报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] - 甲醇供应压力大，需求现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] - 尿素供应宽松，需求一般，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，期权隐含波动率处低位，后续若有利多价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] - 天然橡胶预期短期震荡，宜中性思路暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓[10] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差修复空间大，港口库存高位去化，价格或跟随成本端震荡上行[12][13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯供需双弱，成本端主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强[16] - PX负荷维持高位有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，需求端开工好转待订单改善，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工从淡季恢复但高度偏低，预期港口库存转累库周期，估值同比偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.14美元，涨幅0.22%，报63.28美元；布伦特主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.50%，报66.46美元；INE主力原油期货收跌3.70元，跌幅0.76%，报482.6元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.37百万桶至207.19百万桶，环比累库0.67%；汽油商业库存去库1.81百万桶至90.14百万桶，环比去库1.97%；柴油商业库存去库0.96百万桶至104.59百万桶，环比去库0.91%；总成品油商业库存去库2.77百万桶至194.74百万桶，环比去库1.40%[1] 甲醇 - 行情：8月18日01合约跌16元/吨，报2396元/吨，现货跌23元/吨，基差 -94[4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，后续进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求表现偏弱[4] 尿素 - 行情：8月18日01合约涨17元/吨，报1754元/吨，现货涨30元/吨，基差 -24[6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理[8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，中国深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%，中国浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%，RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（ -50）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（50）元[9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期[12] PVC - 行情：PVC01合约下跌43元，报5054元，常州SG - 5现货价4800（ -50）元/吨，基差 -254元/吨，9 - 1价差 -134（ +9）元/吨[10] - 基本面：成本端电石下跌，烧碱现货反弹；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端支撑走弱[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工小幅回落但供应量宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，淡季尾声需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划；主力合约收盘价7334元/吨，下跌17元/吨，现货7300元/吨，无变动0元/吨，基差 -34元/吨，走强17元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -42元/吨，环比扩大3元/吨[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放；主力合约收盘价7048元/吨，下跌36元/吨，现货7095元/吨，无变动0元/吨，基差47元/吨，走强36元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差286元/吨，环比扩大19元/吨[16] PX - 行情：PX11合约上涨72元，报6760元，PX CFR上涨6美元，报833美元，按人民币中间价折算基差88元（ -27），11 - 1价差36元（ +30）[18] - 基本面：PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（ +2），石脑油裂差88美元（ +7）[18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨30元，报4746元，华东现货上涨10元，报4670元，基差 -12元（ +1），9 - 1价差 -50元（ -10）[20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月8日社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌19元，至178元，盘面加工费上涨2元，至335元；供给端8月检修量增加但有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌23元，报4346元，华东现货下跌21元，报4441元，基差92元（ +4），9 - 1价差 -46元（ -3）[21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月15 - 17日均1.3万吨，出库上升；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -348元，国内乙烯制利润 -604元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复但高度偏低，预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] - 尿素现实偏弱，企业利润低，下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，可逢低关注多配机会 [6] - 橡胶短期涨幅大，宜中性思路，暂时观望，可择机进行多 RU2601 空 RU2509 波段操作 [10] - PVC 供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，建议观望 [10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本有支撑，BZN 价差修复空间大，价格或随成本震荡上行 [13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [15] - 聚丙烯成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] - PX 有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [19] - PTA 预期持续累库，加工费空间有限，关注旺季跟随 PX 逢低做多机会 [20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至上周五，WTI 主力原油期货收跌 0.79 美元，跌幅 1.24%，报 63.14 美元；布伦特主力原油期货收跌 0.76 美元，跌幅 1.14%，报 66.13 美元；INE 主力原油期货收涨 4.40 元，涨幅 0.91%，报 486.3 元 [1] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油库存环比去库 0.63 百万桶至 8.75 百万桶，柴油等库存环比累库，总体成品油环比累库 1.55 百万桶至 42.40 百万桶 [1] 甲醇 - 8 月 15 日 01 合约跌 23 元/吨，报 2412 元/吨，现货跌 25 元/吨，基差 -87 - 煤炭价格上升使甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大 - 传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱 [4] 尿素 - 8 月 15 日 01 合约涨 11 元/吨，报 1737 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 -37 - 国内开工由降转升，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松 - 国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般 [6] 橡胶 - NR 和 RU 震荡转强 - 截至 2025 年 8 月 14 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 63.07%，较上周走高 2.09 个百分点，半钢胎开工负荷 72.25%，较上周走低 2.28 个百分点 - 截至 2025 年 8 月 10 日，中国天然橡胶社会库存 127.8 万吨，环比下降 1.1 万吨，深色胶和浅色胶社会总库存环比降 0.8%，RU 库存小计增 1% - 截至 2025 年 8 月 11 日，青岛天然橡胶库存 48.72(-1.4)万吨 - 泰标混合胶 14650（+250）元，STR20 报 1800（+20）美元等 [8][9] PVC - PVC09 合约下跌 16 元，报 4954 元，常州 SG - 5 现货价 4850（-10）元/吨，基差 -104（+6）元/吨，9 - 1 价差 -143（+11）元/吨 - 成本端电石下跌，烧碱现货持平，PVC 整体开工率 80.3%，环比上升 0.9% - 需求端下游开工 42.8%，环比下降 0.1%，厂内库存 32.7 万吨（-1），社会库存 81.2 万吨（+3.5） [10] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 - 市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大 - 成本端纯苯开工小幅回落但供应仍偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行，港口库存大幅去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨 [12][13] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE 估值向下空间有限 - 贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 8 月有 110 万吨产能投放计划，价格短期内由成本端及供应端博弈 [15] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，丙烯供应边际回归 - 需求端下游开工率季节性震荡下行，8 月有 45 万吨计划产能投放，供需双弱，成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] PX - PX11 合约上涨 74 元，报 6688 元，PX CFR 上涨 3 美元，报 827 美元，按人民币中间价折算基差 115 元（-46），11 - 1 价差 6 元（+10） - 中国负荷 84.3%，环比上升 2.3%，亚洲负荷 74.1%，环比上升 0.5% - 部分装置重启或停车，PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，8 月上旬韩国 PX 出口中国 11.2 万吨，同比下降 0.5 万吨，6 月底库存 413.8 万吨，月环比下降 21 万吨 [18][19] PTA - PTA09 合约上涨 36 元，报 4676 元，华东现货上涨 10 元，报 4660 元，基差 -13 元（+1），9 - 1 价差 -40 元（-14） - PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，部分装置停车或重启，下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63% - 8 月 8 日社会库存（除信用仓单）227.3 万吨，环比累库 3.3 万吨，现货加工费下跌 8 元至 197 元，盘面加工费上涨 27 元至 329 元 [20] 乙二醇 - EG09 合约上涨 2 元，报 4369 元，华东现货下跌 6 元，报 4462 元，基差 88 元（+6），9 - 1 价差 -43 元（+4） - 供给端负荷 66.4%，环比下降 2%，合成气制和乙烯制负荷有升有降，部分装置重启或短停重启 - 下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63%，进口到港预报 14.1 万吨，华东出港 8 月 14 日 0.67 万吨，出库下降，港口库存 55.3 万吨，累库 3.7 万吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行了市场分析并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系其他品种、有色金属、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等品种，涉及市场表现、影响因素及对应操作策略 [2] 各品种总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，股指放量冲高回落，权重股坚挺，临近中报业绩期需数据验证盈利改善情况，可逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权，以温和看涨为主 [2] 国债 - 股债跷跷板施压长债，期债转弱，情绪未修复，关注10债在1.75%、T2509在108.2附近支撑性，单边策略短期观望，关注税期资金面和新债发行定价情况 [2] 贵金属 - 宏观消息使金价波动增加但趋势向上，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差组合；短期银价区间震荡有上行空间，多单继续持有或在期权上构建牛市价差策略 [2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡偏弱，10合约空单继续持有 [2] 钢材 - 钢厂库存累库不多，限产在即，钢价有支撑，10月合约热卷和螺纹分别关注3400元和3200元支撑位，发运下降港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，单边观望，多焦煤空铁矿 [2] 黑色系其他品种 - 交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤持稳，单边观望，多焦煤空铁矿；主流焦化厂第六轮提涨落地，焦化利润修复，仍有提涨预期，单边观望，多焦炭空铁矿 [2] 有色金属 - 降息预期改善，铜价重心抬升；供给侧利好影响有限，仓单回升，盘面回落；美国CPI数据使铝价上扬，淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库；降息预期提振锌价，现货升贴水走弱；关注缅甸锡矿进口情况；商品情绪走弱，镍价小幅下跌；不锈钢盘面小幅走跌，成本支撑需求拖累 [2] 能源化工 - 原油受地缘风险和供需面影响，单边观望，跨月做扩10 - 11/12月差；尿素短期需求活跃度不高，短期观望；PX、PTA短期震荡偏弱；短纤供需预期偏弱；瓶片减产效果显现，库存去化，短期逢低做多加工费；MEG供需预期改善，跟随商品波动；烧碱主力下游拿货环比走高，现货价格上涨，观望；PVC焦煤回落带动其回落，基本面无波动，短线窄幅波动暂观望；纯苯供需预期好转但高库存驱动有限；苯乙烯短期震荡偏弱；合成橡胶商品回调跟随天胶回落，短期看跌期权卖方持有；LLDPE现货下跌成交走弱；PP现货变化不大成交走弱，前期空单择机止盈；甲醇持续紧库价格走弱，区间操作 [2] 农产品 - 两粕因美豆走势偏强和加籽进口受限走强，01多单暂时止盈；生猪现货低位震荡，关注出栏量释放节奏；玉米上方压力仍显，盘面反弹受限，反弹逢高空；油脂滞涨回调，等待高频数据指引；白糖海外供应前景偏宽松，前期高位空单减持；棉花下游市场保持弱势，空单持有；鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果上色条件好价格暂时稳定；红枣价格坚挺运行，谨慎追高短线为主；纯碱前期消息面扰动盘面，尝试逢高入场短空 [2] 特殊商品 - 玻璃行业负反馈持续，盘面弱势运行，空单持有；橡胶产区降雨扰动，原料价格偏强，关注旺产期原料上量情况，观望；工业硅因产能出清预期走强，后跟随整体商品回落，暂观望 [2] 新能源 - 