报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年9月16日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 市场处于供需双双回升格局 随着低价资源逐渐消耗 价格重心有望企稳回弹 [6] 各目录总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601高开 盘中震荡走高 尾盘收涨 终收7232元/吨 涨58元/吨（0.81%） 成交26手 持仓减6135手至554975手 [6] - PP2601收于6966元/吨 涨56 涨幅0.81% 持仓减27201手至61.62万手 [6] - 期货高开震荡小涨 现货交投气氛提振有限 贸易商随行涨跌报盘 [6] - 上游检修水平略超预期 停车装置增多 产能利用率及产量双双下降 但中海油大榭二期PP新装置投产带来供应压力 9月仍有二线装置待投产 产能压力持续攀升 上游石化库存积极向下游转移 [6] - 下游处于淡旺季切换阶段 农膜进入旺季 开工负荷上行但处于同期偏低水平 整体需求未完全释放 PP下游开工整体走高 BOPP、管材环比小幅提升 临近节前及电商活动有带动 预期需求有回暖空间 [6] - 成本端因原油供应预期增加、中长期基本面偏弱 支撑有所松动 [6] 行业要闻 - 2025年9月15日 主要生产商库存水平70万吨 较前一工作日累库4.5万吨 增幅6.87% 去年同期库存在74万吨 [7] - PE市场价格涨跌互现 华北地区LLDPE价格在7080 - 7450元/吨 华东地区在7160 - 7650元/吨 华南地区在7320 - 7750元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格暂参照6580 - 6620元/吨 较上一工作日下跌100元/吨 下游产品成本承压 部分下游装置停工 丙烯刚需下降 局部PDH装置重启 市场供应增加 供需支撑转弱 生产企业让利出货 下游工厂观望 成交量缩减明显 [7] - PP市场大稳小动 个别低价小幅上探10 - 20元/吨 华北拉丝主流价格在6720 - 6870元/吨 华东在6730 - 6930元/吨 华南在6700 - 6930元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表 数据来源为Wind和卓创资讯、建信期货研究发展部 [14][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [3] - 甲醇基本面边际将好转，关注做多及 1 - 5 正套机会，但港口高库存压制上方空间 [5] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，价格预计区间运行 [18] - PX 短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [23] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 8.90 元/桶，涨幅 1.86%，报 488.10 元/桶 [1] - 数据：中国原油周度到港库存累库 3.83 百万桶至 213.37 百万桶，环比累库 1.83% [2] - 观点：维持多配观点，当前油价低估，基本面支撑价格，地缘溢价重现则油价上升 [3] 甲醇 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 17 元/吨，报 2396 元/吨，现货涨 15 元/吨，基差 - 101 [5] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [5] - 策略：逢低关注做多以及 1 - 5 正套机会 [5] 尿素 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 20 元/吨，报 1683 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 - 53 [7] - 基本面：国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑力度有限，基差与月间价差较弱 [7] - 策略：逢低关注多单 [7] 橡胶 - 行情：工业品普涨，NR 和 RU 反弹 [9] - 基本面：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小；全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降 [9][11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度不及预期 [10] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 45 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4740（ + 60）元/吨，基差 - 181（ + 15）元/吨，1 - 5 价差 - 303（0）元/吨 [12] - 基本面：成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货下跌；整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游开工回暖，出口预期转弱 [12] - 策略：关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [14] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三 S 整体开工率震荡下降 [14] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [17] - 