制造业转型方向 - 隆鑫通用围绕高端化 智能化 绿色化升级 通过高端品牌提升价值 智能制造提升效率 绿色技术驱动未来 [2] - 汽车产业智能化与智能制造实现大规模落地应用 智能车重视数据闭环打通 数据驱动算法及软件系统迭代 智能生产线初步具备思考能力 [2] - 制造业新一轮跃迁核心驱动力是技术红利特别是人工智能带来的颠覆性变革 由多种前沿技术融合共生带来的系统性变革 [3] 企业战略路径 - 隆鑫通用推出高端自主品牌 打造摩托车行业产业大脑+未来工厂 服务于全球化战略路径 实现从产品出海到品牌出海最终产能出海 [2] - 四维图新呼吁产业界打通上下游产业链协作 通过数据共享消除信息孤岛 最大化开放协同制造平台 实现汽车产业全栈可控 [3] - 四维图新与华为 阿里云 火山引擎 高通 地平线等企业达成战略合作 坚信智能驾驶需要合力打造高阶产品 [5] 发展建议 - 坚持技术立身 以确定性创新应对不确定性风险 核心技术自主可控是抵御外部风险的压舱石 [4] - 深耕全球化市场 从产品出海转向品牌扎根 通过本地化合作分散地缘政治风险 捕捉差异化需求 [4] - 构建生态共赢产业链思维 龙头企业开放协作带动上下游数字化转型 提升链群抗风险能力和响应速度 [4] - 汽车产业智能化进入淘汰赛阶段 投资者应关注对标准有引领作用 对整体方案有关键推动 具备核心技术并在AI领域保持优势的企业 [4] - 合作伙伴选择关键 丰田将部分利润用于支持供应商发展 体现重视产业生态培育的优质链主 [5] - 技术方案需经历3年至5年车规级验证周期才能实现稳定收入 并持续迭代产品 [5] - 制造业企业投资要提升可投资性 不仅要赚钱更要坚持可持续增长长期主义 关注新技术发展避免被降维打击 [5] - 投资聚焦核心赛道核心龙头 关注技术投入和布局 全球视野 人才管理等经营财务指标外情况 培养整合不同赛道投资思维 [5]

公司注册与资本 - 2025年8月巴基斯坦新注册公司3278家 实缴资本总额77.4亿卢比 注册公司总数约26.56万家 [9] - 新注册公司中信息技术及电子商务行业以670家居首 其次为贸易413家 服务394家 房地产开发及建筑297家 [9] 外汇与汇款 - 2025年8月巴基斯坦收到工人汇款31亿美元 环比下降2.38% 但同比增长6.6% [9] - 2025财年前两个月(7月至8月)汇款累计总额64亿美元 较上年同期59亿美元增长7% [9] 政府债务与财政 - 2024至2025财年巴基斯坦政府债务总额77.888万亿卢比 较上年68.914万亿卢比增长13% [10] - 债务增速超过名义GDP增速8% 债务与GDP之比推高至73.2% [10] - 2023-24财年税收支出总额2.43万亿卢比 相当于总税收9.30万亿卢比的26.18% 或GDP105.14万亿卢比的2.32% [10] 银行业表现 - 2025年上半年巴基斯坦银行业资产规模增长11.0% 存款增长17.7% [11] - 银行业不良贷款总额与贷款总额比率在2025年6月略微恶化至7.4% [11] 国际融资与担保 - 亚洲开发银行和亚洲基础设施投资银行同意提供总额2.85亿美元担保 帮助巴基斯坦发行2.5亿美元熊猫债券 [11] - 亚开行和亚投行分别提供1.6亿美元和1.25亿美元担保 收取0.8%至1.25%费用 贷款需用于绿色环保项目 [11] 汽车与摩托车行业 - 2025-26财年前两个月巴基斯坦汽车销量17192辆 较去年同期12274辆增长40.06% [12] - 同期汽车产量22446辆 较去年同期11171辆增长100.93% [12] - 两轮及三轮摩托车销量272601辆 较去年同期189227辆增长44.06% [12]

