报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年以来国内肉奶价格走势背离，肉奶比创历史新高 [4] - 看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年 [4] - 2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [4] - 推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [4] 牛肉行情展望 - 深亏驱动去化，国内供给出清级别或及2019年猪周期，2023年6月至2024年11月国内牛肉价格下跌，出栏肉牛单头亏损高 [5] - 海外牛价景气先行，后续国内进口预计量减价增，2025年全球牛肉产量预计降，价格已上涨，国内进口牛肉压力变小 [10][11] - 2025年国内肉牛供给预计边际趋紧，大周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或筑底上行，涨价景气预计持续到2027年 [16] 原奶行情展望 - 2023年下半年起国内原奶价格亏损，存栏预计降至2019年同期水平 [17] - 牛肉和原奶行情高度相关，肉奶比攀升至历史高位，后续“肉奶共振”可期 [20] - 海外奶粉进入去库周期，进口大包粉已不具备性价比，后续进口预计量减价增 [23] - 国内原奶价格有望在2025年下半年迎来向上修复 [25] 投资建议 - 肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望高弹性修复 [26] - 核心推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [26]

行业供需与价格波动 - 中国牛肉消费量从2006年550万吨跃升至2012年700万吨，但产量未同步增长导致供需失衡 [4] - 牛肉价格从2008-2011年30-40元/公斤飙升至2019年90元/公斤，2024年回落至66元/公斤 [4][5][8] - 2024年65%养殖户亏损，单头牛平均亏损1600元，草料成本从2000元/头翻倍至4000元/头 [12] 养殖模式与金融渗透 - 牧民传统游牧模式转向"减羊增牛"，但养牛需外购草料导致成本激增 [6] - 银行主动推广贷款业务，牧民负债从5万逐年增至50万，90%牧民背负贷款 [2][3] - 牧民资产与贷款形成倒挂：400只羊+30头牛仅变现几十万元，但贷款超百万 [2][3] 市场竞争格局 - 国内存在"外地牛内蒙宰"现象，规模化育肥厂成本比牧民低30%-50% [19] - 进口牛肉10年增长8倍，占30%市场份额，巴西JBL日屠宰量达10万头（中国散户占比90%） [22][24] - 蒙古牛出肉量仅400-470公斤，远低于安格斯牛1500公斤，且不适合牛排加工 [24] 产业链痛点 - 牧民缺乏冷链和品牌能力，自销比例不足5%，依赖屠宰厂低价收购 [15][27] - 市场乱象频发：鸭肉冒充牛肉干案件涉案超百万，合成肉、干燥剂增重等手法普遍 [27][29] - 头部企业如重庆恒都年屠宰40万头，但牧民平均养殖规模不足50头 [25] 转型探索 - 丁杰食品开发"牛脆脆"产品规避掺假，计划联合1688建自有牧场提升附加值 [29][32] - 阿里"源选"平台尝试数字供应链整合，政府加强市场监管打击伪劣产品 [32] - 行业呼吁现代化转型：需技术支持和销售渠道重构，降低中间环节损耗 [30]

金融支持农业特色产业发展 - 同心县涉农贷款余额161.2亿元 同比增长14.8% 中长期经营贷款增加6.3亿元 同比增长22% 均高于全部贷款增速 [1] - 发放种业贷款23亿元 贷款余额17.6亿元 惠及农户1.6万户 [2] - 支农支小再贷款余额15.5亿元 同比增长19% 农户贷款余额128.2亿元 同比增长18% 占全县涉农贷款的80% [4] 中药材产业发展 - 全县中药材留床面积3.9万亩 同心银柴胡成为全国唯一主产区 获得农业农村部农产品地理标志认证 [2] - 北京同仁堂签约年采购10吨银柴胡协议 计划建设1000亩银柴胡标准化种植基地 [2] - 通过政策扶持 交易市场盘活和深加工延长产业链 提升附加值 [2] 节水农业与高标准农田建设 - 提供5.65亿元中长期贷款支持新增及改造提升高效节灌面积30万亩 节水5004万立方米 [3] - 产生田间节水效益9408万元 年新增灌溉效益1291万元 新增经济效益1.25亿元 [3] - 形成可复制可推广的金融节水生态圈建设经验模式 [3] 新型农业经营主体发展 - 新型农业经营主体贷款余额28.9亿元 同比增长23% [4] - 创新"新型农业主体+指定联系银行"一对一服务机制 运用再贷款资金支持发展 [4] - 培育肉牛 红葱 电商3个产业联盟 实现59个村跨村联建 102个村收益超15万元 [4] 肉牛产业与金融支持 - 同心县肉牛存栏量16.7万头 较上年下降2.2% [5] - 2025年一季度牛肉批发价连续4周上涨 育肥牛价格从每公斤17.4元攀升至24元 涨幅近40% [5] - 发放肉牛养殖贷款22.5亿元 同比增长16.5% [5] 设施农业与科技支持 - 发放设施农业贷款24.8亿元 支持兴建1600余座设施温棚 [6] - 在下马关镇建成980栋温棚 种植小番茄 青椒 葡萄 人参果等果蔬 [6] - 发放农业科技企业贷款1.45亿元 同比增长25% 助力种植人参果717亩 239棚 [7] 企业合作与产业共建 - 民营企业投资"万企兴万村"项目10个 涵盖肉牛肉羊 菌草菌菇 绿色农产品深加工等领域 [5] - 宁夏伊扬沁健康食品有限公司与赵家树村合作开办养殖场 增加村集体经济收入10万元 [5] - 宁夏希望信息产业股份有限公司等企业助销农副产品共计300余万元 [5] 科技赋能与人才培养 - 成立同心县人参果专家工作室 开展技术攻关和种植技术示范 [7] - 预计2025年人参果产值达1100多万元 带动1500余名百姓就业增收和13个村集体经济发展 [7] - 借助宁夏大学 宁夏农科院 甘肃农科院等资源优势发展设施农业 [6]

