债券发行计划 - 深圳市将于9月上旬在澳门发行首只离岸人民币地方政府债券 规模预计为10亿元人民币 [1] - 债券品种为以应对气候变化为主题的绿色债券 面向专业投资者发行 [1] 政策与战略意义 - 本次发行是加快培育澳门债券市场发展的重要举措 体现中央和深圳市对澳门发展现代金融业及促进经济适度多元的高度重视与支持 [1] - 发行是深澳两地跨境金融合作的创新性突破 也是澳门债券市场发展的又一重要里程碑 [1] 市场影响与发展前景 - 发行将有助于丰富澳门债券市场品种 鼓励更多发行人赴澳门发行绿色债券 [1] - 深澳两地携手推动粤港澳大湾区绿色及可持续领域的协同发展 [1] 发行背景与支持 - 本次发行在国家财政部及深圳市人民政府的支持下进行 [1] - 继国家财政部在澳门发行国债、广东省在澳门发行地方政府债券后的又一举措 [1]

专项债券管理政策 - 省财政厅与省发展改革委联合发布《关于进一步优化专项债券管理的实施细则》 强化专项债券资金专户管理与专款专用机制 资金仅限用于对应项目的公益性资本支出[1] - 专项债券由省政府发行 用于具有收益的公益性项目建设 并约定期限内还本付息 各级财政部门需设立国库专用资金账户 非预算单位需在银行开立专户 实现全流程专户管理与专账核算[1] - 8月25日省财政厅发行今年第七批政府债券108.94亿元 其中新增债券71.19亿元 专项债券占比52.21亿元[1] 项目储备与审核机制 - 省发展改革委联合省财政厅开展项目常态化储备工作 开通项目审核"绿色通道" 简化重复项目申报流程[1] - 对已通过国家两部委审核且无实质性变更的项目 经省政府批准后可直接安排发行专项债券 仅需向国家发展改革委和财政部备案[1]

债券市场展望 - 债市明显转好 但后期担忧大宗商品修复后继续涨价带来的PPI同比上行及通胀风险[1] - 长期看10年期国债收益率预计在1.65%-1.85%区间波动[1] - 短期利多因素明确 但利空多为不确定因素 债市顾虑随不确定因素增加而上升[1] 平安公司债ETF表现 - 本轮债市调整以来（自2025年8月8日起算）平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一[1] - 近一周场内成交贴水率仅-0.06% 为同类产品最低[1] - 规模达223.53亿元 本轮调整最大回撤为-0.1925%[1] 同类产品比较 - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元 近一周贴水率-0.19% 本轮回撤-0.2907%[1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.27亿元 近一周贴水率-0.39% 今年以来收益0.63%[1] - 科创债ETF整体表现较弱 如华夏中证AAA科创债ETF（251550）今年以来收益-0.34% 本轮回撤-0.3803%[1]

发行情况 - 山西省政府柜台债券于8月27日进入分销第二天 7.5亿元人民币额度全部售罄 [1] - 个人投资者认购金额达6.31亿元 占总发行规模的84% [1] - 中小机构投资者认购金额达1.19亿元 占总发行规模的16% [1] 历史发行 - 自2021年首次发行柜台债以来 山西省累计发行柜台政府债券25.1亿元 [1] - 通过多元宣传和服务百姓优先策略 培育了广泛的客户群体 [1] 战略意义 - 柜台债发挥地方债联通财政金融的纽带作用 为山西经济高质量发展贡献力量 [1] - 建立公共财政与普惠金融联动机制 实现改革成果共建共享 [1]

