涉及的行业与公司 * 行业：中国半导体生产设备行业[1] * 公司：中芯国际、华虹集团、华力微电子、长鑫存储、积塔半导体、粤芯半导体[1] 北方华创、中微公司、盛美上海[4] 核心观点与论据 * **11月中国半导体生产设备进口需求正常化，但上海需求强劲**：11月SPE进口额21亿美元，同比下降10%，环比下降29%，较前10个月平均水平下降25%[1] 前11个月累计进口额305亿美元，同比增长5%[1] 上海和北京是进口需求最强的省市，11月合计占全国进口总额的67%[1] 其中，上海11月进口额9.02亿美元，同比大幅增长179%[1] * **光刻机进口占比持续高企，预示长期扩产活动**：11月光刻机进口额7.07亿美元，占总进口额的33%，显著高于通常的20-25%占比范围[2] 鉴于替代选择有限，强劲的光刻机需求可能预示着长期的可持续扩产活动[2] * **上海光刻机进口量价齐升，预示后续非光刻设备需求**：上海11月从荷兰进口9台光刻机，总成本4.94亿美元，单台均价5500万美元[3] 过去3个月上海累计光刻机进口额达20亿美元，按光刻机占晶圆厂设备支出20%估算，可能预示着未来几个月高达80亿美元的非光刻设备需求[1] * **分设备类型看，沉积设备增长，刻蚀设备下滑**：11月沉积设备进口额4.14亿美元，同比增长8%，主要由其他沉积设备（+72% YoY）和化学气相沉积设备（+24% YoY）驱动，物理气相沉积设备同比下降41%[2] 刻蚀设备进口额4.28亿美元，同比下降32%[2] * **分进口来源地看，荷兰与日本是前两大出口国**：11月荷兰和日本对中国的SPE出口市场份额分别为29%和28%[2] 来自美国的进口额占比为4%[2] * **对中国晶圆厂设备支出及公司展望**：预计中国WFE支出在2025年增长8%的基础上，2026年和2027年将分别同比增长10%和1%，由多个先进逻辑和存储产能扩张项目驱动[4] 首选标的为北方华创，同时对中微公司和盛美上海给予买入评级[4] 其他重要内容 * **分省市进口数据**：前11个月，上海、广东、北京的SPE累计进口额分别为94.3亿美元、83.11亿美元和29.53亿美元，同比变化分别为+38%、+50%和+8%[8] * **主要风险提示**：行业下行风险包括宏观经济和终端需求不及预期、地缘政治紧张局势加剧和限制延长、行业下行周期长于预期、中国晶圆厂暂停项目及资本支出削减超预期、研发进展慢于预期等[48] 上行风险包括终端需求复苏快于预期、地缘政治紧张局势缓和及限制取消、半导体行业下行周期短于预期、中国晶圆厂资本支出计划比预期更激进、中国WFE供应商取得技术突破导致市场份额大幅提升等[48] * **个股风险**：北方华创的主要下行风险包括地缘政治紧张局势加剧和限制延长、中国WFE需求弱于预期、竞争加剧导致在刻蚀、沉积和清洗业务的市场份额损失[49] 中微公司的主要下行风险包括地缘政治紧张局势加剧和限制延长、中国WFE需求弱于预期、竞争加剧导致刻蚀市场份额损失、新产品开发时间长于预期、关键管理层或研发负责人离职[50] 盛美上海的主要下行风险包括地缘政治紧张局势加剧和限制延长、中国WFE需求弱于预期、竞争加剧导致清洗设备市场份额损失、新产品开发时间长于预期[51] 其上行风险包括地缘政治紧张局势缓和及限制取消、国内晶圆厂资本支出计划比预期更激进、在国内清洗设备市场的份额增长超预期、清洗业务关键技术应用取得突破以及新工具客户认证时间短于预期[51]

