报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多，国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃卖出看涨 [1] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱 01 合约空头思路 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、苹果震荡偏强，PTA 震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧中生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种因自身基本面、宏观环境、政策等因素影响，呈现不同的行情走势和投资建议。如股指中长期看好但短期震荡，玻璃因基本面恶化建议卖出看涨期权，油脂虽短期调整但中长期仍偏多对待等 [1][5][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多。个股跌多涨少，成交缩量，部分板块表现活跃，受政策、会谈及降息预期影响或震荡偏强 [5] - 国债震荡运行，期货全线反弹，受经贸磋商、政策及公开市场操作等因素影响或震荡偏强 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行受焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，基差变化，反内卷预期好转，低估值下 RB2601 逢低做多 [7] - 玻璃卖出看涨，期货震荡，基本面恶化，预计易跌难涨，01 合约可尝试卖出看涨期权或备兑看涨策略 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价强势，受供应担忧、贸易预期、政策及供应端扰动支撑，但需求抑制其上行空间，建议逢低少量持多 [10][11] - 铝高位震荡，矿价、产能、库存等因素变化，需求开工分化，铝价突破上涨，建议利好兑现后逢高止盈多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整，镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求好转，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，产量、进口、出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善但需求偏弱，建议区间交易 [17][18] - 白银震荡运行，美国经济数据及政策影响，在降息预期和避险情绪支撑下中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [18] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议区间交易，关注美联储利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4600 - 4800。成本利润低，供应高，需求受地产等因素影响，出口支撑有走弱风险，关注政策及成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2450 一线压力。宏观有预期，供应后期或增加，需求有变化，关注下游备货和出口情况 [23] - 苯乙烯震荡，暂关注 6300 - 6700。成本利润受原油和纯苯影响，库存高企，需求有限，关注多方面因素 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑。原料价格高，成本支撑强，库存下降，下游按需采购，成交谨慎 [25] - 尿素震荡，供应开工负荷率下调，成本稳定，需求受农业和工业影响，库存有变化，价格重心上移，01 合约参考 1600 - 1700 [26][27] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低，成本增加，需求下游开工下滑，库存增加，反弹空间有限，01 合约参考 2230 - 2330，关注多方面因素 [28][29] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑。供应有增产预期，需求部分开工提升，价格止跌反弹但上行压力大，建议逢高做空，关注多方面因素 [29][30] - 纯碱 01 合约空头思路。现货成交平稳，装置恢复，下游产能稳定但利润差，库存高位，供给过剩，建议维持空头 [33][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，指数有值，全球棉花供需有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展，预计震荡偏强 [35] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700。原油价格下跌，现货价格震荡，供需累库，价格低位震荡 [35][36] - 苹果震荡偏强，产区入库行情有差异，价格以质论价，产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，价格偏强 [36] - 红枣震荡运行，产区定园价格有参考，市场到货价格有变化，关注新季上市后价格 [37][38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01、03、05 中期偏空，07、09 谨慎抄底。现货价格稳定或小涨，出栏均重下降，供应压力有变化，产能去化有限，关注二次育肥和出栏节奏 [39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期逢高介空，01 合约观望。现货价格有波动，需求季节性转淡，供应压力仍大，关注多方面因素 [41][42] - 玉米偏弱震荡，主力 01 合约偏空，关注 2170 - 2200 压力，套利关注 3 - 5 正套。新粮上量增加，供应充足，需求稳中偏弱，关注政策和天气 [43][45] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力，现货企业可点价基差回抛。美豆及升贴水报价变化，国内供应和压榨情况影响，关注贸易进展和采购情况 [46][47] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，套利关注豆棕 01 价差反弹。各油脂因产量、出口、需求、库存等因素呈现不同走势，关注 APEC 会议和贸易协定 [47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 建议短期观望 [3] - 甲醇预计盘面持续下行动力不足 建议观望 [5] - 尿素价格下方空间相对有限 建议观望或逢低关注多配机会 [8] - 橡胶建议短多离场 暂时观望 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差 短期估值下滑至低位 中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌 [16] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] - 聚丙烯供需双弱 库存压力较高 仓单数量压制盘面 [22] - PX缺乏驱动 主要跟随原油波动 若出现减产信号 对PTA和PX有不同影响 [25] - PTA短期累库 远期格局预期偏弱 若出现减产信号 对PTA和PX有不同影响 [26] - 乙二醇四季度预期持续累库 建议逢高空配 [28] 各品种行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨11.00元/桶 涨幅2.52% 报447.20元/桶 相关成品油高硫燃料油收涨56.00元/吨 涨幅2.13% 报2691.00元/吨 低硫燃料油收涨71.00元/吨 涨幅2.32% 报3135.00元/吨 [2] - 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库0.02百万桶至13.61百万桶 环比去库0.13% 柴油库存累库5.11百万桶至14.77百万桶 环比累库52.93% 燃料油库存去库2.04百万桶至23.03百万桶 环比去库8.12% 总成品油累库3.06百万桶至51.41百万桶 环比累库6.33% [2] 甲醇 - 太仓价格 -20元 内蒙维稳 鲁南 -35元 盘面01合约 -27元 报2241元/吨 基差 -31 1 - 5价差变化 -5 报 -62 [4] 尿素 - 山东、河南、湖北维稳 盘面01合约 -5元 报1635元 基差 -55 1 - 5价差变化 +0 报 -73 [7] 橡胶 - 胶价震荡整理 多空观点不一 多头因季节性预期、需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [12] - 截至2025年10月23日 山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29% 较上周走高0.21个百分点 较去年同期走高2.81个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49% 较上周走高0.12个百分点 较去年同期走低4.53个百分点 半钢轮胎出口订单放缓 [12] - 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（ -1.91）万吨 [12] - 现货方面 泰标混合胶14950（ -50）元 STR20报1850（ -10）美元 STR20混合1840（ +0）美元 江浙丁二烯7850（ -250）元 华北顺丁10600（ -100）元 [12] PVC - PVC01合约下跌30元 报4716元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差 -116（ +30）元/吨 1 - 5价差 -288（ -2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2500（0）元/吨 兰炭中料价格800（0）元/吨 乙烯765（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货800（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率76.6% 环比下降0.1% 其中电石法74.4% 环比下降0.3% 乙烯法81.6% 环比上升0.4% 需求端整体下游开工49.9% 环比上升1.3% 厂内库存33.4万吨（ -2.7） 社会库存103.5万吨（ +0.1） [13] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯成本端华东纯苯5485元/吨 下跌10元/吨 纯苯活跃合约收盘价5495元/吨 下跌10元/吨 基差 -10元/吨 扩大74元/吨 [15] - 苯乙烯现货6450元/吨 下跌50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6466元/吨 下跌65元/吨 基差 -16元/吨 走强15元/吨 BZN价差109.37元/吨 下降0.5元/吨 EB非一体化装置利润 -539.15元/吨 下降55元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [15] - 供应端上游开工率69.25% 下降2.63% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.77% 下降0.16% PS开工率53.80% 无变动0.00% EPS开工率61.98% 下降0.54% ABS开工率72.80% 下降0.30% [15] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6985元/吨 下跌39元/吨 现货7035元/吨 无变动0元/吨 基差50元/吨 走强39元/吨 [18] - 上游开工81.28% 环比下降0.56% 周度库存方面 生产企业库存51.46万吨 环比去库1.49万吨 贸易商库存5.00万吨 环比去库0.04万吨 下游平均开工率45.75% 环比上涨0.83% LL1 - 5价差 -77元/吨 环比缩小11元/吨 [18] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6657元/吨 下跌42元/吨 现货6650元/吨 无变动0元/吨 基差 -7元/吨 走强42元/吨 [20] - 上游开工75.17% 环比上涨0.16% 周度库存方面 生产企业库存63.85万吨 环比去库4.02万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52.37% 环比上涨0.52% LL - PP价差328元/吨 环比扩大3元/吨 [20][21] PX - PX01合约下跌8元 报6618元 PX CFR下跌7美元 报814美元 按人民币中间价折算基差30元（ -51） 1 - 3价差 -16元（ +18） [24] - PX负荷上 中国负荷85.9% 环比上升1% 亚洲负荷78.5% 环比上升0.5% 装置方面 国内整体变化不大 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 沙特检修推迟 [24] - PTA负荷78.8% 环比上升2.8% 装置方面 逸盛宁波小幅降负 个别装置负荷恢复 独山能源新装置投产 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 [24] - 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为243美元（ +9） 石脑油裂差101美元（ -4） [24] PTA - PTA01合约下跌2元 报4614元 华东现货上涨30元 报4535元 基差 -81元（0） 1 - 5价差 -62元（ -2） [25] - PTA负荷78.8% 环比上升2.8% 装置方面 逸盛宁波小幅降负 个别装置负荷恢复 独山能源新装置投产 下游负荷91.4% 环比持平 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷上升4%至84% 织机负荷上升6%至75% [25] - 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费上涨69元 至174元 盘面加工费上涨4元 至273元 [25] 乙二醇 - EG01合约下跌40元 报4069元 华东现货下跌16元 报4167元 基差76元（ -8） 1 - 5价差 -83元（0） [27] - 供给端 乙二醇负荷73.3% 环比下降3.7% 其中合成气制82.2% 环比上升0.8% 乙烯制负荷68.2% 环比下降6.3% 合成气制装置方面 装置变动不大 油化工方面 福炼、盛虹检修 中海壳牌重启 中科炼化短停恢复 海外方面 美国壳牌重启 [27] - 下游负荷91.4% 环比持平 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷上升4%至84% 织机负荷上升6%至75% [27] - 进口到港预报19.8万吨 华东出港10月27日0.86万吨 港口库存52.3万吨 去库5.6万吨 估值和成本上 石脑油制利润为 -628元 国内乙烯制利润 -561元 煤制利润261元 成本端乙烯持平至765美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [27]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美商贸会谈达成基本共识及四中全会公报发布提振市场风险偏好 宏观情绪转好使股指全线上行 宽货币预期增强 期债预期走强 大宗商品市场各品种受不同因素影响表现各异 [3] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：宏观情绪转好 股指全线上行 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或以看涨期权构建牛市认购价差捕捉潜在反弹 [3] - 国债：宽货币预期增强 期债预期走强 单边策略可逢回调适当做多 期现策略可关注正套策略 [3] - 贵金属：避险情绪消退 市场静待美联储决议 风险偏好上升使贵金属跌幅扩大 黄金多头驱动力量更强 回调到位后可在4000美元下方低位买入 白银短期回调后若在47美元附近企稳震荡 未来若黄金下跌将同步承压 [3] - 集运指数（欧线）：主力盘面震荡 短期震荡 建议逢低做多12合约 [3] 黑色板块 - 钢材：表需修复 跟随煤炭价格走强 多单关注前高压力 多焦煤空热卷套利持有 [3] - 铁矿：发运、到港下滑 港存增加 铁水略降 企稳反弹 单边逢低做多 套利铁矿1 - 5正套 [3] - 焦煤：产地煤价偏强运行 下游补库需求回暖 蒙煤价格上涨 逢低做多 区间参考1150 - 1350 套利利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭：首轮提涨节前落地 第二轮正式落地 仍有提涨预期 逢低做多 区间参考1650 - 1850 套利利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜：中美达成初步共识 铜价创新高 主力关注86000附近支撑 [3] - 氧化铝：现货交投活跃提升 短期过剩局面难改 主力运行区间2750 - 2950 [3] - 铝：盘面强势运行 现货贴水扩大 主力参考20800 - 21400 [3] - 铝合金：社库拐点初现 盘面跟随铝价震荡偏强 主力参考20200 - 20800 [3] - 锌：伦锌挤仓叠加宏观利好 锌价小幅走强 主力参考21800 - 22800 [3] - 锡：强基本面支撑 锡价偏强运行 观望 [3] - 镍：盘面维持震荡 政策窗口期基本面维持偏弱 主力参考120000 - 128000 [3] - 不锈钢：盘面震荡为主 成本支撑基本面仍偏弱 主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 - 原油：中美贸易协议进展缓和市场对需求担忧 短期油价区间运行为主 短期不宜追高 [3] - 尿素：日产有逐步提升预期 货源供应充足 盘面短期改善幅度有限 [3] - PX：成本重心抬升 但弱预期下反弹空间受限 多单关注6700附近压力 可逢高减仓 [3] - PTA：成本重心抬升 但弱预期下反弹空间受限 多单关注4600以上压力 可逢高减仓 TA1 - 5滚动反套对待 [3] - 短纤：库存压力不大 短期支撑偏强 单边同PTA 盘面加工费在800 - 1100区间震荡 逢高做缩为主 [3] - 瓶片：瓶片供需宽松格局不变 成本端反弹 短期瓶片加工费将回落 主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙醇：短期MEG供应略下降 但远月供需结构仍较弱 MEG上方空间有限 逢高卖出虚值看涨期权 EG1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱：现货成交尚可 价格持稳 短期偏空对待 [3] - PVC：下游采买积极性低 盘面震荡 空单止盈离场 [3] - 纯苯：供需偏宽松 价格驱动有限 短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱 苯乙烯价格或承压 EB12价格反弹偏空 [3] - 合成橡胶：成本支撑走弱 但供应趋紧 预计跟随天胶波动 观望 [3] - LLDPE：成本大幅走强 成交好转 关注去库拐点 [3] - PP：价格大幅走强 基差略走弱 成交较好 观望 [3] - 甲醇：价格维持 成交尚可 关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 - 