**华鲁恒升电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及化工、化肥、新能源材料等 * 公司为华鲁恒升[1] **公司业绩与运营策略** * 2025年上半年通过内部挖潜和市场策略调整抵消产品价格下滑影响 维持较高市场占有率[2] * 原料优化升级等项目投产助力公司逆势增长[2] * 二季度化肥销量增长得益于去年四季度52万吨尿素项目的投产以及灵活的产品结构调整[5] * 8月检修预计使三季度收入减少约2.5亿元 效益减少超过1亿元[4] * 上半年荆州基地净利润率约为13% 本部约为9% 差异源于产品结构不同[35] * 公司正积极与同行沟通 维持合理开工率以稳定DMF等产品市场价格[4][37] **项目进展与资本开支** * 原料气改造项目预计投资30亿元 采用大直径气化炉替换老旧装置 预计每年可带来6至7亿元利润空间 计划明年年底前完成[2][7] * 优化平台项目将单喷嘴气化炉改为四喷嘴气化炉 显著提升造气量[9] * 公司已购买75万吨尿素指标和55万吨合成氨指标[9] * 计划分两部分进行优化平台项目 预计2026年底完成7号平台建设 2027年一季度完成尿素系列项目[10] * 荆州TDI配套光气项目仍在争取光气资质 湖北省政策提供支持 正进行前期准备 计划2026年启动建设[12] **产品线与盈利能力** * BDO和NMP项目因下游市场影响盈利能力较低 目前对利润贡献有限[2][6] * BDO已达产 NMP负荷率约90% 行业整体开工率约50% 公司成本优势显著[14] * 草酸国内市场占有率超过70% 设计产能50万吨 实际销售60多万吨 当前每吨利润约1000元[19] * 新材料和新能源产品包括己二酸、己内酰胺、尼龙6和异辛醇 其中己内酰胺压力较大 异辛醇每日盈利800-900元[20] * 新能源溶剂行业（如DMC、EMC）由少数大厂主导 下游传导压力大 目前每吨DMC每日约有几百元利润[17] * DMF当前市场形势不佳 公司开工率约60% 正在与同行沟通以稳定价格[37] * 硫氨产能60万吨 成本约500元/吨 上半年售价900-1000元/吨 碳氨产能80万吨 成本约350元/吨 上半年售价约500多元/吨[31] * 二季度三甲胺每吨利润约七八百元[32] **原料与成本结构** * 煤炭价格上涨对第三季度盈利产生不利影响 公司两地年用煤量约1000万吨 日耗约3万吨[36] * 预计煤炭价格上涨不可持续 长期将逐步回落并趋于稳定[36] **市场需求与行业展望** * 国内尿素需求受益于国家对粮食安全的重视和退林还耕政策 农业需求显著增加[4][16] * 尿素出口受国家严格管控 视为战略物资 中印关系缓和可能改善出口形势[4][15] * 当前尿素行业处于传统淡季 价格预计弱势趋稳 德州地区中颗粒尿素出厂报价约1700元/吨[33][34] * 行业内存在高开工率却仍亏损的现象 因近年新建装置投资巨大且需求仍保持两位数增长[22] * 预计行业经过调整后有望实现利润修复和稳定[22][23]

