文娱行业核心投资机会 - 行业核心机会来自国内年轻用户与出海市场，核心标的2026年市盈率约在15倍 [1] - 重点关注巨人网络、三七互娱、世纪华通、泡泡玛特、赤子城等公司 [1][2] - 其他重点公司包括腾讯控股、网易、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司、吉比特、神州泰岳、完美世界等 [3] 重点公司分析 - **巨人网络**：公司在年轻女性向游戏赛道的长期潜力和能力被低估，《超自然》游戏春节国内日活跃用户和流水有望再上台阶，已上线中国港澳台，预计2026年推广至东南亚及日韩 [1] - **三七互娱**：公司于12月5日收到《行政处罚决定书》，罚款事件落地，具备低市盈率与高分红特征，海外收入占比达32% [1] - 三七互娱凭借《Puzzles&Survival》融合“三消”与“SLG”玩法，累计流水已超过百亿元，在SLG全球化上迈出重要一步 [1] - 根据公司中报，21款储备产品中SLG达10款，还有8款RPG和MMORPG [1] - **世纪华通**：旗下点点互动全球发行的SLG核心产品依然强劲，2026年重点关注休闲游戏赛道的全球化 [2] - **泡泡玛特**：市场对单IP预期过度悲观，扩展IP与扩展区域（欧美）仍是中期增长基石 [2] - 看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [2] - **赤子城**：公司是社交娱乐领军企业，主要市场在中东，具备低市盈率高增长特征，2026年有望入通 [2] - 根据公司公告，截至9月30日的九个月，社交业务收入约43.80至44.40亿元，同比增长34.5%至36.4% [2] AI技术发展与投资机会 - 豆包AI手机是国内互联网科技公司首次在AI手机操作系统方面的探索成果，采用高权限agent模式，具备操作系统级别的深度调度能力，可以跨应用模拟操作 [3] - 字节跳动在吸引第三方开发者将服务和应用集成到豆包手机助手 [3] - 大规模推广应用需解决模型能力、硬件厂商-大模型厂商-超级应用三者间的复杂博弈、数据安全问题三大难点 [3] - 腾讯微信和元宝、豆包、阿里千问都在尝试将聊天机器人升级为面向消费者的应用生态入口，融入广告、电商、生活服务等场景 [3] - 垂类AI应用关注方向包括：AI广告从腾讯向其他公司推广（哔哩哔哩、快手、心动、汇量科技、易点天下）；AI视频从工具到平台（主要机会在短视频及IP，如阅文集团）；AI产品出海（美图）；AI世界模型在2026-2027年有望逐步应用到游戏、XR、机器人 [3] - 重视互联网云厂商全栈AI的价值重估，百度、阿里巴巴强在AI基建（模型-芯片-云），字节、腾讯强在应用 [4] - 百度在11月13日的世界大会上公布自研芯片昆仑芯进展，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，2026年年初上市；昆仑芯M300针对超大规模、多模态大模型训练和推理优化，2027年年初上市 [4] 其他关注领域 - 其余底部品种关注复苏节奏，包括分众传媒、视源股份 [5]

核心观点 - 苹果公司正经历多年来最激烈的人事动荡 过去一周内有4名高管宣布将离职 管理层变动波及人工智能、设计、法律、运营等多个核心领域 引发外界对公司前景与平稳过渡能力的担忧 [1][5] 管理层人事变动 - 公司宣布总法律顾问及环境、政策和社会倡议副总裁均计划于2026年退休 [1] - 从Meta公司来的詹妮弗·纽斯特德将担任总法律顾问兼政府事务高级副总裁 [1] - 过去一周内 人工智能负责人和界面设计负责人相继退休或辞职 [1] - 主管自研芯片的硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉近期告知首席执行官库克 正认真考虑在不久的将来离职 [1] - 上述几人均直接向首席执行官库克汇报 [1] - 今年更早时候 宣布即将退休离任的首席运营官和前任首席财务官 [1] 人工智能领域人才流失与竞争 - 大量人工智能方面的人才相继离开苹果入职Meta、OpenAI等公司 [1] - 彭博社统计显示 人工智能、机器人和机器学习方面的人才大多流入了Meta公司 [1] - Meta此前创立了超级智能实验室 加码人工智能开发 [1] - 苹果公司本就在人工智能领域稍显落后 人才流失加剧了外界对其前景的担忧 [1] - 公司人力资源团队已接到指示 加大招聘和留任力度 [1] 领导层健康状况与继任计划 - 已满65岁的首席执行官库克 其健康状况正受到外界更密切的关注 [3] - 内部不少人讨论库克的手会“时不时发抖” 但接近库克的人士表示其健康状况良好 [3] - 硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被广泛认为是库克的接班人 [3] 人事动荡的影响与挑战 - 近期人事动荡波及公司多个方面 包括人工智能竞争力、设计创新、监管引导以及运营效率 [5] - 难点在于如何在多个领域的变动中顺利平稳地过渡到下一个阶段 并应对潜在竞争威胁 [5]