粕类：中美关系趋暖 近月大豆有成本支撑 单边多2601合约 [3] - 生猪：二次育肥抢占猪源 屠企采购难度增加提振猪价 3 - 7反套离场观望 [3] - 玉米：供应压力仍存 盘面偏弱震荡 关注2100附近支撑 [3] - 油脂：市场聚焦中美谈判 国内豆油基本面偏空对待 P主力或测试9000元的支撑 [3] - 白糖：海外供应偏宽松 整体维持偏空走势 5400附近底部震荡 [3] - 棉花：新棉成本逐步固化 区间震荡13200 - 13600 [3] - 鸡蛋：现货上涨 超跌反弹 关注月间反套机会 [3] - 苹果：东部地区苹果交易活跃 好货价格涨幅明显 主力或向上冲击并站稳9000点 [3] - 红枣：市场情绪偏弱 盘面震荡走跌 关注10000 - 10300支撑 [3] - 纯碱：盘面受大厂降负扰动偏强运行 暂观望 等待后续反弹短空机会 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：盘面增仓博弈加剧 关注现货端跟进情况 前期空单止盈离场 关注现货端跟进情况 [3] - 橡胶：原料持续反弹 胶价延续上涨 观望 [3] - 工业硅：主力合约换月 工业硅震荡为主 价格震荡 区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅：主力合约换月 利多消息刺激盘面上涨 价格高位震荡 [3] - 碳酸锂：盘面维持强势 消息真空 强需求逐步兑现 主力参考8 - 8.4万 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛的区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [6] - 尿素价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会 [10] - 橡胶建议短多逐步离场，暂时观望，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [17] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [20] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [23] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [26] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量多，成本端压制盘面 [29] - PX缺乏驱动，主要跟随原油波动，短期建议观望 [30] - PTA短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯负荷提振概率小，短期建议观望 [31] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [33] 各品种行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨10.90元/桶，涨幅2.40%，报464.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨86.00元/吨，涨幅3.15%，报2814.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.61%，报3224.00元/吨 [2] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库2.44百万桶至43.83百万桶，环比去库5.28% [2] 甲醇 - 太仓价格-10元，内蒙维稳，鲁南-2.5元，盘面01合约-32元，报2272元/吨，基差-44；1 - 5价差变化-8，报-45 [5] - 港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨 [6] 尿素 - 山东现货+20元，河南+20元，湖北维稳，多地价格上涨为主；盘面01合约+4元，报1642元，基差-82；1 - 5价差变化-5，报-77 [8] - 企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨 [9] 橡胶 - 胶价因台风和股市利多带动上涨，台风利多将边际变小 [12] - 截至2025年10月23日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高2.81个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走低4.53个百分点，半钢轮胎出口订单放缓 [15] - 截至2025年10月19日，中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%；青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 [15] - 泰标混合胶15000（+100）元，STR20报1860（+10）美元，STR20混合1840（+10）美元，江浙丁二烯8350（-50）元，华北顺丁10700（-50）元 [16] PVC - PVC01合约下跌22元，报4708元，常州SG - 5现货价4600（-10）元/吨，基差-108（+12）元/吨，1 - 5价差-299（+1）元/吨 [17] - 成本端电石乌海报价2500（+50）元/吨，兰炭中料价格800（+70）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨 [17] - PVC整体开工率76.6%，环比下降0.1%；其中电石法74.4%，环比下降0.3%；乙烯法81.6%，环比上升0.4%；需求端整体下游开工49.9%，环比上升1.3%；厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存103.5万吨（+0.1） [17] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5560元/吨，下跌12元/吨；纯苯活跃合约收盘价5572元/吨，下跌12元/吨；纯苯基差-12元/吨，扩大32元/吨 [22] - 期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6539元/吨，下跌6元/吨；基差61元/吨，走强106元/吨；BZN价差118.87元/吨，下降11.63元/吨；EB非一体化装置利润-488.4元/吨，下降5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [22] - 供应端上游开工率69.25%，下降2.63%；江苏港口库存20.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率42.77%，下降0.16%；PS开工率53.80%，无变动；EPS开工率61.98%，下降0.54%；ABS开工率72.80%，下降0.30% [22] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6969元/吨，下跌30元/吨，现货7015元/吨，上涨15元/吨，基差46元/吨，走强45元/吨 [25] - 上游开工81.28%，环比下降0.56%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1 - 5价差-52元/吨，环比缩小7元/吨 [25] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6662元/吨，下跌29元/吨，现货6600元/吨，下跌15元/吨，基差-62元/吨，走强14元/吨 [28] - 上游开工75.17%，环比上涨0.16%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL - PP价差307元/吨，环比缩小1元/吨 [28] PX - PX01合约上涨26元，报6522元，PX CFR上涨4美元，报815美元，按人民币中间价折算基差141元（+8），1 - 3价差-8元（+10） [29] - PX负荷上，中国负荷85.9%，环比上升1%；亚洲负荷78.5%，环比上升0.5%；装置方面，国内整体变化不大，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，沙特检修推迟；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；进口方面，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元（-9），石脑油裂差90美元（+10） [29] PTA - PTA01合约上涨10元，报4518元，华东现货上涨25元，报4450元，基差-83元（0），1 - 5价差-66元（-2） [30] - PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；库存方面，10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨3元，至79元，盘面加工费下跌7元，至240元 [30] 乙二醇 - EG01合约下跌18元，报4077元，华东现货上涨14元，报4187元，基差93元（+2），1 - 5价差-76元（-8） [32] - 