投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 核心观点 - 技术领航与生态破局是报告公司的核心竞争优势，已构建主流豪华、个性化与超豪华品牌矩阵 [6] - 腾势品牌在强技术加持下实现科技安全豪华突围，2024年月均成交价达36.7万元，在月销过万品牌中排名第一 [3] - 高端化战略成效显著，腾势D9连续两年获得MPV全市场销量冠军，2025H1销量约8.0万辆，同比增长34% [7][18] 品牌与产品矩阵 - 形成腾势（20-60万元）、方程豹（30-45万元）、仰望（百万级）三大高端品牌梯队，覆盖SUV/轿车/MPV/跑车全品类 [17] - 腾势车型矩阵以D9为核心拓展至N9/Z9/Z9GT等新车型，D9在2025H1月销7993辆，持续领跑MPV市场 [7][18] - 方程豹品牌2025H1销量6.1万辆（同比+232%），仰望品牌定位百万级市场，2025H1销量1003辆 [18] 技术优势 - 腾势专属智电融合架构整合易三方/云辇/"天神之眼"/DiLink四大技术板块，实现高速爆胎稳定等全球首创功能 [7][33] - 易三方平台具备三电机独立驱动、后轮双电机转向等技术，腾势N9搭载六大标志性功能如圆规掉头/智能蟹行 [36][37] - 云辇智能车身控制系统包含5大技术分支，其中云辇-X实现零侧倾零俯仰行驶效果，首搭仰望U9 [44][45] 渠道与营销 - 腾势全国门店达600家，二线及以上城市占比56%，采用"直营+经销商"混合模式 [7][29] - 营销端加强机场/商圈广告投放，自建郑州赛车场打造技术体验平台，2025年6月腾势D9出口达1576辆 [8][55][65] - 引入新高管推动第三发展阶段，规划N8L/Z超跑等新车型，预计2025-2027年归母净利润520/653/754亿元 [59][78] 财务预测 - 预计2025年营业收入9830.5亿元（同比+26.5%），归母净利润519.6亿元（同比+29.1%） [83] - 规模效应下盈利能力持续提升，2025-2027年EPS预测为5.70/7.16/8.27元，净资产收益率维持在18-19% [85]

行业与公司 * 乘用车行业 聚焦整车领域投资研究[1] * 中国自主品牌 包括比亚迪 吉利 长城等[11] 核心观点与论据 **投资框架与机会判断** * 汽车行业投资需结合基本面 产业周期 经济周期 行情判断及当前市场情况[1][4] * 产业周期由技术迭代 如电动车 和消费者需求变化 如家庭用车 驱动 决定市场结构性变化[1][3][5] * 经济周期与政策节奏共同影响汽车需求总量和结构 政府通过购置税优惠 以旧换新等政策刺激消费[1][3][6] * 汽车板块最佳投资时点出现在经济向好与产业趋势共振时期 如2009-2010年及2016-2017年的SUV发展巅峰期和2020-2021年的电动车全面启动期[1][7] * 投资阿尔法体现在新品供给需顺应产业周期 如比亚迪DMI 4.0混动技术 和价格体系反映企业竞争力[1][9] * 整车厂股价和基本面受周期性趋势影响 分为定性判断 由爆品车型引发市场预期转变 和定量判断 销量规模扩大盈利体现 两个阶段[14] **未来发展趋势与机会** * 未来主要发展机会是国际化与出口以及高端纯电动汽车周期[2][17] * 能够快速实现本地化建厂并通过合作方式大规模出口落地的公司将有很多机会[2][17][20] * 高端纯电动汽车市场前景乐观 因早期电动车进入换购阶段 产品性价比和基础设施大幅改善[17][19] * 未来子产业周期是纯电动汽车周期 大产业周期是出口[17] **竞争力与成长性分析** * 通过跟踪窄价格带内的价格变化判断整车厂竞争力和成长性 长期保持坚挺价格表明竞争力强 不断扩展价格带 如从10万元扩展到20万元 30万元 显示成长能力强[1][9][10] * 比亚迪通过DMI 4.0混动技术实现跨代际技术领先 覆盖5万至40万价格区间 均价上升[9][10][11] * 顺应消费者需求变化 如理想汽车针对家庭用车 与技术升级 如比亚迪解决混动系统成本高问题 是整车厂实现持续成长的重要因素[12][13] **投资策略与买点识别** * 整车行业核心买点有两个 第一波行情初期左侧蹲守 如2024年6月的小鹏 和第一波行情右侧出现后追涨 如2024年小鹏推出Mona 03成功后[15][16] * 左侧蹲守适合熟悉汽车板块的投资者 右侧追涨适合绝大多数投资者[16] * 分析整车行业发展趋势可从三个核心点入手 贝塔 经济周期加产业周期 阿尔法 顺应产业周期通过供给实现价值扩张 节奏 采用两阶段论[18] 其他重要内容 * 历史上购置税优惠政策实施期间 汽车板块总量均显著提升[1][4] * 若仅有经济向好但无明显产业趋势 或仅有产业趋势但经济不佳 超额收益相对有限 两者共振时效果最佳[7] * 整车行业具有显著规模效应 当单季度业绩超预期或单车盈利逐步上升时 市场会进一步上修未来几年的盈利预测[14] * 除国际化与高端纯电周期外 未来较小的产业周期还包括插混周期 家庭用车周期以及长城越野车周期[17]

