文章核心观点 - 文章介绍了两家分别在人形机器人/海洋科技领域以及AI数据中心/燃料电池领域具备核心技术和市场潜力的公司 [1] 人形机器人与海洋科技公司 - 公司开发了关节模组、空心杯电机等核心零部件 [1] - 公司产品已实现对人形机器人的小批量配套 [1] - 公司业务拓展至水下机器人驱动与无线充电领域 [1] AI数据中心与燃料电池公司 - 公司是北美燃料电池企业固体氧化物燃料电池部件的主要供应商 [1] - 公司业务可完全受益于AI发展带来的电力缺口 [1] - 北美数据中心的强劲增长是公司业务的主要驱动力 [1]

公司与Bloom Energy的合作关系 - 三环集团与Bloom Energy已建立长期合作关系 [2] - 三环集团是Bloom Energy燃料电池隔膜片的主要供应商 [2]

合作关系 - 三环集团与Bloom Energy建立长期合作关系 [1] - 公司是Bloom Energy燃料电池隔膜片的主要供应商 [1]

投资组合调整概述 - 美国加州公务员退休系统在第二与第三季度间对投资组合进行多项关键调整，进一步向人工智能与清洁能源领域倾斜 [1] 新建仓头寸 - 新建仓燃料电池制造商Bloom Energy，买入361,883股，建立持仓时价值约3060万美元，按近期收盘价计算市值已升至约3.41亿美元，该公司股价今年以来暴涨326% [1] - 新建仓无人机及自主系统制造商AeroVironment，买入50,332股，当时价值约1580万美元，目前估值略高于1400万美元，该公司股价年内迄今已上涨近80% [1] 人工智能相关增持 - 大幅增持甲骨文，持仓增加逾25万股至3,021,454股 [2] - 扩大对科技巨头及AI受益股的配置，包括增持Meta、亚马逊以及谷歌母公司Alphabet的A类与C类股票 [2] - 持续加码英伟达，持股从二季度的64,728,856股提升至66,062,378股 [2] 减持操作 - 减持微软，持股从第二季度的21,807,466股降至19,393,311股 [2] - 全面退出阿卡迪亚医疗保健，出售全部134,205股，当时价值略高于300万美元，该股价格较出售时水平已下跌24% [2] 机构规模与持仓总值 - 该机构为超过200万名会员管理超过5000亿美元资产 [3] - 截至近期收盘，持仓总值达到5923.7亿美元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年11月26日盘中，公司股价上涨2.01%，报32.47元/股，总市值75.22亿元，成交额4323.26万元，换手率0.69% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出65.79万元，其中特大单净卖出242.39万元（占比5.61%），大单净买入176.59万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨34.73%，近5日、20日、60日分别上涨1.25%、5.32%、32.31% [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为北京亿华通科技股份有限公司，成立于2012年7月12日，于2020年8月10日上市 [2] - 公司主营业务为燃料电池系统的设计、开发与制造，主要应用于客车及货车等商用车领域，业务涵盖燃料电池系统销售、部件销售及技术开发服务 [2] - 公司提供功率输出涵盖30kW至120kW的多种燃料电池系统型号 [2] - 主营业务收入构成为：燃料电池系统占70.41%，其他业务占14.73%，技术开发及服务占11.84%，零部件占3.02% [2] 公司所属行业与概念 - 公司所属申万行业分类为电力设备-电池-燃料电池 [2] - 公司涉及的概念板块包括：小盘、氢能源、H股、新能源车、融资融券等 [2] 公司股东结构与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.57万户，较上期增加9.27% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1.04亿元，同比大幅减少67.31%；归母净利润为-3.11亿元，同比减少20.66% [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股324.38万股 [3]

