交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年6月4日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年4月PVC产量为195.4977万吨，环比减少5.51%；本周样本 企业产能利用率为78.19%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量32.898万吨，环比增加 4.55%,乙烯法企业产量12.583万吨，环比减少2.07%；本周供给压力有所增加；下周预计检 修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为46.15%，环比减少0.78个百分点，低于历史平均水平；下游 型材开工率为39.25%，环比减少0.35个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为 43.44%，环比减少1.87个百分点，低于历史平均水平；下游薄 ...

聚烯烃日报 | 2025-06-04 石化库存累积，去化速率偏慢 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6963元/吨（+3），PP主力合约收盘价为6884元/吨（+9），LL华北现货为7050 元/吨（+0），LL华东现货为7100元/吨（+0），PP华东现货为7080元/吨（+20），LL华北基差为87元/吨（-3），LL华 东基差为137元/吨（-3）， PP华东基差为196元/吨（+11）。 上游供应方面，PE开工率为76.8%（-1.2%），PP开工率为75.4%（-1.4%）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润方面，PE油制生产利润为397.7元/吨（-30.7），PP油制生产利润为117.7元/吨（-30.7），PDH制PP生产利润 为-401.7元/吨（+0.0）。 进出口方面，LL进口利润为-363.9元/吨（-50.0），PP进口利润为-533.6元/吨（+0.0），PP出口利润为18.3美元/吨（+0.0）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为13.0%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为48.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚氯乙烯（PVC）价格波动受多因素影响，当前定价模式风险大，月均价计价或成未来趋势，2025 年 4 月 24 日大商所就 PVC 月均价期货合约及规则征求意见 [3][11][12] - PVC 月均价期货合约与现有期货合约在最后交易日、交割日期、交割方式、结算价计算方式和持仓限额方面有区别，其他方面一致 [3][21][23] - PVC 月均价期货合约可平滑价格波动、吸引金融客户、顺应贸易模式趋势和丰富套保工具 [4][30][31] 根据相关目录分别进行总结 PVC 月均价期货合约推出背景 - PVC 价格波动受宏观经济政策、供需关系和地缘政治冲突影响，当前定价模式风险大，月均价计价可平滑波动，或成未来趋势 [3][11][12] - 月均价计价模式已在部分板块贸易中应用，PVC 月均价期货合约可为其提供套期保值工具 [11] - 我国是 PVC 主要生产国，产能和出口量递增，为满足企业风险管理需求，大商所征求意见 [12] PVC 月均价期货合约内容解读 - 月均价期货以一个月内标的资产平均价格为结算依据，PVC 月均价期货合约代码为 "V 合约月份 F" [3][21] - 与现有期货合约的区别：最后交易日和交割日均为合约月份前一个月的最后 1 个交易日；采用现金交割；结算价计算方式不同；持仓限额为现有品种的 1/5 [21][23][29] - 交易品种、单位、报价单位等方面与对应聚氯乙烯实物交割期货合约一致 [21][23] PVC 月均价期货合约推出的现实意义 - 平滑价格波动：结算价基于合约月份前一个月所有交易日结算价的算术平均值，可剔除异常波动数据，缓解经营风险 [4][30][31] - 现金交割吸引客户：避免实物交割的复杂性和成本，提升资金使用灵活性，降低操作门槛，吸引无现货背景的金融交易者 [4][31][32] - 顺应趋势、丰富工具：顺应月均价计价贸易模式趋势，满足产业套保需求，精准对冲价格风险 [4][32]

聚烯烃日报 | 2025-05-28 下游订单偏弱，聚烯烃延续下行 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7007元/吨（-73），PP主力合约收盘价为6896元/吨（-33），LL华北现货为7130 元/吨（-90），LL华东现货为7250元/吨（-50），PP华东现货为7060元/吨（-70），LL华北基差为123元/吨（-17），LL 华东基差为243元/吨（+23）， PP华东基差为164元/吨（-37）。 上游供应方面，PE开工率为78.0%（-1.4%），PP开工率为76.8%（+0.3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为544.0元/吨（+10.2），PP油制生产利润为134.0元/吨（+10.2），PDH制PP生产利 润为-271.9元/吨（+19.0）。 进出口方面，LL进口利润为-148.5元/吨（+10.0），PP进口利润为-534.2元/吨（+40.3），PP出口利润为12.8美元/吨 （-4.9）。 单边：塑料谨慎偏空。 跨期：无。 风险 宏观经济政策，原油价格波动，新增产能投产进度。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下游需求方面，P ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边暂难定方向，偏向低了做多配[1] - 聚乙烯整体库存中性，关注美国报价和新装置投产落地情况[6] - 聚丙烯库存上游和中游累库，产能过剩背景下05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置[6] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素[10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年5月20 - 26日动力煤期货价格维持801，江苏、华南等多地现货及折盘面价格有不同变化，进口利润、主力基差等部分指标有日度变化[1] 塑料 聚乙烯 - 2025年5月20 - 26日东北亚乙烯价格维持780，华北、华东等地LL、LD、HD价格有不同变化，进口利润等指标有日度变化[6] 聚丙烯 - 2025年5月20 - 26日山东丙烯、东北亚丙烯等价格有不同变化，出口利润、主力期货等指标有日度变化[6] PVC - 2025年5月20 - 26日西北电石、山东烧碱等价格有不同变化，出口利润、综合利润等指标有日度变化[9][10]

