总体库存周期 - 4月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.19%，前值2.50%；销售总额同比增速3.83%，前值4.38%；BEA口径下库存总额同比3.37%，前值3.43%；销售总额同比3.74%，前值4.04%，库存周期初步向主动去库切换[8] - 美国本应去年底到今年初进入主动去库，关税预期推动“抢进口”透支未来需求，后续关税调整大概率不再引发大规模补库，Q2或向主动去库靠拢[4][8] 行业库存周期 - 4月14个大类行业中有10个处于被动补库，总体库存同比历史分位数39.2%，化学制品（85.7%）、建筑材料（83.2%）等5个行业库存同比历史分位数较高[4][12] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料23年7月 - 24年5月主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[2][12] - 化学制品24年8月 - 25年3月被动补库，25年4月或进入主动去库[2][12] - 建筑材料24年2 - 9月主动补库，24年10月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] - 金属和采矿24年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] 中游行业 - 纸类与林业产品23年12月 - 25年1月主动补库，25年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 电气设备家电及组件24年7 - 11月主动补库，24年12月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 机械制造23年12月 - 25年2月被动去库，25年3 - 4月或进入主动补库[2][13] - 运输24年6月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][13] 下游行业 - 汽车与汽车零部件24年4 - 11月被动补库，24年12月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[3][14] - 家庭耐用消费品24年8月或进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][14] - 纺织品、服装与奢侈品24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 食品、饮料与烟草24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 日常消费品经销与零售24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 技术硬件与设备24年4月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14]

美股市场反弹与潜在抛售风险 - 科技股推动美国主要股指向历史高点迈进 标普500指数距历史高点仅差不到1% [1] - 标普500成分股中股价高于200日移动平均线的比例自5月以来未见变化 反映市场广度不足 [1] - 分析师警告若金融 运输及小型股等板块未能加入反弹 未来数月可能出现抛售潮 [1] 市场技术面分析 - 当前市场严重超买 领涨力量集中在标普500指数和纳斯达克100指数 [1] - 技术策略师指出若市场广度未能跟随指数突破走势 需警惕回调可能性 [1]

贸易情况 - 6月美国进口前低后高，自中国进口温和修复但低于2023 - 2024年同期，自越南等国进口加速，预计6月中下旬进口改善但持续性存疑[2] - 6月中旬后中国对美“抢出口”降温，中国至美西、美东集装箱航线价格回落，但6月中国整体出口仍有韧性[2] - 6月欧元区PMI新出口订单改善，韩国前20天出口、对美出口同比分别为8.3%、4.3%，高于5月的 - 2.3%、 - 14.6%[4] 消费与就业 - 6月美国居民服务和商品消费放缓，酒店入住率低于季节性，Redbook周度零售指数同环比增速降温[4] - 6月美国就业市场降温，5月企业招聘放缓，裁员人数小幅上行，首申、续申人数5月底以来上行但最近一周降温[5] 企业表现 - 6月美国企业投资预期修复慢，资本开支意愿边际走弱，产出边际修复，库存整体下行[5] 通胀与金融 - 市场中长期通胀预期相对平稳，5y5y通胀预期小幅上行至2.5%，10年通胀预期稳定在2.3%左右，6月超市商品价格延续上行[5] - 6月美国金融条件进一步放松，彭博金融条件及企业债利差显示放松态势[5] 风险提示 - 特朗普关税政策可能反复，关税对价格压力或超预期[6]