**公司H股上市计划** - 公司董事会于2025年9月12日审议通过首次公开发行H股并在香港联交所主板上市的议案[1] - 本次发行旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 提升国际化品牌形象和核心竞争力[3] - 发行尚需提交股东会审议 并完成中国证监会备案及香港联交所审核程序后方可实施[3] **2025年上半年财务表现** - 营业总收入达41.84亿元 同比增长40.04%[4] - 归母净利润3117.08万元 同比增长19.00%[4] - 扣非净利润亏损1.34亿元 上年同期盈利1660.68万元[4] **2025年8月产销数据** - 新能源汽车生产1144辆 同比增长113.83% 累计生产9002辆 同比增长133.58%[4] - 新能源汽车销售1536辆 同比下降15.93% 累计销售2.21万辆 同比增长61.27%[4] - 其他车型生产8875辆 同比增长261.21% 累计生产3.66万辆 同比增长127.57%[4] - 其他车型销售9531辆 同比增长315.48% 累计销售3.8万辆 同比增长103.82%[4] **整体产销表现** - 8月总生产量1万辆 同比增长234.86% 累计生产4.56万辆 同比增长128.73%[4] - 8月总销售量1.11万辆 同比增长168.55% 累计销售6万辆 同比增长85.80%[4] **公司基本信息** - 公司主营业务为乘用车（含新能源汽车） 摩托车 摩托车发动机和通用机械的研发 生产及销售[3] - 2025年2月公司完成名称变更 由"力帆科技（集团）股份有限公司"变更为"重庆千里科技股份有限公司"[5]

行业产销数据 - 2025年7月宁波东方凌云车辆制造有限公司摩托车产量为2132辆，同比下降24.18% [1] - 同期销量为2146辆，同比下降23.74% [1] - 当月产销率达100.66%，库存减少14辆 [1] 相关上市公司 - 涉及摩托车及自行车制造企业包括钱江摩托、春风动力、隆鑫通用、力帆科技等16家上市公司 [1] - 行业研究报告引用智研咨询发布的《2025-2031年中国摩托车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 [1] 数据来源 - 产销数据源自中国汽车工业(摩托车)产销快讯官方统计 [1] - 智研咨询作为产业研究机构提供数据分析支持 [1]

行业产销数据 - 2025年7月江苏新陵摩托车制造有限公司摩托车产量达610辆 同比增长42.19% [1] - 同期销量达610辆 同比增长42.19% 实现100%产销率且无库存积压 [1] 行业研究覆盖 - 智研咨询发布《2025-2031年中国摩托车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 [1] - 研究数据源自中国汽车工业(摩托车)产销快讯统计系统 [1] 行业相关企业 - 涉及16家摩托车及零配件制造企业 包括钱江摩托/春风动力/隆鑫通用等主板上市公司 [1] - 涵盖绿通科技/涛涛车业等创业板企业及华洋赛车等北交所上市公司 [1]

关税政策影响 - 墨西哥拟将摩托车整车进口关税从15%提升至35% [1] - 公司当前以零部件方式出口墨西哥 整车关税调整不直接影响现有业务 [1] - 摩托车核心零部件出口可能面临加征关税风险 公司正密切关注政策落地情况 [1] 业务结构 - 2025年墨西哥业务预估占公司整体营收比例低于15% [1] - 公司生产经营正常 自主品牌业务保持良好增长 [1] - 正与进口商客户协商应对方案以降低潜在关税影响 [1]