供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降3.7%，其中合成气制82.2%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.2%，环比下降6.3%；合成气制装置方面，装置变动不大；油化工方面，福炼、盛虹检修，中海壳牌重启，中科炼化短停；海外方面，美国壳牌重启；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；进口到港预报5.3万吨，华东出港10月23日1.2万吨；港口库存57.9万吨，累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-611元，国内乙烯制利润-647元，煤制利润261元；成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期预计股指震荡运行，后续随着贸易摩擦不利因素缓解有望重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕使股指调整空间有限，策略上择机做多为主；国债震荡，资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响；白银短期震荡，关注伦敦实物情况；铜价短期波动加剧但有望偏强运行；多数有色金属品种短期震荡，需关注宏观、产业及库存等变化；多数黑色金属品种震荡，产业驱动不清晰或受多种因素影响；多数农产品品种震荡，受供需、天气、政策等因素影响；多数化工品震荡，受成本、供需、装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期预计震荡运行，后续有望重回上行通道，调整空间有限，策略以择机做多为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响 [1] - 白银短期震荡，需关注伦敦实物情况 [1] 有色金属 - 铜短期全球贸易摩擦使价格波动加剧，但铜矿供应扰动和美联储降息预期提升使其有望偏强运行 [1] - 氧化铝震荡，国内产能释放使产量和库存双增，基本面偏弱施压价格，关注成本支撑 [1] - 锌震荡，LME锌升贴水带动内盘反弹但出口窗口关闭，预计区间波动，关注内外库存 [1] - 镍短期受宏观主导震荡偏强运行，高库存有压制，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹，操作短线为主，等待逢高卖套机会，关注钢厂生产情况 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，虽印尼禁矿短期影响不大，但供应风险预期强且需求有支撑 [1] - 多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，虽供给排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷震荡，产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议方向性交易 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压 [1] - 硅铁价格波动走强，短期生产利润不佳但成本支撑强，直接需求好且宏观利好，供需有支撑 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 煤焦震荡，价格回到相对高位，挑战前高难度大，关注会议公报，否则宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油远月受印尼规范出口消息利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库 [1] - 豆油多空交织，美豆卖压带来成本压力，但四季度去库预期有支撑，观望为主 [1] - 菜油单边观望，月间正套有望走高，关注加拿大访华谈判及国内菜籽短缺和库存去化情况 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限但新作基差和盘面或承压 [1] - 白糖短期季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米C01预期低位震荡，关注11月卖压，市场收购心态积极 [1] - 豆粕MO1预期偏震荡，关注中美贸易谈判和南美天气，建议观望或短多 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，关注11合约对老仓单交易及下游需求情况 [1] - 原木观望，基本面回落但现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪短期震荡，关注出栏量和出栏体重变化 [1] 化工品 - 燃料油受美国制裁、地缘局势和关税态度等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪且供给不缺 [1] - 沪胶原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶震荡，原油反弹但丁二烯成交弱，合成胶供给宽松，关注库存去化 [1] - PTA产量回落，因原油反弹、装置故障和轮检等因素 [1] - 乙二醇成本支撑走强，港口库存低位，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，工厂装置回归，基差走强 [1] - 苯乙烯开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 沥青价格震荡偏强，原油价格下调、检修力度减弱、下游需求提升 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面 [1] - PVC震荡偏弱，盘面回归基本面，供应压力大，近月仓单多 [1] - LPG震荡，广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降、仓单消化不畅 [1] - PG价格估值修复但C3/C4现货承压，国际油气基本面宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，若股市降温叠加配置力量增加，债市有望震荡修复；多数有色金属受贸易情绪和产业因素影响，价格或偏强震荡；黑色建材类商品在宏观环境宽松背景下中长期走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难改；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注多配或空配机会；农产品类商品走势各异，需根据具体品种的供需情况进行分析和操作 [7][12][33][54][79] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：二十届四中全会提出“十五五”目标，何立峰将赴马来西亚与美方举行经贸磋商，工信部布局新一代电池研发，安世中国回应荷兰总部决定 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比变化，商务部公布经贸磋商消息，国资委召开“十五五”规划座谈会，央行进行逆回购操作，单日净回笼235亿元 [5][6] - 策略观点：市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，关注股债跷跷板作用 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国10年期国债收益率和美元指数公布，今晚将公布美国9月CPI数据，预计商品通胀缓和，但住房租金通胀去化缓慢，关税对通胀影响有限 [8] - 策略观点：美联储货币政策处于宽松周期初期，建议维持多头思路，逢低介入多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：商品氛围偏强，铜价上升，LME铜库存增加，国内上期所仓单减少，国内铜现货进口亏损，精废价差环比扩大 [11] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，未来供应预期收紧，铜价可能延续偏强，给出沪铜主力和伦铜3M运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M升贴水回升 [13] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，国内铝锭库存绝对水平不高，海外供应干扰背景下期现货偏强，短期价格或进一步震荡抬升，给出沪铝主力和伦铝3M运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数和伦锌3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅累库 [15][16] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产TC下行，进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，近期有色金属市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [17] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数和伦铅3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅去库 [18] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅和再生铅冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差爆发性拉升，内盘出现结构性风险，近期有色金属市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：周四镍价低位窄幅波动，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品MHP系数价格高位运行 [19] - 策略观点：短期中美贸易摩擦边际缓和，市场风偏回升，但精炼镍库存压力显著，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价形成支撑，短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多，给出沪镍主力和伦镍3M运行区间 [20][21] 锡 - 行情资讯：2025年10月23日沪锡主力合约收盘价下跌，缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼打击非法采矿，两省精炼锡冶炼企业开工率下降，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，但锡价高企有抑制作用 [22] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，本周国内碳酸锂产量增加，库存减少 [23] - 策略观点：下游需求强势，基本面阶段性改善在盘面兑现，国内碳酸锂社会库存下降，可流通现货偏紧，后续留意供给恢复预期及产业套保抛压，关注商品市场氛围变化，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月22日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等数据公布，矿端价格维持 [25] - 策略观点：矿价短期存支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近成本线，减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端政策等因素 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格持平，基差变化，原料价格持平，期货库存持平，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团挺价，现货市场交投氛围升温，钢厂开放冷轧期货接单，市场信心修复，后续走势核心观察下游需求释放强度，若终端采购跟进，市场回暖态势有望延续 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：周四铸造铝合金价格反弹，加权合约持仓微降，成交量放大，仓单增加，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，但仓单较高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量变化，现货市场价格变化 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格延续弱势震荡，宏观层面“十五五”时期重要，未来侧重房地产和人口高质量发展，基本面看螺纹钢供需双增、库存下降，热轧卷板产量回落、需求回升、库存去化但仍处高位，钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻，中长期钢价走势逻辑未改，短期内现实需求偏弱格局难改 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差数据公布 [34] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量环比回升，近端到港量环比走低，需求端铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软和环保问题影响，库存端港口库存增长，钢厂库存增量，基本面看铁矿石需求减弱，港口库存累库，价格面临压力，宏观方面关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，整体矿价震荡运行 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家减仓 [37] - 策略观点：进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾难缓解，情绪悲观，厂家库存压力或累积，若无供应端调整，市场难反弹，短期内若无外部刺激，行情维持偏弱态势 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家增仓 [38] - 策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，企业亏损但减产意愿有限，厂家库存上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月23日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水盘面情况公布，盘面价格处于震荡区间 [39][40][41] - 策略观点：中美贸易摩擦不确定性影响商品市场，后续贸易摩擦情绪或缓和，前期提示的价格回调风险已兑现，当前现实端情况大部分已price - in，后续宏观因素更重要，关注相关会议政策信号，对黑色板块后市不悲观，认为寻找回调位置做反弹性价比高，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货价格持平，基差数据公布 [44] - 策略观点：昨日市场情绪好转，工业硅价格盘中拉升，关注后续持续性，基本面供给端“北增南减”，周产量增加，供应压力仍存，需求端多晶硅周产暂稳但月底有检修预期，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，供需受制于供给压力，成本端电价和煤焦价格提供下方支撑，工业硅易跟随商品大环境波动，焦煤期货走势有带动作用，短期预计震荡运行 [45][46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格持平，基差数据公布 [47] - 策略观点：高价格持续性需实质性落地支撑，基本面现实约束仍存，10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底头部企业检修或缓解供应压力，11月仓单集中注销有消纳压力，盘面受政策消息扰动反弹，当前价格波动为震荡区间内阶段性修正，注意仓位控制风险，关注后续平台公司进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，台风利多影响将变小，多空观点分歧，多头基于季节性预期和需求预期看多，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，山东全钢轮胎和半钢轮胎企业开工负荷变化，半钢轮胎出口订单放缓，中国天然橡胶社会库存和青岛库存下降，现货价格变化 [50][51][53] - 策略观点：胶价持续上涨，建议短多逐步离场，转为中性思路，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，美国EIA周度数据显示原油商业库存去库、SPR补库、汽油和柴油库存去库、燃料油库存累库、航空煤油库存去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格及盘面合约价格变化，基差和1 - 5价差变化 [57] - 策略观点：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱，市场主要矛盾是进口不及预期，盘面价格企稳，冬季气头装置停车有扰动，但今年港口库存高企，市场结构偏弱，后续有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [58] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货及盘面合约价格上涨，基差和1 - 5价差变化 [59] - 策略观点：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，农业需求拿货增多，企业累库速度放缓，盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，基差走弱，消费缺乏利好，供应端企业利润低位，低估值与弱驱动，现货下行空间有限，市场等待利好，后续天气好转下游有备肥意愿，淡储商采购意愿强，市场有部分利好待释放，策略上高库存下价格波动率收缩，价格下方空间有限，建议观望或逢低关注多配机会 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大，期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强，BZN价差下降，装置利润下降，合约价差缩小，供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库，需求端三S加权开工率上涨，PS、EPS、ABS开工率有变化 [61] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格反弹，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格上涨，基差和1 - 5价差变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格维持，PVC整体开工率和各工艺开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [63] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石上涨，烧碱下跌，国内供强需弱，出口预期转弱，需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [64][65] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，供给端乙二醇负荷下降，合成气制和乙烯制负荷有变化，装置变动情况公布，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港情况公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、乙烯制、煤制利润数据公布，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格上涨 [66] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下估值有压缩压力，建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，10月17日社会库存累库，估值和成本方面现货和盘面加工费下跌 [68] - 策略观点：后续供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，加工费难以走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值方面PXN受终端表现和PTA意外检修压制，估值向上需终端好转或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差变化，PX负荷中国和亚洲下降，装置有检修情况，PTA负荷上升，装置有变动，10月中上旬韩国PX出口中国增加，8月底库存上升，估值成本方面PXN和石脑油裂差数据公布 [70][71] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，导致PX库存难以去化，缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值中性，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [73] - 策略观点：期货价格上涨，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[2] - 甲醇盘面持续下行动力不足，建议观望为主[3] - 尿素价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会[7] - 橡胶胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[12] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会[16] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[19] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡[22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，短期无突出矛盾，成本端压制盘面[25] - PX缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，短期建议观望[26] - PTA短期建议观望，等待终端好转或PX供需格局改善[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配[29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年10月24日，INE主力原油期货收涨11.00元/桶，涨幅2.52%；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存去库0.96百万桶至422.82百万桶，环比去库0.23%；SPR补库0.82百万桶至408.56百万桶，环比补库0.20%[1] - 地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[2] 甲醇 - 2025年10月24日，太仓价格+6元，内蒙+2.5元，鲁南维稳，盘面01合约+31元，报2292元/吨，基差 - 44；1 - 5价差变化+2，报 - 37[2] - 进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，当前港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨；国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱；市场主要矛盾在于进口不及预期，盘面价格企稳，后续有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望[3] 尿素 - 2025年10月24日，山东现货+10元，河南+10元，湖北+10元，盘面01合约+17元，报1638元，基差 - 98；1 - 5价差变化 - 2，报 - 72[5] - 供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，企业累库速度放缓，企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨；盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，基差走弱；消费缺乏利好，供应端企业利润低位，后续有备肥和淡储需求，市场有部分利好待释放；高库存下价格波动率收缩，价格下方空间有限，建议观望或逢低关注多配机会[6][7] 橡胶 - 2025年10月24日，胶价因台风和股市利多带动上涨，台风风神影响海南、云南、越南、泰国等橡胶产区[9] - 多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期；胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[10][12] PVC - 2025年10月24日，PVC01合约上涨11元，报4730元，常州SG - 5现货价4610（+10）元/吨，基差 - 120（ - 1）元/吨，1 - 5价差 - 300（+2）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨；PVC整体开工率76.7%，环比下降5.9%；需求端整体下游开工39.2%，环比下降8.6%；厂内库存36万吨（ - 2.3），社会库存103.4万吨（ - 0.3）[14] - 企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石上涨，烧碱下跌；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[16] 纯苯、苯乙烯 - 2025年10月24日，成本端华东纯苯5560元/吨，下跌44元/吨；纯苯活跃合约收盘价5604元/吨，下跌44元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，扩大9元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6545元/吨，上涨7元/吨；基差55元/吨，走强93元/吨；BZN价差130.5元/吨，下降3.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 483.4元/吨，下降24.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率71.88%，下降1.73%；江苏港口库存20.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率42.92%，上涨4.38%；PS开工率53.80%，下降0.80%，EPS开工率62.52%，上涨21.78%，ABS开工率73.10%，上涨0.60%[18] - 纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[19] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年10月24日，主力合约收盘价6999元/吨，上涨63元/吨，现货7000元/吨，上涨30元/吨，基差1元/吨，走弱33元/吨；上游开工80.98%，环比下降0.09%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 - 45元/吨，环比缩小3元/吨[21] - 市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[22] 聚丙烯 - 2025年10月24日，主力合约收盘价6691元/吨，上涨72元/吨，现货6615元/吨，上涨25元/吨，基差 - 76元/吨，走弱47元/吨；上游开工75.3%，环比上涨0.7%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52%，环比上涨0.15%；LL - PP价差308元/吨，环比缩小9元/吨[24] - 成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[25] 聚酯 PX - 2025年10月24日，PX01合约上涨46元，报6496元，PX CFR上涨13美元，报811美元，按人民币中间价折算基差133元（+57），1 - 3价差 - 18元（ - 2）；PX负荷上看，中国负荷84.9%，环比下降2.5%；亚洲负荷78%，环比下降1.9%；装置方面，乌鲁木齐石化检修，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，台湾FCFC一套72万吨装置检修；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；进口方面，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为247美元（+3），石脑油裂差80美元（ - 8）[25] - PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产预期压制PTA加工费，导致PX库存难以去化，目前缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值目前中性水平，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[26] PTA - 2025年10月24日，PTA01合约上涨26元，报4508元，华东现货上涨55元，报4425元，基差 - 83元（+5），1 - 5价差 - 64元（0）；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；库存方面，10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至76元，盘面加工费下跌4元，至247元[26] - 后续供给端检修量下降，转为小幅累库，且远期格局预期偏弱，加工费难以走扩；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 2025年10月24日，EG01合约上涨44元，报4095元，华东现货上涨66元，报4173元，基差91元（+10），1 - 5价差 - 68元（+2）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降3.7%，其中合成气制82.2%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.2%，环比下降6.3%；合成气制装置方面，装置变动不大；油化工方面，福炼、盛虹检修，中海壳牌重启，中科炼化短停；海外方面，美国壳牌重启；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；进口到港预报5.3万吨，华东出港10月22日0.6万吨；港口库存57.9万吨，累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 539元，国内乙烯制利润 - 714元，煤制利润253元；成本端乙烯下跌至780美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至660元[28] - 产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行了行情分析并给出策略建议。原油短期不易看空，维持区间策略，当前建议观望；甲醇旺季需求落空，短期受进口影响港口压力缓解，建议观望；尿素价格低位，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会；橡胶胶价短期企稳，建议设置止损短多并部分建仓对冲；PVC供强需弱，中期关注逢高空配机会；纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯价格或将阶段性止跌；聚乙烯和聚丙烯价格预计维持低位震荡，建议观望；PX和PTA缺乏驱动，建议观望；乙二醇产业基本面偏空，建议逢高空配 [3][5][8][15][20][23][26][29][30][31][33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌3.80元/桶，跌幅0.86%，报435.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨2.00元/吨，涨幅0.08%，报2646.00元/吨，低硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.55%，报3079.00元/吨；中国原油周度数据显示原油到港库存累库1.16百万桶至212.97百万桶，环比累库0.55%等 [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3元，内蒙-27.5元，鲁南-17.5元，盘面01合约-6元，报2266元/吨，基差+9；1 - 5价差变化-8，报-26 [4] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，库存高企，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气，建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，盘面01合约-2元，报1600元，基差-70；1 - 5价差变化-5，报-75 [7] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润低位，成本支撑增强；需求端农需推后，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内尿素缺乏有效利多，价格低位，估值偏低，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，台风风神将影响海南、云南、越南、泰国等橡胶产区；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限等，空头认为宏观预期不确定等；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走高但出口新接订单放缓；截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存下降；现货方面部分价格有变动 [11][12][13][14] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨14元，报4702元，常州SG - 5现货价4600（0）元/吨，基差-102（-14）元/吨，1 - 5价差-305（0）元/吨；成本端电石上涨，乙烯下跌，烧碱现货下跌；PVC整体开工率76.7%，环比下降5.9%；需求端下游开工39.2%，环比下降8.6%；厂内库存和社会库存均下降 [17] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，供强需弱，难以扭转供给过剩格局，中期关注逢高空配机会 [18][20] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格上涨，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨 [22] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端全球原油库存将回升，供应过剩，BZN价差有向上修复空间，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；苯乙烯价格或将阶段性止跌 [23] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比下降；周度库存方面生产企业库存累库，贸易商库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL1 - 5价差环比缩小 [25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端原油价格支撑松动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端季节性旺季来临，整体开工率低位震荡企稳；聚乙烯价格或将维持低位震荡 [26] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比下降；周度库存方面生产企业、贸易商和港口库存均去库；下游平均开工率环比上涨；LL - PP价差环比缩小 [27][28] - 策略观点：期货价格上涨，成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，仓单数量高位，成本端供应过剩格局压制盘面 [29] PX - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差有变化；PX负荷中国和亚洲均下降，乌鲁木齐石化等装置检修；PTA负荷上升，部分装置提负或降负；10月上旬韩国PX出口中国同比上升；8月底库存月环比上升；PXN和石脑油裂差有变动 [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难以去化，缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值中性，跟随原油波动，建议观望 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；PTA负荷上升，部分装置提负或降负；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下跌；10月10日社会库存环比累库；PTA现货和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难以走扩；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值向上需终端好转或PX供需格局好转驱动，建议观望 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约持平，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；供给端乙二醇负荷上升，部分装置重启或检修；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下跌；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格上涨 [32] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需结合各行业具体情况和市场变化进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国政府继续停摆，黄金 ETF 持仓增加，金价大幅上涨刷新历史新高，海外 ETF 持仓增加助推涨势，内盘偏弱 [12][13] - 本周预计多空博弈增加，黄金高位震荡、波动大，需注意回调风险，建议金价短期高位震荡时注意多头获利了结带来的回调风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国和澳大利亚签署关键矿产协议，参议院暂停推进对俄制裁法案，美国拖延 G7 扩大动用俄资产方案 [15][16][17] - 