制造业 - 2025年5月制造业PMI指数为49.5%，环比回升0.5个百分点，仍处收缩区间[1][5] - 5月新订单指数49.8%，环比回升0.6个百分点，新出口订单指数环比回升2.8个百分点至47.5%，外需是需求回暖重要贡献项[1][5] - 5月生产指数实现50.7%，环比回升0.9个百分点，重回扩张区间[1][5] - 5月高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间[2][9] 非制造业 - 5月非制造业PMI指数实现50.3%，环比下滑0.1个百分点，仍维持在扩张区间[11] - 5月建筑业PMI指数实现51.0%，环比下滑0.9个百分点，仍处扩张区间，业务活动预期指数环比下滑1.4个百分点[14] - 5月服务业PMI指数实现50.2%，环比回升0.1个百分点，维持在扩张区间[15] 其他 - 5月采购及进口指数分别实现47.6%和47.1%，环比分别回升1.3和3.7个百分点，均在收缩区间反弹[2][6] - 5月制造业价格指数均处收缩区间，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比均下降0.1个百分点[2][9] - 存在海外主要经济体衰退风险加剧、地缘关系不确定性增强风险[3]

经济活动 - 半数地区报告经济活动轻微至中度下滑 [1] - 3个地区表示经济活动无变化 [1] - 3个地区报告经济活动略有增长 [1] 经济不确定性 - 所有地区均指出经济和政策不确定性处于高位 [1] - 企业和家庭在决策时犹豫不决并采取谨慎态度 [1] 制造业 - 制造业活动略有下降 [1] 消费支出 - 多数地区称消费支出略有下降或无变化 [1] - 部分地区报告受关税影响的商品支出有所增加 [1] 房地产 - 住宅房地产销售变化不大 [1] - 多数地区新屋建设施工活动持平或放缓 [1] 金融活动 - 银行贷款需求和资本支出计划的报告情况不一 [1] 运输与仓储 - 港口活动活跃 [1] - 其他地区的运输和仓储活动报告喜忧参半 [1]

大国崛起与金融中心转移 - 17世纪荷兰通过发展运输业和贸易成为世界金融中心 阿姆斯特丹港成为远洋运输结算中心并诞生世界上第一个交易所和第一家银行 [1] - 荷兰东印度公司成立并占领纽约地区（当时称"新阿姆斯特丹"） 荷兰统治世界110年（1600-1714年） [1][3] 英国取代荷兰的金融地位 - 英国通过东印度公司开发纽英格兰地区 在1714年占领新阿姆斯特丹（更名为纽约）开始全球统治 [3] - 英国统治持续至1944年布雷顿森林会议 期间英镑作为国际储备货币 [4] 美国取代英国的金融霸权 - 1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩（35美元/盎司） 美国GDP在1900年已超英国 [4] - 1971年美元与黄金脱钩后转为与石油挂钩 美国全球主导地位持续81年（1944-2025年） [5] - 美国证券市场总市值达64万亿美元 远超中国的12万亿美元 [6] 中美经济金融对比 - 2023年美国GDP为29.2万亿美元 中国GDP为18.4万亿美元（相当于美国的66%） [5] - 中国制造业规模是美国两倍 但金融体系规模仅为美国18.75% [5][6] - 美国通过金融霸权在2007年危机后持续印钞获取财富 中国需制造业与金融业双轮驱动 [6] 历史经验总结 - 大国崛起伴随金融中心转移 荷兰-英国-美国的更替周期显示金融实力是关键变量 [1][3][4] - 金融发展路径需结合国情 中国需探索制造业与金融业协调发展的独特模式 [6]

整体情况 - 5月PMI数据总体改善，经济压力较4月缓解，但贸易摩擦制约经济，制造业PMI低于荣枯线[3] - 5月中旬中美联合声明缓解关税压力，新出口订单显著修复，但5月底特朗普态度变化使贸易关系或波动[3] - 服务业维持韧性，消费性服务业连续两月上行，服务内需韧性强[3] 制造业 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.0，回升幅度略好于季节性，主要科目均有拉动[7] - 生产与需求回升，“产需差”扩大0.3pct至0.9pct，新订单、新出口订单和现有订单均提高[4][8] - 原材料库存回升0.4pct至47.4，产成品库存回落0.8pct至46.5，价格指标连续三月下行[5][8] - 企业预期回升0.4pct至52.5，大、小企业景气度回升，中型企业下滑，“大小企业差”扩大0.9pct至1.4pct[9] - 15个制造业行业中4个（27%）位于景气区间，少于4月[6][9] 非制造业 - 5月非制造业PMI回落0.1pct至50.3，总体弱于近年同期，建筑业走弱，服务业回升[3][10] - 服务业内部结构分化，消费性服务业提高2.3pct至51.6，生产性服务业回落2.1pct至50.1[10] - 非制造业价格压力缓和，企业利润率指标改善0.3pct至 - 0.9pct，大型企业表现好，小型企业走弱[11] - 19个非制造业行业中13个（68%）位于景气区间，高于上月[6][11]