多晶硅仓单增加，震荡下跌，暂观望；碳酸锂盘面维持窄幅震荡，基本面边际改善，谨慎观望为主，短线逢低轻仓试多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指和国债等多个行业进行分析，给出各行业品种的市场现状、供需情况及投资建议，包括价格走势预测、操作方向及关注要点等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价小幅回落，IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，市场宽松预期强化；8月有俄乌、伊核谈判关键节点，油价存在上行风险，但旺季过后经济增速下行及OPEC+产能调整使原油驱动向下，四季度布伦特中枢或降至63美元/桶左右 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，需求缺乏支撑，库存高位，柴油裂解价差回落；第三批配额发放使低硫燃料油市场宽松，成本走弱，短期LU承压 [18] - 沥青：8月排产环比下滑，需求平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升；商业库存环比小增但仍处低位，供需预计边际收紧，库存支撑价格，近期BU裂解偏强 [19] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳；8月初进口回升，炼厂气有下调空间；化工毛利和比价良好，关注其可持续性；原油回落和国内偏弱使盘面基差达高位，后续海外观货趋稳，盘面低位震荡 [20] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，本周美国CPI数据发布后市场定价美联储9月重启降息，关注今晚美国PPI和季度初请失业金人数数据；美俄领导将会谈，市场情绪波动，震荡中等待回调布局机会 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜转跌，受贸易需求忧虑影响；智利精铜产出增量但增速或不及预期；国内现铜上调，关注交割前现货升水和本周社库；倾向铜价难突破7.95万，逢高空配 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，铝锭社库累库，下游开工淡季，累库峰值或8月出现，年内库存大概率偏低；沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，上期所仓单增加，各地现货指数阴跌；本周消息炒作后有调整压力，关注现货成交验证 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调；废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [7] - 锌：SMM0锌均价及贴水情况显示下游接货意愿不足，沪锌期限结构利于隐性库存显性化，基本面供增需弱，社库有走高空间，反弹承压；LME锌库存低，外盘基本面强，进口窗口难打开，降息预期下外盘带动内盘，等待2.35万元/吨上方空头机会 [8] - 铅：SMM1铅均价及贴水情况，精废报价持平，成本端支撑强，消费无起色，反弹动能不足，关注8月下旬原生铅炼厂检修情况，沪铅宽幅震荡，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，基本面差的镍将回归基本面；金川、进口镍、电积镍升水情况，高镍铁报价及库存情况，不锈钢库存高位；沪镍反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价走低调整，震荡形态完整；LME0 - 3月现货贴水，国内现锡及升水情况；外盘低库存支撑，国内高社库有去库动力，择低短多 [11] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投活跃，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间；现货报价及市场成交改善情况，库存变化，货权转移，澳矿报价；期价波动异常，注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓下探，产能自律出清难，情绪受焦煤等带动；现货端价格情况，新疆大厂及川滇增产使交割库库存增加，套保压力尚存；SMM预计多晶硅排产提供需求支撑，关注8300元/吨支撑 [13] - 多晶硅：减仓收跌，SMM价格持稳，8月排产上调，库存回升制约现货价格；盘面PS2511合约预期运行区间，产能治理政策预期仍存，建议区间下沿谨慎做空 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹需求疲弱、产量低位、库存累积，热卷表需和产量下滑、库存累积；铁水产量高位，低库存负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游行业内需偏弱，钢材出口高位，“反内卷”发酵，终端需求疲弱，市场心态谨慎，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比降、同比强，国内到港量回落、港口库存企稳；需求端终端需求弱、高炉铁水下降、钢厂盈利比例高、主动减产动力不足，关注政策限产推进；宏观层面反内卷反复、中美关税延期，市场投机情绪好转；基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [16] 航运行业 - 集运指数（欧线）：现货市场各航司即期报价跌破$3000/FEU，中枢下移，HPL超低特价施压盘面；货运量走弱、航司利润高，现货竞争性下跌；9月运力宽松，无逆转趋势因素，盘面趋弱；报价靠近上半年低点有成本支撑，盘面跟随现货中枢下行，前期空单可止盈 [17] 化工行业 - 尿素：期货盘面震荡坚挺，农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，秋季肥以高磷肥为主，对尿素提振一般，生产企业累库；出口离港与集港并存，港口库存减少；国内装置检修多但同比充裕，短期供需宽松，无利好则区间震荡 [21] - 甲醇：盘面预计偏弱震荡，本周港口库存增加、进口到港量高、沿海MTO装置开工低；煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，装置开工负荷下调，下游刚需采购，内地企业库存低位；内地偏强港口趋弱，关注下游旺季需求及备货节奏 [22] - 纯苯：油价弱势，统苯价格回落，华东现货稳中有降，山东地炼报价拉涨但成交淡；国内产量升、进口降，港口去库，8月加工差回升；油价回落拖累情绪，三季度中后期有供需好转预期，四季度或承压，建议月差波投操作 [23] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局；企业开工下滑、下游需求增加、港口库存下降，但供需矛盾仍在，价格驱动不足，波动幅度收窄 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存低位，停工利好支撑价格；下游淡季，开工波动小，需求刚需；聚乙烯下游需求增加、宏观利好，企业挺价，旺季需求有望继续增加；聚丙烯需求跟进不足，下游补仓刚需，市场谨慎，新增产能释放、检修装置减少，供应压力增加，市场偏弱整理 [25] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，本周检修少，供应波动小，内外需求一般，7月以来社会库存累加，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，期价震荡偏弱；烧碱夜盘偏强，山东部分装置检修、华东装置恢复，整体供应高，氧化铝需求支撑好，非铝下游需求一般，长期供应压力大，行业累库，期价高位承压 [26] - PX&PTA：夜盘受油价拖累回落，PTA装置重启及技改情况，现货加工差修复；PX短期供需矛盾不突出，三季度预期估值向好；下游周末备货后消耗库存，涤丝产销弱，关注油价及需求回升节奏 [27] - 乙二醇：浙江装置重启，价格震荡回落，卫星石化重启时间不确定，进口到港量下降，港口库存低、需求回升预期下，供需压力减缓，短期受油价拖累，中期关注需求回升节奏 [28] - 短纤&瓶片：短纤开工提升，供需平稳，加工差震荡，跟随原料波动，年内新产能有限，旺季需求回升提振预期，中期偏多配、月差正套；瓶片下游订单改善，现货加工差回升但偏低，盘面弱势，产能过剩限制加工差修复空间 [29] 农产品行业 - 豆油&棕榈油：菜籽反倾销政策初裁后价格减仓回落，影响国内豆棕油；美国农业部供需报告显示美豆面积下调、单产上调、期末库存同比下降，部分产区面临高温风险；海外棕榈油价格由印尼引领，印尼设定B50生柴目标，市场对远期需求乐观；美国生物柴油政策趋势未改但有阶段性波动风险；短期放大波动空间，关注持仓和价格推升力度 [33] - 菜籽&菜油：隔夜外盘油籽上涨，国内菜系回落，行情修整；保证金征收限制加拿大菜籽进口，可能通过其他渠道补充，俄罗斯菜油进口或增多；菜系期货交割品货源受限，现货市场将有更多印度、俄罗斯菜粕；进口预期难改，菜系价格相对强势延续，价差扩大，维持看多思路 [34] - 豆一：主力合约冲高回落，受菜籽反倾销政策影响；美国农业部供需报告利多美豆，部分产区面临高温风险；短期关注周边品种波动、仓量变化及反弹力度 [35] - 生猪：盘面主力11合约增仓下跌，接近前期高位遇阻；官方会议调减产能目标，市场关注非瘟情况；下半年生猪供应量高，8月出栏增量，现货价格或回落；政策推动去产能，可能在猪价下行时给予支撑；盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [36] - 