公司发展战略 - 坚定落地落实"1238"发展战略 [1] - 继续做强做优做大阿胶主业 [1] - 精准拓深基石业务 [1] - 统筹拓展潜力产品 [1] - 着力培育外延品种 [1] 创新体系建设 - 体系化推进"一中心三高地+N联合"产学研用创新体系建设 [1] - 以创新性驱动和精益化运营为核心 [1] - 围绕产品与服务提升数字化能力 [1] - 汇聚新时代新质生产力 [1] 业绩目标 - 全力推动业绩稳健高质量增长 [1]

开幕仪式在社区舞蹈队的精彩表演中拉开帷幕。采荷街道芙蓉社区书记唐弢、昆仑健康保险大健康产业 发展中心总经理崔雪梅、浙江分公司总经理童丽等相关负责人以及百余位社区居民共同见证客服节开 幕。双方代表在致辞中回顾了以往合作成果，并表示将持续加强资源协同，进一步优化社区健康服务供 给，提升居民健康生活品质。 采荷街道芙蓉社区书记唐弢致辞 2025年9月25日，昆仑健康保险"爱在三伏 温暖一冬"第四届健康主题客服节杭州站活动在杭州市上城区 采荷街道芙蓉社区"健康之家"成功举行。本次活动以"保险+社区"健康服务融合为核心，通过多元互动 形式，为社区居民带来覆盖多层次的健康管理体验，进一步拓展了居家养老服务与社区健康服务的深度 结合。 开幕式结束后，由昆仑健康保险浙江分公司员工与社区居民共同组成的"芙蓉养生战队"带来了精彩的八 段锦快闪表演，动作整齐、意蕴生动，引来阵阵掌声。紧接着，"养生集"体验活动正式启动。现场六大 主题区域吸引了大量居民驻足互动：养生茶饮区在3小时内送出数百杯定制健康饮品；健康设备体验区 提供血压、血氧、体脂等快速检测，按摩椅与理疗设备前排起长队；香囊DIY区将传统文化与现代健康 理念相融合，居民亲手 ...

板块整体表现 - 中药板块当日下跌0.36%，表现弱于上证指数（跌0.01%）但优于深证成指（涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显，维康药业领涨9.83%，恩威医药领跌3.09%[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出4.62亿元，但游资和散户分别净流入1.47亿元和3.15亿元[2] 个股价格表现 - 涨幅前列个股包括维康药业（25.25元，+9.83%）、益盛药业（7.98元，+1.53%）、华森制药（16.63元，+0.60%）[1] - 跌幅较大个股包括恩威医药（32.25元，-3.09%）、振东制药（6.85元，-2.97%）、粤万年青（15.71元，-2.42%）[2] - 成交额居前个股包括片仔癀（4.34亿元）、太极集团（2.90亿元）、吉林敖东（2.87亿元）[1] 资金流向特征 - 万邦德获得主力资金最大净流入2343.88万元，主力净占比达8.54%[3] - 益盛药业主力净流入1524.58万元，主力净占比高达23.79%，显示资金集中流入[3] - 吉林敖东虽获主力净流入2110.37万元，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 济川药业出现主力与游资流向分化，主力净流入534.93万元而游资净流出1291.31万元[3]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润8.18亿元 同比增长10.74% [1] - 2025年第二季度单季度归母净利润3.93亿元 同比增长2.01% [1] - 经营活动现金流净额9.65亿元 较第一季度有所改善 [1] - 期末现金及现金等价物余额40.04亿元 现金储备充裕 [1] 股东回报 - 实施中期分红 每10股派发现金红利12.69元（含税） [1] - 现金红利总额8.17亿元 占上半年归母净利润比例99.94% [1] 经营战略 - 持续加强线上渠道布局 外延拓展步伐持续推进 [1] - 2025年围绕"增长、突破"主题推进高质量增长 [1] - 毛利率改善较为显著 收入端有望持续稳健增长 [1]

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 09 月 25 日 核心结论 分析师 【机械设备】航空发动机&燃气轮机专题报告：AIDC 供电和民航客机需求 同增，两机共链产业配套壮旺 产业链：不管是航空发动机还是燃气轮机，均为坡长雪厚赛道，需要技术与 长时间产业积累，短期看头部主机厂均为海外公司，航空发动机主要为 GE、 PW、R&R 等，燃气轮机主要为三菱重工、西门子能源、GEVernova 和贝 克休斯等公司。产业链配套主要为 PCC、HWM、KHI、MTU 等也为巨头公 司，在需求扩张叠加产能扩充不及时的情况下，国内公司或能拿到更多订单。 投资建议：建议重点关注两机领域海外配套企业。 【非银金融】中信金融资产（2799.HK）首次覆盖报告：中信入主，开启涅 槃重生之路 2022 年中信集团入主后中信金融资产走上新的发展之路。一方面公司聚焦 不良资产主业发展，已完成旗下大部分金融子公司的处置，实现"轻装上阵"； 另一方面公司积极开展优质上市公司的长期股权投资，持有中国银行、中信 股份、光大银行等核心优质资产，长股投资产未来将为公司提供稳定回报， 平滑经济周期波动带来的影响。我们看好公司整体划转至中信后长期股权投 ...