核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团 [1][12] 各细分板块推荐逻辑 养殖链 - 看好肉牛周期反转，国内供给去化加进口收缩共振，相关标的估值处底部，我国对美进口牛肉加关税催化板块 [14] - 猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动，生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，黄鸡供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，白鸡短期鸡苗供给偏紧，中期供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移 [14] - 核心推荐光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等 [14] 种植链 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，玉米价格上涨将从周期景气上提振种业，种业库存压力大，处于周期底部，且是自主可控重要一环，国家重视程度升温，具备土地资源的种植类上市公司将受益粮价上涨 [15][16] - 核心推荐荃银高科、丰乐种业、隆平高科、大北农等 [17] 宠物 - 宠物赛道受益人口变化趋势，是稀缺的消费增长性行业，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，宠物健康发展空间广阔 [18] - 核心推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [19] 其他板块 - 种植推荐海南橡胶等，动保板块推荐科前生物、回盛生物等 [19] 大宗农产品重点覆盖品种观点 - 生猪供给恢复程度有限，低成本企业预计仍有较好盈利 [23] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [23] - 白鸡中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [23] - 鸡蛋远月供给压力仍大，新增产能增速自 Q2 进入兑现期 [23] - 玉米价格维持温和修复，中期供需宽松迎来收缩 [23] - 豆粕估值处于历史低位，中长期供需平衡有望收紧 [23] - 油脂短期供需趋紧，中期关注产区政策 [23] - 白糖短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 [23] - 橡胶全球供给产量见顶，看好长期景气向上 [23] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复 [23] 5 月市场行情 板块行情 - 2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨 2.48%，沪深 300 指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%，三级子板块中，果蔬加工/动物保健/其他种植业/水产养殖板块涨幅较大，分别为 11.58%/11.14%/8.23%/6.05% [87] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为安德利、雪榕生物、*ST 绿康、*ST 天山、瑞普生物，涨幅分别为 53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣农发展、金龙鱼、天邦食品、罗牛山，跌幅分别为 5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40% [90] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600073 | 光明肉业 | 优于大市 | 8.29 | 7,774 | 0.53 | 0.64 | 16 | 13 | | 002714 | 牧原股份 | 优于大市 | 41.14 | 224,738 | 3.57 | 3.01 | 12 | 14 | | 002311 | 海大集团 | 优于大市 | 61.76 | 102,753 | 2.64 | 3.02 | 23 | 20 | [4]

行业现状与挑战 - 我国肉牛产业正面临多重压力，产销矛盾持续困扰行业发展 [1] - 行业需构建协同发展生态圈，通过上下游联动机制实现产业链深度融合 [1] - 需推行产销合作订单模式并完善利益共享机制以增强产业稳定性 [1] 消费趋势与产品创新 - 市场需求变化和饮食结构升级要求行业开发多样化、高品质牛肉产品 [1] - 品种培育需结合"引进来"与"自主创新"策略加快中高端肉牛品种培育 [1] - 提升精细化管理水平是增强市场竞争力的关键 [1] 科技应用与产业升级 - 智能化养殖技术可提升效率、降低成本并保障产品质量 [2] - 行业需推动从"经验驱动"向"数据驱动"转变，利用大数据提供决策依据 [2] - 精准化管理将帮助行业向管理要效益 [2] 品牌建设与市场规范 - 需加强地区与企业合作打造具有国际影响力的国产牛肉品牌 [2] - 制定科学鲜牛肉分级标准可规范市场秩序并提升消费者信任度 [2] - 目标是让"中国牛"成为高品质牛肉代名词 [2] 质量保障与人才培养 - 建立全链条质量追溯体系是保障牛肉产品安全的重要举措 [2] - 需加强专业人才培养与引进，培育懂技术、善管理的新型从业者队伍 [2] - 优化人才发展环境将为产业提供坚实支撑 [2] 行业组织作用 - 内蒙古肉牛产业协会将发挥桥梁作用加强行业自律 [3] - 协会致力于维护市场秩序推动产业协同发展 [3]

