医药商业板块市场表现 - 医药商业板块整体上涨0.17% 跑输上证指数(上涨0.37%)和深证成指(上涨1.16%) [1] - 板块内个股表现分化 XD益丰药领涨2.66% 塞力医疗领跌3.52% [1][2] 个股涨跌情况 - 上涨个股中 XD益丰药涨幅最大达2.66% 成交额2.79亿元 成交量10.67万手 [1] - 大参林上涨2.56% 成交额1.26亿元 成交量7.22万手 [1] - 下跌个股中 塞力医疗跌幅最大达3.52% 成交额10.89亿元 成交量35.21万手 [2] - 第一医药下跌1.74% 成交额1.28亿元 成交量9.06万手 [2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2.25亿元 游资资金净流入1983.39万元 散户资金净流入2.05亿元 [2] - 中国医药获得最大主力净流入2090.71万元 主力净占比12.31% [3] - 柳药集团主力净流入714.05万元 主力净占比4.06% [3] - 开开实业主力净流入390.32万元 游资净流入339.08万元 [3] - 大参林主力净流入127.94万元 上海医药主力净流入104.73万元 [3]

公司业务定位 - 公司聚焦药品和医疗器械的批发配送、专业药械物流及医药零售等主营业务 [2] - 公司致力于为医疗机构、下游经销商及终端消费者提供高品质医药健康产品与服务 [2] - 公司现有业务包含创新药销售业务 [2]

投资评级 - 增持（维持）评级 [6] 核心观点 - 降本增效推动利润增长超预期 2025H1归母净利润同比增长21.38%至7.98亿元 其中Q2单季度同比增长30.49%至3.38亿元 [2][4][6] - 费用端优化成效显著 销售费用率同比下降1.15个百分点至21.52% 净利率提升0.97个百分点至5.90% [11] - 加盟业务收入占比提升 加盟及分销业务收入同比增长8.26%至21.36亿元 [12] - 门店网络持续扩张 2025H1净增门店280家 总门店数达16,833家（直营10,370家+加盟6,463家） [13] 财务表现 - 2025H1营业收入135.23亿元（yoy+1.33%） 经营现金流净额29.1亿元（yoy+64.67%） [4] - 中西成药收入104.03亿元（yoy+4.45%）毛利率30.17% 中参药材收入13.19亿元（yoy-12.96%）毛利率42.46% [12] - 非药品收入14.20亿元（yoy-9.19%）毛利率44.87% 同比提升2.77个百分点 [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.81/12.49/14.37亿元 对应EPS 0.95/1.10/1.26元 [13] 业务结构 - 零售业务营收110.05亿元（yoy-0.54%）毛利率37.58% 加盟及分销业务毛利率9.34% [12] - 通过精细化管理实现控费 数智化赋能提升运营效率 [11] - 动态优化门店结构 新开自建店152家+加盟店413家 关闭门店285家 [13] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入292.04/325.42/360.75亿元 同比增速10.22%/11.43%/10.86% [13] - 预期市盈率逐步下降 2025-2027年P/E分别为18.2/15.8/13.7倍 [14] - ROE指标持续改善 从2024年13.26%提升至2027年18.49% [16]

医药商业板块市场表现 - 医药商业板块整体上涨0.19%，领先个股为塞力医疗（涨跌幅5.75%）[1] - 上证指数上涨0.04%至3861.87点，深证成指上涨0.45%至13063.97点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，涨跌分化明显[1][2] 个股涨跌及成交情况 - 塞力医疗收盘价31.80元，成交量46.15万手，成交额14.57亿元[1] - 第一医药涨幅3.47%，成交额2.29亿元；瑞康医药涨幅2.35%，成交额1.70亿元[1] - 百洋医药跌幅1.29%，成交额1.53亿元；上海医药跌幅0.33%，成交额4.24亿元[2] - 药易购涨幅1.41%，成交额3653.66万元；开开实业涨幅1.37%，成交额4270.82万元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入106.63万元，游资资金净流出3383.83万元，散户资金净流入3277.2万元[2] - 塞力医疗主力净流入9984.44万元（净占比6.85%），游资净流出3916.79万元[3] - 九州通主力净流入4288.20万元（净占比23.45%），游资净流出2823.66万元[3] - 第一医药主力净流入2147.21万元（净占比9.38%），散户净流出2023.55万元[3] - 益丰药房主力净流入650.39万元，游资净流入726.41万元，散户净流出1376.80万元[3]