公司基本情况 - 公司全称为浙江捷众科技股份有限公司，简称为捷众科技，证券代码为873690.BJ，属于汽车制造业 [1] - 公司于2023年6月27日申报IPO，2024年1月5日在北交所上市，保荐机构和承销商均为浙商证券，保荐代表人为陆杰炜和任枫烽 [1] - 公司IPO律师为北京市天元律师事务所，审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙） [1] 信息披露与监管情况 - 公司被要求补充披露客户指定材料采购情况，并说明价格传导机制的有效性及议价能力，需作出重大事项提示 [1] - 公司于2023年1月6日因信息披露违规被全国中小企业股份转让系统口头警示 [2] IPO进程与周期 - 公司从IPO申报到上市周期为192天，低于2024年度已上市A股企业平均周期629.45天 [3] - 公司不属于多次申报类型 [4] 发行费用与募资情况 - 公司承销及保荐费用为1288.92万元，承销保荐佣金率为10.00%，高于整体平均数7.71% [4] - 公司预计募资2.11亿元，实际募资1.23亿元，实际募集金额缩水38.99% [7] 市场表现与估值 - 公司上市首日股价较发行价格上涨124.95% [4] - 公司上市三个月股价较发行价格上涨43.47% [5] - 公司发行市盈率为17.46倍，行业均值为26.57倍，公司市盈率为行业均值的65.71% [6] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入同比增长23.63%，归母净利润同比增长56.86%，扣非归母净利润同比增长42.30% [8] 总体评价 - 公司IPO项目总得分为84.5分，分类为B级，主要负面因素包括信息披露质量有待提高、报告期内信披违规遭罚、发行费用率较高、实际募资金额缩水超30% [10] - 公司短期内盈利能力较好，但建议关注业绩表现背后的真实性 [10]

财务表现 - 收益28.04亿元 同比增加7.06% [1] - 期内溢利1649.3万元 同比减少25.46% [1] - 每股基本盈利0.013元 [1] 收益变动原因 - 收益增长主要源于增程汽油发动机交易额增加 [1]

