核心观点 - 巴里·迪勒强调直觉优先于数据和预测性研究 在商业决策中起主导作用 [3][4] - 品牌特性是应对AI冲击的核心护城河 需强化品牌区分度以维持竞争优势 [14] - 冲突和辩论被视为高效决策工具 通过激烈讨论梳理可行方案 [5][7][8] 领导力与决策哲学 - 直觉需保持纯净 避免犬儒主义腐蚀创新力 此能力不可习得但需警惕世故圆滑 [3] - 商业目标设定被批评为无效 应专注执行而非规划 反对过度依赖PPT和商业计划 [5] - 决策依赖激情与辩论 在嘈杂讨论中捕捉本质 好决策多源于激烈交锋 [5] - 风险与回报不可分割 对回报设限愚蠢 只需评估风险是否可承受 [9] 商业策略与执行 - 数据仅适用于事实性分析（如市场规模） 预测性研究基本无用 [4] - 收购决策需果断 例证为9·11事件后仍以10亿美元收购Expedia [6] - 早期职业成功依赖"假装成功直到真的成功" 需在关键时刻说服利益相关者 [10] - 企业应避免全押式风险 保留试错空间 错误是学习过程的一部分 [9][10] 人才招聘与管理 - 简历招聘无效 应寻找有活力和优势的聪明人 [11] - 面试流程无法模拟实际工作环境 高管外部招聘失败率超50% [11] - 最佳招聘路径是从基层培养 内部提拔优于外部空降高管 [11][12] 人工智能与行业展望 - AI无法实现真正创作 仅能简化基础工作和模仿风格 [12] - 技术发展不可阻挡 法律诉讼无法根本阻止AI进步 [13] - 搜索引擎流量将受AI冲击 品牌特性成为内容行业唯一护城河 [14] - 企业需强化品牌区分度 例如Dotdash Meredith旗下《人物》杂志 [14]

核心观点 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.37% 深成指涨1.16% 创业板指涨1.95% 成交额23764.76亿元[2][8] - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[3][9] - 香港施政报告提出强化港股市场措施 包括科企专线、优化上市机制及推动人民币交易柜台纳入港股通[4][10] 市场表现 - 行业表现：电力设备、汽车、家用电器领涨 农林牧渔、商贸零售、社会服务领跌[2][8] - 概念板块：光刻机、同花顺果指数、铜缆高速连接领涨 免税店、猪肉、预制菜领跌[2][8] - 港股表现：恒生指数涨1.78% 恒生科技指数涨4.22%[2][8] - 美股表现：道指涨0.57% 标普500跌0.1% 纳指跌0.33%[2][8] 银行业 - 8月社融新增2.57万亿元 同比少增0.47万亿元 存量增速8.8%较7月回落0.2%[12] - 政府债净融资额1-8月达10.3万亿元 同比多增4.63万亿元[12] - M1同比增速6% 环比回升0.4%[12] 传媒行业 - 2025H1营收2548.56亿元同比增3.86% 归母净利润217.80亿元同比增28.85%[15] - 游戏板块表现突出：H1营收544.52亿元同比增22.17% 净利润80.52亿元同比增74.95%[15] - 影视院线H1营收196.89亿元同比增15.24% 但Q2营收同比降21.50%[16] - 数字媒体H1营收119.38亿元同比降4.06% 净利润同比降27.39%[17] 食品饮料行业 - H1营收5806.35亿元同比增2.41% 净利润1275.08亿元同比降0.56%[22] - 啤酒/软饮料/调味品/肉制品实现营收利润双增长 啤酒净利润增12.06%[23][26] - 白酒板块自2014年来首次负增长：营收降0.86% 净利润降1.18%[25] 电子行业 - H1营收18460.95亿元同比增19.10% 净利润840.40亿元同比增29.29%[30] - 半导体板块表现亮眼：设备及数字芯片设计营收增幅居前[31] - 面板子板块净利润同比大增193.31%[31] - 印刷电路板净利润同比增58.89%[32]

