来源：新浪基金 近期，中央经济工作会议重磅定调，有机构分析称，新消费成长或率先受益。与此同时，中证港股通消 费主题指数（931454.CSI）于12月15日正式实施修订，成分股更纯粹、更聚焦在港股上市的消费板块中 细分龙头企业，或为投资者捕捉中国消费结构变迁中的成长红利，提供更精准、更有效的指数化投资工 具。（资料参考：国金证券《中央经济会议对消费影响解读：新消费成长率先受益 政策助力增长型红 利机会显现》，2025.12.14；中证指数有限公司《中证港股通消费主题指数编制方案》） 从政策方向看，中央经济工作会议将"大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求"作为首要任 务，凸显消费在稳增长中的首要作用和意义。机构分析指出，后续围绕消费的结构性政策或有望从以下 两方面重点发力： 一是通过财政补贴、税收优惠、社保提升等政策，增强居民消费能力，如提高退休人员养老金等，银 发消费或将迎来黄金发展期。 二是推动消费结构性升级，政策将鼓励服务消费、数字消费、绿色消费等新兴业态发展，支持文旅、 养老、体育等服务领域开放合作创新，服务类消费迎来重点支持和发展。 （资料参考：国金证券《中央经济会议对消费影响解读：新消费成 ...

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年11月国内社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下滑且低于市场预期，主要受10月“双十一”大促提前透支需求影响 [1][3] - 线上渠道表现优于整体商品零售，而可选消费品类（如金银珠宝、化妆品、纺织服装）11月增速环比显著回落 [4][5] - 品牌服饰板块，因春节时间较晚及产品创新，波司登等公司营收达成双位数增长的确定性高 [6] - 纺织制造板块业绩稳健性相对较强，出口数据分化，推荐客户集中度高且核心客户经营稳健的制造企业 [7] - 黄金珠宝板块增长主要由高位金价带动，零售板块推荐同店销售增长提速、门店拓展顺利的公司 [7][8] 事件与整体数据总结 - 2025年11月，国内社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，环比下滑1.6个百分点，低于市场预期的+2.93% [1][3] - 2025年1-11月，国内社会消费品零售总额累计为45.61万亿元，同比增长4.0% [1][3] - 2025年11月，餐饮收入同比增长3.2%，商品零售同比增长1.0% [3] - 2025年1-11月，餐饮收入累计同比增长3.3%，商品零售累计同比增长4.1% [3] - 2025年10月消费者信心指数为89.4，环比下滑0.2 [3] 分渠道与业态表现总结 - **线上渠道**：2025年1-11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，高于商品零售整体增速（4.1%）[4] - **线上品类**：在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品同比分别增长14.9%、3.5%、4.4% [4] - **线下业态**：2025年1-11月，限额以上零售业单位中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [4] 可选消费品类表现总结 - **11月单月增速（环比变化）**： - 限额以上化妆品类：同比增长6.1%，环比下滑3.5个百分点 [5] - 限额以上金银珠宝类：同比增长8.5%，环比大幅下滑29.1个百分点 [5] - 限额以上纺织服装类：同比增长3.5%，环比下滑2.8个百分点 [5] - 限额以上体育/娱乐用品类：同比增长0.4%，环比下滑9.7个百分点 [5] - **1-11月累计增速**： - 限额以上化妆品类累计增长4.8% [5] - 限额以上金银珠宝类累计增长13.5% [5] - 限额以上纺织服装类累计增长3.5% [5] - 限额以上体育/娱乐用品类累计增长16.4% [5] - **金价背景**：2025年11月上金所AU9999收盘价均价为932.75元/克，同比上涨52.5%，环比下降0.6% [5] 分板块投资建议与关注公司总结 - **品牌服饰板块**： - 推荐**361度**、**波司登**，认为波司登基于产品创新、设计师合作及春节时间较晚，营收达成双位数增长的确定性高 [6] - 建议关注**安踏体育**、**歌力思**、**锦泓集团** [6] - **纺织制造板块**： - 2025年1-11月，中国纺织品出口额1300.09亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口额1377.87亿美元，同比下降4.4% [7] - 