核心财务表现 - 25H1收入299.5亿元 同比下滑20.7% 归母净利润亏损2.4亿元 扣非净利润亏损8.0亿元 [1] - 25Q2收入124.7亿元 同比下滑22.6% 归母净利润亏损3.9亿元 扣非净利润亏损9.4亿元 [1] - 收入下滑主因门店数量减少 25H1末门店552家 同比减少391家 环比减少223家 平均门店数量减少约33% [1] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率20.8% 同比下降0.8个百分点 主因供应链推进裸采模式减少后台费用 [2] - 前台毛利率改善 生鲜及加工毛利率14.5% 同比提升2.1个百分点 食品用品毛利率19.1% 同比微降0.1个百分点 [2] - 销售费用率19.2% 同比上升2.0个百分点 管理费用率2.9% 同比上升0.6个百分点 财务费用率1.3% 同比下降0.4个百分点 [2] 现金流与资本结构 - 25H1经营现金流净额12.1亿元 同比大幅下降58.9% [2] - 资产负债率88.2% 合计负债299.6亿元 [2] - 公司发布定增预案拟募集资金31亿元 旨在改善现金流及负债情况 [2] 门店调改进展 - 调改节奏加快 25H1已调改门店达124家 目标Q3末调改门店突破208家 26年春节前完成300家调改店 [3] - 平均单店收入同比提升18% 呈现改善趋势 [1] - 已开通线上业务的调改门店达99家 [3] 供应链优化 - 加速推进裸采模式 精简供应商数量50% [3] - 生鲜直采比例提升至60%以上 [3] - 3R板块自营销售占比提升至78% 同比大幅增长38个百分点 [3] 自有品牌发展 - 重新定义自有品牌聚焦民生单品 期内上架2支自有品牌单品 [3] - 年内目标打造2支5亿级以上单品和10支1亿级以上单品 [3] - 远期29年目标自有品牌占比达40% [3] 线上业务突破 - 25H1永辉线上店仓业态已实现全面盈利 [3] - 即时零售业务上新超200支3R商品 [3] 行业定位与前景 - 公司与盒马被视为最有望成为"中国版Costco"的全国性国民超市 能与山姆、Costco形成差异化竞争 [4] - 预计调改完成后450家店可实现单店收入2亿元 净利率3% 合计利润27亿元 [4] - 估值底部锚定540亿市值（20倍PE） Q4有望实现经营层面盈亏平衡 [4]

"带宠物逛街购物，再也不用纠结把它放哪儿了！"近日，武汉武商海豚会员店推出的免费宠物寄养服务，成为不少携宠出门市民的"心 头好"。8个通体纯黑、科技感十足的寄养柜亮相商场一楼，提供刷脸存宠、独立新风、饮水设备和猫砂盆，让"毛孩子"也能享受"星级待 遇"。 9月6日下午，记者在现场看到，一位牵着泰迪犬的女士正在前台办理寄存。只见工作人员引导她通过屏幕刷脸登记，选择柜门大小 后，小泰迪顺利"入住"其中一间。柜门关闭后，宠物可通过正面透气孔看到外界，但并不会与其他"室友"互相打扰。 超市里的宠物寄存处。 记者尹勤兵 摄 27 I 4 . 9 98 4 8 "一开始这里是开放式笼区，宠物之间容易互相干扰，尤其狗狗一多就会叫个不停。"前台客服小江一边介绍，一边为刚送来的一只布 偶猫添上饮用水。"现在每个柜子都是封闭式设计，隔音效果好，还配有新风口，宠物在里面更安静。" 记者注意到，每个寄养柜大小不一，适合不同体型的猫狗使用。在寄存点还设置有饮水装置和可更换的猫砂盆，整个宠物小憩站既整 洁又直观。家住附近来购物的刘女士直夸这个服务好："以前带着毛孩子逛超市，总有人投来异样眼光……" 萌宠"寄存点"刷脸可寄存。 记者尹勤兵 ...

