公司业绩表现 - 上半年肉制品在餐饮渠道销量同比增长2% [1] 公司战略规划 - 继续抓好核心客户对接以促进餐饮渠道销售 [1] - 持续提升定制化服务能力以支持餐饮渠道拓展 [1]

公司产品策略 - 为迎合K字型消费趋势推出富乐品牌等高性价比产品 [1] - 高性价比产品以新品牌、新客户、新渠道模式运作 [1] - 高性价比产品对公司品牌和产品形成补充并带来新增量 [1] 产品销售表现 - 上半年以富乐品牌为代表的高性价比产品销量约1万吨 [1]

成本与盈利预期 - 下半年肉制品成本预计同比下降 [1] - 肉制品吨利预计维持在较高水平 [1] 市场策略 - 加大市场支持力度并积极参与竞争 [1] - 继续加强高性价比产品推广 [1]

投资评级 - 报告维持双汇发展"强推"评级，目标价28元，对应2025年PE约18倍 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年总营收285.03亿元（同比+3%），归母净利23.23亿元（同比+1.17%）；单Q2营收142.08亿元（同比+6.31%），归母净利11.86亿元（同比+15.74%）[2] - 半年度分红方案为每10股派息6.5元（含税），合计分配22.5亿元，股利支付率96.94%，对应股息率2.66% [2] - 2025E-2027E预测：营收同比增速4%/3%/3%，归母净利同比增速6.1%/4.1%/4.5%，EPS分别为1.53/1.59/1.66元 [2][13] 业务板块分析 肉制品业务 - Q2营收56.23亿元（同比+0.77%），销量/单价分别同比+0.6%/+0.2%，吨利同比+4%至4556元，经营利润率提升0.93pcts至26.7% [6][8] - 新渠道（会员店/线上/零食渠道）贡献增量，渠道库存维持低位，专业化分条线措施显效 [6] 屠宰业务 - Q2营收67.67亿元（同比+0.6%），屠宰量预计增长30%至300万头，但经营利润同比下滑61.7%至0.60亿元，主因冻肉利润减少及市场费用投入增加 [6][9] 养殖业务 - 其他业务（猪鸡养殖）扭亏为盈，Q2盈利0.02亿元（去年同期亏损1.7亿元），受益于饲料成本红利及养殖效益提升 [6] 未来展望 - 肉制品业务：H2将加强专业化团队建设及差异化产品研发，低基数下有望延续增长 [6] - 屠宰业务：全年利润或承压，但规模扩张策略下环比有望改善 [6] - 养殖业务：养猪效益达行业领先水平，养鸡业务持续优化，H2盈利预计进一步改善 [6] 估值与股息 - 当前股价24.88元对应2025E PE 16倍，近12个月股息率5.67%提供安全边际 [2][6] - 总市值862.01亿元，市净率4倍，每股净资产6.42元 [3][13]

宏观分析 - 美国7月核心CPI环比上升至0.3%，符合市场预期，同比上行0.2个百分点至3.1%，略高于预期的3.0% [2] - 7月CPI环比从6月的0.29%回落至0.2%，同比持平于2.7%，略低于预期的2.8% [2] - 市场对美联储9月降息预期上升至96%，2年期和10年期美债收益率分别下行2bp和上行2bp至3.75%和4.31% [2] - AI发展对美国经济和市场产生多方面影响，可能导致美股表现持续优于GDP和就业市场 [3] 能源与电力 - 2025年7月全国发电量同比增长3.2%至9,249亿度，其中火电、水电、风光核电发电量分别同比+1.1%、-1.8%、+27.3% [4] - 7月迎峰度夏期间电力需求旺盛，水电出力较6月明显好转，火电发电量仍维持正增长 [4] 银行业 - 个人消费贷款财政贴息政策实施，年贴息比例为1%，中央和省级财政分别承担90%和10% [5] - 多家银行积极响应个人消费贷款贴息政策，推荐关注招商银行、兴业银行等个股 [5] 消费行业 - 万辰集团拟收购南京万优49%股权，收购完成后持股比例将提升至75%，给予25E 49XPE估值 [6] - 乖宝宠物发布二期股权激励，新增2027年营收近百亿目标，给予26E 54XPE估值 [8] - 中烟香港作为烟草行业稀缺上市平台，首次覆盖给予"买入"评级，目标价39.90港币 [10] - 贵州茅台2025H1营收/归母净利同比增长9.2%/8.9%，海外市场表现亮眼 [11] 科技与电子 - 鹏鼎控股1H25营收同比增长24.75%，归母净利增长57.22%，加快AI算力领域产能投入 [12] - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比增长28.5%/42.0%，NAS新品销售表现突出 [16] 化工与材料 - 卫星化学1H25营收同比增长20.93%，归母净利增长33.44%，但Q2业绩短期承压 [18] - 万华化学25H1收入同比下降6.4%，归母净利下降25%，烯烃行业新增产能投放较多 [19] - 永和股份25H1归母净利润同比增长141%，制冷剂行业景气度持续高位 [20] 汽车与零部件 - 德赛西威1H25营收同比增长25.25%，归母净利增长45.82%，受益于汽车智能化浪潮 [17] 医疗健康 - 南微医学1H25收入同比增长17.4%，归母净利润增长17.0%，海外业务表现亮眼 [22] 评级变动 - 中烟香港首次覆盖给予"买入"评级，目标价39.90港币 [24] - 三生制药、华谊集团等多家公司获得首次评级 [24]

