基金规模与业绩 - 平安港股通红利精选混合发起式C（021047）期末净资产6.36亿元，比上期增加266.26% [1] - 该基金近3个月收益率12.47%，近一年收益率22.99%，成立以来收益率为32.96% [2] - 基金股票持仓前十占比合计65.73%，包括中国光大银行、中信银行、交通银行等 [2] 基金经理信息 - 基金经理丁琳为中国国籍，厦门大学国际金融专业硕士 [1] - 丁琳曾担任摩根士丹利华鑫基金管理有限公司投资经理，2020年4月加入平安基金管理有限公司 [1] - 丁琳现任多只基金基金经理，包括平安鑫盛混合型发起式证券投资基金等 [1] 基金公司概况 - 平安基金管理有限公司成立于2011年1月，位于深圳市 [2] - 公司注册资本130000万人民币，法定代表人为罗春风 [2] - 公司以从事商务服务业为主 [2] 基金份额变动 - 2025-06-30期间赎回0.01亿份，期末总份额0.02亿份，净资产变动率-24.80% [2] - 2025-03-31期末净资产0.02亿元，净资产变动率-2.54% [2] - 2024-12-31期间赎回0.02亿份，净资产变动率-47.96% [2]

美股市场表现 - 美股三大股指集体高开 道指涨0 16% 标普500指数涨0 27% 纳指涨0 35% [1] - 热门中概股普涨 金山云涨超8% 阿里巴巴涨超3% [1] 公司并购动态 - 雪佛龙上涨2 5% 公司完成收购赫斯公司 [1]

中东地区地位与局势 - 伊朗石油储量约2090亿桶、天然气储量达2440亿立方米，均居全球第三；锌储量2.3亿吨居世界首位；铜储量33亿吨约占全球4%居世界第三；铁矿石储量47亿吨居世界第十[15] - 以色列2024年高科技产品出口占全国商品出口总额比重升至37%，集成电路占比达29%，半导体产业有超50年历史[17] - 霍尔木兹海峡2024 - 2025年日均石油运输超2000万桶，占全球石油消费20%和海上贸易30%，承担约五分之一液化天然气运输[26] - 伊朗与以色列矛盾长期化使全球产业链面临高度不确定性，冲突升级放大供应链风险暴露问题[33] 全球产业链影响 - 若冲突延续或升级，经霍尔木兹海峡油气等运输将降25%，极端情境下12.7%石油需求或面临供给缺口[6] - 亚洲经济体对中东油气依赖高，欧美对海峡依赖下降但高端供应链易受影响[7] - 能源化工受冲击后传导至多领域，高技术制造领域或面临断供风险[7] 中国应对策略 - 中国对中东高进口依赖产品及中下游制造或面临断供风险，需多元化进口来源[8] - 推动高依赖领域自主化供给，如化肥和丙烷领域已有进展[72] - 探索高依赖领域进口多元化渠道，如粗化肥可从荷兰、秘鲁等国进口[73]

基金表现 - 摩根标普港股通低波红利指数A最新净值1 1990元 增长0 70% [1] - 近1个月收益率3 89% 同类排名3362/3997 近6个月收益率19 27% 同类排名457/3464 今年来收益率15 87% 同类排名596/3424 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计26 77% 包括远东宏信(4 00%) 重庆农村商(3 33%) 恒隆地产(3 25%) 邮储银行(2 70%) 浙商银行(2 53%) 电讯盈科(2 35%) 中国石油股份(2 22%) 中国燃气(2 16%) 中国石油化(2 15%) 恒生银行(2 08%) [1] 基金概况 - 成立于2017年12月4日 截至2025年3月31日规模12 77亿元 [1] - 基金经理为胡迪 何智豪 [1] 基金经理背景 - 胡迪为CFA FRM持证人 哥伦比亚大学金融工程硕士 现任指数及量化投资部总监 曾任职美林证券 标准普尔 中金公司 [2] - 何智豪为复旦大学应用数学硕士 曾任职中金公司组合与量化策略研究员 [2]

