黄金税收新政核心内容 - 新政明确黄金交易税收政策，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [1] - 新政对特定交易所场内黄金实物交割环节按买方用途及主体性质实施差异化征管，划分为“投资性”与“非投资性”两条赛道 [1] - 非投资性用途及非会员买方税负明显增加，场内交易免征增值税，非场内交易需按13%缴税 [1][9] 对产业链的直接影响 - 黄金产业链进入“消化”新政影响的阶段，深圳水贝市场交易活跃度明显下降，进入“半停滞”状态 [1][6] - 非投资类黄金企业税收负担加重，进项税抵扣由原来的13%降至6%，相当于用金成本提升7% [3] - 每公斤黄金采购成本增加约6-7万元，导致部分客户订单暂时停滞和提货犹豫 [5] 价格传导与市场反应 - 在加税报价机制下，金条与金饰价格全线上涨，深圳水贝市场多家金店单日价格出现跳涨，涨幅达60元/克 [1][7] - 各品牌足金首饰价格普遍每克上调60-70元，例如周大福足金饰品报价从1198元/克上涨至1259元/克 [7] - 终端消费者多转为观望，实际成交较为惨淡 [1] 行业竞争格局变化 - 税收新政对大品牌黄金商家影响相对有限，但对小商家冲击显著，其长期依赖的价格优势基本丧失 [7] - 行业将进入“适者生存、加速淘汰”阶段，可能出现小品牌加速出清、行业集中度提升的洗牌现象 [7][8] - 具备交易所会员资格的金饰企业在投资类金条等产品销售上优势显著，长期来看龙头企业优势将进一步凸显 [8] 交易行为与市场结构变化 - 新政有助于引导个人投资者转向黄金ETF、标准化金条等规范产品，推动资金向场内标准化交易集中 [9] - 通过“黄金用途区分+发票标记管理”的方式，有效防范利用黄金税收规则虚开黄金发票的风险 [3] - 预计将出现黄金场外交易向场内转移、部分珠宝首饰需求转向投资性金条的结构性变化 [10] 长期行业影响 - 税收征管优化将推动市场净化，加速中小企业退出，促进行业整体透明化和规范化发展 [2][6][8] - 黄金交易将向场内集中化发展，减少场外非法交易和投机行为，提升市场透明度 [9] - 短期灰色交易萎缩或短暂扰动市场供应，中长期则有利于交易所会员及行业龙头发展 [8]

全球央行购金趋势 - 全球央行连续第三个季度保持强劲的购金态势 [3] - 新兴市场央行在此轮购金潮中表现尤为积极，例如泰国、老挝等国也调整了黄金储备存放策略 [3] - 超过95%的受访央行预计未来12个月内全球黄金储备将继续增加 [3] 资产配置与金融安全考量 - 各国央行在配置黄金储备时，不仅考虑收益率，更注重资产的安全性和可及性 [5] - 2022年地缘政治事件后，国际社会对金融资产安全性的关注度显著提升 [5] - 中国市场的稳定性与开放性吸引了众多新兴经济体的关注 [5] 中国黄金市场的优势 - 上海黄金交易所已成为全球最大的实物黄金交易市场之一，其完善的交易机制和规范的监管体系为黄金储备的流动性和安全性提供保障 [5] - 从精炼、仓储到交易、结算，各个环节紧密衔接，形成高效便捷的一站式服务体系，显著降低了各国央行的运营成本和时间成本 [7] - 中国持续推进的金融开放政策，包括完善跨境支付系统和深化金融市场改革，为国际投资者创造了更加便利的环境 [7] 人民币国际化与金融格局演变 - 将黄金储备存放在中国，有助于各国更便捷地参与人民币计价资产交易 [9] - 2025年上半年，人民币在全球跨境支付中的占比稳步提升 [9] - 黄金储备的地理分布变化反映了各国对国际货币体系多元化的期待，旨在推动建立更加平衡、更具韧性的国际金融架构 [9] 长期市场影响与趋势 - 黄金储备的重新布局是一个长期趋势，过程是渐进且有序的 [12] - 黄金储备的流动将促进亚洲黄金市场的进一步发展壮大，并推动全球黄金定价体系的多元化 [12] - 传统黄金中心仍保持重要地位，而新兴中心则在差异化服务中寻找发展空间，多元竞争的格局将提升全球黄金市场的整体效率和韧性 [12]

