公司业务与风险管理 - 公司衍生品交易品种与大宗商品主营板块及品种相匹配 [2] - 公司参与玉米、铝、铁矿石、螺纹钢、PTA等品种的套期保值交易 [2]

活动概况与核心成果 - 成都市青白江区在第八届进博会期间举办发展合作伙伴对接会暨重大项目签约仪式 [1] - 活动集中签约8项重点项目，签约总金额达44.16亿元人民币 [3] - 活动吸引了泰国前政要及多家国内外知名企业代表出席 [3] 物流与供应链突破 - 发布“蓉欧非DPD捷运”产品，推出国内首例常态化开行的中欧非国际班列 [3] - 该班列可实现15天内从成都到达比利时安特卫普，25天内到达摩洛哥丹吉尔 [3] - 班列开行频率将提升至每周一列，实现物流时效与开行频率的双重突破 [3] 签约项目详情 - 盘古青白江跨境电商产业园项目旨在整合全球资源，打造跨境电商产业集群 [3] - 陕西格尚大宗商品跨境贸易项目将在铁路港综保区设保税仓，构建西部大宗商品集散基地 [3] - 追觅智能家电项目将建设欧亚国际供应链中心及西南电商业务结算总部 [3] - 签约项目还涵盖文化创意、全品类包装及中泰、中越枢纽建设战略合作 [4] 区域发展潜力与投资机遇 - 活动重点推介了成都国际铁路港的营商环境、国际通道产品及东南亚水果集散中心等项目 [4] - 成都国际铁路港经济技术开发区详细推介了其作为西部物流枢纽的核心承载能力 [6] - 发布了东南亚水果（榴莲）集散中心合作机会清单，释放跨境农产品贸易合作空间 [6] - 青白江区城厢古城作为文商旅体融合发展的代表项目进行了专题推介 [6]

文章核心观点 - 大宗商品贸易商正从传统赚取差价的中间商转型为利用金融衍生品深度服务实体产业的价值整合者，其核心是通过工具创新和服务模式迭代，将上下游从价格博弈对手转变为风险共担、利益共享的协作伙伴，构建"价值共生"的产业生态 [2][13][16] 行业转型背景与痛点 - 过去二三十年行业处于需求旺盛、价格抬升的黄金周期，贸易模式偏离服务商品流通初心，将标准化商品作为资金载体赚取利差，基差成为博弈工具 [3] - 市场格局逆转，供需从供不应求转为供过于求，利差空间被大幅压缩，资金安全风险凸显，靠信息差赚钱难度陡增 [3] - 传统模式下价格和物流紧密捆绑，企业要么被动接受价格波动，要么在交割、库存中陷入困境，上下游因短期价差容易分道扬镳，渠道黏性薄弱 [3][13] 热联集团的服务理念与模式 - 产业服务核心不是靠工具博弈获利，而是以工具优化价值匹配，组织产业做好渠道服务，帮助上游高效卖出成品，下游高效采购原料 [2] - 独创金融衍生品实体应用"金字塔"体系，从下至上包含风险管理、采销优化、产业服务、合作变现与产业投资四个层级 [7][8][9][10] - 目标是从优秀的现货公司发展为领先的现期公司，最终向期期公司转型升级，利用金融衍生品助力制造企业连续经营、稳定变现、增厚利润 [14] 具体服务案例与成效 - 帮助福建经纬新纤工厂重生，通过聚酯链期货锁定远期加工费，使20万吨短纤生产线从停摆转为满负荷运转，工厂敢接3个月后的远期订单 [2][8][12] - 为西南一家国有甲醇企业提供"基差贸易+贸易商厂库"方案，解决其4000吨产品的卖出套保难题，最终销售价比当天现货价高70元/吨，提前回收货款 [4] - 在化肥领域通过"价货分离"实现三方共赢：帮助内蒙古博大清空1000吨库存，助河北复合肥厂降低采购成本，自身获得合理收益 [5][6] - 新疆哈密棉移库案例中，完成两万吨棉花移库（占当地总产量15%），借助出疆补贴和内地仓库区域升水，为轧花厂清库存，为下游提供高性价比原料 [10] - 山东一家生产企业通过其"五维管家"服务锁定未来3个月原料采购价，敢接远期订单并因成本稳定实现增收 [9] 金融衍生品的核心价值 - 将上下游从价格博弈对手转变为风险共担、利益共享的协作伙伴，通过期货套保帮上游锁定销售价格、帮下游锁定采购成本，减少合作分歧 [4][13] - 实现价货分离，让企业摆脱传统模式束缚，根据自身生产节奏灵活安排采销，关注点从短期价差转向长期稳定 [4][6] - 把看不见的风险转化为可控制的成本，帮助制造企业保证连续生产，规避因设备折旧、人员成本、银行贷款带来的停产压力 [14][15] 产业服务生态构建 - 服务不是点状应急支援，而是全周期深度绑定，做客户的风险管理伙伴，派驻专业团队提供陪伴式管家服务 [9][10] - 通过"价值共生"构建深度上下游关系，客户主动分享生产计划甚至移交定价权，贸易商借此精准匹配资源，提升区域流通效率 [13] - 联合同行培育市场，如哈密棉移库模式被多家期现商借鉴，提高新疆棉流通效率，实现把蛋糕做大的多赢局面 [15][16]