分析师观点与评级 - 美国银行证券分析师Dimple Gosai将Bloom Energy的目标股价上调50%至每股39美元[1] - 分析师维持对该股的"表现不佳"评级[1] - 尽管目标价上调 但股价在美东时间下午2:30仍下跌3.1%[1] 业务与财务表现 - 分析师赞扬公司管理层在业务上实现了"更好的执行"[2] - 公司毛利率为33.24%[4] - 股票当前交易价格为94.15美元 市值为230亿美元[4] - 股票交易价格高达过去12个月销售额的12倍 以及过去12个月收益的1190倍[5] 增长前景与风险 - 分析师预测到2028年公司燃料电池出货量（以兆瓦计）将实现40%的年增长率[3] - 实现此增长需基于公司能够达成"新订单的大幅增加"[3] - 共识预估的公司到2028年的收入被描述为"雄心勃勃" 且已充分反映在当前92美元的股价中[2] - 当前估值"上行潜力有限"[2] - 需警惕"低调的订单活动与夸张的新闻标题"之间的差异[5]

行业技术趋势 - 燃料电池主流运行温度≤80℃，存在反应活性有限、水热管理复杂、催化剂易中毒等痛点，影响市场化推广[2] - 宽温域质子交换膜燃料电池具备强环境适应性，工作温区为-40℃至≥120℃，可实现高反应活性、良好催化剂抗毒性，并通过简化水热管理实现降本，成为氢能规模化应用关键[2] - 工信部将“可跨温区工作的燃料电池全氟磺酸树脂”纳入未来产业创新任务揭榜挂帅榜单，旨在推动氢能转化装置跨温区、低能耗工作，满足高温运行需求[2] - 风冷堆对跨温区工作需求突出，氢能无人机电堆大型化、封闭式趋势对耐温性能提出更高要求[2] 技术研发进展 - 欧阳明高院士团队研发105℃耐高温燃料电池膜电极技术，500小时稳定性试验无衰退[2] - 亿华通M30+燃料电池可将运行温度提升至105℃[2] - 非全氟磺酸方向取得进展，海得利兹推出120℃-160℃高温质子交换膜[2] 行业论坛聚焦 - 2025宽温域燃料电池暨氢能无人机论坛将于12月18-19日在苏州召开，主题为“宽温破局，低空造浪”[3] - 论坛重点围绕宽温域燃料电池及配套组件研发进展，涵盖无人机、两轮车用风冷堆和商用车用液冷堆应用，以及质子交换膜、碳纸、催化剂、密封材料等零部件适应性开发[3] - 论坛将搭建燃料电池产业链、无人机整机制造、高校专家和投资机构多维对话平台，推进燃料电池规模化发展[3] - 论坛设置20+深度报告、高层闭门研讨会和圆桌交流，直击燃料电池痛点，探讨200℃宽温域运行PEMFC在高功率密度、低铂用量、强CO耐受、简化水热管理等核心技术突破[13] 参会机构与专家 - 参会机构包括无人机整机厂、燃料电池头部企业、知名高校/科研院所专家、专业投资/孵化机构代表[13] - 支持单位包括浙江氢航科技、世索科、国鸿氢能、上海捷氢科技、协氢新能源、北京海得利兹等企业[5] - 专家报告涵盖氢能无人机发展运用、中国燃料电池发展情况及未来技术重点方向、高温膜燃料电池研发与应用、宽温域质子交换膜燃料电池、凝胶态质子交换膜设计、高温甲醇燃料电池技术等主题[13][14]

