固定收益专题：高息存款重定价对银行及债市影响 - 2022-2024年新增定期存款将集中到期重定价，测算显示今年下半年、2026年及2027年全行业到期规模分别约59.52万亿元、76.69万亿元和35.65万亿元[10] - 仅考虑存款重定价影响，今年下半年、2026年及2027年全行业负债成本预计分别下降8.3bp、9.8bp和3.1bp，有助于缓解10年期国债收益率与银行负债成本倒挂压力[10][11] - 负债成本改善可能提升银行债券配置意愿，若明年10年期国债收益率在1.7%附近震荡，倒挂态势或逐步消除，同时可能驱动部分存款转向理财、基金等资管产品[11] - 金融投资增长带动资产增速反弹，债券投资占比上升，不良率延续下行，关注类贷款占比同比降幅明显[13][14] - 各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行降幅较大，净息差处于历史低位但降幅收窄，资本充足指标同比上升[15][16] 策略专题：黄金长期牛市启动 - 黄金定价自2016年从"交易价值"主导切换至"储备价值"主导，美元信用裂痕扩张驱动金价主升浪，当前处于第三浪早期[19][23] - 第一浪（2016年起）因逆全球化动摇"全球贸易-美元结算"体系，第二浪（2022年起）因俄罗斯被踢出SWIFT系统加剧美元信用担忧，金价均逆美联储加息周期上涨[20][21] - 第三浪（2025年起）由美联储9月非常规降息引发，市场担忧其独立性受损，进一步削弱美元信用，类比1971年布雷顿森林体系崩溃后金价10年10倍行情[22][23] - 重启降息预示美联储独立性持续受损，黄金储备价值凸显，长期牛市启动[23] 多元金融：TO C金融科技板块投资机会 - TO C金融科技板块与资本市场景气度紧密关联，具备强贝塔属性，市场上行时弹性优于券商和计算机指数，行情通常遵循先估值扩张、后业绩兑现路径[24] - 2025年上半年6家金融信息服务商合计营收121.82亿元（同比+47%），归母净利润71.81亿元（同比+73%），销售费用增27%，合同负债规模增70%[25] - 增量资金入市有望打开业务成长空间，推动盈利和估值双击，技术与流量是竞争核心驱动，推荐东方财富、湘财股份、九方智投控股，建议关注指南针、同花顺[26] 计算机：佑驾创新智能驾驶与座舱业务双轮驱动 - 预计2025-2027年营收10.0亿元/15.1亿元/21.6亿元（同比增53%/51%/43%），毛利率分别为17%/19%/20%[28] - 公司覆盖L0至L4全等级智能驾驶，DMS及OMS座舱方案已规模化量产，参与超20个V2X项目，与上汽、奇瑞、长安等主流车企合作深化[28] - L4无人小巴向中国电信交付，实现高阶自动驾驶商业化突破，具备高算力、全场景适应能力，未来或成重要增长极[29] 医药生物：凯莱英新兴业务订单加速 - 2025年上半年营收31.88亿元（同比+18.20%），归母净利润6.17亿元（同比+23.71%），在手订单总额10.88亿美元[45] - 小分子业务收入24.29亿元（同比+10.64%），毛利率47.79%，新兴业务收入7.56亿元（同比+51.22%），毛利率29.79%，多肽固相合成产能年底将达44,000L[45][46] - 预计2025-2027年归母净利润11.78/13.43/16.05亿元（同比增24.1%/14.0%/19.5%），新兴业务有望加速增长[46] 电力设备：行业动态与公司表现 - 大全能源2025年上半年营收14.70亿元（同比-67.9%），归母净利润-11.47亿元，硅料价格下跌致业绩承压，主动减产控亏损，单位现金成本降至37.66元/公斤[48][49] - 麦格米特AI服务器电源市场前景广阔，全球规模预计从2024年28.46亿美元增至2031年608.10亿美元，公司已接小批量订单，平台化布局新兴领域[62] - 四方股份电网业务稳健，2025年上半年营收40.20亿元（同比+15.62%），中标多个数据中心项目，固态变压器产品适配800V直流供电架构[65][67] 策略月报：A股风格切换与配置建议 - 美联储降息或驱动外资加仓中国出口优势高端制造业（新能源/化工/医药等），反内卷政策有望修复制造业自由现金流，重塑估值[92][93] - 跨境资本回流助推人民币升值，中国资产迎"再通胀牛"，四季度风格或从科技领涨转向出口"高切次高"，中长期布局大众消费[94][96] - 当前有色金属行业PB处于历史87.7%分位数，铜/铝/锂/黄金分位数分别为96.2%/92.0%/40.4%/83.5%，锂估值提升空间较大[69]

