财务表现 - 营业收入14.78亿元 同比增长33.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4亿元 同比增长49.23% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.86亿元 同比增长59.42% [1] - 基本每股收益0.5144元 [1]

核心观点 - 垃圾焚烧行业面临处理能力过剩和垃圾供应不足的结构性矛盾 行业缺口约20% 导致企业面临无米之炊困境 [2][3][6] - 光大环境2025年上半年营收143.04亿港元同比降8% 归母净利润22.07亿港元同比降10% 但垃圾处理量2900万吨增2% 发电量148亿千瓦时增9% [2] - 公司通过拓展工业垃圾收运业务和国际化布局应对挑战 运营服务收益占比提升至70% 建造服务收益同比降48.3% [4][6] 财务表现 - 营收143.04亿港元同比降8% 归母净利润22.07亿港元同比降10% 基本每股收益0.3592港元 半年度每股派息0.15港元 [2] - 建造服务收益18.5亿港元同比降48.3% 占比降至13% 运营服务收益99.4亿港元同比增5.1% 占比提升至70% [4] - 毛利63.31亿港元同比增5% 环保能源板块每吨垃圾发电量460千瓦时增3% 厂用电率14.7%降0.3个百分点 [5] 运营数据 - 垃圾处理量2900万吨同比增2% 预计全年达5800万吨 发电量148亿千瓦时同比增9% [2][6] - 环保水务处理量8.351亿立方米同比持平 绿色环保板块生物质供热量与发电量双提升 燃料收购单价降8% [5] - 投资落实环保项目604个 总投资1643.07亿元 2025年上半年新增4个项目总投资23.96亿元 [4] 行业挑战 - 垃圾清运比与焚烧比倒挂 行业产能超100万吨/日 但实际需求存在20%供应缺口 [3][6] - 产能布局不合理导致大城市无序竞争 垃圾分类政策进一步分流可焚烧垃圾资源 [2][6] - 应收账款达83.82亿港元较2024年末增10亿港元 政府客户回款受财政支付能力影响 [7][9] 战略应对 - 加强垃圾收运环节介入 补充工业垃圾和陈腐垃圾提高产能利用率 [3] - 扩大国际化布局 在乌兹别克斯坦落实2个垃圾发电项目 在泰国印度开展轻资产服务 [4] - 成立管理层催收小组 通过考核机制推动应收账款回收 积极协调国补资金落实 [8][9]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入29.56亿元 同比增长1.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.45亿元 同比增长24.61% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5.37亿元 同比增长24.52% [1] - 拟派发现金红利约1.86亿元 每10股派0.6元 [2] 运营数据 - 处理生活垃圾942.49万吨 与上年基本持平 [1] - 协同处理餐厨厨余垃圾28.32万吨 同比增长5.89% [1] - 协同处理污泥25.53万吨 同比大幅增长34.42% [1] - 实现发电量32.3亿度 外供蒸汽91.45万吨 [1] - 外供热量22.73万吉焦 分别同比增长38.11%和14.30% [1] 业务布局 - 拥有47家垃圾焚烧发电项目公司 覆盖16个省 [2] - 受托管理控股股东旗下20余家相关项目公司 [2] - 形成全国性业务布局并积极储备增长空间 [2] 业务拓展 - 推进"水固一体化"战略 县域小型化垃圾焚烧设备示范项目已投产 [2] - 电工装备业务国内外市场订单充足 国际业务新增合同额持续增长 [2] - 借助央企平台优势与地方政府及其他央企集团开展广泛合作 [1] 技术创新 - 报告期内新增专利75项 其中发明专利15项 [2] - 牵头制定2项行业标准 获2项协会级科技奖励 [2] - 2家子公司获评省部级"专精特新"中小企业 [2] - 生活垃圾焚烧发电厂AI燃烧控制系统完成验收 [2] - SCR低温脱硝催化剂实现应用 [2]