公司业务与市场地位 - Camtek是一家专注于为半导体行业提供先进检测和计量解决方案的技术公司 其业务重点在于支持下一代封装和制造工艺 [1] - 公司利用专有的硬件和软件平台 提供高精度的2D和3D检测能力 帮助客户提高生产良率和可靠性 [1] - 公司的产品包括Eagle-i、Eagle-AP和Golden Eagle等检测与计量系统 服务于先进封装、存储器、CMOS图像传感器、MEMS和射频等半导体细分市场 [2] - 公司在全球开展业务 凭借在半导体设备领域的深厚专业知识 成为全球领先芯片制造商的关键供应商 [1] 近期财务与运营表现 - 公司第三季度营收创下1.26亿美元的历史记录 同比增长12% [5] - 公司非GAAP运营利润率接近30% [5] - 管理层预计下一季度将继续保持强劲表现 并预计全年营收将达到约4.95亿美元 这将是创纪录的业绩 较去年增长约15% [5] - 与人工智能驱动相关的先进封装需求是公司核心增长引擎 [5] 股价表现与市场比较 - 截至新闻发布时的周三 Camtek股价为109.14美元 [2] - 过去一年 Camtek股价上涨约30% 大幅跑赢同期上涨约15%的标普500指数 [2] - 尽管股价仍低于去年高点 但其表现已显著优于许多半导体设备同行 [6] 主要机构投资者持仓变动 - 加州投资机构First Wilshire Securities Management在第三季度减持了Camtek 81,598股 [3][4] - 此次减持后 该基金对Camtek的持股降至206,424股 季度末持仓价值为2168万美元 [3] - 此次交易导致该基金在该季度末总报告管理资产规模（AUM）的配置比例变动了1.94% [3] - 根据估算 此次减持导致其持仓市值减少约267万美元 [4] 机构减持行为解读 - 减持行为更多被解读为投资组合的纪律性调整 而非对Camtek失去信心 [6] - 对于Camtek在其资产中仍占近6%比重的基金而言 在股价强劲上涨后锁定收益是合理的风险管理 并非看跌信号 [6] - 公司的业务增长势头真实 利润率正在扩大 且近期融资活动后资产负债表现金充裕 [7] - 由获利了结驱动的短期价格波动是可预期的 如果公司持续执行良好 这类回调可能成为机会而非警告 [7]

市场行情表现 - 今日早盘半导体产业链热度回升，上游设备环节表现活跃，热门半导体设备ETF（561980）盘中直线拉升上涨1.23% [1] - 成份股中，海光信息大涨3%，安集科技、北方华创涨超2%，芯源微、中芯国际、华海清科、中科飞测等多股涨超1% [1] 行业核心驱动力与长期前景 - 摩根士丹利最新报告指出，在AI基建热潮与传统芯片需求复苏合力下，芯片股的“长期牛市逻辑”依然完好无损，强化了市场对2026年半导体行情的信心 [1] - 产业共识认为，无论AI芯片设计竞赛如何激烈，最终都要回归制造端，先进制程与先进封装是承载算力爆发的物理基础，直接取决于半导体设备的支撑能力 [1] - 中信证券指出，2025年9月以来，受下游大客户注资合作、存储原厂陆续涨价等事件催化，头部半导体设备公司股价快速上行 [2] 半导体设备市场展望 - 考虑到本轮存储上行周期及下游积极的逻辑需求，预计2025年/2026年全球半导体晶圆制造设备（WFE）市场规模将维持高个位数百分比同比增长 [2] - 预计存储在WFE市场中的占比有望进一步提升 [2] - 预计2026年中国大陆市场需求的正常化将使此前管制不确定性等风险逐步降低 [2] - 看好半导体设备行业的投资机遇 [2] 相关投资工具概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体设备指数，其标的指数中半导体设备、材料、设计等“卖铲人”环节合计占比超过9成 [2] - 该ETF成份股聚焦北方华创、中微公司、中芯国际等细分领域龙头，前十大成份股集中度将近8成，具备较高的行业代表性与弹性特征 [2] - 投资者或可借道该ETF把握本轮半导体“全球周期+国产替代”共振机遇 [2]

行业表现与基金业绩 - 2025年第三季度科技行业表现强劲，主要由半导体产业链和硬件制造商驱动，其表现超越了整体股市 [1] - Janus Henderson全球科技与创新基金在2025年第三季度的回报率为9.19%，同期标普500指数回报率为8.12%，MSCI全球信息技术指数回报率为12.76% [1] 拉姆研究公司表现 - 拉姆研究公司是一家半导体加工设备的设计、制造和服务商 [2] - 截至2025年12月23日，拉姆研究公司股价报收于每股175.16美元，市值为2208.82亿美元 [2] - 该公司股票在过去一个月上涨了15.29%，在过去52周内上涨了137.25% [2] - 2025年第三季度末，共有93只对冲基金持有拉姆研究公司，较前一季度的85只有所增加 [4] 拉姆研究公司业务与市场认知 - 市场此前普遍认为，由于公司业务侧重于存储芯片，其受人工智能革命的影响较小，其需求更多跟随个人电脑和智能手机 [3] - 实际情况与预期不同，由于人工智能推理阶段的计算强度超出预期，对NAND存储芯片的需求增加，人工智能正成为半导体产业链中这一此前被低估环节的潜在推动力 [3] - 公司在2025年9月当季实现营收53亿美元，环比增长3% [4]