项目概况 - 1000千伏淮盱II线年度检修工作于10月6日圆满完成，为江苏电网迎峰度冬安全稳定运行提供保障 [1] - 淮盱特高压线路是横贯淮安地区的特高压"大动脉"，为江苏骨干网架重要组成部分，肩负跨区域能源优化配置及保障长三角地区电力稳定供应的使命 [1] - 本次检修历时9天，旨在排除潜在安全隐患，提升设备健康水平和抵御自然灾害的能力 [1] 检修内容与范围 - 检修项目涵盖常规检修试验、缺陷消除、隐患治理，具体包括复合绝缘子更换、后备线夹安装、线路消缺以及盱眙站出线间隔区域设备的试验和消缺 [1] - 检修范围广、点位多、位置分散，现场根据任务划分6个小组同步作业，采用小组管理模式发挥专业优势与流水作业 [3] 项目管理与执行 - 公司抽调56名青年骨干作为主力军，配备专业安全工器具，严格遵循标准化流程执行检修任务 [1] - 建立严格的现场准入与人员管控机制，对项目实行全过程监督，重点把控交叉作业面的关键环节与时间节点 [3] - 通过分区勘察和结合作业特点编制检修方案，并对部分检修工艺及流程进行改进，有效缩短了检修时间 [5] 安全与质量控制 - 作业现场设置简介牌、危险警示牌、作业管控牌、安全距离牌，明确每日任务及风险，落实预控措施 [5] - 登塔前向工作人员发放蓝色色标卡，需核对线路双重称号、杆号、色标无误后方可上塔工作 [5] - 适时组织召开现场协调会，及时解决各类重大问题，安全高效地完成了全部检修任务 [3] 行业意义与展望 - 特高压线路检修管理对保障能源安全供应、推动经济社会高质量发展和绿色低碳转型具有重要贡献 [6] - 项目顺利完成进一步强化了跨区域能源优化配置能力，服务于区域经济社会发展 [1]

项目里程碑 - 中国电建承建的印尼卢穆特巴莱二期地热电站EPC项目于9月24日正式获得运营验收证书 标志着项目顺利完成移交并进入质保期 [1] - 该项目是中国企业在海外完成的首个成功移交的地热电站EPC项目 [1] 项目执行表现 - 项目团队克服工期紧张 环境复杂 资源受限等多重挑战 高质量推进设计 采购 施工与调试各环节 [3] - 项目按期实现投入运营 商业运营 15天可靠性运行和完工证书等关键节点 性能试验结果优于合同指标 [3] - 运营验收证书的取得表明工程全面通过业主考核 彰显公司优质履约能力和卓越执行力 [3] 战略意义 - 作为中印尼能源合作的重要示范工程 项目展现中国电建在复杂环境下的工程实力与技术水准 [3] - 项目为印尼清洁能源发展注入新动能 [3] - 公司将继续扎实做好质保期运行保障 加快尾工缺陷处理 确保最终履约目标圆满实现 [3]

