交易概述 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人新疆华电新特能源有限责任公司订立售后回租协议 [1] - 交易内容为诚通融资租赁向承租人购买租赁资产后回租予承租人 [1] - 租赁期为两年 可根据协议条款提早终止 [1]

关联交易概述 - 控股股东浙江省国贸集团拟向控股子公司国金租赁提供13亿元人民币借款额度 [1] - 借款用途为日常经营及债务置换 [1] - 借款额度有效至2026年7月20日，并可循环使用 [1] 交易具体条款 - 借款年利率不高于3.15% [1] - 年利率同时不高于借款时点国金租赁银行借款加权平均利率 [1] - 借款期限不超过3年 [1] 审批程序与历史交易 - 该关联交易已通过公司独立董事专门会议和十届董事会二十一次会议审议 [1] - 交易尚需提交公司股东会审议 [1] - 过去12个月内，公司与控股股东之间发生多笔关联交易，涉及借款、收购股份及投资设立公司等 [1]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中上涨2.19%，报收3.74元/股，成交金额1.32亿元，换手率0.66%，总市值231.30亿元 [1] - 今年以来股价下跌0.80%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨3.60%，近20日上涨9.36%，近60日上涨6.86% [2] - 资金流向显示主力资金净流出7.04万元，特大单买入1056.31万元（占比8.01%），卖出1851.19万元（占比14.04%），大单买入3172.05万元（占比24.07%），卖出2384.21万元（占比18.09%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为渤海租赁股份有限公司，成立于1993年8月30日，于1996年7月16日上市，注册及办公地址位于新疆乌鲁木齐和北京 [2] - 主营业务为融资租赁业务以及飞机、集装箱经营租赁业务，飞机销售贡献主营业务收入的53.84%，经营租赁贡献42.92% [2] - 公司所属申万行业为非银金融-多元金融-租赁，概念板块包括粤港澳、低价、京津冀、融资租赁、破净股等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入402.84亿元，同比增长60.58% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-13.72亿元，同比减少186.31% [2] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，股东户数为9.98万户，较上期减少18.11%，人均流通股54,026股，较上期增加22.11% [2] - 十大流通股东中，广发多因子混合（002943）为新进股东，持股1.19亿股，位列第七大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股9430.35万股，较上期减少7963.50万股，南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现11.36亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司基本信息 - 昆明玥玺汇名品商行有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李爽 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括酒类经营、烟草制品零售及二手车拍卖 [1] - 一般经营项目涵盖珠宝首饰、钟表、服装服饰、箱包的零售与批发，以及互联网销售、艺术品鉴定评估、汽车销售、小微型客车租赁、技术服务等多种业务 [1] - 公司业务范围广泛，涉及奢侈品、汽车服务及技术咨询等多个领域 [1]

公司动态 - 公司于2025年11月6日以通讯方式召开2025年第七次董事会临时会议 [1] - 会议审议了关于全资子公司天津渤海租赁有限公司转让皖江金融租赁股份有限公司股权的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿公司市值为222亿元 [1] - 2025年1至6月份营业收入构成为：飞机销售占比53.84%，飞机租赁占比35.26%，集装箱租赁占比8.94%，集装箱销售占比1.45%，其他融资租赁占比0.31% [1] 行业参考 - 国内艺术品保险市场规模约为48亿元 [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比大幅增长60.58%至402.84亿元，但归母净利润为亏损13.72亿元，主要受出售集装箱资产商誉减值影响，剔除后净利润为19.04亿元，同比增长19.75% [1] - 单季度业绩表现优异，第三季度营收同比增长32.73%至118.24亿元，归母净利润环比扭亏为盈，达到6.46亿元 [2] - 飞机租赁行业景气度维持高位，公司机队规模持续扩张，并通过新采购订单为未来增长奠定基础 [4] - 基于行业景气度上行和公司机队扩张，预计公司未来业绩将改善，维持“买入”评级 [5] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入402.84亿元，同比增长60.58% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为-13.72亿元，同比转亏，但剔除商誉减值影响后净利润为19.04亿元，同比增长19.75% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为14.13亿元，同比增长4.28% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为118.24亿元，同比增长32.73%，环比增长4.24% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为6.46亿元，同比下降26.03%，但环比实现扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度单季度营业成本为109.26亿元，同比增长46.20% [3] - 前三季度营收增速较上半年放缓15.33个百分点 [2] 运营情况 - 公司飞机处置进度接近尾声，2025年第三季度出售飞机15架，同比增加4架，但环比减少5架 [2] - 截至2025年第三季度末，公司旗下Avolon自有飞机601架、管理飞机36架、订单飞机522架，较第二季度末分别增加2架、1架和80架 [4] - 公司在第三季度再次向空客采购90架飞机，并附带40架飞机的购买选择权，预计于2033年年底前陆续交付 [4] 行业状况 - 飞机租赁行业景气度上行，支撑公司营收高增长 [2][4] - 截至2025年9月，波音和空客合计月均交付飞机105架，月均订单飞机159架，交付缺口持续扩大，预示行业景气度将维持高位 [4] 业绩展望 - 预计公司2025年营业收入为471亿元，同比增长22.54% [5] - 预计公司2026年营业收入为380亿元，2027年为411亿元，三年复合年均增长率为2.23% [5] - 预计公司2025年归母净利润为-1亿元，2026年扭亏为盈至17亿元，2027年增长至24亿元，三年复合年均增长率达39.28% [5]