南向资金持股动态 - 南向资金于2025年11月6日增持至源控股（00990.HK）437.0万股，持股总数达14.57亿股，占公司已发行普通股的10.18% [1] - 近5个交易日内，南向资金有3天进行增持，累计净增持1782.0万股 [1] - 近20个交易日内，南向资金有13天进行增持，累计净增持6874.0万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月4日南向资金增持731.00万股，变动幅度为0.51% [2] - 2025年11月3日南向资金增持842.00万股，变动幅度为0.59% [2] - 2025年11月5日及10月31日南向资金分别减持93.00万及135.00万股，变动幅度分别为-0.06%及-0.09% [2] 公司业务概况 - 至源控股有限公司（原名：荣晖国际集团有限公司）是一家主要从事金属产品分销、贸易及加工的投资控股公司 [2] - 公司通过两个分部运营：分销、贸易及加工业务分部从事铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等大宗商品的贸易及加工 [2] - 公司金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [2]

招商大会概况 - 以"投资大湾区，共创美好未来"为主题的2025粤港澳大湾区全球招商大会在广州举办，数百位外国商协会代表及世界500强和行业龙头企业代表参会 [1] - 众多外资企业为大湾区发展前景投下信任票，纷纷表示将继续深耕市场、扩大投资 [1] 外资企业投资动态与战略 - 奥的斯希望深化与本地高校、研究机构及政府的合作，打造富有韧性的人才基地 [1] - 路易达孚集团与广州期货交易所会谈，就共建咖啡等商品贸易结算中心、优化期货交割机制、设立区域分销中心等议题交流，看好中国咖啡市场的高增长潜力 [1] - 路易达孚集团全球首席执行官表示中国是其关键的战略市场，粤港澳大湾区凭借饮食文化、食品产业和创新力占据特殊重要地位，将持续推动创新、数字化及可持续发展 [1] - 沙特阿美旗下风险投资基金已投资多家广东科技初创企业，未来将围绕电动汽车、机器人技术等下一代产业共同推动先进材料发展 [2] - 自2020年至今，松下在中国已投资了20个新建和扩容项目，看好国内人工智能的发展和服务器需求的快速增加，未来还计划追加投资 [2] - 安姆科集团看好大湾区完整的产业链、良好的营商环境、快速的市场发展、丰富的科技工程人才及政府支持，有信心继续扩大投资，将在数字化、机械制造领域加大投入 [5] 重点投资产业方向 - 《广东省产业招商地图》显示，半导体与集成电路、高端装备制造、智能机器人、区块链与量子信息、新能源等十大战略性新兴产业集群是广东发展重点 [1] - 未来网络、生命与健康、通用智能等七大未来产业是广东发展重点 [1] 区域优势与定位 - 香港拥有国家机遇和国际机遇的双重叠加优势，是大湾区积极参与者及内联外通的"超级联系人"和"超级增值人"，是国际金融、航运、贸易中心 [2] - 澳门作为大湾区四大中心城市之一，立足"一中心、一平台、一基地"定位，充分发挥内联外通和中西文化交融优势，正推进横琴粤澳深度合作区建设 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入2403.52亿元，归母净利润5.77亿元，经营活动现金流量净额17.74亿元 [1] - 第三季度实现营业收入886.94亿元，连续第三个季度环比增长 [1] - 大宗商品经营货量企稳，部分核心经营品类货量同比和环比均提升 [1] 经营策略与业务进展 - 公司坚持"做优做精"经营策略，强化风控管理，推进业务模式转型升级 [1] - 首个港口铁矿配矿项目在青岛港落地，整合加拿大、巴西、澳大利亚等国非主流矿种，为钢厂定制原料混配方案 [1] - 国贸华祥九江涤纶长丝项目正式投建，依托聚酯产业链运营与渠道优势保障原料供应和产品销售 [1] - 成功获批上期所胶版印刷纸交割厂库资质，提升对纸业产品价格波动的平抑能力 [1] 未来展望 - 公司将继续优化业务结构，提升经营质量，紧跟国家发展战略规划 [2] - 公司聚焦谋定"十五五"发展战略规划 [2]