财务业绩 - 上半年营业收入57.63亿元同比下降1.05% 主要受PPP工程收入缩减 环卫业务调整及往期一次性收入基数影响[1] - 剔除特殊因素后实际营收增长约4.8亿元 其中并购项目粤丰环保贡献收入3.69亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润9.67亿元 同比增长8.99%[1] - 经营活动现金流净额12.21亿元 同比提升29.77%[1] 利润分配 - 拟以总股本8.15亿股为基数 每10股派发现金红利2.5元[1][2] - 现金分红总额2.04亿元 占上半年净利润比例21.08%[1][2] 业务发展 - 固废处理业务收入29.49亿元 占总主营业务收入52.60%[2] - 生活垃圾焚烧发电规模达97590吨/日 位居行业前三[2] - 生活垃圾焚烧业务收入(不含工程与装备)同比增长17.63%[2] - 新增4个垃圾焚烧项目供热协议 累计29个项目开展供热业务[2] 并购整合 - 完成并购粤丰环保重大资产重组项目 自6月1日起合并报表[1] - 通过整合资源实现财务费用降低 协同效应逐步释放[1][2] - 计划2025年内完成财务 人力资源 供应链等职能条线融合[1] 创新业务 - 成立人工智能联合研究院 推进行业超脑与企业超脑建设[2] - 所有垃圾焚烧项目获绿证核发 绿证销售量超653万张[2] - 绿证业务促进碳减排350.40万吨 创新推出绿电直供模式[2] - 已与多家企业签署算力中心合作协议[2]

业绩表现与增长驱动因素 - 2025年上半年公司利润增长源于热电联产板块原材料成本下降及毛利率提升 新项目投产推动售电量和售汽量稳步上升[2] - 有色金属资源化板块通过扩大生产规模及延伸工艺链实现效益稳中有升 产品价格维持高位运行[2] - 报告期内收到拆迁补偿款及政府补助 智慧电厂降本增效成果显著[2] 热电联产业务扩张进展 - 2025年6月铂瑞万载工业园新型热电联产一期项目投运 新增装机容量30兆瓦 新增锅炉蒸发量4,420吨/小时[3] - 常安能源二期扩建项目第二阶段处于试运行阶段 投运后预计新增装机容量25兆瓦 预增锅炉蒸发量180吨/小时[3] - 公司聚焦循环经济主业并挖掘投资机会 关注海外市场并计划在条件成熟时启动出海计划[3] 固废资源化业务战略调整 - 固废危废资源化业务因延长生产线及优化产业链布局导致毛利率降低 新增低毛利电解铜生产线和快周转粗锡锭生产工艺[4] - 产业链优化举措丰富原料来源 保障安全生产并支撑业绩增长[4] - 未来将通过优化产业链布局增强自主可控能力 构建协同生产体系并提升运营效率 积极寻求外延式拓展机会[6] 营收增长差异化原因 - 同业部分热电联产公司营收同比下滑 主因煤热联动机制下煤价下行及售汽价格下调[5] - 公司营收增长主要依赖固废危废资源化业务 电解铜生产线和粗锡锭工艺叠加商品涨价推动营收增加约3.6亿元[5]

管理层变动 - 公司董事万锋因工作调整辞去董事及董事会战略发展委员会委员职务 辞职申请将在股东大会选举新任董事后生效 [1] - 公司董事毛艳平因工作调整辞去董事 董事会薪酬与考核委员会委员及副总经理职务 辞职申请将在股东大会选举新任董事后生效 [1] - 公司副总经理李宽辞去副总经理职务 三位高管辞职后均不再担任公司任何职务 [1] 业务结构 - 2024年1至12月自来水生产和供应业务收入占比60.62% 为公司最主要收入来源 [1] - 燃气生产和供应业务收入占比27.78% 为公司第二大业务板块 [1] - 固废处理业务收入占比9.46% 其他业务及其他分别占比1.92%和0.22% [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 宠物智能设备领域出现创新产品 [1]

财务表现 - 报告期营业收入28.47亿元 同比下降9.11% [1] - 归属上市公司股东的净利润6.78亿元 同比增长1.76% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.58亿元 同比下降0.53% [1] - 基本每股收益0.4055元 [1]

