航空货运发展 - 前八个月新开国际航空货运航线152条 每周增加往返航班超过300个 [1][4] - 8月份新开国际航空货运航线15条 每周增加往返航班超过30个 [4] - 航线结构以亚洲和欧洲为主 分别达76条和55条 北美洲航线14条 [4] - 货物结构以跨境电商货物 高端制造业货物 高附加值货物 电子产品为主 [4] 公路物流运价表现 - 8月份中国公路物流运价指数为105.1点 环比回升0.01% 同比回升0.8% [7][10] - 整车运价指数为105.6点 环比回升0.01% 同比回升1% [10] - 东北 华中 山东半岛 长三角区域运价指数有所回升 [10] 市场运行态势 - 公路物流市场保持活跃 运价小幅回升 [7] - 生产和消费市场保持较好增长 拉动市场需求基础巩固 [12] - 公路运力市场较为充足 [12] 后期走势展望 - 9月份天气影响因素减弱 传统生产旺季联动发力 [14] - 生产保持稳定扩张 企业后市预期信心增强 [14] - 公路物流市场将呈现较为活跃态势 运价指数有望继续小幅回升 [14]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营收112.56亿元同比下降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% 其中Q2净利润8.49亿元同比增长8.01% 在外部冲击下展现经营韧性 [2] - 医药冷链业务快速推进 产地直达解决方案业务收入19.80亿元同比增长37.29% 有效弥补跨境电商物流收入下滑 [3] - 公司优化航线结构应对全球航空货运市场深度重构 预计2025-2027年归母净利润分别为24.2/27.5/29.9亿元 对应EPS为1.53/1.73/1.88元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.2/9.0/8.3倍 具备行业优质资源和抗风险能力 [4][11] 业务表现 - 航空速运业务收入47.02亿元同比增长8.52% 毛利率18.91%同比下降0.2个百分点 全货机队日利用小时提升至13.55小时 运载率下降4.92个百分点至79.54% [2] - 客机货运业务营收26.67亿元 毛利8986万元较2024年同期12460万元下降 [2] - 综合物流解决方案业务营收52.52亿元同比下降8.29% 主要受美国取消小包裹免税政策冲击 [3] - 地面服务业务货邮处理量126.4万吨同比增长5.05% 营收12.87亿元同比增长5.38% 毛利率下降5.89个百分点至34.19% 因人力成本上涨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为259.25/277.45/296.73亿元 同比增长7.77%/7.02%/6.95% [5][11] - 预计毛利率分别为17.56%/18.09%/18.11% 净利率分别为10.65%/11.29%/11.47% [11] - 净资产收益率预计为12.61%/13.00%/12.86% [5][11] - 总资产周转率预计为0.93/0.91/0.92 资产负债率预计为28%/24%/22% [11] 公司概况 - 主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块 [6] - 具备航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案等综合物流服务能力 [6] - 总市值247.34亿元 流通市值147.17亿元 总股本15.88亿股 [7]

业务模式创新 - 济南机场在潍坊综合保税区设立首家前置货站 实现航空货物收运 装卸 仓储及预安检功能 [1][3] - 通过专线对接济南机场货站 为潍坊企业提供"家门口"航空货运服务 目的地覆盖日韩及欧美地区 [3] - 货站产品包括集成电路和精密零组件等高附加值货物 [3] 运营效率提升 - 前置货站打通两地货物集散"高速通道" 实现潍坊综保区与机场货站无缝衔接 [3] - 业务模式大幅提升物流效率并降低企业运输成本 [3] - 紧密贴合潍坊综合保税区产业特点与物流需求 [3] 战略发展规划 - 未来将聚焦聚合政策红利 升级服务能力 提高运转效率 [4] - 深化与各级政府 海关 航空公司及物流企业合作 探索运营新模式 [4] - 持续拓展对外开放新高地 为山东及周边地区物流畅通与产业升级提供支撑 [4]