报告行业投资评级 - 塑料谨慎偏空，跨期无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 下游需求跟进偏弱，盘面弱势整理，市场回归基本面交易，下游需求处于淡季，终端工厂采购和备货积极性不高，以刚需采购为主 [2] - PE存量检修装置增多，供应端有所缓解，PP前期检修装置陆续重启，聚烯烃上游生产库存去库，预计未来供应量将上涨 [2] - 因中美关税缓和，PDH制PP生产利润修复，需关注停车装置重启情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7080元/吨（-5），PP主力合约收盘价为6929元/吨（-19），LL华北现货为7220元/吨（+0），LL华东现货为7300元/吨（+0），PP华东现货为7130元/吨（+30），LL华北基差为140元/吨（+5），LL华东基差为220元/吨（+5），PP华东基差为201元/吨（+49） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.0%（-1.4%），PP开工率为76.8%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为533.8元/吨（-100.1），PP油制生产利润为93.8元/吨（-100.1），PDH制PP生产利润为-290.9元/吨（+7.5） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为-91.0元/吨（-10.0），PP进口利润为-574.5元/吨（+3.2），PP出口利润为17.7美元/吨（-0.3） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.1%（-2.6%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.5%），PP下游塑编开工率为45.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.2%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - 文档未提及相关数据

聚烯烃日报 | 2025-05-23 下游开工环比走低，聚烯烃延续弱势 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7159元/吨（-62），PP主力合约收盘价为7001元/吨（-53），LL华北现货为7320 元/吨（+0），LL华东现货为7390元/吨（-10），PP华东现货为7120元/吨（-60），LL华北基差为161元/吨（+62），LL 华东基差为231元/吨（+52）， PP华东基差为119元/吨（-7）。 上游供应方面，PE开工率为78.0%（-1.4%），PP开工率为76.8%（+0.3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为607.6元/吨（+29.2），PP油制生产利润为147.6元/吨（+29.2），PDH制PP生产利 润为-295.5元/吨（-14.2）。 进出口方面，LL进口利润为-81.0元/吨（-2.1），PP进口利润为-517.7元/吨（+18.4），PP出口利润为10.7美元/吨（-12.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为14.1%（-2.6%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.5%），PP下游塑编开工率 为45.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率 ...

聚烯烃日报 | 2025-05-21 下游需求走弱，聚烯烃延续弱势 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7222元/吨（-16），PP主力合约收盘价为7047元/吨（-31），LL华北现货为7350 元/吨（-50），LL华东现货为7420元/吨（+0），PP华东现货为7180元/吨（+0），LL华北基差为128元/吨（-34），LL 华东基差为198元/吨（+16）， PP华东基差为133元/吨（+31）。 上游供应方面，PE开工率为79.4%（-4.7%），PP开工率为76.6%（-3.2%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为569.1元/吨（-15.2），PP油制生产利润为89.1元/吨（-15.2），PDH制PP生产利润 为-315.9元/吨（-36.7）。 进出口方面，LL进口利润为-74.5元/吨（-7.1），PP进口利润为-531.6元/吨（-57.3），PP出口利润为22.3美元/吨（+7.0）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为16.7%（-2.8%），PE下游包装膜开工率为48.7%（+1.1%），PP下游塑编开工率 为45.3%（+0.5%），PP下游BOPP膜开工率为59. ...

