国家绿色金融政策试点与创新 - 国家外汇管理局在16省市开展绿色外债业务试点 允许绿色或低碳转型项目更少占用企业全口径跨境融资风险加权余额 扩大跨境融资规模上限 外债登记由银行直接办理[2] - 试点政策鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目 吸引全球金融资源向中国绿色低碳发展领域聚集[2] 绿色债券市场表现 - 2025年二季度境内贴标绿色债券发行110只 金额2730.45亿元 环比增长57%和77% 同比增长33%和147%[3] - "投向绿"债券发行239只 金额4424.38亿元 环比增长14%和32% 同比增长17%和47% 募集资金主要流向清洁能源和基础设施绿色升级[3] - 绿色债券环境效益信息披露完整度均值为88.92分 环比上升7.56% 预计每年可支持减排4491.56万吨二氧化碳[4] 地方碳金融政策创新 - 广东出台全国首个碳资产变现司法保障文件 明确碳排放配额属于合法质押标的 采用"人民银行动产融资统一登记公示系统＋省级交易平台"双登记模式[5][6] - 上海发布碳市场全面深化改革行动方案 支持境外机构投资者使用跨境人民币参与碳排放权交易 探索个人参与碳交易模式[7] - 天津出台19条举措引导金融资源支持绿色产业发展 建立绿色低碳项目库 推广绿色消费信贷与个人碳账户[9] 碳市场交易数据 - 全国碳市场上周最高价71.31元/吨 最低价69.93元/吨 收盘价较上周下跌1.77%[11] - 上周碳排放配额总成交量227.42万吨 总成交额1.60亿元 2025年累计成交量5936.04万吨 累计成交额43.83亿元[12] 金融机构绿色金融实践 - 渣打集团完成全球首单符合ICC标准的可持续保函银团 金额超3亿美元 为远景科技集团海外风电设备销售提供金融支持[13] - 广东发行全国首单绿色中小微企业支持公司债券 规模4.5亿元 票面利率2.70% 募集资金用于绿色设备租赁及节能减排项目[15] - 广东落地首笔造纸行业转型金融流动资金贷款1300万元 南雄农商银行为企业核定2900万元无抵押转型金融授信额度[16] - 农行新加坡分行发布新加坡首个《可持续发展挂钩贷款融资框架》 举行转型债券和绿色存款产品签约仪式[17] - 工行新加坡分行发行首笔符合M-CGT标准的绿色债券 募集35亿元人民币和3.5亿新元 采用中新欧三方认证标准[18]