鸡蛋：现货价格稳定，局地小涨，盘面近弱远强；交易逻辑围绕高产能下蛋价去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘；关注现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [37] - 棉花：美棉回调，美农8月供需报告下调美棉种植面积和产量；国内现货成交一般，基差坚挺，7月商业库存消化好，截至7月底库存情况；下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度增产预期强；操作上逢低买入 [38] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻；25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [39] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量少，存储商出货积极；早熟苹果价格高但质量一般；市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作上观望 [40] - 木材：期价回调，港口出库情况好，原木库存总量低、压力小；供需好转，现货价格低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上偏多 [41] - 纸浆：期货上涨，现货价格情况；截止2025年8月7日港口库存去库情况，7月进口量情况；国内港口库存同比高，供给宽松，需求弱，8月下游旺季或提振需求，操作上逢低做多 [42] 金融行业 - 股指：昨日大盘放量突破前高，沪指8连阳，创业板指涨幅大；期指主力合约全线收涨，IC领涨，IF和IH部分合约升水；央行等部门政策组合拳，7月金融数据体现资金循环效率提高，政策提振市场信心；隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率回落，美元指数下跌；宏观驱动积极，市场风险偏好高，跟踪俄乌谈判信号；市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [43] - 国债：期货全线震荡，日本央行修订通胀预期或加息，美国市场倾向9月降息，美元指数低位震荡；国内消费资贴息政策对债券市场影响多空交织；短期内关注税收变化对国债期修复行情的影响，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA月报显示2026年原油过剩幅度或创纪录，带动油化工回落，股市持续走强，航空煤油需求季节性高峰将消退，拖累中质馏分，化工产业链或演绎供需过剩逻辑，9月合约高库存品种或调整，1月合约成色取决于未来需求走势[2][3] - 能化整体可能进入调整格局，煤油双双回落拖累化工[5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘担忧缓解但供应压力仍存，EIA数据显示美国8月8日当周炼厂需求强但库存增加，8月15日特朗普与普京会谈使俄油供应担忧减少，OPEC+增产使原油库存面临压力，价格震荡偏弱，短期震荡，关注美国对俄制裁落地情况[9] - **沥青**：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，欧佩克+9月增产等因素带来利空，沥青-燃油价差高驱动炼厂开工回归，需求难言乐观，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[11] - **高硫燃油**：偏弱震荡，欧佩克+增产等使重油供应增加，我国燃料油进口关税提升等导致供大于求，裂解价差受原油走弱支撑，总体供增需减，地缘升级扰动短暂[11][12][13] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡偏弱，跟随原油转弱，虽受柴油裂解价差带动但面临航运需求回落等利空，基本面供应增加、需求回落，估值低，跟随原油波动[13] - **甲醇**：港口库存延续，震荡，8月13日期价震荡，港口库存增加，生产利润偏高位，下游烯烃价格承压有传导，考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会[29] - **尿素**：订单叠加情绪，盘面暂稳走强，8月13日现货价格触底后依托订单支撑，企业库存累库但压力可控，供应端日产高位，受宏观情绪提振盘面稳中走强，近期震荡整理，关注订单成交情况[30] - **乙二醇**：成本支撑减弱，波动率收窄，煤、油价格不佳成本支撑不足，一体化装置负荷抬升同时煤制负荷回落，供应变化有限，下游聚酯负荷持稳但产销不佳，价格区间震荡，关注反套策略[22][23] - **PX**：成本支撑再度减弱，聚酯链全线飘绿，原油价格震荡收跌，供需面走弱，成本短期内支撑减弱，基本面变动有限，供需持稳，价格跟随上游成本低位波动，震荡[15] - **PTA**：成本支撑减弱，产销表现平淡，仓单压力增加，上游成本不佳估值走低，供增需弱，下游聚酯产销走弱，供需边际转弱，前期现货基差下跌仓单增加，09合约注销压力大，短期价格跟随成本低位整理，震荡，关注8月初大厂检修落地情况[16] - **短纤**：情绪降温，备货谨慎，上游聚酯原料价格飘绿成本支撑不强，下游情绪转冷产销回落，基本面变化有限，价格低位震荡，绝对值跟随原料波动，底部支撑增强[25][26] - **瓶片**：成本支撑减弱，国际原油及原料下跌，瓶片市场重心下行，供需变化不多，下游及贸易商刚需补货，价格低位震荡，绝对值跟随原料波动[26][27] - **PP**：供应仍存，震荡，煤端有提振，油价震荡偏弱，丙烷价格弱势，PP供给端增量，上中游库存累库，需求淡旺季切换但开工偏低，出口窗口拓宽有限，短期震荡[35][36] - **丙烯**：现货检修支撑，PP - PL价差600附近合理，PL短期震荡，山东PDH检修有增，现货端短期偏稳，下游刚需入市，盘面跟随PP、甲醇波动，PP - PL代表的聚丙烯加工费是关注重点[36][38] - **塑料**：检修回落库存抬升，震荡，油价短期震荡偏弱，宏观端有资金博弈，自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡旺季转换开工提升缓慢，海外关注中美扰动，短期震荡，后续偏高空思路[33][34][35] - **纯苯**：进口到货下降&下游投产，买气提升结构转Back，上周东明石化停车，裕龙石化等新产能投产但暂未放量，进口到货下降港口阶段性去库，近端价格拉涨使纸货结构转为Back，8月整体小去库预期，基本面尚可，关注美国对俄制裁引发的原油供应风险[17][20] - **苯乙烯**：供需预期仍弱，关注工厂库存的累库兑现，纯苯有成本支撑但无有效驱动，自身供需预期偏弱，京博新装置产出合格品，存量装置有产出增量，港口有去库但累库压力未消，或在工厂端体现，8月累库明显，关注工厂降负操作[20][22] - **PVC**：成本存支撑，盘面震荡运行，宏观关注政策导向，基本面承压，产量将回升，下游刚需采购，出口签单回暖，煤价反弹电石价格弱稳，烧碱现货止跌，成本上移，盘面偏震荡，支撑来自政策预期和成本重心上移，压力为供应高位和库存累积[39] - **烧碱**：现货价格企稳，谨慎乐观，宏观关注政策导向，基本面边际改善，魏桥烧碱收货量降、库存去化，氧化铝需求增加，非铝开工变化不大，出口签单回暖，开工维持高位，预计液氯价格和烧碱成本，上游去库，32%碱价格弹性增大，盘面谨慎乐观[40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[41] - **基差和仓单**：包含了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[42] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差的最新值和变化值[44] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据内容[45][57][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等领域 对各品种市场情况、基本面进行研究并给出操作建议 旨在为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股强势上涨 双创板块火热 四大期指主力合约均涨 半导体产业链火热 高股息稍有回调 建议逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权 以温和看涨为主[2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线上涨 资金面维持舒适状态 7月信贷同比走弱 债市情绪企稳 建议短期观望 关注税期资金面和新债发行定价情况[5][6] 贵金属 - 黄金、白银：美联储降息预期升温 美元走弱 贵金属延续涨势 但美俄领导人会晤使避险情绪消退 对黄金形成压制 建议在黄金回调到位阶段低位构建牛市价差组合 白银多单继续持有或构建牛市价差策略[7][8][10] 集运欧线 - 集运期货：主力10合约下行 预计后续仍可能下行 基本面集装箱增速高 欧洲需求疲软 