港股市场主要指数表现 - 本周（12月1日至12月5日）恒生指数累计上涨0.87% [1] - 恒生科技指数本周累计上涨1.13% [1] - 恒生中国企业指数本周累计上涨0.75% [1] 南向资金整体流向 - 本周南向资金合计成交净流入113.49亿港元 [1] - 本周南向资金净流入额较上周下降42.8% [1] - 南向资金已连续29周保持净流入状态 [1] 南向资金对主要科技股净买卖情况 - 小米集团-W本周获南向资金净买入金额最高，达45.96亿港元 [1] - 美团-W本周获南向资金净买入21亿港元 [1] - 阿里巴巴-W本周获南向资金净买入3.28亿港元 [1] - 腾讯控股本周遭南向资金净卖出38.11亿港元 [1] - 中芯国际本周遭南向资金净卖出13.76亿港元 [1] 南向资金持股量显著增长的公司 - 剑桥科技本周南向资金持股量较上周增长86.95%，增幅居首 [1] - 广和通本周南向资金持股量较上周增长75.22% [1] - 吉宏股份本周南向资金持股量较上周增长59.16% [1] - 三一重工本周南向资金持股量较上周增长48.87% [1] - 本周共有8家公司获得南向资金持股量较上周增长超10% [1]

AI对就业市场的普遍影响 - 谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊表示，AI是人类迄今为止研发的最具深远意义的技术，将冲击每个人的工作，连其自身的CEO职位也不例外，CEO职位是未来“比较容易被AI接管的工作之一”[2][3] - 皮查伊强调，几乎所有岗位都将受到影响，没有任何行业或高级岗位能够完全置身事外，而能主动拥抱并适应AI工具的人将成为最终受益者[3] - 美联储数据显示，自ChatGPT问世以来，全美招聘职位已减少约32%，企业正加速部署AI工具以提升效率[4] 行业与岗位的具体演变 - 技术进步如谷歌发布的最新模型Gemini 3将创造新机遇，但部分岗位将被逐步淘汰[2] - AI会推动一些岗位演变和转型，而某些领域的岗位会受到冲击，整个社会需要展开相关讨论[3] - 大型上市科技公司中的Z世代员工占比在过去两年里几乎减半，曾经收入颇丰的计算机编程等职业就业率已触及谷底[4] 对职业选择与教育的启示 - 皮查伊指出，没有任何一个大学专业或职业是不会被AI冲击的“金饭碗”，人们应当去追求自己真正热爱的职业[4] - 未来会有多种学科展现出重要价值，应鼓励下一代拥抱AI技术，并在自己所从事的领域中加以运用[4] - 严峻的就业形势迫使许多Z世代重新思考大学学位的价值，以及是否应改投看似更不易被AI取代的蓝领职业[4]

全球宏观与政策 - 美国上周初申失业金人数创逾三年新低，11月企业宣布裁员人数虽下降但仍为2022年以来同期最高[11] - 市场普遍预期即将公布的美国9月核心PCE通胀将连续第55个月高于美联储2%目标，美国银行预测核心PCE通胀率在2026年第三季度前将维持在3%以上[9] - 白宫国家经济委员会主任表示，美联储似乎已就下周降息25个基点形成共识[14] - 日本政府主要官员据悉不会阻挠央行在12月加息，使得央行升息可能性变大[14] 全球股市表现 - 港股市场情绪回暖，恒生指数收涨0.68%至25,936点，恒生科技指数收涨1.45%至5,615点[3][9] - 美股三大指数窄幅震荡微幅上涨，罗素2000小盘股指数收涨0.76%并创下收盘新高[9] - 日经225指数收涨2.33%至51,028点，创三周收盘新高；东证指数上涨1.92%创历史收盘纪录[3][12] 行业与板块动态 - 全球半导体设备2025年第三季度销售额同比增长11%至336.6亿美元，增长由AI计算、DRAM及先进封装投资驱动[9] - 机器人成为市场焦点，日本发那科股价单日暴涨12.98%，其与英伟达合作开发下一代工业机器人；安川电机大涨11.37%[12] - 冬季呼吸道疾病高发，线上平台甲乙流特效药订单量较10月同期增长近9倍，带动港股生物医药股大涨[9] - 截至12月3日，2025年中国贺岁档总票房已突破20亿元，其中《疯狂动物城2》票房达17.9亿元[9] - 美股小盘股题材活跃，储能、量子计算、稀土及商业航天等概念股涨幅显著，如Fluence Energy涨17.58%，Critical Metals涨20.05%[12]

