行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市" [1][17] 核心观点 - 国内生物医药底层创新有望加速 国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》 推动生物医学技术创新发展 加快技术研发和成果转化应用 促进生物医药产业提质升级 [2] - 条例将临床研究机构限定于具备资质、设备和制度保障的三甲医院 二类新技术审批下放省级 在合规安全前提下提升审批灵活性 加速临床转化应用 [2] - 看好基因编辑、细胞治疗、干细胞等生物医学新技术方向的医药公司发展前景 [2] 市场周度回顾 - 医药生物板块周度收跌0.36% 跑输Wind全A（2.12%）和沪深300（1.38%） [7] - 医疗设备（3.02%）、体外诊断（2.0%）和医药流通（1.44%）涨幅居前 化学制剂（-2.83%）、原料药（-1.06%）和血液制品（-0.72%）跌幅居前 [7][8] - 振德医疗（41.3%）、浩欧博（28.0%）和济民健康（25.9%）涨幅居前 悦康药业（-18.4%）、迈威生物-U（-14.4%）和易瑞生物（-14.0%）跌幅居前 [7][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 美国商务部将3家中国生命科学企业列入实体清单 包括北京天一辉远生物科技、北京擎科生物科技、生工生物工程（上海）股份有限公司 [12] 行业要闻 - 石药集团与康宁杰瑞合作开发的HER2双抗KN026新药上市申请获中国国家药监局受理 适应症为HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 [12] - 智翔金泰1类新药泰利奇拜单抗注射液申报上市 适应症为中重度特应性皮炎 [12] 公司公告 - 强生创新药物Inlexzo获美国FDA批准 用于治疗非肌层浸润性膀胱癌患者 [14] - BioNTech与百时美施贵宝联合开发的双特异性抗体pumitamig联合化疗 在广泛期小细胞肺癌临床试验中确认客观缓解率达76.3% 疾病控制率达100% [14] - 泽璟制药ZG006在临床研究中显示ORR最高达46.2% DCR最高达65.4% [14] - 贝达药业注射用MCLA-129与恩沙替尼联用治疗晚期实体瘤获临床试验批准 并筹划发行H股股票在香港上市 [14] - 智翔金泰GR1803注射液（靶向BCMA和CD3的双特异性抗体）获系统性红斑狼疮适应症临床试验批准 [14] - 百利天恒注射用iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）纳入突破性治疗品种名单 用于铂耐药复发卵巢癌等适应症 [15] - 迪哲医药舒沃哲®（舒沃替尼片）和高瑞哲®（戈利昔替尼胶囊）在非小细胞肺癌领域发布11项最新研究 [15] - 智翔金泰GR2303注射液（抗TL1A单克隆抗体）获药物临床试验批准 [15]

股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于3000万元且不超过3500万元 回购价格上限为106.08元/股 [1] - 资金来源为自有资金和自筹资金 回购期限为3个月内 [1] - 当前股价58.53元 拟回购价格较现价溢价81.24% [1] 股价表现与估值 - 今年以来股价累计上涨46.62% [1] - 最新股东户数为6521户 较上期增加6.14% [2] - 人均流通股31698股 较上期减少5.78% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1.60亿元 同比增长31.48% [2] - 归母净利润3800.38万元 同比增长10.13% [2] - A股上市后累计现金分红9223.22万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为上海谊众药业股份有限公司 成立于2009年9月10日 2021年9月9日上市 [1] - 注册地址位于上海市奉贤区仁齐路79号 [1] - 主营业务为抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化 [1] 业务构成与行业分类 - 主营业务收入构成：注射用紫杉醇聚合物胶束占比99.84% 其他业务占比0.16% [1] - 申万行业分类为医药生物-化学制药-化学制剂 [1] - 概念板块包括增持回购、创新药、抗癌药物、中盘、抗癌治癌等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价上涨2.01%至55.25元/股 总市值615.94亿元 成交额2.89亿元 换手率0.48% [1] - 主力资金净流出798.68万元 特大单净卖出1188.25万元 大单净买入389.57万元 [1] - 年内股价累计上涨81.56% 近5日下跌5.30% 近20日上涨9.97% 近60日上涨17.75% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近6月17日净卖出4198.85万元 买入额1.14亿元(占比12.79%) 卖出额1.56亿元(占比17.49%) [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入21.31亿元 