微型电动车市场崛起 - 宏光MINIEV作为A00级纯电代步车，自上市以来全球销量突破170万辆，连续五年稳居全球小型纯电动车销量榜首 [1] - 该车型平均每月销售近3万台，占据微型新能源汽车市场50%份额 [2] - 2025年上半年公司新能源海外销量达125539辆，同比增长17.1%，其中宏光MINIEV系列成为多国爆款产品 [6] 产品定位与用户需求 - 起售价2.88万元，以"好看、好开、好停、好省"优势满足城市短途出行需求 [2] - 主要用户群体为年轻白领，充电成本仅为地铁票价一半 [2] - 2025年推出四门版新款，后排进出效率提升3倍，配备35分钟快充(30%-80%)功能 [3] 技术创新与产业布局 - 公司首创精益智造岛式工厂，实现全柔性线上线下智造新体验 [3] - 推进"一二五"工程，构建五个百亿产业链布局，建立完全自主的新能源汽车配套体系 [4] - 四门版上市首月订单破2万，标志微型电动车进入"代步车2.0"时代 [3] 品牌营销与生态构建 - 通过官方潮创活动和跨界联名(如熊出没IP)拓宽品牌内涵 [6] - 提供个性化改装配件和潮玩配饰，成为消费者表达个性的社交载体 [6] - 累计减少碳排放量约等于种植40.5亿棵冷杉，强化绿色出行形象 [2]

公司基本信息 - 青岛罗伦士物联科技有限公司由苏州罗伦士汽车制造股份有限公司全资持股 持股比例100% [1] - 公司注册资本300万人民币 法定代表人为任贤存 [1] - 企业类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资) 营业期限自2025年8月20日起无固定期限 [1] 业务经营范围 - 核心业务涵盖物联网技术服务及汽车零部件研发制造 包括汽车零部件及配件制造[分支机构经营] 汽车零配件批发零售 [1] - 涉及新能源汽车相关业务 包括新能源汽车整车销售 新能源汽车电附件销售 新能源汽车换电设施销售 [1] - 扩展业务包括轮胎制造销售 汽车轮毂制造[分支机构经营] 汽车装饰用品制造销售 以及机动车修理维护[分支机构经营] [1] - 配套服务涵盖停车场服务 二手车经纪 机动车鉴定评估 以及机械设备研发销售租赁 [1] 产业布局特征 - 公司注册地址位于山东省青岛市高新区汇智桥路127号青岛国家大学科技园 属于汽车制造业中的汽车整车制造领域 [1] - 经营模式包含货物进出口和技术进出口 体现国际化业务布局意向 [1] - 分支机构经营模式覆盖多个制造环节 包括仪器仪表制造 轮胎制造 汽车轮毂制造等 显示产业链垂直整合能力 [1]

公司专利技术进展 - 公司取得菲林片动态投影装置专利 授权公告号CN223244966U 申请日期为2024年11月 [1] - 专利涉及投影设备技术领域 包含发光组件 菲林组件和成像镜头模组三大核心部件 [1] - 发光组件包含至少一个发光光源及聚光透镜组 菲林组件包含可旋转齿轮驱动结构 成像镜头模组与旋转齿轮螺纹旋接配合 [1] 公司基础信息 - 公司成立于2000年 位于常州市 主营业务为汽车制造业 [1] - 企业注册资本达28567.9419万人民币 [1] - 对外投资16家企业 参与招投标项目141次 [1] 公司知识产权布局 - 累计拥有商标信息50条 专利信息4054条 [1] - 拥有行政许可62个 [1] - 最新专利涉及动态投影技术 体现公司在车灯光学创新领域的持续投入 [1]

上市公司：比亚迪（002594），中集车辆（301039），东风汽车（600006），宇通客车（600066），上 汽集团（600104），长安汽车（000625），一汽解放（000800），安凯客车（000868），中国重汽 （000951），中通客车（000957），赛力斯（601127），广汽集团（601238），长城汽车（601633）， 力帆科技（601777） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国汽车制造业市场全景调查及投资前景分析报告》 2025年1-5月，汽车制造业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业企业，从2011年起，规模 以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元）为20288个， 和上年同期相比，增加了928个，同比增长4.79%，占工业总企业的比重为3.91%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来 ...