美国有意降低与俄冲突烈度，市场风险偏好回升，建议美元短期维持看跌 [17][18] 宏观策略（股指期货） - 三季度中国 GDP 同比增 4.8%，中共四中全会召开，10 月 20 日 A 股缩量上涨，市场流动性收缩、观望情绪浓 [19][20] - 后续需紧盯内外政策变化，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（国债期货） - 10 月 LPR 报价持稳，Q3 GDP 同比增长 4.8%，央行开展逆回购操作，当日净回笼 648 亿元，债市震荡下跌但情绪有所改善 [22][23][24] - 四中全会期间政策多，暂建议谨慎，若市场风险偏好未强劲启动，债市将震荡转强，11 月或有修复行情，曲线震荡走平，建议本周短线交易谨慎，若市场风险偏好未强劲启动，可寻找逢低布局中线多单的机会 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 10 月 20 日北港市场动力煤报价偏强，上周下游需求放量，煤价累涨，大集团外购价上调，贸易商捂货惜售，本周大秦线检修结束，预计煤价涨幅收窄 [26] - 下游电厂提前补库，预计短期内煤价强势延续 [26] 黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources 三季度铁矿产量显著增长，铁矿石价格震荡弱势，终端订单走弱，钢厂库存压力增加、利润压缩 [27] - 潜在减产临近，预计 11 月铁水回落，短期矿价偏弱但下方估值空间有限 [27] 农产品（棉花） - 截至 10 月 17 日美棉检验量占年预估值 12%，同比慢 27%，9 月棉制品出口单价环比回升，9 月我国进口棉花 10 万吨、棉纱线 13 万吨 [28][29][30] - 近期郑棉期价抗跌，因新疆天气、净衣分、收购价及中美关税等因素，新疆棉花采摘过半，后续套保盘和下游订单影响郑棉上方空间，需关注新棉上市、下游订单及中美博弈情况 [31][32][33] 农产品（豆粕） - 截至 10 月 17 日全国港口大豆库存减少，主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降，9 月我国从美国进口大豆数量为 0，巴西大豆种植率达 24% [34][35][36] - 内外盘期价震荡，国内进口大豆成本支撑豆粕，但供需面疲弱，四季度供应充足，期价大概率维持震荡，建议关注巴西产区天气及中美关系 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - ITS 数据显示 10 月 1 - 20 日马棕出口量环比增加 3.4%，截至 10 月 17 日全国重点地区棕榈油商业库存增加 [37][38] - 油脂市场震荡，马棕出口增幅缩窄致盘面冲高回落，国内棕榈油库存积累、成交平淡，短期预计维持震荡，中长期关注棕榈油多配机会 [38][39][40] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 9 月基础设施投资同比增长 1.1%，前三季度中国出口板材 5448 万吨，粗钢产量 74625 万吨同比降 2.9%，1 - 9 月房地产开发投资同比下降 13.9% [41][42][43] - 9 月经济数据偏弱且分化，建材需求疲弱，基建投资增速回落，制造业需求有韧性，高铁水限制去库速度，钢价反弹空间有限，预计短期震荡，关注会议后市场预期变化，建议短期震荡思路对待钢价 [45][46] 农产品（红枣） - 10 月 20 日新疆阿拉尔、喀什、阿克苏地区红枣处于吊干期，未下树，阿克苏收购价 6.50 - 7.00 元/公斤 [47][48] - 期货主力合约震荡收跌，需求端现货价格稳，客商按需拿货，定园进度推进，建议观望，关注产区价格博弈和下游消费情况 [48] 农产品（玉米淀粉） - 10 月 20 日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 2 元/吨、52 元/吨、85 元/吨、47 元/吨，东北、华北盈利分化 [49] - 未来淀粉库存压力和去产预期集中在东北，11 合约期货米粉价差下探后反弹，01、03 合约价差处历史低位，预计无大幅走缩空间 [49] 农产品（玉米） - 国内玉米价格偏强，雨雪和农户惜售致下游到货量下降，各地普遍上涨，东北深加工收购价上涨，山东到货减少，华北收购价涨跌互现，北港和广东港口价格上涨 [50] - 受天气影响玉米上量减少，期现价格反弹，吉林、华北卖压待释放，现货有下行空间，期货或震荡磨底，建议短期观望，关注小麦拍卖传闻 [50] 有色金属（多晶硅） - 9 月多晶硅出口量环比下降 28.17%，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，节后成交少，10 月排产预计 13.8 万吨，11 - 12 月或下降，企业库存增加 [51] - 硅片和电池片价格持稳，部分低价成交，组件价格稳定，10 月下旬终端需求走弱，电池厂成本压力提升，硅片价格承压，但上游无明显库存压力，维持 10 月现货不跌判断，单边考虑盘面回调至贴水现货时做多，套利关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [52][53] 有色金属（工业硅） - 9 月工业硅出口量同比上升 7.73%，本周新疆增开、南方个别减产，预计 10 月底减量，库存增加，下游刚需采买 [54] - 预计 11 月难去库、12 月去库 1.5 万吨，基本面和宏观情绪不佳致盘面走弱，价格需突破 10000 元/吨才有明显供给增量，建议逢低做多 [55] 有色金属（铅） - 10 月 17 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.85 美元/吨，9 月铅精矿进口环比增同比降，起动型铅酸电池出口降进口增，LME 库存去化，国内铅锭进口窗口开启 [56] - 短期供需错配持续，社库难大幅回升，再生铅复产，国内基本面难走强，LME 铅库存高位震荡，内外比价有望回归，单边震荡观察，套利关注中线内外正套机会 [56] 有色金属（锌） - Vedanta2025 第三季度锌精矿产量增 6%，9 月镀锌板出口量环比同比双增长，9 月锌精矿进口量环比同比均增 [57][58][59] - 内外锌价震荡，LME 库存去化，出口窗口基本关闭，四季度内外反套策略不具坚实逻辑，国内基本面变化不大，社库震荡，下游有采买弹性，需求改善有限，单边宽幅震荡，月差可能正套，内外维持正套思路，单边观望，套利关注中线正套，正套头寸逢低分批止盈 [60][61] 有色金属（镍） - 9 月中国未锻压镍进口量环比增长 16.97%，同比激增 397.76%，从俄罗斯进口环比增长 277.17%，从印度尼西亚进口环比下降 25.31% [62] - 短期宏观反复，全球显性库存累积，价格窄幅波动，四季度印尼镍矿升水或上行，精炼镍累库压力大，但空头打压价格受限，镍铁短期承压，跌幅有限，配置盘关注逢低布局多单，投机盘关注卖 Put 和买 Call [62][63] 有色金属（碳酸锂） - 9 月中国锂矿进口量为 71.06 万吨，环比增加 14.7%，首批锂辉石精矿从 Bougouni 锂项目发运 [64][66] - 上周仓单和国内碳酸锂库存去化，旺季去库支撑价格，市场情绪回暖，盘面反弹，进一步上涨需供应端扰动，短期关注去库和现货成交量价，短期区间操作，中线关注沽空机会，套利关注 LC2511 - LC2601 反套和 LC2601 对更远月合约正套机会 [66][67] 有色金属（铜） - 秘鲁 Las Bambas 铜矿遭遇非正规采矿冲击，9 月中国废铜进口量同比增长 14.84% [68][69] - 市场关注中美谈判和美国通胀数据，国内经济数据喜忧参半，关注大会政策预期，宏观因素对铜价影响转中性，国内库存回升，需求对高铜价反馈明显，基本面限制因素增强，短期价格高位震荡，单边逢低做多，套利观望 [69][70] 能源化工（液化石油气） - 广州石化 10 月 17 日部分装置检修，液化气产量减少，华东市场价格走跌，资源充足，下游观望，出货不畅 [71][72] - 虽入旺季但受基本面和纸货价格影响，价格屡破年内低点，预计短期震荡 [72][73] 能源化工（原油） - 俄罗斯一炼厂受无人机袭击暂停生产，油价偏弱，市场风险偏好回升支撑油价，但供应过剩担忧施压 [74] - 关注炼厂受损情况、印度采购量和中东出口量，预计短期震荡偏弱 [74][75] 能源化工（PVC） - 10 月 20 日国内 PVC 粉市场价格偏强整理，期货夜盘上行后回落，贸易商报价变化不大，下游采购积极性低，成交淡 [76][77] - 10 月中旬检修装置增加，但新产能投放集中，供应压力大，印度反倾销影响出口，基本面弱势，库存高位，价格处年内低位，宏观政策有扰动，预计短期震荡偏弱、下跌空间不大 [78] 能源化工（苯乙烯） - 截至 10 月 20 日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加，重回累库，后续有胀库担忧，生产利润压降，检修量增加，开工或下滑，成本端纯苯支撑不明显 [79] - 纯苯估值被动走扩，关注己内酰胺等下游负反馈程度，苯乙烯行业需低利润保证非一体化开工低位运行，关注 BZN 是否收窄 [80] 能源化工（沥青） - 截至 10 月 20 日，国内沥青厂库和社库双降，上周市场低迷，盘面弱势，各地区现货报价下跌，北方道路项目赶工接近尾声，降雨影响成交 [81] - 国内产量下降，冷空气影响需求恢复，国际油价弱势影响沥青价格，预计短期震荡 [81][82][83] 能源化工（纯碱） - 截至 10 月 20 日，国内纯碱厂家总库存增加，盘面涨幅回落，受玻璃市场情绪影响，前期检修恢复，产量增加，下游需求稳定，备货意愿不足，交割库库存高，期现成交多，盘面压力大 [84] - 基本面主导，中期纯碱逢高沽空，关注新产能投放进展 [84] 能源化工（浮法玻璃） - 10 月 20 日湖北市场浮法玻璃价格环比下跌，玻璃期价下跌，供给减产预期落空，宏观利多预期降温，盘面下跌致期现出货，厂家产销走弱，现货降价反馈至盘面 [85] - 基本面不乐观，但盘面贴水现货，政策扰动未证伪，追空风险大，建议短期观望 [85]