行业与公司 * 行业为摩托车与全地形车（ATV/UTV）制造业，公司为春风动力[1][3][5] 核心业务与市场地位 摩托车业务 * 公司在中大排量摩托车市场占据领先地位，尤其在国内仿赛和街车领域是龙头[3] * 国内大排量摩托车市场2020年至2025年每年增长超过30%，公司内销份额从2023年12%提升至2024年20%，2025年上半年达26%[4][14] * 2023年摩托车销量约10万辆，2024年约13万辆，预计2025年保持高增速[3] * 中国大排量摩托车渗透率仅10%左右，相比发达国家及发展中国家有2至4倍提升空间[3][13] * 海外出口空间约为内销10倍，2024年大排量摩托车出口销量约35万辆同比增长70%，2025年上半年约30万辆同比增长60%，预计全年超50万辆[3][17] * 公司2024年出口销量约12万至13万辆，2025年上半年因欧洲经销商更换增速一般，下半年预计改善[20] * 公司自2019年推出多平台车型，450平台2024年下半年成为核心车型，月销最高达2万辆，2025年月销12000至15000辆[19] 全地形车业务 * 全球全地形车市场容量稳定在80至100万辆/年，美国市场占七八成[2][5][23] * 公司跻身全球前五，市场份额约10%，处于第二梯队[2][25] * 主要竞争对手包括北极星（份额35%）、庞巴迪（20%）、本田、雅马哈[25] * 公司2021年至2025年销量基本维持在16万至18万辆/年[26] * 2024年开始推出高端化新车型如U8、U10 Pro及C10 SUV，预计推动长期增长[5][27] * 新车型基于三缸发动机平台，售价提升至9万至10万元人民币（原约4万元）[28] 电动化业务 * 公司集合电动品牌主打高端电自和电轻摩市场，去年销售约10万辆，今年预计50万至60万辆，明年目标突破百万辆[4][21] * 该业务被作为第三增长曲线打造，希望明年扭亏为盈[21] * 全电动车业务营收占比约一半，利润贡献超一半因单价高且市场格局好[22] 全球化布局与产能 * 国内有杭州和重庆工厂，主要负责摩托车生产及部分全地形车[7] * 海外设泰国工厂（2021年租赁）和墨西哥工厂（2023年底投产），分别负责输美UTV产品及高端UTV/SUV产品[7][8] * 该布局有效降低关税风险，可选择最有利生产基地[7][8] 公司治理与股权 * 股权架构稳定，为赖氏家族实际控制，当前掌舵人赖铭杰[9][10] * 2018年至2024年间推出约6轮股权激励，覆盖人数递增，绑定核心利益[10] 财务表现 * 2024年营收达10050亿元，2025年上半年营收增长超30%[11] * 毛利率维持在30%左右[11] * 2024年净利润约14亿元，预计2025年全年18至19亿元[11] * 预计2025年业绩增速达18.5亿元左右，2026年接近24亿元[29] 行业趋势与竞争 * 国内摩托车年销量约500万辆但整体下滑，大排量市场保持20%以上增长[12][13] * 全球摩托车年销量约5000万辆，大排量空间约400万辆[15] * 海外市场中国品牌竞争较弱，主要与日系、欧系及台系品牌竞争，定价和利润率高于国内（海外净利润达双位数，国内仅5%至7%）[16][17] * 出口格局头部集中，春风、隆鑫、钱江等占出海份额50%至60%[18] * 全地形车市场中ATV占比下降，UTV需求增长且高端化趋势明显[24] 风险与展望 * 公司通过全球化布局应对关税风险[7][8] * 看好公司随着美国产能布局解决提升估值，全电动车新产品线扩充长期空间[29]