债市行情 - 国债期货主力全线收涨 30年期主力合约涨0.78% 10年期主力合约涨0.27% 5年期主力合约涨0.15% 2年期主力合约涨0.10% [2] - 银行间主要利率债收益率普遍回落2-3BPs 30年期国债收益率下行3.5BPs至2.0025% 10年期国开债收益率下行3.25BPs至1.8525% 10年期国债收益率下行2BPs至1.765% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.46%至490.98点 续创逾十年收盘新高 成交金额1007.73亿元 [2] 海外债市表现 - 美债收益率集体下跌 2年期跌7.44BPs至3.707% 10年期跌5.45BPs至4.261% 30年期跌2.75BPs至4.881% [3] - 日债收益率全线走高 10年期上行0.5BP至1.62% 3年期和5年期分别走高0.1BP和0.4BP [3] - 欧债收益率普遍下跌 10年期德债跌3.6BPs至2.719% 10年期法债跌4.1BPs至3.419% 10年期意债跌5.5BPs至3.523% [3] 一级市场发行 - 农发行3年期金融债中标收益率1.6754% 全场倍数3.11 5年期中标收益率1.7807% 全场倍数4.16 [4] - 国开行1年期金融债中标收益率1.3569% 全场倍数3.32 3年期中标收益率1.6985% 全场倍数2.7 [4] 资金面状况 - 央行开展2884亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净投放219亿元 [5] - 8月MLF超额续作6000亿元 净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 [5] - Shibor短端品种多数下行 隔夜品种下行6.2BPs至1.356% 7天期上行2.1BPs至1.484% [6] 机构观点分析 - 转债市场保持"股>转债>>纯债"判断 建议优先以偏低价品种切入 条款博弈>次新中大盘>其他 [7] - 股市上涨期间中债-总财富指数录得正收益概率超50% 股市回落时债市胜率提升至90% 信用债套息空间较高 [7] - 债市交易仍显拥挤 配置盘进场力度不明显 股市分流债市资金 需重点关注久期风险 [7]

美国国债市场动态 - 美国国债市场规模达36万亿美元 但存在信用风险导致投资者要求更高收益率补偿[3][4] - 10年期国债收益率目前为4.3% 在自由市场环境下可能达到5%或更高[5] - 财政部通过发行短期债务(占比从15%升至80%)控制长期债券供应 从而抑制长期收益率[7][8] 收益率曲线调控策略 - 财政部优先发行短期债券(占比达75%-80%)而非长期债券 减少长期债券供应[7][8] - 这种"安静量化宽松"策略使长期收益率比正常水平低约0.5%[7] - 当前政策旨在为10年期收益率设置上限 控制联邦债务利息支出[9] 长期债券基金表现 - iShares 20+年国债ETF(TLT)当前收益率为4.6% 受长期债券供应限制支撑[9] - 美联储降息可能推高长期收益率 去年9月降息后10年期收益率从3.6%升至4.8%(33%涨幅)[10] - 通胀预期上升会导致长期债券收益率上涨 因长期债券对通胀更敏感[10] 增强收益ETF策略 - iShares 20+年国债BuyWrite策略ETF(TLTW)通过持有TLT并出售备兑认购期权增强收益[12] - TLTW提供12.2%的年化收益率 按月派息 相比TLT的4.6%收益率显著提升[12][13] - 该策略每月可获得最高2%的潜在升值收益 同时赚取期权溢价收入[13]

今天分享的是：2025气候转型债券市场报告：在充满挑战的债务市场环境中融资增长（英文版） 报告共计：178页 《2025年全球债务报告》核心内容总结 2025年OECD发布的《全球债务报告》聚焦全球债务市场在复杂环境下的融资增长挑战，涵盖主权债务、企业债务、新兴市场债务及气候转型融资四大核心 板块，揭示了债务规模扩张、融资成本上升、 refinancing风险加剧等关键趋势。 主权债务市场：规模攀升与成本压力 OECD国家主权债券发行量持续增长，2024年达近16万亿美元，2025年预计增至17万亿美元，主要源于再融资需求激增（2025年预计达13万亿美元）。债务 占GDP比率在2024年升至84%，2025年预计进一步增至85%，为2019年以来首次持续上升。借款成本显著提高，固定利率债券收益率在2024年维持在近4%， 远高于2021-2020年的1%以下水平。利息支付占GDP比率升至3.3%，超过多数国家的国防开支占比。各国央行通过量化紧缩缩减债券持有量，2021-2024年 OECD国家央行持有份额从29%降至19%，私人投资者（尤其是外国投资者和家庭）成为主要承接方，投资者结构更趋价格敏感。 企业债 ...