建议10合约空单继续持有[11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：降息预期改善 铜价小幅走强 传统淡季供需双弱 库存累库 但铜价下行后现货成交好转 建议主力参考78000 - 80000区间震荡[13][17] - 氧化铝：供给侧利好影响有限 仓单回升 盘面回落 预计主力合约在3000 - 3400区间宽幅震荡 中期建议逢高布局空单[17][19] - 铝：美国CPI数据公布加大降息押注 铝价小幅上扬 宏观面有支撑 但需求走弱 预计短期价格高位承压 主力参考20000 - 21000运行[19][22] - 铝合金：淡季终端消费疲软 社库接近胀库 预计盘面宽幅震荡 主力参考19400 - 20400运行[22][24] - 锌：降息预期提振价格 现货升贴水走弱 供应宽松 需求偏弱 库存偏低 建议主力参考22000 - 23000区间震荡[24][28] - 锡：降息预期带动锡价偏强运行 关注缅甸锡矿进口情况 若供应恢复顺利则逢高空 若不及预期则延续高位震荡 建议观望[29][32] - 镍：情绪暂稳盘面震荡 中期产业过剩制约价格 建议主力参考120000 - 126000区间调整[32][34] - 不锈钢：盘面小幅走弱 成本支撑但需求拖累 建议主力参考13000 - 13500区间偏强震荡[35][37] - 碳酸锂：消息扰动 盘面宽幅震荡 基本面紧平衡 建议谨慎观望 逢低轻仓试多[37][40] 黑色金属 - 钢材：钢厂库存累库不多 钢价有支撑 焦煤下跌带动钢材走弱 建议回调偏多操作 关注10月合约热卷3400和螺纹3200元支撑[42][44] - 铁矿石：发运下降港存疏港回升 跟随钢材价格波动 建议单边多单止盈观望 套利平仓观望[45][46] - 焦煤：交易所干预 期货见顶回落 部分煤种价格松动 建议投机和套利多单止盈观望[47][50] - 焦炭：主流焦化厂第六轮提涨启动 期货见顶回落 建议投机和套利止盈观望[51][52] 农产品 - 粕类：美豆走势偏强叠加加籽进口受限 两粕走强 建议国内菜粕01多单继续持有[53][55] - 生猪：现货低位震荡 供需双弱 远月01合约受政策影响 下方支撑较强 不建议盲目做空[56][57] - 玉米：受情绪带动盘面反弹 基本面变化不大 供应将缓解 建议关注逢高空机会[58][59] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 建议维持反弹偏空思路[60] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无明显增量 短期区间震荡 远期新棉上市后承压[61] - 鸡蛋：蛋价旺季不旺 供应充足 需求有支撑 期货走势偏空 谨防低位资金扰动[65] - 油脂：出口预期提振棕榈油强势运行 豆油受相关因素提振上涨 建议关注棕榈油和豆油走势[66][68] - 红枣：价格坚挺运行 预计短期内现货价格坚挺 盘面高位震荡[69] - 苹果：上色条件较好 价格暂时稳定 西部产区价格稍弱 山东产区早熟光果鲁丽交易顺畅[70] 能源化工 - 原油：权威机构预期偏宽松叠加EIA库存累库 短期油价偏弱运行 建议单边观望 跨月做扩10 - 11/12月差[71][75] - 尿素：短期市场交投活跃度不高 建议短期观望 关注国内出口节奏变化[76][79] - PX：商品氛围有支撑但成本端支撑有限 短期震荡对待 建议PX11在6600 - 6900震荡 价差低位做扩[79][81] - PTA：低加工费但成本端支撑有限 短期震荡对待 建议TA01在4600 - 4800震荡 盘面加工费低位做扩[82][83] - 短纤：供需预期偏弱 短期无明显驱动 建议单边在6300 - 6500区间震荡 盘面加工费在800 - 1100区间震荡[84] - 瓶片：减产效果显现 库存缓慢去化 短期加工费下方支撑较强 建议PR单边同PTA 主力盘面加工费在350 - 500元/吨区间波动 逢低做多[86][87] - 乙二醇：供需预期改善 短期跟随商品波动 建议EG09多单逢高止盈离场 在4350 - 4500区间震荡[88] - 烧碱：主力下游拿货环比走高 现货价格上涨 预计反弹高度受限 关注氧化铝企业拿货情况[89][90] - PVC：焦煤从成本端支撑盘面反弹 基本面暂无波动 建议暂观望[91] - 纯苯：供需预期好转但高库存下驱动有限 建议BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动[92] - 苯乙烯：基本面驱动有限 短期震荡对待 建议EB09在7200 - 7400震荡 上沿附近偏空对待[94][95] 特殊商品 - 合成橡胶：商品涨幅收窄 跟随天胶小幅回落 建议短期看跌期权BR2509 - P - 11400卖方持有[96][98] - LLDPE：非标高压走强 整体成交中性 建议LP扩继续持有 多单等去库建仓[98] - PP：现货走强 成交好转 建议区间6950 - 7300操作 7200以上偏空[99] - 甲醇：基差小幅走强 成交一般 建议区间操作2250 - 2550 逢低买01合约[100] - 天然橡胶：泰国降雨偏多 原料价格走强 建议观望 关注旺产期原料上量情况[101][102] - 多晶硅：仓单陆续增加 震荡下跌 建议暂观望[102][104] - 工业硅：震荡回落 建议暂观望 关注价格回落至8000 - 8500元/吨可逢低试多[105][106] - 纯碱：前期消息面扰动盘面 建议尝试入场短空[107][109] - 玻璃：行业负反馈持续 盘面弱势运行 建议前期空单持有[110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价已出现相对低估，自身静态基本面与动态预测表现良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价将获上涨空间；甲醇估值偏高、下游需求弱，建议观望；尿素整体估值偏低，可逢低关注多单；橡胶宜中性思路，快进快出，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC基本面较差，建议观望；苯乙烯短期BZN或将修复，后续价格可能跟随成本端震荡上行；聚乙烯短期内价格由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有；聚丙烯价格预计跟随原油震荡偏强；PX估值中性，可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力[2][4][6][10][13][15][16][18][19][22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.54%，报62.74美元；布伦特主力原油期货收跌0.37美元，跌幅0.56%，报65.74美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.15%，报489.5元[1] - 数据：美国原油商业库存累库3.04百万桶至426.70百万桶，环比累库0.72%；SPR补库0.23百万桶至403.20百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库0.79百万桶至226.29百万桶，环比去库0.35%；柴油库存累库0.71百万桶至113.69百万桶，环比累库0.63%；燃料油库存去库0.07百万桶至19.73百万桶，环比去库0.33%；航空煤油库存去库0.62百万桶至43.74百万桶，环比去库1.40%[1] 甲醇 - 行情：8月13日01合约跌17元/吨，报2479元/吨，现货跌2元/吨，基差 -104[4] - 基本面：国内开工回落，企业利润高，后续供应大概率边际走高；进口卸货速度增快，港口MTO装置停车，港口库存走高；内地受烯烃外采支撑，企业库存低位，整体压力小；估值偏高，下游需求弱，价格有压力，单边受整体商品情绪影响大[4] 尿素 - 行情：8月13日01合约跌9元/吨，报1747元/吨，现货涨10元/吨，基差 -27[6] - 基本面：国内开工回落，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升，需求集中在复合肥和出口端；国内需求弱，企业库存去化慢，同比中高位；整体估值偏低，继续回落空间有限[6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理[9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期[10] - 行业情况：全钢轮胎开工率同比走高，截至8月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.98%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72个百分点，国内走货慢，出口表现好；半钢胎开工负荷74.53%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走低4.21个百分点，半钢轮胎工厂库存有压力[11] - 库存情况：截至8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%；深色胶社会总库存80.4万吨，环比降0.13%；浅色胶社会总库存48.5万吨，环比降0.8%；截至8月11日，青岛天然橡胶库存48.72(-1.4)万吨[12] - 