当前LPR维持不变的原因分析 - 2024年12月，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续7个月保持不变 [1] - LPR不变的主要原因是政策利率保持稳定，LPR定价基础未变，且12月以来主要中长端市场利率稳中有升，银行在货币市场的融资成本略有上升，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - 银行持续向实体经济减费让利导致息差缩窄压力较大，且企业新发放贷款、个人住房贷款加权平均利率均处于历史低位，综合融资成本下降已体现货币条件宽松，引导LPR下降并非当务之急 [1] - 2024年6月以来LPR按兵不动的根本原因是宏观经济韧性超出预期，在出口超预期、新质生产力领域较快发展等支撑下，预计可实现全年“5.0%左右”的经济增长目标，年底前逆周期调节加力的迫切性不高 [1] 未来货币政策与LPR走势展望 - 中央经济工作会议强调2026年要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [2] - 如果2026年存款利率和政策利率进一步下降，LPR有望稳中有降 [2] - 央行将更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费等领域 [2] - 2026年实施降准降息的空间仍然存在，降准概率大于降息 [2] - 考虑到经济增长动能变化及上年同期基数偏高等影响，2026年一季度经济运行可能面临一定下行压力 [2] - 为稳定经济运行，货币政策有望在2026年一季度进入发力阶段，可能实施新一轮降息降准，从而带动两个期限的LPR跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求 [2]

美股科技巨头表现 - 美国科技7巨头普遍上涨，英伟达股价上涨1.2% [2] - 特斯拉股价创历史新高，大涨3.38%，市值达到1.65万亿美元，最近120个交易日累计涨幅达57% [2] - 特斯拉与Matrix可再生能源公司签署协议，将在英国合作开发电池储能项目 [2] 中概股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.4%，热门中概股多数上扬 [2] - 奇富科技上涨3.24%，携程网上涨2.23%，创奇生物、拼多多、贝壳上涨超过1.5%，网易、京东、哔哩哔哩上涨不足1% [2] - 高盛预测中国股票在2026年将延续涨势，但上涨节奏会有所放缓 [2] - 高盛分析师认为中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为核心动力 [2] - 高盛预计中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [2] - 高盛重申中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [2] 大宗商品价格走势 - 现货黄金日内涨幅超过2%，续创历史新高至突破4427.80美元/盎司 [2] - 现货白银突破69美元/盎司，大涨超过3%，同样创下历史新高 [2] - 美油、布油双双大涨超过2% [4] - 专家分析黄金白银创新高背后有三股深层推动力：宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏同向共振 [6] - 黄金上涨的核心动力来源于“主权信任的崩塌”和“去美元化的加速” [6] - 驱动因素一：信用与风险对冲，黄金作为“中立资产”不依赖单一主权信用，全球央行为“生存”购买黄金 [6] - 驱动因素二：财政主导的期限溢价交易，美国财政利息支出创纪录超万亿美元，推升长期期限溢价，黄金成为另类信用锚 [6] - 驱动因素三：黄金从“资产”升级为“抵押品”，因其“可抵押、跨体系接受度”更强，被机构当作高质量抵押品配置 [6] - 高盛集团分析师预计黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险 [7] - 专家认为黄金正处于一轮超级周期，目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站”，定价权正转向“现货化” [7] 加密货币市场行情 - 多个加密货币币种集体拉升，比特币逼近90000美元关口 [7] - 比特币市值5931亿美元，24小时涨幅3.4%，价格89907美元，24小时涨幅2.19% [8] - 