美股市场整体表现 - 2025年美国股市表现强劲，许多最大赢家为市场熟知的大型科技巨头，但也有一些出人意料的公司跻身前列 [1] - 过去100%以上的涨幅通常属于小盘股和低价股，但2020年代这一情况发生改变，2025年延续此趋势，“七巨头”及其同类公司主导股价图表，其回报率更常与投机狂热而非成熟巨头相关联 [2] AI相关硬件行业 - 高容量硬盘主要制造商西部数据公司股价在12月下旬前上涨275% [3] - 另一家数据存储公司希捷科技股价回报率达226%，因投资者押注AI基础设施需求 [3] - 美光科技股价飙升210%，反映了定义全年的AI交易“硬件”侧，公司凭借历史性需求实现了创纪录的收入、利润率和现金流，高带宽内存成为核心增长引擎，股价在全年屡创新高 [4] - 投资者将目光超越GPU，投向整个制造产业链，半导体设备公司呈现相同模式，拉姆研究公司股价从年初约70美元上涨至年末约170美元，涨幅近150% [5] AI相关软件行业 - 随着AI相关硬件上涨，具有明确AI概念的软件和平台公司也同步上涨，Palantir Technologies是年内最大赢家之一，截至12月下旬股价上涨157%，得益于不断增长的政府和企业合同，其软件被定位为AI驱动决策的关键 [6] 投资平台行业 - 零售投资者推动了AI股票热潮，因此一些零售交易平台也经历了丰收年，Robinhood Markets股价在12月下旬前累计上涨209%，因股市热情和加密货币交易转化为收入动力 [7] 黄金市场 - 2025年最有趣的市场趋势之一是贵金属与科技和成长股一同飙升，这种不寻常的模式让人联想到疫情后市场的走势，黄金价格在截至12月下旬的年内飙升70% [8]

公司融资与资金用途 - 公司完成数亿元战略融资 由安芯投资、芯联资本、华泰紫金、国投创合、众为资本等多家知名投资机构联合参与 [1] - 融资资金将重点用于碳化硅预烧结键合设备批量交付、先进封装设备商业化推进 以及高端产能扩张与全球客户拓展 [1] 公司背景与市场地位 - 公司成立于2019年 核心团队来自全球封装设备龙头企业 在半导体封装设备领域具备丰富技术积累与产业经验 [1] - 公司业务涵盖面向IGBT/SiC功率模块贴装、光通信贴装、先进封装等多个应用领域的贴片设备 [1] - 公司已成为IGBT/SiC功率模块贴片设备国产替代领导者 并在光通信、先进封装等领域实现重大突破 [1] - 公司产品获得下游头部客户广泛认可 年出货量超百台 [1] 碳化硅业务进展 - 公司瞄准碳化硅领域“高精密”器件贴合工艺 开辟“领先路径” [3] - 历经三年打磨核心产品碳化硅银烧结设备 目前已成功为比亚迪、理想、蔚来、华为等主流车企提供超百套设备 [3] - 公司生产碳化硅功率半导体器件超过十万颗 量产能力业内领先 出货量位居全国之首 成为该细分领域“单项冠军” [3] - 公司年度营收实现三倍跃升 并获得发明专利超十项 [3] 战略合作与行业意义 - 芯联资本背靠新能源芯片与系统代工领军企业芯联集成 公司是芯联集成功率模块贴片机重要供应商 双方在IGBT/SiC功率模块贴片机领域已形成全面深入合作 [3] - 投资方参与本轮融资 体现出双方对业务协同合作的高度认可和持续深入合作的意愿 [3] - 未来双方将进一步深化合作 共同助力半导体关键封装设备国产替代 构建自主可控产业链 [3]

公司业务定位 - 公司专业为客户提供平板显示专用设备及半导体设备整体解决方案 [1] - 公司控股子公司微组半导体的设备可应用于半导体器件的封装测试环节 [1] - 公司控股子公司微组半导体的设备暂未涉及存储芯片 [1]

