宏观经济政策与调控 - 政策需常态化预研储备，动态调整并适时加强逆周期调节，必要时出台超常规政策以提高前瞻性和有效性 [1] - 中共中央政治局会议强调"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），以高质量发展应对外部不确定性 [1] - 一季度GDP增速达5.4%，高于全年目标0.4个百分点，较2024年增速提升0.4个百分点 [3] - 1～4月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、固定资产投资同比分别增长6.4%、5.9%、4.7%、4.0% [3] 产业发展与动能 - 新质生产力蓬勃发展，1～4月3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9% [4] - 高技术制造业增加值增长10.0%，快于全部规模以上工业3.9个百分点 [4] - 人工智能大模型DeepSeek和世界首次人形机器人半程马拉松体现技术创新突破 [4] - 工业企业经营效益好转，一季度规模以上工业企业利润增长0.8% [3] 消费与投资 - 2025年消费品以旧换新支持资金增至3000亿元，补贴产品从8类扩至12类 [6] - 一季度限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家电、家具类零售额分别增长26.9%、21.7%、19.3%、18.1% [7] - 截至5月11日汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，累计突破1000万份 [7] - 超长期特别国债支持资金从1500亿元提高至2000亿元，覆盖电子信息、安全生产等领域 [7] - 1～4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，增速高于全部投资14.2个百分点 [7] 外贸与就业 - 前4个月货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，其中出口增长7.5% [8] - 全国城镇调查失业率平均值5.2%，4月降至5.1% [3] - 一季度城镇新增就业308万人，同比增加5万人 [9] - 金融机构对外贸企业不抽贷不断贷，优化汇率避险服务 [12] 行业支持政策 - 设立国家创业投资引导基金，预计带动地方和社会资本近1万亿元 [7] - 支持长江沿线城市实施1.3万公里污水管网建设改造 [7] - 将工业软件更新纳入"两新"政策支持范围，制定充电设施"倍增"行动 [14] - 推动民间资本进入核电、铁路等基础设施竞争性领域 [14]

制造业PMI - 5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，符合预期且好于季节性[6] - 多数分项反弹，产需回暖，新订单、新出口订单、进口、生产、采购量指数分别上升0.6、2.8、3.7、0.9、1.3个百分点[6][11] - 大型及小型企业景气度改善，大型企业PMI升至50.7%，小型企业升至49.3%，中型企业降至47.5%[12] - 价格指数下行放缓，新动能行业活力凸显，装备制造业生产指数升超4个百分点至54%以上[18] 非制造业PMI - 5月非制造业PMI为50.3%，较上月降0.1个百分点，运行平稳，地产拖累景气度[19] - 服务业活跃度提升，商务活动指数升至50.2%，受假期消费、关税缓和、新质生产力发展带动[22] - 建筑业增势放缓，商务活动指数降至51.0%，基建保持韧性，土木工程建筑业升至60%以上[26] 风险提示 - 国内政策落地不及预期[30] - 地缘政治不确定性[30] - 外贸环境变化超预期[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美达成关税暂缓执行协议，贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但新订单指数仍处景气线下，企业扩产意愿不强，价格走低，外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26] 根据相关目录分别总结 出口边际改善，制造业景气回升 - 制造业PMI回升，环比升幅大于季节性，5月为49.5%，较上月升0.5个百分点，低于过去五年同期均值，仅高于2023年同期，中美贸易回暖使进口和新出口订单指数分别升高3.7和2.8个百分点，但美国逆全球化政策影响持续负面，国内制造业面临压力，稳增长政策将持续发力 [12] - 制造业PMI各分项指数升多降少，13个分项中9项升高、4项下降，上升幅度较大的为新出口订单、进口订单，仅生产经营活动预期、生产处于扩张区间 [14] - 价格指数连续三个月下降，但降幅收窄，5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，较上月降0.1个百分点 [16] - 产成品库存被动下降，原材料库存指数为47.4%，较上月升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月升1.3个百分点，企业扩产意愿有所提升 [16] - 生产重回扩张，生产指数为50.7%，较上月升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，较上月升0.6个百分点，农副食品加工等行业供需两端增长快，纺织等行业产需释放不足 [19] - 大型企业PMI升至临界点以上，为50.7%，较上月升1.5个百分点，中型企业景气回落，为47.5%，较上月降1.3个百分点，小型企业景气改善，为49.3%，较上月升0.6个百分点 [19] - 高技术制造业延续扩张，PMI为50.9%，连续4个月扩张，装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月升1.6和0.8个百分点，高耗能行业PMI为47.0%，较上月降0.7个百分点 [20] 服务业景气微升，建筑业景气下降 - 非制造业景气水平回落，5月商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，仍处扩张区间，环比弱于季节性 [22] - 服务业景气回升，商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点，假期消费相关行业和邮政等行业景气升高，业务活动预期指数为56.5%，较上月升0.1个百分点 [22] - 建筑业景气下降，商务活动指数为51.0%，较上月降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月升1.4个百分点，业务活动预期指数为52.4% [23][24] - 综合PMI产出指数小幅回升，5月为50.4%，较上月升0.2个百分点 [24] 景气边际回升，政策仍需发力 - 5月中美贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26]

