核心观点 - 煤炭开采行业2022年业绩表现强劲 多家公司净利润接近或超过翻倍增长 主要受益于煤炭价格高位运行及产能释放 [1][4] 行业整体表现 - A股9家煤炭开采行业上市公司全部披露预喜业绩预告 行业整体表现不俗 [1][4] - 多家公司净利润增幅超100% 包括山西焦煤 华阳股份 潞安环能 盘江股份等 [4] 兖矿能源业绩 - 预计2022年归母净利润308亿元 同比增长89% 扣非净利润306亿元 同比增长89% [2] - 业绩增长主因境内外能源价格上涨带动煤炭价格维持高位 叠加精益管理控制成本 [2] - 计提资产减值准备24亿元 减少净利润12亿元 一次性计入未确认融资费用11亿元 减少净利润5亿元 [2] - 化工板块因原材料涨价及需求走弱导致盈利能力下降 [2] - 1月20日收盘价36.19元/股 总市值1791亿元 [2] 平煤股份业绩 - 预计2022年归母净利润57.2亿元 同比增长95.76% 扣非净利润57.6亿元 同比增长97.33% [3] - 业绩增长受益于煤炭价格高位运行及大精煤战略带来的规模效益 [3] - 1月20日收盘价11.48元/股 总市值266亿元 [3] 陕西煤业业绩 - 预计2022年归母净利润340-362亿元 同比增长58%-68% 扣非净利润280-302亿元 同比增长37%-47% [4][5] - 增长动力来自煤炭售价大幅上涨 隆基绿能会计核算方法变更及股权处置收益 收购陕西彬长矿业集团带来的业绩增量 [5] 潞安环能业绩 - 预计2022年归母净利润140亿元 同比增长108.71% 扣非净利润141亿元 同比增长81.28% [4] - 业绩提升因煤炭行业景气度延续 产销量稳步增长 成本管控优化及市场销售组织改善 [4] 业绩驱动因素 - 煤炭价格受能源价格上涨及市场供求关系影响维持高位运行 [2][4][5] - 企业通过增产保供 优质产能释放 精益管理等措施提升经营效率 [2][4] - 行业景气度延续 市场需求支撑业绩增长 [4]

核心观点 - 煤炭行业2025年中期策略报告认为当前市场表现疲软是反转而非反弹，主要受火电需求疲软和煤价下行影响[1] - 动力煤价格已处于估值低位，618元/吨的港口价格意味着超20%产能面临亏损[2] - 历史经验表明政策干预是煤价反转的必要条件，当前已出现供应端政策调控信号[3] - 动力煤和炼焦煤均具备价格反转条件，重点关注库存重构和超产查处带来的价格弹性[6] 市场表现 - 2025年初至6月30日，中信煤炭指数下跌10.77%，跑输沪深300指数10.80个百分点，位居30个行业末位[1][14] - 个股表现分化，安源煤业涨幅48.58%，恒源煤电跌幅25.33%[22] - 基金持仓持续下降，主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.36%，回落至2021年起涨前水平[1][19] 成本分析 - 16家动力煤上市公司样本显示，完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约390元/吨[2] - 疆煤外运成本受铁路运费下调影响有所降低，但运费占比仍达30-40%[55][56] - 印尼煤炭企业因新规导致成本上升，450元/吨的到岸成本成为边际定价基准[70] - 11家焦煤上市公司样本显示吨煤完全成本在396-973元/吨区间[72] 政策影响 - 历史三次煤价底部均伴随政策干预：2008年"四万亿"、2015年供给侧改革、2020年超产入刑等[3] - 国家能源局7月22日印发煤矿生产核查通知，限制月度产量不超过公告产能10%[7] - 政策干预路径分乐观、悲观、中性三种情景，当前符合中性情景假设[5] 细分品种展望 - 动力煤价格已持续下跌近4年，618元/吨或已处于底部区域[3] - 炼焦煤价格超跌后有望回升至1500-2000元/吨水平，关注库存重构和超产查处力度[6] - 新疆煤化工项目预期成为非电用煤新引擎，远期建设规模可观[67] 投资建议 - 重点推荐中国神华、中煤能源等央企及潞安环能、晋控煤业等弹性标的[7] - 关注安源煤业等完成控股权变更的公司及绩优股陕西煤业、电投能源等[7] - 重点标的估值显示部分公司2025年PE处于较低水平[9]