金价表现 - 现货金价攀升1.8%至每盎司4070.99美元，创10月27日以来新高 [1] - 美国12月期金上涨1.8%至每盎司4079.70美元 [1] - 现货白银上涨2.5%至每盎司49.52美元 [3] - 铂金上涨1.3%至1565.22美元 [3] - 钯金上涨1.1%至1396.37美元 [3] 市场驱动因素 - 市场参与者认为美联储12月降息的可能性为67% [2] - 美联储12月再次降息的预期推动金价上涨 [1] - 一系列疲软的经济数据引发全球经济增长忧虑 [1] 经济数据背景 - 美国10月份受政府部门和零售业拖累减少就业岗位 [1] - 企业削减成本和采用人工智能导致宣布的裁员人数激增 [1] - 11月初美国消费者信心降至近三年半以来最低 [1] 资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust黄金持仓从1040.35吨上升至1042.06吨，涨幅0.16% [3] 政策环境 - 美国参议院准备推进一项旨在重开联邦政府的措施，结束长达40天的停摆 [3]

公司动态 - 东方金钰股份有限公司被上海黄金交易所取消会员资格 [1] - 取消资格原因为公司长期未履行会员基本义务 [1] - 取消资格原因为公司经营不善且存在严重法律风险 [1] - 取消资格的决定经上海黄金交易所理事会审议同意 [1] 监管依据 - 取消会员资格的依据是《上海黄金交易所会员管理办法》和《上海黄金交易所违规处理办法》 [1]

柬埔寨黄金储备存放计划 - 柬埔寨政府计划将未来采购的新黄金存放在中国深圳保税区的金库，该金库已在上海黄金交易所注册[1] - 柬埔寨现有约54吨黄金储备，占其外汇储备的四分之一，目前存放在瑞士中央银行、英国中央银行和柬埔寨国家银行[1] - 该计划不涉及转移现有黄金储备，而是形成四个存储地的格局[3] 国际金融背景与动机 - 西方国家特别是美国频繁利用金融优势冻结他国外汇储备以实现政治目的，例如俄罗斯和委内瑞拉[3] - 许多国家因此失去对西方阵营的信任，开始调整外汇储备结构，寻求多极化储备方式以规避风险[3] - 黄金被视为最稳定的硬通货，其储备调动是外汇储备调整的首要考虑[5] 全球黄金交易格局 - 全球主要黄金交易中心包括美国纽约、英国伦敦、瑞士苏黎世和中国香港，中国正积极推动上海成为新中心[5] - 有未经证实的消息称，中国正主动接触其他国家，鼓励其将黄金储备存放在上海黄金交易所的保税仓库[5] - 柬埔寨最终选择深圳而非香港，部分原因是地理位置近，未来调动黄金储备更方便[7] 对区域及全球金融的影响 - 柬埔寨的决定可能促使更多东盟国家在调整外汇储备时考虑将黄金存放到中国[6] - 更多国家将黄金储备存放在中国境内，有助于推动建立更独立的全球金融体系，降低对美元和西方金融中心的依赖[6] - 此举被视为全球金融体系变化的信号，是对中国作为未来全球金融秩序维护者角色的早期认可[9] 中柬关系与战略意义 - 柬埔寨的选择体现了中柬两国间的高度互信，柬方相信中国不会像美国那样对其托管黄金采取行动[7] - 在单边制裁和金融武器化阴影下，国际社会对西方金融中心的信任出现裂痕[9] - 中国不仅仅是提供物理金库，更是在参与构建一种新的金融合作模式，标志着全球金融格局深刻变革的启动[9]