胶版印刷纸期货期权上市信息 - 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日上午上市 期权将于同日晚间上市 [1] 造纸行业结构 - 造纸业上游为林木、废纸和能源等原材料 中游为纸浆和纸张生产 下游为生活用纸、包装用纸和文化用纸等终端需求 [2] - 2024年全国纸及纸板生产量13625万吨 消费量13634万吨 [2] - 包装用纸占总产量63% 文化用纸占20% 生活用纸占9% 特种纸占8% [2] 文化用纸市场地位 - 双胶纸占文化用纸消费量约40% [3] - 中国是全球最大文化纸生产国和消费国 [3] 胶版印刷纸品种特性 - 胶版印刷纸是文化用纸最主要代表 具有市场体量大、标准化程度高、产品质量稳定和市场竞争充分等特点 [5] - 交割采用"厂库+仓库"实物交割模式 厂库提供多元化规格需求 [5] - 实行商品认证管理制度 国内外优质资源可参与交割 [5] 全球供需格局 - 2023年全球双胶纸产量4572万吨 同比下降5.1% 占全球纸及纸板总产量11.2% [7] - 2014-2023年产量年均增长率-1.6% [7] - 亚洲为主要产地 2023年产量占比66.2% 欧洲占15.6% 北美洲占10.1% 南美洲占5.8% [7] 中国生产情况 - 2009年起中国未涂布印刷书写纸产量成为全球第一 [10] - 2024年双胶纸产量948万吨 占未涂布印刷书写纸产量51.4% 占全国纸及纸板总产量7.0% [10] - 生产季节性规律不明显 春节期间产量低点 [13] - 2023年底以来产能利用率较为低迷 [15] 贸易与消费 - 进出口受境内外价差和供需影响 进口来源以印度尼西亚为主(占比50%以上) 出口目的地包括日本、菲律宾等 [18] - 2024年双胶纸表观消费量约871万吨 [21] - 生产企业库存高位 贸易商库存低位 [23] 成本与价格 - 生产毛利处于中性偏低水平 [26] - 纸浆占生产成本70%以上 对价格影响很大 [26] - 双胶纸价格与纸浆价格呈现强正相关性 尤其阔叶浆 [29] - 木浆成本占72% 其他辅料8% 能源成本10% 人工和设备10% [29] - 阔叶浆处于全球扩产周期 供应充裕但需求偏软 [29] 期货合约细则 - 交易品种：胶版印刷纸 交易单位：40吨/手 报价单位：元/吨 [31] - 最小变动价位：2元/吨 涨跌停板幅度：±4% [31] - 合约月份：1-12月 交易时间：上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 [31] - 最后交易日：合约月份15日 交割日期：最后交易日后连续二个工作日 [31] - 交割品级：定量65-80g/m²双面胶版印刷纸 质量符合GB/T 30130-2023 [31] - 最低交易保证金：合约价值5% 交割方式：实物交割 [31] 期权合约细则 - 合约标的物：胶版印刷纸期货合约 合约类型：看涨期权和看跌期权 [32] - 交易单位：1手期货合约 报价单位：元/吨 最小变动价位：1元/吨 [32] - 涨跌停板幅度与期货相同 合约月份为最近两个连续月份 [32] - 行权方式：美式 行权价格分段设置 [32] 交割管理 - 国产双胶纸仓单有效期按生产日期分段设置 厂库仓单有效期12个月 [33] - 交割仓库区域：浙江、江苏、山东、天津等 交割厂库区域：山东、湖南、广西、福建、浙江、广东等 [33] - 品牌交割要求企业年生产或经营能力不少于20万吨 连续稳定生产1年以上 [34] 费用标准 - 交割手续费1元/吨 2025年12月31日前暂免收取 [35] - 仓库仓储租金1元/吨·天 入出库费用各20元/吨 [35] - 厂库仓储租金0.9元/吨·天 出库费用20元/吨 [36] 市场意义 - 完善浆纸产业期货期权品种序列 提高市场流动性与活跃度 [37] - 形成更加公平透明的价格体系 满足文化用纸产业链风险管理需求 [37] - 提升价格发现功能和资源配置效率 服务实体经济质效 [37]

公司业务与运营 - 广西崇左东亚糖业有限公司厂区占地1000多亩 精糖车间高度自动化运行 一个班次仅需20多名工作人员 基本实现智能化数字化生产[1] - 东亚糖业由泰国两仪集团于1993年与广西崇左市5家国营糖厂合资成立 业务涉及制糖 生物质发电 酵母 肥料 饲料 农业科技 商贸等领域 形成制糖循环经济综合利用全产业链[1] - 2024/2025榨季总榨蔗量820万吨 产糖105万吨 按时足额兑付蔗款约42亿元人民币 联系蔗农超过10万户[1] - 投资21.48亿元建设循环经济综合利用项目 生物质电厂利用甘蔗渣副产品开展可再生能源发电 每年向电网输送清洁绿电约1.5亿千瓦时[2] - 积极探索"越南种蔗+崇左制糖"糖业合作新模式 实现越南边境地区土地资源与自然条件优势互补[2] - 崇左理文纸浆制品有限公司于2023年底全面投产 建成年产110万吨浆纸及后加工生产基地 生产高档生活用纸原纸[3] 产业链与国际合作 - 理文集团1976年在香港创建 1994年成立理文造纸有限公司 成为包装纸及林浆纸一体化全产业链国际型企业 在中国广东 江苏 重庆 江西 广西及四川设8个生产基地 在越南 马来西亚等地设有生产基地[3] - 崇左理文生产基地产品由落户基地的品牌工厂加工为生活用纸终端产品后直接出口越南 泰国 马来西亚等东盟国家 同时从越南进口木片作为部分原材料[3] - 东亚糖业借助合资企业优势开拓"借船出海 飞地教学"职业教育海外本土化人才培养路径 推动中泰职业教育交流和跨国校企合作[2] - 2019年以来联合泰国孔敬高级农业技术学院 广西工业职业技术学院 广西电力职业技术学院合作成立"丝路国际糖业学院" "智慧糖业产业学院" "中泰现代电力工匠学院" "中国—泰国糖业现代工匠学院" 构建产业 教育 智库三位一体融合平台[2] 可持续发展与技术创新 - 崇左理文积极响应中国"双碳"战略目标 在浆纸行业率先构建生物质能源发电体系 将农林废弃物转化为清洁电能 形成覆盖原料采购 生产制造到物流运输的全生命周期绿色低碳管理体系[3] - 东亚糖业循环经济项目是共建"一带一路"以及中泰友好合作范例 有效延伸蔗糖产业链条[2]

