] - Home集团业务收入为3.80亿港元 同比增长2.2% 主要受益于欧洲市场需求增加 [6] 盈利能力与成本 - 集团整体毛利率提升主要受益于真皮（-10.4%）、化学品（-9.8%）、钢材（-6.8%）等主要原材料平均单位成本下降 [7] - 出口至美国的关税费用从去年同期的665万港元增至7,883万港元 收入占比从0.1%增长至1.0% [7] 行业趋势与公司展望 - 家居智能化趋势下功能沙发渗透率有望持续提升 [8] - 预计FY26-FY28归母净利润分别为21.9、23.2、24.3亿港元 [8] - 对应预测市盈率（PE）分别为7.8、7.4、7.0倍 [8]

核心观点 - 中金维持敏华控股跑赢行业评级和目标价6.5港元，对应27%上行空间 [1] - 公司1HFY26业绩符合预期，盈利水平优化，海内外战略清晰推进 [2][4][5] 1HFY26业绩概览 - 1HFY26实现营业收入80.45亿港元，同比减少3.1% [2] - 1HFY26实现净利润11.46亿港元，同比增长0.6% [2] - 公司计划派息每股15港仙，派息率达50.8% [2] 分区域市场表现 - 内销收入同比减少6%至46.75亿港元，其中剔除智能部件收入同比减少6.5%至42.03亿港元 [3] - 内销线下收入同比减少12.3%至30.59亿港元，线上收入同比增长13.6%至11.44亿港元 [3] - 沙发销量同比增加0.1%，平均销售单价同比减少6.2% [3] - 北美市场收入同比增加0.3%至21.61亿港元，欧洲及其他海外市场收入同比增加4.3%至7.65亿港元 [3] 盈利能力分析 - 1HFY26毛利率同比提升0.9个百分点至40.4% [4] - 中国地区毛利率同比提升0.8个百分点至41.0%，海外毛利率同比提升1.1个百分点至39.3% [4] - 销售费用率同比增加0.9个百分点至19.1%，管理费用率同比增加0.77个百分点至4.5% [4] - 净利率同比提升0.5个百分点至14.2% [4] 运营与战略 - 1HFY26门店净减少327家至7040家，门店收入同比减少12.3%至30.59亿港元 [5] - 线上渠道加大资源投入强化社交媒体推广，扩大产品组合 [5] - 海外业务通过全球产能协同和积极参与国际展会来拓展 [5]