股息派发 - 宣派中期每股股息0.25港元 与去年末期股息持平 [1] - 派息率提高至63% [1] 业务表现与目标 - 博彩收入市场份额波动反映业务面临较大压力 [1] - 需要增加促销活动应对竞争 [1] - 管理层短期目标为提升博彩量并使EBITDA接近26亿至27亿美元水平 [1] - 预计2026年才能达成EBITDA目标 [1] 股息展望 - 预计2025年末期股息维持0.25港元 全年合计0.5港元 [1] - 假设2026年股息逐步提升至0.8港元 [1] - 预计2027年股息可达1港元 [1] 评级与目标价 - 目标价由21.5港元微升至21.6港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

中华交易服务博彩业指数表现 - 上证指数低开高走，中华博彩指数下跌1.53%，报3254.02点，成交额9.19亿元 [1] - 中华博彩指数近一个月上涨1.92%，近三个月上涨28.91%，年至今上涨21.04% [1] - 该指数以2011年03月04日为基日，以3000.0点为基点 [1] 中华交易服务博彩业指数构成 - 指数由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制，旨在反映香港交易所主板上市的前十大博彩证券整体表现 [1] - 指数持仓市场板块中香港证券交易所占比100.00% [1] - 指数持仓样本行业中可选消费占比100.00% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年经调整物业EBITDA为11亿美元 同比减少5.9% [1] - 净收益总额34.9亿美元 同比减少1.7% [1] - 净利润4.13亿美元 同比大幅下降23.66% [1] - 每股盈利5.1美仙 中期股息每股0.25港元 [1] 经营状况 - 澳门博彩毛收入竞争加剧导致娱乐场及餐饮收益减少 [1] - 整个业务的娱乐场及餐饮收益减少是经调整物业EBITDA下降的主要原因 [1]

港股回购概况 - 8月14日共10只港股获公司回购 其中2只个股回购金额超千万港元 [1] - 恒生银行 美高梅中国 富智康集团单日回购金额最大 分别为2286.7万港元 1618.07万港元 311.04万港元 [1] 头部公司回购规模 - 腾讯控股年内累计回购金额达400.43亿港元 位列港股回购榜首 [1] - 汇丰控股与友邦保险年内累计回购金额分别为222.01亿港元和176.93亿港元 [1] - 年内共有43只港股累计回购金额超亿港元 涉及218只个股 [1]

财务表现 - 银河娱乐次季净收入按年升10%，按季增8% [1] - 赌收按年升16%，按季增10%，较该行预测低1% [1] - 经调整EBITDA按年升12%，按季增8%，较该行预测高出2% [1] 派息情况 - 宣派中期息为0.7港元，派息率为58%，较去年同期的50%有所上升 [1] - 派息率胜于市场预期 [1] - 预计集团今年派息率为60%，现金股息收益率为3.5% [1] 财务预测 - 将2025及26年的经调整EBITDA预测分别下调0.1%和0.5% [1] - 将2027年的经调整EBITDA预测上调0.6% [1] - 目标价由53.6港元上调至55.6港元 [1] 业务展望 - 非赌博业务收入预期较低 [1] - 集团拥有强大的自由现金流和净现金积累能力 [1] - 财务上有能力维持当前派息比率 [1]

行业表现 - 港股濠赌股普遍上涨 金沙中国和银河娱乐涨近2% 澳博控股涨1.5% 美高梅中国和汇彩控股涨超1% 永利澳门和新濠国际发展涨0.6% [1] - 澳门高端中场博彩投注额8月达1,340万元 按年增长5% 赌客数量下降5%至624名 人均投注额提升10%至21,543元 连续四个月实现双位数增长 [1] 机构观点 - 摩根士丹利看好经营杠杆与竞争格局改善 预测澳门2025至2027年博彩收入将持续攀升 [1] - 花旗研究报告显示高端中场赌客人均投注额连续四个月双位数增长 反映赌客质量提高 [1] - 摩根大通三个月内第三次上调行业预测 预计2025年下半年博彩总收入增长13% [1]

财务表现 - 2025年上半年净收益232亿港元 按年增长8% [1] - 上半年股东应占溢利52亿港元 按年增长19% [1] - 上半年经调整EBITDA达69亿港元 较去年增加14% [1] - 第二季度净收益120亿港元 按年增10% 按季增8% [1] - 第二季度经调整EBITDA为36亿港元 按年升12% 按季升8% [1] 股东回报 - 董事会宣布中期股息每股0.70港元 [1] - 股息将于2025年10月派发 [1]

公司回购 - 美高梅中国于2025年8月13日回购100万股 [1] - 回购金额达1598 46万港元 [1]

投资评级与目标价 - 报告将银河娱乐投资评级上调至"买入"，目标价定为49.5港元 [1][9] - 目标价对应10.6倍2026年EV/EBITDA估值，较原目标价39.5港元上调25% [9][12] 核心业务表现 - 25Q2博彩总收入120亿港元，同比+16%，恢复至2019年同期的82% [6] - VIP业务收入24亿港元同比+73%，中场88亿港元同比+6%，老虎机8亿港元同比+19% [6] - 经调整EBITDA达36亿港元，EBITDA Margin稳定在32.3% [6] - 星际酒店营运承压，EBITDA Margin环比下滑2个百分点至26% [6] 非博彩业务驱动 - 1H25举办190场娱乐活动，带动客流同比+65%，6月权志龙演唱会创日客流12.3万人新高 [7] - 路氹四期项目规划5000座剧院及水上乐园，预计2027年投入运营 [7] - 嘉佩乐酒店9月开放将吸引高端客群，预计推动博彩业务加速回暖 [11][12] 行业与竞争格局 - 澳门中场博彩恢复至2019年的118%，银河中场恢复达130%领先行业 [6][35] - 银河VIP业务恢复至2019年33%水平，低于行业47%但增速显著 [6][35] - 与金沙同为澳门博彩龙头，客房规模优势使估值可对标美股高端酒店15.3倍EV/EBITDA [12][15] 财务预测调整 - 上调25-27年博彩毛收入预测至459/529/568亿港元，增幅1.6/5.6/2.7% [9][14] - 同步上调25-27年EBITDA预测至151/174/188亿港元，增幅2.9/13.1/10.6% [9][14] - 预计全年股息率有望升至3.5%，2025年EPS预测2.31港元 [12][14] 市场催化剂 - 2H25演唱会阵容包括陈奕迅、边伯贤等，腾讯音乐颁奖典礼落地银河综艺馆 [8][33] - 珠澳"一签多行"政策与香港"跨境支付通"将提振旅客消费意愿 [8] - 第十五届全运会及澳门格兰披治大赛等大型活动吸引客流 [8]

该行认为，若中国一、二线城市楼价可企稳，将有助提振消费者信心，带动新一轮企业盈利预测上调， 目前仍维持8月份博彩收入将同比增长10%至218亿澳门元的预测，相当于日均博彩收入达7.03亿澳门 元，与8月首十日的约7亿澳门元相符。 里昂发布研报称，澳门博彩收入近期回升，认为主要来自人民币走势强劲的推动，同时分析中国PPI与 PPIRM的差距，发现可反映上游企业盈利能力，而该差值已从2024年12月的负1.15个百分点，收窄至 2025年6月的正1个百分点，同期澳门博彩收入亦从下跌2%改善至增长19%。 ...