公司基本情况 - 公司成立于1988年4月23日，于2018年3月1日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为江苏省南京市 [1] - 公司是国内领先的金融租赁公司，专注于融资租赁业务，具备专业风控体系和广泛客户资源 [1] - 公司所属申万行业为非银金融 - 多元金融 - 租赁，概念板块包括价值成长、低市盈率、江苏国资核聚变、超导概念、核电 [1] - 公司控股股东为江苏交通控股有限公司，实际控制人为江苏省政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达46.38亿元，行业排名第一，与行业平均数、中位数持平 [2] - 2025年三季度净利润为24.47亿元，行业排名第一，与行业平均数、中位数持平 [2] - 2025年前三季度实现营业收入46.4亿元，同比增长17.2% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润24.5亿元，同比增长9.8% [5] - 华创证券指出公司9M25实现营业总收入46.4亿元，同比增长17.1%，归母净利润24.5亿元，同比增长9.8% [6] 盈利能力与效率 - 2025年三季度毛利率为70.49%，虽低于去年同期的74.91%，但高于行业平均的46.81% [3] - 2025年前三季度租赁业务净利差为3.75%，同比提升8BP [5] - 华创证券测算公司9M25净利差同比提升0.35个百分点至4.01% [6] - 核心驱动在于负债成本管控出色，净利差走扩 [6] 资产质量与偿债能力 - 2025年三季度资产负债率为84.28%，高于去年同期的82.31%，且高于行业平均的80.96% [3] - 2025年三季度末不良率为0.90%，拨备覆盖率为403%，维持低位 [5] - 资产质量方面，整体安全垫依然厚实 [6] 业务发展亮点 - 资产投放明显提速，截至2025年三季度末应收租赁款较年初增长19.4% [5] - 现代服务与交通运输板块增速领先 [5] - 截至2025年三季度末，公司A股股东户数为5.9万户，较上期增加10.98% [5] - 户均持有流通A股数量为9.81万股，较上期减少9.89% [5] 股东结构变动 - 十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第七大流通股东，持股7357.40万股，相比上期增加408.75万股 [5] - 汇添富品质价值混合（017043）位居第九大流通股东，持股4000.00万股，相比上期减少2450.00万股 [5] - 香港中央结算有限公司位居第十大流通股东，持股3903.04万股，相比上期减少3694.96万股 [5] 管理层信息 - 董事长周柏青，1979年7月出生，硕士研究生学历，中级经济师 [4] - 其薪酬从2023年的255.6万元提升至2024年的299.87万元，增加了44.27万元 [4] 机构预测与估值 - 长江证券预计公司2025年、2026年归母净利润分别为32.9亿元、36.3亿元，对应PB为1.39倍、1.28倍 [5] - 华创证券预计公司2025/2026/2027年EPS为0.57/0.63/0.68元人民币，BPS分别为4.49/4.85/5.24元人民币 [6] - 华创证券给予2026年业绩1.6倍PB估值预期，目标价7.76元，维持"推荐"评级 [6]