5月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较4月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，较4月上升0.2个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，央行等部门推出金融政策，公积金贷款利率下调0.25个百分点，财政支出节奏加快[2] - 5月12日中美关税战降温，5月新出口订单指数和进口指数分别升至47.5%和47.1%，较上月上升2.8和3.7个百分点[2] 制造业PMI回升受限因素 - 美国对华关税仍处40%以上高位，5月出口减速或进一步显现，国内房地产市场处于调整状态[3] 制造业PMI价格指数及PPI情况 - 制造业PMI中两个价格指数环比均小幅下行0.1个百分点，预计5月PPI同比降幅由-2.7%扩大至-3.1%左右[4] 制造业PMI亮点 - 高技术制造业PMI虽较上月回落0.6个百分点，但连续4个月处于51.5%的扩张区间[4] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月上升1.6和0.8个百分点，均回升至扩张区间[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.2%，较4月上升0.1个百分点，因五一假期和新动能行业景气度高[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为51.0%，较上月下降0.9个百分点，受房地产投资下滑拖累，但土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月上升1.4个百分点[5] 后续经济走势判断 - 6月制造业PMI指数将进一步升至49.7%左右，内需扩张将对冲外需放缓[6] 下半年经济压力及政策预期 - 下半年宏观经济景气度面临压力，货币政策有“适度宽松”空间，财政政策将出台增量措施[6]

制造业PMI指数 - 5月份制造业采购经理指数录得49 5%，较上月提升0 5个百分点，制造业景气水平出现改善迹象[1] - 生产指数达到50 7%，比上月上升0 9个百分点，重新站上临界点[1] - 新订单指数为49 8%，环比上升0 6个百分点，市场需求景气度有所回升[1] 企业表现 - 大型企业PMI指数升至50 7%，较上月大幅上升1 5个百分点，重返扩张区间[1] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2%，比上月上升1 6和0 8个百分点[1] - 高技术制造业PMI为50 9%，已连续4个月保持在扩张区间[1] 对外贸易 - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1%，比上月上升2 8和3 7个百分点，进出口情况有所改善[1] - 中国出口集装箱运价指数报1117 61点，较上期上涨0 9%[1] - 监测港口累计完成货物吞吐量27134 8万吨，环比增长2 8%[1] 企业预期与政策 - 生产经营活动预期指数为52 5%，比上月上升0 4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体稳定[2] - 稳增长政策持续发力效果逐步显现，包括降息降准在内的一揽子金融政策措施对制造业PMI回升起到支撑作用[2] 经济展望 - 二季度经济运行有望延续平稳态势，制造业景气水平改善与出口数据回升相互印证[2]

工业生产 - 4月全市规模以上工业增加值同比增长8.1%，1~4月累计增长8.6% [1] - 规上工业37个行业大类中近七成行业保持增长，新材料产业、汽车制造业、电子信息工业增加值分别增长16.1%、13.9%、12.3%，合计贡献率66.5% [1] 固定资产投资 - 1~4月全市固定资产投资同比增长5.4%，增速较一季度加快1.7个百分点 [1] - 亿元及以上项目（不含房地产开发）投资增长19.5%，工业投资增长31.6%，其中工业技改投资增长15.3% [1] - 民间投资同比增长12.5%，连续4个月两位数增长，拉动全市投资增长7.2个百分点 [1] 消费市场 - 4月社会消费品零售总额507亿元，同比增长6.7%，限额以上单位消费品零售额增长13.4% [2] - 限额以上单位21类商品中15类实现增长，网上零售额增长34.1%，连续8个月两位数增长 [2] - 计算机及配套产品、可穿戴智能设备、家用电器零售额分别增长2.3倍、1.4倍、45.4% [2] 新质生产力 - 4月规模以上高技术制造业增加值增长11.3%，集成电路、锂离子电池、传感器、新能源汽车产量分别增长51.5%、68.4%、42.2%、19.3% [2] - 1~4月高技术制造业投资增长30.3%，计算机通信和电子设备制造业增加值增长10.5% [2]

制造业PMI回升 - 5月份制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [2] - 生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上，制造业生产活动有所加快 [2] - 新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点 [2] - 生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定 [3] 出口情况 - 5月份新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点 [4] - 5月30日当周中国出口集装箱运价指数报1117.61点，较上期上涨0.9% [4] - 5月19日至5月25日监测港口累计完成货物吞吐量27134.8万吨，环比增长2.8% [4] - 5月19日至5月25日完成集装箱吞吐量656.4万标箱，环比增长3.63% [4] 政策与展望 - 稳增长政策需协同发力、持续用力 [5] - 国家发展改革委会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，大部分政策举措将按计划在6月底前落地 [6] - 力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具 [6]