核心观点 - A股市场近期呈现小幅震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 政策面多重利好叠加为市场提供良好支撑 建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备 电池 汽车 机器人等行业的投资机会 [9][10][11][12][14] - 半导体行业处于上行周期 AI为推动行业成长的重要动力 25Q2行业营收同比增长13.87% 国产AI算力芯片厂商业绩表现亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% [17][18][19] - 锂电池行业量价齐升 8月板块指数上涨13.23% 新能源汽车销售139.50万辆同比增长26.82% 动力电池装机52.50GWh同比增长32.42% [15] - 传媒板块2025H1业绩增长显著 营收2728.86亿元同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元同比增长38.08% 子板块分化明显 [23] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 个股上涨比例达83.59% 白酒 软饮料 零食等子板块表现强势 [26][27] - 化工行业反内卷整治深入推进 8月基础化工行业指数上涨10.21% 化工品价格下跌态势放缓 [30] - 光伏行业政策再次强调遏制低价无序竞争 8月光伏产业指数上涨12.14% 多晶硅供给环比增加 产业链价格滞涨 [35][36] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3876.34点上涨0.37% 深证成指收盘13215.46点上涨1.16% 创业板指收盘2022.77点下跌0.47% [3] - 国际市场方面 道琼斯指数收盘30772.79点下跌0.67% 标普500收盘3801.78点下跌0.45% 纳斯达克收盘11247.58点下跌0.15% [3] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 周三成交金额24032亿元 周二23673亿元 周一23034亿元 周五25486亿元 [9][10][11][14] - 当前上证综指平均市盈率15.73倍 创业板指数平均市盈率49.46倍 处于近三年中位数平均水平上方 [9] 行业分析 锂电池行业 - 2025年8月锂电池板块指数上涨13.23% 走势强于沪深300指数 [15] - 我国新能源汽车8月销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 月度销量占比48.83% [15] - 8月动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代 比亚迪和中创新航位居前三 [15] - 上游原材料价格总体上涨 电池级碳酸锂 氢氧化锂 电解钴等价格均上涨 [15] - 锂电池板块估值27.58倍 创业板估值44.35倍 维持行业"强于大市"投资评级 [15] 半导体行业 - 8月国内半导体行业上涨23.84% 同期沪深300上涨10.33% 集成电路上涨31.47% 分立器件上涨16.29% [17] - 半导体行业25Q2营业收入1884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99% [17] - 国产AI算力芯片厂商业绩表现亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% 海光信息25Q2营收同比增长41.15% [17] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 连续21个月实现同比增长 环比增长3.6% [18] - 25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69% 环比增长23% 国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168% [18][19] 传媒行业 - 传媒板块2025H1营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增长38.08% [23] - 2025Q2单季度营业收入1386.90亿元 同比增加1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增加32.62% [23] - 游戏板块市场景气度高基本面优异 影视板块2025H1业绩显著增长但主要依赖Q1拉动 [23] - 出版板块营收下滑但利润端受税收政策影响明显增加 广告营销板块收入稳健增长 [23] 食品饮料行业 - 食品饮料板块8月上涨7.34% 各子板块均上涨 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股 [26] - 1至8月累计涨跌幅3.91% 跑输市场指数 在31个一级行业中表现位居倒数第四 [26] - 个股上涨比例达到83.59% 零食 白酒 软饮料等个股表现突出 [27] - 白酒估值17.08倍 啤酒13.09倍 乳品16.6倍 低于食品饮料整体估值 [27] 化工行业 - 8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位 [30] - 子行业中氟化工 碳纤维和改性塑料行业表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓 [30] - 基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 [30] - 反内卷整治进一步深入 建议关注供给端改善空间较大的农药 有机硅 涤纶长丝等行业 [30] 光伏行业 - 8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数 日均成交金额环比大幅放量 [35] - 工信部召开光伏产业座谈会 再次强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [35] - 7月国内新增光伏装机容量11.04GW 同比下滑47.55% 光伏组件出口量21.7GW环比下降3% [36] - 多晶硅供给环比增加 硅片企业主动采取减产抬价策略 光伏玻璃库存天数回落至低位 [36] 投资建议 - 短线建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备 电池 汽车 机器人 计算机设备等行业的投资机会 [9][10][12] - 半导体行业建议关注国产AI算力芯片产业链投资机会 包括寒武纪 海光信息 芯原股份等公司 [19] - 传媒行业建议关注游戏板块的完美世界 三七互娱 恺英网络 吉比特等公司 [24] - 食品饮料行业推荐关注白酒 软饮料 保健品 烘焙等板块 包括迎驾贡酒 泸州老窖 东鹏饮料等公司 [29] - 化工行业建议关注供给端改善空间较大的农药 有机硅 涤纶长丝行业以及煤化工 轻烃化工等板块 [30] - 光伏行业建议关注多晶硅料 光伏玻璃 BC电池以及钙钛矿电池设备 材料领域领先企业 [37] 政策动态 - 商务部将通过竞争性评审方式选择50个左右消费新业态试点城市 增加优质消费供给 [5] - 国务院国资委发布《中央企业中试验证平台对外开放服务手册（2025年版）》 更好对接服务产业链上下游 [5] - 商务部成立5个行业标准化技术委员会 涉及汽车流通 资源回收 服务外包等行业 [5] - 国务院会议明确要巩固经济回升向好势头 政策面形成多重利好叠加 国内促消费 稳地产政策持续发力 [9][10][11][12][14]