工程概况 - 南京万寿至尚塘村电缆工程于7月19日开工，计划于2026年6月30日前投运 [1] - 线路路径总长2.851千米，包含新建通道0.967千米、利用原有通道0.544千米及待建通道1.34千米 [1] - 工程位于深度4.8米的电缆井内，采用静压法打桩工艺以减少噪音 [1] 施工挑战 - 地下管线分布复杂，存在5处燃气管线交叉点，部分作业面与地铁6号线隧道距离仅10米 [1] - 与燃气管线交叉施工存在燃气泄漏风险，紧邻地铁隧道施工存在因振动导致隧道结构变形的风险 [3] 技术创新与风险管控 - 采用静压法打桩工艺以降低噪音和振动影响 [1][3] - 联合燃气公司开展现场交底，并引入地下管线无源探测技术，将定位误差控制在10厘米以内 [4] - 专项编制燃气管道和地铁保护方案，明确11类关键工序的实施方案 [6] - 邀请燃气单位技术人员全程旁站监督，在关键点位布设4处高清监控系统 [6] - 配置可燃气体检测仪进行24小时监测，并在燃气管线周边设置8处沉降监测点，每日进行两次数据采集 [6] 项目资源与进展 - 项目已投入50余名施工人员和15台（套）专业设备 [7] - 核心工序如顶管作业、排管安装均以机械化作业为主，施工进度有序推进 [7] 项目影响 - 工程投运后将优化南京江北新区及周边区域的电网结构，提升供电可靠性与稳定性 [7] - 有效满足万寿、尚塘村等片区用电负荷增长需求，为当地制造业、服务业及居民生活用电提供保障 [7]

股权激励计划归属安排 - 归属限制性股票人数105人 [2] - 归属股票数量1,904,379股 占公司股本总额0.47% [2] - 限制性股票上市流通日期为2025年9月26日 [2] - 限制性股票类型为第二类限制性股票 [2]

核心观点 - 公司成功举办2025年投资者反向路演活动 聚焦"水、能、城、数"战略转型成果 展示战略性新兴产业布局与实践 [1] - 公司2025年上半年实现新签合同6866.99亿元同比增长5.83% 营业收入2927.57亿元同比增长2.66% [2] - 公司在抽水蓄能及新能源领域保持全球领先地位 水电工程总承包市场份额全球第一 承担国内60%以上风电光伏勘察设计与建设任务 以及近90%抽水蓄能规划设计与施工任务 [2] 战略转型与业务布局 - 公司深度聚焦"水、能、城、数"核心主业战略转型 加速布局战略性新兴产业 [1] - 公司详细介绍抽水蓄能行业发展与业务布局 以及新能源与新型储能业务发展 [1] - 公司管理层与投资者就市值管理、股东回报、战新产业发展、重大项目进展等热点问题进行深入交流 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年上半年新签合同6866.99亿元同比增长5.83% 营业收入2927.57亿元同比增长2.66% [2] - 水电工程总承包市场份额稳居全球第一 承担国内60%以上风力及太阳能发电工程的勘察设计与建设任务 [2] - 承担全国"十四五"规划重点项目近90%的抽水蓄能选点规划、勘测设计及施工任务 [2] - 电建集团位列2025年《财富》世界500强第100名 连续6年蝉联ENR全球工程设计公司榜首 [2] 技术创新与项目实践 - 泰安抽水蓄能电站一期项目装机容量1000MW 是国内首个采用库底土工膜防渗技术的抽水蓄能项目 [3] - 肥城2×300MW盐穴压缩空气储能项目采用非补燃先进绝热压缩空气储能技术 可提升区域电网调峰能力 [3] - 项目有效保障电网安全平稳运行 促进风电光伏等新能源消纳 体现公司在绿色能源发展路径上的创新实力 [3] 投资者关系与市值管理 - 反向路演是公司贯彻国务院提升上市公司质量决策部署的重要举措 [3] - 公司通过强化投资者沟通、优化信息披露、稳健实施分红回购、提升ESG表现等方式向市场传递投资价值 [3] - 公司致力于在资本市场讲好"电建故事" 维护投资者利益 为中国特色资本市场建设贡献力量 [3]