本田摩托全球成功要素 - 构建技术、产品、制造、品牌四重护城河 改写全球摩托车产业格局 [2][6] - 2024年销量1881.9万辆占全球市场逾30% 2024财年摩托车业务营业利润12125亿日元 毛利率21.5% [2] - 技术维度以四冲程发动机、DCT双离合引领行业 率先布局氢能源与电动化平台 [2][38] 产品战略 - Super Cub系列10年内带动全球销量翻倍 Gold Wing系列切入大排量长途巡航市场 CBR系列开创民用大排量仿赛细分市场 [3] - 产品矩阵覆盖踏板、街车、仿赛、巡航六大类型 全场景覆盖满足多元化骑行需求 [17] - 经典车型包括零售价399,800元的GL1800 Gold Wing Tour及30,980元的CBR400R 形成清晰价格分层 [16][18] 全球化市场策略 - 分阶段区域差异化构建全球经营体系 美国通过"好人文化"打破叛逆形象 欧洲以赛事背书塑造技术品牌 亚洲通过合资建厂本土采购占据成本优势 [3] - 2025年亚洲市场销量1806.5万辆占全球八成以上 北美市场54.5万辆 欧洲市场43万辆 [27] - 目标2030年实现全球摩托车市场50%份额 当前全球市场规模5000万辆预计增长至6000万辆 [24] 技术演进路径 - 1946年推出A型辅助发动机 1949年Dream D型问世 1958年Super Cub C100发布累计销量突破1亿辆 [11][48] - 1969年CB750 Four集成四缸引擎前轮碟刹电启动系统 开创超级摩托车品类 [52] - 2018年推出PCX Electric电动踏板车 2023年发布电动化战略目标2030年电动两轮车销量400万辆 [14] 财务表现 - 2025财年营收21.7万亿日元 2024年营业利润1.4万亿日元创历史新高 [30][35] - 毛利率从2023年触底后2024年升至21.6% 净利率回升至5.8% [32] - 盈利波动受成本结构、产品结构及外部市场变化影响较大 [32] 自主摩企发展机遇 - 预计2025年中大排摩托车出口超50万辆同比+50.4% 海外份额9% [4] - 春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等通过中大排产品平台与区域突破策略探索全球化 [4][8] - 产品性价比高、创新能力强 有望在欧洲市场实现结构性突破 [9]

本田摩托成功经验 - 本田摩托2024年全球销量达1881.9万辆 占全球市场份额超30% [1] - 2024财年摩托车业务营业利润12125亿日元 毛利率达21.5% [1] - 凭借四冲程发动机 DCT双离合等核心技术引领行业 并率先布局氢能源与电动化平台 [1] 产品战略 - Super Cub系列10年内带动公司全球销量翻倍 Gold Wing系列提升高端产品利润率 CBR系列扩大年轻用户群 [2] - 产品矩阵覆盖踏板 街车 仿赛 巡航等领域 保持入门车型销量规模的同时以高端车型提升品牌形象 [2] 全球化战略 - 采用分阶段 区域差异化策略构建全球经营体系 [3] - 在美国通过价格优势和"好人文化"打破摩托车叛逆形象 在欧洲以赛事背书和高性能车型塑造技术品牌 在亚洲通过合资建厂和本土采购制造成本占据优势 [3] 自主摩企发展前景 - 预计2025年中大排摩托车出口超50万辆 同比增长50.4% 海外份额达9% [1][4] - 春风动力 隆鑫通用 钱江摩托等自主摩企通过不同路径探索全球化发展 [1][4] - 自主摩企聚焦中大排产品平台 热门产品模型复利 区域突破策略与品牌文化叙事 逐步从"制造导出"转向"体系输出" [1][4]

