核心观点 - 报告为“全球外资周观察”系列，旨在高频跟踪全球重要资本市场的海外资金流动情况，核心观察期为2025年11月中下旬 [1][6] - 报告核心发现包括：北向资金在观察周内转为小幅净流入，港股市场南向资金流入强劲且电商零售板块获大规模流入，而外资在亚太市场则从日本流出 [1][3][5] 北向资金流动 - 最近一周（2025/11/24-2025/11/28）北向资金估算净流入37亿元人民币，较前一周（2025/11/17-2025/11/21）的净流出183亿元转为净流入 [3][7] - 同期，灵活型外资估算净流入66亿元人民币，而前一周为净流出77亿元 [3][7] - 陆股通成交活跃个股方面，中际旭创当周双向成交总额达205亿元，占其个股当周交易金额的9%；新易盛成交146亿元，占比8%；阳光电源成交130亿元，占比10% [3][7] 港股市场资金流动 - 最近一周（2025/11/19-2025/11/25）各类资金合计净流入港股市场271亿港元，其中港股通资金流入达415亿港元，为主要流入力量 [3][11] - 外资呈现流出态势：稳定型外资净流出122亿港元，灵活型外资净流出75亿港元；中国香港或大陆本地资金净流入61亿港元 [3][11] - 南向资金（港股通）流入可选消费零售板块的规模创下自2025年10月以来的新高，该板块当周获净流入152亿港元 [1][3][13] - 行业流向具体来看：稳定型外资主要流入电气设备（50亿港元）、有色金属（39亿港元）和医药生物（32亿港元）；灵活型外资主要流入ETF（150亿港元）和银行（20亿港元）；港股通除大举流入可选消费零售外，还主要流入银行（52亿港元）和硬件设备（45亿港元） [13] 亚太其他市场资金流动 - 日本股市：截至2025年11月17日当周，海外投资者净流出日本股市4032亿日元，而前一周为净流入5219亿日元；自2023年以来累计净流入额为9.8万亿日元 [3][20] - 印度股市：2025年10月，海外机构投资者净流入印度股市16.6亿美元，较前一月的净流出27亿美元大幅好转；自2020年以来累计净流入151亿美元 [3][20] 美欧市场资金流动 - 美国股市：2025年9月，全球共同基金资金净流入美国权益市场255亿美元，较8月的净流入36亿美元显著增加；自2020年以来累计净流入6785亿美元 [3][23] - 欧洲股市：2025年9月，全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场的金额分别为-0.4亿美元、1.8亿美元和16.9亿美元；三国市场前一月（8月）的净流入额分别为-5.9亿美元、11.3亿美元和16.0亿美元 [3][23]

核心观点 - Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) 和 iShares Core High Dividend ETF (HDV) 均投资于美国股息股，但策略不同 VIG偏向增长和科技板块 HDV侧重高股息和防御性板块 [1] 成本与规模 - VIG的费用比率为0.05% 低于HDV的0.08% [3] - HDV的股息收益率为3.09% 显著高于VIG的1.64% [3] - VIG的资产管理规模为1151亿美元 远高于HDV的117亿美元 [3] 业绩与风险 - 截至2025年11月30日 VIG的一年期总回报率为8.79% 高于HDV的2.26% [3] - 过去5年 投资VIG的1000美元增长至1605美元 而投资HDV增长至1411美元 [4] - HDV的5年贝塔值为0.62 最大回撤为-16.52% 显示其波动性和风险低于VIG（贝塔值0.86 最大回撤-20.40%）[3][4] 投资组合构成 - VIG持有338只股票 行业配置偏向科技（29%）、金融服务业（22%）和医疗保健（16%）前三大持仓为博通、微软和苹果 [5] - HDV持有75只股票 投资组合更集中 主要配置必需消费品（25%）、医疗保健（22%）和能源（21%）前三大持仓为埃克森美孚、强生和雪佛龙 [6] 基金特点与吸引力 - HDV因其投资于防御性板块和成熟公司 预计未来波动性较低 稳定性更高 [7][8] - VIG专注于有持续股息增长记录的公司 因其科技板块倾向 具备更高的总回报增长潜力 [9][10]

