核心观点 - 公司业绩持续高速增长 预计2025-2027年EPS分别为1.30/1.85/2.57元 目标价70.56港元 [1] - 公司预计到2029年资本开支将超过70亿元人民币 产能实现翻倍扩张 [1][2] - 公司项目管线持续扩大 未完成订单总额达13.29亿美元 同比增长57.9% [1] 财务表现与估值 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.30/1.85/2.57元 [1] - 采用PE估值方法 给予2025年50倍PE倍数 目标价64.92元人民币 [1] - 按港币兑人民币汇率0.92折算 目标价为70.56港元 [1] 业务发展 - 2025年上半年新签37个综合项目 新增3个PPQ项目 [1] - 综合项目总数增长至225个 较前期增加58个 [1] - IND后项目总数达103个 较前期增加27个 [1] - 未完成订单总额13.29亿美元 同比增长57.9% [1] - 北美地区占总未完成订单一半以上 [1] - 新签合同金额同比增长48.4% 北美地区增速领先 [1] 产能扩张 - 2025年资本开支计划15.6亿元人民币 其中9亿元投入新加坡基地 [2] - 到2029年合计资本开支将超过70亿元 [2] - 已启动无锡和上海基地扩建 以及江阴新基地设计 [2] - 将在现有偶联制剂和载荷连接子产能基础上实现翻倍 [2] 行业前景 - 公司2024-2030年年均复合增长率预计超过行业平均水平 [2] - 到2030年XDC项目占比有望达到20% [2] - M端收入占比预计超过20% [2]

投资评级 - 维持优于大市评级，目标价24.62港元，较现价18.52港元存在33%上行空间 [1][2][9] 核心观点 - 2025年上半年收入5.19亿美元，同比增长81.9%，归母净利润亏损0.25亿美元但同比大幅减亏，持续经营业务调整后净利润1.78亿美元，同比增长509.6%，增长主要受礼新医药许可收益分成驱动 [3][15] - 各业务板块均实现稳健增长，预计下半年增长趋势加速，非细胞治疗板块2025年收入预期9.38亿美元，同比增长58% [1][8] - 采用分部估值法，合计股权估值68.66亿美元，对应目标价24.62港元，维持优于大市评级 [9][22] 业务板块表现 - 生命科学服务及产品：25H1收益247.6百万美元，增长11.3%，调整后毛利率由53.9%降至51.0%，调整后经营利润由47.8百万美元略降至46.4百万美元，增长源于平台创新、自动化升级及运营效率提升，利润下降因营销转型及研发投入增加 [4][16] - 生物制剂开发服务：25H1收益246.9百万美元，增长511.1%，调整后毛利率由14.7%升至73.6%，调整后经营利润149.6百万美元（上年亏损18.9百万美元），增长主要受礼新医药分许可收益推动，剔除后仍保持双位数增长，受益于GMP订单完成及病毒载体业务全球扩张 [5][17] - 工业合成生物产品：25H1收益28.3百万美元，增长8.4%，调整后经营亏损0.6百万美元（上年利润2.3百万美元），增长源于中国业务规模扩大及亚太地区渠道拓展，亏损因研发开支增加影响短期盈利能力 [5][18] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为9.38亿、8.24亿、9.59亿美元，增速58%、-12%、16%，归母净利润0.34亿、0.69亿、1.52亿美元，增速-99%、100%、121% [2][11][13] - 2025年毛利率预期55.8%，高于2024年的45.8%，ROE由2024年的68.5%降至2025年的0.8%，随后逐步提升至2027年的3.3% [2][13] 估值分析 - 生命科学板块：2025年收入预期5.23亿美元（增长15%），调整后经营利润1.04亿美元（增长15%），给予25倍PE，估值25.99亿美元 [8][19] - 蓬勃生物：2025年服务费收入1.13亿美元（增长19%），给予7倍PS，持股估值8.71亿美元 [8][20] - 百斯杰：2025年收入0.67亿美元（增长25%），给予6倍PS，持股估值3.08亿美元 [8][20] - 传奇生物：纳斯达克市值65亿美元，持股47.51%对应估值30.88亿美元 [9][21] - 整体估值68.66亿美元，按汇率7.82换算537亿港元，总股本21.81亿股，目标价24.62港元 [9][22]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨5.43%至0.485港元/股 [1] - 当日成交额达103.43万港元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入192.96万港元 [2] - 同期净利润亏损3.19亿港元 [2] 业务定位 - 专注于口服胰岛素研发及美容仪器贸易业务 [1] - 致力于收购具商业潜力的医药产品 [1] 公司背景 - 前身为联合基因科技集团 [1] - 香港联交所主板上市（股份代码：00399） [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年8月19日至20日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 触发上海证券交易所异常波动标准 [1] - 公司董事会确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1][2] 公司经营与业务状况 - 公司目前生产经营正常且内外部环境未发生重大变化 [2] - 2025年半年度预计归属于母公司所有者净利润亏损区间为-1250万元至-835万元 [4] - 2024年度归属于母公司所有者净利润为-3422万元 较2023年由盈转亏 [4] 重大事项与投资活动 - 除已披露的现金增资海和药物关联交易外 不存在筹划中的重大资产重组/股份发行/股权激励等事项 [2] - 对海和药物的投资涉及生物医药新业务领域 存在政策法规/市场竞争及投后管理等不确定性风险 [4] 股权结构与质押情况 - 控股股东南江集团持有公司股份11402万股 占总股本比例7.12% [3] - 南江集团累计质押公司股份9007.58万股 质押比例占其持股总数的79% 占公司总股本5.62% [3] 信息披露与媒体关注 - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》《上海证券报》及上交所网站 [5] - 除对海和药物增资事项的媒体报道外 未发现其他对公司股价产生重大影响的市场传闻 [2]