以太坊市值387.4亿美元，24小时涨幅4.9%，价格3055美元，24小时涨幅2.92% [8] - Solana市值684亿美元，24小时涨幅0.3%，价格127.6美元，24小时涨幅2.61% [8] - XRP市值33.6亿美元，24小时涨幅0.5%，价格1.935美元，24小时涨幅1.72% [8] - 狗狗币市值14.5亿美元，24小时涨幅2.1%，价格0.1337美元，24小时涨幅3.08% [9] - BNB市值127亿美元，24小时涨幅3.5%，价格867.4美元，24小时涨幅1.97% [9] - ZEC市值87亿美元，24小时涨幅2.8%，价格447.4美元，24小时涨幅3.75% [9]

美股市场表现 - 北京时间22日晚间，美股主要指数集体高开，道指涨0.23%，纳指涨0.64%，标普500指数涨0.49% [1] - 美国科技七巨头普涨，英伟达上涨1.2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.4%，热门中概股多数上扬，奇富科技涨3.24%，携程网涨2.23%，创奇生物、拼多多、贝壳涨逾1.5%，网易、京东、哔哩哔哩涨幅不足1% [4] 特斯拉股价与业务动态 - 特斯拉股价创历史新高，大涨3.38%，市值达到1.65万亿美元 [3] - 特斯拉最近120个交易日累计涨幅达57% [3] - 消息面上，Matrix可再生能源公司与特斯拉签署协议，在英国合作开发电池储能项目 [3] - 特斯拉实时股价数据显示，其股价为497.470美元，股本33.26亿，市盈率326，换手率0.44%，市净率20.69 [4] 高盛对中国股市的展望 - 高盛预测中国股票在2026年料将延续涨势，但上涨节奏会有所放缓 [5] - 高盛分析师认为，中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力 [5] - 报告指出，中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [5] - 高盛重申，中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [5] 贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金日内涨超2%，续创历史新高至突破4427.80美元/盎司 [6] - 现货白银突破69美元/盎司，大涨超3%，同样创下历史新高 [6] - 分析认为，黄金和白银再创新高背后有三股深层推动力：宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏同向共振 [10] - 具体驱动因素包括：1) 信用与风险对冲，黄金作为不依赖任何单一主权信用的“中立资产”；2) 财政主导的期限溢价交易，美国财政利息支出创纪录超万亿美元，削弱无风险资产的“无风险感”；3) 黄金从“资产”升级为“抵押品”，因其“可抵押、跨体系接受度”更强 [10] 黄金未来走势预测 - 高盛集团分析师预计黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险 [11] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行竞争有限的黄金供应 [11] - 有观点认为，黄金的上涨趋势远未结束，正处于一轮超级周期，目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站” [11] - 此轮周期最大的变化是黄金定价权从期货市场转向“现货化” [11] 其他市场动态 - 美油、布油双双大涨超2% [8] - 加密货币方面，多个币种集体拉升，比特币逼近90000美元关口 [11]

新股与资本市场动态 - 新股沐曦股份今日上市，发行价为104.66元 [1] - 今日有6家A股上市公司迎来股票解禁，其中欧克科技解禁7000万股，占总股本74.99%；美农生物解禁1388.1818万股，占比9.86%；沐曦股份上市首日解禁1813.8973万股，占比4.53% [1] - 多家上市公司发布派息公告，派息力度较大的包括重庆啤酒(10派13元)、五粮液(10派25.78元)、伊利股份(10派4.80元)和中力股份(10派2.50元) [1] 贸易与产业政策 - 商务部宣布自今日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年 [1] - 