股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至10.51元/股，成交额达8.97亿元，换手率5.95%，总市值153.66亿元[1] 公司概况 - 公司成立于1994年6月30日，1997年9月29日上市，总部位于江苏省苏州市吴江区[1] - 主营业务涵盖通信产品及软件的研发生产销售、海外电力工程总承包、汽车高低压线束设计制造销售、超导材料产业[1] 基金持仓情况 - 浦银安盛红利精选混合A（519115）二季度持有52万股，占基金净值比例2.82%，位列第六大重仓股[2] - 该基金最新规模3580.39万元，今年以来亏损0.41%，近一年收益16.95%，成立以来累计收益177.42%[2] - 9月22日该持仓浮盈约26.52万元[2] 基金经理信息 - 基金经理陈晨累计任职时间349天，现任基金资产总规模3.14亿元[3] - 任职期间最佳基金回报11.71%，最差基金回报0.28%[3]

股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至10.51元/股 成交额达8.97亿元 换手率5.95% 总市值153.66亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月30日 1997年9月29日上市 总部位于江苏省苏州市吴江区 [1] - 主营业务涵盖通信产品及软件研发销售 海外电力工程总承包 汽车高低压线束设计制造 超导材料产业 [1] 基金持仓情况 - 华夏高端制造混合A基金持有496.76万股 占基金净值比例4.19% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金二季度减持222.47万股 今日浮盈约253.35万元 [2] - 基金规模8.99亿元 今年以来收益23.05% 近一年收益49.35% 成立以来收益49.5% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴昊累计任职5年104天 管理资产总规模9.6亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报68.36% 最差回报-30.52% [3]

项目进展 - 重约201吨的换流变压器于9月16日顺利抵达江苏淮安邵庄±200千伏换流站现场，标志着工程全面进入电气安装高峰期 [1] - 此次运输为扬州—镇江±200千伏直流输电二期工程首台到场的换流变压器，历时17天，经过近700千米的陆水联合运输 [1] - 邵庄换流站已正式进入换流变、换流阀等主设备安装阶段 [1] 工程概况 - 江苏扬州—镇江±200千伏直流输电二期工程是国内高压交直流混联电网示范工程，线路全长约228千米 [1] - 工程送受两端分别新建邵庄、陵口±200千伏换流站，建成后线路输电容量可提升至240万千瓦 [1] - 工程将有效缓解北电南送输电压力，提高电网运行灵活性 [1] 技术与管理细节 - 此次运输的换流变压器额定容量234.9兆伏安，长7.3米、高4.9米，体形庞大，运输难度极大 [1] - 项目采用创新的"公路—水路—公路"组合运输方案，并提前制定运输安全技术保障措施 [1] - 项目创新实行施工工种"分色分类"管理，实现对超800名作业人员的精细化、全覆盖管控 [1]

新签合同金额 - 2025年1 - 8月公司新签合同总金额8007.97亿元，同比增长4.71%[2][3][5] - 能源电力业务新签合同金额5162.40亿元，同比增长14.30%[2] - 水资源与环境业务新签合同金额765.64亿元，同比下降25.78%[2][3] - 城市建设与基础设施业务新签合同金额1661.94亿元，同比下降6.98%[3] - 其他业务新签合同金额417.98亿元，同比增长33.60%[3] - 境内合同金额6209.57亿元，同比增长0.61%；境外合同金额1798.41亿元，同比增长21.90%[5] 细分业务增长情况 - 能源电力业务中风电增长61.27%，水电增长58.88%，太阳能发电下降27.55%，火电下降56.36%[2] - 水资源与环境业务中水环境治理和水生态修复下降73.25%，水务增长18.69%[2][3] 大额项目合同 - 2025年8月越南茶荣V3 - 6 350MW海上风电项目金额39.77亿元[6] - 科克舍套能源供应综合体项目设备供应合同金额31.85亿元[6] - 加纳2600套保障房总承包项目金额18.24亿元[6] - 奥烜达(宁夏)新能源有限公司13GWh先进宽温改性镁基电池研发生产基地项目金额15.74亿元[6]