董事会会议决议 - 公司第二届董事会第二十一次会议于2025年12月23日以现场结合通讯方式召开，应出席董事9人，实际出席9人，召集和召开程序符合法律法规及公司章程规定 [2] - 会议审议通过了两项议案，分别为《关于2025年员工持股计划部分预留份额分配的议案》和《关于2026年度“提质增效重回报”行动方案的议案》 [3][7] 员工持股计划预留份额分配 - 董事会同意向不超过20名参与对象授予员工持股计划预留份额344.7167万份，对应公司A股普通股8.59万股，授予价格为40.13元/股 [3][23][26] - 预留份额中，分配给5名董事及高级管理人员合计295.3568万份（对应7.36万股），分配给15名骨干人员合计49.3599万份（对应1.23万股） [3] - 该分配方案在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议，表决结果为6票同意，0票反对，0票弃权，关联董事崔学峰、龙波、仇葳回避表决 [3][5] - 预留份额的锁定期不少于12个月，解锁时点为公司公告股票过户日起满12个月与公司2026年年度报告披露之日两者孰晚 [27] - 预留份额的解锁需满足公司层面2026年度业绩考核目标及个人层面绩效考核要求 [29][30] 2026年度“提质增效重回报”行动方案 - 公司为响应监管倡议，践行“以投资者为本”理念，制定了2026年度“提质增效重回报”行动方案，涵盖主营业务、公司治理、投资者沟通及股东回报等方面 [7][10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入4.82亿元，同比增长87.88%，实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长178.18%，主要得益于半导体封装测试设备领域需求回暖及公司三温测试分选机、大平台超多工位测试分选机销量提升 [11] - 2026年，公司将继续聚焦集成电路测试分选机的主营业务，通过产品创新、技术迭代、拓展全球市场及进行产业技术战略布局来提升核心竞争力与盈利能力 [11][13] - 公司募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”计划于2026年投入使用，以增强研发及智能制造竞争力 [12] - 公司已于2025年启用“马来西亚生产运营中心”，以更好地贴近全球市场和客户 [13] - 公司已通过对外投资参股了苏州猎奇智能设备股份有限公司、瑞玛思特（深圳）科技有限公司等5家公司，进行技术战略布局 [13] 公司治理与投资者关系 - 公司于2025年12月根据最新法律法规取消了监事会，由董事会审计委员会行使监事会相关职权，并同步修订了《公司章程》等一系列治理制度 [14] - 2026年，公司将持续完善治理结构，组织董事及高级管理人员参与合规培训，强化风险防控意识 [14][15] - 公司将通过业绩说明会、上证E互动、投资者热线等多种方式加强与投资者的沟通，提高信息披露水平，传递公司价值 [16] - 公司重视投资者回报，自上市以来积极进行现金分红，并于2024年回购了242.3970万股公司股票 [17] - 公司通过实施2024年及2025年员工持股计划，将高级管理人员及骨干人员利益与股东利益绑定，以建立长效激励体系并吸引核心人才 [19]

公司动态 - 晶盛机电研发的12英寸单片式碳化硅外延生长设备已交付给外延晶片生产商瀚天天成 [1] - 交付设备中使用的12英寸衬底由浙江晶瑞SuperSiC提供 [1] - 此次研发的12英寸单片式SiC外延设备可兼容8英寸和12英寸的SiC外延生产 [1] 行业技术进展 - 碳化硅半导体行业在向更大尺寸晶圆制造发展 12英寸设备已实现交付 [1] - 设备兼容性提升 单一设备可支持8英寸和12英寸外延生产 有助于提高生产灵活性与效率 [1] - 产业链上下游协同 设备商晶盛机电 衬底供应商浙江晶瑞 与外延生产商瀚天天成形成合作链条 [1]

半导体设备行业市场表现 - 半导体设备ETF（561980）于12月23日全天收涨1.92% [1] - 该ETF标的指数年内上涨64.76%，在国证芯片、中华半导体芯片、芯片产业等主流半导体指数中位列第一 [1] - 当日该ETF成交额为2.74亿元，换手率为10.9% [2] 全球半导体产业格局与增长预测 - 截至2025年12月中旬，在全球市值排名前100的半导体公司中，中国大陆有17家、中国台湾16家、中国香港2家，合计占据35席，占比约35% [3] - 2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [3] - 预计2026年全球半导体设备销售额将达1450亿美元，2027年将攀升至1560亿美元 [3] 行业增长驱动因素 - 驱动增长的核心因素为AI相关投资，尤其是先进逻辑芯片、存储芯片以及先进封装技术的规模化应用 [4] - 中国11月光刻机进口金额为46亿元，上海9-11月三个月合计进口规模接近2024年全年的150亿元，指引2026年先进逻辑扩产需求的爆发 [4] - 存储芯片制造商有望在未来两年间加速扩产，以满足中高端客户需求 [4] 国产替代与投资主线 - 上游设备是国产替代的一大关键领域 [3] - 半导体设备自主可控是当下强确定性与弹性兼具的科技主线 [4] - 看好2025-2027年存储加速扩产带来的国产设备市占率提升机会 [4] - 国产GPU发展有望加速，或将带动集成电路制造以及设备和材料需求 [5] 相关指数与产品构成 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，该指数中“设备”含量近60% [5] - 该指数中半导体设备、材料、集成电路设计三行业占比超90%，均为芯片产业链中/上游领域 [5] - 指数重仓股包括中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等细分龙头，前十大集中度近8成 [5]