美银贵金属价格展望 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，分别较当前价位隐含约22%和25%的上涨空间 [1][7] - 该预测基于白宫"非传统政策框架"，包括财政赤字扩大、债务上升等因素，这些将持续利好黄金 [1][7] - 尽管预计2026年白银实物需求可能下降11%，但持续的结构性供应短缺仍将推动银价上涨 [1][7] 当前市场价格表现 - 现货黄金价格日内大涨超2%，站上4100美元关口，再创历史新高 [2] - 白银市场出现更为剧烈的价格波动，现货银价触及每盎司51.70美元的纪录高位 [2] - 具体交易数据显示，黄金现报4100.30美元，日内上涨88.18美元，涨幅2.20% [3] 白银市场供需状况 - 伦敦金银市场协会正遭遇严重冲击，市场"实际上处于停摆状态"，缺乏足够实物白银来满足数十亿美元现货合约的交割需求 [8] - 伦敦白银库存自2021年以来已下降三分之一，市场出现罕见的现货升水结构 [8] - 白银市场即将迎来连续第五年的结构性供应短缺，最大的白银ETF基金SLV需要15415吨白银支撑其全部份额，相当于全球七个月的产量 [1][8] 黄金市场驱动因素 - 黄金今年以来已累计上涨55%，10月8日首次突破4000美元关口 [7] - "贬值交易"概念驱动资金流向避险资产，反映了投资者对美国财政赤字、通胀预期以及美元走弱的担忧 [7] - 美银认为，若要推动金价升至6000美元，投资者需将购买量增加28% [7]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格冲高至4060美元，金价再创新高 [1] - 现货白银价格站上50.80美元上方，在纪录高点附近波动 [1] - 铂和钯价格大幅上涨 [1] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普威胁对中国加征关税，市场风险担忧上升，避险需求支撑贵金属表现 [2] - 伦敦市场出现历史性轧空行情和贸易紧张局势扰乱市场 [1] - 围绕白宫可能对黄金等贵金属加征关税的担忧推动价格上涨 [1] - 美国10月消费者信心指数触及5个月低点 [2] - 美联储官员沃勒与戴利均发声支持未来进一步降息 [2] 技术分析与展望 - 沪金主力保持做多看涨不变，关键支撑在905，上涨目标可能到935/950高点 [3] - 沪银保持多头看涨趋势不变，关键支撑点在11100附近，上周单边大涨至12480附近 [3]

贵金属价格表现 - 白银价格一度上涨1.1% 接近每盎司51美元 在纪录高点附近波动[1] - 铂价和钯价均上涨超过2% 因市场担忧白宫可能对贵金属加征关税[1] - 金价在每盎司4,060美元上方创出纪录新高 上周连续第八周录得周涨幅[1] - 今年以来四种主要贵金属价格涨幅在50%至80%不等 主导大宗商品市场[1] 市场驱动因素 - 伦敦市场的历史性轧空行情和贸易紧张局势扰乱市场[1] - 黄金上涨受到央行购买、交易所交易基金持仓增加以及美联储降息预期的支撑[1] - 贸易紧张局势反复出现、美联储独立性受到威胁、美国政府关门助长对避险资产的需求[1]

行业投资评级 - 报告对铜行业评级为“高景气维持” [12] - 报告对铝行业评级为“景气度拐点向上” [12] - 报告对贵金属行业评级为“高景气维持” [12] - 报告对稀土板块景气度评级为“加速向上” [30] - 报告对锑板块景气度评级为“拐点向上” [30] - 报告对钼板块景气度评级为“加速向上” [30] - 报告对锡板块景气度评级为“拐点向上” [30] - 报告对钴金属景气度评级为“景气度稳健向上” [58] - 报告对锂金属景气度评级为“景气度底部企稳” [58] 核心观点 - 铜价高景气维持，连续供应扰动是主因 [12] - 铝价景气度拐点向上，低库存、紧供给下电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [12] - 贵金属高景气维持，短期受益美元降息与财政赤字扩张，长逻辑是美元信用体系走弱 [12] - 稀土板块全面看多，战略属性提升，价格影响呈“短空长多”，供改效果有望显现 [4][30] - 锑价拐点向上，光伏玻璃需求触底回升，出口恢复时点即价格拐点 [4][30] - 钼价加速上涨，需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价 [30] - 锡价易涨难跌，印尼打击非法锡矿造成表外供给扰动，库存加速去化 [4][30] - 钴价景气度稳健向上，刚果金配额制即将出台，原料担忧持续发酵 [58] - 锂价景气度底部企稳，下游储能需求饱满，行业库存继续去化 [58] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价高景气维持，国庆期间泰克资源下调2026年产量近10万吨 [12] - 铝价景气度拐点向上，铝在导电导热方面性价比凸显，看好降息后间接出口回暖 [12] - 贵金属高景气维持，国庆期间金价大涨 [12] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周LME铜价-3.05%到10374.00美元/吨，沪铜+3.37%到8.59万元/吨 [1][13] - 供应端全国主流地区铜库存周内环比增加1.8万吨至16.63万吨，主因国产货源到货增加叠加下游消费偏弱 [1][13] - 冶炼端废产阳极板企业开工率为53.04%，环比上升1.41个百分点，预计下周达58.13% [1][13] - 