核心业务与产能 - 公司主要产品为氯化钾和碳酸锂 [2] - 氯化钾年产能达500万吨 为国内生产龙头 [2] - 碳酸锂已建成产能为4万吨/年 巩固国内卤水提锂龙头地位 [2] 战略定位与社会价值 - 通过保障钾肥供应稳固农业根基 为国家粮食安全提供支撑 [2] - 以盐湖锂资源开发为依托 服务新能源产业稳定发展 [2] 未来发展规划 - 加快实施境内外钾、锂矿资源获取布局 [2] - 加大产业链上下游及价值链高端环节的延伸布局 [2]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月21日15时，公司股价报26.59元，较前一交易日下跌1.34% [1] - 当日成交额9.71亿元，换手率1.99%，总市值484.73亿元 [1] - 8月21日主力资金净流入9910.82万元，占流通市值0.2%，近五日主力资金净流出419.28万元 [2] 主营业务与产能布局 - 公司主营业务涵盖化肥、磷矿采选、磷化工及新材料、商贸物流等领域 [1] - 作为我国最大化肥生产企业之一，拥有近8亿吨磷矿储量和1000万吨/年化肥总产能 [1] - 公司积极布局新能源材料业务，包括磷酸铁等产品 [1] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入249.92亿元，同比下降21.88%，创近五年中报新低 [1] - 归母净利润27.61亿元，同比下滑2.81% [1] - 营收下降主要因缩减商贸业务规模所致 [1] - 公司宣布每10股派现2元，合计分红3.65亿元 [1] 业务亮点与发展动态 - 新能源材料业务表现突出，磷酸铁营收同比增长201.28% [1] - 8月20日接待多家机构调研，就磷肥出口、三季度业绩展望等问题进行交流 [1] - 机构重点关注公司磷矿石资源优势和新能源材料业务进展 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务数据 - 2025年上半年实现收入249.9亿元（同比-21.9%），归属净利润27.6亿元（同比-2.8%），扣非净利润27.0亿元（同比-3.4%）[1][6] - 2025Q2收入119.9亿元（同比-33.9%，环比-7.8%），归属净利润14.7亿元（同比+6.5%，环比+14.2%），扣非净利润14.3亿元（同比+5.2%，环比+12.3%）[1][6] - 拟每10股派发现金红利2.0元（含税）[1][6] - 当前股价25.60元，每股净资产12.40元，近12月最高/最低价26.35/18.22元[10] 业务与产能 - 磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，配套煤矿开采能力400万吨/年[12] - 合成氨产能270万吨/年，磷肥产能555万吨/年，尿素产能260万吨/年，复合肥产能185万吨/年[12] - 饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，布局氟化工产业[12] 市场表现与价差 - 2025Q2主要产品销量同比变化：磷肥（-21.4%）、复合肥（-18.4%）、尿素（-11.8%）、聚甲醛（+8.4%）、黄磷（+70.4%）[12] - 2025Q2磷酸二铵港口价差同比增加988元/吨（+1385.5%）[12] - 2025Q3磷酸二铵港口价差同比增加1098元/吨（+232.6%）[12] - 2025Q2毛利率21.3%（同比+6.6 pct），净利率13.7%（同比+4.2 pct）[12] 未来展望 - 预计2025-2027年归属净利润分别为54.6/55.3/56.4亿元[12] - 持续推进磷矿项目（如镇雄磷矿），优化负债结构，控降综合资金成本[12]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为新洋丰（000902），当前收盘价为14.06元，总市值176亿元，流通市值161亿元，流通股比例91.08% [1] - 近12个月股价最高15.03元，最低11.18元，总股本1.255亿股，流通股本1.143亿股 [1] - 2025年8月7日发布半年度报告显示，上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%），扣非归母净利润9.12亿元（同比+28.15%）[4] - 2025年第二季度营收47.30亿元（同比-6.97%/环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%/环比-15.10%）[4] - 2025年第一季度营收46.68亿元（同比+39.98%/环比+46.04%），归母净利润5.15亿元（同比+49.61%/环比+154.46%）[5] 业务发展与财务表现 - 新型复合肥业务快速增长，2025年上半年实现营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比提升2.58个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69% [6] - 常规复合肥收入同比下降6.66%，24年15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本 [6] - 磷肥业务营收增加39.34%至23.11亿元，毛利率提升4.27个百分点至19.81%，得益于270万吨磷矿资源（90万吨已投产）的自供优势 [6] - 构建"磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥"全链条产能闭环，硫酸产能412万吨/年（100%自用），合成氨产能30万吨/年实现100%自供 [7] - 磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4亿吨 [7] - 2025年6月100万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，新疆阿克苏60万吨新型肥项目预计2025年部分产线投产 [7] 新兴业务布局 - 延伸"磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料"高附加值链条，精制磷酸产能10万吨/年已建成 [7] - 推进宜昌磷系新材料产业园一期30万吨/年磷酸项目（含15万吨食品级磷酸），中磷基地10万吨精制磷酸工程进度达61% [8] - 新能源材料板块磷酸铁总产能达10万吨（5万吨已投产+5万吨试产），2024年出货量跻身行业TOP10 [8] - 荆门基地3万吨/年无水氟化氢项目（副产2万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35% [8] - 2025H1研发费用1.24亿元，占营收1.32%，同比增加158.14% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9% [9] - 当前股价对应PE分别为11、9、9倍 [9] - 2025E营业收入170.53亿元（同比+9.6%），毛利率17.0%（2024A为15.6%），ROE 13.6% [10] - 2026E营业收入185.95亿元（同比+9.0%），毛利率17.2%，ROE 13.2% [10] - 2027E营业收入207.54亿元（同比+11.6%），毛利率17.0%，ROE 12.8% [10]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入249.92亿元 同比下降21.88% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为27.61亿元 同比下降2.81% [2] 业绩变动 - 营业收入出现显著下滑但净利润降幅相对较小 [2] - 净利润降幅2.81%远低于营业收入降幅21.88% 显示盈利能力保持相对稳定 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约249.92亿元，同比减少21.88% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约27.61亿元，同比减少2.81% [2] - 基本每股收益1.5053元，同比减少2.81% [2]

公司治理 - 公司第十届董事会第二次（临时）会议审议通过《2025年半年度报告及其摘要》等多项议案 [2]

产量与销量 - 2025年半年度磷肥产量243.41万吨、销量221.91万吨[5] - 2025年半年度复合（混）肥产量101.83万吨、销量98.33万吨[5] - 2025年半年度尿素产量153.43万吨、销量146.49万吨[5] - 2025年半年度聚甲醛产量5.65万吨、销量5.58万吨[5] - 2025年半年度黄磷产量1.51万吨、销量1.08万吨[5] - 2025年半年度饲料级磷酸氢钙产量26.74万吨、销量25.29万吨[5] 营业收入 - 2025年半年度磷肥营业收入699455.61万元[5] - 2025年半年度复合（混）肥营业收入312551.11万元[5] - 2025年半年度尿素营业收入256932.80万元[5] - 2025年半年度聚甲醛营业收入59467.03万元[5] - 2025年半年度黄磷营业收入22271.17万元[5] - 2025年半年度饲料级磷酸氢钙营业收入103576.22万元[5] 价格数据 - 2025年磷肥不含税销售均价3152元/吨，上年同期3378元/吨[3] - 2025年复合（混）肥不含税销售均价3179元/吨，上年同期2985元/吨[3] - 2025年硫磺不含税采购均价1836元/吨，上年同期1047元/吨[4] - 2025年原料煤不含税采购均价938元/吨，上年同期1009元/吨[4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入249.92亿元，同比下降21.88% [1] - 净利润27.61亿元，同比下降2.81% [1] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税) [1] - 拟派发现金红利总额3.65亿元(含税) [1] - 本次分配不送红股，也不以资本公积金转增股本 [1]