桂林抗战文化名人博物馆。桂林市委宣传部供图 桂林"文化书店街"旧址纪念碑。资料图片 文旅融合项目《桂林有缘》亮相广西省立艺术馆。桂林市委宣传部供图 抗战时期部分文化名人在桂林居住分布图。本报记者 郑 娜摄 抗战时期在桂林出版的部分文学书籍。来源：广西日报 北平沦陷，天津沦陷，上海沦陷，南京沦陷，武汉沦陷。 七七事变爆发后，抗日战争的硝烟在全国弥漫，国土一寸寸沦丧。狼烟四起，何以为家，何以为战? 向西，向南。为了保存民族血脉、文脉，大量文化团体、文化名人与学者不断迁徙，落脚在桂林。这座 偏居西南一隅的小城，在战争中被推向文化的前沿。 抗战期间，数以千计的文化人汇聚于此，小城里书店、出版社林立，报纸、刊物琳琅满目，文化团体宛 如雨后春笋涌现。一个个文化战士以笔为枪，以纸为阵地，以舞台作战场，发出人民的怒吼、抗争，存 续民族精神之炬、文明之火。冠甲天下的山水之城，淬炼成享誉海内外的抗战文化城，在气壮山河的抗 战长卷中镌刻下独一无二的坐标。 在纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年之际，本报记者走进桂林，探访遗址，寻迹星 火，从一座城解读一个民族生生不息的精神密码。 一幅迁徙图 手指轻点屏幕，一幅"迁徙图 ...

公司战略与定位 - 公司秉承促进世界文明交流互鉴的宗旨 锚定国际格局 商业文明 科技创新等议题[1] - 聚焦诺贝尔经济学奖得主 全球商业领袖 科技前沿专家等头部思想源 持续引进全球优质版权[1] - 采用聚焦欧美 润泽亚洲 撒播丝路的多元化战略 助力中国出版走出去[1] 国际合作与版权输出 - 与全球上千家知名出版商建立深度合作关系[1] - 向英国 美国 法国 日本 韩国 俄罗斯 意大利及东南亚 中东等40余个国家输出图书版权超过2600种[1] - 每年输出电子书 有声书 纸质书等各类版权400余种[1] 未来发展计划 - 积极探索文化贸易新模式[1] - 提升贸易数字化水平[1] - 完善数据治理体系[1]