系统性思维与目标思维 - 系统性思维需具备广度、逻辑完整性和闭环性，强调全盘考虑问题[3][8] - 目标思维聚焦深度，以单一目标为导向但易导致短期效果和反复[4][6] - 商品分析需结合系统性思维，兼顾宏观估值与产业驱动逻辑[9][10][11] 商品价格分析框架 - 商品价格由估值（利润表达）和驱动（供需分析）两部分组成[13] - 宏观预期通常影响远月估值，导致基差走弱与价格上涨并存的现象[14][15] - 近期甲醇、PP、PE等品种出现产业看空但期货走强的矛盾[20] 宏观与产业矛盾解决工具 - 库存周期用于解决宏观矛盾，2025年3月数据显示美国库存问题严重[22][27][29] - 基差率用于解决产业矛盾，2024年开发宏观商品基差率模型[24][26] - 2024年上半年预期宏观逻辑主导基差走弱，下半年预期基差走强[27][28] 行业基差数据动态 - 2025年3月化学制品基差率达87.1%，建筑材料68.9%，汽车零部件55.1%[32] - 石油天然气基差率从2024年6月的42%降至2025年3月的27.1%[32] - 机械制造基差率从2024年4月的61.1%降至2025年3月的30.1%[32] 产业研究深度案例 - 甲醇研究需跟踪伊朗港口装货船只、到港情况及下游MTO企业动态[34][35] - 每日监测甲醇纸货基差，7月下对09基差为35元，较前日下跌20元[39] - 研究需覆盖装置启停、内地竞拍成交等实时数据，建立完整产业链数据库[39] 大宗商品历史底部规律 - 三次历史底部（2008/2015/2020）均伴随工业利润率先上升和补库存启动[46][50][51][52] - 需求拉动是可持续上涨核心，如2023年新能源汽车带动橡胶牛市[55] - 储存性好的商品（有色、煤炭）通常率先见底，2015年有色板块领先2个月[68][77] 当前商品周期判断 - 2025年美国进入去库存周期，中国同步去库存，外需下降影响显著[57] - 尚未观测到类似历史底部的大规模需求拉动信号（房地产/出口）[79][85] - 成本推动型行情（如2021年煤炭暴涨）易形成V形顶部，缺乏持续性[63]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润56.89万元，加权平均基金份额本期利润0.0041元 [3] - 二季度基金净值增长率为0.62%，截至二季度末基金规模为1.66亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.89%，同类排名359/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为9.89%，同类排名326/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为17.58%，同类排名333/601 [4] - 近三年复权单位净值增长率为12.12%，同类排名55/468 [4] - 近三年夏普比率为0.414，同类排名48/468 [9] - 近三年最大回撤为19.57%，同类排名447/461 [11] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为21.46% [11] 基金持仓与操作 - 近三年平均股票仓位为90.5%，高于同类平均85.32% [14] - 2022年末基金仓位最高达91.83%，2020年三季度末最低为69.92% [14] - 二季度清仓受关税影响较大的公司，建仓音乐平台公司 [3] - 加仓短期盈利受损但长期壁垒高的外卖公司 [3] - 调整创新药公司仓位 [3] - 加仓有色中的铜和铝、石油装备公司 [3] - 组合持仓相比一季度变化不大，选股侧重企业未来自由现金流 [3] 基金经理与基金产品 - 基金经理李人望管理8只基金，近一年均为正收益 [3] - 鹏扬核心价值混合A近一年复权单位净值增长率最高达21.5% [3] - 鹏扬景兴混合A近一年复权单位净值增长率最低为4.75% [3] - 截至7月17日单位净值为1.213元 [3] 基金重仓股 - 二季度末重仓股包括腾讯控股、中国海洋石油、贵州茅台、宝丰能源、美的集团、华润万象生活、新奥能源、紫金矿业、藏格矿业、五粮液、中国海油 [19]

中东局势对全球供应链的影响 - 霍尔木兹海峡日均运输石油量超过2000万桶，占全球石油消费的20%和海上贸易总量的30%[36] - 现有替代管道最大运力仅能覆盖霍尔木兹运输量的1/4至1/3，无法完全弥补运输缺口[9] - 冲突延续或升级可能导致霍尔木兹海峡油气运输下降25%，极端情境下全球12.7%的石油需求面临供给缺口[10] - 海峡封锁极端情境下将留下约1310万桶/天的石油运输缺口[10] 区域风险暴露差异 - 中国、印度、日本、韩国对霍尔木兹海峡能源运输依赖度高，中国石油运输受影响比重占9.7%[10] - 欧美对霍尔木兹海峡依赖下降，但以色列高技术产品出口中52.1%流向爱尔兰，32.5%流向美国[64] - 以色列溴素储量占全球27%，氯化钾出口主要目的地集中在德国(60.1%)和捷克(30.6%)[70] 行业传导影响 - 能源化工将受到最直接冲击，并传导至交通运输、医药、电子等领域[11] - 中国对中东进口依赖度高的产品包括粗化肥(87.7%)、液化丙烷和丁烷(50.5%)、石油沥青油(48.2%)[84] - 以色列芯片供应链中断将导致汽车等下游制造商停工停产[11] 应对建议 - 建议中国推动高依赖领域的自主化供给，如化肥和能源化工产品[86] - 探索进口多元化渠道，如从加拿大、俄罗斯等国增加液化丙烷和石油进口[87]