融资交易活动 - 9月15日融资买入821.97万元 融资偿还444.85万元 实现融资净买入377.12万元[1] - 近3个交易日连续净买入累计645.7万元 显示持续融资买入态势[1] - 当日无融券交易 融券方面无活动[2] 融资余额变化 - 融资余额达1.46亿元 较前日增长2.65%[2][3] - 融资余额占流通市值比例为7.18% 较前日6.97%有所上升[2] - 近五个交易日融资余额从1.44亿波动至1.46亿 整体呈上升趋势[2][3] 历史数据对比 - 9月12日融资净买入129.94万元 融资余额1.43亿元[2] - 9月11日融资净买入138.64万元 融资余额1.41亿元[2] - 9月10日融资净偿还422.26万元 融资余额1.40亿元[2][3] - 9月9日融资净偿还150.94万元 融资余额1.44亿元[2][3]

股价与融资交易 - 9月15日股价下跌0.59% 成交额2733.24万元 [1] - 当日融资买入290.52万元 融资偿还403.09万元 融资净卖出112.56万元 [1] - 融资余额8847.44万元 占流通市值3.62% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易情况 - 9月15日融券偿还100股 融券卖出0股 融券余量0股 [1] - 融券余额0元 处于近一年50%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数1.65万户 较上期增加0.40% [2] - 人均流通股8378股 较上期减少0.39% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入27.08亿元 同比增长4.16% [2] - 同期归母净利润89.35万元 同比大幅减少97.19% [2] 业务构成 - 药店零售收入占比51.84% 医药分销占比44.29% [1] - 药品生产收入占比2.98% 其他收入0.70% 医院收入0.19% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现3807.21万元 [3] - 近三年累计派现3105.09万元 [3] 机构持仓 - 诺安多策略混合A(320016)新进第十大流通股东 持股93.98万股 [3] 公司基本信息 - 成立于2002年10月24日 2021年12月7日上市 [1] - 注册地址湖南省长沙市岳麓区茯苓路30号 [1] - 主营业务为药品、生物制品、医疗器械的分销及零售 [1]

担保基本情况 - 公司与民生银行天津分行签署最高额保证合同 为全资子公司医药商业提供最高债权限额40,000万元人民币的连带责任保证担保 [2] - 担保期限为主合同项下债务履行期间届满之日起三年 具体业务合同项下保证期间单独计算 [4] - 被担保人信用状况良好 不属于失信被执行人 担保风险可控 [3][5] 内部决策程序 - 担保事项经第九届董事会第9次会议及2025年第三次临时股东大会审议批准 对应公告编号为临2025-038号和临2025-042号 [2] - 2025年度原预计担保额度为不超过9亿元人民币 覆盖医药商业和江苏鸿泰药业有限公司两家全资子/孙公司 [2] 担保必要性及合理性 - 担保符合公司经营实际和整体发展战略 有助于提高融资效率并降低融资成本 [5] - 公司能够及时掌握被担保子公司日常经营活动、资信状况及财务变化情况 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日 公司对下属全资及控股子/孙公司担保余额为9.5700亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例8.04% [5] - 公司及子/孙公司不存在对控股股东、实际控制人及其关联人提供担保的情形 无逾期担保事项 [5]

医药商业板块整体表现 - 医药商业板块较上一交易日下跌0.14% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] - 板块主力资金净流出3.38亿元 游资资金净流入7290.86万元 散户资金净流入2.65亿元 [2] 个股涨跌表现 - 塞力医疗领跌板块 收盘价30.07元 跌幅3.96% 成交量42.35万手 成交额12.87亿元 [2] - 百洋医药涨幅居首 收盘价31.06元 涨幅1.37% 成交量8.70万手 成交额2.70亿元 [1] - 合富中国上涨1.04%至6.80元 瑞康医药上涨1.02%至2.98元 [1] - 酱荷医药跌幅第二 下跌1.53%至8.38元 国发股份下跌1.17%至5.90元 [2] 资金流向特征 - 益丰药房主力净流入2568.13万元 净占比15.01% 但游资净流出405.05万元 [3] - 第一医药主力净流入1311.01万元 净占比7.72% 游资净流入108.63万元 [3] - 南京医药主力净流入386.18万元 净占比6.05% 游资净流出172.96万元 [3] - 大参林游资净流出1772.91万元 净占比-15.80% 但散户净流入1594.57万元 [3] 成交活跃度 - 塞力医疗成交额最高达12.87亿元 成交量42.35万手 [2] - 上海医药成交额3.05亿元 成交量16.81万手 [1] - 九州通成交量36.09万手 成交额1.81亿元 [1] - 海王生物成交量36.07万手 成交额9585.89万元 [1]