工资及薪金总额统计 - 2025年3月名义工资指数同比上升3.5%，62%公司工资率上升，34%下降，4%持平 [1] - 扣除通胀后，2025年3月实质工资指数同比上升1.6% [1] - 2025年第一季度名义平均薪金指数同比上升3.2%，实质平均薪金指数同比上升1.6% [1] - 工资率包括基本工资、经常性津贴及保证花红，薪金总额额外涵盖非经常性薪酬如非固定花红和超时津贴 [1] 行业分类数据 - 2025年3月名义工资指数升幅区间为3.1%至4.1%，实质工资指数升幅区间为1.1%至2.1% [2] - 2025年第一季度名义平均薪金指数升幅区间为2.0%至3.9%，实质平均薪金指数升幅区间为0.4%至2.3% [2] - 制造业名义工资指数同比上升3.2%（实质+1.2%），为表中最低升幅 [3] - 专业及商业服务名义工资指数同比上升4.1%（实质+2.1%），为表中最高升幅 [3] - 住宿及膳食服务活动名义工资指数同比上升3.8%（实质+1.8%），较2024年3月的4.7%升幅收窄 [3] 趋势分析 - 香港政府指出2025年第一季度所有行业工资及劳工收入持续同比增长 [2] - 经济扩张预计支撑劳工需求及工资增长，但外围不确定性和消费模式变化可能带来挑战 [2] - 制造业名义工资指数从2024年3月的+4.5%逐年放缓至2025年3月的+3.2% [3] - 金融及保险活动实质工资指数在2025年3月同比上升2.0%，高于2024年12月的+2.3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海将建设世界级船舶与海工装备产业集群，存储市场加速回暖，退休金无需缴纳个人所得税；各行业上下游呈现不同态势，全行业信用利差近期小幅回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：上海将建设世界级船舶与海工装备产业集群，到2030年产业增加值超450亿元，大型LNG运输船本土化率提升到85%以上；存储市场加速回暖，DDR4颗粒价格翻倍 [1] - 服务行业：六部门设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元；退休金无需缴纳个人所得税 [1] 行业总览 - 上游：国际油价同比下跌，秦皇岛煤炭库存降低，鸡蛋价格近期回升 [2] - 中游：聚酯开工率下行，PX开工上行；电厂开工耗煤量降至三年低位，开工降低 [3] - 下游：一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位；国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 全行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为56.12，采掘为36.22等 [48] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同表现，如农业中鸡蛋现货价同比涨4.46%，能源中WTI原油现货价同比跌4.54%等 [49]

香港2025年第一季度GDP及行业表现 整体GDP表现 - 2025年第一季本地生产总值较上年同期实质上升3 1%，高于2024年第四季的2 5%升幅 [1] 服务行业表现 - 所有服务活动合计的增加价值在2025年第一季实质上升2 6%，较2024年第四季的1 7%加速 [1] - 进出口贸易、批发及零售业增加价值同比上升4 2%，扭转2024年第四季0 2%的跌幅 [1] - 住宿及膳食服务业增加价值同比下跌1 8%，较2024年第四季2 6%的升幅显著恶化 [1] - 运输、仓库、邮政及速递服务业增加价值同比上升2 9%，增速较2024年第四季的6 8%放缓 [1] - 资讯及通讯业增加价值同比上升1 3%，略低于2024年第四季的1 5% [1] - 金融及保险业增加价值同比上升4 4%，显著高于2024年第四季的1 9% [1] - 地产、专业及商用服务业增加价值同比下跌0 3%，而2024年第四季为上升1 7% [2] - 公共行政、社会及个人服务业增加价值同比上升1 7%，增速较2024年第四季的3 0%放缓 [2] 非服务行业表现 - 本地制造业增加价值同比上升0 7%，增速较2024年第四季的1 0%放缓 [2] - 电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业增加价值同比下跌1 4%，而2024年第四季为上升3 0% [2] - 建造业增加价值同比下跌1 9%，较2024年第四季4 7%的跌幅收窄 [3]

与2025年二月至四月比较，在2025年三月至五月期间，大多数主要经济行业的失业率(不经季节性调整) 均见上升，其中建造业，零售业和地产业有相对明显的升幅。就业不足率方面，上升主要见于建造业和 运输业。 智通财经APP获悉，6月17日，根据香港特区政府统计处发表的最新劳动人口统计数字(即2025年三月至 五月的临时数字)，经季节性调整的失业率由2025年二月至四月的3.4%上升至2025年三月至五月的 3.5%。就业不足率亦由2025年二月至四月的1.3%上升至2025年三月至五月的1.4%。 总就业人数由2025年二月至四月的3677100人，下跌至2025年三月至五月的3664700人，减少约12400 人。同期的总劳动人口亦由3806500人下跌至3800500人，减少约6000人。 失业人数(不经季节性调整)由2025年二月至四月的129400人上升至2025年三月至五月的135800人，增加 约6400人。同期的就业不足人数亦由47600人上升至53600人，增加约6000人。 劳工及福利局局长孙玉菡评论最新失业数字时表示：相较上一个三个月期间，2025年三月至五月经季节 性调整的失业率微升0.1个 ...