量化信用策略表现 - 截至10月24日，城投债久期策略在收益与防御性之间具有较好的平衡 [2] - 除商金债子弹型组合外，其余中长端策略近一个月均取得超额收益，其中永续债久期、二级债久期及城投哑铃型组合的累计超额收益分别达到18.5bp、14.7bp、5.1bp [2] - 基于上述策略追涨近期应有不小获利，但波动回调的可能性也大于其他策略 [2] - 在低波动组合中，城投债久期策略的收益靠前 [2] 品种久期跟踪 - 截至10月24日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.98年、2.42年，重回2021年以来80%以上的较高历史分位水平 [3] - 商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.01年、3.46年、1.83年，其中二级资本债久期分位数相对较高 [3] - 其余金融债方面，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.76年、1.89年、2.88年、1.18年，保险公司债与证券次级债久期缩短，证券次级债位于较低历史分位 [3] 票息资产热度图谱 - 截至2025年10月27日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种 [4] - 与上周相比，非金融非地产类产业债中各品种收益率基本下行，其中2-5年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅超6BP [4] - 金融债中各品种收益率多下行，一般商金债中各品种利率波幅基本在3BP内 [4] - 二永债中3-5年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行4.6BP和5.7BP，1年内二级债收益普遍上行 [4] 科创债市场动态 - 交易所科创新债供给达到年内高点，上周（2025年10月20日至10月24日）科创债一级市场发行规模达699.4亿元，其中交易所科创债发行总计421.4亿，规模创今年以来新高 [5] - 新债认购方面，跟随债市情绪修复，近两周科创普信债一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超3倍，彰显机构对优质科创债较强的配置需求 [5] 地方债发行分析 - 上周（2025年10月20日至10月24日）地方政府债共发行2472亿元，其中新增专项债1124亿元，再融资专项债651亿元 [6] - 分募集资金用途来看，"特殊新增专项债"、"普通/项目收益"是专项债资金的主要投放领域 [6] - 截至2025年10月24日，10月份特殊再融资专项债发行已有73亿元，占当月地方债发行规模的比例达到9.3% [6]

投资评级 - 报告对渤海租赁（000415.SZ）维持“买入”评级 [5] - 目标价为4.29元，相较于当前收盘价3.67元存在约17%的上涨空间 [5] 核心观点 - 公司营业收入同比高增，但归母净利润受商誉减值拖累出现亏损 [1] - 全球航空客运需求持续景气，叠加飞机制造商产能受限，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位，行业供给紧缺格局未变 [1][2] - 公司聚焦飞机租赁业务，资产端收益率有望改善，负债端成本与结构有望优化，经营业绩具备提升预期 [1][2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：营业收入402.84亿元，同比增长60.58%；归母净利润-13.72亿元，同比下降186.31% [1] - 2025年第三季度：营业收入118.24亿元，同比增长32.73%；归母净利润6.46亿元，同比下降26.03% [1] - 若剔除商誉减值影响，2025年前三季度归母净利润为19.04亿元，同比增长19.75% [1] 飞机租赁业务与行业态势 - 公司旗下Avolon机队规模为1159架，服务于全球62个国家的141家航空公司客户 [2] - Avolon订单飞机达552架，未来两年内交付的飞机中99%已落实租约，订单机型以A320NEO和波音737MAX为主 [2] - 飞机租赁行业持续受益于供需紧张：飞机制造商产能受限、交付延迟，而订单需求旺盛，积压订单量维持历史高位 [2] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为534.04亿元、337.28亿元、359.83亿元，同比增速分别为+38.96%、-36.84%、+6.69% [3][4] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、14.85亿元、21.34亿元，同比增速分别为-85.06%、+999.69%、+43.73% [3][4] - 估值指标：预计2025-2027年市净率（P/B）分别为0.74倍、0.70倍、0.66倍 [3][4] - 基于2025年目标P/B 0.86倍，得出目标价4.29元 [3]

交易概述 - 兴业控股附属公司绿金租赁与承租人订立融资租赁协议 [1] - 交易总代价为人民币8000万元 [1] - 资产所有权转移至绿金租赁后将以返租形式供承租人使用，期限为八年 [1] 交易资产 - 资产为位于中国河北省保定市的垃圾焚烧设备及设施 [1] - 资产分为三部分，均指定为垃圾焚烧相关设备及设施 [1] 业务领域 - 交易涉及融资租赁业务模式 [1] - 标的资产所属行业为垃圾焚烧发电或环保基础设施 [1]