工业生产 - 7月工业生产指数仅增长1% 为2月以来最差表现[1] - 矿业生产下降0.9% 水电燃气增长0.9% 制造业增长2.7%[1] 贸易表现 - 7月单月贸易总体增长6.5% 1-7月累计增长4.9%[1] - 除汽车摩托车外批发贸易增长7.6% 主要涉及机械设备和材料[1] - 除汽车外零售贸易增长5.8% 以网上销售为主[1] - 汽车摩托车贸易增长4.9%[1] - 超市销售指数单月增长2.8% 1-7月累计增长1.7%[1] 电子商务 - 零售电商指数单月大幅增长14.7% 1-7月累计增长13.1%[1] - 家用电子产品和技术类产品交易成为电商增长主要拉动因素[1]

行业格局与竞争动态 - 外卖大战侵蚀阿里、美团、京东三家巨头利润，市场格局重塑 [2] - 硬折扣超市成为互联网巨头寻求增量的新赛道，核心模式为优化供应链实现可持续低价 [2] - 中国硬折扣市场规模突破2000亿元，渗透率仅8%，未来十年年复合增长率预计达5.6%，远超大卖场的2.5% [4] - 竞争对手包括海外品牌ALDI奥乐齐及国内物美等超市集团，奥乐齐今年首次走出上海进入江苏市场 [6][5] 阿里巴巴盒马战略调整 - 盒马业态缩减为盒马鲜生和硬折扣店盒马NB两种，X会员店业态已终止运营 [2] - 盒马2025财年GMV超750亿元，跻身中国超市榜单第三，首次实现全年经调整EBITA转正 [2] - 盒马NB计划2025财年达300家门店，目前已近300家或提前完成目标 [2] - 盒马NB更名为"超盒算NB"，首批17家新店同步开业，并接入淘宝闪购即时零售业务 [3] 美团线下业态探索 - 美团自营硬折扣超市"快乐猴"首店在杭州开业，商品聚焦一日三餐与高频需求，含大量自有品牌 [4] - 快乐猴采用科学品控体系和自有供应链，部分供应商来自小象超市和美团优选体系 [4] - 美团曾于2017年开设掌鱼生鲜（后更名小象生鲜），但表现未达预期后回归线上 [4] - 快乐猴目标开店1000家，今年预计开10家左右，主要分布于北上广和杭州等一线城市 [5] 京东硬折扣布局 - 京东折扣超市在江苏宿迁四店齐开，门店面积约5000平方米，SKU超5000款，自有品牌占比约20% [5] - 京东曾计划3-5年开1000家七鲜超市，但目前全国门店数未突破100家 [5] - 京东以供应链能力为核心优势，可直接应用于硬折扣门店运营 [5] 硬折扣模式特征 - 硬折扣通过精简SKU、发展自有品牌、减少中间环节实现可持续低价供应 [2] - 与软折扣（商家让利/处理尾货）形成差异化，强调供应链优化 [2]

