收购宏联电子相关 - 收购基于自身战略，形成“材料 + 精密制造”优势，通过技术互补、市场协同及全球化产能布局产生协同效应，收购成功后营收预计大幅增长 [1][5] - 目前处于披露交易预案阶段，正协同中介机构进行尽职调查、审计评估工作并准备申报文件，完成时间取决于审核进程 [1][5] - 待审计、评估等工作完成后，将与交易对方协商业绩承诺和补偿、减值测试等事项并签署相关协议，具体情况将在重组报告书中披露 [1] - 标的公司直接出口至美国产品很少，受美国“对等关税”影响甚微，公司将根据收购后实时情况制订对策 [9] - 收购标的公司有利于公司长远发展，二级市场股价由多方面因素决定，长期来看市场会给出合理反应 [10] 财务相关 - 2025 年一季度大幅增收但利润率小幅度下降近 2%，原因是部分产品受市场端压力价格下调，已制定降本增效计划并纳入 KPI 考核指标 [2] - 现金流为负是因将应收债权凭证“迪链”及票据用于保理或贴现获取的现金流列于筹资活动现金流入，未列入经营活动现金流入，实际现金流充足、健康，将加强应收账款管理和优化存货结构提高资金使用效率 [2][6] - 2024 年年度审计报告对三季度报告未审数据进行略微调整，收入调增 0.13%，归母利润调增 5.07%，属于正常审计事项调整，不属于会计差错更正 [3] - 2024 年问询回复与年报电池盒箱体库存量相差 640 套，是统计范围不同，不属于会计差错 [3] - 2024 年度实现销售收入 1,905,923,133.93 元，同比增长 6.95%，主营业务收入同比增长 16.15%，边角料销售收入同比减少 123,776,347.50 元 [8] - 2024 年归属上市公司股东的净利润 192,894,389.59 元，同比增长 1.99%；扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润 185,145,611.00 元，同比增长 1.54% [8] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 -457,743,342.19 元，同比增长 51.73%，截止报告期末总资产为 3,242,043,543.71 元，同比增长 46.10% [8] 市场与销售相关 - 一季度对宁德时代销量有较大幅度增长，具体数据后期视情况披露 [4][7] - 2024 年开拓了宁德时代、中创新航、宇通等新客户并陆续实现量产，第一大客户为比亚迪，还与吉利汽车建立长期稳定合作关系 [7] - 电池盒箱体产品通过竞争性磋商或招投标确定价格，将持续加大研发投入推出新产品保证利润水平 [6] - 2024 年产能有限，随着募集资金到位和募投项目投产，2025 年一季度营业收入同比增长 69% [5][9] - 自成立以来一直是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，随比亚迪电动汽车销量增长产品销售量逐年提高，供应了中高端车型多数份额 [9] 战略与发展相关 - 产品定位为“高精度、高强度、高性能”铝合金产品，已应用于新能源汽车领域，瞄准 3C 行业需求缺口 [1] - 募投项目正常投建，产能预计进一步增长 [5] - 出于回馈股东考虑，作出 10 转 5 的送配方案，未来将根据经营情况制订利润分配方案 [7] - 将完成募投资项目建设提升产能，坚持技术创新加大研发投入，加强技术团队建设，开拓更多优质客户 [7] - 有开展固态电池的电池盒箱体开发工作 [10] - 上市以来经营情况良好，业绩持续增长，特别是一季度营收和利润均大幅增长，长期来看市场会给出合理估值 [10]

业绩表现 - 2025年一季度营收2.20亿元，同比增长21.57%，归母净利润508.38万元，同比增长622%，扣非归母净利润350.84万元创近五年单季度最佳 [1] - 2024年全年营收10.44亿元，归母净利润156.27万元，总资产10.67亿元同比增长15.52% [2] - 2025年一季度归母净利润已超越2024年全年水平，电工合金成为核心驱动力 [4] 资产重组与战略转型 - 2024年完成收购电工合金55%股权，交易历时4个月完成，推动产业与金融资本融合 [2] - 2024年因会计准则调整仅合并电工合金31%权益，叠加重组费用等影响净利润表现 [3] - 战略转型进入收获期，有色金属综合业务平台规模提升，新质生产力水平增强 [4][5] 业务板块分析 - 贸易板块2024年营收2.69亿元同比增长35.98%，铝加工业务营收1.32亿元与上年持平 [2] - 电工合金2024年营收6.43亿元同比增长48.40%，净利润3775.52万元同比增长99.75% [3] - 电工合金2024年毛利率12.92%行业领先，年产30亿粒电触点及5亿粒电接触元件 [6] 研发与市场前景 - 电工合金拥有35项专利（12项发明专利），参与制定8项行业标准，承接2项政府科研项目 [5][6] - 电接触产品需求受智能家居、新能源、5G等新兴行业驱动，市场空间持续扩大 [5] - 2024年研发费用同比增长47.45%，占营收比重2.27%，2025年一季度研发投入继续增长 [6] 股东回报与未来规划 - 2024年累计分红达归母净利润1284%，每10股派发1.5元 [3] - 2025年将巩固核心业务地位，跟踪新兴产业动态，培育新盈利增长点 [6]