趋势：价格或将震荡上行 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [18] - 趋势：价格预计区间运行 [18] PX - 行情：PX11 合约上涨 40 元，报 6752 元，PX CFR 上涨 4 美元，按人民币中间价折算基差 95 元（ - 3），11 - 1 价差 46 元（0） [20] - 基本面：负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，但 PTA 新装置投产使 PX 累库幅度较小，聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但缺乏驱动，PXN 难有上行动力 [21] - 策略：短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 24 元，报 4672 元，华东现货上涨 25 元，报 4600 元，基差 - 80 元（ - 7），1 - 5 价差 - 44 元（ - 4） [22] - 基本面：负荷上升，装置重启；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌；供给端意外检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [22] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] 乙二醇 - 行情：EG01 合约上涨 16 元，报 4288 元，华东现货下跌 8 元，报 4378 元，基差 102 元（ - 1），1 - 5 价差 - 45 元（ + 2） [23] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制和乙烯制装置有变动；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况已知，港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库 [23] - 策略：在弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 内地供应同比高位，库存格局健康支撑价格；需求端受传统淡季影响偏弱，港口前期停车MTO重启缓解库存压力；上游利润中性，MTO利润边际走弱，传统下游利润疲软，整体估值呈中性；港口持续大幅累库，9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点 [2] 原油 - 上周油价震荡运行，主要交易逻辑在于地缘风险引发的供应收紧预期与宏观需求走弱及供应过剩担忧之间的持续博弈；短期内市场或将继续在地缘风险与疲软基本面的拉锯中维持区间震荡格局；单边建议观望为主，SC上方压力位给到495 - 505区间，Brent压力位给到67 - 68，WTI给到63 - 64；套利端建议观望；期权端建议做扩思路对待，买入看跌期权为主 [7] 氯碱 - 烧碱盘面继续走弱，供应端下周西北、东北均有检修预计开工率回落，需求端氧化铝企业接货较好但自身过剩格局保持，非铝端需求走好但对价格支撑有限，山东区域大幅累库，主力接货意愿较好，现货价格或趋于稳定，盘面价格回落空间或有限，关注氧化铝厂拿货节奏以及装置波动 [12] - PVC盘面出现企稳止跌迹象，供应端下周检修企业较多产量预计下降，需求端下游制品开工率小幅提升，部分企业为国庆做库存准备，整体供需格局呈现边际好转趋势，成本端原料电石供应紧张逐步缓解，价格有窄幅下调趋势，乙烯价格弱稳，成本端维持底部支撑，预计9月旺季来临PVC止跌企稳，关注下游需求表现 [12] 尿素 - 尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于供应持续回升与内需疲软形成的阶段性错配；国内装置复产节奏加快，日产量稳步攀升，农业处于传统淡季，工业采购以刚需为主，复合肥等下游行业未见大规模补库行为；出口订单对部分企业形成支撑，但印标成交量低于预期，且港口库存高企，出口对整体库存的消化能力有限；市场情绪受制于高库存与弱需求的双重压力，缺乏实质性利好驱动 [18] 聚烯烃 - 因丙烯、丙烷价格偏强，PP的PDH及外采丙烯利润受压制，近期计划外检修较多、库存下降，基差因新装置投产影响依旧较弱；PE当前检修维持偏多水平，短期供应压力较小、基差上行且库存去化，不过需关注供应节奏，9月中旬起检修量或逐步减少；需求端当前新增订单欠佳，关注双节前下游补库情况；市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显 [21] 纯苯 - 纯苯周度供需偏弱，因华东一重整装置计划外检修，9月纯苯供应较预期有所下降；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9 - 10月下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱；9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱；短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [43] 苯乙烯 - 苯乙烯周度供需好转，下游3S整体开工有所回升；且在库存和行业利润的承压下，苯乙烯装置停车减负增多，港口库存高位回落；9 - 10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，后续苯乙烯供需存好转预期，苯乙烯低位存支撑，但港口高库存压力压制下反弹空间受限；EB10滚动低多对待，关注7200附近，EB11 - BZ11价差低位做扩 [43] 聚酯产业链 - 