产品发行与资金流入 - 首批7只中证科创创业人工智能ETF于11月28日集中发售，管理人为易方达基金、华泰柏瑞基金、永赢基金、景顺长城基金、鹏华基金、摩根资管、工银瑞信基金 [2] - 产品募集期限最短为3个工作日，最长约为两周，若以募集上限统计，正式成立时有望为市场带来超过300亿元的增量资金 [2] - 永赢双创人工智能ETF在开卖当天销售份额超过9亿份，接近10亿份的募集上限 [6] 指数特点与表现 - 双创人工智能ETF跟踪标为中证科创创业人工智能指数，该指数发布于2025年5月14日，为首个横跨科创板、创业板的人工智能主题指数 [4] - 指数从科创板、创业板中选取50只业务涉及人工智能基础资源、技术及应用领域的上市公司证券作为样本 [5] - 指数采用“基础资源-技术-应用”三层选股体系，前三大行业集中在通信、电子、计算机，覆盖寒武纪等电子领域硬核标的及IT服务等应用端创业板公司 [8] - 截至2025年11月27日，中证科创创业人工智能指数年内涨幅达85.06%，跑赢科创板人工智能指数（45.49%）、创业板人工智能指数（82.78%）及中证人工智能产业指数（70.11%） [9] 行业布局与产品创新 - 双创人工智能指数选股横跨科创板与创业板，融合科创板硬科技实力与创业板应用活力，避免其他AI ETF的行业偏重问题，如创业板人工智能ETF超60%权重在通信，科创AI ETF超50%仓位在电子 [8] - 近期公募基金公司密集上报科创主题ETF，涉及科创创业机器人、科创板芯片、科创板芯片设计、科创板半导体材料、科创板创新药等细分赛道 [12] - 与双创人工智能ETF同日获批的还有9只科技类产品，包括3只科创芯片ETF、4只科创芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益基金 [13] 市场影响与机构观点 - 增量资金入场会提升科技板块成分股的交易活跃度与流动性，以标准化工具引导社会资金精准流入科创赛道，为相关企业提供长期资本支持 [14] - 在AI算力基础设施持续完善、应用场景不断拓展的背景下，中长期坚守具备真实业绩支撑的优质成长领域仍是重要策略，AI行情有望从算力基础层向更多应用领域扩散 [17] - 中国人工智能产业展现出显著投资价值，东亚市场凭借在全球半导体、芯片及人工智能供应链中的关键地位，持续受到资本关注，AI技术发展拉动对半导体和硬件需求 [17]

宏观经济与市场情绪 - 经济出现多重预警信号 包括特朗普政府的关税政策 持续高通胀以及对日常生活负担能力的担忧 [1] - 衡量标普500指数期权市场的CBOE波动率指数VIX已超过20 该指数低于20时市场被视为稳定 [2] - CNN恐惧与贪婪指数目前为14 处于0-100量表的“极度恐惧”区间 该指数综合了动量 股价强度与广度以及期权交易等指标 [3] 国际股票投资策略 - 若预期美国经济将陷入回调或更糟境地 国际市场是理想的投资方向 [4] - 当美元走弱时 国际股票更具吸引力 因为其盈利兑换回美元后价值会增加 [4] - 低成本、追踪富时全球除美国指数的Vanguard FTSE All-World ex-US ETF是执行此策略的理想工具 可帮助分散美国公司风险并利用国际增长 [5] VEU ETF产品特征 - 该ETF高度分散 持有超过3800只股票的头寸 [6] - 金融服务业股票占ETF的23.9% 其他重要持仓包括工业 科技和消费周期性股票 [6] - 该基金为市值加权型 追踪包含美国以外大中型股的富时全球除美国指数 覆盖发达与新兴市场公司 [8] - 基金仅有一只股票权重超过3% 仅另有四只股票权重超过1% [8] - 基金提供2.7%的股息收益率 且费用率极低 [7] VEU ETF表现与持仓 - 该ETF今年表现优于标普500指数 [7] - 其前十大持仓及权重与一年回报率分别为：台积电3.33% 回报率49.8% 腾讯控股1.43% 回报率57.6% ASML 1.18% 回报率46.7% 阿里巴巴集团1.08% 回报率84.3% 三星电子1.00% 回报率60.6% SAP 0.76% 回报率0.9% 阿斯利康0.70% 回报率39.9% 汇丰控股0.69% 回报率50.3% 雀巢0.69% 回报率17.1% 诺华0.66% 回报率21.5% [9]