财务表现 - 2025年Q1营收71 83亿元 同比+20 39% 环比-8 81% [1] - 归母净利1 62亿元 同比-40 96% 环比-24 24% 扣非净利1 38亿元 同比-47 62% [1] - 会计估计变更增加归母净利1 35亿元 剔除后25Q1归母净利同比+16 45% [2] - 25Q1毛利率8 83% 同比-0 83pct 环比-0 49pct [2] - 期间费用率6 74% 环比+0 14pct 财务费用率环比+0 26pct为主要驱动 [2] 产能与全球化布局 - 泰国再生铸造铝合金项目2024年投产 墨西哥车轮工厂处于爬产阶段 [3] - 美国对泰国征收10%关税 墨西哥未受对等关税影响 [3] - 墨西哥工厂或受益于其他国家铝制品对美出口减少 提升市场份额 [3] 产品与新兴领域 - 免热处理合金材料已规模化量产 [3] - 高强高屈服免热处理压铸铝合金正应用于欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测8 00亿 10 69亿 13 40亿 [4] - 对应EPS 1 26元 1 69元 2 12元 [4] - 给予25年17倍PE 目标价21 42元 低于可比公司21 1倍均值 [4]

核心观点 - 公司2024年营业收入10.44亿元，同比增长36.98%，但净利润大幅下降92.76%至156.27万元，呈现"增收不增利"现象 [1] - 电触点业务成为营收增长主要驱动力，贡献6.43亿元收入，占比61.5%，毛利率12.92% [2] - 扣非净利润亏损扩大至-1312.76万元，反映核心业务盈利能力持续恶化 [4] 财务表现 收入结构 - 电触点业务：收入6.42亿元（+48.4%），毛利率12.92%，占总营收61.5% [2] - 贸易业务：收入2.69亿元（+35.98%），毛利率仅0.56% [2] - 铝加工业务：收入1.32亿元，与上年持平 [2] 利润指标 - 净利润156.27万元（-92.76%），每股收益0.01元（-93.75%）[3][5] - 扣非净利润-1312.76万元，亏损同比扩大82.4% [4] - 非经常性损益贡献1468.03万元，包括政府补助等 [3] 费用分析 - 营业总成本10.19亿元（+35.44%），与收入增速基本匹配 [7] - 研发费用2369.39万元（+47.45%），占营收2.27% [12][13] - 财务费用554.7万元（+50.09%），主要因利息支出增加 [11] - 管理费用2826.34万元（+25.24%），中介咨询费增长172% [10] 现金流状况 - 经营活动现金流2038.23万元，较上年-399.98万元明显改善 [15] - 投资活动现金流-588.74万元，主要因固定资产购置 [16] - 筹资活动现金流-5248.95万元，主要偿还债务 [18] 业务发展 - 完成电工合金55%股权收购，新增电触点深加工业务 [2] - 研发人员占比20%，但高学历人才仅2人（1博士+1硕士）[14] - 原材料白银价格年内上涨25%，推高生产成本 [20] 管理层薪酬 - 董事长税前报酬77.35万元 [23] - 总经理兼董秘税前报酬50.87万元 [24] - 财务总监等高管薪酬未单独披露 [25][26]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入873 87亿元 有色金属加工材销量101 05万吨 海外营收占比持续提升 [1] - 2025年第一季度实现营收205 04亿元 归母净利同比增长9 46% [1] - 属地化生产优势推动公司2024年营收增长15 61% 主营业务收入增长26 80% [1] 全球化布局 - 公司通过"自建+并购"模式构建全球生产网络 已建成23个生产基地 覆盖欧美、东南亚、北非 [1] - 截至2025年3月 公司全球总产能达148万吨 国际产能占比超36% [1] - 印尼铜箔基地仅用208天建成投产 成为国内唯一具备海外铜箔产能的企业 [1] - 通过并购HME基地强化欧洲服务能力 美国3万吨铜管产能实现本土制造 [1] - 越南、泰国基地通过BIS认证进入印度市场 摩洛哥工业园依托自贸协定覆盖欧美非市场 [1] 客户与市场 - 公司向美的、宁德时代等头部客户提供铜管、铜箔等产品 [2] - 与海尔、格力等中国品牌实现联合出海 建立当地的本土化服务网络 [2] - 2024年产品出口至130多个国家和地区 境外销售额达357 84亿元 [2] 数字化与智能化 - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"实现全流程数字化管理 [2] - 重庆基地构建数字驾驶舱优化排产效率 单线铜管年产量创新高 [2] - 欧洲、美国基地推进管理数字化 [2] - 与华为共建AI实验室并发布行业首部AI蓝皮书 [2] - "数字大脑"赋能全球供应链网络 实现从"制造出海"到"智造出海"的跃迁 [2]