股东结构变化 - 截至9月20日股东户数为33802户 较9月10日减少2190户 环比下降6.08% 连续第2期下降 [2] - 本期筹码集中期间股价累计下跌4.68% 期间1次上涨8次下跌 当前收盘价26.48元较集中期初上涨1.57% [2] 融资交易情况 - 9月23日两融余额1.78亿元 全部为融资余额 [2] - 本期筹码集中以来融资余额减少3190.93万元 降幅达15.23% [2] 财务表现 - 上半年营业收入11.75亿元 同比增长16.36% [2] - 上半年净利润3.58亿元 同比增长10.04% [2] - 基本每股收益0.6756元 加权平均净资产收益率8.58% [2]

行业趋势 - 中国生物医药出海呈现井喷态势 今年出海规模超过800亿美元[3] - 行业实现从简单产品输出到知识产权出海的转型[3] - 中医出海正迎来历史机遇 代表中国独有的医疗资源和生物资源[3] 国际化进程 - 中医在全球具有影响力 属于全人类共享的财富[3] - 中医在实际医学应用中的占比仍然很小[3] - 中医真正为世界所接受仍有较远距离[3]

公司研发战略 - 公司致力于中药传承与创新 积极推进中药创新药研发与重点品种二次开发 [1] - 重点布局慢病领域经典名方现代化改造 不断夯实未来创新药战略布局基础 [1] - 积极考察经典名方领域研发机构以推进项目合作 [1] 研发合作进展 - 公司与汕头大学医学院达成战略合作 共同开展新药开发及药物相关基础与临床研究 [1] - 合作将加速推动中药创新药的研发进展 [1] - 后续相关公告将披露更多合作细节 [1]

板块整体表现 - 中药板块当日下跌0.28%，领跌个股为维康药业（跌幅3.97%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块主力资金净流入1032.57万元，游资净流出1.32亿元，散户净流入1.22亿元[2] 个股涨跌情况 - 太龙药业涨幅最高达4.27%（收盘价6.6元），成交额1.41亿元[1] - 太极集团涨3.97%（收盘价21.75元），成交额3.54亿元[1] - 方盛制药涨3.23%（成交量44.3万手），佐力药业涨3.02%（成交额3.17亿元）[1] - 维康药业跌幅最大达3.97%（收盘价22.99元），天士力跌1.36%（成交额4.52亿元）[2] 资金流向特征 - 佐力药业主力净流入3559.71万元（占比11.22%），游资净流出2562.46万元[3] - 达仁堂主力净流入3024.29万元（占比8.81%），游资净流出2522.06万元[3] - 天士力虽股价下跌但主力净流入1963.12万元，游资净流入4023.41万元[3] - 粤万年青主力净流入1073.5万元且占比高达21.01%，游资净流出775.47万元[3]

核心财务表现 - 上半年营业收入40.4亿元 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03% [1] - 推出每10股派发现金红利3元（含税）的分红方案 [1] 研发投入与创新成果 - 年均研发投入稳定在9亿元规模 研发费用占营收比重达13.94% 居行业前三 [1] - 手握17个专利中药 覆盖心脑血管 呼吸 神经等高需求疾病领域 [1] - 保持每年1-2款中药1.1类新药申报上市频率 [2] - 9个中药 3个化药项目处于临床阶段 [2] - 过去五年5个一类新药获批 其中4个进入医保目录 [2] 政策环境支持 - 国家药监局将中药1类创新药纳入"30日通道"审评范围 [2] - 中药创新药审评审批提速 迎来发展窗口期 [4] 国际化进展 - 通心络RCT研究登上《美国医学会杂志》 参松养心胶囊 芪苈强心胶囊在国际顶刊发表循证医学成果 [3] - 10余个中药品种在50多个国家和地区完成注册并上市 [3] 估值分析 - 成熟业务年利润约16亿元 按15倍PE计算对应市值240亿元 [4] - 化药管线中两款临近上市品种 假设每款贡献10亿元收入 按3倍PS估算支撑60亿元市值 [4] - 合理市值可达300亿元 存在20%-30%估值偏差 [4] - 创新溢价未被充分计价 健康板块及国际化业务增长潜力未计入 [4] 行业定位与转型 - 突破传统中药企业定位 转型为具备现代化研发能力的创新药企 [4] - 构建"上市一批 申报一批 在研一批"的良性循环 [2] - 研发模式重塑公司估值体系 [1]