全球黄金储备格局变迁 - 柬埔寨央行将54吨新购黄金存入中国深圳前海保税区金库，成为首批落户中国的他国官方黄金储备[1] - 二战后近70%的官方黄金储备集中在伦敦、纽约和苏黎世，但地缘政治风险正改变这一格局[3] - 全球央行连续三年每年增持黄金超1000吨，柬埔寨此次行动采取增量试探策略，保留欧美存量储备的同时在亚洲开辟新支点[3] 人民币国际化与贸易结算 - 中柬180亿美元的年贸易额是黄金合作的底层逻辑，存放在深圳的黄金可使柬埔寨进口中国商品跳过美元中转[5] - 上海金交所国际板支持离岸人民币直接兑换黄金，跨境黄金租赁业务将实物黄金转化为流动性[5] - 贸易-结算-储备三位一体模式正在复制到泰国、老挝等东盟国家[5] 深圳黄金基础设施优势 - 深圳保税区金库在物理安全上获得国际认证，拥有防爆结构与24小时监控体系[6] - 交易效率上毗邻上海金交所，可实现黄金抵押换人民币的即时操作[6] - 战略纵深上，粤港澳大湾区的产业链与香港离岸市场形成闭环，可快速启动黄金换商品应急通道[6] 中国黄金市场生态系统 - 中国是全球最大黄金生产国，2024年产量达534吨，同时是最大消费国[8] - 深圳聚集全国70%的黄金加工企业，保税区金库与香港交割库组成黄金走廊，实现资产配置与实物交割同步[8] - 柬埔寨选择中国是基于对亚洲黄金市场整个生态系统的信任[8] 多极金融发展趋势 - 柬埔寨决策后，菲律宾、沙特等国已在评估类似安排，体现鸡蛋分篮装的避险逻辑[9] - 上海金交所人民币计价黄金交易量两年增长50%，占全球18%，美元与黄金的百年捆绑正在松动[9] - 发展中国家正用黄金构筑去美元化防火墙，亚洲成为新的价值锚点[11]

人民币国际化与黄金战略 - 人民币的全球影响力正加速崛起，中国正以黄金为关键支点撬动美元主导的全球金融格局 [1] - 柬埔寨将成为首批选择在中国存储黄金的国家之一，其部分新增采购的黄金将存放于深圳保税区的专业金库 [3] - 除柬埔寨外，已有多个国家明确表达了在中国储备黄金的兴趣，正积极权衡从伦敦等传统黄金中心分散储备的战略价值 [3] - 深圳保税区金库计划扩大离岸金库网络，提供更多人民币计价的贵金属产品，将黄金储备与人民币挂钩 [8] - 通过打造全球黄金托管中心，构建以黄金为纽带、更具韧性和公平的合作体系，改写金融博弈规则 [8] 全球金融格局演变 - 柬埔寨选择与中国合作是顺应全球去美元化浪潮，寻求摆脱对美元过度依赖的可行路径 [5] - 这一突破性举措被视为一个时代的洗牌，传统的美元霸权体系被削弱，全球金融秩序开始重构 [3][8] - 一个不再由美元垄断的多极化金融秩序正在逐步成型，国际黄金交易生态中新增了一个“东方极点” [8] - 未来选择将黄金储备存入深圳金库的国家必然会越来越多，成为重塑全球金融秩序的关键力量 [9] 合作动因与战略价值 - 柬埔寨将黄金存于中国是寻求更安全的资产避险地，看中中国稳定的国内环境和完善的金融安保体系 [6] - 随着中国和东盟贸易增长以及中国实力的强大，全球经济中心正在向中国转移 [7] - 柬埔寨央行目前持有约54吨黄金，占其260亿美元外汇储备的四分之一，足见黄金在该国资产配置中的核心地位 [3] - 将黄金存于深圳正成为更多国家眼中相较于纽约、伦敦等传统金融中心更具安全感的选择 [3]