机构持股概况 - 截至2025年8月12日 56个机构投资者合计持有双汇发展A股27.93亿股 占总股本80.62% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达79.60% 较上一季度下降0.35个百分点 [1] - 罗特克斯有限公司为第一大机构股东 香港中央结算有限公司为第三大机构股东 [1] 公募基金持仓变动 - 21个公募基金增持 持股增加占比0.14% 主要增持基金包括华泰柏瑞沪深300ETF与易方达沪深300ETF [2] - 13个公募基金减持 持股减少占比0.10% 主要减持基金包括工银创新动力股票与兴全沪深300指数增强(LOF)A [2] - 10个新披露公募基金入场 包括长盛全债指数增强债券A/B与平安MSCI中国A股低波动ETF [2] - 38个公募基金退出披露 包括南方标普中国A股大盘红利低波50ETF与富国中证500指数增强(LOF)A/B [2] 险资与外资动向 - 中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪为唯一减持险资 持股比例小幅下跌 [3] - 香港中央结算有限公司作为外资代表减持0.29% [3] - 中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪养老金基金未再披露 [3]

市场表现 - 上证指数3666点，日涨幅0.5%，5日涨幅4.44%，1月涨幅1.34% [1] - 深证综指2259点，日涨幅0.33%，5日涨幅6.72%，1月涨幅2.25% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.23%，中盘指数涨幅5.95%，小盘指数涨幅7.91% [2] - 通信设备行业近1个月涨幅22.77%，半导体行业涨幅8.79%，摩托车及消费电子行业涨幅10.76% [2] - 航天装备Ⅱ行业近1个月跌幅2.38%，小金属Ⅱ行业跌幅2.11%，航空装备Ⅱ行业跌幅1.81% [2] 反内卷政策研究 - 2025年7月总书记明确要求"破除内卷"，未来将围绕行业端、企业端、政府端三大维度构建治理体系 [3] - 行业端以"推进重点行业产能治理"为核心，企业端强调"依法依规治理企业无序竞争"，政府端聚焦"规范地方招商引资行为" [3] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [3] - 国际价格联盟参与者主要来自发达国家，成员数较少，市场集中率较高，买家数量众多且分散 [3] - 形成价格联盟的产品都是标准化商品，具备易储藏和长途运输特点，几乎没有替代品 [3] - OPEC是最著名的价格联盟，成功关键包括放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范公开议事机制、建立发展基金 [10] - 铁矿石价格联盟以国家行业协会为代表，组织本国企业凝成合力参与国际谈判 [10] - 阿根廷、玻利维亚和智利正在推进建立"锂三角OPEC"，印尼提议成立镍集团，普京曾提议建立天然气"OPEC" [10] 贵州茅台业绩分析 - 25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89% [4] - 25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25% [4] - 25Q2茅台酒收入320.32亿，同比增长10.99%，系列酒收入67.40亿，同比下降6.53% [14] - 25Q2直营渠道收入167.89亿，同比增长16.52%，占比43.3%，"i茅台"实现酒类不含税收入48.90亿 [14] - 25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，毛利率90.63%，同比下降0.26pct [14] - 25Q2经营活动现金流净额43.10亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响后下降12.84% [14] 双汇发展业绩分析 - 25H1实现营业总收入285.03亿，同比增长3%，归母净利润23.23亿，同比增长1.17% [15] - 25Q2实现营业收入142.08亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86亿，同比增长15.74% [15] - 中期分红方案为现金分红22.52亿人民币，分红率97% [15] - 25Q2肉制品业务收入56.23亿，同比增长0.77%，销量32.87万吨，同比增长0.62% [15] - 25Q2屠宰业务收入67.67亿，同比增长0.6%，外销量29.86万吨，同比增长14.1% [16] - 25Q2养殖业务实现营业利润0.02亿，去年同期亏损1.69亿 [16]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入285.03亿元同比增长3% 归母净利润23.23亿元同比增长1.17% [1] - 2025Q2营业收入142.08亿元同比增长6.3% 归母净利润11.86亿元同比增长15.74% 扣非净利润11.54亿元同比增长17.07% [1] - 中期现金分红22.52亿元 分红率达97% [2] 业务板块分析 - 肉制品业务2025Q2收入56.23亿元同比增长0.77% 销量32.87万吨同比增长0.62% 单价17.1元/公斤同比增长0.16% [3] - 肉制品吨均利4564元/吨同比增长3.78% 销售体系改革成效显现 [3] - 屠宰业务2025Q2收入67.67亿元同比增长0.6% 外销量29.86万吨同比增长14.1% 单价20.4元/公斤同比下降9% [4] - 屠宰业务营业利润0.6亿元同比下降61.72% 主因猪价下行导致冻品亏损 [4] - 其他业务2025Q2对外收入24.9亿元同比增长28.42% 营业利润0.02亿元实现扭亏 [4] 未来展望 - 肉制品业务通过新渠道新产品发力 销量与吨利有望环比提升 [3] - 屠宰业务将推出精加工产品提升盈利能力 [4] - 养殖业务规模提升同时有望进一步减亏 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为50.4/51.3/52.99亿元 同比增速1%/1.8%/3.3% [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17/17/16倍 [2] - 2024年现金分红对应股息率5.7% [2]