核心观点 - 多部门联合印发健康环境促进行动实施方案 全面推进美丽中国和健康中国建设 通过源头预防和精准发力策略改善环境质量与居民健康 相关行业将迎来发展机遇 [1][2][5] 环境健康目标 - 设定2030年居民饮用水水质持续改善和居民环境与健康素养水平达25%及以上两个结果性目标 [2] - 提出生活垃圾分类 防治室内空气污染 人员密集场所应急演练 健康防护意识提升四个倡导性指标 [2] - 每三年开展全国居民生态环境健康素养监测 引导公众践行绿色低碳生活方式和风险防范意识 [2] 健康生活方式倡导 - 居家层面倡导均衡饮食 适度运动 戒烟限酒 规律作息 减少电子屏幕依赖 [3] - 提倡绿色装修并使用环保认证材料 选用安全环保家电和适老适幼设施 [3] - 鼓励尊老爱幼和勤俭节约传统美德 营造和谐家庭氛围 [3] 社区与环境建设 - 完善社区垃圾分类管理 推进绿地步道建设 设立配备健康监测和急救设备的健康驿站 [4] - 优化公共空间设计 普及无障碍设施 加强噪声管理 打造全龄友好社区环境 [4] - 公共场所需强化卫生安全责任 工作场所需改善环境卫生并定期进行空气质量检测 [4] 宏观环境治理 - 推动绿色发展并统筹产业结构调整 污染治理 生态保护和气候变化应对 [4] - 加快新能源和清洁能源替代 推进空气质量改善和饮用水全程卫生安全管理 [4] - 实施新污染物从源头禁限到末端治理的全过程环境健康风险管控 [4] 产业发展机遇 - 环保产业迎来广阔空间 污水处理 大气污染治理 固废处理企业获得更多项目机会 [6] - 新污染物治理推动科研机构和企业研发投入 形成新技术和设备产业增长点 [6] - 新能源产业包括太阳能 风能 氢能加速发展 带动上下游产业链协同进步 [6] 健康环境产业红利 - 释放健康家居与适老化改造产业需求 推动绿色装修材料如低甲醛材料和空气净化产品发展 [6] - 智能适老化产品包括防滑设备和智能急救包等获得发展机遇 [6] - 多部门协同合作和社会共同参与 企业履行社会责任并参与环保公益活动 [6]

文章核心观点 - 公司对应收国家可再生能源电价附加补助（国补）的坏账计提会计估计进行变更 将其作为单独组合并按5%比例计提坏账 以更准确反映财务状况和经营成果[1][2][4] 会计估计变更概述 - 变更自2025年4月1日起实施 采用未来适用法处理 不影响以往年度财务数据[1][4] - 变更原因系国补应收款信用风险特征与供排水业务存在显著差异 需单独分类以提升财务报告准确性[2] - 变更后应收国补收入单独组合 坏账计提比例确定为5%[1][3] 同行业比较与政策依据 - 参考三峡能源（综合计提比率5.02%）、宁波能源（1%）、华电新能（1%）、绿色动力（综合计提比率4.42%）及江苏新能（综合计提比率6.63%）等同行业公司国补坏账计提政策[3] - 变更依据《企业会计准则第28号》及《企业会计准则第22号》相关规定[2][4] 财务影响测算 - 预计2025年1-6月信用减值损失减少279万元 净利润增加216万元[4] - 2025年全年损益影响暂无法量化 需以定期报告披露为准[4] 治理程序与机构意见 - 变更经第四届董事会第二十八次会议及第四届监事会第二十三次会议审议通过[1][5] - 审计委员会认为变更能更准确反映财务状况 符合会计准则且不损害股东利益[5] - 信永中和会计师事务所出具专项审计报告 认可变更的合理性与合规性[4]

会计估计变更概述 - 公司对应收款项坏账准备计提会计估计进行变更 将应收国家可再生能源电价附加补助作为单独组合并按5%计提坏账 [3][4] - 变更目的是更客观反映财务状况和经营成果 提升财务报告准确性与合理性 [3][4] - 会计估计变更符合《企业会计准则第28号》及上海证券交易所相关规定 [1][3] 变更原因与背景 - 政府高度重视固废处理行业发展 2025年上半年公司拓展固废板块布局并提升垃圾焚烧发电业务规模 [4] - 国补属于政府性基金 其信用风险特征与供排水业务客户存在显著差异 [4] - 原有按账龄组合计提方式无法准确反映不同信用风险特征的预期信用损失 [4][5] 变更具体内容 - 变更前应收账款按账龄组合计提坏账：1年以内5% 1-2年20% 2-3年50% 3年以上100% [5] - 变更后对国补收入单独设置组合 采用5%计提比例 [3][4] - 变更依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》及相关规定 [5] 行业参考标准 - 同行业上市公司三峡能源对可再生能源电价附加组合采用综合计提比率5.02% [5] - 变更后坏账计提政策与行业实践保持一致性 [5]