报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计6 - 7月原木市场为供需两弱格局，盘面震荡偏弱，需关注后续供给减量的现货反馈和交割博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为750 - 820，当前波动率（20日滚动）为17.24%，当前波动率历史百分位（3年）为76.9% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，库存偏高且担心价格下跌时，可做空lg2507期货锁定利润，比例25%，入场区间850 - 790；还可买入lg2507P800看跌期权防止价格大跌，买入区间9.5 - 14，同时卖出lg2507C85看涨期权降低资金成本，比例50% [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入lg2507期货提前锁定采购成本，比例50%，入场区间750 - 800；还可卖出lg2507P75看跌期权收取权利金降低采购成本，比例75%，入场区间5.5 - 12 [2] 核心矛盾 - 昨日山东日照港多种规格现货价格下调，期限结构Contango斜率平缓 [3] - 2025年4月房屋新开工面积累计同比 - 23.8%，中国针叶原木总进口量218.5万方，同比减少14.1%，降幅扩大，环比下降5.7% [3] - 4、5月外商发运利润下滑，合同签单量下降，6月到港量将减少，港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%，日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³ [3] - 日照地区木方与原木价差走扩，下游利润上浮，目前木材基差为正，无明显空头套保利润 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿，需关注后续到港量减少的现货反馈 [4] 利空解读 - 需求弱势超预期，走货偏慢；后续发运量回暖 [7] 现货与基差 - 2025年5月19日各规格木材现货价格、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差数据展示 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年3月辐射松进口量171万m³，环比增加45万m³，同比增加5.6% [9] - 库存方面，2025年5月16日中国港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%；山东港口库存1899000m³，环差31000m³，同比下滑1.6%；江苏港口库存1118568m³，环差 - 24968m³，同比增加30.8% [9] - 需求方面，2025年5月16日原木港口日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³，同比增加15.0%；山东日均出库量3.2万m³，环差 - 0.1万m³，同比增加8.5%；江苏日均出库量2.29万m³，环差0.07万m³，同比增加28.7% [9] - 利润方面，2025年5月23日辐射松进口利润 - 50元/m³，环比减少11元/m³；云杉进口利润 - 116元/m³，环比增加9元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年5月19日3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港等多种规格木材现货价格及同比变化情况 [9]

2025年5月20日焦炭主力合约2509持仓数据一览 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | J | 国泰君安 | 3,694 | -634 | 银河期货 | 6,642 | 99 | 国泰君安 | 4,931 | 77 | | 2 | 中信期货 | 3,526 | -1,044 | 中信期货 | 4,994 | 130 | 中信期货 | 3,806 | 192 | | 3 | 东证期货 | 1,683 | -307 | 国泰君安 | 3,902 | 15 | 东证期货 | 3,576 | 153 | | 4 | 浙商期货 | 1,144 | -273 | 永安期货 | 3,651 | ਦਰ | 华泰期货 | 3,403 | 78 | | 5 | 海证期货 | 1,003 | 357 | 东证期货 | 2,192 | J8 | 浙商期货 | 2,668 | -24 | | 6 | 银河期货 | 987 ...

| | | | | 2025年5月20日集运指数欧线期货全合约持仓数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖里 | 增减 | | J | 海通期货 | 16,799 | -361 | 国泰君安 | 4,707 | -750 | 国泰君安 | 5,135 | -259 | | 2 | 国泰君安 | 12,729 | -5,849 | 中信期货 | 4,287 | -200 | 中信期货 | 4,980 | -38 | | 3 | 中信期货 | 9,220 | -3,239 | を素期货 | 3,448 | 73 | 花泰期货 | 4,537 | 473 | | ব | 徽商期货 | 8,546 | -1,889 | 东证期货 | 2,967 | 135 | 银河期货 | 3,697 | 19 | | 5 | 东证期货 | 7,651 | -2,826 | 海通期货 | 2,652 | -140 ...

对二甲苯期货市场表现 - 主力合约2509收盘下跌1.77%，成交量25.98万手，前20席位净空差额头寸8680手 [1] - 全合约总成交量32.39万手，较前一日减少5.58万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓20.52万手（减少6045手），空头持仓21.38万手（减少5565手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安（22687手）、银河期货（21633手）、中信期货（16733手） [1] - 空头前三席位：国泰君安（35213手）、中信期货（19431手）、华泰期货（14280手） [1] - 多头增仓前三：中信期货（增4461手至15008手）、东证期货（增798手至5278手）、华泰期货（增666手至5280手） [1] - 空头增仓前三：中信期货（增1826手至17383手）、永安期货（增456手至2805手）、浙商期货（增227手至3216手） [1] 全合约持仓动态 - 多头前三席位：国泰君安（22687手，减2033手）、银河期货（21633手，减1960手）、中信期货（16733手，增4679手） [4] - 空头前三席位：国泰君安（35213手，增403手）、中信期货（19431手，增1829手）、华泰期货（14280手，减10手） [4] - 全合约前20席位总多头持仓18.16万手（减6662手），总空头持仓18.92万手（减6203手） [4] 成交量变动 - 主力合约前20席位总成交量37.30万手，减少6.97万手 [3] - 全合约前20席位总成交量45.70万手，减少8.80万手 [4]

