智利国家铜业公司（Codelco）：4月铜产量同比增长，环比下降。 ...

公司概况 - 云南金浔资源股份有限公司（金浔股份）为新三板挂牌企业，已向港交所提交上市申请，华泰国际担任独家保荐人 [2][3] - 公司创立于2010年，实际控制人袁荣合计可控制93.25%表决权 [8] - 公司主要生产阴极铜，截至2024年底在中国阴极铜生产商中排名第五，是唯一在刚果（金）和赞比亚产量排名前五的中国公司 [2][3] 业务与行业 - 2024年公司在刚果（金）及赞比亚分别生产约16000吨和5000吨阴极铜 [3] - 阴极铜是铜加工核心原材料，广泛应用于消费电子、基础设施、建筑、交通运输等行业 [3] - 全球铜储量从2020年8.7亿吨增至2024年9.8亿吨，刚果（金）和赞比亚占全球储量的10% [3] - 预计全球阴极铜消费量将从2025年2780万吨增至2029年3050万吨，复合年增长率2.3%，2029年供应短缺约580万吨 [3] 财务表现 - 2022~2024年营业收入分别为6.39亿元、6.77亿元、17.71亿元，归母净利润分别为8350.49万元、2914.64万元、2.02亿元 [4] - 2024年阴极铜业务毛利率为32.04% [4] - 2022~2024年前五大客户收入占比从79.9%降至56.9%，最大客户收入占比从44.2%降至15.0% [4] - 2022~2024年最大供应商采购占比从6.1%升至21.2% [4] 历史事项 - 2021年披露关联方资金占用事项，涉及实控人袁荣控制的公司，2020年资金占用余额1857.5万元 [6] - 2021年第一大客户为中铜国际贸易集团有限公司，第一大供应商为葫芦岛锌业股份有限公司 [5] 实控人背景 - 袁荣初中毕业后从事售票员、货车司机，后进入有色金属行业 [8] - 公司拥有云南铜业、江西铜业、株洲冶炼集团等大型国企及上市公司客户 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存方面，国内社会库存低位小幅回升，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略上，关税对铜价影响再度提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，但下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端当前铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86% [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，铜价坚挺压制下游备货欲望，淡季来临市场预期悲观，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%，截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存低位小幅回升但仍处历年低位，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略建议关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，基本面上国内硫酸市场多区域上行，炼厂生产维持，精铜产量高位，供应端扰动及极低的TC对铜价有潜在支撑，目前铜社会库存低位企稳，市场消费下滑，炼厂考虑安排出口，市场高升水、高月差在铜价上涨后转弱，整体下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，但基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 上周行情回顾 - 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78930元/吨，周涨幅1.71% [9] - 宏观方面特朗普宣布钢铝关税提升至50%，美国制造业PMI连续三个月萎缩，非农数据创新低且前值下修，国内财新制造业PMI首次跌至萎缩区间，欧洲央行下调基准利率，中国央行开展1万亿逆回购操作 [9] - 铜基本面支撑仍存，国内现货TC暂时止跌，国外部分矿山减停产，矿端供应紧张，库存低位支撑铜价 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张，财新制造业PMI降至48.3，美国加征关税影响延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方，但企业预期改善 [15] - 特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，美国从英国进口的钢铝关税仍维持在25%，7月9日起美方可调整关税税率并制定进口配额 [15] - 美国5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩，进口分项指标创十六年新低 [15] - 欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长，整体仍处收缩区间但改善趋势明显 [15] - 美国5月非农新增13.9万创2月以来新低，前两个月就业数据合计下调9.5万人，失业率4.2%，非农数据部分缓解市场对企业快速削减就业的担忧 [15] 产业资讯概览 - 智利5月铜出口量为181,234吨，对中国出口铜32,721吨，铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，对中国出口铜矿石和精矿978,141吨 [16] - 秘鲁2025年铜产量预计小幅增长至280万吨，第一季度正规矿商铜产量达66万吨，同比增长近4%，已投入超10亿美元，预计矿业投资至少达48亿美元 [16] - 泰克资源智利铜矿工厂暂时停产和港口停运，预计影响可控 [16] - 卡库拉矿山西区预计月底恢复生产 [16] - 加拿大矿企Hudbay和SSR因野火暂停铜金矿区运营，Hudbay暂停曼尼托巴省Snow Lake矿区作业及相关勘探活动，SSR Mining的Seabee黄金矿区因电力中断暂时停工 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 本周低价货源集中成交，沪铜现货升水继续被压，月差收升水跌，沪铜采销情绪均走弱 [20] - LME铜0 - 3维持升水走扩，本周纽伦铜价差仍维持高位但小幅缩窄 [20] 内外盘持仓 - 截至6月5日，沪铜持仓量193023手，周环比17.99%，沪铜本周日均成交量96,418.75手，周环比25.00%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅上升 [27] - COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头有所下降 [27] 基本面数据 供给端 - 5月国内南方粗铜加工费700元/吨，环比下跌350元/吨，进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比持平，当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧，截至6月6日，铜精矿进口粗炼费为 - 43美元/吨，4月底以来持续持稳 [34] - 5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [34] - 4月废铜进口量为204,747.96吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%，废铜供给紧缺下进口同比减少 [34] 下游开工 - 4月精铜制杆企业开工率为73.85%，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，同比涨幅降至8.16个百分点，上周铜价坚挺压制下游备货欲望，多数企业对后市预期悲观，若铜价无明显回调，下周精铜杆开工率或仍不及预期 [37] - 5月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为70.12%、72.16%以及81.76%，淡季来临市场预期悲观，5月铜管、铜板带开工率下滑，终端订单维持平稳，铜箔企业开工率小幅增长 [37] 进出口 - 截至6月6日，电解铜沪伦比值为8.09，上期值为8.13，铜现货进口盈亏仍然持续为负，负值走扩 [40] - 4月我国精炼铜进口数量25万吨，同比 - 11.97%，受关税政策影响进口有所回落 [40] 库存 - 截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52% [44] - 截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存探底小幅回升但仍处于历年低位 [44] - 截至6月9日，全球铜显性库存52.36万吨，周环比1.44%，全球铜显性库存维持低位，LME铜库存持续下降 [44]

增持主体基本情况 - 增持主体为江西铜业集团有限公司，系公司控股股东 [2] - 增持前持有A股1,205,479,110股，H股308,457,000股 [2] - 增持主体身份为控股股东，非董事/监事/高管，直接持股超5% [2] 增持计划实施情况 - 增持计划首次披露于2024年12月13日，原定实施期间为2024年12月13日至2025年6月13日 [2][3] - 计划增持H股34,627,294股至69,254,588股（占总股本1%-2%） [2][3] - 实际增持期间为2024年12月13日至2025年12月5日，较原计划延长 [2] 增持执行结果 - 累计增持H股69,226,000股，达计划上限的99.96%，占总股本2%（占H股4.99%） [2][3] - 累计投入资金85,007.70万元人民币（不含交易费用） [2][3] - 增持后控股股东及其一致行动人合计持股1,583,162,110股，占比45.72% [2] 合规性说明 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求 [4] - 未导致公司控股股东及实际控制人变更 [4] - 增持通过沪港通机制以集中竞价方式完成 [2][3]

美东时间周四，美股三大指数集体收跌，截至收盘，道指跌0.25%，纳指跌0.83%，标普500指数跌0.53%。 热门科技股多数下跌，苹果、英伟达跌超1%。金属原材料与采矿涨幅居前，泛美白银涨超7%，美洲白银公司涨超4%，南方铜业涨超2%。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.54%，热门中概股多数上涨。 值得注意的是，特斯拉跌超14%，盘后仍跌超3%。特斯拉中国5月新能源乘用车批发销量为61662辆，同比下降15%，同月特斯拉在欧洲多国的销量暴跌。 据了解，当前美国的载人航天活动极大依赖美国太空探索技术公司的"龙"飞船。 不仅如此，马斯克还 直接在社交媒体爆猛料，称特朗普涉嫌爱泼斯坦性犯罪案，这就是美国政府没有将爱泼斯坦档案公布的真正原因。 马斯克@特朗普的社交媒体账号发帖称："是时候扔出重磅炸弹了：@realDonaldTrump出现在爱泼斯坦的档案里。这才是这些档案至今未被公开的真正原 因。祝你今天愉快，DJT！" 此外， 特朗普在白宫对记者们表示，他对马斯克"很失望"，因为马斯克比其他人都了解"大而美"法案的内容是怎么回事，却"突然之间"掉过头来反对法 案。接着马斯克迅速发帖"反击"，称特朗普说谎、他之前根本没 ...