中触媒业绩分析 - 2025年上半年营业收入4.61亿元（同比+16.46%），归母净利润1.27亿元（同比+31.52%），扣非净利润1.23亿元（同比+33.41%），毛利率提升7.24个百分点至46.92% [3] - Q2单季度营收2.62亿元（同比+33.03%），归母净利润0.86亿元（同比+40.34%），净利率环比提升12.40个百分点至32.86% [4] - 特种分子筛及催化剂系列营收4.13亿元（同比+19.53%），非分子筛催化剂营收0.29亿元（同比-39.75%） [5] 中触媒业务发展 - 拥有241项授权专利，CHA结构脱硝分子筛长期供货巴斯夫等国际企业，环氧丙烷/吡啶催化剂实现规模化应用 [7] - 研发费用2343.51万元（同比+11.43%），重点推进高纯氧化铝/氧化硅产业链项目 [8] - 3000吨特种分子筛项目部分投产，高纯石英砂中试项目进度达90% [9] 中煤能源深度研究 - 2024年煤炭业务毛利393.83亿元（占比83.58%），吨煤税后净利润152元/吨位列行业第二 [15][17] - 资源量265.20亿吨（可采138.21亿吨），里必/苇子沟煤矿预计2026年投产新增640万吨产能 [17] - 煤化工产品聚烯烃/甲醇/尿素产能合计513万吨，2024年毛利31.12亿元 [18] 化工行业周报 - 聚合MDI价格周涨325元至16250元/吨，代森锰锌因出口订单支撑价格上行 [28][29] - 反内卷政策推动供给侧改革，重点关注聚氨酯（万华化学）、民营炼化（恒力石化）、磷化工（云天化）等 [23] - 电池级碳酸锂价格周涨3000元至7.15万元/吨，制冷剂R32周涨2500元至58500元/吨 [31][42] 策略研究 - "反内卷"政策驱动煤炭/钢铁/建材行业供给侧出清，双维模型筛选高执行效率与高内卷程度行业 [13][14] - 8月债市预计维持震荡，理财配置边际下降但央行资金面呵护态度明确 [11]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"推荐"，预期行业指数将超越基准指数 [5][45] 核心观点 - **动力煤价格持续上涨**：榆林5800大卡指数周涨24元至569元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数周涨20元至500元/吨，主因产区降雨和超产核查导致产能收紧，叠加电厂日耗环比增加3.7万吨至93.5万吨，需求高位支撑价格 [1][3][11] - **炼焦煤价格企稳**：山西低硫焦煤周跌17元至1484元/吨，中高硫煤价持平，铁水产量周降0.38万吨但仍维持高位，供应端受276工作日政策限制 [1][11] - **进口煤炭同比下滑**：7月进口量3560.9万吨，同比降22.9%，环比增7.8%，进口均价66.5美元/吨，同比下跌31.7美元 [2][17] 价格与库存动态 - **港口动力煤**：秦皇岛5500大卡价格周涨23元至683元/吨，5000大卡价格周涨25元至618元/吨 [3] - **电厂库存**：沿海六大电厂库存周降18.4万吨至1377.9万吨，可用天数减少1天至15天 [3] - **焦煤库存**：焦化厂及钢厂库存数据未更新，需关注后续铁水产量变化 [30][31] 公司运营数据 - **陕西煤业**：7月产量1411万吨同比增1.1%，1-7月累计产量1.02亿吨同比增1.15% [2][15][16] - **上市公司表现**：煤炭板块周涨3.96%，陕西煤业领涨9.9%，华阳股份涨8.76%，晋控煤业涨6.78% [12][13] 行业供需分析 - **供给端收紧**：超产核查和山西276工作日政策减少产能，7月下旬无烟煤价格转跌3.4%，焦煤价格大涨19.6% [11][18] - **需求端韧性**：高温天气推高电厂日耗，电厂长协煤采购积极性提升，贸易商看涨预期强化 [1][3] 重点公司估值 - **中国神华**：总市值7323.1亿元，2024年PE 12.5倍，股息率6.02% [42] - **陕西煤业**：总市值2131.9亿元，2025年PE 11.1倍，股息率6.13% [42] - **中煤能源**：总市值1511.4亿元，2025年PE 9.0倍，分红比例40.62% [42]

保险资金长期投资改革试点进展 - 中国太平旗下太平资产获批设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 响应保险资金长期投资改革试点 [1] - 试点已推进三批 总规模达2220亿元 参与机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿、中邮保险及相关保险资管公司等 [1][2][3] 试点规模与实施细节 - 首批试点于2023年10月获批 中国人寿与新华人寿联合出资500亿元设立鸿鹄基金 截至2025年3月初全部投资落地 [2] - 第二批试点于2025年1月启动 规模520亿元 太保寿险、泰康人寿、阳光人寿等以契约制基金方式参与 [2] - 第三批试点于2025年3月启动 规模600亿元 人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿获准参与 [2][3] - 太平资产管理总规模超1.5万亿元 新设私募基金将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [2] 