收购与战略调整 - 名创优品全资子公司广东骏才国际商贸有限公司以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，成为第一大股东 [1] - 永辉超市2025年计划关闭250-350家亏损门店，调改200家存量店，目标2026年前完成全部门店调整 [1] - 截至2025年6月30日，永辉已开业门店合计552家，较2024年末净减少223家，较高峰期减少近一半 [2] 财务表现 - 2025年上半年永辉超市实现营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1] - 归母净利润亏损2.41亿元，上年同期盈利2.75亿元；扣非净亏损8.02亿元，上年同期盈利2986万元 [1] - 名创优品2025年上半年实现营业收入93.93亿元，税后利润9.06亿元 [12] - 名创优品第二季度分摊永辉亏损1.19亿元，收购相关费用摊销约500万元 [12] - 名创优品负债规模从2024年12月末77.65亿元增至2025年6月末157.49亿元 [13] 门店调改进展 - 截至2025年7月31日，永辉完成148家门店调改，占总门店数29% [2] - 门店升级改造项目总投资55.97亿元，按298家门店计算，原计划单店投资约1879万元，实际单店投入500-800万元 [3] - 41家调改满三个月的"稳态门店"累计实现利润7472万元，单店月均盈利超60.75万元 [7] - 部分调改门店如北京石景山喜隆多店、福州奥体店销售额增长6倍以上 [7] 供应链与商品改革 - 推行"裸价直采"模式，但遭遇供应链中断问题，缺货率明显增高 [5] - 商品与胖东来重合度从最初80%-90%降低后，于2025年5月底恢复至80%及以上 [5] - 计划2025年上架60款自有品牌新品，孵化10个年销过亿的"超级大单品" [4] 管理与文化冲突 - 名创优品团队与永辉原有团队存在理念冲突，主要体现在毛利率KPI设定上 [8] - 2025年2月将26个省区供应链整合为5个支持中心，引发大规模人员调整 [9] - 胖东来创始人于东来质疑永辉"月赚200万元为何不涨工资" [8] - 胖东来员工月均工资9886元，远高于行业平均水平，永辉员工薪资涨幅有限且考核严格 [6] 资金与融资情况 - 永辉通过定增募资39.92亿元，其中4.7亿元用于补充流动资金或偿还银行贷款 [3] - 2025年8月公布定增预案，拟募集最高39.92亿元用于门店升级改造、物流仓储升级改造等项目 [14] 行业环境与展望 - 2025年4月50家重点大型零售企业销售额同比增速转正 [17] - 零售电商行业专家认为永辉调改店业绩增长明显，未来实现盈利可期 [16] - 行业竞争日趋激烈，永辉需在转型完成前争取足够市场空间和时间 [18]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2.41亿元，较去年同期盈利2.75亿元转为亏损，同比亏损增加5.16亿元 [1] - 综合毛利率20.80%，较上年同期下降0.78个百分点 [2] 门店调整 - 计划调改门店数量从298家减少至216家，募集资金总额从不超过39.92亿元调整为不超过31.14亿元 [1] - 上半年关闭227家亏损门店，闭店过程产生租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用 [2] - 截至2025年6月底全国共有534家门店，已完成调改124家，占比约23% [1] 战略转型 - 2024年5月开始学习胖东来模式，2024年9月名创优品以62.7亿元收购公司29.4%股权成为第一大股东 [2] - 名创优品创始人叶国富出任改革领导小组组长，强调"胖东来模式是超市唯一出路" [2] - 计划2026年春节前完成300家门店调改，但数字可能随战略调整变化 [3] 经营数据 - 截至2025年一季度，41家调改满3个月的"稳态门店"累计实现利润7472万元，单店月均盈利超60.75万元 [2] - 部分调改门店销售额增长超过6倍 [2] - 自2021年以来已累计亏损超95亿元 [3] 财务预测 - 预计全年整体营收额将低于2024年的786.4亿元 [3] - 预计在调改转型短期阵痛下，全年盈亏水平继续承压，但四季度后会明显好转 [3] - 剩余门店将使用自有资金进行调改 [3] 行业背景 - 零售行业近年历经多次模式调整，包括线上线下一体化、社区生鲜、超市+餐饮、仓储会员店等 [3] - 行业竞争格局日益复杂 [3]

用户视角的陈列和商品介绍 - 公开商品的成本和利润占比 [1] - 采用可俯视的斜坡岛台设计 [2] - 使用通俗直白的标签标注水果糖度、保存方式和食用建议 [2] 自有产品开发与供应链管理 - 传统超市收入结构依赖进场费和货架费导致产品低质量同质化 [4] - 胖东来和山姆通过布局供应链开发独家品质产品实现差异化 [6] - 独特产品驱动销售飞轮循环：产品好且独特→用户购买意愿强→流量利润增长→产品开发动力增强 [6] 区域直营模式与资源聚焦 - 在熟悉且有资源的地区坚持直营模式 [6] 企业分配机制与利益共享 - 企业超级节点通常占据大部分收入导致上下游利润被挤压 [13] - 胖东来通过降低超级节点收入分配解决研发质量及利润分配问题 [13] - 对供应商付款及时形成良性合作生态 [14] - 分配逻辑变革需实际资金投入而非表面模仿 [14] 领导者特质与文化构建 - 领导者通过资金激励介入员工事务提升满意度 [9] - 承担社会责任导向的价值观带来追随者及口碑流量 [11] - 传统乡绅气质的管理方式强化内部凝聚力 [11]

