特朗普铜关税政策 - 美国总统特朗普计划对进口铜征收50%关税 包括精炼铜和半成品 如铜线 铜板 铜管等 自2025年8月1日起生效 [1] - 市场此前预期仅精炼铜被征税 半成品是否纳入范围尚不明确 目前关税措施仍未最终确定 [1] - 半成品铜材在美国军工 电网和数据中心等领域发挥关键作用 铜业发展协会代表美国90%铜半成品生产商提交意见 [2] 关税对铜供应链影响 - 美国去年进口约80万吨铜及铜合金半成品 本土加工商无法在现有产能基础上额外生产80万吨半成品 安装新产能需长达七年时间 [2] - 线材轧机依赖进口原材料 关税将推高加工商成本 外国铜供应中断可能使美国电力供应面临重大问题 [2] - 美国去年进口90 8万吨精炼铜 用于制造铜棒 电缆和合金 最大进口类别是金属含量超过99 993%的精炼铜 [2] 铜价走势分析 - 华泰证券研报称 由于距离关税实施时间较短 "抢运"行情基本结束 正式加征关税后出口需求消失叠加7-8月传统淡季 铜价或出现回调但幅度有限 [1] - 摩根士丹利分析 关税对COMEX铜价构成利好 因COMEX是完税价格 但近期库存增加将缓冲短期影响 50%关税不会立即完全体现在价格中 [3] - LME铜价可能面临负面影响 美国"抢进口"曾导致美国以外市场供应趋紧 库存下降支撑LME价格和价差 [3] - 汇丰预计 "抢购潮"可能暂时推高沪铜和伦敦铜价格 关税政策明朗化后套利窗口关闭 过剩铜将回流全球市场 对铜价构成下行压力 [4]

关税政策与市场影响 - 美国前总统特朗普宣布自8月1日起对进口铜实施50%的新关税，导致美国铜价大幅上涨[1] - 美国制造商高度依赖铜进口，进口量约占国内需求的一半，缺乏国内替代方案将增加其成本[1] - 50%的关税水平被市场参与者认为是不可持续的，可能导致因原材料成本上升而出现“需求萎缩”[1] 美国铜业生产与供应现状 - 美国去年铜产量约为110万吨，仅占全球总产量2300万吨的约5%[2] - 过去十年美国铜产量下降了20%，新建矿场建设可能需近三十年，部分原因是审批流程漫长[2] - 提高国内铜产量被视作保障国家安全的优先任务，但铜矿和精炼厂的建设需要数年时间[1] 价格动态与市场反应 - 特朗普宣布加征关税后，美国铜期货价格飙升至历史新高，年内涨幅达40%[3] - 市场预期导致关税生效前美国铜进口量大幅增加，交易员抢先应对造成库存积累[3] - 关税消息扭曲市场价格，使美国纽约商品交易所铜价远高于伦敦金属交易所价格[3] 制造商面临的挑战与应对 - 成本压力和经济不确定性可能导致工业部门放缓，严重依赖铜的制造商利润将受到挤压[2] - 与供应商签订长期合同的制造商应能更不受价格波动影响，而按现价采购的制造商将开始感受到压力[1] - 库存增加在关税生效后可能暂时缓解市场压力，但短期内制造商仍面临更高成本[3]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 特朗普宣称8月1日起对铜征收50%关税，Comex铜价一度走高，伦铜与沪铜回落，若政策落地，近期LME市场铜库存或增加，短时内伦铜走势偏弱，沪铜震荡下行，操作可先观望，但铜供需基本面暂不受根本性影响 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月10日，沪铜主力合约开于78340元/吨，收于78600元/吨，较前一交易日收盘涨0.26%；夜盘开于78700元/吨，收于78590元/吨，较午后收盘涨0.26% [1] 现货情况 - 7月9日，沪铜现货升水塌陷，盘面走跌月差扩至BACK250元/吨以上，临近换月持货商积极出货致升水急跌，下游压价，主流平水铜从升水40 - 80元/吨滑落至平水附近成交，临近上午十一时出现贴水货源，好铜升水20 - 60元/吨成交，非注册等货源贴水超200元/吨，常州地区贴水80至40元/吨 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 多位美联储官员发表讲话，圣路易斯联储银行行长穆萨莱姆认为关税对通胀影响年底或明朗，美国财政赤字未来可能成金融稳定问题；旧金山联储主席戴利考虑秋季降息，认为今年降息两次，未看到持续关税对价格影响证据；理事沃勒重申7月降息可能原因，称宽松政策无政治动机，稳定币可提振美元总体需求；商务部回应美商务部长可能8月初与中方谈判代表会面，中美双方在多层级就经贸关切保持密切沟通；外交部称特朗普对铜施征50%关税不符合任何一方利益 [3] 矿端 - 7月9日消息，加拿大初级矿业公司Super Copper以10万美元预付款收购智利Castilla铜矿项目100%股权，项目占地5800公顷，总价款130万美元，大部分款项在达成关键里程碑后支付，预计7月底前完成交易，将与共同勘探团队运营项目 [4] 冶炼及进口 - 2025年跟踪24家阴极铜生产企业，合计有效产能1206.5万吨，较上年提高7.25%，占全国有效总产能83.84%，2024年总产量占全国93.5%；2025年1 - 6月累计生产阴极铜605.85万吨，同比增长10.07%，6月产量106.17万吨，同比增长12.91%，环比增长1.02%；预计7月产量稳定在106万吨左右，同比增长13.22%，环比基本持平；7月10日消息，美国对进口铜征50%关税对印度企业无影响，印度铜供应短缺，出口量小，运往美国的铜仅约10000吨，且国内需求旺盛 [5] 消费 - 调研国内31家铜杆生产企业，当日铜杆订单量1.22万吨，较上一交易日减少0.27万吨，环比减少18.21%；其中精铜杆订单量0.81万吨，较上一交易日减少0.40万吨，环比减少32.91%；再生铜杆订单量0.41万吨，较上一交易日增加0.13万吨，环比增加45.33%，实际成交价格79000 - 79150元/吨自提，79100 - 79200元/吨送到 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化4625.00吨至108100吨，SHFE仓单较前一交易日变化393吨至21729吨，7月10日国内市场电解铜现货库存14.37万吨，较此前一周变化0.08万吨 [6] 策略 - 铜投资持中性态度，操作暂时观望；套利操作暂缓；期权建议short put @ 77,000元/吨 [7] 数据图表 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表及铜价格与基差数据表 [8] 数据表格 |分类|指标|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|2025 - 07 - 11 15|2025 - 07 - 10 70|2025 - 07 - 04 115|2025 - 06 - 11 85| ||升水铜|35|95|145|130| ||平水铜|-5|40|80|50| ||湿法铜|-75|-40|-10|-20| ||洋山溢价|62|65|49|66| ||LME（0 - 3）|22|51|96|96| |库存|LME|108100|107125|94325|120400| ||SHFE|84589|/|81550|/| ||COMEX|202671|201203|193385|172111| |仓单|SHFE仓单|21729|21336|24103|33746| ||LME注销仓单占比|35.71%|36.20%|34.21%|55.39%| |套利|CU09 - CU07连三 - 近月<br>CU08 - CU07主力 - 近月|-540 - 250|-680 - 280|-650 - 220|-340 - 90| ||CU08/AL08|3.80|3.82|3.90|3.95| ||CU0/ZN08|3.51|3.54|3.61|3.61| |进口盈利|-571|-679|-1083|-1395| |沪伦比（主力）|8.12|8.12|8.10|8.11| [25][26][27]

市场表现 - 沪指涨0.48%报3509.68点，深证成指涨0.47%报10631.13点，创业板指涨0.22%报2189.58点，上证50指数涨0.62%，沪深北三市合计成交15153亿元 [1] - 地产、煤炭、券商、钢铁、医药、银行等板块集体走高，石油、有色、酿酒等板块上扬，有机硅、稀土、创新药等概念活跃 [1] - 东莞证券表示7月中下旬上市公司中报业绩预告将逐步披露，市场对业绩确定性的要求提高，建议关注企业二季度业绩增速 [1] DDR4市场动态 - 美光、三星、SK海力士退出DDR4市场，南亚科暂停报价刺激DDR4市场价格，截至2025年7月9日DXI指数收于83072.69点，周涨幅0.3%，年初至今涨幅86.1% [2] - 