对二甲苯：随着国内外PX检修装置重启，以及短流程效益较好，PX供应逐步增至偏高水平；需求端虽金九银十预期仍存，聚酯及终端负荷较前期缓慢回升，短期需求端存一定支撑，但后续新订单以及负荷高点预期有限；9月供需预期偏宽松，但中期供需预期仍偏紧，价格低位存支撑；不过油价预期偏弱，成本端支撑有限，预计PX反弹空间受限；PX1短期在6600 - 6900震荡对待，反弹偏空操作 [47] - PTA：9月PTA装置检修仍较集中，PTA供需预期偏紧，但因现货市场流通性尚可，叠加个别主流供应商出货，现货基差整体偏弱；需求端虽金九银十预期仍存，聚酯及终端负荷缓慢回升中，需求端存一定支撑，但后续新订单以及负荷高点预期有限；且中期供需预期偏弱下，PTA基差和加工费修复驱动有限，PTA绝对价格跟随原料波动；TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，反弹偏空操作；TA1 - 5滚动反套对待 [47] - 乙二醇：供应格局近强远弱，9月乙二醇进口预期不高，且进入需求旺季，聚酯负荷提升，刚需支撑改善，港口库存维持低位、基差偏强，9月乙二醇预期去库；然而，四季度供需预期较弱，主要原因是10月格龙石化新装置计划投产、卫星石化装置重启，以及需求季节性回落，四季度乙二醇将进入累库通道，乙二醇上方承压，需关注装置投产与重启进度；EG单边观望；EG1 - 5反套为主 [47] - 短纤：短期供需格局偏弱，目前短纤供应继续增加；需求上，虽金九银十预期仍存，下游逢低仍有补货，但坯布新订单跟进不足，目前看今年旺季成色一般，关注后面2周新订单情况；不过目前短纤工厂库存偏低，且贸易商持货量少，短纤相对原料支撑或偏强；整体来看，短期短纤自身驱动不足，跟随原料波动为主；单边同PTA，PF11单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [47] - 瓶片：9月瓶片装置重启与停车并存，供应小幅增加，整体减产力度基本不变，但考虑到9月天气逐步转凉，软饮料及餐饮需求窄幅下滑，导致瓶片需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，PR跟随成本端波动为主，加工费上方空间有限，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况；PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [47] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2379，较前一日跌8，跌幅0.34%；MA2509收盘价2230，较前一日涨17，涨幅0.77%；MA91价差 - 149，较前一日涨25，涨幅 - 14.37%；太仓基差48，较前一日跌22，跌幅 - 31.65%等 [2] - 库存：甲醇企业库存34.256%，较前值涨0.43%；甲醇港口库存155.0万吨，较前值涨8.59%；甲醇社会库存189.3%，较前值涨7.02% [2] - 上下游开工率：上游国内企业开工率72.75，较前值跌1.97%；上游海外企业开工率72.8，较前值跌2.52%；下游外采MTO装置开工率69.06%，较前值跌12.37%等 [2] 原油 - 价格及价差：Brent 66.99美元/桶，较前一日涨0.62，涨幅0.93%；WTI 62.69美元/桶，较前一日涨0.32，涨幅0.51%；SC 483.80元/桶，较前一日涨0.40，涨幅0.08%等 [7] - 成品油价格及价差：NYM RBOB 198.54，较前一日涨0.61，涨幅0.31%；NYM ULSD 229.00美分/加仑，较前一日涨0.81，涨幅0.35%；ICE Gasoil 691.00美元/吨，较前一日涨12.75，涨幅1.88%等 [7] - 成品油裂解价差：美国汽油20.70，较前一日跌0.36，跌幅 - 1.70%；欧洲汽油19.47，较前一日涨0.28，涨幅1.48%；新加坡汽油9.96，较前一日涨0.34，涨幅3.57%等 [7] 氯碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价2718.8，较前一日持平；山东50%液碱折百价2720.0，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4680.0，较前一日持平 [12] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口395.0美元/吨，较9月4日涨5.0，涨幅1.3%；出口利润5.8元/吨，较9月4日涨34.8，涨幅 - 120.2% [12] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚650.0美元/吨，较9月4日跌20.0，跌幅 - 3.0%；CFR印度755.0美元/吨，较9月4日持平 [12] - 供给：烧碱行业开工率数据缺失，PVC开工率79.4，较前值涨4.2%；外采电石法PVC利润 - 792.0元/吨，较前值跌12.8% [12] - 需求：氧化铝行业开工率82.8，较前值涨1.5%；粘胶短纤行业开工率87.8，较前值涨0.8%；印染行业开机率65.8，较前值涨0.2% [12] - 库存：液碱华东厂库库存17.2，较9月4日涨1.1%；液碱山东库存9.4，较9月4日涨17.0%；PVC上游厂库库存31.0万吨，较9月4日跌1.8% [12] 尿素 - 期货收盘价：01合约1671元/吨，较前一日涨2，涨幅0.12%；05合约1719元/吨，较前一日持平；09合约1565元/吨，较前一日跌18，跌幅 - 1.12% [15] - 期货合约价差：01合约 - 05合约 - 48元/吨，较前一日涨2，涨幅4.00%；05合约 - 09合约124元/吨，较前一日涨18，涨幅16.98% [15] - 主力持仓：多头前20为151139手，较前一日涨2.22%；空头前20为192096手，较前一日涨3.06%；多空比0.79，较前一日跌0.81% [15] - 