交通运输服务分类 - 交通运输服务定义为利用运输工具实现货物或旅客空间位置转移的业务活动 包括陆路 水路 航空和管道运输四大类 [2] 陆路运输服务 - 通过地上或地下陆路运送货物或旅客 分为铁路运输和其他陆路运输 [2] - 其他陆路运输涵盖公路运输 地铁运输 索道运输 城市轻轨运输等 [3] - 出租车公司向司机收取的管理费按陆路运输服务缴纳增值税 [3] 水路运输服务 - 通过天然/人工水道或海洋航道运送货物或旅客 程租和期租业务属于水路运输范畴 [5][6] - 程租指运输企业为租船人完成特定航次并收取租赁费 [8] - 期租指运输企业将配备操作人员的船舶出租 按天收取费用且承租方承担固定费用 [9] 航空运输服务 - 通过空中航线运送货物或旅客 湿租业务（配备机组人员的飞机出租）属于航空运输 [10] - 航天运输服务（如火箭发射卫星）按航空运输服务缴纳增值税 [10][11] 管道运输服务 - 通过管道设施输送气体 液体或固体物质的运输业务 [11] - 无运输工具承运业务按交通运输服务缴纳增值税 [11]

案件背景 - 历下区城市管理局通过"一案三查"机制查处某综合商业项目30立方米建筑垃圾违规运输案件 [1][2] - 案件暴露施工单位主体责任缺失和运输企业资质审查不严双重问题 [2] - 执法人员48小时内完成证据链固定 [2] 案件处理过程 - 历下区城管局建立"三维协查机制"破解"隐身企业"追踪难题 [4] - 通过交警数据穿透锁定涉事车辆所属济南嘉宇运输有限公司 [4] - 市场监管局协助跨区调取企业注册信息并揭穿"僵尸地址"伪装 [4] - 实现建筑垃圾"产生-运输-处置"全链条证据闭环 [4] 制度创新 - 首次实践"违法案件双向通报"机制形成"行政执法+行业监管"双重约束 [6] - 住建部门对涉事施工单位进行信用扣分并暂停其三个月招投标资格 [6] - 建立"源头严防、过程严管、后果严惩"的建筑垃圾治理新体系 [6] - 完善企业信用评价体系将违规行为纳入信用记录 [6] 治理体系升级 - 构建城管、交警、市场监管、住建四部门协同治理网络 [7] - 实现AI视频分析、交通大数据、区块链等新技术与行政执法融合 [7] - 形成行政处罚、行业约束、信用惩戒联动的立体化治理体系 [7] - 明确部门协查响应时限和证据转化规则等应急机制 [7] 治理成效 - 实现"办结一个案件、完善一套制度、规范一个领域"的治理目标 [7] - 建筑垃圾治理从单一执法向综合治理转型升级 [7] - 形成"数据研判先行、多元证据固定、多向制约落地"的标准化办案流程 [7]