行业发展趋势 - 鄂尔多斯市将高端肉牛产业作为破局关键 坚持走差异化 高端化发展道路 全力打造全国高端肉牛产业标杆 [1] - 内蒙古自治区农牧厅将鄂尔多斯肉牛产业作为全区肉牛产业高质量发展的重要区域 支持其打造高端化产业链 [1] - 鄂尔多斯市以"优质+高端"双轮驱动为抓手 推进高端肉牛产业规模化生产 产业化经营 高质量发展 [2] 政策支持与资金投入 - 鄂尔多斯市出台《优质肉牛产业高质量发展若干政策措施》 每年安排1亿元资金支持产业发展 [2] - 鄂尔多斯市持续以区位优势 普惠政策 科技人才三方面为抓手 构建全产业链发展新格局 [2] 产业规模与结构 - 鄂尔多斯市当前肉牛存栏达到58 6万头 其中安格斯 和牛等高端肉牛存栏12 4万头 [2] - 鄂尔多斯市逐步构建"良种繁育+标准化育肥+精深加工+品牌销售"全产业链发展格局 [2] 行业活动与合作 - 鄂尔多斯市举办"内蒙古肉牛产业产供销对接赋能峰会暨鄂尔多斯市高端肉牛推介会" 吸引全国27个省（区 市）的760余位行业代表参会 [3] - 同步举办2025鄂尔多斯市现代农牧业精准招商产销对接恳谈会 搭建政企合作平台 [3]

行业动态 - 第二届黔牛奔粤产销衔接大会暨《粤黔标准 贵州牛肉 湾区定制》团体标准发布会在江门鹤山举行，旨在深化粤黔协作，推动贵州黄牛产业高质量发展 [2][3][4] - 大会吸引了广东、贵州两省的政府部门领导、行业协会代表、肉牛产业链企业负责人及专家学者参与 [5][6] - 贵州黄牛产业集团党委书记、董事长杨力主持大会开幕式，贵州省原副省长何力、贵州省农业发展集团董事长芦忠于、广东八合里控股董事长林海平等出席会议 [7][8][9] 贵州黄牛产业现状 - 2024年贵州全省牛存栏469.16万头，出栏157.3万头，牛肉产量22.89万吨，同比增长3.3%，产量位居全国前列 [13][14] - "贵州黄牛"品牌入选全省10强农产品区域公用品牌，品牌效应不断凸显 [14][15] - 贵州黄牛以谷物、牧草为主要饲料，生长周期长，产出的牛肉氨基酸和蛋白质含量高，脂肪少，肉质细嫩、口感鲜美 [36][37] 粤黔协作成果 - 广东累计投入协作资金超百亿元，推动200余个产业项目落地贵州，培育新型职业农民超万人次 [16][17] - 贵州省牛羊产业协会与广东省牛产业发展促进会合作，在大湾区建成贵州黄牛大湾区（鹤山）交易中心等供应链体系 [19][20] - 贵州省农业发展集团已在大湾区开设直供店26家，销售牛只6640头，销售额突破1亿元，今年还将新签订5.7亿元订单 [31][32] 市场拓展策略 - 创新"粤式火锅+生态黔牛"产业融合模式，通过冷链物流体系升级、品牌联名推广、餐饮渠道定制等组合拳拓展市场 [22][23] - 大湾区的潮汕火锅店每天消耗200万斤鲜牛肉，贵州黄牛在大湾区市场潜力巨大 [38][39] - 贵州企业可借由贵州黄牛大湾区深加工中心降低运输成本，进一步畅通大湾区销售渠道 [40][41] 标准化建设 - 《粤黔标准 贵州牛肉 湾区定制》团体标准正式发布，为贵州牛肉的生产、加工、销售等环节提供明确规范 [43][44] - 团体标准有助于确保贵州牛肉产品质量稳定性和一致性，推动产业向标准化、规范化、专业化方向发展 [45][46] 合作签约 - 活动现场举行黔牛奔粤产销衔接签约仪式，10余家广东企业与贵州黄牛养殖企业在基地建设、屠宰加工、稳产保供、渠道销售等达成一系列签约合作 [50][51] - 贵州黄牛粤港澳大湾区（鹤山）屠宰分割中心正式揭牌 [49]