同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元 同比增长6.10% [2] - 主营业务构成:制剂81.69% 器械8.54% 原料药7.17% 其他2.59% [1] - A股上市后累计派现72.04亿元 近三年累计派现16.49亿元 [3] - 股东户数2.40万户 较上期减少0.79% 人均流通股46403股 较上期增加0.80% [2] 机构持仓变动 - 中欧医疗健康混合A增持1209.72万股至2616.30万股 位列第二大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司增持110.32万股至1530.73万股 位列第五大流通股东 [3] - 工银前沿医疗股票A减持60.00万股至1500.00万股 位列第六大流通股东 [3] - 南方中证500ETF新进持股826.14万股 位列第十大流通股东 [3] - 汇添富医疗服务灵活配置混合A退出十大流通股东行列 [3] 行业属性 - 所属申万行业:医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 概念板块涵盖:抗癌治癌 仿制药 抗癌药物 生物医药 创新药 [2]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中上涨2.01%至74.98元/股 成交额2.92亿元 换手率0.97% 总市值344.47亿元 [1] - 主力资金净流入718.08万元 特大单买入1440.00万元(占比4.93%) 卖出615.73万元(占比2.11%) [1] - 今年以来股价累计上涨80.81% 近5日/20日/60日分别变动-5.30%/-12.01%/+23.22% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近4月21日净买入-354.62万元 买入/卖出总额占比分别为18.11%和18.98% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入3.55亿元 同比增长74.40% [2] - 归母净利润-3.77亿元 同比亏损扩大9.46% [2] - 主营业务为创新药研发与产业化 收入100%来自药品销售 [2] - 所属医药生物-化学制药行业 涉及生物医药/创新药/抗癌药物等概念板块 [2] 股东结构变化 - 股东户数8386户 较上期减少3.45% 人均流通股22265股 增加3.58% [2] - 永赢医药创新智选混合A(015915)新进第三大股东 持股361.58万股 [3] - 中欧医疗健康混合A(003095)新进第七大股东 持股304.97万股 [3] - 东方红医疗升级股票发起A(015052)新进第十大股东 持股211.70万股 [3] - 鹏华医药科技股票A(001230)减持73.59万股至353.79万股 [3] - 招商国证生物医药指数A(161726)减持6.45万股至220.49万股 [3] - 香港中央结算有限公司和平安医疗健康混合A(003032)退出十大股东 [3] 公司概况 - 成立于2017年10月27日 2021年12月10日上市 [2] - 注册地址为江苏省无锡市新吴区和风路26号及上海自贸试验区亮景路199、245号 [2]

公司股价表现及资金流向 - 9月12日盘中下跌2.07%至12.75元/股 成交额9883.39万元 换手率2.77% 总市值34.99亿元 [1] - 主力资金净流出548.73万元 特大单净卖出243.39万元 大单净卖出305.34万元 [1] - 今年以来股价上涨94.95% 近5日下跌7.47% 近20日下跌5.42% 近60日上涨77.33% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近8月27日净买入1.04亿元 买入总额1.28亿元占比30.60% 卖出总额2402.11万元占比5.75% [1] 公司基本面及财务数据 - 主营业务专注于抗病毒、传染病防治药品及心脑血管疾病、糖尿病等重大疾病治疗药品研发生产销售 [1] - 2025年上半年营业收入6184.63万元 同比减少71.28% 归母净利润亏损4000.23万元 同比减少493.23% [2] - 股东户数9464户 较上期增加7.02% 人均流通股28994股 较上期减少6.56% [2] - A股上市后累计派现4074万元 近三年累计派现0元 [3] 行业属性及机构持仓 - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 概念板块包括禽流感药物、抗流感、创新药、小盘、抗癌药物等 [2] - 大成景恒混合A(090019)为第四大流通股东 持股297.38万股且持股数量未发生变化 [3]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价24.47元/股，上涨2.04%，总市值63.06亿元，成交额7455.72万元，换手率1.23% [1] - 主力资金净流入1105.95万元，其中特大单买入1040.27万元（占比13.95%）、卖出206.54万元（占比2.77%），大单买入1803.91万元（占比24.19%）、卖出1531.69万元（占比20.54%） [1] - 今年以来股价累计上涨41.51%，近5日下跌1.09%，近20日下跌3.24%，近60日上涨26.98% [2] 龙虎榜与交易数据 - 