同期，越南纺织品和服装出口累计同比增长6.72%，制鞋出口累计同比增长5.54% [7] - 国际品牌三季度财报显示，On Running和Asics增速领先，Adidas、Deckers、Lululemon表现稳健 [7] - 推荐**申洲国际**、**裕元集团**、**华利集团** [7] - 建议关注**开润股份**、**百隆东方**、**伟星股份** [7] - **黄金珠宝及零售板块**： - 建议关注终端表现好、产品差异化的公司，如**菜百股份**、**周大生**、**老铺黄金**、**潮宏基** [7] - **零售板块**： - 推荐**名创优品**，2025年第三季度其营收增速超指引上限，国内同店销售增长提速至双位数，海外同店销售转正 [8] - 建议关注**永辉超市**，2025年第三季度已完成222家门店的胖东来模式调改，销售毛利率同环比均小幅改善 [8]

上周国内权益市场延续高位震荡走势，万得全A周涨幅在0.2%附近，其中周一和周五的成交额有所放 大，再度回到两万亿元以上，市场热点集中在部分题材板块。从行业来看，通信、军工、电子涨幅较 大，而传统板块煤炭、石油石化和纺织服装跌幅较大。 备受投资者瞩目的中央经济工作会议在上周召开，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026年经济工作。泓德基金表示，2026年是"十五五"规划开局之年，做好经济工作至关重要，"五个必 须"既对以往经济实践作出了深刻精辟的总结，也为做好当前和今后一个时期的经济工作提供了思想指 引和行动指南。 12月8日，海关总署公布数据显示，中国11月出口（以美元计价）同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增 长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元。泓德基金分析指出，随着节日效应和 高基数影响回落，11月出口数据保持韧性。从1-11月累计来看，今年以来出口同比增长5.4%（2024年同 比增长5.8%），虽然2025年以来我国面临美国新一轮关税冲击的挑战，但是出口表现颇具韧性，一是 转出口贸易提振，二是我国产品竞争力较强，出口强劲是今年我国经济的一大 ...

文章核心观点 - 江苏省沭阳县通过筑牢产业根基、打造创业磁场、优化营商环境等一系列措施，成功实现了从人口大量外流的“打工经济”向吸引超32万人返乡的“归雁经济”转型，其发展逻辑深刻重塑为以产业聚人、以服务留人、以环境养人 [1][2][9] 人口与就业回流 - 沭阳县户籍人口近200万，曾因经济落后导致高峰时期45万人外出务工，如今返乡创业就业总人数累计超过32万人，在外务工人员从45万人降至18万人 [1][2] - 以传统花木产业为例，其主产区乡镇的大学生返乡创业就业率达到60% [2] - 工业经济为城乡居民提供了超30万个就业岗位，同时花木电商、快递物流、图书交易等特色服务业形成了多层次就业“蓝海” [3][4] 经济发展与产业成就 - 沭阳县GDP连续五年跻身“千亿俱乐部”，2024年全国百强县位次跃升至第25位 [1] - 聚力打造绿色家居、纺织服装、机电装备三大百亿级产业集群和15条重点产业链，已培育规上工业企业1157家，国家级高新技术企业147家 [3] - 构建起“千亿园区领飞、百亿乡镇高飞、其他板块竞飞”的工业“雁阵” [6] - 2024年，沭阳人均可支配收入34173元，同比增长6.1% [4] 创业扶持与人才培育 - 组织实施“沭商回归”计划，大力开展乡情招商、商会招商、产业链招商 [2] - 实施“技能沭阳”行动和“互联网+职业技能培训”行动，培养了8200名产业带头人、3.3万名农业经纪人和2.9万名乡土人才，5.4万名农民“持证上岗” [4] - 设立全民创业风险扶持资金，近四年发放各类创业贷款超18亿元 [8] - 例如，“95后”创业者通过“富民创业贷”获得贴息50%的100万元贷款，创办的公司年产值达2000万元，带动40多名大学生就业 [8] 营商环境与企业案例 - 树立“无事不扰、有困必帮”的服务理念，有企业实现了“当年投产、当年入规” [5] - 良好的营商环境形成以商引商的“葡萄串效应”，吸引天能集团、新东旭纺织、红柳纺织等龙头企业追加投资，吸引上下游企业集聚 [5] - 江苏机器时代文化创意有限公司自2019年落户后多次增资扩产，平均每年新招工约600人，其一个工厂直接带动近4000人稳定就业 [2][8] - 艺森园艺基地通过“云端拍卖会”，百余件盆景成交额达60万元 [1] 产业转型与新就业形态 - 推动传统木材产业向高附加值领域转型，如企业专注木质拼接玩具、木质仿真花等文创产品 [8] - 大力拓展数字经济、银发经济等新就业形态，开发见习岗位、公益性岗位以应对就业岗位增长放缓和技能错配等挑战 [8] 公共服务与生态优化 - 着力打造“15分钟创业就业服务圈”，搭建县乡村三级标准化服务网络 [9] - 通过提升教育、医疗、人居环境等公共服务水平，努力消除城乡生活落差，让返乡人员安心扎根 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：健盛集团（一家专注于袜类、无缝内衣等纺织品生产与销售的上市公司）[1] * 行业：纺织制造（特别是袜类、无缝内衣等品类），涉及全球供应链布局与产能转移[1] 核心观点与论据 1. 