投资评级与目标价 - 报告给予京东方A"买入"评级 目标价为5.76元人民币[1][4][6] - 目标价基于1.52倍2025年市净率 较可比公司均值0.89倍存在溢价 溢价理由包括产能优势与技术领先性[4] - 当前股价4.23元对应1.11倍2025年市净率 处于2016年以来较低水平 防御属性突出[4][7] 财务表现分析 - 1H25营收1,013亿元 同比增长8% 归母净利32.5亿元 同比大幅增长42%[1] - 2Q25毛利率13.0% 同比下降4.5个百分点 环比下降2.8个百分点 主因LCD面板需求减少及ASP下滑[1] - 2Q25扣非归母净利9.3亿元 同比下降8% 反映短期盈利压力[1] - 维持2025-2027年盈利预测90/118/164亿元 对应EPS 0.24/0.32/0.44元[4][10] LCD业务展望 - 2Q25大尺寸LCD面板均价同比下滑3.2% 影响公司盈利能力[2] - 预期3Q25随着消费电子旺季备货启动 大尺寸LCD面板供需格局好转 ASP有望修复[1][2] - LCD业务盈利能力预计在3Q25迎来改善[2] OLED业务展望 - 1H25 OLED业务面临出货结构变差与价格竞争双重压力 三条产线均处折旧高峰期[3] - 随着北美大客户2025年新机备货启动 2H25 OLED手机面板出货量及结构将改善[3] - 成都B7产线一期折旧即将到期 预计从2026年开始三条产线折旧压力逐年下降[3] 估值与行业对比 - 当前市值1,582.61亿元人民币 6个月平均日成交额15.94亿元[7] - 2025年预测PE 17.55倍 PB 1.11倍 低于可比公司平均PE 29.38倍及PB 0.89倍[10][13] - 2025年预测ROE 4.43% 2027年有望提升至7.43%[10]

京东方iPhone面板供应进展 - 京东方2024年为iPhone 16标准型号供应4300万片OLED面板 [1] - 预计2025年将首次为iPhone 17 Pro供应500万片高端面板 总出货量达4500-5000万片 [1][5] - 京东方2020年从iPhone 12标准版开始进入供应链 份额持续提升 [5] 苹果面板供应商格局 - 2024年苹果iPhone面板总出货量2.3亿片 由三星 LG显示 京东方三家瓜分 [3] - 三星显示2024年iPhone 16系列出货6380万片 整体iPhone面板出货1.24亿片 [3] - LG显示2024年iPhone 16系列出货4200万片 整体出货6742万片 [4] - 三星预计2025年为折叠屏iPhone供应约1000万片面板 或成独家供应商 [5] 技术竞争与专利纠纷 - 京东方与三星 LG显示围绕OLED专利展开全球诉讼 [7] - 美国ITC 2025年7月初步裁决京东方非法获取三星OLED商业机密 可能面临14年8个月产品禁入美国 [7] - 京东方已提起复审 ITC最终裁决将于2025年11月公布 [8] - 若禁售令生效 将影响京东方22.7%的iPhone面板供应（2025年Q2数据）略高于LG显示的21.3% [9] 全球面板产业格局变化 - 2025年上半年全球AMOLED智能手机面板出货4.2亿片 同比微增0.2% [10] - 中国厂商（京东方 维信诺等）份额达51.7% 同比增加1个百分点 [10] - 韩国厂商份额48.3% 同比下降1个百分点 [10] - LCD领域中国厂商占全球70%以上份额 京东方2025年将获苹果MacBook 51%的LCD面板份额 首次超越LG显示 [11] 供应链合作动态 - 京东方与三星电子接触 商讨供应高端显示器用W-OLED面板合作 [12] - 韩国面板厂商退出LCD领域后 需要中国厂商供应LCD面板 [12] - 即使OLED领域 三星也需要多元化供应链以降低成本 [12]

行业供需状况 - 中国大陆面板厂实施控产控销策略 今年6月至8月减产效果明显[1] - 电视面板第三季度价格顺利止跌 第四季度供需持平 面板价格预计不会有太大波动[1] - 电视面板价格表现特别稳定[1] 面板厂盈利状况 - 面板厂均可以获利 但没有超额利润[1] - 中国台湾面板双虎友达和群创预计也会获利[1] 客户结构 - 双虎客户结构包括韩系品牌厂及中国电视整机厂 目前呈稳定状态[1]

面板价格走势 - 8月电视面板价格触底 主流尺寸包括32、43、55、65及75英寸报价全月持平 优于市场预期的月减0.3% [1] - 第三季度电视面板平均价格预计季减约2% 价格回稳步伐有限 [1][2] - 资讯面板价格表现稳定 显示器与笔记本电脑面板8月价格按月持平 第三季度价格预计季持平 [2] 供需动态 - 电视品牌自8月起恢复正常采购 以应对中国大陆、美国与欧洲年底促销需求 [1] - 此前过度备货状况已逐步消化 贸易谈判推进使关税议题趋于稳定 [1] - 第三季度电视面板出货量预计呈现低个位数季增 较第二季度季减9%有所改善 [1] 产能利用率 - 厂家第三季度产能利用率预计从第二季度的75%至80%小幅提升至80%至85% [1] - 出货动能逐步回升 订单动能回升有助于面板厂提升议价能力 [1][2] 厂商评级与业务 - 友达与群创新业务拓展逐步见效 但标准型面板仍为营收主力 [2] - 电视面板价格触底短期有助改善市场情绪 但价格反弹时点尚不明朗 [1][2] - 对友达和群创维持"中立"评级 [1][2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收855.6亿元，同比增长6.65% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润18.83亿元，同比增长89.26% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.59亿元，同比增长178.96% [2] - 经营活动产生的现金流量净额272.74亿元，同比增长115.90% [2] - 基本每股收益0.1014元/股，同比增长89.53% [2] - 稀释每股收益0.1003元/股，同比增长89.25% [2] - 加权平均净资产收益率3.54%，同比增加1.67个百分点 [2] - 总资产4004.69亿元，较上年度末增长5.87% [2] - 归属于上市公司股东的净资产535.95亿元，较上年度末增长0.80% [2] 业务分部表现 - 半导体显示业务营收575.51亿元，同比增长15.38%，毛利率20.30% [2] - 新能源光伏及其他硅材料业务营收133.98亿元，同比减少17.36%，毛利率-7.57% [2] - 分销业务营收146.75亿元，同比增长7.51%，毛利率3.38% [2] 主要参股公司业绩 - TCL华星营收504.29亿元，同比增长14.4%，净利润43.16亿元，同比增长74.0% [3] - TCL华星归属TCL科技股东净利润26.3亿元，同比增长51% [3] - TCL中环营收133.98亿元，净利润-48.36亿元 [3] 产能扩张与收购 - 完成收购乐金显示（中国）有限公司100%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权，整合命名为t11，产能达180k/月 [4] - 完成广州t9项目二期建设工作 [4] - 收购深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（G11产线t6、t7）21.53%股权，于2025年7月初完成资产过户 [5] - OLED业务（t4，G6代线）销量同比增长8.7%，营收同比增长9.2% [5] - 完成G5.5印刷OLED生产线（t12）建设，产能从3k/月提升至9k/月 [5] 行业竞争格局 - 中国大陆主流面板厂商中，TCL华星、京东方、深天马及彩虹股份实现盈利 [7][9] - TCL华星净利润43.16亿元，同比增长74%，为上半年最赚钱面板企业 [7][9] - 京东方营收1012.78亿元，同比增长8.45%，净利润32.47亿元，同比增长42.15%，毛利率14.41% [7][9] - 深天马营收174.75亿元，同比增长9.93%，净利润2.06亿元，扭亏为盈，毛利率16.21% [7][9] - 彩虹股份营收56.65亿元，同比减少6.72%，净利润4.47亿元，同比减少50.93%，毛利率17.99% [7] - 维信诺、和辉光电等未盈利但亏损幅度收窄 [10] 行业发展趋势 - 头部企业通过资本运作整合产业，如京东方以48.49亿元收购咸阳彩虹光电30%股权 [11] - 面板企业加速海外扩张，京东方越南智慧终端二期项目量产，深天马拟投资10.8亿元在泰国建设显示模组工厂，龙腾光电越南公司完成设备调试 [11] - 面板企业积极挖掘非消费类显示市场需求，如深天马车载、专业显示业务营收占比提升 [11]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价下跌2.01%至3.90元/股 成交额1.36亿元 换手率1.43% 总市值107.78亿元 [1] - 主力资金净流出2087.60万元 特大单买入占比7.07%(963.38万元) 卖出占比8.43%(1149.30万元) 大单买入占比18.92%(2578.23万元) 卖出占比32.87%(4479.92万元) [1] - 年内股价累计上涨53.54% 近5日/20日/60日分别变动-4.18%/-3.47%/+43.91% 年内6次登龙虎榜 最近8月11日净买入5224.02万元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为蓝宝石晶体材料及装备(39.39%) 硬脆材料加工设备 3D玻璃热弯机 算力服务(52.31%) [2] - 注册于哈尔滨 1993年上市 属电子-光学光电子-面板行业 涉及黑龙江自贸区/OLED/东数西算等概念板块 [2] - 股东户数13.38万户(较上期+40.06%) 人均流通股18,089股(较上期-28.60%) [2] 财务与分红情况 - 2025年上半年营业收入2.19亿元(同比+10.12%) 归母净利润6139.38万元(同比+1263.22%) [2] - 上市后累计派现8217.34万元 近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算公司新进第十大流通股东 持股1140.26万股(截至2025年6月30日) [3]