柬埔寨黄金储备转移事件 - 柬埔寨央行决定将新购买的国家黄金储备存放在中国深圳，此举不动用其原有的56吨黄金库存 [3] - 柬埔寨现有的56吨黄金储备占其外汇储备的四分之一，是国家命脉的一部分 [3] - 这一行动被视为对美元体系的一种防护，旨在避免资产被冻结的风险，例如俄罗斯外汇储备被“锁死”的先例 [3] 中国黄金市场的吸引力 - 中国的黄金市场规模全球领先，深圳和上海的黄金交易量已跻身世界前列 [3] - 中国黄金市场具备金库安全、储运系统成熟和风险防控极致等优势 [3] - 中国是全球最大的黄金买家之一，其市场具有交易量大、流动性强、法律政策稳定等特点 [5] 去美元化的趋势与影响 - 柬埔寨的行动被视为将“去美元化”落到实处，是以实际行动而非口头声明来推进 [5] - 东南亚、非洲和中东等多个国家的央行已在研究中国的黄金储存制度或计算搬迁成本，预计未来将有更多国家效仿 [5] - 越来越多的国家正在重新配置储备结构，表现为美元比例下降，黄金比例上升，且黄金存储地点东移 [7] 地缘金融格局的演变 - 中国通过搭建深圳黄金保税区、上海黄金交易所国际板和人民币结算体系等基础设施，逐步构建战略基石 [7] - 黄金存储地点的东移预示着金融信任从西方转向东方，人民币的国际地位随之提升 [7] - 一个全新的金融格局正在形成，黄金交易的定价、结算和储存将不再完全依赖西方 [9]

政策核心与目标 - 财政部和国家税务总局发布两项关于黄金税收政策的公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，同时废止2002年和2008年的部分旧政策 [1] - 新政旨在应对“购金热”环境下原有征管方式的税务监管压力，核心目标是通过精细化管理和穿透式监管，明确区分黄金的商品和金融属性，有效堵塞“税收套利”漏洞 [1] 核心税收机制 - 政策核心是围绕“发生实物交割出库”环节，对黄金用途进行强制性二元划分：“投资性用途”和“非投资性用途” [2] - 对于通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库的，卖出方和交易所均免征增值税，延续了对场内交易的税收优惠 [2] - 投资性黄金实行“专票阻断机制”：交易所对用于投资性用途的标准黄金实行增值税即征即退，并向买入方开具带“会员单位投资性黄金”字样的专票；但买入方销售或加工成投资性产品时，只能开具普通发票，不得开具专票，以阻断增值税抵扣链条 [2] - 非投资性黄金实行“固定抵扣率”：交易所对用于非投资性用途的标准黄金免征增值税，并开具普通发票；增值税一般纳税人可凭票按6%的扣除率计算进项税额，低于13%的标准税率，但设定了抵扣上限以保护税基 [3] - 将黄金加工成非投资性用途产品销售的会员单位或客户，可向购买方开具增值税专用发票，意味着最终流通环节将面临至少7%的增值税成本 [3] 市场影响与投资流向 - 新政强化了交易所交易的税收优势：通过非交易所渠道购买投资性金条需承担13%的增值税，而交易所渠道继续享受免征政策，税负较低，投资成本更低 [4] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所，有助于提升场内流动性 [4] - 税收成本成为普通投资者选择投资渠道的重要考量，可能加速投资者向交易所渠道集中，特别是大额投资，非交易所实物黄金的投资吸引力可能下降 [5] - 普通投资者可能更倾向于通过银行积存金、黄金ETF、黄金期货和期权等虚拟交易市场进行间接持有投资，以平衡便利性与税负优势 [5] 合规要求与风险管理 - 会员单位或客户必须对从交易所购入并发生实物交割出库的标准黄金的进项税额进行单独核算 [6] - 国家税务总局更新了《商品和服务税收分类编码表》，增设6个专用编码，要求会员单位在开具发票时正确选择，以实现税务机关对实物黄金流转的实时、精准穿透式追踪 [6] - 会员单位必须建立严格的台账制度，留存佐证购入标准黄金实际用途的材料，并记录购入及销售情况，以备税务机关查验 [6] - 政策对用途改变设置严格限制：会员单位必须在改变用途前向交易所报告，且仅允许在取得发票当月起6个月内申请改变1次，并需进行红字发票冲回和进项税额转出处理 [7] - 惩戒机制极具威慑力：未按规定报告或开具发票，首次发现暂停适用即征即退政策和暂停开具抵扣功能发票3个月，再次发现暂停6个月；对骗取出口退税、虚开专票等重大违法行为，将永久取消适用即征即退政策 [7] 政策展望与市场发展 - 新政是兼顾税收公平、风险防范和市场规范化的重要举措，解决了税收套利问题，确保税收优惠精准流向符合国家产业政策的领域 [8] - 通过强化交易所渠道的税收优势，引导资金和实物向交易所集中，有助于提升我国黄金市场的国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [8]