现货价格：泰标混合胶14600（0）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1795（ -10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（0）元[13] PVC - 行情：PVC09合约下跌31元，报5016元，常州SG - 5现货价4900（ -10）元/吨，基差 -116（ +21）元/吨，9 - 1价差 -151（ -5）元/吨[13] - 基本面：成本端持稳，整体开工率79.5%，环比上升2.6%；需求端下游开工42.9%，环比上升0.8%；厂内库存33.7万吨（ -0.8），社会库存77.7万吨（ +5.4）；企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，下游开工五年期低位，印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石企稳但难支撑估值，供强需弱且高估值，需观察出口能否扭转累库格局，短期跟随黑色情绪反复[13] 苯乙烯 - 行情：现货价格和期货价格下跌，基差无变动[15][16] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，开工持续上行，港口库存持续大幅去库；需求端三S整体开工率震荡下降；短期BZN或将修复，港口库存高位去化后，价格将跟随成本端震荡上行[15][16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[18] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力大，有110万吨产能投放计划，价格短期内由成本端及供应端博弈[18] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨[19] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强[19] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌48元，报6784元，PX CFR下跌3美元，报831美元，按人民币中间价折算基差114元（ +81），9 - 1价差64元（ -20）[21] - 基本面：中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%；多套装置有负荷调整、重启或停车情况；PTA负荷74.7%，环比上升2.1%；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为264美元（ -3），石脑油裂差85美元（ +6）；负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，但因PTA新装置投产，有望持续去库，估值下方有支撑，上方空间短期受限，终端及聚酯较弱压制上游估值，估值中性，可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会[21][22] PTA - 行情：PTA09合约下跌34元，报4692元，华东现货下跌10元，报4695元，基差 -13元（0），9 - 1价差 -34元（0）[23] - 基本面：负荷74.7%，环比上升2.1%，多套装置有重启、停车或降负荷情况；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，部分化纤装置开工率适度提升；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；现货加工费上涨11元，至212元，盘面加工费上涨39元，至284元；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，需等待订单好转；PXN在PTA投产格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯景气度影响难走扩，可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[23] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌26元，报4406元，华东现货下跌8元，报4494元，基差76元（0），9 - 1价差 -50元（ -4）[24] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比下降0.2%，合成气制75.1%，环比上升1.1%，乙烯制负荷64.4%，环比下降1%，多套装置有重启、检修或降负情况；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，部分化纤装置开工率适度提升；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月11日0.68万吨，出库下降；港口库存55.3万吨，累库3.7万吨；石脑油制利润为 -295元，国内乙烯制利润 -566元，煤制利润1051元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元；海内外检修装置开启，下游开工将从淡季恢复，但高度偏低，预期港口库存去化放缓，估值同比偏高，检修季结束，基本面强转弱，短期估值有下降压力[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱主力下游送碱量增加需求不错，但下周华东部分装置恢复供应有增加预期，预计8月主产区仓单数量增加，反弹高度受限 [5] - PVC供给端新增产能释放压力大，下游需求难改善，库存压力持续增加，但需警惕焦煤对价格的提振，建议暂观望 [5] LLDPE、PP - 8月PP检修减少、PE供应压力增大且新装置投产，需求上下游开工低位但后续有补库条件，整体估值偏高，基本面矛盾不大。前期7200 - 7300单边空的头寸在7000附近择机止盈，LP01继续持有 [10] 原油 - 近期油价偏弱震荡，受地缘政治和供需基本面双重驱动，供应宽松格局未改且地缘风险溢价消退，短期油价承压。建议单边暂时观望，跨月做扩10 - 11/12月差 [13] 甲醇 - 内地检修预计8月初见顶，目前产量同比维持高位，本周港口大幅累库，下游低利润需求偏弱，09累库预期较强，01有季节性旺季和伊朗停车预期，等近端走弱较多后，逢低建仓 [19] 尿素 - 期货盘面弱势震荡，因供需端矛盾，高供应压力叠加需求疲软，出口未能抵消失衡压力，新增产能投放预期强化弱势格局，短期盘面围绕1700 - 1720区间争夺概率较大 [27] 聚酯产业链 - PX 8月供需预期转弱，反弹驱动不足，但向下空间有限，PX11在6600 - 6900震荡对待，PX - SC价差低位做扩 [30] - PTA 8月供需预期好转，但中期偏弱，基差偏弱运行，反弹驱动不足但有一定支撑，TA0短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做好 [30] - 乙二醇短期供需预期改善，震荡偏强，EG09在4400附近轻仓逢低做多 [30] - 短纤供需驱动有限，绝对价格跟随原料震荡，PF10在6300 - 6500区间震荡，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [30] - 瓶片库存缓慢去化，加工费下方有支撑，绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费 [30] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯3季度供需环比有改善预期，短期价格有支撑，但整体货源充足，反弹空间受限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [34] - 苯乙烯短期供需双弱，基本面驱动有限，维持震荡走势，EB09短期在7200 - 7400震荡，上沿附近偏空对待 [34] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格表现 - 山东32%液碱折自价、山东50%液碱折自价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价涨20元/吨，涨0.4% [2] - SH2509涨10元/吨，涨0.4%；SH2601涨41元/吨，涨1.6%；V2509涨37元/吨，涨0.7%；V2601涨35元/吨，涨0.7% [2] 开工率 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率均上升 [3] - 氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率、印染行业开机率变化不大 [4] - 隆众样本管材开工率、型材开工率、PVC预售量均下降 [5] 库存 - 液碱华东厂库库存、山东库存增加，PVC上游厂库库存减少，PVC总社会库存增加 [5] LLDPE、PP 价格表现 - L2601收盘价涨0.34%，L2509收盘价涨0.21%，PP2601收盘价涨0.07%，PP2509收盘价跌0.06% [10] - 华北LLDPE膜料现货涨20元/吨，涨0.28%，华东PP注塑价格、纤维价格有涨幅 [10] 开工率 - PE装置开工率、下游加权开工率下降，PP装置开工率下降、粉料开工率上升，下游加权开工率下降 [10] 库存 - PE企业库存增加、社会库存减少，PP企业库存、贸易商库存增加 [10] 原油 价格表现 - Brent跌0.51美元/桶，跌0.77%；WTI跌0.01美元/桶，跌0.02%；SC涨1.8元/桶，涨0.37% [13] - 成品油价格多数下跌，部分裂解价差有变化 [13] 甲醇 价格表现 - MA2601收盘价涨11元/吨，涨0.44%；MA2509收盘价涨2元/吨，涨0.08% [17] - 内蒙北线现货、河南洛阳现货有涨幅，港口太仓现货持平 [17] 开工率 - 上游国内、海外企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率持平，部分下游开工率有变化 [19] 库存 - 甲醇企业库存减少，港口库存、社会库存增加 [18] 尿素 价格表现 - 05合约涨0.34%，09合约跌0.35%，甲醇主力合约涨0.25% [24] - 山东、山西、河南等地现货价格有下跌 [27] 开工率 - 尿素生产厂家开工率上升 [27] 库存 - 国内尿素厂内库存、港口库存减少 [27] 聚酯产业链 价格表现 - 下游聚酯产品价格多数有变化，PX、PTA、MEG等相关价格及价差有变动 [30] 开工率 - 亚洲PX、中国PX、PTA、MEG等开工率有不同程度变化 [30] 纯苯、苯乙烯 价格表现 - 布伦特原油、WTI原油等上游价格有涨跌，纯苯、苯乙烯相关价格及价差有变化 [34] 开工率 - 亚洲纯苯、国内纯苯、加氢苯等开工率有变化 [34] 库存 - 纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存减少 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇估值偏高，下游需求偏弱，价格面临压力，单边受整体商品情绪影响大，建议观望 [4] - 尿素整体估值偏低，继续回落空间有限，倾向于逢低关注多单等待潜在利多 [6] - 胶价短期涨幅大，宜中性思路，快进快出，可择机对多RU2601空RU2509进行波段操作 [11] - PVC基本面较差，供强需弱且高估值，需观察后续出口能否扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [11] - 短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格将跟随成本端震荡上行 [14] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [16] - 聚丙烯价格预计7月跟随原油震荡偏强 [17] - PX有望持续去库，估值下方有支撑但上方空间受限，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [20] - PTA预期持续累库，加工费运行空间有限，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [21] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.92美元，跌幅1.44%，报63.08美元；布伦特主力原油期货收跌0.60美元，跌幅0.90%，报66.11美元；INE主力原油期货收涨5.80元，涨幅1.19%，报495.2元 [1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油均累库，环比分别累库4.95%、18.97%、0.05%、3.81% [1] 甲醇 - 行情：8月12日09合涨2元/吨，报2391元/吨，现货涨3元/吨，基差 -14 [4] - 基本面：国内开工回落，企业利润高位，后续供应大概率边际走高；进口卸货速度增快，港口MTO装置停车，港口累库加快；内地受烯烃外采支撑，企业库存去化，整体压力较小；估值偏高，下游需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：8月12日09合约涨5元/吨，报1727元/吨，现货跌20元/吨，基差 -17 [6] - 基本面：国内开工继续回落，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，整体供应宽松；国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升，需求集中在复合肥及出口端；国内需求偏弱，企业库存去化缓慢，同比中高位 [6] 橡胶 - 行情：工业品整体上涨，NR和RU震荡反弹 [8] - 基本面：全钢轮胎开工率同比走高，截至8月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.98%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72个百分点，国内走货慢但出口表现好；半钢轮胎工厂库存有压力，国内轮胎企业半钢胎开工负荷74.53%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走低4.21个百分点 [9] - 库存：截至8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%；中国深色胶社会总库存80.4万吨，环比降0.13%；中国浅色胶社会总库存48.5万吨，环比降0.8%；截至8月4日，青岛天然橡胶库存50.12（-0.73）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1805（+10）美元，STR20混合1800（+10）美元，江浙丁二烯9300（-50）元，华北顺丁11500（0）元 [11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 [13] PVC - 行情：PVC09合约上涨37元，报5047元，常州SG - 5现货价4910（+20）元/吨，基差 -137（-17）元/吨，9 - 1价差 -146（+2）元/吨 [11] - 基本面：成本端电石下跌、乙烯上涨，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79.5%，环比上升2.6%；需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.8%；厂内库存33.7万吨（-0.8），社会库存77.7万吨（+5.4）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量五年期高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石企稳但难支撑估值 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [13] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏多；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡下降 [13][14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；8月产能投放压力大，有110万吨产能投放计划；主力合约收盘价7329元/吨，上涨15元/吨，现货7300元/吨，上涨15元/吨，基差 -29元/吨，无变动；上游开工83.44%，环比下降1.50%；周度库存方面，生产企业库存51.54万吨，环比累库8.26万吨，贸易商库存6.12万吨，环比累库0.34万吨；下游平均开工率38.9%，环比上涨0.16%；LL9 - 1价差 -60元/吨，环比缩小10元/吨 [16] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [17] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强；主力合约收盘价7091元/吨，下跌4元/吨，现货7110元/吨，无变动，基差19元/吨，走强4元/吨；上游开工78.22%，环比上涨0.56%；周度库存方面，生产企业库存58.71万吨，环比累库2.23万吨，贸易商库存18.73万吨，环比累库1.4万吨，港口库存6.11万吨，环比去库0.13万吨；下游平均开工率48.5%，环比上涨0.1%；LL - PP价差238元/吨，环比扩大19元/吨 [17] PX - 行情：PX09合约上涨54元，报6832元，PX CFR下跌1美元，报834美元，按人民币中间价折算基差33元（-61），9 - 1价差84元（+18） [19] - 