消费端黄铜棒行业开工率41.3%，较节前回落7.18个百分点，原料库存4.45天、成品库存5.99天 [1][13] 铝 - 本周LME铝价+1.63%到2746.00美元/吨，沪铝+1.45%到2.10万元/吨 [2][14] - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存64.90万吨，较9月29日上涨5.7万吨 [2][14] - 全国冶金级氧化铝运行总产能9202.7万吨/年，开工率83.42%，较上周下跌0.14个百分点 [2][14] - 成本端中国预焙阳极成本约为4986元/吨，较节前增加0.46% [2][14] - 需求端铝加工各板块开工率受国庆长假影响小幅调整，铝线缆开工率回落3个百分点至64% [2][14] 贵金属 - 本周COMEX金价+1.28%至4035.50美元/盎司，美债10年期TIPS下降9个百分点至1.75% [3][15] - SPDR黄金持仓增加3.99吨至1017.16吨 [3][15] - 美联储9月会议纪要显示几乎所有委员同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25% [3][15] - 美国联邦政府停摆，约75万联邦雇员无薪休假 [3][15] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响或复刻“短空长多”逻辑 [4][30] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，随着出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [30] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [30] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，价格有望偏强运行 [30] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格环比下降0.89% [4][31] - 氧化镝本周价格上涨9.68%至170.0万元/吨，氧化铽价格下降0.43%至699.0万元/吨 [31] - 商务部对稀土相关物项进行管控升级，战略属性上升 [31] - 推荐关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][31] 锑 - 本周锑价环比下降1.12% [4][32] - 光伏玻璃产量企稳回升、盈利转正，库存持续去化，需求拐点正式确立 [32] - 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [4][32] - 推荐关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [32] 钼 - 钼精矿本周价格环比下降1.13%，钼铁价格下降1.45% [33] - 1-9月钢招量+4.9%，验证需求良好，特钢厂发布涨价函 [33] - 推荐金钼股份，国城矿业 [33] 锡 - 本周锡价环比上涨5.16%，锡锭库存环比下降8.55%至5879吨 [33] - 印尼打击关闭非法锡矿，全面封堵走私通道 [4][33] - 推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [33] 钨 - 钨精矿本周价格下降2.83%至27.04万元/吨，仲钨酸铵价格下降2.55%至39.49万元/吨 [34] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧 [34] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制即将出台 [58] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求饱满 [58] 能源金属基本面更新 锂 - 本周SMM碳酸锂均价+0.0%至7.36万元/吨，氢氧化锂均价-0.19%至7.85万元/吨 [5][59] - 本周碳酸锂总产量2.06万吨，环比+0.01万吨 [5][59] - 本周碳酸锂三大样本库存整体下降，合计库存13.48万吨，环比-0.2万吨 [60] - 10月供应端仍有新产线投产，下游新能源车及储能需求旺盛 [60] 钴 - 本周长江金属钴价+17.8%至34.95万元/吨，钴中间品CIF价+23.8%至18.75美元/磅 [5][61] - 硫酸钴价+27.0%至7.88万元/吨，四氧化三钴价+21.3%至29.35万元/吨 [5][61] - 供应端因预期中国钴原料供应偏紧，主流供应商暂停报价 [61] 镍 - 本周LME镍价-1.3%至1.52万美元/吨，上期所镍价+1.4%至12.20万元/吨 [5][62] - LME镍库存+5700吨至23.74万吨，港口镍矿库存+91.56万吨至1500万吨 [5][62] - 印尼将采矿配额从三年缩短至一年，引发市场对镍矿中期供应稳定性的担忧 [62]