国债投资策略 - 国债各期限区别不大 但2-3年和7年期相对偏贵 [1] - 30年国债换券进度较慢 新券票息征收增值税导致换券进度缓慢 [2] - 30年主力券与其他债券利差明显拉阔 建议关注非主力券中流动性较好的2500005和230023 [2] - 30-10年期利差已走扩 若债市修复则30年期下行空间更大 交易价值强于10年期 [2] 政策性金融债投资机会 - 国开债需规避6年期和8-9年期 [1] - 农发债可关注7年期位置 [1] - 口行债关注3年期和7年期 [1] - 10年国开债主力券250215存量规模达3350亿元且持续续发 成交量正接近250210 预计短期内可能切换为主力券 [1] 信用债与ETF表现 - 二级资本债建议关注6-7年期品种 [1] - 3-5年利率债可关注240020 250003 240203和240208 [2] - 5年期国开债因调整较多受关注 但波动较大且市场可能呈现小幅熊陡走势 持有价值不强 [2] - 浮息债重点关注25农发清发09 [2] - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 净值相对稳健且回撤可控 [2]

市政债券投资机会 - 当前市场环境下市政债券提供高额免税股息收益率可达7.5%以上成为股票市场过热背景下的稀缺价值机会 [2][3] - 市政债券由州和地方政府发行用于基础设施项目通常提供比10年期国债高200个基点的收益率 [3] - 2023年标普500指数回报约10%而市政债券基准ETF iShares National Muni Bond ETF(MUB)回报持平形成显著收益差 [4] 封闭式基金(CEF)优势 - 通过CEF投资市政债券可突破个人投资者直接参与的壁垒并获取远高于MUB(3%)的收益率 [6] - 专业管理人能提前获知优质新债发行信息这种主动管理优势是ETF无法提供的 [7] - 加州居民最高税率档位下5%收益率的市政债券相当于国债8.2%或公司债10%的税后收益 [9] 重点推荐基金 - Invesco California Value Municipal Income Trust(VCV)提供7.5%收益率且历史总回报持续跑赢MUB基准 [10] - RiverNorth Managed Duration Municipal Income Fund II(RMMZ)提供8%收益率当前以7.9%折价交易且折价幅度呈收窄趋势 [11][12] - RMMZ投资组合中近100%为投资级债券在保持高收益同时规避了投机性高收益债的风险 [13] 利率环境影响 - 预期利率下调将提升现存高收益率市政债券价值推动RMMZ等基金折价进一步收窄并吸引更多资金流入 [12][13]

地缘政治事件对金融市场影响 - 美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人在华盛顿会晤 显示出和平谈判进展迹象 [1] - 此次会晤被视为俄罗斯总统普京与泽连斯基举行峰会前的成功一步 尽管尚未确定会晤日期且俄罗斯领导人未承诺参加 [1] 货币市场表现 - 匈牙利福林兑欧元汇率升至11个月高位 在新兴市场货币中涨幅居前 [1] - 波兰兹罗提也有所上涨 MSCI新兴市场货币指数回报率几乎无变化 [1] - 中东欧货币成为市场乐观情绪主要受益者 源于欧洲领导人与特朗普的白宫历史性会晤 [1] 债券市场表现 - 乌克兰美元债券领涨新兴市场 乌克兰2036年零息美元债券价格连续第五天上涨 创3月底以来最高水平 [1] - 乌克兰债券价格在华盛顿会议后继续上涨 [2] 股票市场表现 - 伦敦上市的乌克兰高品位铁矿石出口商Ferrexpo股价上涨逾10% [4] - 华沙上市的波兰招聘公司Grupa Pracuj股价上涨逾3% [4] - 发展中国家股市相应指数基本持平 [1]