行业投资评级 - 推荐评级 维持对摩托车行业的推荐评级 重点推荐春风动力 隆鑫通用 钱江摩托三家自主摩企 [3][4] 核心观点 - 本田摩托构建了技术 产品 制造 品牌四重护城河 通过70余年发展形成全球领先竞争力 2024年全球销量1881.9万辆 占全球市场份额超30% 营业利润达12125亿日元 毛利率21.5% [1][2] - 自主摩企正迎来全球化发展机遇 预计2025年中大排摩托车出口超50万辆 同比增长50.4% 海外市场份额达9% 春风动力 隆鑫通用 钱江摩托等企业通过产品力提升和性价比优势实现快速扩张 [3] - 本田成功路径显示摩企全球化需同步打造技术护城河 产品爆品力和文化适应力 自主摩企聚焦中大排产品平台 热门产品模型复利 区域突破策略与品牌文化叙事 逐步从制造导出转向体系输出 [3][11] 本田摩托发展历程 - 1946-1958年初创与技术奠基阶段 推出首款A型摩托车和Dream D型 1958年Super Cub C100成为全球销量最高摩托车 [14][17] - 1959-1978年全球化扩张与技术突破阶段 1969年发布Dream CB750 Four打破欧洲垄断 1974-1975年推出Gold Wing GL1000开创豪华旅行车市场 [15][17] - 1979-2011年技术多元化与环保转型阶段 率先应用CVCC低排放技术和PGM-FI电喷系统 2007年推出全球首款配备安全气囊摩托车 [16][17] - 2012年至今智能电动化转型阶段 2018年发布电动踏板车PCX Electric 2023年公布电动化战略 目标2030年电动两轮车销量400万辆 2025年电动摩托车累计产量突破5亿辆 [17][18] 产品矩阵分析 - 形成巡航 探险 运动 街车 踏板 攀爬六大产品类型 覆盖从城市通勤到长途旅行全场景需求 [20] - 巡航车型如GL1800 Gold Wing Tour价格达39.98万元 探险车型如CRF1100L Africa Twin价格18.58万元 运动车型如CBR650R价格8.28万元 街车如CB1000 SP价格12.88万元 [20][23] - Super Cub系列全球累计销量突破1亿辆 CBR系列开创民用大排量仿赛市场 Gold Wing系列切入大排量长途巡航市场提升利润率 [2][57] 全球市场表现 - 2024财年全球销量1881.9万辆 2025财年预计达2057.2万辆 远超雅马哈542.9万辆和铃木191.2万辆 [24][27] - 亚洲市场占全球销量超八成 2024年销量1747.8万辆 2025年预计增长至1806.5万辆 北美市场连续四年增长 2024年销量54.8万辆 [33][34] - 全球市场份额从2016年稳步上升 2025年预计达35.21% 目标2030年实现50%市场份额 [28][31] 财务表现 - 营收从2021财年13.2万亿日元持续增长至2025财年21.7万亿日元 [37][39] - 2024年毛利率升至21.6% 净利率回升至5.8% 营业利润在2024年飙升至1.4万亿日元创历史新高 [40][42][44] 技术优势 - 引擎技术领先 率先将DCT双离合变速系统移植到摩托车平台 应用VTEC可变气门控制和PGM-FI燃油喷射技术 [111][114] - 安全科技全面领先 2006年在金翼GL1800上实现全球首次量产摩托车安全气囊应用 构建C-ABS联动防抱死刹车系统和AI智慧减震系统 [115][117] - 电动化布局领先 推出可更换电池系统与电动平台 2024年发布氢燃料概念车 与通用汽车合作开发氢燃料摩托车 [17][91] 全球化战略 - 分阶段 区域差异化构建全球经营体系 美国市场以轻便省油产品打破重型摩托垄断 欧洲市场以赛事背书和高性能车型塑造技术品牌 亚洲市场通过合资建厂和本土采购制造成本优势 [2][120] - 1959年进军美国市场 Super Cub以295美元低价策略打破哈雷垄断 通过好人文化打破摩托车叛逆形象实现品牌逆袭 [2][132] - 在欧洲借赛事重塑技术形象 在亚洲通过合资与本地化实现快速渗透 真正实现从日本制造向全球品牌跃迁 [10][120] 自主摩企发展机遇 - 春风动力高端产品谱系完善 出海抢滩蓄势待发 2025年预计EPS 11.96元 PE 23倍 [4][8] - 隆鑫通用无极机车乘势而上 立足欧洲发力全球 2025年预计EPS 0.91元 PE 14倍 [4][8] - 钱江摩托老树新芽 自主外贸渠道助力品牌出海 2025年预计EPS 1.21元 PE 16倍 [4][8]