公司战略转型 - 阿里巴巴正进行系统性战略调整，从过去“什么都想做、摊子铺得越大越好”的扩张思路，转变为将所有火力对准电商和“AI+云”两大核心业务[1] - 公司战略调整的核心是确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，并对业务进行优先级排序，剥离非核心、资产重、增长慢或与AI及云协同性弱的业务[11] - 通过频繁出售非核心资产与减持上市公司股份，公司旨在回笼资金，并将资源集中投入核心业务领域，以应对激烈的市场竞争并寻求新的增长[1][10][11] 资产处置与资金回笼 - 2025年以来，阿里巴巴资产处置进程加快，截至2025年12月4日，通过多轮减持和出售累计套现已超300亿元人民币[2][9] - 主要的资产出售包括：以约7亿美元（约合人民币50亿元）出售土耳其Trendyol GO 85%的股权[2]；以最高约131亿港元出售所持高鑫零售全部78.7%股权[7]；出售银泰百货全部股份，所得款项总额达74亿元人民币[7] - 公司同时持续减持多家上市公司股份，包括：通过杭州灏月减持美凯龙股份[4]；年内两次减持圆通速递股份，累计套现近20亿元人民币[7]；减持中金公司H股合计套现17.53亿港元、减持万达电影及三江购物股份等[8] 核心业务聚焦与投入 - 在AI与云业务领域，阿里巴巴宣布未来三年将投入3800亿元人民币建设云和AI硬件基础设施[12]；阿里云2026财年第二季度收入同比增长34%，其中AI相关产品收入已连续九个季度大幅增长[14] - 在电商领域，公司重金投入即时零售赛道，于2025年4月升级“淘宝闪购”，整合饿了么400万骑手运力与300万门店资源，并打通淘宝7亿活跃用户[15] - “淘宝闪购”业务增长迅猛，2025年8月日订单峰值达到1.2亿单，月度活跃买家数达到3亿，对比同年4月实现了200%的增长；同时，高笔单价订单占比提升，非茶饮订单占比已超75%，最新笔单价环比8月上涨超过两位数[15][18] 财务表现与背景 - 阿里巴巴最新财报显示，第三季度营收为2477.95亿元人民币，同比增长5%，但期内净利润为206亿元人民币，同比腰斩；非公认会计准则净利润为104亿元人民币，同比大幅下降72%[9] - 有分析预测公司外卖业务亏损严重，高盛曾预测其第三季度外卖业务将亏损超过360亿元人民币，这进一步凸显了公司回笼资金、聚焦盈利核心业务的紧迫性[10] 行业趋势缩影 - 阿里巴巴的大规模“瘦身”是互联网行业发展的一个缩影，标志着行业从“跑马圈地”的扩张模式转向聚焦核心业务的“小而精”发展模式[19][22][23] - 多家互联网巨头采取了类似策略，例如：抖音集团收缩游戏业务并出售游戏工作室；腾讯精简XR业务线；美团放弃自营打车业务[19] - 在流量见顶、竞争白热化的存量时代，行业竞争重点从规模广度转向精度，企业需要聚焦核心业务，在供应链效率、用户体验和技术创新等关键环节建立不可替代的差异化优势[23][24]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.11%，标准普尔500指数上涨0.21%，纳斯达克综合指数上涨0.3% [1] - 中概股多数上涨，老虎证券涨幅超过9%，小鹏汽车和蔚来汽车涨幅均超过3% [1] 公司动态与战略调整 - Meta公司股价上涨超过5%，公司计划将元宇宙项目的支出削减最多30% [1]