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 20 日 [2] 行情回顾与展望 - 连塑 L2509 低开震荡尾盘收跌 7238 元/吨，跌 27 元/吨（-0.37%），成交 32 万手，持仓减 4002 至 514088 手；PP 主力 09 收于 7078 元/吨，跌 44，跌幅 0.62%，持仓减 4841 手至 41.48 万手 [6] - 供应端，上游石化检修密集短期有压力，检修损失量同比高位；5 - 6 月 PE 计划新增 70 万吨产能，供应压力或在三季度兑现；PP 5 月暂无投产计划，6 月关注中石化镇海炼化 50 万吨/年装置落地情况 [6] - 需求端，农膜需求转淡，包装等开工负荷环比走弱，PP 下游指标弱于去年同期；因高关税停产企业本周陆续复产，90 天缓冲期抢出口或带动需求改善 [6] - 后市，宏观情绪退潮，塑料 PP 冲高回落，上方缺口有压力，现货气氛回暖但高价成交有限，下游订单改善待察，聚烯烃消化前期涨幅为主 [6] 行业要闻 - 2025 年 5 月 19 日，主要生产商库存 83 万吨，较前一工作日累库 4.5 万吨，增幅 5.73%，去年同期 92 万吨 [7] - PP 市场偏弱整理，部分弱调 10 - 30 元/吨，期货走弱拖累现货，贸易商出货，下游拿货积极性不高 [7] - PE 市场价格部分下跌，华北大区、华东大区、华南大区不同品种有不同幅度跌价 [7][8] 期货市场行情 |品种|开盘|收盘|最高|最低|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|7177|7172|7217|7157|-18|-0.25%|83662|2845| |塑料 2505|7381|7330|7381|7330|-177|-2.36%|0|-1605| |塑料 2509|7227|7238|7279|7218|-27|-0.37%|514086|-4004| |PP2601|7034|7018|7073|7002|-42|-0.59%|48743|3915| |PP2505|7137|7137|7137|7137|-111|-1.53%|0|-3078| |PP2509|7096|7078|7133|7060|-44|-0.62%|414785|-4841| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美关税下降利好，本周PVC期货价格震荡上涨，V2509合约报4947元/吨，较上周收盘+2.96% [9] - 供应端，本周部分装置停车检修，产能利用率环比-2.64%至77.70%；需求端，下游开工率环比+0.46%至46.45%，社会库存环比-3.23%至63万吨 [9] - 成本方面，电石法和乙烯法成本环比下降，利润不同程度修复 [9] - 下周产能利用率预计窄幅波动，供应压力不大；下游开工回升，但地产低迷拖累需求；出口受印度市场和美国对越南关税影响；成本价格或震荡或区间小幅波动；V2509短期震荡看待，下方关注4900附近支撑，上方关注5100附近压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：受中美关税下降利好，本周PVC期货价格震荡上涨，V2509合约报4947元/吨，较上周收盘+2.96% [9] - 基本面：供应端产能利用率环比-2.64%至77.70%；需求端下游开工率环比+0.46%至46.45%，社会库存环比-3.23%至63万吨；成本方面，电石法和乙烯法成本环比下降，利润不同程度修复 [9] - 展望：下周产能利用率预计窄幅波动，供应压力不大；下游开工回升，但地产低迷拖累需求；出口受印度市场和美国对越南关税影响；成本价格或震荡或区间小幅波动；V2509短期震荡看待，下方关注4900附近支撑，上方关注5100附近压力 [9] 期现市场 期货市场情况 - 期货价、仓单：V2509震荡上涨，本周注册仓单量环比上升 [10] - 持仓、月差：本周主力合约持仓量环比下降，9 - 1价差小幅偏强 [14] 现货市场情况 - 现货价：进出口CFR中国报价700美元(+0)，东南亚报价670美元(+0)；海外印度报价700美元(+0)；国内华东电石法、乙烯法价格环比上升 [20][25][28] - 基差：基差波动，期货盘面维持升水状态 [33] 产业情况 上游情况 - 兰炭、电石：本周兰炭、电石价格维稳，兰炭开工率54.13%，电石开工率64.38% [37][43] - EDC、VCM：VCM到岸中间价520美元/吨，EDC国际价格162美元/吨 [47] 产业链情况 - 供应：2025年PVC产能增速预计在10.77%，3月产量206.91万吨，环比上升；本周产能利用率环比下降 [51][55] - 需求：本周管材开工率环比上升，型材开工率维稳；PVC地板3月出口环比上升 [59][63] - 进出口：3月出口环比上升，进口环比上升，但仍处低位 [66] - 库存：PVC社会库存环比去化 [70] - 成本：本周电石法成本窄幅下降，乙烯法成本环比下降 [74] - 利润：本周电石法、乙烯法工艺利润修复 [80] 期权市场分析 - 波动率：PVC20日历史波动率报17.90%，平值看涨期权隐含波动率在19.89%，看跌19.93% [85]