公司人事变动 - 财务总监苏原因突发疾病不幸逝世，公司对此表示沉痛哀悼并向其家人表示深切慰问 [1] - 苏原在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，为公司的经营发展做出了重要贡献 [4] - 苏原于2023年5月26日被聘任为财务总监，2023年从公司获得的税前报酬总额为98.81万元 [5] 公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入634.84亿元，同比下降4.68% [7][8] - 2025年前三季度归母净利润为3218.1万元，同比扭亏为盈，增幅达142.30% [7][8] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.65亿元，较上年同期的5.7亿元大幅下降181.53% [7][8] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5324.44万元，同比下降28.45% [8] 公司基本状况 - 公司主营业务涵盖贸易、油脂、生态农业三大领域，在贸易领域主要从事能源化工、金属、橡胶、农产品等大宗商品贸易和外贸进出口业务 [6] - 截至2025年第三季度报告期末，公司总资产为842.51亿元，较上年度末增长8.05% [8] - 截至2025年10月29日，公司股价报收8.22元，总市值约为42亿元 [9] 公司历史事件 - 2024年1月20日，因2023年年报披露的商誉减值数据不准确，公司及相关责任人苏原被江苏证监局出具警示函 [8]

核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入634.84亿元，较上年同期下降4.68% [7] - 实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，较上年同期扭亏为盈 [7] - 截至2025年9月30日，公司资产总额为84.25亿元，较上年度末上升8.05% [7] - 归属于上市公司股东的所有者权益为23.76亿元，较上年度末上升1.12% [7] - 扣除非经常性损益后的净利润为负数，主要因期现结合业务模式导致，不影响实际经营能力 [3] 业务板块经营情况 - 作物科学板块通过整合资源、提升工艺、优化结构，经营情况持续转好 [7] - 大宗商品贸易板块以防风险为重点，坚持稳健经营原则应对市场不确定性 [7] - 油脂板块剥离部分亏损业务，聚焦高附加值特种油脂业务，本期减亏效果明显 [7] 作物科学领域进展 - 产业化转型初步完成，工业基础进一步夯实，技术人才批量加盟 [9] - 持续丰富产品管线，新增1个肥料登记证，获得3项发明专利授权 [9] - 拥有发明专利75项、实用新型专利39项，已公开在审发明专利20余项 [9] - 主导产品为六大系列生物农药，农药登记证共46个，全部产品拥有农药登记证84个 [9] - 深化农业产业链布局，拓展马铃薯订单业务，探索中药材贸易 [10] 贸易领域策略 - 强化风险预警体系，加强客商信用管理和合规性自查 [12] - 聚焦主业，剥离弱势团队，对优秀团队进行股权改革 [12] - 以人才为核心，通过探索营和成长营加快青年人才培养 [13] 特种油脂领域发展 - 技术引领，持续投入研发，完善"常规油脂+高端乳脂+功能性产品"结构 [15] - 天然乳制品产线产能利用率显著提升，产品达到行业领先水平 [15] - 服务赋能，搭建敏捷型组织，新增8家区域烘焙连锁客户 [18] 公司治理与结构调整 - 全资子公司之间进行吸收合并，旨在精简管理主体、降低管理成本 [41] - 修订公司部分规章制度，包括《章程》、《股东会议事规则》等 [29] - 子公司互相提供担保，担保金额不超过1,000万元 [90] 资产减值准备 - 2025年前三季度计提信用减值损失1,261.91万元，资产减值损失2,330.57万元 [105][106][111] - 减值准备减少公司本期利润总额3,592.48万元 [111]

