外国企业在德国投资概况 - 2024年共有1724个外国绿地投资和褐地投资项目落户德国，同比微降2%，投资金额为232亿欧元 [3] - 美国以229个投资项目居第一，同比下降2.6%，瑞士排名第二，202个投资项目，与前一年持平 [1][3] - 中国以199个投资项目数量居第三，与2023年基本持平，仅减少1个 [1][3] 中国企业在德国投资特点 - 中企对德投资占比最多的领域为电子产品和自动化（25%），能源与原料（21%）与交通与物流（19%）紧随其后 [3] - 中企投资偏好市场和销售（41%），生产和研发占比约为26%，同比增长4个百分点 [3] - 中国投资在德国外商直接投资项目（FDI）中生产和研发项目占比高达26%，高于德国整体20%的水平 [4] - 中国投资者重点投资领域包括可再生能源、电池供应链、汽车、医疗技术、机器人及软件解决方案 [3] 德国关键战略性行业投资趋势 - 外企对德国数字化领域以及能源和原料投资力度增大，软件与IT服务以及可再生能源行业最突出 [3] - 每五个投资项目中就有一个涉及软件与IT服务以及可再生能源行业的生产和研发，同比增加3个百分点 [3] 中德经贸关系现状 - 2024年中德双边贸易额略降至2018.8亿美元，但仍保持在高位 [5] - 从2016年到2023年，中国始终是德国最大的贸易伙伴 [5] - 德国30多家上市公司联名呼吁政府深化与中国的经贸和投资关系 [5] 德国经济政策动向 - 德国总理默茨表示德国经济框架已不再具有竞争力，将全力推动经济重回增长轨道 [6] - 默茨政府可能通过去监管、给企业减税等经济改革提高德国经济区位竞争力 [6] - 德国计划修改《基本法》放松债务刹车限制以振兴传统制造业 [6]

投资总体情况 - 2024年外国企业在德国投资项目总数1724个 同比微降2% 但投资金额高达232亿欧元[1] - 2024年有7个项目投资额超过5亿欧元 其中5个项目至少投资10亿欧元[1] - 美国以229个投资项目排名第一 同比下降26% 瑞士202个项目排名第二 中国199个项目排名第三[1] 中国企业在德投资 - 中国企业在德国投资项目数量199个 与2023年基本持平 仅减少1个[1] - 中国投资主要行业分布为电子产品和自动化25% 能源与原料21% 交通与物流19%[2][3] - 中国投资业务形式分布为市场和销售41% 生产和研发26% 同比增长4个百分点 欧洲总部为11%[2][3] - 中国企业在德国生产和研发项目占比26% 高于德国外商直接投资平均水平20%[3] 行业投资趋势 - 外国企业对关键战略性行业投资力度增大 特别是软件与IT服务以及可再生能源行业[2] - 每五个投资项目中就有一个从事生产和研发 同比增加3个百分点[2] - 中国投资者重点投资可再生能源 电池供应链 汽车 医疗技术 机器人及软件解决方案领域[3] 德国创新环境 - 德国研究人员2024年申请近25000项专利 比上一年增长04%[2] - 德国在全球专利申请排名稳居第二 仅次于美国[2] - 德国凭借稳定政策框架 顶尖创新能力和欧洲最大消费市场优势保持投资吸引力[1]