基金类型与投资策略特点 - 基金类型多元化 鸿鹄志远一期为公司型基金 二期和三期为契约型基金 后者具有易标准化、设立简便、份额转让便利优势 [4] - 呈现"国家政策+地方实践"特点 例如深圳引入险资设立百亿级平安基金 90%投向本地基建和产业项目 存续期限不超过15年 [4][5] - 险资系私募基金倾向投资大盘蓝筹股、优质高股息标的 如鸿鹄志远重仓伊利股份、陕西煤业、中国电信等A股股票 [5][6] - 投资方向聚焦金融、能源化工、公用基础设施、消费、新能源转型及新质生产力发展领域 [6] 险资入市规模与配置变化 - 2025年一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元 长期股权投资规模2.60万亿元 合计占比超16% 较2024年末显著提升 [1] - 截至2025年一季度末 人身险公司股票投资占比8.4% 较年初提升0.9% 长期股权投资占比从7.77%升至8.27% [8] 险资举牌动向与偏好 - 2025年以来险资举牌达22次 超2024年全年 被举牌公司普遍具备高分红及稳定ROE水平 历史三年平均股息率约5.3% [7] - 公用事业和银行板块受青睐 例如弘康人寿举牌港华智慧能源 持股1.8163亿股（占比5.00005%） [7] - 银行股尤其是国有大行H股因业绩稳定、估值低、股息高特点 年内被险资举牌达10次 [7] - 一季度保险资金重仓行业中 非银金融、银行、公用事业、交运、电信服务、硬件设备、电气设备、有色金属、化工持仓市值同比大幅提升 仅房地产同比下降28.1% [7] 投资策略调整动因 - 新金融工具准则下 上市险企股票投资以FVTPL为主 股市波动对当期净利润影响较大 [8] - 通过配置长期股权投资或高股息（OCI）策略 可降低投资收益波动 优化资产负债管理 [8]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌0.41% 但上证指数和深证成指分别上涨0.34%和1.46% 显示板块走势弱于大盘 [1] - 板块内个股表现分化 10只个股上涨 10只个股下跌 其中陕西煤业以1.96%跌幅领跌 [1][2] - 板块资金呈现净流出状态 主力资金净流出3385.61万元 而游资和散户资金分别净流入659.58万元和2726.04万元 [2] 个股涨跌情况 - 安源煤业涨幅最大达5.05% 收盘价6.45元 成交73.33万手 成交额4.74亿元 [1] - 陕西煤业跌幅最大为1.96% 收盘价21.56元 成交42.35万手 成交额9.16亿元 [2] - 兖矿能源下跌0.89% 成交31.91万手 成交额4.25亿元 中煤能源下跌0.73% 成交20.92万手 成交额2.57亿元 [2] 成交活跃度 - 安源煤业成交量最高达73.33万手 成交额4.74亿元 显示市场关注度较高 [1] - 潞安环能成交33.16万手 成交额4.73亿元 平煤股份成交29.47万手 成交额2.42亿元 交易较为活跃 [2] - 物产环能成交量最低仅4.05万手 成交额5523.28万元 市场参与度相对较低 [1]

事故基本情况 - 2025年6月17日23时10分湖南能源集团金竹山矿业有限公司土朱煤矿发生机电事故造成1人死亡直接经济损失130.68万元[3] - 事故地点位于2139采煤工作面第二台刮板输送机机头位置距工作面下安全出口46m处[5] - 作业人员刘勇岳在更换刮板输送机负荷销时未断电停机且拆除机头压柱导致机头上翘被击中额头经送医确认死亡[7] 事故直接原因 - 刮板输送机被煤矸堵死造成卡链断销[7] - 操作人员违规拆除机头压柱且未断电停机直接更换负荷销导致设备异常运行引发机头突然上翘[7] 管理缺陷与间接原因 - 机电管理混乱长期存在设备安装使用维护不符合规定现象隐患排查治理流于形式[7] - 安全教育培训不到位未开展机电运输专项培训且未吸取同类事故教训[8] - 风险辨识不全面未将刮板输送机伤人风险纳入辨识范围且管控措施缺失[8] - 上级公司监管不力金竹山公司对煤矿机电管理失管失控涟邵管理局整改督促不到位[8] 历史事故与整改情况 - 2024年6月至2025年6月期间该煤矿共发生33起工伤事故其中机电运输事故13起[9] - 2024年11月6日同一工作面曾发生刮板输送机起拱伤人事故但未引起重视且未采取有效防范措施[9] - 2023年10月27日邻近资江煤矿发生刮板输送机亡人事故后未开展针对性警示教育[9] - 2025年6月多次安全生产检查均未发现刮板输送机安装使用不符合要求的安全隐患[9] 公司背景信息 - 土朱煤矿设计生产能力30万吨/年核定生产能力27万吨/年1966年建矿1970年投产[10] - 母公司湖南省煤业集团金竹山矿业有限公司为国有企业注册资本5926万元人民币由湖南煤业股份有限公司全资持股[11] - 