基本面：PX负荷上，中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%；装置方面，盛虹、扬子石化负荷提升，威联石化重启，海外日本出光20万吨装置重启，韩国hanwha113万吨装置停车，SK40万吨装置重启；PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化重启，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷，威联石化重启；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为267美元（+6），石脑油裂差79美元（-5） [19][20] PTA - 行情：PTA09合约上涨20元，报4726元，华东现货上涨5元，报4705元，基差 -13元（-1），9 - 1价差 -34元（-8） [21] - 基本面：PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化重启，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷，威联石化重启；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨9元，至201元，盘面加工费下跌16元，至244元 [21] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨18元，报4432元，华东现货上涨18元，报4502元，基差76元（+2），9 - 1价差 -46元（-3） [22] - 基本面：供给端乙二醇负荷68.4%，环比下降0.2%，其中合成气制75.1%，环比上升1.1%，乙烯制负荷64.4%，环比下降1%；合成气制装置方面，通辽金煤重启，山西沃能检修，油化工方面，三江负荷提升，浙石化负荷下降，海外方面，马来西亚装置、沙特sharq3停车；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月11日0.86万吨，出库下降；港口库存55.3万吨，累库3.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -299元，国内乙烯制利润 -584元，煤制利润1051元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货盘面近期呈弱势震荡，主要因供需矛盾，供应充足但需求转淡，现货市场不佳强化高供应压力预期，推动价格下跌[7] - 原油价格近期偏弱震荡，主要受地缘政治风险和供应边际增量影响，短期地缘不确定性是核心驱动力，中长期方向需待谈判结果及库存变化确认，单边暂无强趋势[9] - 烧碱预计8月主产区仓单数量增加，需求无明显利好，下游对价格敏感度高，临近主力交割月整体预期中性偏弱[19] - PVC供需压力依然较大，供给端新增产能释放，需求难以改善，但需警惕焦煤对PVC价格的提振[19] - LLDPE和PP供应端有变化且新产能预期投产，需求端下游开工低位但后续有补库潜力，基本面矛盾不大，给出相应策略建议[23] - 纯苯3季度供需环比有改善预期，短期价格有支撑，但整体货源充足且中期供需预期偏弱，反弹空间受限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动[26] - 苯乙烯供需格局整体偏弱，港口库存高位，基本面驱动弱，但近期商品氛围好转且原料纯苯相对坚挺，向下空间有限，EB09短期在7200 - 7400震荡，上沿附近偏空对待[26] - 甲醇内地检修预计8月初见顶，目前产量同比高位，本周港口大幅累库，下游低利润需求偏弱，09累库预期强，01有季节性旺季和伊朗停车预期，等近端走弱较多后逢低建仓[30] - 对二甲苯8月供需预期边际转弱，反弹驱动不足，但向下空间有限，PX09在6600 - 6900震荡，PX - SC价差低位做扩[59] - PTA近期供需求预期好转，但中期偏弱，基差偏弱运行，反弹驱动不足但短期有支撑，TA短期在4600 - 4800震荡，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做扩[59] - 乙二醇短期供需预期有所改善，预计价格区间震荡，EG09预计在4300 - 4500之间震荡[59] - 短纤供需驱动有限，绝对价格跟随原料震荡，PF10在6300 - 6500区间震荡，盘面加工费在800 - 1100区间震荡[59] - 瓶片库存缓慢去化，加工费下方有支撑，绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费[59] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 期货收盘价方面，01合约持平，05合约涨0.34%，09合约跌0.35%[2] - 期货合约价差方面，01 - 05、09 - 01、UR - MA主力合约价差下跌，05 - 09合约价差涨21.43%[3] - 主力持仓方面，多头前20增2.25%，空头前20减1.36%，多空比升3.67%，单边成交量增27.74%，郑商所仓单数量持平[4] - 上游原料方面，无烟煤小块等部分价格持平，动力煤坑口涨1.94%，水煤浆生产成本预估涨1.23%[5] - 现货市场价方面，山东、山西、河南小颗粒价格下跌，其他部分持平[6] - 跨区价差方面，山东 - 河南等部分价差有变化，内外盘价差持平，部分基差有变动[7] - 下游产品方面，三聚氰胺涨1.37%，复合肥部分价格持平，复合肥尿素比升2.30%[7] - 供需面方面，日度数据显示国内尿素日产量等部分增加，周度数据显示国内尿素周产量降1.94%，厂内和港口库存下降等[7] 原油 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI、SC等价格上涨或下跌，部分月差和跨区价差有变动[9] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB等部分价格有涨跌变化，部分月差有变动[9] - 成品油裂解价差方面，美国汽油等部分裂解价差有涨跌变化[9] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东部分液碱折百价、PVC市场价等有涨跌变化，部分合约价格和基差有变动[14] - 烧碱海外报价&出口利润方面，FOB华东港口跌2.5%，出口利润升19.0%[15] - PVC海外报价&出口利润方面，部分报价持平，出口利润升152.5%[16] - 供给方面，烧碱和PVC开工率上升，外采电石法PVC利润和西北一体化利润下降[17] - 需求方面，烧碱下游氧化铝等部分开工率有小幅变动，PVC下游制品开工率部分下降，预售量下降[18][19] - 氯碱库存方面，液碱华东厂库等部分库存有增减变化[19] 聚烯烃 - 期货收盘价方面，L2601等合约价格上涨，部分合约价差有变动[23] - 现货价格方面，华东PP拉丝等现货价格上涨，部分基差有变动[23] - PE上下游开工方面，PE装置开工率升3.69%，下游加权开工率升0.98%[23] - PE周度库存方面，PE企业库存升19.09%，社会库存升0.59%[23] - PP周度库存方面，PP企业库存升3.95%，贸易商库存升8.08%[23] - PP上下游开工率方面，PP装置开工率升0.5%，粉料开工率升4.1%，下游加权开工率升1.0%[23] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油等部分价格有涨跌变化，纯苯 - 石脑油等价差有变动[26] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货等价格上涨，部分合约价格和基差有变动[26] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，苯酚等下游现金流有涨跌变化[26] - 纯苯及苯乙烯库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存下降[26] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化方面，部分开工率有升有降[26] 甲醇 - 甲醇价格及价差方面，MA2601等合约价格下跌，部分价差和基差有变动[30] - 甲醇库存方面，企业库存降9.50%，港口库存升14.48%，社会库存升7.61%[30] - 甲醇上下游开工率方面，上游国内企业开工率升2.28%，部分下游开工率有变动[30] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48等产品价格有涨跌变化，部分现金流有变动[59] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX等价格有涨跌变化，部分价差和基差有变动[59] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货等价格上涨，部分合约价格和基差有变动，加工费有变化[59] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存增加，到港预期有变化[59] - 聚酯产业链开工率变化方面，亚洲PX等部分开工率有升有降[59] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货等价格有涨跌变化，部分基差和价差有变动，现金流有变化[59]