行业整体表现 - 8月物流业景气指数扩张明显 供应链和产业链加速联动 需求持续向好 [1] - 业务活动预期指数为55.8% 环比上升0.2个百分点 [1] - 前8个月业务活动预期指数均值55.4% 同比提高0.4个百分点 [1] 细分领域需求 - 消费物流需求持续旺盛 电商快递快运业务加快增长 [1] - 户外休闲 健身娱乐 地方特产 应季果蔬电商物流订单环比增长近5% [1] - 产业物流需求增加明显 包括汽车及零部件制造 电子元器件制造 电气机械制造 [1] - 大宗能源消费需求趋稳 [1] 企业经营状况 - 物流服务价格指数环比回升0.3个百分点 [1] - 主营业务利润指数环比回升0.2个百分点 [1] - 铁路物流 航空物流 快递物流均维持高景气区间 [1]

行业挑战与转型背景 - 航空物流业面临专业化服务能力滞后、基础设施智能化不足、信息孤岛等共性挑战 [2] - 行业同时承受国际需求收缩、国内陆路冷链分流及本地市场内耗竞争等多重压力 [2] - 战略转型与协同发展已成为行业必然选择 [2] 公司战略转型举措 - 实施"营销+保障"双轨战略 从被动服务转向主动作为 [2] - 组建市场营销专班 自7月10日至8月29日自主开发业务89票 累计重量达18.28吨 [2] - 年度计划投资1550万元更新设备230台套 推行"人员减半、效能倍增"管理策略 [2] - 747机型单机组板时间仅需7至8小时 专业化保障能力持续提升 [2] 协同发展平台建设 - 构建东北亚航空物流协同平台 联动政府部门、机场、航司、物流企业及货代等多方主体 [2] - 通过打通信息壁垒、填补货源缺口、共享资源渠道实现全链路匹配 [2] - 与广东省机场集团物流签署航空货运发展战略合作框架协议 [3] - 与多家航空公司及物流企业签署航空物流战略合作备忘录 [3] 战略支持与合作展望 - 中国南方航空北方分公司、辽宁省机场管理集团等表示全力支持转型发展 [7] - 合作旨在提升沈阳机场航空物流枢纽能级 强化东北亚航空物流枢纽地位 [7] - 多方联动协同平台为区域经济高质量发展注入新动能 [7]

在航空物流行业，"港到门""门到港"的末端衔接长期存在效率瓶颈与服务断层，成为制约空运物流全链路体验的突出痛点。 在此背景下，全球空运物流智慧平台喜鹊到为了优化"货物前端揽收"、"末端最后一公里"的货运问题，正式与货拉拉达成合 作。通过接入货拉拉专车服务，构建"空运+港到门/门到港"无缝衔接的门到门全链路物流体系。 喜鹊到不断整合上下游资源：接入货拉拉升级两端配送链路 作为国内领先的全球空运物流智慧平台，喜鹊到自2020年上线以来，已整合国内各大航司超5000条航线资源，覆盖全国230个城 市服务网点，凭借"标快一日达""极快半日达"的超快时效空运，为急货、大货、鲜货等不同类型货物提供定制化的一站式空运 解决方案。 然而，"货物揽收端"及"末端最后一公里"配送的时效性与稳定性，始终是制约门到门服务品质的关键环节。 此次接入货拉拉专车服务，正是喜鹊到针对前端揽收、末端配送痛点的精准布局。货拉拉作为国内知名的同城货运平台，拥有 庞大的运力网络与成熟的调度系统，其覆盖广泛的陆运专车资源可与喜鹊到的空运网络形成高效互补。 在客户体验层面，为了让更多货主享受到便捷"门到门"服务，喜鹊到还推出 "货拉拉专车配送立减 20 ...