铜价上涨及影响因素 - 美国纽约商品交易所（COMEX）的铜价自2025年初以来上涨约11%，高于全球其他市场 [1] - 北美铜业股票今年迄今上涨约9%，Capstone Mining Corp和HudBay Minerals被列为行业"最受欢迎"股票 [1] - 美国总统特朗普2月宣布对铜进口征收新关税进行调查，推动铜价上涨 [1] - 3月美国铜进口量超过12.3万吨，高于2月的5.8万吨和1月的7.6万吨 [1] 铜供需及潜在风险 - 铜需求和供应出现减弱迹象，若特朗普不继续征收关税可能对价格产生"负面催化剂" [1] - 特朗普激进的贸易议程和夏季建筑业放缓可能抑制铜价 [2] - 未来几个月走势取决于全球贸易局势，中美积极进展将预示2026年需求前景更好 [2] 中美贸易动态 - 国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，双方同意继续落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈 [2]

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 2025 年 06 月 06 日 商 品 研 究 铜：库存持续走低，支撑价格 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,170 | -0.04% | 78570 | 0.51% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,708 | 0.61% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 64,095 | -47,287 | 193,023 | -2,191 | | | 伦铜3M电子盘 | 27,589 | 13,389 | 283,000 | -1,146 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 31,687 | -246 | - | - | | | 伦铜 | 138,000 | -3,350 | 60.36% ...

公司概况 - 云南金浔资源股份有限公司（金浔股份）为新三板企业，计划赴港上市，华泰国际担任独家保荐人 [1][2] - 公司主要生产阴极铜，2024年在中国阴极铜生产商中排名第五，是唯一在刚果（金）和赞比亚产量排名前五的中国企业 [1][2] - 2024年公司在刚果（金）及赞比亚分别生产约16000吨和5000吨阴极铜 [2] - 公司实际控制人袁荣持股93.25%，拥有多家国企及上市公司客户，如云南铜业、江西铜业等 [6][7] 行业分析 - 阴极铜为铜加工核心原材料，广泛应用于消费电子、基建、建筑及交通运输等领域 [2] - 全球铜储量从2020年8.7亿吨增至2024年9.8亿吨，主要分布在智利、秘鲁、澳大利亚及刚果（金） [2] - 刚果（金）和赞比亚铜储量占全球10%，预计2025-2029年全球阴极铜消费量从2780万吨增至3050万吨（CAGR 2.3%），2029年供应短缺或达580万吨 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.39亿元、6.77亿元、17.71亿元，归母净利润分别为8350.49万元、2914.64万元、2.02亿元 [3] - 2024年阴极铜业务毛利率达32.04%，前五大客户收入占比从2022年79.9%降至2024年56.9% [3] - 最大供应商采购占比从2022年6.1%升至2024年21.2%，最大客户收入占比从44.2%降至15.0% [3] 实控人背景 - 袁荣现年41岁，初中毕业后曾任售票员（三年获评"优秀售票员"）、货车司机，后进入有色金属行业 [1][6] - 2010年创立金浔股份，2019-2023年获多项企业家奖项，包括"中国青年五四奖章" [6] 历史事件 - 2021年披露关联方资金占用事件：2020年占用余额1857.5万元，涉及袁荣控制的迈普斯拉美有限公司等企业 [4][5] - 律师指出港交所可能要求披露此类历史敏感交易，需评估金额、解决情况及内控整改 [5]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间76,000 - 76,500元/吨 [8] 各部分总结 期货行情 - 2025年6月3日，沪铜主力合约开于77920元/吨，收于77650元/吨，较前一交易日收盘涨0.06%；夜盘开于77910元/吨，收于78180元/吨，较午后收盘涨0.50% [1] 现货情况 - 6月3日，各品牌电解铜升水差异明显，盘初好铜升水320 - 370元/吨，部分品牌升水300元/吨，部分近仅升水150元/吨；随着低价货源成交，报价下移；节后首日下游消费清淡，采购情绪下降，价格走跌使下游还盘心理明显；第二交易时段部分成交100 - 120元/吨，临近午盘有低于百元每吨货源成交；非注册紧张，成交于升水20 - 50元/吨；今日有进口货源到货，上海地区货源小幅减少但后续有入库，预计低价货源将两位数成交 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：经合组织下调2025、2026年美国GDP预期；特朗普政府上调钢铝关税至50%，4日起效；美国在关税谈判中向越南提苛刻要求清单；欧盟未收到美国“最佳贸易报价”信件 [3] - 美联储官员讲话：达拉斯联储主席洛根称应专注2%通胀目标；亚特兰大联储主席博斯迪克认为今年可能降息一次 [3] - 国内：5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下 [3] 矿端方面 - 巴拿马批准第一量子矿业对境内关闭铜矿（Cobre Panamá铜矿）维护计划，非重启矿山，专家估计相关流程需3 - 6个月 [4] - 泰克资源位于智利的Carmen de Andacollo露天铜矿因机械故障临时停产约一个月，预计不影响2025年产量预测，该矿约占公司2025年预计铜产量10%，年产量目标4.5 - 5.5万吨 [4] 冶炼及进口方面 - 5月30日消息，智利4月铜产量同比增13.5%，至463,639吨 [5] - 高盛称美国将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，提高了对铜进口征关税可能性，美国正根据232条款对铜进口调查，但未来美国对铜投资可能获关税豁免 [5] - 