公司业绩表现 - 新华传媒上半年净利润3234.74万元，同比增长9.29%，营业收入6.31亿元，同比增长2.45% [1] - 中国银河上半年净利润64.88亿元，同比增长47.86%，营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，拟每10股派发现金股利1.25元 [2] - 莱克电气上半年净利润4.28亿元，同比下降29.01%，营业收入47.81亿元，同比增长0.65% [3] - 宏辉果蔬上半年净利润692.43万元，同比下降44.82%，营业收入4.7亿元，同比增长7.86% [4] - 公牛集团上半年净利润20.6亿元，同比下降8%，营业收入81.68亿元，同比下降2.6% [5] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元，同比增长19.95%，营业收入172.74亿元，同比增长10.25%，拟每10股派发现金红利0.4元 [5][6] - 水井坊上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，营业收入14.98亿元，同比下降12.84% [7] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元，同比增长22.51%，营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [8][9] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元，同比下降9.15%，营业收入39.5亿元，同比增长24.06%，拟每股派发现金红利0.32元 [10][11] - 金帝股份上半年净利润7593.26万元，同比增长32.86%，营业收入8.35亿元，同比增长40.57%，拟每股派发现金红利0.05元 [12][13] - 中视传媒上半年净利润1998.11万元，同比扭亏为盈，营业收入2.29亿元，同比下降10.75% [14][15] - 博拓生物上半年净利润1240.24万元，同比下降82.82%，营业收入2.03亿元，同比下降23.91% [16][17] - 财通证券上半年净利润10.83亿元，同比增长16.85%，营业收入29.59亿元，同比下降2.19% [18][19] - 伊利股份上半年净利润72亿元，同比下降4.39%，营业收入617.77亿元，同比增长3.49% [19][20] - 春光科技上半年净利润737.87万元，同比增长83.73%，营业收入2.51亿元，同比增长39.6% [20][21] - 中国海防上半年净利润9457.39万元，同比增长25.48%，营业收入13.85亿元，同比增长19.64% [21][22] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元，同比下降14.83%，营业收入37.7亿元，同比增长19.66% [22][23][24] - 华胜天成上半年净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，营业收入22.62亿元，同比增长5.11% [25][26] - 神州细胞上半年净亏损3377.11万元，营业收入9.72亿元，同比减少25.5% [26][27] - 美湖股份上半年净利润1.01亿元，同比增长10.26%，营业收入10.75亿元，同比增长10.74% [27][28] - 迈瑞医疗上半年净利润50.6亿元，同比下降32.96%，营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，拟每10股派发现金红利13.1元 [31] - 三只松鼠上半年净利润1.38亿元，同比下降52.22%，营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [31][32] - 五粮液上半年净利润194.92亿元，同比增长2.28%，营业收入527.71亿元，同比增长4.19% [32][33] - 中信银行上半年净利润36.78亿元，同比增长2.78%，营业收入1057.62亿元，同比下降2.99% [33][34] - 三元股份上半年净利润1.83亿元，同比增长43.33%，营业收入33.31亿元，同比下降13.77% [34][35] - 伊力特上半年净利润1.63亿元，同比下降17.82%，营业收入10.7亿元，同比下降19.51% [35] - 富临精工上半年净利润1.74亿元，同比增长32.41%，营业收入58.13亿元，同比增长61.7% [35][36] - 苏农银行上半年净利润11.78亿元，同比增长5.23%，营业收入22.8亿元，同比增长0.21%，拟每10股派发现金红利0.9元 [35][36] - 山西证券上半年净利润5.24亿元，同比增长64.47%，营业收入16.41亿元，同比增长17.22%，拟每10股派发现金红利0.5元 [37][38] - 万达电影上半年净利润5.36亿元，同比增长372.55%，营业收入66.89亿元，同比增长7.57% [38][39] - 九鼎投资上半年净亏损4754.98万元，营业收入8037.21万元，同比下降55.39% [38][39] - 永太科技上半年净利润5880.02万元，同比增长56.17%，营业收入26.09亿元，同比增长21.97% [39][40] - 汉得信息上半年净利润8500.67万元，同比增长1.9%，营业收入15.75亿元，同比增长3.54% [40][41] - 福田汽车上半年净利润7.77亿元，同比增长87.57%，营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [41][42] - 京东方A上半年净利润32.47亿元，同比增长42.15%，营业收入1102.78亿元，同比增长8.45% [42][43] - 中集集团上半年净利润12.78亿元，同比增长47.63%，营业收入760.9亿元，同比下降3.82% [43][44] - 