产量与销量 - 2025年5月商品煤产量28.0百万吨，累计137.8百万吨，同比分别降1.4%、1.7%[2] - 2025年5月煤炭销售量32.5百万吨，累计167.4百万吨，同比分别降10.7%、12.3%[2] - 2025年5月聚乙烯销售量31.2千吨，累计156.0千吨，同比分别增239.1%、35.3%[2] - 2025年5月聚丙烯销售量29.5千吨，累计144.9千吨，同比分别增235.2%、30.4%[2] 运输与发电 - 2025年5月自有铁路运输周转量26.5十亿吨公里，累计125.9十亿吨公里，同比分别增1.9%、降6.3%[2] - 2025年5月黄骅港装船量19.5百万吨，累计88.2百万吨，同比分别增0.5%、降3.9%[2] - 2025年5月航运货运量9.0百万吨，累计40.1百万吨，同比分别降14.3%、26.7%[2] - 2025年5月总发电量15.22十亿千瓦时，累计80.59十亿千瓦时，同比分别降9.1%、10.3%[2] - 2025年5月总售电量14.29十亿千瓦时，累计75.86十亿千瓦时，同比分别降9.2%、10.2%[2] 原因分析 - 2025年5月煤炭销售量下降因下游需求弱和结算进度影响[3] - 2025年5月航运量降因业务和航线结构调整[3] - 2025年5月聚乙烯和聚丙烯销量增因上年同期检修基数低[3]

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 5 / 0 6 / 1 6 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 原油期货上涨与后市看法 ibaotu.com 热点聚焦 2025年6月12日，原油期货大幅上涨，WTI 7月原油期货涨幅达4.88% ，收于68.15美元/桶；2025年 6月13日，原油期货继续大幅上涨，国内原油期货一度涨停板。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 地缘政治紧张是主因之一，美伊核谈判不确定性增加，伊朗威胁若冲突爆发将瞄准美国在中东军事 基地，美国也准备撤离驻伊拉克大使馆人员，市场担忧中东原油供应中断 ，引发避险情绪推动油价 上涨。 从供需层面看，美国进入夏季出行高峰期，中东国家进入夏季用电高峰期，原油需求激增，而美国 上周商业原油库存下降360万桶，凸显供需紧张局面。另外，中美经贸谈判取得积极进展，改善全球 经济前景预期，提升了投资者风险偏好，也为油价上涨助力。 原油期货价格上涨，后续或推动通胀上升，还会导致下游企业成本上 ...

运输方式对比 - 空运采用飞机运输，时效1-3天（机场到机场），整体5-10天，适合100kg以下或体积较小货物，按重量或体积重计费 [1] - 海运采用货船运输，时效10-20天（港口到港口），整体15-25天，适合吨级以上大批量货物，按集装箱或散货拼箱计费 [1] 时效需求 - 空运直达航班1-3天抵达机场，整体时效5-10天，适合紧急补货、样品寄送或时效敏感货物如电子产品、时令商品 [4] - 海运需经新加坡、马来西亚等港口中转，船期10-20天，整体耗时15-25天，延误风险较高 [4] 货物重量与体积 - 空运单件货物重量通常不超过300kg，体积过大可能无法运输，运费按实际重量或体积重量取较大值计算 [4] - 海运可承接吨级以上货物，支持整柜（20尺柜可装约28吨）或拼箱，对货物尺寸限制较少 [4] 成本预算 - 空运示例：100kg货物运费约1500-2500元，总成本约2000-3500元，附加费包括燃油附加费、偏远地区派送费等 [8] - 海运示例：1吨货物散货拼箱运费约800-1500元，总成本约1500-3000元，比空运低30%-50%，整柜运输适合货量≥20吨的场景 [8] 货物特性 - 空运适合高价值货物如珠宝、精密仪器，易损品如玻璃制品，或保质期短的商品如食品、鲜花 [8] - 海运适合非易损、耐储存的货物如家具、纺织品、工业原料，清关流程更复杂 [8] 操作复杂度 - 空运操作简单，快递公司可提供门到门服务，代理清关和派送，流程简单 [8] - 海运需自行处理提货、订舱、海运保险、清关等，需委托货代全程协调，对操作能力要求较高 [8] 选择建议 - 货物≤500kg优先空运，海运拼箱可能因货量小导致单价高 [4] - 货物≥1吨海运更经济，整柜运输成本可大幅降低 [4] - 高价值、易损、时效敏感货物选空运，大宗原料、低价值普货选海运 [8]