市场整体表现 - 12月5日，恒生指数跌0.4%报25833.11点，恒生科技指数跌0.41%报5592.19点，国企指数跌0.32%报9077.14点，红筹指数涨0.12%报4255.29点 [1] - 盘面上，大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌0.78%，腾讯控股跌1.14%，京东集团跌0.95%，小米集团跌0.67%，网易跌0.92%，美团跌0.51%，哔哩哔哩跌0.59% [1] - 机器人概念股延续涨势，三花智控涨超1% [1] - 两只新股上市遇冷，遇见小面跌超28%，天域半导体跌超34% [1] 房地产行业 - 内房股表现活跃，碧桂园涨超1% [1] - 碧桂园境内外债务重组基本落地，降债超900亿元 [2] - 碧桂园11月单月实现权益合同销售金额约23.5亿元，权益合同销售建筑面积约30万平方米，公司总裁莫斌调任为联席主席，程光煜获委任为总裁 [12] - 龙光集团累计已有债券面值136.6亿元得到债务重组要约获配 [4] - 多家房企前11个月销售同比下滑：绿城中国总合同销售金额约2235亿元，同比减少9.44% [5]；弘阳地产累计合约销售金额41.81亿元，同比减少47.87% [6]；金地商置累计合约销售总额约98.74亿元，同比减少43.5% [7]；融创中国累计合同销售金额约338.9亿元，同比减少25.34% [8]；中国海外宏洋集团累计合约销售额296.15亿元，按年下跌16.6% [10]；中国海外发展累计合约物业销售金额约2113.99亿元，按年下跌21.8% [11] 新股与公司动态 - 遇见小面每股发售价7.04港元，香港公开发售获425.97倍认购 [3] - 信利国际前11个月累计综合营业净额约为152.59亿港元，同比减少约6.2% [9] - 微盟集团董事长孙涛勇于12月4日以每股平均价约1.9港元购入合共153.4万股公司股份 [13] - 中国港能发布公告，不知悉导致股价及成交量波动的任何原因，业务营运维持正常 [13] 医药与生物科技行业 - 石四药集团的比拉斯汀及匹可硫酸钠获国家药监局批准登记成为在上市制剂使用的原料药 [12] - 科伦博泰生物-B与Crescent达成战略合作，共同开发和商业化肿瘤治疗手段，公司将向Crescent收取8000万美元的首付款，并有资格收取高达12.5亿美元的里程碑付款 [12] - 交银国际认为医药行业2025年迎来关键转折，2026年板块稳中向好态势延续，创新药短期关注出海交易和业绩表现，CXO底部反转后关注行业整合趋势 [14] 机构宏观观点 - 国元国际认为，12月份美联储决策方向仍有不确定性，受日本央行鹰派声调影响，港股短期或面临外部扰动，但受美联储转鸽及美元流动性恢复影响，港股整体估值水平具备支撑 [14] - 交银国际指出，今日有市场传闻称，当前美国NDAA谈判进展面临阻力 [14]

市场表现 - 热门科技股多数上涨，其中Meta涨幅超过3%，英伟达涨幅超过2%，特斯拉涨幅超过1% [2] - 中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.39% [2] - 部分中概股涨幅显著，蔚来上涨超过4%，小鹏汽车上涨超过3%，百度、哔哩哔哩上涨超过1% [2] - 具体个股表现：蔚来现价5.000美元，上涨4.39%；小鹏汽车现价19.500美元，上涨3.34%；理想汽车现价17.600美元，上涨0.92% [3] 宏观政策与市场预期 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储主席需要是一位对数据敏感的人，并认为下次会议将降息约25个基点 [3] - 根据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率已飙升至87% [3] - 美国债务总额和利息支出持续飙升，这是特朗普持续向美联储施压的原因 [3] - 最新数据显示，美国国家总债务达38.4万亿美元，其中包括对社会保障信托基金、储蓄债券持有人等的欠款 [3] - 截至11月，美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元，自2018年以来已增长超过一倍 [3] 债务与财政挑战 - 花旗集团利率策略师杰森·威廉姆斯指出，最大的挑战是利息支出 [4] - 即便关税收入达到3000至4000亿美元，仍远低于为现有债务支付的利息 [4] - 其形容当前财政状况如同陷入流沙，关税或许让下沉速度慢一点，但仍在持续下沉 [4]

全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.07%报47850.94点，标普500指数涨0.11%报6857.12点，纳指涨0.22%报23505.14点 [1] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.87%报23899.33点，法国CAC40指数涨0.43%报8122.03点，英国富时100指数涨0.19%报9710.87点 [1] 热门个股及板块表现 - 热门科技股涨跌不一，Meta涨超3%，英伟达涨超2%，亚马逊、苹果跌超1% [1] - 热门中概股涨跌不一，蔚来涨超4%，小鹏汽车涨超3%，百度、哔哩哔哩涨超1%，名创优品、百胜中国跌超1% [1] 大宗商品市场 - 原油期货价格上涨，美油主力合约收涨1.27%报59.7美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.04%报63.32美元/桶 [1] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.13%报4237.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铅涨0.85%报2016.00美元/吨，LME期锌涨0.65%报3085.00美元/吨，LME期镍涨0.08%报14885.00美元/吨，LME期铝跌0.33%报2887.50美元/吨，LME期铜跌0.47%报11434.00美元/吨，LME期锡跌0.59%报40540.00美元/吨 [1] 汇率及债券市场 - 美元指数涨0.20%报99.06，离岸人民币对美元跌130个基点报7.0713 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.71个基点报3.521%，10年期美债收益率涨3.48个基点报4.098%，30年期美债收益率涨2.39个基点报4.755% [1] - 欧债收益率多数上涨，德国10年期国债收益率涨2.4个基点报2.769%，意大利10年期国债收益率涨2.2个基点报3.466% [1]