上游原料：无烟煤小块（当城）900元/吨，较前一日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）523元/吨，较前一日持平；动力煤港口（秦皇岛）681元/吨，较前一日持平 [15] - 现货市场价：山东（小颗粒）1660元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 0.60%；山西（小颗粒）1540元/吨，较前一日跌20，跌幅 - 1.28%；河南（小颗粒）1660元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 0.60% [15] - 跨区价差：山东 - 河南为0，较前一日持平；广东 - 河南150元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 6%；广东 - 山西270元/吨，较前一日持平 [15] - 基差：山东基差 - 11元/吨，较前一日跌12，跌幅 - 1200.00%；山西基差 - 131元/吨，较前一日跌22，跌幅 - 20.18%；河南基差 - 11元/吨，较前一日跌12，跌幅 - 1200.00% [15] - 下游产品：三聚氰胺（山东）5100元/吨，较前一日跌17，跌幅 - 0.33%；复合肥45%S（河南）2930元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2550元/吨，较前一日持平 [15] - 化肥市场：硫酸铵（山东）920元/吨，较前一日持平；硫磺（镇江）2620元/吨，较前一日持平；氯化钾（青海）3180元/吨，较前一日持平 [15] - 供需面概览：国内尿素日度产量18.51万吨，较前一日涨0.11%；国内尿素周度产量129.93万吨，较前值涨1.58%；国内尿素厂内库存（周）113.27万吨，较前值涨3.44% [17] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601收盘价7169元/吨，较前一日跌40，跌幅 - 0.55%；L2509收盘价7050元/吨，较前一日跌1.33%；PP2601收盘价6913元/吨，较前一日跌26，跌幅 - 0.37%等 [21] - 库存：PE企业库存45.1万吨，较前值涨5.57%；PE社会库存56.0，较前值跌0.04%；PP企业库存58.2万吨，较前值涨8.06%；PP贸易商库存19.3，较前值涨14.74% [21] - 上下游开工率：PE装置开工率78.0%，较前值跌3.11%；PE下游加权开工率42.2%，较前值涨2.70%；PP装置开工率76.8%，较前值跌3.9%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨4.1% [21] 纯苯 - 上游价格及价差：布伦特原油（11月）66.99美元/桶，较前一日涨0.62，涨幅0.9%；WTI原油（10月）62.69美元/桶，较前一日涨0.32，涨幅0.5%；CFR日本石脑油604美元/吨，较前一日跌5，跌幅 - 0.8%等 [43] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7060元/吨，较前一日跌70，跌幅 - 1.0%；EB期货2510 7020元/吨，较前一日跌61，跌幅 - 0.9%；EB期货2511 7030元/吨，较前一日跌65，跌幅 - 0.9% [43] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 360元/吨，较前值涨 - 3.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 1670元/吨，较前值涨 - 1.2%；苯胶现金流143元/吨，较前值涨114.0% [43] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存14.40万吨，较前值跌3.4%；苯乙烯江苏港口库存17.65万吨，较前值跌10.2% [43] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率79.0%，较前值涨1.4%；国内纯苯开工率79.3%，较前值跌0.2%；国内加氢苯开工率54.6%，较前值涨9.6% [43] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6760元/吨，较前一日持平；FDY150/96价格6990元/吨，较前一日持平；DTY150/48价格8010元/吨，较前一日跌5，跌幅 - 0.1%等 [47] - PX相关价格及价差：CFR中国PX 832美元/吨，较前一日跌6，跌幅 - 0.7%；PX现货价格（人民币）6810元/吨，较前一日跌1.9%；PX期货2511 6712元/吨，较前一日

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，各板块部分品种有期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3][9] 各部分总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如原油SC2511最新价487，涨6，涨幅1.27%，成交量4.43万手，量变化1.50万手，持仓量2.67万手，仓变化0.41万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如原油成交量222,866，量变化87,197，持仓量14,750，仓变化 -35,471，成交量PCR 0.99，变化0.14，持仓量PCR 1.10，变化0.25 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据，如原油标的合约SC2511，平值行权价475，压力点570，压力点偏移0，支撑点480，支撑点偏移65，购最大持仓1,483，沽最大持仓882 [6] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如原油平值隐波率28.94%，加权隐波率32.06%，加权隐波率变化 -1.89%，年平均35.93%，购隐波率34.09%，沽隐波率29.84%，HISV20 26.73%，隐历波动率差2.21% [7] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油累库，燃料油、石脑油去库；行情7月以来走弱后盘整，8月先涨后跌，9月延续弱势偏空头；期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR报收0.80以上，压力位570，支撑位415；策略上方向性无，波动性构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面厂内库存和库容率上升，港口库存增加；行情7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨；期权隐含波动率大幅下降至均值附近，持仓量PCR报收0.70附近，压力位5400，支撑位4300；策略上方向性无，波动性构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口高库存，市场结构偏弱，企业利润好，供应充足，需求有边际好转预期；行情7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹；期权隐含波动率下跌在均值偏下，持仓量PCR报收0.90附近，压力位2325，支撑位2200；策略上方向性构建看跌期权熊市价差组合，波动性构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面终端加弹和织机负荷持平，港口库存累库；行情7月上升后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势偏空头；期权隐含波动率在均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位4450，支撑位4350；策略上方向性构建看跌期权熊市价差组合，波动性构建做空波动率策略，现货多头构建多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面生产企业库存去库，贸易商和港口库存累库，下游开工率上升；行情7月跌幅收窄后下降，8月偏弱势波动，9月延续弱势偏空头；期权隐含波动率下降至均值偏低，持仓量PCR报收0.60附近，压力位7300，支撑位6800；策略上方向性无，波动性无，现货多头构建多头领口策略 [11] 橡胶期权 - 基本面中国天然橡胶社会库存下降；行情7月上涨后回落，8月回暖上升后盘整，9月反弹回暖；期权隐含波动率极速上升后下降至均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位18000，支撑位15750；策略上方向性无，波动性构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货套保无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面下游负荷上升，装置变动不大，终端负荷持平，社会库存去库；行情7月反弹，8月回落反弹后受阻，9月延续弱势偏空头；期权隐含波动率在均值偏高水平，持仓量PCR报收0.70附近，压力位5000，支撑位4600；策略上方向性无，波动性构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货套保无 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面全国液碱工厂和厂内库存下降；行情7月先涨后跌，8月反弹后高位震荡，9月走弱；期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收1.00附近，压力位3000，支撑位2400；策略上方向性无，波动性无，现货构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面纯碱厂库和交割库库存合计下降；行情7月盘整反弹，8月偏弱势盘整，9月低位波动；期权隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.6以下，压力位1400，支撑位1200；策略上方向性构建做空波动率组合，现货多头构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业总库存量增加，部分企业因出口订单库存下降；行情7月宽幅震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1620；策略上方向性无，波动性构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |聚丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |PX|★★★| |乙二醇|★☆☆| |瓶片|★★★| |甲醇|★★★| |尿素|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |纯碱|★★★| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工各细分行业进行分析，丙烯、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、甲醇、尿素等品种价格走势受基本面因素影响，部分品种如短纤、瓶片等存在一定投资机会，但各行业均面临不同程度的供需压力和不确定性 [2][3][4][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线窄幅整理，现货价格重心偏高，下游接受能力下降，供应预期增加，报盘上行乏力 [2] - 聚烯烃期货主力合约震荡收跌，聚乙烯供应压力不大，需求旺季兑现不及预期；聚丙烯供应压力增加，需求回升缓慢，价格上行驱动不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价回落，华东现货阴跌，山东地炼成交较好，三季度供需或有改善，但当前价格表现偏弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，油价下行致看空情绪增加，供需面支撑不足 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价拖累走弱，PTA加工差和基差走弱，装置检修增加，终端需求向好但涤丝库存和利润不佳 [4] - 乙二醇远月承压，国内产量下降，港口库存低位下降，关注新装置试车动态 [4] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，近月偏多配置；瓶片下游刚需采购，加工差修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格弱势延续，港口累库，内地装置开工负荷下调，后续行情预计震荡企稳 [5] - 尿素主力合约创新低，市场交投情绪弱，供需宽松，行情预计弱势延续 [5] 氯碱 - PVC窄幅震荡，供应压力大，需求疲软，社会库存创新高，期价或震荡偏弱运行 [6] - 烧碱日内走弱，库存较小价格坚挺，预计期价宽幅震荡 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内窄幅震荡，行业库存环比下降但产业链库存均高，长期供需过剩，倾向反弹高位做空 [7] - 玻璃日内震荡，库存下滑，产能回升，加工订单改善，期价预计宽幅震荡 [7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格走势不一，整体多呈震荡态势，部分品种如聚酯、聚烯烃、聚氯乙烯价格预计震荡偏弱[1][3][5][9] - 原油方面，供应增长快于需求，引发供应过剩担忧，施压油价[1] - 燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，关注成本端原油波动[3] - 沥青预计9月供需矛盾缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价[3] - 聚酯相关品种基本面有改善预期，但乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇价格预计进入阶段性底部[7] - 聚氯乙烯供应高位震荡，需求恢复慢，出口走弱，价格预计震荡偏弱[9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价重心回落，IEA上调供应增长预测，暗示2026年或过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，需求增长慢于供应，OPEC月报显示8月产量增加，油价承压下行，观点为震荡[1] - 燃料油：周四主力合约表现不一，新加坡地区供应增加，高硫燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，FU和LU关注成本端原油波动，观点为震荡[3] - 沥青：周四主力合约收涨，本周库存和开工率有变化，预计9月供需缓和，价格或上升，关注成本端油价，观点为震荡[3] - 聚酯：TA、EG、PX价格有变动，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有开停情况，PX预计随成本震荡，TA基本面有改善预期，乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶：周四主力合约下跌，本周轮胎企业开工负荷有变化，产区降雨，需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇：周四价格有相关数据，供应端国内装置检修多后将回升，海外伊朗装置有检修预期，华东MTO装置有开工预期，港口库存将见顶，价格预计进入阶段性底部，观点为震荡[7] - 聚烯烃：周四价格及利润有数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，行业开工率走高，基本面矛盾不突出，成本端承压，整体震荡偏弱[7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格有调整，国内房地产施工企稳但同比偏弱，需求恢复慢，出口受政策影响走弱，库存压力大，价格预计震荡偏弱[9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，并对部分数据计算方式和单位进行说明[11] 市场消息 - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年可能过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，打压油价，供应增长快于需求，IEA上调需求增长预测[14] - OPEC月报显示8月OPEC+原油产量增加，部分成员国产量有变动[15] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[17][18][19][20][23][24][25][28][30][31][34] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[35][39][40][42][45][46] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[48][50][52][55][56][60][62] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表[64][66][68][71] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个能化品种生产利润的历史走势图表[75][76][77] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍了所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇等分析师彭海波的相关信息，包括学历、荣誉、从业经历等[79][80][81][82]