年内两次登上龙虎榜，最近一次为7月18日，龙虎榜净买入820.45万元，买入总额1.23亿元（占总成交额8.09%），卖出总额1.15亿元（占总成交额7.55%） [2] 公司基本信息 - 主营业务为化学药片剂（收入占比59.92%）、针剂（15.69%）、丸剂（8.80%）、胶囊（8.75%）、其他（4.68%）及颗粒剂（2.16%）的生产销售 [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括肝素、维生素、核污染防治、天津国资及小盘 [2] 股东结构与财务数据 - 截至8月20日股东户数3.12万户，较上期减少0.39%，人均流通股8017股，较上期增加0.39% [3] - 2025年1-6月营业收入7.32亿元，同比减少1.76%，归母净利润3.43亿元，同比增长235.04% [3] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现12.61亿元，近三年累计派现2.55亿元 [4] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中大成景恒混合A（090019）退出 [4]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价上涨2.15%至116.50元/股 成交金额6.44亿元 换手率4.13% 总市值185.55亿元 [1] - 主力资金净流出5737.67万元 特大单买入2604.67万元(占比4.05%)卖出6196.04万元(占比9.63%) 大单买入1.38亿元(占比21.36%)卖出1.59亿元(占比24.70%) [1] - 年内股价累计上涨256.60% 近5日涨2.76% 近20日跌30.34% 近60日涨246.93% 年内4次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.03万户 较上期增加44.75% 人均流通股6745股 较上期减少30.91% [2] - 中欧医疗健康混合A(003095)位列第八大流通股东 持股184.47万股 较上期增加39.31万股 [3] - 中信建投医改A(002408)退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.09亿元 同比下降4.27% [2] - 归母净利润亏损6668.81万元 同比扩大85.05% [2] 公司基本概况 - 主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物研发生产与销售 收入构成中肝胆疾病药物占比98.54% [1] - 属于医药生物-化学制药-化学制剂行业 涉及基因测序 熊去氧胆酸 辅助生殖 肝炎治疗 医药电商等概念板块 [1] - A股上市后累计派现8464.85万元 近三年未进行分红 [3]

公司业务与定位 - 公司是拥有A+H双融资平台的领先跨国制药企业 主要业务覆盖肝素产业链 生物大分子CDMO和创新药物的投资 开发及商业化[2] - 主营业务收入构成为制剂63.06% CDMO18.59% 肝素钠以及低分子肝素钠原料药16.05% 其他2.30%[7] - 赛湾生物具备向客户提供mRNA疫苗开发及生产CDMO服务的能力 支持全球多个已商业化的mRNA疫苗生产[2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入28.17亿元 同比减少0.71% 归母净利润4.22亿元 同比减少36.44%[7] - 公司海外营收占比为93.04% 受益于人民币贬值[3] - A股上市后累计派现42.10亿元 近三年累计派现5.14亿元[8] 市场交易数据 - 9月11日成交额7557.43万元 换手率0.48% 总市值188.25亿元[1] - 主力净流入-522.87万元 占比0.07% 行业排名94/158 连续3日被主力资金减仓[4] - 主力成交额1617.41万元 占总成交额的5.73% 筹码平均交易成本为11.54元[5][6] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.63万户 较上期减少7.29%[7] - 香港中央结算有限公司位居第八大流通股东 持股1131.76万股 相比上期增加637.65万股[9] - 创新药（159992）退出十大流通股东之列[9] 行业属性 - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂[7] - 所属概念板块包括肝素 原料药 疫苗 生物医药 创新药等[7]

