文章核心观点 - 公司在2024年北京国际风能大会上发布了两款新产品：H220平台陆上风电机组和H305-20MW海上风电机组，旨在通过技术突破推动风电产业向“中低风速高效开发”与“深远海规模化平价”双轨发展 [2] 行业背景与挑战 - 风电行业已从“固定收益”阶段进入“价格博弈”新阶段，竞争逻辑从“单机性能驱动”转向“系统价值驱动”，行业面临提升收益韧性、严控全生命周期成本等共同挑战 [10] - 海上风电发展面临价格内卷、离岸距离增加导致电网支撑减弱等挑战，同时恶劣海洋环境及技术痛点对大型机组设计提出严苛要求 [18] H220平台陆上风电机组 - 该平台覆盖5-7.7MW功率范围，精准适配4.5–7.5m/s中低风速区间，塔筒高度可从120米延伸至200+米，实现乡村、山地、平原等多场景全域覆盖 [12] - 平台采用“硬核创新+智能内核”双引擎驱动：高效叶片使性能提升10%，集成式传动链传动效率高达98%且疲劳寿命提升20%，85%的零部件通用率提升交付及运维效率 [12] - 智能内核通过自适应控制技术实现发电量提升3%、极限载荷降低15%，数字运维云平台的72小时提前预警功能使运维成本下降20% [12] - 平台具备0-130%宽范围电网电压主动支撑能力，四级验证体系使故障率降低30%，在具体场景应用中可实现噪音降低18%、项目IRR提升2%以上 [14] - 平台主打机型可使项目IRR稳定在10%以上，为投资者提供覆盖广、收益稳的确定性解决方案 [16] H305-20MW海上风电机组 - 该机组为抗台型设计，适配浙江、福建、广东等中高风速区域，可抵御17级台风，在10m/s风速下满发小时数超4300小时，收益率提升10%以上 [18] - 采用成熟第三代中速永磁半直驱传动路线，集成式传动系统经10MW、18MW机组风场验证，确保稳定运行 [20] - 通过一体化仿真，自研150米叶片实现气动效率提升8%，结构安全系数达1.15并配备双重防雷系统 [20] - 搭载“全球最大功率构网型技术”，满足跟网、构网模式在线切换需求，拓展可开发海域面积30%以上 [20] - 后机架模块化设计实现大部件塔上更换，运维效率提升10%，成本降低30%以上 [24] - 多传感智能监测技术使叶根载荷降低10%，发电量提升5%，机组国产化率高达99%，在目标区域IRR收益率达10.5% [24] 战略意义与未来展望 - 两款新品的发布标志着公司已构建覆盖海陆全域的风电装备体系，实现从中低风速陆地到中高风速深远海的全场景覆盖 [22] - 公司秉持“客户至上、质造精品”理念，将通过协同产业链伙伴继续创新突破，为风电产业向更高质量、更低成本方向进阶提供解决方案 [22]

公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.17%，报收49.22元/股，成交额达8.42亿元，换手率为2.76%，总市值为313.90亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构的生产与销售，风电装备产品占主营业务收入的94.54% [1] - 公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市 [1] 基金持仓情况 - 长信量化先锋混合A基金二季度持有公司股票26.67万股，占基金净值比例1.49%，为公司第三大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约64.54万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.33%，近一年收益率为32.52%，成立以来累计收益率为202.57% [2] 基金经理信息 - 长信量化先锋混合A基金的基金经理为左金保，累计任职时间超过10年 [3] - 该基金经理现任基金资产总规模为17.67亿元，任职期间最佳基金回报为144.17% [3]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5 1%，报收47 61元/股，成交额8 14亿元，换手率2 75%，总市值303 63亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为风电装备产品94 54%，新能源发电4 38%，其他1 07% [1] 基金持仓情况 - 嘉实低碳精选混合发起式A（017036）二季度持有公司股票1 23万股，占基金净值比例4 22%，为第八大重仓股 [2] - 该基金于10月21日因公司股价上涨实现浮盈约2 84万元 [2] - 该基金最新规模727 7万，今年以来收益26 17%，近一年收益20 85%，成立以来亏损18 92% [2] 基金经理信息 - 嘉实低碳精选混合发起式A（017036）基金经理为宋阳，累计任职时间2年293天 [3] - 宋阳现任基金资产总规模5082 93万元，任职期间最佳基金回报25 17%，最差基金回报-2 81% [3]

公司股价与基本面 - 10月21日公司股价上涨5 1%，报收47 61元/股，成交额8 13亿元，换手率2 75%，总市值达303 63亿元 [1] - 公司主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构的生产与销售，风电装备产品贡献主营业务收入的94 54% [1] - 公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市 [1] 基金持仓情况 - 创金合信新材料新能源股票A（基金代码011142）在二季度增持公司股票600股，总计持有16 09万股，该持仓占基金净值比例为3 6%，为公司第六大重仓股 [2] - 基于当日股价表现，该基金持仓公司股票的单日浮盈约为37 17万元 [2] - 该基金成立于2020年12月30日，最新规模为9399 78万元，今年以来收益率为16 99% [2] 基金经理信息 - 重仓公司的基金经理为谢天卉，其累计任职时间为3年290天，现任基金资产总规模为1 47亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为-20 36%，最差基金回报为-22 14% [3]