行业背景：AIDC需求激增与美国电网瓶颈 - 美国数据中心电力需求预计在2023-2028年间增长2-3倍，达到325-580TWh，占全国总电力需求比例将从6.7%提升至12% [1] - 美国电网老旧且建设周期长，电力基础设施和审批制度拖慢了新增AIDC投放进度，若维持当前建设速度，美国电网需要至少80年才能满足未来10年电力需求 [2] - 数据中心开发商需承担自建电源责任，2030年自建电源数据中心占比预期由2024年4月的13%大幅提升至30%，全球已宣告的Onsite Power数据中心项目体量已达8.7GW [2] SOFC技术优势与市场前景 - SOFC作为Onsite Power主流路线之一，具有产能充足、部署速度快、占地面积小、功率密度高等优点，可有效解决AIDC开发商痛点 [1][3] - 对比燃气轮机核心供应商产能饱满情况下的漫长交付周期，SOFC部署速度更快 [1][3] - 头部企业如Bloom Energy已与下游Equinix、Oracle等龙头实现订单签约，SOFC市场有望迎来中长期维度高增长 [1][3] SOFC技术核心与产业化进展 - SOFC电池单元由阴极、电解质、阳极和连接体四部分组成，电堆成本占比65%，其中电解质成本占比25-30%、电极成本占比25-30% [4] - 支撑体是SOFC的结构骨架，承担机械支撑、气体扩散、集流三大核心功能，其材质直接决定固态燃料电池的工作温度、机械强度、制造成本等指标 [4] - 目前产业化主流为陶瓷体系电解质支撑，Bloom Energy第五代技术陶瓷支撑固体氧化物燃料单电池功率密度已提升至0.7W/cm²，启动时间缩短至30分钟，寿命突破8万小时 [4] 相关公司 - 海外龙头为Bloom Energy(BEUS) [5] - 国内相关公司包括潍柴动力、三环集团、壹石通、中自科技、佛燃能源等 [5]

行业与公司概述 * 报告主要涉及固态氧化物燃料电池（SOFC）行业以及相关的燃气轮机产业链[1] * 核心公司包括SOFC领域的Bloom Energy（BE）、潍柴动力（与西丽斯合作）、以及燃气轮机领域的西门子、GEV、航宇科技、万泽股份等[1][10][15] SOFC核心观点与优势 * **高发电效率**：SOFC通过电化学直接进行能量转换，发电效率可达60%以上，优于天然气发电机组的35%和燃气轮机的40%[1][4] * **快速交付能力**：采用模块化设计，例如Bloom Energy可在90天内提供50兆瓦电力，120天内提供100兆瓦电力，远快于传统火电、核电等需要数年的建造周期[1][2][4] * **燃料灵活性与高能效**：能够使用天然气、甲醇、氢气等多种燃料，且工作温度高达600摄氏度以上，可作为热电联供系统，例如潍柴的产品整体效率可达93%[1][4] * **市场需求驱动**：北美AI数据中心发展导致电力需求激增，电力供应存在缺口，为SOFC提供了发展机遇[2][3][17] 市场空间与增长预测 * **当前市场规模**：全球SOFC装机量已达1.2吉瓦，2022年单年装机量约为250兆瓦[9] * **未来市场潜力**：中性情形下（未来五年美国电力缺口73吉瓦），假设10%渗透率，SOFC市场空间为7.3吉瓦；乐观情形下（电力缺口200吉瓦），10%渗透率对应20吉瓦市场空间；若渗透率提升至20%，市场空间可达40吉瓦[1][9] * **燃气轮机行业景气度高**：2025年行业装机量预计达到50GW，2030年可能增至100GW；西门子2025年全年订单增长超过40%，GEV前三季度订单增长超过39%[3][15][20] 经济性测算 * **成本对比**：天然气+热泵系统成本最低，为0.09美元/度；天然气+CHP系统为0.12美元/度；氢气+热泵系统为0.26美元/度；氢气+CHP系统为0.27美元/度[5] * **短期经济性**：天然气+热泵系统最具经济性，因其提升了余热利用效率并减少了燃料消耗[6] * **长期潜力**：氢气当前成本较高，但未来降本空间大，有望提升性价比[1][6] * **平准化发电成本（LCOE）**：若天然气与热泵联合系统初始投资成本控制在1,700美元/千瓦，且天然气成本不高于0.2美元/立方米，则其LCOE可不超过0.07美元/千瓦时，具备经济性[7] 重点公司进展与前景 * **潍柴动力**：通过与西丽斯合作获得最新一代技术授权，技术领先[12]；计划到2030年建成1GW产能，预计带来200多亿人民币收入和40亿人民币利润，相当于再造一个重卡发动机业务[1][13][14]；2025年预计实现120亿人民币利润，2026年预计达140亿人民币[14] * **航宇科技**：在燃机领域有显著突破，预计2025年实现3亿元收入，2026年有望翻倍，2027年达10亿元规模；手持70-80亿元订单，其中90%来自海外航发和燃机领域[15] * **万泽股份**：与西门子及沙特、土耳其等客户签订维护订单，例如沙特市场空间约2亿美元，未来收入和利润弹性巨大[16] * **Bloom Energy（BE）**：已为全球超过40个数据中心部署SOFC系统；2025年前三季度产品销售收入8.93亿美元，同比增长46%，毛利率34%[10] 产业链与相关领域 * **SOFC产业链**：高度集中在中游电堆制造环节，美国是商业化应用最前沿国家，日本主要集中在家用市场，中国有多家企业已推出商业化产品[10][11] * **AI数据中心电力需求**：英伟达预测到2030年将有3~4万亿美元资本开支用于AI基础设施，预计全球数据中心可能达到100GW水平，推高全球电力设备需求[3][17] * **余热锅炉市场**：美国市场需求快速增长，未来两三年有望实现翻倍增长[22] * **燃气轮机租赁业务**：例如杰瑞股份与贝克休斯、西门子达成协议在北美开展租赁业务，具有较高盈利水平[23] 其他重要信息 * **政策支持**：美国政府提供补贴，使得SOFC具备了规模化推广应用的经济条件[2] * **技术降本趋势**：美国能源局预计SOFC系统初始投资成本可能从1,700美元/千瓦降至900美元/千瓦[7] * **全球设备订单增长**：日立能源手持订单7.3万亿日元，新签订单同比提升12.8%；西门子能源三季度新签订单同比提升27.5%；通用电气三季度新签订单同比增速超过100%，显示供应紧张[17]