活动概述 - 苏州银行冠名主办"苏州超级夜"主题市集 活动于9月6日至7日每日16:00-22:00在苏州市体育中心综合健身馆西广场举行 融合体育 美食 文化与科技元素[1] - 市集采用双屏实时直播苏超联赛赛事 9月6日19:30直播无锡队对阵连云港队 9月7日19:00直播苏州队对阵盐城队 打造沉浸式主场体验[1] - 活动由苏州日报社 苏州文化投资发展集团有限公司主办 苏州市体育彩票管理中心联合赞助[1] 商业参与 - 汇聚开市客 京东mall 苏宁易购等知名商家 提供老字号传统美食 网红小吃 时令鲜果 特色饮品及当季鲜肉月饼等多元业态[1] - 盐城文旅携地方特色商品助阵 9月7日免费送出200份盐城非遗美食藕粉圆子 并提供盐城鸡蛋饼 红烧糯米肉圆等地方风味[1] - 曹操出行推出7折打车券福利 现场扫码领取 完成打车订单可参与抽奖转盘赢取免费苏超门票[2] 用户权益 - 通过"苏州银行苏心生活"微信小程序可领取青岛原浆20元抵用券 或用20苏心豆兑换定胜套餐 青岛轻干啤酒兑换券或苏式团扇[2] - 数字人民币体验区支持1分钱购买体彩大乐透 额外获得抽奖机会 奖品包括江苏银行定制手持风扇 苏超主题帆布包及数币红包[2] - 设置体育彩票知识问答环节 参与即有机会获得精美伴手礼 9月7日比赛夜提供21cake专属定制主题大蛋糕分切赠送[2] 创新体验 - 摩天飞航带来无人机体验项目 专业教练指导小朋友操控迷你无人机 并展示无人机足球表演赛[2] - 活动通过双城联动模式连接苏州与盐城 构建体育文化与市民生活的新型链接方式 展现城市夜生活活力[1][3]

行业整体表现 - 社服行业25Q2营收同比增长2.84% 环比提升2.77个百分点 低基数及需求未恶化为核心原因 [1] - 商贸零售板块25Q2收入同比下降6.7% 较25Q1的-12.77%降幅收窄 [1] - 行业营业利润率普遍承压 社服板块25Q2营业利润率7.61% 环比下降0.84个百分点 同比下降1.65个百分点 [1] - 商贸零售板块营业利润率仅1.81% 环比下降0.7个百分点 竞争加剧导致毛利率未提升且销售费用率明显上行 [1] 高增长细分领域 - 潮玩IP产业迎红利期 名创优品国内及海外同店现拐点 战略转向缓开店、开大店及提利润率 [2] - 教育行业受益普高扩容提质 2025年普通高中供给边际明显改善 公考企业积极布局AI教育 [2] - 智能眼镜行业产品迭代提速 康耐特光学延续高增长 博士眼镜与明月镜片增速放缓 [2] - 黄金珠宝板块龙头通过产品结构优化与渠道多元布局实现高增长 尽管金价上行导致销量阶段性承压 [2] - 人服招聘行业需求环比改善 科锐国际与BOSS直聘收入业绩明显回暖 [2] 餐饮与茶饮细分表现 - 25H1限额以上餐饮收入增速弱于整体餐饮行业 [2] - 茶饮企业在外卖补贴驱动下店均收入大多正增长 补贴退坡后将回归核心竞争力比拼 [2] - 餐饮同店表现普遍承压 [2] 出行产业链状况 - 酒店行业25Q2需求端降幅环比收窄 低基数与运营策略调整共同驱动 开店节奏稳健且重启份额提升 [3] - OTA板块格局良好利润稳健 补贴效率持续提升 take rate保持稳定 海外投入坚定 [3] - 景区及免税延续个股分化趋势 离岛免税降幅收窄 市内店加速落地 [3] 零售渠道表现 - 超市行业收入下滑14.47% 归母净利持续承压 [3] - 百货行业25Q2收入业绩双双承压 未见拐点 [3] - 跨境电商受关税影响深化 低基数效应与抢运行为推动2025H1营收净利增速提升 品牌跨境表现亮眼 [3]

超市业态调改与运营 - 2024年超市业态升级九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家SP@CE3.0于深圳宝安天虹购物中心落地 [2] - 2025年标准化调改5家门店（深圳坂田店、公明店、厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）及局部调改17家店 [2] - 标准化调改门店开业后三天超市销售额实现翻倍增长，客流和销售保持同比增长 [2] - 自有品牌销售额占超市比例超过10%，拥有天口味（生鲜熟食）、天优（包装食品）、菲尔芙（日用品）三大品牌 [2] 购物中心与百货战略 - 购物中心打造城市级标杆，目标成为一二线城市创新者及三四线城市领导者 [3] - 百货推动商品升级并向社区生活中心转型：城市中心店聚焦消费升级，社区店打造质价零售，社区生活中心深化邻里社交功能 [3] - 尝试二次元、健康等非主题商业 [3] 数字化业务发展 - 灵智数科2024年营业收入1.33亿元，同比增长22.89% [3] - 核心产品包括智能化客户资产管理系统和智能化用工平台·小活儿 [3] 扩张计划 - 2025年计划在梅州和长沙各新开1家购物中心 [3]