三星、SK海力士、美光拟退出利基型DRAM市场，供需反转价格向上，2025年及2026年利基型DRAM价格有望保持中高位水平 [2] - 智能手机、PC、IOT及工控板块弱复苏态势延续，叠加国产化替代趋势，预计推动存储原厂端供应价格逐步上行 [2] 铜价波动 - 特朗普考虑对进口到美国的铜征收50%附加税，7月8日COMEX铜价一度逼近5.9美元/磅(13000美元/吨)，最终收于5.51美元/磅(12147美元/吨)，日涨幅逼近10% [3] - 7月8日LME铜价下跌1.22%至9665美元/吨，7月9日夜盘SHFE铜价回升至80000万元/吨附近，COMEX-LME价差拉阔至接近2500美元/吨 [3] - 中信证券认为三季度初或进入美铜关税利多因素加速兑现期，短期铜价波动或将加剧，供给偏紧、需求韧性、流动性宽松等因素将支撑后续铜价高位运行 [3] 光伏行业 - 硅料报价大幅提升至4.5万元/吨左右，涨幅达25%，N型复投料成交均价3.7万元/吨，环比回升6%-7% [4] - 多晶硅厂商此前价格已远低于综合成本，全行业亏损1年以上，此次价格提至成本线之上是对"不低于成本销售"规定的响应 [4] - 7月9日各尺寸N型硅片报价临时调涨，涨幅普遍达8%-12%，机构预计后续电池、组件及部分辅材环节或也将顺价和涨价 [4] 银行板块 - "稳定回报"资产具有低波动、低回撤、持续收益特点，美股经验显示其核心逻辑在于盈利与分红双重稳定性 [6] - A股中银行、电力等四大行业过去15年财务条件最符合ROE、分红与股息绝对值和稳定度要求 [6] - 宏观政策、监管政策对银行盈利稳定性有贡献，险资、公募和AMC公司增持进一步强化"稳定回报"属性 [6] 政策与行业动态 - 国务院国资委支持企业集聚力量进行原创性引领性科技攻关，力争在集成电路、人工智能等领域取得更多原创性、颠覆性成果 [7] - 商务部部署开展打击战略矿产走私出口专项行动，锑和镓等战略矿产出口管制符合国际通行做法 [8] 公司公告 - 广生堂乙肝治疗一类创新药GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单，为公司在乙肝治疗领域第二款获得突破性治疗认定的创新药物 [9] - 包钢股份拟将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨(干量，REO=50%)，REO每增减1%、不含税价格增减382.18元/吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布 8 月 1 日起对铜征收 50%进口关税，预计征税对象包括铜基础产品和铜衍生品，虽征税消息公布后 COMEX - LME 价差未完全计价关税，但关税落地后两地市场价差大概率进一步扩大，不过因美国提前进口大量铜，最终价差比例或低于 50% [3][7][38] - 8 月 1 日前能到港的铜将继续流向美国，8 月后美国进口铜需求明显减少，美国以外市场铜供应更充足 [3][13][38] - 基本面看，当前铜矿供应紧张，远期紧张程度稍弱于预期；废铜供应偏紧，对价格支撑强，若美国关税落地后中国进口增多，废铜支撑减弱；精炼铜短期供应高位，需求因下游进入淡季和光伏、风电新增装机见顶面临压力 [3][26][38] 根据相关目录分别进行总结 美国总统宣布将对铜征收 50%进口关税 - 2025 年 2 月 26 日美国启动对铜的 232 调查，3 月底称将宣布铜关税但未落地，7 月 8 日威胁征收 50%关税，7 月 10 日宣布 8 月 1 日起生效 [5] 美国铜关税落地影响分析 - 预计征税对象包括铜基础产品和线缆、电气设备、家电等衍生品，家电产品影响相对较小 [6] - 宣布 50%关税前，COMEX - LME 铜价差暗示市场预期美国铜关税 10 - 20%，消息公布后价差扩大至约 2560 美元/吨，折合 LME 铜价约 26.5%，预计关税落地后价差大概率进一步扩大，但最终价差比例或低于 50% [7] - 2 月底调查启动后美国进口铜增多，预计 8 月 1 日前美洲地区铜流向美国概率大，8 月后美国进口铜需求减少，美国以外市场铜供应更充足 [12][13] 铜市场基本面现状 - 铜矿供应紧张格局持续，6 月底现货 TC 报至 - 44.8 美元/吨，半年度长单 TC 突显远期供应紧张但程度低于预期 [19] - 6 月以来国内精废铜价差扩大，废铜替代优势提升，但 7 