业绩表现 - 2024年全年实现营业收入873.87亿元，其中有色金属加工材销量达101.05万吨 [1] - 2025年第一季度实现营收205.04亿元，归母净利润3.45亿元，同比增长9.46% [1] - 2024年营业收入同比增长15.61%，主营业务收入增长26.80% [2] 全球化布局 - 公司在全球建成23个生产基地，总产能规模突破148万吨，其中国际产能占比超36% [2] - 通过"自建+并购"模式深化全球布局，包括印尼铜箔基地、HME欧洲基地、美国铜管产能等 [2] - 全球化布局有效应对供应链风险，实现属地化生产优势 [2] 客户合作与市场拓展 - 与美的、宁德时代等头部客户合作提供铜管、铜箔产品 [3] - 与海尔、格力等中国品牌实现"联合出海"，建立本土化服务网络 [3] - 产品出口至130多个国家和地区，境外销售额达357.84亿元 [3] 数字化与智能制造 - 推动人工智能、大数据技术与生产场景深度融合 [4] - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"入围省级示范项目 [4] - 重庆基地构建数字驾驶舱，单线铜管年产量创历史新高 [4] - 与华为共建联合创新实验室，发布行业首部AI蓝皮书 [4]

公司财务表现 - 2024年公司实现铜及铜合金等有色金属加工材销售数量101.05万吨，营业收入873.87亿元，同比增长15.61%，其中主营业务收入622.20亿元，同比增长26.80% [22] - 2024年实现利润总额6.58亿元，归属于上市公司股东的净利润7.03亿元 [22] 重大投资项目 - 公司投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，计划新建年产5万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5万吨铜管生产线、年产4万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料生产线 [3] - 公司在印尼建设年产10万吨高性能电解铜箔项目，截至报告披露日，该项目一期土建工程基本完成，部分设备安装调试完成，目前具备1.25万吨的产能 [5][6] - 公司年产15万吨高性能铜箔材料项目一期、二期部分已投产，形成7.5万吨/年生产能力，剩余7.5万吨产能建设暂缓 [6][7] 债券及评级情况 - 2024年6月27日，中诚信国际信用评级有限责任公司维持公司主体信用等级为"AA"，评级展望为"稳定" [2] 公司治理与监事会工作 - 2024年监事会共召开三次会议，对公司财务、董事及高级管理人员履职情况进行监督，认为公司运作规范，财务制度健全 [8][9][10] - 监事会检查公司关联交易、对外担保、募集资金使用等情况，未发现损害公司和股东利益的行为 [11][12][13] 董事会决议事项 - 董事会审议通过2024年度财务决算报告、年度报告、利润分配预案等议案 [17][19][22][28] - 公司2025年度拟申请不超过437.10亿元人民币的综合敞口授信额度 [31] - 公司2025年度拟开展衍生品交易合约量不超过50亿美元，商品期货套期保值业务保证金总额不超过12亿元人民币 [45][48] 募集资金使用情况 - 2018年非公开发行股票募集资金20.48亿元，2019年公开发行可转债募集资金31.28亿元，截至2024年末部分募投项目已结项并将节余资金补充流动资金 [135][136] - 募集资金专户管理规范，存放于指定银行账户，部分账户已完成销户 [138][139][140] 股东大会安排 - 公司定于2025年5月20日召开2024年度股东大会，审议董事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案等议案 [73][77][78]