能源化工期权 2025-09-12 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 首席点评股指独领风骚、商品蓄势待发，分析各重点品种走势并关注市场动态及政策影响，为投资决策提供参考[1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国 8 月 CPI 同比增 2.9%、环比增 0.4%，上周初请失业金人数 26.3 万人[4][5] - 国内新闻：国务院同意开展 10 个要素市场化配置综合改革试点[6] - 行业新闻：9 月 1 - 7 日全国乘用车零售 30.4 万辆、同比降 10%，批发 30.7 万辆、同比降 5%[7] 外盘每日收益情况 - 标普 500 涨 0.85%、富时中国 A50 期货涨 2.08%、ICE 布油连续跌 1.91%等多个品种有涨有跌[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日全线反弹，通信板块领涨，成交额 2.46 万亿元，国内流动性宽松，处于政策窗口期，中长期行情延续概率高[2][9][10] - 国债：短端走强，10 年期国债活跃券收益率下行，长端预计保持弱势[11] 能化 - 原油：SC 夜盘下跌 1.45%，八国 10 月起日增产 13.7 万桶，关注 OPEC 增产情况[3][12] - 甲醇：夜盘下跌 0.54%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空[13] - 橡胶：走势震荡偏弱，供应周期性释放预期中，需求端支撑弱，预计震荡调整[14] - 聚烯烃：偏弱运行，供需面主导行情，库存有好转，关注下游备货支撑[15] - 玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理，纯碱期货延续整理，处于存量消化过程，关注秋季消费和政策变化[3][16] 金属 - 贵金属：黄金进入整理，8 月数据强化 9 月降息预期，金银长期有支撑，短期注意调整[17] - 铜：夜盘收涨 0.45%，精矿供应紧张但产量高增长，多空因素交织，可能区间波动[18] - 锌：夜盘收涨 0.13%，加工费回升，产量有望回升，可能区间偏弱波动[19] - 碳酸锂：价格平稳，产量环比增加，需求有变化，库存下降，警惕资金炒作[21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，盘面呈高位震荡走势[22] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，中期供需失衡压力大，关注钢厂生产进度[23] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力渐显，供需矛盾不大，品种分化，短期回调看待[24] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美豆下方有支撑，国内预计窄幅震荡[25][26] - 油脂：夜盘偏强运行，马棕 8 月数据影响价格，关注中加贸易和美国生柴政策[27] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖价有支撑也有压力，郑糖短期偏弱[28] - 棉花：美棉主力合约上涨，国内棉市关注新棉开秤和下游旺季，郑棉预计偏弱[29] 航运指数 - 集运欧线：EC 弱势运行，船司降价揽货博弈激烈，关注调降节奏[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业：预计9月中旬起检修逐步减少，上周库存PE去、PP累，需求端新增订单表现偏弱但后续有季节性走强预期，整体市场将呈现“供减需增”格局，当前市场核心矛盾尚不突出 [23] - 纯苯 - 苯乙烯产业：9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动有限，BZ2603单边跟随苯乙烯低位震荡；苯乙烯后续供需存好转预期，低位存支撑，但港口高库存压制下反弹空间受限，EB滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [26] - 氯碱产业：烧碱企业库存压力不大，叠加供应回落预期，现货价格短期或保持坚挺，盘面价格回落空间或有限；PVC供大于求格局仍难以逆转，虽9月进入传统需求旺季但下游暂无明显好转，需求整体延续低迷状态，预计延续弱势震荡 [31] - 聚酯产业链：PX价格低位有支撑但反弹空间受限，PX1短期在6600 - 6900震荡对待；PTA绝对价格跟随原料波动，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主；乙二醇近强远弱，关注EG1 - 5反套机会；短纤短期自身驱动有限，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片或供过于求，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [34] - 原油产业：宏观经济的逆风和清晰的供应增长预期，共同构成了当前压制油价的主要力量，短期油价偏弱运行概率较大，建议单边偏空思路对待 [38] - 尿素产业：尿素盘面价格弱势运行，主要受供应增加与需求疲软的双重压力，供需宽松格局延续，叠加国际价格下跌拖累市场情绪，导致盘面承压下行 [42] - 甲醇产业：甲醇港口持续大幅累库，基差表现偏弱、压力凸显，后续需重点关注库存消化节奏 [44] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格表现：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差变化，部分现货价格有涨跌 [23] - 开工率：PE装置开工率下降，下游加权开工率上升；PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率上升 [23] - 库存情况：PE企业库存增加，社会库存微降；PP企业库存和贸易商库存均增加 [23] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格及价差：布伦特原油、WTI原油价格下跌，部分化工品价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变化 [26] - 库存情况：纯苯江苏港口库存和苯乙烯江苏港口库存均下降 [26] - 开工率：部分品种开工率有升有降 [26] 氯碱产业 - 价格表现：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价等部分价格有涨跌 [31] - 开工率：烧碱行业开工率上升，PVC总开工率上升 [31] - 利润情况：外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润下降 [31] - 需求情况：烧碱下游部分行业开工率有升有降，PVC下游制品部分开工率下降 [31] - 库存情况：液碱华东厂库库存下降，山东库存上升，PVC上游厂库库存和总社会库存上升 [31] 聚酯产业链 - 价格表现：聚酯产品价格有涨跌，PX相关价格及价差有变化 [34] - 开工率：亚洲PX、中国PX、PTA、聚酯综合等开工率有升有降 [34] - 库存情况：MEG港口库存下降，到港预期有变化 [34] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI、SC原油价格及相关价差有变化，成品油价格及价差、裂解价差有变化 [38] - 市场逻辑：供给端国际能源署预警供应过剩，沙特增加对华出口配额；需求端美国初请失业金人数激增，汽油裂解价差走弱，原油月差结构收窄 [38] 尿素产业 - 价格表现：期货合约价格及价差有变化，现货市场价部分有涨跌 [42] - 持仓情况：多头前20、空头前20持仓有变化，多空比和单边成交量有变化 [42] - 供需情况：国内尿素日产回升，开工率环比上涨，农业需求处于淡季，工业刚需采购有限，出口集港部分支撑但印度消费下降削弱利好，企业库存累库 [42] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差、区域价差有变化 [44] - 库存情况：甲醇企业库存微增，港口库存和社会库存增加 [44] - 开工率：上游国内企业开工率下降，海外企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率下降，部分下游开工率有升有降 [44]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年9月12日 [2] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|7222|7209|7240|7196|-24|-0.33%|533469|16282| |塑料2605|7235|7220|7248|7205|-23|-0.32%|34922|1284| |塑料2509|7142|7145|7145|7122|-20|-0.28%|8028|-25| |PP2601|6952|6939|6964|6927|-12|-0.17%|624199|9293| |PP2605|6977|6961|6985|6950|-12|-0.17%|53554|1437| |PP2509|6773|6805|6850|6755|-27|-0.40%|2184|-135| [5] 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开，震荡向下，尾盘收跌于7209元/吨，跌24元/吨（-0.33%），成交21.8手，持仓增16282手至533469手；PP2601收于6939元/吨，跌12元，跌幅0.17%，持仓增9293手至62.42万手 [6] - PP方面，检修影响减弱、新产能释放，供应压力大，下游淡旺季切换，开工负荷提升慢，整体回暖不佳；PE供需矛盾不明显，短期检修损失量走高、新增投放缓慢，供应压力尚可，下游管材负荷低，农膜开工进入上行区间，有望带动社库去库 [6] - 成本端需求预期不佳，运行中枢下行，成本支撑松动，需求恢复初期对原料支撑不足，盘面震荡筑底，需关注金九消费改善情况 [6] 行业要闻 - 2025年9月11日，主要生产商库存65.5万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅2.96%，去年同期库存79万吨 [7] - PE市场价格部分弱调，华北LLDPE价格7120 - 7450元/吨，华东7200 - 7650元/吨，华南7350 - 7750元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格6680 - 6720元/吨，较上一工作日涨25元/吨，价格重心上涨，下游成本压力增大，接受能力下降，生产企业库存无压，报盘稳中小幅调整，市场成交气氛一般 [7] - PP市场部分继续弱调，下游工厂谨慎采购，低价适量补货，华北拉丝主流价格6700 - 6870元/吨，华东6720 - 6940元/吨，华南6700 - 6930元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][16][17]