中日经济合作与收并购趋势 - 中资企业对日本并购同比增长604%，交易金额从2023年的6亿美元增至2024年的41亿美元，成为全球并购市场亮点 [2][3] - 金融保险业以7493亿日元投资额位居行业榜首，同比增长35.3%，电气机械器具和化学医药分别以4935亿和4933亿日元紧随其后 [7] - 批发零售业投资额达4394亿日元，增速高达287%，精密机械器具行业增速达5542.8% [7] 日本市场吸引力分析 - 日本完善的法律体系、透明商业规则和稳定政治经济环境为投资者提供可靠保障，2024年设立金融资产管理特区通过减税政策降低外资运营成本 [5] - 中日产业结构互补性强，日本高端制造和医疗设备技术优势可提升中国产业链竞争力，老龄化社会催生的医疗健康市场为中国企业提供新空间 [5] - 日本企业对中国投资持开放态度，双方通过收并购实现资源整合和优势互补的协同效应逐渐成为行业共识 [5] 收并购流程与风险防范 准入合规风险 - 需同时满足中日两国监管要求，跨境审批流程衔接不畅可能导致交易延迟，日本可能将中国投资者列入"特定外国投资者"范畴 [10] - 防范建议包括合理规划审批流程、同步推进国内外审批程序、预留充足缓冲期 [11] 资金跨境流动风险 - 中国侧需完成境外直接投资登记并经外汇管理局审核，日本侧大额资金流动可能触发金融机构尽职调查 [12] - 防范建议包括与外汇管理局预沟通、选择有中日跨境业务经验的银行 [13] 税务风险 - 日本税制复杂且税率较高，语言文化差异可能导致申报不备或遗漏 [14] - 防范建议包括定期税务合规培训、聘请专业税务顾问、进行税务健康检查 [16] 海外用工风险 - 日本用工制度与中国差异显著，收并购后用工调整难度大 [17] - 防范建议包括建立合规化用工方案、短期内维持原有雇佣条件、渐进式文化整合 [18] 知识产权与技术风险 - 知识产权识别与评估存在困难，技术转移需获得出口许可 [19] - 防范建议包括全面知识产权尽职调查、制定合规转移计划、评估侵权风险 [20] 商事习惯及语言文化风险 - 日本商事习惯注重口头承诺法律效力，内部审批流程复杂 [21] - 防范建议包括明确交易阶段预期、开展跨文化沟通培训、建立确认机制 [22] 重点行业风险分析 制造业 - 日本外资准入机制趋严，产品需符合JIS认证体系 [25] - 防范建议包括建立准入合规管理机制、构建质量认证保障体系 [26] 医疗健康行业 - 资质认证要求严格，以院长和主治医生为核心的运营模式易导致人才流失 [27] - 防范建议包括严格认证合规资质、确保关键人员留任 [28] 再生能源产业 - 涉及储能技术专利或电网调度算法可能触发国家安全审查 [29] - 防范建议包括建立敏感技术筛查机制、并购协议固定技术认证要求 [30] 高新技术产业 - 半导体等领域收购1%以上股权需事前申报，知识产权保护严格 [31] - 防范建议包括事前合规规划、进行专利地图分析、加强商业秘密保护 [32]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括能源、运输、互联网、软件、非银金融、银行、房地产、工程机械制造、汽车、科技、消费、航空货运、医疗耗材等 涉及公司包括美国银行、中国银行业、渣打银行、汇丰银行等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球资产表现分化**：对等关税后，黄金、比特币等避险资产震荡上行；资金流向欧洲、日本，新兴市场内部资金腾挪，中国市场（尤其是港股）相对落后；大宗商品因关税导致的全球衰退风险增加而表现不佳，美元因信用风险担忧而走弱，中概股因面临退市风险而跑输[1][3][5] 2. **中美行业受影响情况**：对等关税以来，中美内需板块相对泡沫化，外需板块受拖累；美国能源、运输业和中国互联网、软件、非银金融、银行业受影响较大；互联网及消费者服务领域因之前涨幅较大成为调整重点[1][7] 3. **中国房地产和生育政策**：中国房地产脱困可借鉴日本长期低息贷款和城市规划经验；生育支持政策可参考日韩经验，提供经济补贴、完善育儿设施，刺激内需，提高出生率[1][9] 4. **美国经济情况**：美国股市、债市、汇率三杀，资金流出美国，但外资对美国存量资金影响有限；美联储降息预期推迟至 7 月，美债利率交易在 3.8%左右，下行受限；二季度美国经济面临关税谈判、减税和汇率变化三大关键因素；抢进口拖累约 2 个百分点的 GDP 增长，预计二季度经济增速约为一点几个百分点，关税仍会造成约 1 个百分点的增长拖累[1][11][17][18][20] 5. **港股市场策略**：港股市场宜采取低迷时积极介入、亢奋时适度获利的策略；行业配置应考虑成长与防御、外需与内需两条线，并结合宏观经济影响进行细致分析[1][21][22] 6. **关税对市场的影响及配置建议**：关税对美国是供给冲击，对中国是需求冲击；短期内关注红利和科技成长轮动，中期等待关税及刺激政策明确，长期可考虑科技硬件、家电、机械及家庭用品，但需聚焦个股；美国需求占比较高且转口渠道溢价能力有限的行业市场表现会相对弱一些[24][25] 7. **人民币汇率**：人民币汇率韧性超出预期，并非完全由基本面解释，伴随结构性或资金面因素；人民币汇率变化对利率政策有一定影响，市场预期降息幅度较小，中国央行可能采取结构性工具和扩表工具来降低风险溢价[2][26][29][30][32] 8. **银行业情况**：一季度银行业绩负增长主要原因包括经济增速放缓、不良贷款增加以及监管压力加大；高股息银行股票具有吸引力；银行业的稳定性和确定性来自盈利模型、监管层面的金融稳定视角以及资金视角；监管推进高风险及中小型银行兼并重组，保障银行利润的稳定性；保险公司因银行股息率较高选择投资银行股票；区域性银行对关税问题反馈偏积极，将其视为寻找新业务发展机会的契机[10][43][44][47][48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美国国债持有情况**：美国国债总额约 36 万亿美元，75%由国内持有，美联储持有大量国债，海外投资者持有 25%，美国并不依赖外资来支撑其国债市场[13] 2. **巴菲特现金持仓比例**：巴菲特现金和短债资产比例一直较高，表明他对美元信用并未完全丧失信心[15] 3. **不同国家房地产应对措施**：不同国家在应对房地产泡沫及金融机构危机中采取了不同措施，如美国的 RTC 和 RFC 模式、日本的硬着陆和软着陆政策等，各有优劣[34][35][36] 4. **美国 TARP 计划**：美国在金融危机期间实施的 TARP 计划主要包括注资、政府购买资产和小范围收储，提供了约 7000 亿美元的额度，总体投入资金规模不到百亿[37] 5. **中国房地产救助方式**：中国目前采取的房地产救助方式主要是收储，郑州较为成功，全国范围内进展相对缓慢，定价机制、参与意愿及用途和退出方式仍需改进[38][39] 6. **日本和韩国人口政策经验**：日本和韩国的人口政策经验显示直接和间接补贴可以有效降低家庭生育成本，提高生育率，中国应参考日本经验，扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持[40] 7. **呼和浩特市生育补贴政策**：呼和浩特市目前执行的一次性生育补贴政策处于初级阶段，提升生育率有限，未来应扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持，加强职场改革及全周期支持体系建设[41][42]