行业投资评级 - 强于大市 维持[2] 核心观点 - 自免领域双抗药物具有巨大市场潜力 重点关注Proof of Mechanism验证的TSLP类双抗[5][6] - 国内创新药出海交易持续 产业链具备全球竞争优势[8][22] - 医疗器械板块下半年有望迎来拐点[9][29] - 医疗服务看好眼科口腔行业市占率提升和消费复苏弹性[9][31] - 中药板块关注集采基药政策受益和创新驱动方向[9][32][33] 细分领域投资观点 创新药 - 国内创新药出海BD交易持续验证研发实力 受益标的包括信达生物 康方生物 迈威生物等[8][22] - 建议关注创新资产参与全球竞争的企业 如信达生物 康方生物 三生制药等[23] - 仿创Pharma企业推荐翰森制药 中国生物制药 华东医药等[23] - 创新差异化Biotech关注德琪医药 科济药业 乐普生物等[23] CXO - 国内创新药景气度见底 CRO行业业绩有望修复[8][23] - CDMO板块海外需求呈现拐点 多肽ADC等新疗法带动需求扩容[23] - 受益标的包括药明康德 康龙化成 泰格医药[8][24] 化学制剂 - 看好研发思路明确 资金效率高的企业[8] - 受益标的包括恒瑞医药 科伦药业 丽珠集团等[8] 生物制品 - 关注核心产品放量和BD预期带来的估值重估[9][28] - 血制品景气度下行 关注天坛生物[28] - 疫苗行业增长乏力 关注欧林生物III期数据[28] - 其他受益标的包括神州细胞 安科生物 我武生物等[9][28] 医疗器械 - 反腐边际改善 集采反内卷和设备采购落地推动行业拐点[9][29] - 高景气赛道关注惠泰医疗 微电生理 迈普医学等[29] - 集采受益型关注心脉医疗 南微医学 安杰思[29] - 困境反转标的包括迈瑞医疗 开立医疗 澳华内镜[29] 医疗服务 - 持续扩张和资产注入推动市占率提升 受益标的爱尔眼科 固生堂[9][31] - 消费复苏下眼科口腔行业弹性较大[9][31] 中药 - 创新驱动方向关注众生药业 康缘药业 天士力等[32] - 集采基药政策受益标的包括佐力药业 方盛制药[9][33][34] - 高基数出清拐点方向关注以岭药业 贵州三力[9][34] 医药商业 - 零售药店行业加速集中 龙头药房强者恒强[35] - 推荐益丰药房 大参林[35] 行情数据表现 指数表现 - 申万医药生物指数收盘点位9157.77 52周最高9323.49 最低6070.89[2] - 本周(9月8日-12日)医药生物下跌0.36% 跑输沪深300指数1.75个百分点[7][19][36] - 在申万31个一级子行业中排名第28位[7][36] - 恒生医疗保健指数下跌1.45% 跑输恒生指数5.27个百分点[7][36] 子板块表现 - 医疗设备板块上涨3.02%表现最好[19] - 化学制剂板块下跌2.83%表现较差[19] 个股表现 - A股涨幅前五:振德医疗(+41.26%) 浩欧博(+27.96%) 济民医疗(+25.88%) 康为世纪(+23.23%) 奥精医疗(+20.47%)[40] - 港股涨幅前五:药捷安康-B(+205.07%) 脑动极光-B(+38.63%) 圣诺医药-B(+32%) 映恩生物-B(+24.06%) 君圣泰医药-B(+23.73%)[40] 估值水平 - 截止9月12日医药板块TTM估值31.72 较上周下降0.12[42] - 相对沪深300估值溢价率136.86% 环比下降3.75个百分点[42] - 子行业市盈率前三:生物制品 医疗器械 化学制药[42] 自免双抗专题分析 市场空间 - Dupilumab覆盖适应症患病人数庞大 特应性皮炎哮喘COPD均为千万人数级别[15] - 生物制剂可及患者总数近900万人[15] - Dupilumab年销售额突破100亿美元[15] 技术优势 - 双抗在成药把握性和双靶点协同疗效上具备机制优势[5] - TSLP/IL-13组合机制互补性好 临床试验证实抬升疗效潜力[16] - Sanofi的Lunsekimig在1b期临床中FeNO下降40.9% 优于Dupilumab的27%和TSLP单抗的25%[17] - 嗜酸性粒细胞下降40%[17] 投资建议 - 优先关注Proof of Mechanism验证的TSLP/IL-13双抗[6][18] - 国内布局企业:康诺亚 信达生物 荃信生物 华深智药[6][18]

活动信息 - 公司将于2025年9月19日14:00-17:00以网络远程方式参加湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 投资者可通过全景路演网站、微信公众号全景财经或全景路演APP参与互动交流 [1] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年至2025半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况等投资者关心问题进行沟通 [2] - 交流范围包括融资计划、股权激励和可持续发展等关键议题 [2] 参与主体 - 活动由湖南证监局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 湖南达嘉维康医药产业股份有限公司董事会于2025年9月12日发布此公告 [3]