港股风电板块表现 - 港股风电板块汇聚约10家企业，今年以来持续火热，多只个股表现亮眼 [2] - 中国高速传动(00658 HK)和金风科技(02208 HK)年初至今股价累计涨幅均超过100% [2] - 东方电气(01072 HK)、大唐新能源(01798 HK)和龙源电力(00916 HK)股价亦走势强劲 [2] - A股海上风电装备厂商大金重工(002487 SZ)今年以来股价累计上涨接近130%，领跑A股风电板块 [2] - 大金重工近期正式向港交所递交招股书，迈出"A+H"两地上市的关键一步 [2] 大金重工业务概况 - 大金重工是一家海上风电核心装备供应商，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备"建造+运输+交付"一站式解决方案 [3] - 主要生产海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒等风电海工装备产品 [3] - 产品已逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，同时布局新能源开发与运营业务 [3] 欧洲市场地位与业绩表现 - 中国与欧洲是全球海上风电最大的两个市场，欧洲是装机与消耗量最高的地区之一 [5] - 自2019年进入欧洲市场以来，公司已几乎成功通过欧洲所有主要海上风电开发商的供应商资格审查 [5] - 公司是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商 [5] - 以2025年上半年单桩销售金额计，大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%大幅提升至2025年上半年的29.1% [5] - 2025年上半年海外地区收入由上年同期的7.58亿元猛增至22.43亿元 [6] - 2025年上半年公司整体营收同比翻超一倍至28.41亿元，净利润增长超2倍，录得5.47亿元 [6] - 2025年上半年海外业务毛利率达30.7%，远高于中国内地的18.7% [7] 历史财务数据 - 2022年总营收为51.06亿元，2023年为43.25亿元，2024年为37.80亿元 [5][7] - 2022年中国内地收入占比83.6%，海外地区占比16.4% [7] - 2024年中国内地收入占比降至54.1%，海外地区占比提升至45.9% [7] - 2025年上半年中国内地收入为5.98亿元，占比44.1%，海外地区收入为22.43亿元，占比55.9% [7] 行业前景与公司订单 - 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，创历史新高，欧洲市场贡献23.2GW，占比41.2% [8] - 自2026年起，欧洲地区并网项目数量和国家显著增加 [8] - 公司在手海外海工订单累计总金额超过100亿元，将主要集中在未来两年交付 [11] - 项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准生产要求和特种重大件运输服务 [11] 战略布局与风险应对 - 公司计划推进"1个海外生产基地+3个以上风电母港"的欧洲本土化布局，目前正进行欧洲组装基地的选址与评估 [11] - 欧洲本土化基地若成功落地，将有力提升公司在欧洲的本土化服务能力，降低经贸摩擦带来的运营风险 [12]

长三角区域经济总体表现 - 2025年上半年长三角41市经济总量突破12万亿元，占全国比重进一步提升 [1] - 区域经济韧性凸显，GDP超6000亿元的城市增至8个，仅4城增速低于5% [3] - 安徽多地增速亮眼，滁州、阜阳等市凭借产业转移机遇快速崛起 [3] 关键城市经济表现 - 上海以2.62万亿元GDP持续领跑，名义增长率4.61% [1][2] - 杭州以1165.7亿元增量成为经济增长发动机，名义增速达11.5% [1][2] - 盐城以6.03%的增速反超扬州，经济总量达3791.47亿元 [1][4][9] - 宁波名义增速达7.96%，苏州名义增速达7.82% [2][4] 上海经济增长驱动力 - 金融业增加值占GDP比重达18.5%，洋山港集装箱吞吐量同比增长5.2% [6] - 特斯拉上海工厂出口电动车占比超四成，研发经费投入强度达4.2% [6][7] - 生物医药、人工智能产业产值均实现双位数增长 [7] 杭州经济增长驱动力 - 数字核心产业增加值占GDP比重突破30%，跨境电商交易额增长24% [8] - 海康威视智能物联解决方案落地全球50余国，"中国视谷"集聚产业链企业超500家 [8] - 生命健康产业园区引进药明康德等重大项目，生物医药投资增长31% [8] 盐城经济增长驱动力 - 新能源汽车零部件产值上半年增长28%，远景能源风电装备出口额占全国同类产品三成 [11] - 盐通高铁开通后物流成本下降15%，带动新能源电池材料产业集群落户 [11] - 作为长三角生态经济示范区，绿色产业与交通基建协同放量 [9][11] 区域产业发展趋势 - 传统工业强市如无锡、常州依托制造业升级稳中有进 [3] - 长三角"创新协同 产业互补"战略见效，区域协调发展态势显著 [3] - 各城市通过差异化路径诠释增长内核，竞争与合作推动区域能级跃升 [13]

公司动态 - 三一重能全资子公司三一(阜新)风电装备有限公司成立 [1] - 新公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖机械电气设备制造和电机制造等 [1] 业务拓展 - 三一重能通过设立新公司扩展其在风电装备领域的业务布局 [1] - 新公司的设立表明公司持续投资于风电产业链 [1]