埃及投资项目的战略动因与优势 * **核心动因**：应对国内生产成本上升，突破现有产能瓶颈，特别是越南地区劳动力招聘困难，以支撑公司未来5至10年的增长[3] * **劳动力成本优势**：埃及人口约1.2亿，实际工资水平约200美元/月，远低于国内，且招工环境便利（例：某园区招100人，有600多人报名）[2][3] * **关税与物流优势**： * 对欧洲出口基本零关税，对美国出口（QIZ园区内产品）关税仅10%[2][3] * 相比中国和越南到美国40%-50%的关税，埃及10%的关税优势非常明显[2][8] * 地理位置优越，海运至欧洲仅需3-4天，至美国约半个月，大幅降低运输成本和时间[2][3] * **语言与管理优势**：英语在埃及广泛使用，有利于管理团队本土化，与越南相比，中方人员输出团队规模可以更精简[3] * **客户需求**：欧美客户（包括优衣库）有在第三国投资的诉求，对埃及项目表示期待，因此订单无忧[2][8] 2. 埃及项目的具体规划与特点 * **土地购置**：一次性购买30万平方米（450亩）土地，旨在规避未来土地价格上涨风险（拿地成本已从50美元/平方米涨至55-56美元/平方米，上涨11%）[2][5] * **园区规划**：计划建设集袜子、无缝、印染、辅料于一体的综合性纵向一体化园区，以降低管理成本，提高生产效率[2][5] * **投资与产能**： * 项目分5年投入，每年约1亿多元人民币[10] * 预计2027年落地部分产能，将是未来袜业产能增长的主要来源[3][9] * 1200万件无缝内衣项目将完全新建，不会转移越南现有产能[15] * **融资安排**：倾向于通过银行融资，融资成本较低（国内约2%多一点，埃及当地约3%左右），暂无定增计划[3][10][11] 3. 越南及其他地区项目进展 * **越南南定项目**：主要增加印染产能，以解决染色瓶颈问题（曾影响三季度订单），基本建设完成，将于2025年12月底前陆续开工[3][9] * **越南清化项目**：刚签合同，主要解决新安基地无缝产能扩张问题，可能上部分袜子生产线[3][9] * **越南产能现状**： * 海防基地已达瓶颈，以高附加值订单（如优衣库占其70%-80%产能）为主，不具备扩产基础[14] * 新安基地现有利用率仅50%左右，整体仍具备三四倍扩展空间，但面临缝纫工难招的问题[14] * **江山智能工厂项目**： * 总投资预计8000万至9000万元人民币，分阶段实施，旨在通过引入智能设备和数字化管理系统，提升生产效率和质量控制，实现全流程自动化与智能化[2][6] * 若方案成熟，可能推广至国内其他地区及越南、埃及等海外基地[7] 4. 公司财务状况与资金策略 * **财务状况**：现有资产负债率较低，利润规模扩大后净现金流充沛[3][10] * **资金策略**： * 扩产资金主要依赖银行融资（成本低），暂无定增计划[10] * 考虑处置部分效益较差的资产以确保资金充足，但短期内处置概率不大[10][19] * 希望维持目前的分红比例，但需视市场情况而定[10] 5. 供应链与生产管理 * **原料自给**：常规产品以外的染色和氨纶相间性可以自给自足，但常规原料需要外采，采购已实现全球化[12] * **劳动力效率**：埃及劳动力效率反馈不一，公司对自身国际化管理经验有信心，招工情况不错[13] * **团队管理**： * 越南团队中方人员依赖度高，派驻约200名中方人员，各部门核心技术人员和一把手均为中方人员[21] * 埃及项目计划组建学习团队，在江南基地培训后派出，主要负责人将从现有班子中选拔[21] 6. 业务展望与经营情况 * **2026年业务预期**：整体情况比原先设想要好，无缝业务订单预期较为乐观，增速可能快于棉袜业务[18] * **无缝业务净利率**：2025年第三季度有所提升，但未达历史最高水平，公司希望未来能接近袜子业务盈利水平[22] * **近期经营**：四季度经营情况良好，相对三季度有所改善，10月和11月越南工厂依然忙碌[20] * **国内资产**：杭州资产主要用于办公和租赁；贵州产区将整合到江山；绍兴继续自用[19] 其他重要但可能被忽略的内容 * **埃及项目领导团队**：尚未确定具体负责人，但已组建基础建设团队，计划成立“埃及投资建设项目领导小组”[17] * **产能转移策略**：公司明确表示不会将越南现有无缝产能转移至埃及，而是计划在现有基础上扩展，并充分利用现有产能后再考虑埃及新投资[15][16] * **智能工厂的推广潜力**：江山智能工厂方案若成熟，可能作为业务向外推广的重要方向之一[7]