月初废铜供应偏紧，对价格支撑强，若美国关税落地后中国进口增多，废铜支撑减弱 [22][26] - 6 月国内精炼铜产量环比下滑但同比增速高，7 - 8 月预计产量环比回升，海外短期产量预计偏低；6 月国内表观消费增长快，6 月开工率预计环比下滑，7 月下游淡季开工延续偏弱，清洁能源相关需求预计边际走弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜库存持续增加，价格承压，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价78,600，日涨幅0.26%，夜盘收盘价78590，夜盘涨幅 -0.01%，昨日成交99,231，较前日变动 -63,363，昨日持仓181,068，较前日变动 -12,931；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,682，日涨幅0.23%，昨日成交18,905，较前日变动 -19,293，昨日持仓280,000，较前日变动128 [1] - 库存数据：沪铜昨日期货库存21,729，较前日变动393；伦铜昨日期货库存108,100，较前日变动975，注销仓单比37.88%，较前日变动2.18% [1] - 价差数据：LME铜升贴水昨日价差 -0.95，前日价差22.37，较前日变动 -23.32；保税区仓单升水昨日价差45，前日价差40，较前日变动5；保税区提单升水昨日价差62，前日价差65，较前日变动 -3等多项价差数据有变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：8月“大限”前缅甸争取特朗普猛砍关税，提议对美或可零关税；巴西总统将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制 [1] - 微观：智利国会通过法案加快投资项目审批流程；印度揭晓提升铜产量举措，鼓励外国企业建设冶炼厂和精炼厂；印尼内政部长要求放宽对安曼国际矿业公司铜精矿出口禁令；LME香港新仓库启用前吸引100吨铜存储；Ivanhoe矿业公司矿山第二季铜产量同比大增11%达112,009吨；铜贸易商将铜运往夏威夷抢占关税贸易 [1][3]

50%铜关税冲击市场！小摩力荐麦克莫兰銅金 - 摩根大通将麦克莫兰铜金（FCX）目标价从42美元上调至56美元，理由是卓越的运营表现、格拉斯伯格矿山的低成本优势及较高的美国业务占比 [2] - 每磅铜价溢价0.1美元可为公司带来1.35亿美元的年度EBITDA及经营现金流增长 [2] - 麦克莫兰銅金隔夜股价收涨3.5%，报47.185美元 [2] - 美国铜进口量大幅增加，已逼近去年全年水平，达到约85万吨 [3] - 南方铜业（SCCO）40%的产品定价基于COMEX，短期将受益，但长期面临不确定性 [3] 机构纷纷提高Spotify目标价 全球音乐平台均受益于AI个性化定制 - 巴克莱将Spotify目标价从650美元上调至800美元，伯恩斯坦、高盛、瑞银分别将目标价提高到840美元、775美元、895美元 [4] - Spotify股价今年涨幅超过58%，AI技术成为其增长的关键驱动力 [4] - Spotify一季度财报显示月活用户达6.78亿，付费订阅用户达2.68亿 [4] - Spotify在2024年结束18年亏损，首次实现盈利11.38亿欧元 [5] - 腾讯音乐市值为315亿美元，网易云音乐达600亿港币 [5] 马斯克：全球最强AI模型Grok 4来了！ Grok最晚下周将应用于特斯拉车辆 - Grok 4拥有25.6万token的上下文窗口，推理能力较前代提升10倍，主打多模态功能 [6] - Grok 4在美国数学邀请赛（AIME 25）中获得满分，在HLE测试中达到27%的正确率 [7] - Grok 4的订阅费为30美元/月，更强大的Grok 4 Heavy版本为300美元/月 [7] - Grok 4可在几小时内搭建完整的3D游戏，实现单人运营游戏工作室 [7] - Grok将全面应用于特斯拉汽车，提升其智能化水平 [7] Meta2亿美元挖角苹果高管打造AI人才天团 35亿美元入股依视路加速智能眼镜业务 - Meta开出超过2亿美元的薪酬方案，聘用了前苹果AI模型团队负责人庞若明 [8] - Meta以35亿美元购入全球最大眼镜制造商依视路略低于3%的股份 [8] - 雷朋活跃用户同比增长超400%，全球占比达60% [9] - 智能眼镜市场规模预计将从2024年的19.3亿美元增长到2030年的82.6亿美元 [9] 美国防部4亿美元入股 稀土矿商MP股价暴涨50% - MP Materials宣布与美国国防部建立公私合营合作关系，旨在加快建立美国端到端的稀土磁体供应链 [10] - 公司计划建设第二座国内磁体制造厂"10X工厂"，预计2028年投产，年产能达1万吨稀土磁铁 [10] - MP Materials隔夜暴涨50.78%，报收45.28美元 [10] - 美股稀土概念股隔夜随势飙升，USA Rare Earth涨超12%，Energy Fuels涨近16.5% [10]

贸易政策变动 - 加拿大工业部长梅拉妮·乔利明确表态将对美国针对铜进口征收50%关税的举措进行反击 [1] - 乔利称"我们将坚决反对，绝不妥协"，但未透露具体反击细节 [1] - 特朗普于9日晚间宣布将对进口到美国的铜征收50%关税，该关税将于8月1日正式生效 [1] 行业影响 - 2023年加拿大铜及铜基产品出口额达93亿加元 [1] - 加拿大铜出口约一半销往美国 [1]

全球铜贸易动态 - 特朗普政府宣布将从8月1日起对部分铜产品实施50%关税 旨在促进美国国内生产 但未明确具体受影响产品及例外情况 [1] - 全球铜交易商正将无法在关税截止日期前运往美国的铜库存转向中国买家 导致中国铜供应量自6月下旬以来持续增加 达到数月最高水平 [1] - 南美洲供应商向中国买家紧急出售1500公吨铜 计划7月下旬或8月初交付 反映出供应商急于寻找替代市场的现状 [1] 物流与市场影响 - 拉丁美洲铜产品中仅已装货或在途货物可能赶及关税截止日期 但交付时间将非常接近8月1日 [2] - 智利铜矿产品可能因美国市场受阻而转向欧洲和亚洲市场 导致全球供应格局变化 [2] - 洋山铜溢价指标（中国进口需求风向标）下跌5%至每吨62美元 反映供应增加对价格的压力 [2] 中国市场反应 - 部分原定运往美国的大批量铜货物被国际贸易公司转售至中国 计划7-8月交付 [2] - 上海期货交易所铜主力合约连续5日下跌 跌幅0.4%至每吨78,600元 创6月23日以来新低 [2]

美国对进口铜加征50%关税的影响 - 美国宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%关税，远超市场预期的25% [1] - 纽约商品交易所(COMEX)铜期货价格三连涨，最高触及5.89美元/磅，刷新历史高位 [1] - 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格周累计跌幅约1.2%，报9734美元/吨 [1] - 沪铜主力合约周累计跌幅约2%，报78600元/吨 [1] 铜市场价差变化 - COMEX与LME价差扩大至2500美元/吨，远超稳定价差均值300美元/吨 [2] - 贸易商买入现货并在LME做空锁定风险，将铜运往美国赚取价差收益 [2] - 预计套利交易将于7月下旬达到高峰，随后价差可能逐步回落 [2] - 市场已分别于3月、6月提前交易预期，COMEX铜出现两轮大涨 [2] 铜库存变化 - COMEX铜库存从2月不足10万吨增至22.1万吨 [3] - LME铜库存自2月中旬以来从27.09万吨下降至9.74万吨，降幅超64% [3] - COMEX铜库存增量不及LME铜库存减量，部分精炼铜或在运输途中 [3] - 预计美国全年铜进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨 [5] 产业影响 - 美国铜价飙升可能推高汽车、新能源等领域成本 [4] - 部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [4] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [4] - 全球精铜并不短缺，2025年全球精铜供需面临走弱风险 [5] 市场展望 - 未来过剩的铜将回流至全球市场，对铜价构成下行压力 [5] - 铜矿供应恢复使供应弹性高于去年，加工费走弱反映冶炼过剩问题 [5] - 国内铜价难有提振，存在现货铜运输迟滞风险 [5] - 沪铜价格回落缓解了下游加工企业的负担，但价格波动风险依然存在 [5]