上周五，期铜12月合约较伦敦交易的全球基准铜价溢价12% [5] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求最稳定领域 [6] - 房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9% [6] - 汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口面临贸易政策不确定性 [6] - 家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，但出口依赖度高存隐忧 [6] - 电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少4600吨至143850吨；SHFE仓单较前一交易日减少2724吨至31404吨 [6] - 6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周增加1.43万吨 [7] 策略 - 铜：建议逢低买入套保，买入区间76,000 - 76,500元/吨 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季来临，或使沪铜价格涨跌两难 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注74600 - 76600附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9800附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年5月30日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日降530元；成交量87403手，较昨日增7250手；持仓量172994手，较昨日减1763手；库存34128吨，较昨日增1963吨；SMM 1电解铜平均价78235元，较昨日降250元 [2] - 2025年5月30日，沪铜基差635元，较昨日增280元；广州电解铜现货升贴水15元，较昨日降50元；华北电解铜现货升贴水 - 130元，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水50元，较昨日增5元 [2] - 2025年5月30日，沪铜近月 - 沪铜连一价差330元，较昨日增60元；沪铜连一 - 沪铜连二价差180元，较昨日降40元；沪铜连二 - 沪铜连一价差200元，较昨日降10元 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年6月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9615美元，较昨日增118美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差51.49美元，较昨日增1.41美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差105.01美元，较昨日增10.76美元；沪伦铜价比值8.0707，较昨日降0.1 [2] - 2025年6月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.858美元，较昨日增0.19美元；总库存量182626吨，较昨日增2125吨 [2] 宏观情况 - 美国7月到期以短期为主国债规模分别为1.28、0.46万亿美元，美债集中到期或引发流动性冲击 美国5月ISM制造业PMI为49.5，低于预期和前值，因特朗普政府不确定的关税政策引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期时点仍在9/12月 [3][4] 上游情况 - 莫阿·卡库拉铜矿5月28日因矿震暂停地下深矿，25年计划产铜82 - 85万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色位于厄瓜多尔拉铁拉多铜矿二期6万吨产能或于26年下半年投产；巨龙铜矿新增二期200万吨/日扩建工程或于25年底投产；ACC Metals硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口情况（出港、入港、库存）上周增加；国内废铜进口窗口打开，但欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商仅能采购铜屑或黄铜，中美贸易争端影响使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性 [4] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂已停产，智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼烧炉问题暂停至6月；紫金3.anov = Ikabul冶炼厂或于25年6月建成投产，年产60万吨阴极铜；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂6月粗铜检修产能或环比减少 [4] - 江铜云源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，建成后达26万吨产能；印尼自由港旗下Manyar项目48万吨产能6月下旬恢复生产，12月满负荷生产；日本住友金属矿业计划10月对印尼冶炼厂进行6周检验；进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；国际部分贸易商向美国港口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线产能单量（产能开工率）较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少），电解铜制厂、再生铜制厂、电生铜杆、固废铜流通有限和成品库存等方面复产受限；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒等产能开工率或环比下降 [4] 资讯情况 - 江西钢业集团承建的山东金信5万吨再生钢冶炼项目取得重要里程碑，全国首台应用于钢阳极板生产的平塘式精炼炉成功产出第一批IR极板 [2] - Glencore一直在LME购买俄铜并计划运往中国，过去几个交易日中，LME鹿特丹交割仓库收到约1.6万吨俄铜交付请求，此举将加速库存去化，令LME Back结构持续深化 [2]