美国制造业就业状况 - 美国制造业就业面临压力 制造业扩散指数降至42 显示就业萎缩迹象 [1] - 制造业处于衰退状态 与整体就业稳定形成对比 [1] 零售业与运输业动态 - 4月零售业和运输业工作时间大幅增加 反映消费者在价格调整前加速购买商品 [1]

最高人民法院发布新就业形态劳动者权益保障典型案例 核心观点 - 最高人民法院发布典型案例明晰新就业形态劳动关系认定标准及责任承担规则，旨在平衡劳动者、受害者与企业权益，促进平台经济规范发展 [1] 案例分类总结 劳动关系认定标准 - 案例1明确：网约货车司机与企业存在用工事实且受支配性劳动管理（如接单审批、奖惩规则、收入依赖）应认定劳动关系 [1][5][6] - 裁判依据包括《劳动合同法》第七条及指导性案例237号、238号，强调实质审查用工管理特征 [6][7] 责任保险纠纷处理 - 案例2判定：外卖骑手办理健康证明（法律强制要求）属于"业务有关工作"，保险公司需按雇主责任险赔付7.1万元 [8][9][10] - 认定标准需结合企业经营范围、行为必要性及企业指派因素 [9][11] 劳动者职业伤害保障 - 案例3确认：外卖骑手因第三人侵权受伤后，职业伤害保障待遇（如一次性伤残补助金）与侵权赔偿（残疾赔偿金）可并行主张 [12][13][16] - 法院明确第三人侵权责任不因社保待遇减免，物业公司承担主要赔偿责任 [13][15] 劳动者致第三人损害赔偿 - 案例4裁决：外卖骑手配送中致人损害，保险公司需直接向受害人赔付（依据《保险法》第六十五条），不足部分由用工企业承担 [17][18][19] - 法院支持将承保保险公司列为共同被告以提升纠纷解决效率 [19] 行业影响 - 典型案例为平台经济用工关系提供司法指引，强调商业保险（雇主责任险、第三者责任险）对新业态风险分散作用 [2][11][19] - 推动职业伤害保障试点与侵权责任制度衔接，强化劳动者"职有所安" [15][16]