报告核心观点 - 提供纸浆市场的价格数据和相关指标信息，涵盖SP主力合约收盘价、不同产地品牌纸浆价格、各地区纸浆均价、纸品指数、利润率估算以及不同浆种价差等情况[3][4] 报告具体内容总结 SP主力合约情况 - 2025年8月22日SP主力合约收盘价为5108.00，折美元价620.90，距上一日涨跌 -0.42885%，山东银星基差652，江浙沪银星基差692 [3] 纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6350，进口利润 -48.45；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5500，进口利润 -492.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5760，进口利润 -151.65 [4] 纸浆均价情况 - 2025年8月18 - 22日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化 [4] 纸品指数情况 - 2025年8月19 - 22日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化 [4] 纸品利润率估算情况 - 2025年8月19 - 22日双胶利润率估算从4.8673%到5.0306%，双铜利润率估算从22.6786%到22.8214%，白卡利润率估算维持 -13.3333%，生活利润率估算从6.9550%到7.7571%，变化0.3056 [4] 不同浆种价差情况 - 2025年8月18 - 22日针叶阔叶价差在1600 - 1650之间，针叶本色价差在360 - 450之间，针叶化机价差在1935 - 2025之间，针叶废纸价差在4184 - 4274之间 [4]

财务表现 - 收入11.37亿元，同比减少2.11% [1] - 股东应占溢利232.5万元，同比大幅减少84.53% [1] - 每股基本盈利0.46分 [1] 经营策略 - 造纸分部推进低定量、高强度再生牛卡纸及瓦楞芯纸的研发 [1] - 通过纸机提速改造和生物质锅炉强化改造提升产能和产品品质 [1] - 大幅降低各项成本费用，在行业竞争加剧中稳住市场份额 [1] - 向市场推出更具性价比产品实现销售量稳定增长 [1]