国家管控黄金交易的核心原因 - 核心目的是将黄金交易控制在可控范围内，防止市场混乱 [4] - 限制实物提取是为了防范“黄金挤兑”风险，避免因平台实物黄金库存不足而引发市场恐慌 [6] - 政策出台的考量包括稳定国内黄金市场、配合国家整体金融战略以及防止大量实物黄金外流 [16] 纸黄金与实物提取的限制 - 纸黄金不允许提取实物，部分原因与税收相关，但并非全部，国家已进行增值税改革，部分合规渠道交易黄金增值税可降至零 [2] - 限制实物提取是提高提取成本，使投资者觉得兑现不划算，从而选择继续持有纸黄金，以缓解实物兑现压力 [16] - 贵金属交易所（如天津贵金属交易所、广州贵金属交易所）与上海黄金交易所不同，其交易模式为期转现，依赖仓单流转，但仓单背后可能对应真金、“纸黄金”甚至假黄金，存在猫腻 [4][6] 黄金在非法金融活动中的角色 - 黄金因其价值高、易变现的特点，成为洗钱和电诈分子的“洗钱神器”，电诈分子将赃款用于购买黄金，再通过金匠变现，使资金来路难以追查 [7][9] - 金匠在交易中充当了违法资金流转的中间人，导致其银行卡被查封，警方追赃时难以区分哪笔是赃款，只能先冻结相关账户 [9] - 国家加强黄金交易管控的一个重要目的是切断这条洗钱链条，遏制违法分子的嚣张气焰 [11] 黄金走私的暴利与现状 - 中国早期“藏金于民”的政策导致黄金交易管控相对宽松，反而为走私分子留下空子，因国外对黄金携带管制严格且零售价高于国内，催生了暴利的走私产业链 [11][13] - 走私分子将黄金制成戒指、项链等饰品带入境，例如东京一家华人珠宝店利用游客携带，一公斤黄金可赚取几十万日元 [11] - 走私黄金饰品在国外按纯金价格出售，跳过了国内的高额加工费和税费，因此能赚大钱，这使得原本旨在让黄金留在国内的“藏金于民”政策反而成为走私的“货源地” [13] 政策对黄金市场的影响 - 短期来看，限制提金等政策对黄金市场构成利空，增加了通过炒黄金投机赚钱的难度 [18] - 长期而言，黄金的硬通货属性未改变，依然能抗通胀和避险，是资产配置中的重要选项 [18] - 国家政策旨在让市场回归理性，避免过度投机和违法交易扰乱市场，随着监管规范，市场中的“坑”将减少，对长期投资者有利 [18][20]