书市规模与客流 - 2025年地坛书市主展场总面积约2万平方米 较2024年增加2000平方米[1] - 展销出版物和文化产品近50万种 较2024年增加约10万种[1] - 书市三天内吸引市民读者达18万人次[1] 消费刺激措施 - 北京文化消费促进行动向读者发放总额500万元图书惠民券[1] - 消费券发放力度明显加大 有效激发消费者购书动力[2] - 政府消费券作为市场调节手段 引导消费者至实体商业空间体验消费价值[3] 出版企业销售表现 - 中信出版出现天天补货状态 惠民券加大力度促进展位图书销售[2] - 磨铁集团迎来更大流量客流 图书销量获得有效提升[2] - 图书与文创组合销售模式受到读者欢迎[2] 文创产品发展 - 艺术科普类图书及文创产品获得读者重点关注[2] - 磨铁集团增加文创产品品类以适应读者需求[2] - 文创产品通过赋予文化内涵满足消费者情感需求 驱动情绪价值消费[3] 书市平台价值 - 书市成为出版机构品牌文化体验中心和社群社交场所[3] - 线下体验具有不可复制性 帮助提升读者对企业的认知度和品牌影响力[3] - 书市作为人气与文化属性兼备的平台 成为出版社触达潜在读者和提升书籍曝光度的重要载体[4]

出版板块市场表现 - 9月17日出版板块整体下跌0.6% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.37% 深证成指上涨1.16% [1] - 粤传媒领跌板块 跌幅达3.63% 收盘价8.23元 成交量95.57万手 成交额7.88亿元 [2] - 板块内个股表现分化 新华文轩逆势上涨1.16% 收盘价15.70元 而中国科传下跌2.59% 龙版传媒下跌2.05% [1][2] 资金流向分析 - 出版板块主力资金净流出2.39亿元 游资资金净流入3840.54万元 散户资金净流入2.0亿元 [2] - 中南传媒获主力资金净流入1392.35万元 净占比11.52% 居板块首位 山东出版主力净流入1030.18万元 净占比9.53% [3] - 南方传媒遭游资净流出845.05万元 净占比8.75% 凤凰传媒游资净流出422.02万元 净占比4.44% [3] 个股交易数据 - 中文在线成交额达12亿元 为板块最高 成交量43.25万手 股价微跌0.14%至27.79元 [1] - 果麦文化股价68.80元 为板块最高价个股 下跌1.63% 成交额4.09亿元 [2] - 天舟文化成交量65.26万手 换手率较高 股价下跌1.15%至5.16元 成交额3.37亿元 [2]

AI业务布局 - 公司目前暂未直接对外开展AI语料相关业务 [2] - 在AI与大模型相关领域持续进行内部能力建设和技术探索 [2] - 积极开展多项研发与积累为未来技术应用与业务发展做准备 [2] 战略规划 - 公司明确表示现阶段未涉足对外AI语料商业服务 [2] - 内部技术储备聚焦AI与大模型领域的前瞻性布局 [2] - 研发投入旨在为未来潜在业务拓展奠定技术基础 [2]

公司业务现状 - 公司目前暂未直接对外开展AI语料相关业务 [1] 技术研发进展 - 在AI与大模型相关领域持续进行内部能力建设和技术探索 [1] - 积极开展多项研发与积累为未来相关技术应用与业务发展做准备 [1]

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025H1 业绩向好，2025Q2 游戏板块表现突 [Table_ReportType] ——传媒行业 2025 上半年业绩综述[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 2025H1 业绩向好，2025Q2 业绩同比显著回暖。营收端，传媒行业 2025H1 营业收入同比由 2024H1 的增长 2.47%扩大增长至 3.86%，总营收 2548.56 亿元，归母净利润也有所回升，同比增长 28.85%至 217.80 亿 元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比上升 0.84pct 至 32.90%； 费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 13.26%，净利 率同比上升 1.64pct 至 8.65%；分季度同比来看，2025Q2 传媒行业整体 营业收入同比增长 2.53%至 1290.30 亿元。归母净利润同比大增 20.31% 至 107.03 亿元；分季度环比来看，2025Q2 传媒行业整体营业收入环比 上升 2.55%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。 投资要点： 3281 ⚫ 游戏：(1)202 ...