政策动态 - 财政部与工信部联合发布征求意见稿 要求公务用车采购带头使用新能源汽车 并明确将燃料电池汽车纳入政府采购目录 [1] - 2024年12月政策要求年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30% [1] - 2025年3月交通运输部等三部门将氢燃料电池公交车纳入更新补贴范围 每辆车平均补贴8万元 [2] 地方政府与国企采购案例 - 广州巴士集团于10月采购50辆氢燃料电池客车 金额为6000万元 [3] - 广州市天河区城管执法局于9月拟采购7辆氢燃料电池环卫车 总金额1000万元 [3] - 佛山市于8月批量采购50辆氢燃料电池环卫车 总金额超4000万元 [3] 行业整体发展状况 - 到2024年底国内氢燃料电池汽车累计推广接近3万辆 [3] - 2025年前8个月氢燃料电池汽车累计产销量同比降幅均超50% 预计全年销量不超过7000辆 [3] - 燃料电池行业处于商业化初期阶段 政府采购带来订单增长和技术升级等正向推动 [3] 燃料电池概念股市场表现 - A股燃料电池相关概念股年内平均涨幅近38% [4] - 凯美特气、中材科技、金发科技等个股年内股价翻番 [4] - 11月以来有17只燃料电池概念股股价创出年内新高 但部分个股出现大幅回撤 回撤幅度超15%或20% [4] 重点公司财务与业务进展 - 厚普股份前三季度净利润增幅为90.80% 总市值59.52亿元 是国内箱式加氢站解决方案服务商 [4][5] - 龙蟠科技前三季度净利润增幅为63.53% 总市值120.76亿元 其氢能催化剂已建好200公斤/年的生产线 [4][5] - 潍柴动力氢燃料电池发动机功率覆盖13kW至300kW 相关产品已批量投放市场 [5] - 壹石通在固体氧化物燃料电池关键粉体材料、单电池、电堆等核心环节可实现自主供应 [5]