大会概况 - 第八届油商大会于10月21日至23日在浙江舟山举行，主题为“深化开放合作 共建绿色低碳可持续的大宗商品市场” [1] - 大会共有366家国内外企业参会 [1] - 沙特阿美、维多集团、BP集团、霍尼韦尔、标普全球等国际知名企业代表发表主旨演讲，分享行业前沿观察并展望中国市场机遇 [1] - 中国石化联合会、招商轮船等行业企业代表分享油气、航运等领域最新动态，为融入国内国际“双循环”提供决策参考 [1] 产业联盟成立 - 中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟在会议期间正式揭牌 [2] - 物产中大集团董事长陈新担任大宗产业联盟首届理事长 [2] - 联盟由浙江省海港集团、杭钢集团等百家大宗商品领军企业、行业协会、研究机构及金融机构组成 [2] - 联盟旨在构建覆盖大宗商品储运、加工、贸易、交易和海事服务等全产业链的协同发展体系，推动信息、物流、金融等要素资源高效对接 [2] - 在浙江省自贸办等多省级单位指导下，舟山、宁波等片区联动构建具有浙江特色的大宗商品全产业链发展格局 [2] 专项活动与成果 - 同步举办“金融创新与期现联动”专题会议，发布《打造国际大宗商品贸易中心和交易中心路径研究》报告 [3] - 浙江国际大宗商品交易中心与产业链合作伙伴举行合作签约仪式 [3] - 中国绿色修船国际认证创新联盟成立，浙江海洋大学国际大宗商品学院揭牌，《绿色船燃发展舟山宣言（2025）》发布 [3] - 与会企业围绕大宗商品资源配置枢纽，在石化新材料、油品储运等领域现场签约项目21个，协议总金额约643.6亿元 [3] - 在金融创新、矿产资源、船用燃料等专题会议活动上也签约了一批项目 [3]

行业背景与监管动态 - 全国金融资产类交易场所在统一监管政策要求下取消业务资质，走向终局 [2] - 自2024年3月开始，多地金融监管部门陆续发布公告取消辖内金交所业务资质，涉及湖南、辽宁、西安、重庆、福建、广西、山东、吉林、江西、青岛、深圳、广东、海南、厦门、宁波、天津、山西、黑龙江、河南等省市 [14] - 取消的仅是金融资产交易资质，法人主体仍然存在，金交所面临关闭注销或转型其他业务的选择 [14] 已明确转型方向与进展 - 南宁金融资产交易中心转型为广西再生资源交易中心，业务范围变更为再生资源回收加工，专注于废旧钢铁交易，截至2024年7月累计实现废旧钢铁挂牌交易额500万元 [5][6] - 青岛国富金融资产交易中心转型为青岛国富供应链管理服务有限公司，业务模式是为大宗商品贸易和融资领域提供货物确权解决方案和SaaS系统工具服务，并按项目收取系统工具使用服务费 [6][7] - 深圳银通前海金融资产交易中心转型为深圳市银通智汇信息服务有限公司，业务聚焦于特殊资产领域，打造一站式拍卖服务平台，为不良资产、抵债资产等提供现场或网络拍卖服务 [9][10] 转型模式探索与业务关联 - 部分金交所转型方向与其股东背景密切相关，例如银通智汇的股东为招商系企业，其平台上的拍卖和招商公告多为招商银行各地分行委托的债权转让 [11] - 青岛金交中心的转型与其早年投资的中仓登数据服务有限公司业务模式相似，该公司主营业务是提供商品存货市场交易融资环节的登记公示和货权管理服务 [7] - 金交所转型方向多样，包括废旧钢铁回收加工、中药材交易、供应链管理、网络拍卖、咨询策划、价格评估等非金融业务 [2] 转型进度与待定状态 - 部分金交所已确定转型模式但尚未开展具体业务，例如中原金融资产交易中心更名为河南金资科技股份有限公司，计划转型拍卖平台但无具体细节；吉林东北亚创新金融资产交易中心更名为吉林东北亚中药材交易中心有限公司，计划打造互联网中药材交易平台但尚未落地 [11][12] - 部分金交所尚未完成更名和确定转型方向，例如三亚国际资产交易中心在业务资质取消后仍处于过渡期，探索转型方向但未有定论 [12] - 宁波金融资产交易中心更名为宁波润宁天成管理咨询有限公司，变更后经营范围为咨询策划服务，但目前处于半停业状态，正在申请新的经营许可 [12]