股价与交易数据 - 8月29日股价下跌1.01% 成交额2.51亿元 [1] - 当日融资买入2454.58万元 融资偿还2179.52万元 融资净买入275.07万元 [1] - 融资融券余额合计2.54亿元 其中融资余额2.53亿元占流通市值4.31% [1] - 融券方面当日卖出1.07万股金额7.32万元 融券余量10.41万股余额71.20万元 [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市顺义区 成立于2003年11月14日 2024年12月30日上市 [2] - 主营业务为航空物流服务 包括航空货运 航空货站和综合物流解决方案 [2] - 收入构成:航空货运73.72%(货机38.60% 客机货运35.11%) 综合物流解决方案19.31% 航空货站服务6.49% 其他0.48% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数16.41万户 较上期减少19.93% [2] - 人均流通股5232股 较上期增加27.85% [2] - A股上市后累计派现7.94亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入109.35亿元 同比增长21.92% [2] - 归母净利润12.40亿元 同比增长86.15% [2] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第一大流通股东持股1431.59万股 新进 [3] - 易方达沪深300ETF(510310)为第二大流通股东持股1087.84万股 新进 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东持股946.28万股 较上期增加201.91万股 [3] - 华夏沪深300ETF(510330)为第四大流通股东持股795.11万股 新进 [3] - 嘉实沪深300ETF(159919)为第五大流通股东持股685.13万股 新进 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营收112.56亿元同比微降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% [1] - 单二季度营收57.7亿元环比增长5.2% 归母净利润7.4亿元环比大幅增长36.3% [1] - 二季度盈利超预期主因全货机队扩容提效 财务费用降62%至0.3亿元 政府补贴等其他收益增383%至1.2亿元 [1][2] 业务分项 - 航空速运业务二季度收入同比增长13.4% 毛利润增长3.2% [1] - 综合物流业务受跨境电商关税影响 二季度收入同比下降21.0% 毛利润下降24.7% [1] - 地面服务业务二季度收入增长6.0% 但毛利润下降12.2% 主因人工成本上升 [1] - 跨境电商货量上半年同比降30%至4.8万吨 收入降27%至20.4亿元 [1] - 产地直达业务表现亮眼 上半年收入同比增长37%至19.8亿元 [4] 行业动态 - 美国关税政策调整致美线空运需求承压 上半年中国至北美空运货量降8.2%至46.4万吨 [3] - 空运出口结构多元化 上半年中国至欧洲/亚太/其他区域货量分别增长15.4%/12.2%/22.2% [3] - 美线占中国空运出口比例下降3.5个百分点至15.9% 新兴市场增长弥补美线下滑 [3] 运营策略 - 机队规模持续扩张 截至8月末运营18架全货机同比增28.5% 上半年及7-8月各引进2架B777货机 [4] - 全货机运营效率提升 日利用率增加0.61小时至13.55小时 货邮总周转量增5.6%至41亿吨公里 [4] - 航网动态优化 上半年新增3条定班航线 扩展东南亚/欧洲/南美等新兴市场 [4] 盈利预测 - 上调2025/2026年净利润预测25.2%/22.0%至26.76亿元/28.53亿元 [5] - 现价对应2025/2026年市盈率9.2倍/8.6倍 目标价上调27.6%至18.50元 [5]

核心业务举措 - 公司依托航空速运保障经验和专业物流服务构建高原产地到都市餐桌的鲜达通道 [1] - 公司提前组织核心客户召开专项座谈会并优化方案保障松茸运输 [2] - 公司打造香格里拉至日本大阪全程运输专线实现最快30小时抵达海外市场 [2] - 公司通过昆明成都两大枢纽基地的中转能力实现国内主要城市高效分拨 [2] 运输规模数据 - 公司今年累计运输松茸超116吨 [2] - 公司同步保障精品果蔬等季节性农产品超5000吨 [2] 市场需求特征 - 国内外消费市场对松茸需求持续升温使其成为高端美食体验代表 [1] - 消费者对新鲜新奇多样农产品需求持续增长 [2] 产品战略升级 - 公司加速推进全网速运产品升级覆盖全国航网与地面保障资源 [2] - 公司整合电商快递等合作伙伴全链条服务能力匹配云贵川藏农产品物流需求 [2]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]