哈森股份(603958)今日跌停，全天换手率1.25%，成交额3683.33万元，振幅4.48%。龙虎榜数据显示， 营业部席位合计净卖出481.48万元。 上交所公开信息显示，当日该股因日跌幅偏离值达-9.46%上榜，营业部席位合计净卖出481.48万元。 证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交1611.46万元，其中，买入成交额为 564.99万元，卖出成交额为1046.47万元，合计净卖出481.48万元。 具体来看，今日上榜营业部中，第一大买入营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券 营业部，买入金额为175.54万元，第一大卖出营业部为方正证券股份有限公司昆明西昌路证券营业部， 卖出金额为538.21万元。 资金流向方面，今日该股主力资金净流出1693.62万元，其中，特大单净流出453.86万元，大单资金净流 出1239.76万元。近5日主力资金净流出2861.60万元。 （文章来源：证券时报网） 10月28日公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入10.58亿元，同比增长86.36%，实 现净利润-1847.44万元。（数据宝） 哈森股份12月15日交易公 ...

市场整体表现 - 上证指数收盘下跌0.55%，深证成指下跌1.10%，沪深A股涨跌幅中位数为下跌0.27% [1] - 沪深两市（不含ST个股）涨停59家，较上一交易日减少19家，跌停9家，较上一交易日减少6家，显示市场打板情绪有所消退 [1][2] 行业涨停特征 - 食品饮料行业涨停7家，主要逻辑为消费复苏、年末旺季催化及板块估值修复，具体个股包括中粮糖业、南侨食品、均瑶健康、皇氏集团、莲花控股、阳光乳业、欢乐家 [3] - 电网设备行业涨停6家，主要逻辑为政策支持、特高压建设加速及新能源并网需求提升，具体个股包括中超控股、华菱线缆、太阳电缆、异辉科技、长城电工、风范股份 [3] - 纺织服装行业涨停4家，主要逻辑为政策扶持叠加冬装消费旺季，板块资金活跃度提升，具体个股包括兴业科技、华茂股份、孚目股份、金鹰股份 [3] 概念涨停特征 - 大消费概念涨停18家，数量最多，主要逻辑为政策刺激叠加节日消费旺季，需求回暖预期增强，具体个股包括中粮糖业、中锐股份、华茂股份、南侨食品、均瑶健康、孚日股份、一百股份、浙江东日、百大集团、皇台酒业、皇氏集团、红旗连锁、连花控股、金海高科、阳光乳业、农产品、欢乐家、美凯龙 [4] - 航天概念涨停9家，主要逻辑为政策支持叠加商业航天加速落地，产业链高景气带动业绩预期提升，具体个股包括三维通信、再升科技、华菱线缆、抚顺特钢、航天信息、航天机电、航天电子、通宇通讯、富科防务 [1][4] - 智能电网概念涨停6家，主要逻辑为政策加码及新型电力系统建设提速，具体个股与电网设备行业重合 [4] 强势个股表现 - 股价创历史新高的涨停股有3只：航天电子（收盘价15.82元）、雪人集团（收盘价19.98元）、科强股份（收盘价19.95元） [5][6] - 股价创近一年新高的涨停股有15只（不包括创历史新高个股），包括华菱线缆、胜通能源、法尔胜、太阳电缆、航天机电、风范股份、太钢不锈、重药控股、雷科防务、百大集团、乐凯胶片、昇辉科技、全新好、再升科技、艾森股份 [6] - 连板情况：首板个股46只，2连板个股6只，3连板及以上个股7只，连板数前5的个股为再升科技（6连板）、华菱线缆（3连板）、中超控股（3连板）、法尔胜（3连板）、雪人集团（3连板） [9] 资金流向 - 主力资金净流入金额排名前5的涨停股为雷科防务、航天电子、三维通信、通宇通讯、东方日升，其中4只属于航天板块 [1][8] - 主力资金净流入占市值比例排名前5的涨停股为科强股份（17.82%）、雷科防务（10.91%）、三维通信（7.74%）、三羊马（5.54%）、皇台酒业（5.30%） [7][8] - 封板资金排名前5的个股为华菱线缆、胜通能源、航天电子、中超控股、法尔胜 [7] 政策与宏观数据 - 12月14日，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，旨在推动惠民生和促消费结合以提振消费 [1] - 1月至11月社会消费品零售总额456,067亿元，同比增长4.0%，除汽车以外的消费品零售额411,637亿元，同比增长4.6% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年棉花期货整体是筑底行情，走势受中美贸易关系、进口量和新疆产量影响 [1] - 2026年棉花期价预期重心上移，2601合约运行区间为13200 - 13900，2605合约波动区间为13400 - 