贵金属市场行情 - 现货白银价格历史首次升至50美元/盎司关口上方 [2] - 白银年内累计涨幅超过73%，表现优于黄金 [2] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至11169元/公斤，盘中最高触及11309元/公斤 [2] 价格走势与扩散 - 贵金属行情从黄金向白银、铂金、钯金等多品种扩散 [2] - 现货白银于9月第一天突破40美元/盎司，随后持续上涨 [2] - 上海期货交易所白银月线已连续上涨五个月 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后开市首日贵金属市场有止盈盘价格小落 白银突破历史高位 美国政府停摆两党僵持 "没有消息则是好消息"继续演绎 高市早苗当选自民党总裁增加亚太地缘冲突风险提振黄金配置意愿 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅 美联储降息周期伊始 流动性宽松是短期驱动 债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石 白银同步受益 [3] - 当前金银价格波动率小幅抬升但绝对位置偏低 价格未出现4月极端拥挤 [3] - 后续关注美国政府停摆进展及结束后非农和通胀数据披露 可能扰动降息预期 关注价格波动率变化 若显著放大价格调整风险上升 [3] - 周内伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司 伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯支持今年内进一步下调利率应对劳动力市场放缓风险 称美国经济不在衰退边缘 通胀前景改善 劳动力市场疲软抑制通胀 [2] - 美国国家税务局因政府"停摆"让超3.4万名员工休假 约占部门员工总数46% 美国众议院议长表示正讨论改革《平价医疗法案》补贴 [2] - 特朗普称正与日本和韩国进行交易 越南政府称谈判代表10月、11月前往美国继续贸易谈判 [2] 价格逻辑 - 节后开市首日贵金属市场有止盈盘价格小落 白银突破历史高位 美国政府停摆两党僵持 "没有消息则是好消息"继续演绎 高市早苗当选自民党总裁增加亚太地缘冲突风险提振黄金配置意愿 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅 美联储降息周期伊始 流动性宽松是短期驱动 债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石 白银同步受益 [3] - 当前金银价格波动率小幅抬升但绝对位置偏低 价格未出现4月极端拥挤 [3] - 后续关注美国政府停摆进展及结束后非农和通胀数据披露 可能扰动降息预期 关注价格波动率变化 若显著放大价格调整风险上升 [3] - 周内伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司 伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数为2249.67 涨幅1.12% 商品20指数为2541.25 涨幅1.66% 工业品指数为2238.71 涨幅0.87% PPI商品指数为1342.89 涨幅2.05% [43] 板块指数 - 2025年10月9日贵金属指数为3207.62 今日涨跌幅+3.88% 近5日涨跌幅+7.08% 近1月涨跌幅+12.26% 年初至今涨跌幅+44.98% [44]

贵金属价格表现 - 黄金价格创下每盎司4000美元的历史纪录[1] - 白银价格成功突破每盎司50美元大关，刷新历史最高纪录[1] - 黄金年内涨幅达54%，白银年内暴涨69.7%[1] - 黄金自2024年3月突破技术形态后已上涨90%[2] 价格上涨驱动因素 - 持续的美国政府停摆与美元贬值共同推动贵金属板块走向峰值[1] - 白银在太阳能与绿色能源领域的商业应用增长成为重要动力[1] - 投资需求持续积聚支撑价格，白银市场在可预见的未来将保持可观供应短缺[2] - 全球各国持续以黄金替代美国国债持仓，且这一进程正在加速[2] 未来价格预测 - 专家预测白银价格在年底前还将实现60%至80%的涨幅[2] - 黄金价格从当前价位计算可能再上涨15%至20%[2] - 金银比率仍高于80，表明白银在本轮周期中仍有较大上涨空间[2] - 白银的商业需求预计将稳步攀升[1] 行业技术发展 - 光伏制造商在降低每瓦特白银用量方面已取得显著进展[1] - 价格涨势为寻求突破性降本策略注入了新的紧迫感[1] - 技术持续演进与规模化发展可能逐步削弱光伏行业对白银的需求[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍偏低，价格未出现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，分别上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑整体顺畅，美联储降息周期伊始，流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 需重点关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，可能扰动降息预期；关注价格波动率变化，若显著放大将带来价格调整风险放大 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 重点资讯总结 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，新订单指数48.9再次陷入收缩，就业指数45.3，物价支付指数已连续三个月下降 