| | | | 钢材早报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 研究中心黑色团队 2025/05/20 | | | 现 货 价 格 | | | | | | | | 日期 | 北京螺纹 | 上海螺纹 | 成都螺纹 | 西安螺纹 | 广州螺纹 | 武汉螺纹 | | 2025/05/13 | 3190 | 3240 | 3360 | 3250 | 3420 | 3380 | | 2025/05/14 | 3220 | 3270 | 3370 | 3260 | 3440 | 3390 | | 2025/05/15 | 3220 | 3220 | 3370 | 3270 | 3440 | 3400 | | 2025/05/16 | 3180 | 3200 | 3320 | 3220 | 3400 | 3350 | | 2025/05/19 | 3180 | 3180 | 3290 | 3180 | 3400 | 3330 | | 变化 | 0 | -20 | -30 | -40 | 0 | -20 | | 日期 | 天津热卷 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属价格窄幅震荡，周边美指回落，10Y美债收益率冲高回落，欧美股整体微涨，穆迪下调美主权评级影响有限 [2] - 国内黄金ETF昨日仍现流出，华安黄金ETF份额日减414万份至81.5亿份，回升至80.07亿份，国内获利盘仍在回吐但降幅放缓 [2] - 黄金2506合约收报3232.2美元/盎司，涨幅1.41%；美白银2507合约收报32.495美元/盎司，涨幅0.44%；SHFE黄金2508主力合约收报755.86元/克，涨幅0.53%；SHFE白银2506合约收8133元/千克，涨幅0.35% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率91.4%，降息25个基点概率8.6%；7月维持利率不变概率66.9%，累计降息25个基点概率30.8%，累计降息50个基点概率2.3%；9月维持利率不变概率28.4%，累计降息25个基点概率51.6%，累计降息50个基点概率18.7%，累计降息75个基点概率1.3% [2] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日增2.3吨至921.03吨；iShares白银ETF持仓增加74.95吨至13989.85吨 [2] - 库存方面，SHFE银库存日增14.4吨至901.4吨；截止5月9日当周SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨 [2] 本周关注 - 本周数据总体清淡，关注美国标普PMI数据 [3] - 周二12:30，澳洲联储公布利率决议 [3] - 周三01:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话；07:00，2027年FOMC票委博斯蒂克主持会议，2026年FOMC票委哈玛克、2027年FOMC票委戴利发表主旨讲话 [3] - 周五02:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲 [3] - 周内关注至5月22日的G7财长和央行行长会议举行 [3] 南华观点 - 伦敦金阻力3300，强阻力3440 - 3500区域；支撑3200、3150、3100，强支撑2950 - 3000区域 [4] - 伦敦银支撑31.6 - 32区域，阻力33.3、33.7，如突破可看高至34、34.5 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价755.86元/克，日涨跌4.06，日涨跌幅0.54% [5] - SGX黄金TD最新价754.09元/克，日涨跌7.11，日涨跌幅0.95% [6] - CME黄金主力最新价3232.2美元/盎司，日涨跌26.9，日涨跌幅0.84% [6] - SHFE白银主连最新价8133元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.4% [6] - SGX白银TD最新价8113元/千克，日涨跌51，日涨跌幅0.63% [6] - CME白银主力最新价32.495美元/盎司，日涨跌0.065，日涨跌幅0.2% [6] - SHFE - TD黄金最新价1.77元/克，日涨跌 - 3.05，日涨跌幅 - 63.28% [6] - SHFE - TD白银最新价20元/千克，日涨跌 - 19，日涨跌幅 - 4.88% [6] - CME金银比最新值99.4676，日涨跌0.6301，日涨跌幅0.64% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价17238千克，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - CME金库存最新价1207.2966吨，日涨跌 - 3.2792，日涨跌幅 - 0.27% [15] - SHFE金持仓最新价209904手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SPDR金持仓最新价921.03吨，日涨跌2.3，日涨跌幅0.25% [15] - SHFE银库存最新价901.432吨，日涨跌14.414，日涨跌幅1.62% [15] - CME银库存最新价15598.0954吨，日涨跌 - 20.9556，日涨跌幅 - 0.13% [15] - SGX银库存最新价1482.48吨，日涨跌 - 91.86，日涨跌幅 - 5.83% [15] - SHFE银持仓最新价329013手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SLV银持仓最新价13989.84903吨，日涨跌74.9467，日涨跌幅0.54% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值100.3582，日涨跌 - 0.6248，日涨跌幅 - 0.62% [21] - 美元兑人民币最新值7.2142，日涨跌0.0034，日涨跌幅0.05% [21] - 道琼斯工业指数最新值42654.74点，日涨跌331.99，日涨跌幅0.78% [21] - WTI原油现货最新价62.69美元/桶，日涨跌0.2，日涨跌幅0.32% [21] - LmeS铜03最新价9516美元/吨，日涨跌76，日涨跌幅0.81% [21] - 10Y美债收益率最新值4.43%，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.45% [21] - 10Y美实际利率最新值2.1%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.48% [21] - 10 - 2Y美债息差最新值0.45%，日涨跌 - 0.04，日涨跌幅 - 8.16% [21]