中国联通 - 上半年营业收入突破人民币2,000亿元，利润总额达177亿元，同比增长5.2% [1] - 联网通信收入1,319亿元，算网数智收入454亿元占比提升至26%，国际业务收入68亿元同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86%，成为高质量发展新动能 [1] - 联接用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增1,100万总量达4.8亿，物联网连接数净增6,000万总量达6.9亿 [1] 贵州茅台 - 上半年净利润同比增长8.89%，公司称有利因素强于不利因素 [2] - 营业收入893.89亿元，利润总额627.78亿元，归母净利润454.03亿元 [3] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨 [3] 双汇发展 - 上半年肉类产品总外销量157万吨同比上升3.67%，营业总收入285亿元同比上升3.00% [4] - 归母净利润23.23亿元同比上升1.17%，免税业务盈利水平改善明显 [4][5] - 经销商总数21,415家较年初增加551家，长江以北增幅3.15%高于长江以南1.67% [5] 鹏鼎控股 - 上半年营业收入163.75亿元同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元同比增加57.22% [6] - 通讯用板业务收入102.68亿元同比增长17.62%，消费电子与计算机用板收入51.74亿元同比增长31.63% [7][8] - 汽车/服务器用板收入8.05亿元同比增长87.42%，资产负债率29.24%保持财务稳健 [8] 金龙鱼 - 上半年营业收入1,156.82亿元，归母净利润17.56亿元同比增60.07% [9] - 厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量均有所增加 [9] 行业动态 - 江苏索普拟定增募资不超过15亿元 [10] - 衢州发展拟购买先导电科95.46%股份，海兰信拟10.51亿元购买海兰寰宇100%股权 [10] - 九鼎投资收上交所监管函涉及2.13亿元股权收购 [10] - 恒信东方因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [11] 其他公司业绩 - 臻镭科技扣非归母净利润扭亏，主营业务收入大幅增长 [12] - 株冶集团上半年净利增54.06% [12] - 晶晨股份上半年利润增37.12% [12] - 国盾量子亏损收窄，量子计算业务收入同比增长283.92% [12][13] - 神马电力上半年净利增13.60% [14] - 奥士康营业收入25.65亿元同比增19.43%，净利润1.96亿元同比减11.96% [14] - 复旦张江净利降91.89%，主要药品价格下调不低于35% [15] - 道氏技术净利润同比增长108.16% [16] - 中科三环净利润4,399.31万元同比增长160.82% [16]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE分别为17/17/16倍 [1][6] - 2024年现金分红对应股息率达5.7%，分红率维持高位（2025H1分红率97%）[1][6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入285.03亿元（同比+3%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%）[6] - 2025Q2单季度收入142.08亿元（同比+6.3%），归母净利润11.86亿元（同比+15.74%）[6] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润50.4/51.3/52.99亿元，同比增速1%/1.8%/3.3% [5][6] - 毛利率稳定在16.8%-17.7%区间，2025H1为17.3% [5][6] 分业务分析 肉制品业务 - 2025Q2收入56.23亿元（同比+0.77%），销量32.87万吨（同比+0.62%），单价17.1元/公斤（同比+0.16%）[6] - 吨均利4564元/吨（同比+3.78%），销售体系改革成效显现 [6] - 下半年新品占比提升有望带动销量增长，吨利或环比提升 [6] 屠宰业务 - 2025Q2收入67.67亿元（同比+0.6%），外销量29.86万吨（同比+14.1%），单价20.4元/公斤（同比-9%）[6] - 营业利润0.6亿元（同比-61.72%），主因猪价下行导致冻肉亏损 [6] - 计划通过精加工产品提升盈利能力 [6] 养殖业务 - 2025Q2对外收入24.9亿元（同比+28.42%），营业利润0.02亿元（去年同期亏损1.69亿元）[6] - 技术指标改善推动扭亏，下半年规模扩张或进一步减亏 [6] 市场数据 - 当前股价24.88元，市净率3.9倍，流通市值861.9亿元 [1] - 一年内股价波动区间22.29-29.62元，跑赢沪深300指数 [1][3]