募集资金基本情况 - 2018年非公开发行股票募集资金20.78亿元，扣除发行费用后净额20.50亿元，资金于2018年9月19日到账 [3] - 2019年公开发行可转债募集资金31.50亿元，扣除发行费用后净额31.28亿元，资金于2019年11月27日到账 [4] - 2018年非公开发行股票募集资金已全部使用完毕，累计结余资金1925.90万元于2024年11月转入自有资金账户 [5] - 2019年可转债募集资金累计结余1.53亿元于2024年11月转入自有资金账户，另有8000万元闲置资金暂时补充流动资金 [6] 募集资金使用情况 - 2018年募投项目包括收购诺而达三家公司、年产1万吨微通道铝扁管、铜管智能制造等项目，均已完成结项并将节余资金补充流动资金 [5] - 2019年可转债募投项目包括有色金属深加工、年产17万吨铜棒材等项目，其中铜棒材项目结余1.53亿元转入流动资金 [6] - 部分项目因生产连续性无法单独核算效益，如铜及铜合金管材智能制造项目 [11] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》，设立专项账户并签订监管协议，管理符合证监会和深交所规定 [7][8] - 截至2024年底，2018年非公开发行股票募集资金专户已全部注销 [6] - 2019年可转债募集资金专户剩余2个账户，余额3753.42万元（含汇率折算差异） [9] 变更募投项目情况 - 2018年将年产1万吨微通道铝扁管项目实施主体变更为全资子公司浙江海亮新材料有限公司，未改变资金用途 [11] 2025年第一季度财务数据 - 公司一季度报告未经审计，主要会计数据和财务指标未披露具体数值 [16][18]

财务表现 - 公司2024年营业总收入为15.79亿元，在同业已披露公司中排名第32 [1] - 归母净利润为-3422.65万元，较去年同期减少1.02亿元，同比下降150.75%，同业排名第32 [1] - 经营活动现金净流入为-1.96亿元，较去年同期减少1.73亿元，同业排名第31 [1] 盈利能力 - 公司最新毛利率为6.48%，在同业已披露公司中排名第27 [3] - ROE为-2.16%，较去年同期减少6.26个百分点，同业排名第32 [3] - 摊薄每股收益为-0.16元，较去年同期减少0.48元，同比下降150.00%，同业排名第34 [3] 运营效率 - 总资产周转率为0.61次，较去年同期减少0.01次，同比下降1.96%，同业排名第29 [3] - 存货周转率为3.40次，在同业已披露公司中排名第33 [3] 资本结构 - 公司最新资产负债率为37.17% [3] 股东结构 - 股东户数为1.30万户，前十大股东持股数量为1.42亿股，占总股本比例68.04% [3] - 第一大股东蔡征国持股56.84%，第二大股东婆紅持股6.22% [3] 研发投入 - 公司研发总投入为3642.37万元，在同业已披露公司中排名第30 [3] - 最新研发投入占比为2.31% [3]

自贸协定网络与政策实施 - 我国已与30个国家和地区签署了23个自贸协定，自贸网络持续扩展深化 [1] - 2024年以来，我国与尼加拉瓜、厄瓜多尔、塞尔维亚、马尔代夫等国家的自贸协定相继实施，为外贸企业拓展国际市场提供新动力 [2] 浙江省外贸与海关签证情况 - 2024年一季度，杭州海关累计签发各类自贸协定原产地证书29.4万份，货值743.7亿元，同比分别增长17.4%和10.1% [1] - 2024年与浙江省有进出口贸易往来的国家和地区超过200个，其中进出口规模达亿元以上并实现正增长的国家(地区)有135个 [2] - 浙江省与共建"一带一路"国家进出口额占全省外贸进出口总额的比重达到55% [2] 海关服务与便利化举措 - 杭州海关通过开展"税政寻企"活动，利用智慧寻企、实地寻企和政策寻企等途径，提升政策覆盖精准性，扩大自贸协定政策惠及范围 [1] - 海关深化推广原产地证书"e打印"模式，将自助打印服务拓展至全省各地便民服务中心、银行等场所，并叠加线上申报和智能审核，持续提升签证便利化水平 [1] 企业案例：海亮股份 - 海亮股份生产的铜管、铜棒、铜箔等产品应用于空调冰箱制冷、新能源汽车、建筑水管等领域 [1] - 公司通过设立海外生产基地、参加展会等方式，积极谋划在韩国等东南亚市场布局 [1] - 2024年一季度，海亮股份为货值约2亿元的出口产品申请了中国-东盟、中国-澳大利亚等自贸协定原产地证书200份，涉及11个国家和地区 [1] - 在相应自贸协定下，其产品在进口国可享受1%至18%的关税优惠，降低了贸易伙伴的关税成本，为开拓市场提供了有力支撑 [1] 自贸协定的市场拓展效应 - 自贸协定签到哪里，浙江企业的国际市场布局就延伸到哪里，成为企业拓展国际市场的新动力 [2] - 在自贸协定政策红利加持下，浙江省外贸企业的多元化出海之路越走越宽 [2]