公司核心业务 - 专注于六元环分子结构的研究与产业化转化 在生物医药领域提供关键分子砌块和技术解决方案 [1][3] - 拥有200-300种手性六元环分子砌块库 覆盖生物医药研发常见结构需求 [8][9] - 技术应用于抗肿瘤 心血管 抗病毒等多个领域 服务超过50家国内外药企 [14] 技术突破与工艺创新 - 开发无氰化物合成工艺 生产手性哌啶甲酸酯 成本降低60%以上同时实现100%手性纯度 [4][5][6] - 颠覆性改进三嗪六元环制备工艺 三废减少70% 治理成本降至25% 生产周期缩短50% 产量提高4倍 [12] - 通过专用催化剂体系实现六元环分子温和条件下自我组装 避免使用剧毒化学品 [5] 研发效率提升 - 六元环砌块技术使化合物改造速度提升30% 工艺研究时间缩短10%-20% [9] - 实际案例中帮助中科院药物所将关键中间体合成时间从90天缩短至45天 且纯度更高 [10] - 砌块库为科研人员提供快速通道 避免从零开始合成 大幅减少试错成本 [9] 国际合作与认可 - 2024年将三嗪六元环化合物全球独家制备专利转让给欧洲原研药企 系该药品上市后国际首例工艺转让 [12] - 欧洲最大仿制药厂采用其手性哌啶甲酸酯工艺 订单持续增长 [4][6] - 获得WHO/欧盟EDQM/美国FDA三重认证企业常州齐晖药业长期合作 攻克多个关键项目难题 [6] 发展历程与战略 - 2004年成立 从技术服务转型为产品导向 2005年通过手性哌啶甲酸酯突破打开市场 [3][4][6] - 与中科院上海药物所保持16年合作 在六元环砌块研发应用形成深度共识 [8][10] - 坚持专注六元环细分领域 不追逐热点赛道 通过技术积累建立行业壁垒 [13][14]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年8月19日至20日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 触发上海证券交易所交易规则中的股票交易异常波动标准 [2][4] 公司经营与重大事项声明 - 公司目前生产经营正常且内外部环境未发生重大变化 不存在应披露而未披露的重大经营信息 [5] - 控股股东及实际控制人确认除已披露事项外不存在筹划重大资产重组、股份发行、重大交易类事项等情形 [6] - 董事、监事、高级管理人员及控股股东在股价异常波动期间均不存在买卖公司股票的行为 [8] 媒体报道与热点概念影响 - 除2025年8月11日披露的现金增资海和药物关联交易公告及相关转载评论外 未发现其他对股价产生重大影响的媒体报道或市场传闻 [7] 财务表现与经营风险 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润亏损区间为-1,250万元至-835万元 [11] - 2024年度归属于母公司所有者净利润为-3,422万元 较2023年由盈转亏 [11] 战略投资与业务拓展 - 公司正在推进现金增资海和药物的关联交易事项 涉及生物医药新业务领域投资 [7][12] - 投资回报可能受政策法规、市场竞争及标的公司自身经营变化等多重因素影响 [12] 股权结构与质押情况 - 控股股东南江集团持有公司股份114,020,000股（占总股本7.12%） 其中累计质押90,075,800股（占总股本5.62% 占其持股总数79.00%） [10] 信息披露与合规声明 - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》及上交所网站为正式信息披露渠道 [13] - 董事会声明不存在应披露而未披露的重大事项 且前期披露信息无需更正或补充 [14]