行业分析 - 商丘市肉牛产业历史悠久，从上世纪80年代发展至今已进入高质量发展阶段，目前牛存栏量达40余万头，出栏量超11万头，稳居河南省前三强 [1] - 肉牛产业面临市场价格波动频繁和养殖成本高等挑战，饲料成本在养殖成本中占比较高 [1] - 农业产业积极运用金融工具已成为必然选择，以应对供需关系变化和饲料原料价格上涨的影响 [2] 公司动态 - 国元期货携手国元农险河南分公司成功实施商丘牛饲料"保险+期货"项目，涉及金额约600万元，为当地肉牛养殖户提供价格保障 [1] - 国元期货团队持续深耕产业一线，结合理论与实践，推出适配度高的"保险+期货"项目，破解传统畜牧业抗风险差的难题 [1] - 公司未来将继续发挥国有金融企业作用，优化产品设计，促进农业产业健康发展，保障农民增收致富 [2] 项目亮点 - "保险+期货"项目是金融服务实体的生动体现，为当地企业和养殖户提供风险保障 [1] - 项目通过多方协作（政府、企业等）运用金融工具，有效解决养殖户痛点问题 [1] - 公司强调将坚持初心使命，为农业产业发展贡献力量 [2]

公司经营情况 - 4月销售活畜4头，销售收入7.05万元，环比分别下降33.33%和20.89%，同比分别下降98.23%和95.68% [1] - 公司因资金压力对上游养殖业务实施战略性收缩调整，待资金状况改善后将适度扩大养殖规模 [1] - 2024年营业总收入1.38亿元，同比微增0.07%，净利润亏损6594.79万元，同比亏损扩大199.74% [5] - 2025年1-3月营业收入2464.85万元，同比增长40.5%，净利润亏损495.92万元，同比减亏31.19% [5] 行业现状 - 2024年全国肉用种公牛站45家，种公牛存栏3771头，生产冻精5000万剂，产值4.5亿元 [2] - 全国肉牛核心育种场54家，存栏优质种牛10047头，涵盖30个品种 [2] - 2024年牛期末存栏10047万头，较2013年增长11.81%，但同比2023年下降4.39% [3] - 2024年牛出栏量5099万头，较2023年增长1.5%，较2013年增长21.7% [3] 价格与盈利 - 2024年牛肉和活牛月度均价分别为69.83元/公斤和27.76元/公斤，同比分别下降15%和20% [4] - 牛肉价格跌至近5年最低，活牛价格跌至近10年最低 [4] - 养殖端整体亏损，但下游活牛流通、屠宰、牛肉销售环节盈利相对稳定 [4] 行业特点与挑战 - 肉牛养殖行业资本密集、技术依赖性强，规模化舍饲符合国情，但尚未形成成熟经营模式 [1] - 行业面临外需减弱、内需不足、周期性波动与结构性矛盾并存等问题 [2] - 养殖周期长（超1年）、成本投入持续，价格波动风险大，价格传导存在滞后性 [4] 公司战略 - 计划打造产业链闭环，通过板块间利润调节抵御行业风险 [5] - 当前活畜养殖业务主要包括青年母牛调理和育肥肉牛养殖 [5]

人勤春来早，肉牛养殖忙。4月28日，国网庆阳供电公司工作人员深入庆阳市宁县焦村 镇宁州鼎盛种养殖农民专业合作社，开展安全用电检查，为当地养殖业的稳健发展筑牢电力 保障根基。 走进宁州鼎盛种养殖农民专业合作社，仓库里粉碎打包后的秸秆码放整齐，牛舍内牛儿 大快朵颐地咀嚼着鲜草，"哞哞"叫声此起彼伏，让原本荒芜的山坡焕发出新的生机。 了。"合作社负责人对国网庆阳供电公司工作人员说道。 该合作社位于宁县焦村镇森王村，占地90余亩，吸纳20户村民，肉牛存栏超500头。自 2022年投入使用，年产值达200余万元。在充足电力的加持下，合作社肉牛养殖规模化、产 业化已初见成效，吸引众多村民返乡创业，进一步促进村民增收致富，成为宁县乡村振兴产 业发展的新亮点。 当天上午，国网庆阳供电公司工作人员对合作社的变压器、配电箱、计量装置、入户线 路等进行全面检查，为饲料加工、通风、深井水泵等用电设备"把脉问诊"，将发现的隐患记 录在册，并现场协助整改。同时，向客户发放安全用电宣传手册，讲解用电常识与注意事 项，示范正确使用用电设备方法，规避用电危险。此外，指导客户下载"网上国网"APP，介 绍线上购电流程，邀请加入供电服务微信群，以 ...