新浪期货 根据交易所数据，截至5月19日收盘主力合约沥青2507,涨跌+0.69%,成交量12.44万手，持仓数据显示前20席位呈现净 空，差额头寸为5356手。 | | | | | 2025年5月19日沥青主力合约2507持仓数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 壇減 | 会员 | 持买单 | 壇減 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | ਹ | 东证期货 | 40,808 | 4,375 | 中信期货 | 11,532 | 427 | 中信期货 | 13,588 | 713 | | 2 | 中泰期货 | 27,544 | 9,820 | 国泰君安 | 11,195 | 3,472 | 中粮期货 | 10,426 | -341 | | 3 | 中信期货 | 23,172 | 2,875 | 银河期货 | 9,385 | 784 | 东证期货 | 8,211 | 1,318 | | ব | 国泰君安 | 19,562 | 6,439 | 永安期 ...

烧碱期货主力合约表现 - 主力合约烧碱2509收盘上涨1.77% [1] - 主力合约成交量为93.01万手 [1] - 前20席位净空头差额头寸为12299手 [1] 全合约成交及持仓变化 - 全合约总成交量达106.20万手 较上一交易日新增52.58万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓10.81万手 较前日增加2707手 [1] - 全合约前20席位空头持仓12.06万手 较前日增加580手 [1] 主力合约持仓机构排名 - 多头持仓前三为国泰君安12856手 东证期货9512手 中信建投8031手 [1] - 空头持仓前三为国泰君安14543手 东证期货13991手 中信期货13176手 [1] - 多头增仓前三为东证期货增780手至6584手 徽商期货增665手至3449手 华泰期货增570手至3036手 [1] - 空头增仓前三为永安期货增3637手至6492手 中信期货增1840手至12643手 海通期货增1382手至2691手 [1] 成交量排名数据 - 主力合约成交量前三机构为国泰君安210521手 中信期货195221手 东证期货133710手 [3] - 全合约成交量前三机构为国泰君安223670手 中信期货208250手 东证期货166336手 [4] - 主力合约前20席位总成交量123.70万手 较前日增加63.50万手 [3]

新浪期货 根据交易所数据，截至5月16日收盘主力合约PVC2509,涨跌-1.49%,成交量125.14万手，持仓数据显示前20席位呈现净 空，差额头寸为11401手。 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T | 国泰君安 | 318,798 | -67,699 | 中财期货 | 106,438 | -1,086 | 国泰君安 126,457 | | 5,668 | | 2 | 中信期货 | 260,914 | -126,740 | 中信期货 | 53,256 | -1,783 | 中信期货 | 76,394 | -5,051 | | 3 | 东证期货 | 206,503 | -70,203 | 国泰君安 | 44,963 | -1,370 | 永安期货 | 55,944 | 4,194 | | ব | 浙商期货 | 105,864 | -20,753 | 信达期货 | 39,416 | 598 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期[4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5800 - 6100，当前波动率（20日滚动）为11.73%，当前波动率历史百分位（3年）为48.2% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心糖价下跌，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，入场区间6000 - 6030；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，入场区间50 - 60 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间5850 - 5870；也可卖出看跌期权SR507P5800收取权利金降低成本，套保比例75%，入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 进入巴西新榨季，市场聚焦巴西产量，印度减产、泰国增产成定局，国内情况变数不大，近期交易巴西增产预期 [4] 利多解读 - 截止3月底，全国销糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%，累计销糖率55.79%，同比加快6.33% [5] - 2024/25榨季截至4月30日，印度剩19家糖厂生产，同比减4家；入榨甘蔗27585.7万吨，同比减3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，同比减577万吨，降幅18.33%，最终产量或不足2600万吨 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 截至5月6日，云南累计收榨37家糖厂，同比减8家，收榨产能13.44万吨/日，同比减2.46万吨/日，未收榨糖厂15家，部分因降雨延后 [5] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减49.35%，产糖85.6万吨，同比减53.79%，乙醇产量减35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨压榨量低于预期 [5] 利空解读 - 广西5月9日起降雨，前期干旱缓解 [12] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增5%至4600万吨 [12] - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [12] 白糖基差日度变化 - 如南宁 - SR01基差397，日涨跌7，周涨跌 - 1等多组数据 [8] 白糖期货价格及价差 - 如SR01收盘价5723，日涨跌幅 - 0.47%，周涨跌幅0.19%等多组数据 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 如南宁价格6120，日涨跌 - 20，周涨跌10等多组数据 [10] 糖进口价格日度变化 - 如巴西进口配额内价格4919，日涨跌65，周涨跌33等多组数据 [11]