政策支持措施 - 天津设立"研审联动"绿色通道缩短新药审批周期 支持生物医药企业研发[1] - 天津港保税区实施"保税研发"政策使通关时间从3天缩短至4小时 提升供应链效率[1] - 每月定期召开民营企业座谈会 采取"调研+座谈"形式解决企业实际困难[2] - 组建"政企同行"联合服务专班 通过现场项目推动会实现政策直达基层[2] - 建立"国企（央企）民企握手会"机制 推动产业链和创新链互补合作[3] - 对企业实施梯度培育 形成链主企业与上下游企业协同发展的产业生态链[3] 企业发展成果 - 合源生物成功研发并上市白血病领域原创CAR-T细胞治疗药物[1] - 联想天津公司通过保税政策将集装箱发往共建"一带一路"国家[1] - 联萌传媒计划新增300个就业岗位 助力传统商贸企业转型升级[2] - 熙瞳光电利用人社部门搭建的对接平台实现"科技-人才-产业"衔接[2] - 天津正标津达线缆通过对接活动与相关企业达成技术互补和市场拓展合作意向[3] 产业经济数据 - 滨海高新区聚集1000多家信创产业上下游企业[3] - 引育飞腾、麒麟、曙光、海光等200余家重点信创企业[3] - 2024年信创产业收入超过720亿元 同比增长30.1%[3] - 2024年上半年实现收入373亿元 同比增长28%[3]

产业总体发展概况 - 北京昌平生命医药产业近五年收入年均增长9.2%，集聚企业2180家，生命科学园内在研管线180余条，科学家创办企业112家 [1] - 昌平生命科学园作为国家级新型研发机构汇聚地，聚焦生命科学技术"从0到1"原始突破和"从1到10"成果转化 [1] - 2024年1-4月昌平区医药健康规上企业实现收入337.9亿元，同比增长15.1%；1-5月实现产值170.7亿元，同比增长8.8%；预计上半年收入超550亿元，产值超220亿元 [6] 平台建设与服务生态 - 生命谷累计建设共享服务平台57个，构建孵化、研发、中试、转化全产业链服务体系 [2] - 北京飞镖国际创新平台于2021年底投入运营，对标国际顶级生物医药研发中心标准 [2] - 园区提供现成孵化平台和共享设备，动物实验平台位于企业楼下，显著降低初创企业设备投入成本 [7] 企业创新成果与临床进展 - 神济昌华完成首例渐冻症病人用药后24个月病情稳定，进展明显减缓且无不良反应 [3] - SNUG01管线获CDE临床试验默示许可及FDA批准，正式启动中美国际多中心临床试验 [3] - 慧心医谷完成全球首例iNSC-DAP帕金森患者手术移植，预计2024年完成中美双报 [4][5] 技术突破与研发方向 - 神济昌华通过RNA结合蛋白机制研究，发现渐冻症特定基因靶点及动物模型，结合腺相关病毒载体递送系统突破治疗瓶颈 [2][3] - 慧心医谷采用神经诱导干细胞分化多巴胺能神经元技术，实现生理条件下多巴胺分泌，有望逆转帕金森病程 [4] - 细胞与基因治疗领域在研管线180余条，5个创新药项目进入临床研究；AI+医疗领域累计获批18张三类器械证（占全市38.3%） [6] 疾病领域市场空间 - 中国帕金森患者达300万人，每年新增10万人，现有治疗手段仅能缓解症状且副作用显著 [4] - 神经退行性疾病成为老龄化社会最大未满足临床需求，RNA结合蛋白功能异常被确认为共同致病机制 [2] 产业集聚优势 - 园区具备政策支持、专业生态、产业链协同及便利化设施四大核心优势 [7] - 管委会专业服务团队深度理解企业需求，在融资对接和研发节奏管控方面提供高效支持 [7] - 25年发展形成全国独有的创新聚集生态，近年通过体系建设强化昌平品牌IP [7]

融资信息 - 苏州蔚程医药有限公司于2025年完成种子轮融资 融资金额为千万级美元 投资机构包括杏泽资本和启明创投 [1] - 公司注册资本为750万美元 [1] 公司背景 - 公司成立于2025年 位于苏州市 法定代表人周科明 [1] - 企业主要从事研究和试验发展业务 [1] - 公司股东为蔚程医药有限公司 [2] 信息来源 - 融资信息来源于天眼查融资历程 [1] - 股东信息来源于天眼查 [2] - 新闻发布机构为金融界 [3]

公司动态 - 广州爱思迈生物医药于8月20日向CDE申请II类会议 当前状态为处理中 [1] - II类会议主要针对药物研发关键阶段重大问题 包括新药临床试验申请前会议 Ⅱ期临床试验结束/Ⅲ期临床试验启动前会议 新药上市许可申请前会议及风险评估和控制会议 [1] - II类会议通常安排在申请后60日内召开 [1] 公司背景 - 广州爱思迈生物医药成立于2016年 注册资本2338.0808万人民币 实缴资本1591.6488万人民币 [1] - 公司主要从事研究和试验发展业务 [1] - 公司对外投资1家企业 参与招投标项目1次 拥有商标信息12条 专利信息10条 行政许可12个 [1] 股权结构 - 公司最大股东为ZHANG WEN JUN（张文军）持股31.7722% [2] - 景得（广州）股权投资合伙企业持股11.3313% 杨文武持股9.0121% 苏州工业园区新建元二期创业投资企业持股9.0121% 北京国科瑞华战略性新兴产业投资基金持股8.2169% [2]