11月ETF市场表现 - 生物科技领域强势反弹，标普生物科技ETF单月上涨14.03%，纳指生物科技ETF上涨12.83% [1] - 大宗商品相关ETF表现抢眼，标普油气ETF上涨4.30%，粮食ETF广发上涨3.63%，豆粕ETF上涨3.37% [1] - 黄金板块开启新一轮上涨，多只黄金相关ETF涨幅均超过3.2% [2] - 日经225ETF下跌9.39%，金融科技ETF下跌8.92%，消费电子、机器人、软件等硬科技板块跌幅普遍在8%以上 [2] 11月ETF资金流向 - 资金流入避险资产，华宝添益ETF净流入114亿元，短融ETF净流入70亿元，银华日利ETF净流入64亿元 [2] - 黄金ETF继续获得69.04亿元资金涌入 [3] - 恒生科技类ETF强势吸金，恒生科技指数ETF净流入51.68亿元，恒生科技ETF净流入46.51亿元 [3] - 资金流出方面，沪深300ETF净流出28.39亿元，煤炭ETF净流出25.22亿元，上证50ETF净流出21.81亿元 [4] 部分ETF产品近况 - 食品饮料ETF最新份额为109.1亿份，增加了450.0万份，净申赎257.6万元，近五日上涨0.17% [6] - 游戏ETF最新份额为77.5亿份，减少了1000.0万份，净申赎-1426.6万元，近五日上涨4.37% [6] - 科创50ETF最新份额为517.2亿份，减少了3.6亿份，净申赎-5.0亿元，近五日上涨3.10% [6] - 云计算50ETF最新份额为2.8亿份，减少了200.0万份，净申赎-314.4万元，近五日上涨5.57% [6]

市场情绪与波动 - 科技板块年初至今表现强劲但近期波动加剧 纳斯达克综合指数自1月初以来上涨超过20% 但在过去一个月下跌约3% [1] - 市场对人工智能领域过度热情的担忧是近期波动的主要根本原因 许多专家担心这可能引发市场回调 [1][2] - 市场资本高度集中于头部公司 “ magnificent seven”的市值在万圣节前已超过22万亿美元 仅英伟达一家公司的市值就超过了日本整个经济体 标普500指数前20大成分股占该指数总市值的一半以上 [3][4] 人工智能市场观点分歧 - 有分析师认为人工智能市场远未形成泡沫 数字智能仍处于增长的早期阶段 并以Alphabet公司为例 指出其已从AI发展中显著受益 Gemini大语言模型正展现出其真正潜力 [5] - 然而 大量专家出面反驳AI泡沫担忧 这一现象本身意味着投资者的焦虑情绪很深 [6] 期权策略与波动率交易 - 在焦虑情绪加剧时期 看跌和看涨期权的权利金都会上涨 因为代表市场波动预期的隐含波动率在不确定环境中会上升 [7] - 期权卖方（权利金收取方）在交易开始时获得现金流入 只要所承担的风险未实际发生 就能保留权利金作为收入 这是一种高风险策略 可能面临极端甚至理论上无限的损失 但也可能产生远超标准收益工具的收入水平 [8][9] ProShares IQQQ ETF产品分析 - ProShares纳斯达克100高收益ETF采用基于衍生品的框架 旨在将市场波动转化为经常性现金流 其核心是与大型机构交易对手签订的一系列总收益互换协议 以此实现每日备兑看涨期权策略 而无需在投资组合内直接交易期权 [10][11] - 该ETF的每日重置结构使其区别于传统的月度备兑看涨期权ETF 机构合作伙伴每日复制看涨期权卖出机制 并将经济结果传递给IQQQ 这使其能捕捉围绕财报发布或市场突发紧张情绪出现的短暂波动率飙升 [12][13] - 卖出看涨期权意味着让渡了行权价以上的收益 收入是预先获得的 但上行空间部分受限 然而每日重置结构软化了这一约束 期权风险敞口持续刷新 上行潜力比传统的月度基金更频繁地重新开放 在维持高派息特征的同时 保留部分长期增长参与度 [14] - 该ETF提供月度派息 对优先考虑稳定现金流而非完全参与纳斯达克上涨的投资者具有吸引力 但风险依然存在 该基金仍跟踪纳斯达克100指数的走势 并通过互换协议承担交易对手风险 且在波动率较低时期 派息额可能波动 [15] IQQQ ETF市场表现 - 年初至今 IQQQ ETF上涨近5% 过去六个月表现更为显著 回报率接近16% [16] - 与整个科技板块类似 IQQQ近期也遭遇波动 过去一个月下跌近4% 但在过去五个交易日上涨近1% [16] - 近期价格走势已突破50日移动平均线和20日指数移动平均线 总体成交量水平持续偏低 但已趋于稳定 可能表明市场对该基金的兴趣保持稳定 [16]