核心观点 - 中国经济受关税冲击，出口增速将放缓，通缩压力加剧，政策有望宽松；部分行业和公司有投资机会，但也面临不同风险 [2][5] 宏观点评 - 中国出口 4 月表现出韧性，对东盟出口增长抵消对美出口下滑，进口超预期，预计关税政策最坏时刻或已过去，但外贸冲击最严重时刻未到，出口和进口增速将放缓，美元/人民币汇率将下降 [2] - 4 月中国 CPI 为负，PPI 恶化，关税冲击加剧通缩压力，政策力度不足，预计二季度货币和金融政策宽松，下半年 LPR 或下调，CPI 和 PPI 有望上升 [5] 行业点评 - 中国工程机械行业 4 月土方机械销售增长稳健，预计 5 月延续趋势，挖掘机需求受国内替换需求推动，受关税战影响小，重申对三一重工和恒立液压买入评级，看好中联重科新兴市场战略渗透 [5] 公司点评 - 华虹半导体 1Q25 业绩符合预期，毛利率持续承压，预计 2Q25 收入增长，毛利率 7%-9%，维持“买入”评级，目标价上调 [6] - 鸿腾精密 1Q25 低于预期，下调 2025 年智能手机和系统产品指引，上调运营成本指引，下调 F25 - 26E 每股收益，维持“买入”评级，新目标价下调 [7] - Coinbase 1Q25 业绩符合预期，收购 Deribit 加速衍生品业务发展，基本维持 FY25 - 27 年总营收预测，下调目标价，维持“买入”评级 [7] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出长仓焦点股份，包括吉利汽车、小鹏汽车等多家公司，均给予“买入”评级，并给出股价、目标价、上行/下行空间等信息 [8]

报告核心观点 - 美国就业市场稳健降低近期降息概率，关税或推升通胀，美联储5、6月或维持利率不变，后续可能重启降息；各市场受关税、贸易等因素影响表现各异，部分行业和公司受关税冲击但也有应对策略 [2][5] 宏观经济 美国经济 - 4月新增非农就业17.7万人超预期，时薪增速下降，失业率4.2%，就业人数连续2月反弹；市场预期6月不降息概率从42%升至69%，全年降息幅度从91bp降至78bp；预计美联储5、6月保持政策利率不变，后续可能在7月或9月、11月或12月再次降息 [2][5] 中国市场 - 五一假期跨区域人流同比增5.5%，较2019年增26.8%，商品房销售略好于去年，一线城市房市复苏，但关税或延缓房地产复苏；“以旧换新”促耐用消费增长；亚洲货币大涨，离岸人民币涨，港币触及强方兑换保证，金管局买入60亿美元 [4] 欧洲市场 - 欧股创2021年以来最长连涨，德国股指从4月低位反弹18%接近前期高点；关税冲击或降经济增速0.3 - 0.5个百分点，对通胀影响小；预计欧央行6月或降息，下半年再降1 - 2次 [4] 美国市场 - 美股回调，能源等领跌，必选消费等跑赢；特朗普关税表态引担忧，市场避险情绪回升；4月ISM服务业PMI向好，美股和美元跌幅收窄，美债收益率反弹；4月散户和公募抄底，对冲基金和CTA谨慎；美国股债汇反弹，美元指数反弹幅度小 [4] 其他市场 - 因避险情绪回升，黄金大涨；OPEC+加快增产，原油下跌 [4] 行业点评 科技行业 - 苹果FY2Q25业绩中iPhone/iPad/Mac销售和服务业务GPM改善，抵消中国地区和可穿戴设备销售疲软，二季度收入954亿美元同比增5%，每股收益1.65美元同比提8%；FY3Q25E指引收入中低单位数增长，GPM为45.5% - 46.5%，含9亿美元关税成本；对2H25E前景保守，选择性偏好估值有吸引力和产能多元化个股 [5] 公司点评 亚马逊 - 1Q25营收1557亿美元同比增8.6%，总运营利润184亿美元同比增20%；指引2Q25E营收1590 - 1640亿美元，运营利润130 - 175亿美元；下调2025 - 2027年营收/运营利润预测，目标价从268美元下调8%至247美元，维持“买入”评级 [6] 海尔智家 - 25财年指引维持，增长动能包括卡萨帝品牌、空调业务、欧洲市场改革、新兴市场增长；25财年2季度展望稳健但需审慎，因中国零售增速放缓、下半年高基数、美国市场受关税影响；短期应对关税冲击措施包括消化库存、优化产品结构、调整定价，长期扩美墨产能并加强海外布局；数字化改革推进；25财年1季度业绩略超预期；下调25/26财年净利润预测，目标价从36.41港元下调至28.45港元，维持“买入”评级 [7][8][9][10] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价等信息，均为“买入”评级，各公司有不同的上行空间、市盈率、市净率、ROE和股息率等指标 [11]