业绩表现 - FY25归母净利润预计17-19亿元人民币 同比大幅增长126%至153% 超出市场预期 [1] - FY25盈利预计21-23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 业绩超预期主因自制浆成本控制超预期及煤价下跌 [1][2] 产销情况 - FY25造纸销量预计超2100万吨 同比增长10% [1] - 公司箱瓦纸2024年市占率近30% [1] - 产品结构持续高端化 FY25投产120万吨白卡纸及60万吨文化纸 [1] 产能扩张 - FY25新增175万吨化学浆及60万吨化机浆产能 [1] - 截至FY25造纸产能超2300万吨 纸浆产能超500万吨 [1] - 2021-25年造纸产能CAGR为8% 纸浆产能CAGR超30% [1] 成本控制 - 广西北海基地浆纸一体化成本控制大幅超预期 [2] - 动力煤价格同比大幅下跌为各纸种腾出利润空间 [2] - 1-6M25箱板纸/双胶纸/白卡纸均价同比下跌4%/9%/7% [2] 未来规划 - 1HFY26拟投产120万吨白卡纸/70万吨文化纸/70万吨化机浆 [1] - 2025年末纸浆总产能预计突破3000万吨 [1] - FY26资本开支可能维持高位 需关注负债率变化 [2] 盈利预测 - FY25-FY26业绩上调至18亿元/25亿元人民币 [3] - 目标价上调33%至6.0港元 对应P/B均为0.5x [3] - 目标价隐含11%上行空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日双胶纸市场大势维稳，经销商出货未见明显起色，下游印厂新单跟进一般，期货临近业者观望情绪增加，市场交投整体变化有限；本周双胶纸库存天数上升，开工负荷率下降，生产稍有增量，生产企业库存环比增幅 1.2%；停产工厂未大面积复产，需求季节性印刷订单收尾且社会面订单未提振，工厂挺价意愿偏强，木浆延续低位态势，供应宽松[5][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 双胶纸 70g 不同地区价格多为 4550 - 5000 元/吨，日环比和周同比多为 0.00%；双铜纸 157g 不同地区价格为 5100 - 5300 元/吨，日环比 0.00%，周同比 -0.93%到 -0.97%[3] - 针叶浆不同地区价格为 5150 - 5850 元/吨，日环比 -0.85%到 -1.90%，周同比 -0.85%到 -2.83%；阔叶浆不同地区价格为 4150 - 4200 元/吨，日环比 0.00%，周同比 -1.18%到 -1.19%；化机浆不同地区价格为 3700 元/吨，日环比和周同比 0.00%[3] 第二部分 行情研判 - 双胶纸市场大势维稳，经销商出货和下游印厂新单一般，期货临近业者观望，市场交投变化有限[5] - 山东地区高白双胶纸主流意向成交价格 4850 - 4900 元/吨，部分本白双胶纸 4500 - 4700 元/吨，价格稳定，部分小厂货源价格偏低[5] - 木片市场收购价格主流盘整，个别提价，北方局部杨木片收购价格区间 1120 - 1400 元/绝干吨，山东部分浆企有复产动向但市场货源未见显著增量[5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升 0.60%，本周趋势由降转升；本周双胶纸开工负荷率 48.52%，环比下降 0.16 个百分点，降幅环比收窄 0.34 个百分点[5][8] - 本周期双胶纸产量 20.8 万吨，较上期增加 0.1 万吨，涨幅 0.5%，产能利用率 56.4%，较上期上升 0.1%；生产企业库存 117.8 万吨，环比增幅 1.2%[8] - 本周停产工厂未大面积复产，部分纸机转产/交叉排产，有个别产线计划内检修，大型工厂稳定排产；季节性印刷订单收尾，社会面订单未提振，工厂挺价意愿偏强；木浆延续低位，港口库存偏高，供应宽松，现货报价平稳，实际成交以刚需小单为主[8] 第三部分 相关附图 - 包含双胶纸产量、场内库存、社会库存、生产利润的附图，数据来源为银河期货和钢联数据[11][14]

公司运营 - 公司第六届第十四次董事会会议于2025年8月20日在公司会议室以现场方式召开 [1] - 会议审议关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中造纸业占比99.81% [1] - 其他业务收入占比0.19% [1] - 公司当前市值为53亿元 [1]

股价表现与交易情况 - 玖龙纸业股价再涨超4% 截至发稿涨4.44%至5.64港元 [1] - 成交额达1.74亿港元 [1] 盈利预告与增长驱动因素 - 预计截至2025年6月底年度盈利约21亿元至23亿元人民币 [1] - 同比增长165%至190% [1] - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅 [1] - 自制浆成本控制大幅超预期 浆纸一体化完善的广西北海基地表现突出 [1] - 动力煤价格同比大幅下跌为各类纸种腾出利润空间 [1] 成本结构与未来关注点 - 2025年下半年以来煤价环比明显修复 能源优势或环比收窄 [1] - 需重点跟踪公司自制浆成本变化带来的利润弹性 [1] - 关注部分纸种在旺季的提价落地表现 [1]

盈利预测 - 公司预计2025财年盈利21亿至23亿元人民币 [2] - 盈利同比增幅达165%至190% [2] 盈利驱动因素 - 销量上升带动毛利提升 [2] - 原材料成本降幅大于产品售价降幅 [2]