基金概况 - 基金为 passively managed exchange traded fund，旨在提供对美国股市中盘混合型板块的广泛敞口 [1] - 基金于2005年11月8日推出，由道富投资管理公司赞助，资产规模超过150.7亿美元 [1] - 基金追踪S&P MidCap 400 Index，该指数结合了S&P MidCap 400和S&P SmallCap 600，作为美国股市中小盘板块的可投资基准 [6] 中盘混合型策略特点 - 中盘公司市值介于20亿至100亿美元之间，通常比大盘公司具有更高的增长前景，同时比小盘公司风险更低 [2] - 混合型ETF通常同时持有增长型股票、价值型股票以及兼具两种特性的股票 [2] 成本与费用 - 基金年度运营费用率为0.03%，是该领域费用最低的产品之一 [3] - 基金过去12个月追踪股息收益率为1.37% [3] 行业配置与持仓集中度 - 基金对工业板块配置最重，约占投资组合的23.7%，金融和信息技术板块位列第二和第三 [4] - 持仓最重的个股为Comfort Systems Usa Inc，占总资产约0.94% [5] - 前十大持仓合计约占管理总资产的7.21%，显示持仓高度分散 [5] 业绩表现与风险指标 - 基金今年至今上涨约6.83%，过去一年下跌约0.72%（截至2025年11月28日） [6] - 在过去52周内，基金交易价格区间为44.89美元至59.14美元 [6] - 基金三年期贝塔值为1.08，标准差为18.24%，持有约405只个股，有效分散了个股风险 [7] 同类替代产品比较 - Vanguard Mid-Cap ETF资产规模为890.6亿美元，费用率为0.04% [9] - iShares Core S&P Mid-Cap ETF资产规模为1013.2亿美元，费用率为0.05% [9]

市场表现与资金流向 - 上证指数上涨0.29%，深证成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%[2] - 两市成交量较前一交易日略有收缩，个股涨跌数量基本持平[1] - 主力资金净流入上证110.51亿元，深证29.69亿元[4] - 主力资金流入前三板块为通信设备、消费电子、电池，流出前三为软件开发、IT服务、影剧院线[4] 行业与政策动态 - 科技板块中电池、消费电子、半导体领涨，传媒、基建板块跌幅居前[1] - 中国生成式人工智能产品用户规模达5.15亿[10] - 市场监管总局今年已抽查儿童和学生用品2.6万批次[6] - 商务部将推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费[9] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆等[12] 金融产品数据 - ETF两市成交额达4140.69亿元，其中股票型ETF成交1062亿元，债券型ETF成交2045.29亿元[14]

市场轮动趋势 - 市场可能正在出现从人工智能股票转向其他板块的关键轮动 [1] - 更广泛的股票类别获得绿灯 因流动性正回归系统 [1] 美联储政策影响 - 美联储去年降息四次 今年已降息两次 并可能在12月或1月再次降息 [2] - 历史上美联储降息通常标志新周期的开始 市场领涨板块往往随之改变 [2] 板块表现 - iShares MSCI新兴市场ETF在过去六个月上涨17% [2] - 工业精选板块SPDR基金同期上涨9% [2] 投资策略观点 - 新兴市场和工业股等板块可作为估值昂贵的大型科技股头寸的良好对冲 [3] - 在结构性高通胀环境下 过度集中于七只大型科技股（ magnificent 7）的风险较高 [3] - 倾向于全球均衡投资方法 而非超配苹果、亚马逊、Meta、英伟达、微软、特斯拉和Alphabet这七家公司 [3] - 这七家公司约占标普500指数权重的三分之一 [3]

市场整体表现 - 尽管市场波动剧烈，SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 年内至今仍上涨约12.7% [1] - 市场在4月出现大幅下挫，随后从5月开始强劲反弹 [1] - 年初股市因新的特朗普政府下的贸易不确定性和美联储不那么鸽派的立场而出现剧烈波动 [2] 影响市场的关键因素 - 人工智能领域出现来自中国科技公司如DeepSeek和阿里巴巴的低投资创新，给“美股七巨头”带来压力 [3] - 4月份特朗普总统宣布的“解放日”关税措施给美国股市带来剧烈波动 [4] - 随后的贸易谈判和紧张局势缓和稳定了市场，美联储在9月启动年内首次降息，降低了借贷成本并重燃风险偏好 [5] 行业与板块表现 - 原油油轮运输市场表现突出，Breakwave Tanker Shipping ETF (BWET) 年内至今上涨134.4% [8] - 锂矿行业表现强劲，Sprott Lithium Miners ETF (LITP) 年内至今上涨72.6% [8][9] - 医疗保健行业成为赢家，Simplify Health Care ETF (PINK) 年内至今上涨24.9% [10] - 肿瘤学领域表现优异，Tema Oncology ETF (CANC) 年内至今上涨41.9% [11] 人工智能领域风险 - 人工智能领域在下半年面临估值过高和循环融资担忧的威胁 [6] - 据报道，OpenAI首席执行官Sam Altman认为人工智能市场存在泡沫 [6]