农业贸易 - 美国大豆协会主席致信特朗普表示美国豆农面临极大财务压力 大豆价格持续下跌 生产投入和设备成本大幅上涨 敦促优先考虑大豆议题[2] - 德国上半年对美出口顺差302亿欧元 同比下降12.8% 主因美国关税措施削弱德国产品竞争力[23] - 印度暂停征收11%棉花进口关税至9月30日 美国棉农将受益 印度纺织服装业获喘息之机[28][29] 货币政策 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.5%区间不变 委员认为上半年经济活动增长放缓 通胀略高 经济前景不确定性高[3] - 中国LPR连续3个月不变 1年期3.0% 5年期3.5% 符合市场预期[4] - 英国7月通胀率升至3.8% 为19个月最高 远超央行2%目标[22] 产业政策 - 财政部要求地方政府优先实施有收益项目 规范PPP存量项目建设运营[5] - 市场监管总局拟出台公用事业领域反垄断指南 细化滥用市场支配地位行为认定标准[7] - 证监会表示中国已上市131个商品期货期权品种 工业品占比64% 为制造业提供风险对冲工具[9][10] 金融监管 - 金融监管总局要求商业银行建立健全并购贷款管理机制 支持境内企业并购活动[11] - 多家中小银行为应对净息差压力下调存款利率10-20基点 部分推出2%以上大额存单[12] 消费电子 - 中国6月手机出货量2259.8万部同比下降9.3% 5G手机占比81.6% 1-6月出货1.41亿部降3.9%[13] - 泡泡玛特毛绒玩具月产能达3000万只 为去年同期10倍以上[31] 资本市场 - 阿里巴巴公告斑马股份拟在港上市 公司持股44.72%[32] - 8月20日机构净买入前三为利欧股份4.71亿元 领益智造1.82亿元 酒鬼酒1.66亿元[33][34] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.33% 万国数据涨8% 小鹏理想跌超1% 百度跌超2%[37][38] 汽车行业 - 零跑汽车回应中国一汽拟入股10%传闻称"不予置评"[30] 航空运输 - 广州至上海虹桥部分南航航班实现"一刻登机" 旅客仅需起飞前15分钟抵达登机口[15][16]

美联储政策立场 - 美联储7月会议纪要显示多数官员认为通胀上行风险超过对劳动力市场的担忧 关税政策加剧利率决策分歧 [2] - 美联储理事库克驳斥抵押贷款欺诈指控并明确表态绝不退让 美国联邦住房金融署署长向司法部提交刑事移送函 指控最高可判处30年监禁 [1] 全球央行政策动向 - 新西兰联储降息25个基点至3.00%符合预期 [3] - 印尼央行意外降息25个基点至5% 为年内第四次降息 [4] - 瑞典央行维持基准利率于2%不变符合预期 [5] - 欧洲央行行长拉加德表示本季度欧元区经济增长或放缓 全球贸易前景不明朗 [2] 宏观经济数据 - 美国联邦预算委员会预测未来十年联邦预算赤字将达22.7万亿美元 较国会预算办公室年初预测高出近1万亿美元 [1] - 英国7月CPI同比上涨3.8%为2024年1月以来最快增速 核心CPI和服务业CPI分别升至3.8%和5% [5] - 日本7月商品出口同比下降2.6%为2021年2月以来最大降幅 其中汽车出口骤降28.4% 对美出口连续4个月减少 [5] - 韩国政府推出45.8万亿韩元支持计划 重点扶持电池、半导体和关键矿产产业以增强供应链韧性 [2] 金融市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指上涨0.04%至44938.31点 标普500下跌0.24%至6395.78点 纳斯达克下跌0.67%至21172.86点 [6] - 贵金属价格走强 COMEX黄金期货上涨1.00%至3392.20美元/盎司 COMEX白银期货上涨1.51%至37.90美元/盎司 [7] - 国际油价上涨 美油主力合约上涨1.73%至62.84美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.76%至66.95美元/桶 [8] - 美债收益率曲线趋平 2年期收益率上涨0.18个基点至3.739% 10年期收益率下跌1.94个基点至4.287% [8] - 美元指数下跌0.03%至98.25 主要货币对中美元兑日元下跌0.25%至147.3070 英镑兑美元下跌0.27%至1.3456 [8]