公司下辖塘冲煤矿、土朱煤矿、一平硐煤矿3处矿井[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料下游开工有反弹预期，预计短期震荡，2509合约短期震荡，关注区间7200 - 7500，建议逢高做空 [5][6] - PP盘面趋势压力较大，短期震荡，2509盘面短期内预计震荡，关注区间6900 - 7200，建议逢高做空 [7][8] 各部分总结 塑料市场 市场变化 - 8月8日塑料主力合约收盘价7290元/吨，较上周 - 27元/吨；LDPE均价9533.33元/吨，环比 + 0.18%；HDPE均价7987.50元/吨，环比 - 0.16%；华南地区LLDPE（7042）均价7483.53元/吨，环比 - 0.44%；LLDPE华南基差收于185.29元/吨，环比 - 3.11%；6 - 9月差70元/吨（ + 25），基差走缩，月差走扩 [6][10] 基本面变化 - 成本利润：本周WTI原油报收63.35美元/桶，较上周 - 3.91美元/桶；布伦特原油报收66.32美元/桶，较上周 - 3.20美元/桶；无烟煤长江港口报价为1060元/吨（ + 10）；油制PE利润为 - 352元/吨，较上周 + 138元/吨；煤制PE利润为989元/吨，较上周 - 206元/吨 [6][20][25] - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率84.08%，较上周 + 2.99个百分点；聚乙烯周度产量66.02万吨，环比 + 0.99%；本周检修损失量7.87万吨，较上周 - 1.28万吨 [6][28] - 需求：农膜整体开工率为13.07%，较上周 + 0.44%；PE包装膜开工率为49.30%，较上周 + 0.60%；PE管材开工率29.00%，较上周 + 0.33% [6] - 库存：本周塑料企业社会库存57.57万吨，较上周 + 1.40万吨，环比 + 2.09% [6] 主要运行逻辑 - 聚乙烯下游处于传统淡季，终端需求未明显提振，企业备货意愿不强；农膜开工处于年内低值，虽有棚膜提振预期但有延迟；下游整体开工率回升，但持续补库力度不足；PE包装膜、管材开工偏低，对PE盘面支撑有限；市场对反内卷政策的预期会对盘面有一定支撑 [6] PP市场 市场变化 - 8月8日聚丙烯2509收盘价7062元/吨，较上周 - 36元/吨；生意社聚丙烯现货价报收7246.67元/吨（ - 8.33），环比 - 0.11%；PP基差收185元/吨（ - 36），基差走缩；5 - 9月差24元/吨（ - 2），月差走缩 [8][47] 基本面变化 - 成本利润：本周WTI原油报收63.35美元/桶，较上周 - 3.91美元/桶；布伦特原油报收66.32美元/桶，较上周 - 3.20美元/桶；无烟煤长江港口报价为1060元/吨（ + 10）；油制PP利润为 - 343.52元/吨，较上周 + 129.54元/吨；煤制PP利润为519.29元/吨，较上周 - 165.41元/吨 [8][61][66] - 供应：本周中国PP石化企业开工率77.31%，较上周 - 0.37个百分点；PP粒料周度产量达到77.71万吨，环比 + 0.49%；PP粉料周度产量达到6.77万吨，环比 + 0.91% [8][69] - 需求：本周下游平均开工率48.90%（ + 0.50%）；塑编开工率41.10%（ - 0%）；BOPP开工率60.80%（ + 0%）；注塑开工率56.73%（ + 0%）；管材开工率36.23%（ + 0.06%） [8][75] - 库存：本周聚丙烯国内库存58.71万吨（ + 3.95%）；两油库存环比 + 5.18%；贸易商库存环比 + 8.08%；港口库存环比 - 2.08%；塑编大型企业成品库存为888.67吨，环比 - 2.56%；BOPP原料库存8.91天，环比 - 1.66% [80][83] 主要运行逻辑 - 需求淡季下下游开工率维持稳定，外卖市场争夺大战对下游需求有一定支撑；金九银十即将到来，部分下游行业有备货预期，短期内需求预计有一定提振；供应端新增产能较多，盘面趋势压力预计较大；反内卷存在一定不确定性 [8]

焦炭价格变动 - 2025年7月下旬焦炭市场价格为1221.4元/吨 [1] - 价格同比下滑35.52% [1] - 价格环比上涨9.73% [1] 历史价格比较 - 2021年7月下旬价格达到近5年同期最大值2506.8元/吨 [1] 数据来源 - 价格数据来源于国家统计局 [2]

焦煤市场价格变动 - 2025年7月下旬焦煤市场价格为1375元/吨 [1] - 价格同比下滑27.87% [1] - 价格环比上涨19.57% [1] 历史价格对比 - 2022年7月下旬价格达到近5年同期最大值2192.9元/吨 [1] - 当前价格较历史高位下降37.3% [1] 数据来源 - 价格数据来源于国家统计局 [2]