14400，建议关注逢低做多机会，下游产业客户可关注区间下沿买保机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 棉花长期走势与2025年行情回顾 - 长期历史回顾：郑棉2004年上市后总体波动大，受经济、天气和政策影响，可分十个阶段，2024 - 2025年处于低位运行 [11][16] - 2025年期货行情总结：全年呈区间震荡，分三阶段，1 - 4月震荡回落，5 - 8月震荡走高，9 - 11月高位回落 [20] - 2025年现货行情总结：呈“区间震荡，重心微移”格局，分三阶段，1 - 4月震荡下行，5 - 7月触底回升，8 - 11月价格转弱 [22] - 期货成交与持仓情况：2025年1 - 10月成交量61340818手，同比降24.41%，成交额41646亿元，同比降31.3%，10月末持仓量918452手，高于去年同期 [25] 第二部分 全球棉花市场基本面分析 - 全球棉花供应市场分析：2025/26年度产量预计达1.20亿包，同比增0.67%，增量源于巴西和中国；2026/27年度产量分歧大，种植积极性一般，面积扩大动力有限 [32][38] - 全球棉花需求市场分析：从全球经济增速、发达国家市场表现和亚洲纺织市场概况研判，2026/27年全球经济增速放缓，发达国家市场面临高关税考验，亚洲市场有增长但面临挑战 [45][46] - 美联储降息周期中美棉价格的表现：前三个降息周期美棉价格波动平缓，政策对其直接刺激效应有限，价格由供需基本面主导 [67] - 美棉期价继续筑底走势：供应端施压减弱，需求端不确定性高，2026年美棉期价围绕“筑底”，走势取决于天气 [72][73] 第三部分 国内棉花市场基本面分析 - 国内棉花供应情况分析：本年度产量显著扩张，预计增幅44 - 75万吨，下一年度种植面积预计稳定，关注2026年政策和天气；2025/26年度进口量同比变化不大，维持低位运行 [75][83] - 国内棉花需求情况分析：2025年纺织行业“量稳利减”，内销市场有韧性但企业经营压力大，出口表现承压，涤纶短纤和粘胶短纤替代竞争强 [87][110] - 国内棉花供需平衡表：2025/26年度预计供需总体平衡，小幅累库，处于紧平衡状态 [112] 第四部分 套利机会分析 - 建议关注棉花5 - 9价差的做空机会，当前基本面和统计角度看，9月支撑最强 [116] 第五部分 季节性分析 - 棉花期货指数4月、12月上涨概率大，2月、5月下跌概率大，与种植面积和消费淡旺季有关 [121] 第六部分 棉花市场观点总结及操作建议 - 2026年供应压力不大，需求端面临挑战，价格走势看供应端驱动，维持重心上移预期，建议逢低做多，下游关注区间下沿买保机会 [124][127] 第七部分 棉花期权市场分析与操作策略 - 期权操作策略：上游企业可卖出虚值看涨期权，下游企业可卖出虚值看跌期权，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [134] 第八部分 相关股票涨跌幅 - 展示了2025年部分棉花行业相关股票涨跌幅，如联发股份涨69.26%，慕思股份跌33.44% [136]

行业动态与市场表现 - 体育用品股集体走高，裕元集团股价涨4.46%至17.35港元，李宁股价涨4.58%至18.49港元，361度股价涨3.07%至6.05港元，特步国际股价涨2.98%至5.53港元 [1] 出口链景气度分析 - 随中美关税政策优化，11月纺织服装出口环比好转，带动出口链景气度回升 [1] - 跟踪各公司近月流水，11月丰泰/裕元（制鞋业务）/聚阳收入同比分别变化-11.8%/-2.4%/+0.5%，其中裕元、聚阳环比改善 [1] - 持续看好耐克链修复带来的运动制造板块布局机会 [1] 品牌服饰投资观点 - 品牌服饰关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股 [1] - 当前重点推荐具备反转逻辑的Nike大中华区零售商滔搏 [1] - 波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长性，推荐运动鞋服板块优质标的安踏体育、李宁 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“中性” [3] 报告核心观点 - 寒潮天气催化御寒服饰需求，看好波司登等羽绒服品牌 [2][4][13] - 11月纺织服装出口环比改善，看好Nike产业链修复带来的运动制造板块布局机会 [2][4][11] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改中国核心制造的全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 本周板块表现与市场数据 - **板块走势**：12月8日至12日，SW纺织服饰指数下跌2.6%，跑输SW全A指数2.8个百分点，在申万一级行业中排名第27位 [4][5][6] - **子板块表现**：SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输大盘3.0个百分点；SW纺织制造指数下跌2.2%，跑输大盘2.5个百分点 [4][5] - **个股涨幅**：本周涨幅前五的个股为迎丰股份（+13.0%）、九牧王（+12.2%）、万事利（+11.3%）、七匹狼（+10.0%）、凤竹纺织（+7.2%） [7][8] 纺织制造子行业观点 - **出口数据**：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.1%，但环比好转；其中纺织品出口112.76亿美元，同比增长1.0%，服装出口115.94亿美元，同比下滑10.9% [4][11][28] - **同业对比**：11月越南鞋类出口额20.8亿美元，同比下滑4.0% [4][11] - **产业链跟踪**：11月丰泰、裕元（制鞋业务）、聚阳收入同比变化分别为-11.8%、-2.4%、+0.5%，裕元和聚阳环比改善 [4][11] - **投资建议**：持续看好Nike链修复带来的运动制造板块布局机会，推荐申洲国际、华利集团 [4][11] - **原材料价格**：澳毛价格进入上涨大周期，12月11日美元口径澳毛指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内已上涨40.1%，坚定看涨并推荐新澳股份 [4][12][36] 品牌服装子行业观点 - **天气催化**：12月10日起寒潮影响我国多地，部分地区降温超10℃，有望带动羽绒服等御寒服饰需求，并助力冰雪运动与旅游升温 [4][13] - **季节因素**：2026年春节（2月17日）较2025年（1月29日）延后19天，拉长旺季销售窗口，且2024年暖冬形成低基数，有利于销售 [4][14] - **核心推荐**：建议布局波司登，其核心逻辑包括天气催化、销售窗口拉长、高股息（以FY26年预测，股息率约6%）及低估值（约13倍） [4][14] - **其他机会**：提示女装板块困境反转机会，歌力思、地素时尚等品牌三季度已展现复苏态势和内生成长性 [4][14] 行业重点数据跟踪 - **社零数据**：1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5% [4][22] - **线上零售**：1-10月穿类实物商品网上零售额同比增长3.6% [22][32] - **棉花价格**：12月12日，国内棉花价格B指数报14995元/吨，本周上涨0.5%；郑棉主力合约报13835元/吨，本周上涨0.6% [4][30] - **国际棉价**：12月12日，国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌0.1% [4][30] - **汇率变动**：截至12月12日，美元兑人民币汇率较年初变动-1.7%，美元兑越南盾汇率较年初变动+3.3% [41] 细分市场规模与格局（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，安踏份额提升2.4个百分点至23.0%，Nike份额下滑2.6个百分点至20.7% [42][43] - **男装市场**：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，安踏份额提升0.9个百分点至5.1%，波司登份额提升至2.3% [45][46] - **女装市场**：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9%，波司登份额提升至1.5% [48][49] - **童装市场**：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马（巴拉巴拉）份额为6.0% [51][52] - **内衣市场**：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [53][54] 国际公司业绩速览 - **Nike**：FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%；大中华区营收同比下滑9% [17] - **Adidas**：25Q3营收66.3亿欧元，同比增长3% [17] - **Lululemon**：FY25Q3营收26亿美元，同比增长7%；大中华区营收同比大幅增长46% [17][19] - **Deckers**：FY26Q2营收14.3亿美元，同比增长9%，其中UGG品牌增长10.1%，HOKA品牌增长11.1% [17] - **迅销集团（优衣库）**：FY25财年营收34005亿日元，同比增长10% [17]