制造业PMI指数回升 - 5月份制造业PMI为49 5% 环比上升0 5个百分点 显示经济运行有所回稳 [1] - 生产指数为50 7% 环比上升0 9个百分点 升至临界点以上 制造业生产活动加快 [2] - 新订单指数为49 8% 环比上升0 6个百分点 市场需求整体趋稳运行 [2] 进出口指数改善 - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1% 环比分别上升2 8和3 7个百分点 [2] - 部分涉美企业反映外贸订单加速重启 进出口情况有所改善 [2] - 中美日内瓦经贸会谈达成协议后 制造业出口下行态势放缓 [2] 重点行业表现分化 - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月保持在扩张区间 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2% 环比上升1 6和0 8个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为47 0% 环比下降0 7个百分点 市场活跃度偏低 [3] 企业规模差异明显 - 大型企业PMI为50 7% 环比上升1 5个百分点 重返扩张区间 [3] - 中型企业PMI为47 5% 环比下降1 3个百分点 [3] - 小型企业PMI为49 3% 环比上升0 6个百分点 有所改善 [3] 非制造业延续扩张 - 非制造业商务活动指数为50 3% 环比下降0 1个百分点 仍高于临界点 [5] - 建筑业商务活动指数为51% 环比下降0 9个百分点 扩张放缓 [5] - 服务业商务活动指数为50 2% 环比上升0 1个百分点 [5] 服务业细分领域亮点 - 土木工程建筑业商务活动指数为62 3% 环比上升1 4个百分点 连续两个月回升 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升 均位于扩张区间 [6] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续在55 0%以上较高景气区间 [6] 市场预期与政策建议 - 生产经营活动预期指数为52 5% 环比上升0 4个百分点 [3] - 业务活动预期指数为56 5% 环比上升0 1个百分点 服务业企业对市场持续乐观 [6] - 建议多措并举扩大内需 推进高水平对外开放 拓展外需增量 [4]

数据情况 - 5月制造业PMI为49.5%，前值49.0%；非制造业PMI为50.3%，前值50.4%[2] - 5月制造业PMI环比改善0.5个百分点，高于近5年同期均值的0.1%[2] - 5月非制造业PMI环比回落0.1%，高于近5年同期均值（剔除2022年异常值后 -0.3%）[2] 市场表现 - 5月新订单指数回升至49.8%（+0.6pct），新出口订单指数大幅回升至47.5%（+2.8pct），美西、美东航线出口集装箱运价指数5月分别上涨12.73%和16.46%[2] - 生产指数回升至50.7%，重新回升至荣枯线以上（+0.9pct）[2] - 主要原材料购进价格指数（46.9%， -0.1pct）以及出厂价格指数（44.7%， -0.1pct）仍然在低位小幅回落[2] 行业情况 - 装备制造业及消费品行业均回升至荣枯线以上，前者51.2%（+1.6pct），后者50.2%（+0.8pct），上游基础原材料行业依然维持47.0%的相对低位（ -0.7pct）[2] - 高技术制造业虽然回落0.6pct，但仍然维持在荣枯线以上[2] - 服务业PMI50.2%，较前值 +0.1pct，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升[2] - 5月建筑业PMI回落至51.0%（ -0.9pct），但土木工程建筑业商务活动指数升至62.3%（+1.4pct）[2]

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，涨幅略强于季节性，生产和新订单指数回升分别上拉PMI 0.18、0.23个百分点[4][8][10] - 大型企业PMI为50.7%，上升1.5个百分点；中型企业PMI为47.5%，下降1.3个百分点；小型企业PMI为49.3%，上升0.6个百分点[13][14] - 高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.2%和50.2%，高耗能行业PMI为47.0%，下降0.7个百分点[14] 供需情况 - 5月生产和新订单指数回升，新出口订单指数反弹明显，进口指数上升3.7个百分点，内需有待提振[4][17][18] 原材料情况 - 5月主要原材料购进和出厂价格指数均下降0.1个百分点，采购量指数上升1.3个百分点，原材料库存指数上升0.4个百分点，产成品库存指数下降0.8个百分点[22][24] 非制造业景气度 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，上升0.1个百分点，出行链表现活跃；建筑业商务活动指数为51.0%，下降0.9个百分点，土木工程建筑业回升，房地产建筑业或拖累整体[25][28] 政策情况 - 货币延续稳健宽松，积极财政靠节奏加快实现，后续或加码，扩投资关注城市更新，促消费关注国补政策[32] 风险提示 - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化[4][33]