公司动态 - 三一重能全资子公司三一(阜新)风电装备有限公司于近日成立 [1] - 新公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖陆上和海上风力发电机组的制造与销售 [1] - 新公司经营范围同时包括电工仪器仪表以及发电机和发电机组的制造 [1] 行业布局 - 三一重能通过设立新公司进一步深入风电装备制造领域 [1] - 公司业务布局同时覆盖陆上风电和海上风电两大市场 [1]

纪要涉及的公司 * 大金重工 一家定位为风电系统方案解决商的上市公司 尤其在海上风电领域具备全球领先地位[2] 核心观点与论据 公司战略定位与市场认知差异 * 公司定位为风电系统方案解决商 而市场普遍认知其为单一制造型企业[3] * 公司在海上风电系统解决方案方面具有全球领先地位 并布局浮式风电 物流运输体系等 形成差异化优势[3] * 市场对公司新业务的盈利水平和市场空间认知存在预期差 新业务价值量比当前主业更高[10][11] 未来业绩增长核心驱动力 * 核心驱动力包括海外海工业务高速增长 以及第二 第三曲线业务逐步兑现[4] * 自有船只将于2026年投运 贡献新业绩 深远海漂浮式基础供应和全球物流体系布局将逐步体现[2][4] * 2025年业绩预期上调至10-11亿元 2026年可能进一步上调 源于出口海工产品价格上涨和首条运输船投运[4][12] 业务主线与收入构成 * 未来三条主线业务：高速增长的海上工程业务 2026年开始兑现的全球物流体系 2026年开始体现订单的深远海漂浮式基础供应[9] * 2025年上半年95%收入来自风电装备产品 海外收入占比80% 毛利占比接近90% 新能源发电占比约4%[2][8] * 特种航运和船舶制造业务预计2026年开始贡献业绩[2][8] 具体业务发展情况 * 出口海工主业出货量：23年约10万吨 24年约10万吨 25年接近20万吨[13] * 出口海工单吨净利：从23年的1,000元以上增至25年的超过4,000元[13] * 订单情况：22年签订20万吨订单 24年签订40万吨锁产协议 25年截至9月已签订超过20万吨新订单[13] * 漂浮式风电装备：唐山基地25年底试生产 40万吨产能中20万吨用于漂浮式设备 参与五个项目共计200套设备[13][14] * 物流体系：25年8月签署首个海外重型甲板运输船建造合同 27年交付 总金额3亿元 自有运输船今年下水两条 明年首航[14] 市值潜力与估值分析 * 公司具备成长为800至1,000亿市值公司的潜力 当前市值约300亿[6] * 估值对应到2026年约20倍 未充分反映战略布局兑现后的潜力 如漂浮式基础供应 自有运输船 系统服务商等业务价值[2][7] * 漂浮式基础供应市场空间约400亿 系统服务商市场空间估计接近2,000亿[6] * 预计公司未来有200%以上的上涨空间[19] 竞争优势与历史兑现度 * 公司展现了强大的战略定力和执行力 如提前布局蓬莱基地（水深和吨位行业顶尖）并深耕欧洲市场[15] * 山东蓬莱基地及唐山曹妃甸基地在制造面积和吨位数上处于绝对领先地位[15] * 大金蓬莱基地2025年ROIC达50%以上 远高于国内普通海工基地约8%的ROIC水平[17] 财务表现与产能布局 * 伴随海外业务占比提升 公司近几年ROE明显提高 资产周转率和现金流显著优化[18] * 阳江基地拥有15万吨产能 主要承接国内海工订单 海外也有多个母港和海工基地布局 总体产能达50万吨[16] * 新能源发电并网规模500兆瓦（250兆瓦光伏与250兆瓦风电）[8] 其他重要内容 * 公司明年（2026年）业绩预期为16亿至16.3亿元 业绩确定性高[19] * 公司首条运输船投运后 保守测算单吨净利预计贡献约1,000元增量 相比2025年单吨净利约4,000元 有20%多的增量[12]

公司股价表现 - 10月9日公司股价上涨5.02%，报收49.58元/股，成交额达5.41亿元，换手率为1.76%，总市值为316.20亿元 [1] - 当日股价上涨为国泰价值精选灵活配置混合A基金带来约84.25万元的估算浮盈 [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构的生产与销售，风电装备产品收入占总收入的94.54% [1] - 公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市 [1] 基金持仓情况 - 国泰价值精选灵活配置混合A基金重仓持有公司股票，二季度末持股35.55万股，占基金净值比例6.27%，为其第一大重仓股 [2] - 该基金今年以来收益率为42.06%，近一年收益率为36.33%，成立以来收益率为147.43% [2] 基金经理信息 - 国泰价值精选灵活配置混合A基金的基金经理为王阳和郑浩 [3] - 王阳累计任职时间6年333天，管理基金总规模64.55亿元，任职期间最佳基金回报为229.92% [3] - 郑浩累计任职时间280天，管理基金总规模1.86亿元，任职期间最佳基金回报为47.35% [3]