报告行业投资评级 - 报告对港股医药行业持积极看法 特别强调创新药板块进入盈利期 坚定看好创新药投资前景[3][4][45] 报告核心观点 - 港股创新药产业已步入以盈利驱动为主的新周期 基本面明确出现拐点 头部企业通过商业化产品推广实现盈利 海外授权及全球临床突破加速研发价值转化[3] - 行业结构分化明显 创新药、药店、CXO等板块业绩快速增长 而中药、医疗服务等板块表现相对较弱[4][5][12] - 港股18A生物科技公司业绩弹性逐步释放 2025年上半年收入增速达31.48% 归母净利润整体扭亏为盈 增速128.4%[3][25][29] - 创新药出海成为关键趋势 2025年上半年License out项目总交易金额超20亿美元 其中多个项目金额超60亿美元[35][36] 港股医药行业2025年上半年业绩总览 全行业表现 - 收入总额8961.2亿元（+1%） 归母净利润619.9亿元（+29.7%） 扣非归母净利润136.5亿元（+50.1%）[3][11] - 57%公司（85家）实现归母净利润正增长 50%公司（74家）实现收入正增长[3][6][11] - 费用控制成效显著：研发费用314亿元（-7.8%） 销售费用777亿元（-1.5%） 管理费用587亿元（-7.3%）[3][16] - 毛利率提升至23.76%（+0.18pp） 三费率（销售、管理、研发）整体下降[12][15][16] 分子行业业绩表现 创新药（36家） - 收入285亿元（+15.8%） 归母净利润18亿元（扭亏为盈） 毛利率74.07%（+1.74pp）[4][12][45] - 头部企业表现突出：百济神州收入174.3亿元（+44.7%） 信达生物收入59.5亿元（+50.6%）[43][45] 化学制剂（16家） - 收入908亿元（-7.1%） 归母净利润208亿元（+52.9%） 毛利率66.71%（+1.34pp）[4][12][48] - 政策冲击趋弱 行业有望迎来拐点：中国生物制药收入175.7亿元（+10.3%）[47][48] 医疗器械（26家） - 收入222亿元（+3.5%） 归母净利润19亿元 毛利率56.62%（-1.11pp）[4][12][52] - 重点关注方向：国产替代、出海、主题投资（AI+银发经济+呼吸道+并购重组）[4][52] CXO（10家） - 收入498亿元（+11.2%） 归母净利润128亿元（+93.7%） 毛利率42.51%（+2.91pp）[4][12][57] - 药明康德收入204亿元（+18.4%） 药明生物收入99.5亿元（+16.1%）[55][57] 药店（4家） - 收入524亿元（+20%） 归母净利润37亿元（+35.8%） 毛利率25.68%（+1.87pp）[5][12][75] - 门诊统筹政策加速落地 推动客流增长和行业集中度提升：京东健康收入352.9亿元（+24.5%）[73][75] 其他子行业 - 原料药：收入1430亿元（-0.2%） 归母净利润61亿元（-22%）[4][61] - 中药：收入585亿元（-1.8%） 归母净利润43亿元（-11.5%）[5][70] - 医疗服务：收入197亿元（-7.7%） 归母净利润2亿元（-82.7%）[5][65] - 流通：收入4308亿元（-1.6%） 归母净利润105亿元（+7.4%）[5][80] - 疫苗：收入4亿元（+37.1%） 归母净利润-1亿元（减亏64.7%）[5][84] 港股18A生物科技公司专项分析 - 50家公司收入总额449亿元 归母净利润27.27亿元 收入增速31.48% 利润增速128.4%[3][29] - 62%公司（31家）实现收入正增长 28%公司（14家）实现利润正增长[3][25][29] - 研发投入175亿元（-1.16%） 现金及等价物844亿元（+26.99%）[3][34] - 出海交易活跃：2025年上半年超20个License out项目 总金额超20亿美元 启德医药、恒瑞医药、科伦药业等交易金额超60亿美元[35][36] 行业趋势与投资机会 - 创新药：差异化产品+商业化能力+出海成为核心投资逻辑[3][4][45] - 成本控制：全行业三费率下降 企业资源向优先管线倾斜[16][24][34] - 产业升级：原料药企业向"原料药+制剂"一体化转型 流通企业延伸产业链[4][80] - 政策催化：药店受益于门诊统筹政策 中药关注品牌OTC和基药目录调整[5][70][75]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中上涨2.03%至58.29元/股 成交额1.18亿元 换手率0.43% 总市值652.80亿元 [1] - 主力资金净流出429.65万元 特大单买卖占比分别为4.78%和4.18% 大单买卖占比分别为12.52%和16.77% [1] - 年内累计涨幅76.74% 近5日/20日/60日分别变动+1.78%/-2.07%/+37.93% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为化学药品研发制造销售 收入构成：麻醉产品39.81% 合作产品23.59% 其他适应症17.02% 肠外营养10.32% 肿瘤止吐8.15% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 概念板块含医疗器械/幽门螺杆/互联医疗/高血压防治/生物医药等 [1] 股东结构与财务表现 - 股东户数1.14万户 较上期增长25.93% 人均流通股42,147股 较上期减少28.64% [2] - 2025年上半年营业收入20.01亿元 同比增长18.63% 归母净利润1.29亿元 同比减少21.79% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现36.73亿元 近三年累计派现6.87亿元 [3] - 十大流通股东中出现多家知名公募基金增持：中欧医疗健康增持535.74万股至2,127.63万股 工银前沿医疗增持540万股至1,510.01万股 汇添富创新医药增持267.25万股至1,242.67万股 [3] - 富国精准医疗减持191.01万股至937.79万股 汇添富医疗服务减持170.31万股至875.93万股 香港中央结算新进持股817.97万股 [3]