新和成上半年净利润36.03亿元，同比增长63.46%，营业收入111.01亿元，同比增长12.76%，拟每10股派发现金红利2元 [45][46] - 中航成飞上半年净利润9.13亿元，同比下降68.33%，营业收入207.02亿元，同比下降38.99% [46][47] - 东软集团上半年净利润5627.04万元，同比下降42.75%，营业收入46.89亿元，同比增长9.08% [47][48] - 楚江新材上半年净利润2.51亿元，同比增长48.83%，营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [48][49] - 神剑股份上半年净利润2359.71万元，同比增长31.87%，营业收入11.55亿元，同比增长3.14% [50][51][52] 公司业务动态 - 吉峰科技拟向浦东发展银行成都分行申请不超过1.7亿元综合授信额度，期限一年，用于集团代开银行承兑汇票及补充子公司日常营运资金 [28][29] - 锐奇股份收到上海市财政局发放的2024年度高新技术成果转化专项扶持资金229.8万元，计入当期其他收益 [29][30][31] - 思泉新材向特定对象发行股票申请获深交所受理，尚需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册 [31] 行业分类 - 新华传媒属于传媒-出版-大众出版行业 [1] - 中国银河属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [2] - 莱克电气属于家用电器-小家电-清洁小家电行业 [3] - 宏辉果蔬属于农林牧渔-种植业-其他种植业行业 [4] - 公牛集团属于轻工制造-家居用品-其他家居用品行业 [5] - 南山铝业属于有色金属-工业金属-铝行业 [6] - 水井坊属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [7] - 珠江啤酒属于食品饮料-非白酒-啤酒行业 [8][9] - 保隆科技属于汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [10][11] - 金帝股份属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [12][13] - 中视传媒属于传媒-影视院线-影视动漫制作行业 [14][15] - 博拓生物属于医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [16][17] - 财通证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [18][19] - 伊利股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [19][20] - 春光科技属于家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ行业 [20][21] - 中国海防属于国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ行业 [21][22] - 中核钛白属于基础化工-化学原料-钛白粉行业 [24][25] - 华胜天成属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [25][26] - 神州细胞属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [26][27] - 美湖股份属于汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [27][28] - 吉峰科技属于商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ行业 [28][29] - 锐奇股份属于机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [30][31] - 思泉新材属于电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ行业 [31] - 迈瑞医疗属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [31] - 三只松鼠属于食品饮料-休闲食品-零食行业 [31][32] - 五粮液属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [32][33] - 中信银行属于银行-银行业-商业银行行业 [33][34] - 三元股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [34][35] - 伊力特属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [35] - 富临精工属于电力设备-电池-电池化学品行业 [35][36] - 苏农银行属于银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ行业 [36][37] - 山西证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [37][38] - 万达电影属于传媒-影视院线-院线行业 [38][39] - 九鼎投资属于非银金融-多元金融-资产管理行业 [38][39] - 永太科技属于基础化工-化学制品-氟化工行业 [39][40] - 汉得信息属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [40][41] - 福田汽车属于汽车-商用车-商用载货车行业 [41][42] - 京东方A属于电子-光学光电子-面板行业 [42][43] - 中集集团属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [43][44] - 新和成属于基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [45][46] - 中航成飞属于国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ行业 [46][47] - 东软集团属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [47][48] - 楚江新材属于有色金属-工业金属-铜行业 [48][49] - 神剑股份属于基础化工-塑料-合成树脂行业 [50][51][52]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.06%至5.94元/股 成交5.78亿元 换手率3.59% 总市值164.30亿元 [1] - 主力资金净流入109.81万元 特大单买入5433.65万元占比9.40% 大单买入1.05亿元占比18.20% [1] - 年内股价累计上涨31.71% 近5日/20日/60日分别上涨3.85%/35.00%/33.18% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.59万户 较上期减少6.57% 人均流通股12231股增加7.03% [2] - 香港中央结算有限公司持股2127.73万股 较上期增加454.43万股 位列第六大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.21亿元 同比减少16.59% [2] - 归母净利润亏损4.76亿元 但同比增长15.50% [2] 公司基本概况 - 主营业务为LCD显示面板及液晶模组研发生产销售 面板业务占比74.29% 模组业务占比25.53% [1] - 属于电子-光学光电子-面板行业 涉及荣耀概念、智能手机、消费电子等概念板块 [1] - A股上市后累计派现15.92亿元 近三年未进行分红 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.00亿元，同比下降10.99% [1] - 归母净利润4468.90万元，同比下降70.09% [1] - 扣非归母净利润3218.19万元，同比下降75.72% [1] - 基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率1.32% [1][2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率28.17%，同比下降6.23个百分点 [2] - 上半年净利率2.93%，同比下降6.34个百分点 [2] - 第二季度毛利率28.49%，同比下降5.80个百分点但环比上升0.85个百分点 [2] - 第二季度净利率4.17%，同比下降7.82个百分点但环比上升3.41个百分点 [2] 费用控制情况 - 期间费用3.09亿元，同比减少6606.24万元 [2] - 期间费用率22.07%，同比下降1.77个百分点 [2] - 销售费用同比下降13.97%，管理费用同比下降14.93% [2] - 研发费用同比下降2.07%，财务费用同比下降93.41% [2] 估值与股东结构 - 市盈率（TTM）32.02倍，市净率（LF）2.01倍，市销率（TTM）1.86倍 [2] - 股东总户数2.04万户，较一季度末减少1026户（降幅4.79%） [2] - 户均持股市值由26.77万元增至28.49万元（增幅6.41%） [2] 公司业务构成 - 主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售 [3] - IWB产品收入占比72.38%，其他智能交互产品占比20.49%，智能视听解决方案占比7.12% [3] - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括物联网、华为概念等 [3]

组织架构调整 - 三星显示对中小尺寸显示事业部进行重组 将智能手机和IT面板量产技术部门拆分成2个不同部门[1] - 新成立专注于提升良率与品质的中小尺寸DM团队[1] - 调整核心目的是根据不同客户需求灵活应用最优技术与工艺[1] 产品技术战略 - 手机面板侧重轻量化与电池效率提升 关键工艺为超薄面板和低功耗[1] - IT面板因屏幕更大使用时间更长 需注重大面积均匀性以减少烧屏现象并保持色彩亮度一致性[1] - 为应对iPhone折叠屏机型 三星显示正在建设专门供应可折叠OLED的生产线[1] 市场竞争应对 - 为应对京东方等面板企业竞争 公司近期频繁调整组织架构[4] - 8月初为"A质量团队"增加数十名员工以管理供应苹果的显示面板质量[4] - 7月在业务团队内成立专门负责IT领域OLED的销售部门[4] 客户关系维护 - 苹果作为关键客户坚持严苛质量标准 公司通过组织调整确保在苹果供应链保持主导地位[4]