中东地区地位 - 伊朗石油储量约2090亿桶、天然气储量2440亿立方米，均居全球第三；锌储量2.3亿吨居世界首位，铜储量33亿吨约占全球4%位居第三，铁矿石储量47亿吨位居第十[15] - 以色列高科技产品出口占全国商品出口总额比重提升至37%，集成电路占高科技产品出口比重达29%；是全球前三溴素生产国，溴化物储量占全球约27%；钾肥年产量保持在200 - 250万吨之间[17][23] - 霍尔木兹海峡日均石油运输超2000万桶，约占全球石油消费20%和海上贸易总量30%，承担约五分之一液化天然气运输任务[26] 局势影响 - 若冲突延续或升级，霍尔木兹海峡油气等运输下降25%，极端情境下全球超12.7%石油需求面临供给缺口，海峡通行船舶总量下降约25%，受影响油船、天然气船约占7.2%、1.5%[6] - 亚洲经济体对中东资源依赖高，中国、印度、日本、韩国受影响大；欧美对海峡能源运输依赖下降，但在以色列溴素、钾、芯片等出口领域受打击严重[7][55] - 能源化工受影响直接快速，传导至交运、医药、电子等领域；以色列高技术领域出口或阻断，芯片供应链中断致汽车等下游制造商停工[7] 中国应对 - 中国对中东高进口依赖产品及中下游制造面临断供风险，如粗化肥依赖度87.7%、液化丙烷和丁烷50.5%等[68] - 推动对中东高依赖领域自主化供给，如化肥行业提高生产效率，丙烷领域切换原料减少依赖[72] - 探索进口多元化渠道，如从荷兰、秘鲁等国进口粗化肥，从加拿大、阿尔及利亚等国进口液化丙烷和丁烷[73] 风险提示 - 存在国际局势变化超预期、国际政策变动超预期、政策理解不到位的风险[75]

原油价格预测调整 - 美银证券将2025年布兰特原油平均价格预测上调至每桶67美元(此前为65美元) [1] - 中国石油股份2025及2026财年净利润预测分别上调16%及10%至1570亿元及1600亿元人民币 [1] - 中国石油H股目标价由6.8港元上调至8港元 A股目标价由9.5元人民币上调至10元人民币 [1] 能源市场动态 - 2025年第二季中国动力煤及冶金煤价格分别下跌12%及9% [1] - 布兰特期油价格下跌11% 东北亚现货液化天然气(LNG)下跌12% [1] - 能源需求疲弱受可再生能源替代、贸易冲突及刺激政策有限影响 [1] 中国能源需求数据 - 2025年前五个月中国动力煤表观需求16.47亿吨(同比下降0.4%) [1] - 石油需求3.81亿吨(同比增长0.8%) 天然气需求1740亿立方米(同比下降0.9%) [1] - 精炼油消费量1.53亿吨(同比下降6.7%) [1] 公司业绩预测 - 中国石油股份2025年第二季净利润预计397亿元人民币(按季降15% 同比降7%) [2] - 业绩下滑主因原油价格下降、油气需求疲弱及下游业务表现平淡 [2] - 中国石化第二季净利润预计63亿元人民币(按季降55% 同比降66%) [2]

核心观点 - 我国首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机正式投用，标志着储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备由塔里木油田联合沈阳鼓风机集团研发，攻克高压缸体设计、高压转子动力学与密封等关键技术，形成完全自主知识产权的核心部件及整机技术 [1] - 设备性能达到国际先进水平，填补国内空白，成本较国外设备降低50%以上 [1][2] 技术突破 - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"紧凑型驱动方案，减少占地面积并降低投资成本 [2] - 应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出高压高效小流量工况的模型级叶轮 [2] - 优化高压缸转子结构，采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术解决密封难题 [2] - 开发轴心轨迹智能识别方法和先进防喘振控制技术，实现控制系统硬件与软件全面国产化 [2] 应用与推广 - 设备已进入安装调试阶段，解决牙哈储气库关键配套难题 [2] - 技术可广泛应用于石油石化、冶金等行业，具有重要推广价值 [2]