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩但速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4为三年来最高水平之一 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑总结 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银逼近50美元，成为市场最亮眼板块 [3] - 节日期间美国政府停摆，非农数据暂停披露，叠加ADP就业人数和PMI数据弱势，美联储降息预期再度小幅提升 [3] - 高市早苗当选自民党总裁，其右翼主义立场增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数总结 - 2025年9月30日，商品指数为2224.82，较之前下降0.46%；商品20指数为2499.78，下降0.42%；工业品指数为2219.36，下降0.85% [41] 板块指数总结 - 2025年9月30日，贵金属指数为3087.93，今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍低，价格未现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅，美联储降息周期伊始流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 后续需关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，以及价格波动率变化 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7，新订单指数48.9，预期50，前值51.4，就业指数45.3，预期44.3，前值43.8，物价支付指数61.9，预期62.7，8月前值63.7 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，预期51.7，前值52，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩，萎缩速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银价格逼近50美元，美国政府停摆、ADP就业人数和PMI数据弱势使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2224.82，-0.46%；商品20指数2499.78，-0.42%；工业品指数2219.36，-0.85% [42] 板块指数 - 贵金属指数2025-09-30今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [44]

贵金属价格表现 - 现货黄金于2025年10月8日突破4000美元/盎司大关，纽约期金一度触及4010美元/盎司 [2] - 今年以来金价累计上涨近1400美元/盎司，涨幅超过52% [2] - 白银一度逼近48美元/盎司，刷新2011年5月以来最高纪录，年内涨幅达67% [2] 价格上涨驱动因素：避险需求与货币政策 - 美国联邦政府停摆，部分政府机构进入停摆期，据白宫备忘录测算，政府每停摆一周可能导致美国GDP减少150亿美元 [2] - 地缘政治风险升温，包括法国政治危机、俄乌冲突升级、中东战火再燃及特朗普关税威胁 [2] - 市场对美联储降息预期增强，芝商所美联储观察工具显示10月降息概率高达97%，12月降息概率为88% [2] - ADP就业报告显示9月就业人数意外减少3.2万人，强化了美联储降息预期 [2] 价格上涨驱动因素：央行购金与供需基本面 - 瑞银预测2025年全球央行黄金需求将保持强劲，年总需求量在900至950吨之间，略低于去年纪录水平 [2] - 波兰央行年初至7月末累计增持黄金67吨，中国人民银行连续11个月增持，9月末黄金储备达7406万盎司（约2303.523吨） [2] - 土耳其央行自2023年6月起连续26个月净购黄金，捷克央行自2023年3月起连续29个月增储 [2] - 世界白银协会报告显示2025年全球白银供需缺口将达1.2亿盎司，创历史纪录 [2] 白银市场特性与工业需求 - 白银供给中约70%来自铅锌矿、铜矿等伴生矿，供应增长缓慢，难以独立响应价格信号快速放量 [3] - 工业需求占据白银总需求的半壁江山，占比首次超过50% [4] - 2025年全球光伏新增装机容量预计达655GW，同比增长26%，按每GW消耗8至10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万至6.5万吨新增需求 [5][6] - 白银是新能源汽车、AI数据中心、5G基站的关键材料，新能源汽车单车用银量达50克 [6] 金融机构价格预测 - 高盛将2026年12月金价预期从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [7] - 摩根大通指出季度名义黄金需求每增加100亿美元可推动价格按季上升约3% [9] - 摩根大通认为即使从规模达29万亿美元的美国国债市场轻微转仓至黄金，亦足以推动金价突破5000美元/盎司 [10] - 汇丰银行将白银2025、2026年平均价格预测分别上调至38.56美元/盎司及44.5美元/盎司 [11] - 瑞银将白银价格预测上调至每盎司52美元与55美元 [12]