美国贸易代表办公室警告或对欧盟服务业采取报复措施，可能启动301调查 [1] 人工智能与算力产业 - 2025中国人工智能产业创新发展大会今日举办 [1] - 第四届算力网络与数字经济论坛暨2025年“算力浦江”大会今日举办 [1] - AI数据平台Databricks据称以1340亿美元的估值进行超过40亿美元的融资 [1] - OpenAI任命英国前财长奥斯本负责“OpenAI for Countries”项目 [1] - 莲花控股控股孙公司拟2亿元购买加速卡用于智算业务 [1] 自动驾驶与汽车科技 - 自动驾驶公司Waymo据悉正商讨以逾1000亿美元的估值筹集数十亿美元资金 [1] - 特斯拉股价创历史新高，市值超1.6万亿美元，市场对自动驾驶乐观情绪升温 [1] - L3级自动驾驶开闸，长安汽车、北汽蓝谷相关车型获批试点 [1] 消费电子与科技硬件 - 2025小米人车家全生态合作伙伴大会今日举办 [1] - 戴尔宣布今日起上调旗下所有商用产品线的价格，提价与内存芯片需求有关 [1] - 苹果计划在2027年秋季前将其iPhone产品线从五款扩展到七款 [1] 数据技术与医药 - 第二届全球数据技术大会（GDTC）今日至18日在北京举办 [1] - 美国食品和药物管理局批准葛兰素史克一年服用两次的哮喘药物 [1] 公司资本运作与战略 - 东杰智能筹划购买遨博智能控股权，股票停牌 [1] - 沃尔核材拟10亿元投建越南和马来西亚生产基地 [1] - 华菱线缆拟1.83亿元收购三竹科技70%股权 [1] - 协创数据签署战略合作框架协议，拟进军光芯片及光模块行业 [1] 公司公告与澄清 - 三六零澄清财务造假传闻 [1] - 良品铺子控股股东涉及诉讼 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国自2023年7月启动新一轮地方政府债务化解工作，采用“财政化债”和“金融化债”实现“遏增化存” ，部分重点省份财政化债成效显著，但非重点省份经营性债务需倚重市场化化解；2025年12月中央首提地方经营性债务化解，选取江苏、浙江、山东剖析其化债情况，为后续区域化债提供参考 [1][5][14] 根据相关目录分别进行总结 财政叠加金融化债下全国各省化债表现 - 此轮化债通过“财政化债”和“金融化债”拉长期限并优化利率，缓解区域短期债务风险和减少利息支出；存量隐性债务多由地方政府债券置换，金融化债中银行机构成低息资金主渠道 [5] - 重点省份得益于财政化债资金支持，债务规模总量收缩；非重点省份银行类金融机构是压降高息经营性债务重要力量，19个非重点省份中仅西藏、上海、新疆、陕西城投有息债务收缩；重点省份中贵州、天津城投有息债务压降明显 [6] - 债务结构上，2024年22省实现非标规模压降，增量来自浙江、广东、福建；银行贷款规模仅7省收缩 [6] 经济大省江、浙、鲁化债情况 专项债置换情况 - 江、浙、鲁三省经济强、债务规模大，所获置换债额度大，但置换债定向用于隐债，经营性债务需市场化化解；2024 - 2025年11月6日，江苏、山东、浙江分别累计发行置换债券5022亿元、2226亿元和1130亿元，发行规模居全国前十，但对2023年末地方城投有息债务覆盖度低 [15][16] 银行借款、境内债券资金渠道表现 - 江、浙、鲁城投有息债务增速下滑、综合融资成本下降，城投融资结构向银行贷款倾斜，江浙吸引国有大行和股份行，山东依赖政策性银行 [18] - 城投债发行利率下行，三省境内债融资成本降低，但供给收缩下新增置换空间有限；2024年起江苏城投债净偿还规模超2000亿元，浙江净偿还额在400亿元左右，2024年山东净融资额居首，2025年净融资规模大幅下降 [24] 非标、境外债渠道表现 - 江浙优质区域获非标机构成本让利，盐城新发非标资金成本难降，山东部分地级市非标违约持续 [30] - 江苏2024年非标规模“南升北降”，苏南“苏锡常”非标净融资规模大且成本低，苏北盐城等仍有高息非标发行；山东2024年非标清退成果显著，2025年部分地区仍有高息非标产品且有违约情况；浙江2024年非标规模增长大，杭州、绍兴成本控制好，湖州债务压力大 [31][32][33] - 山东2024 - 2025年11月末境外债净融资规模居全国首位，淄博、潍坊等发行成本高，对境外融资依赖短期难改；浙江2025年各地级市境外债普遍净偿还，除湖州外发行成本降至6%以下；江苏2024 - 2025年11月末境外债净融资集中于苏北且成本低于5% [42][43][44] 总结与思考 - 全国部分重点省份财政化债成效显著，非重点省份经营性债务需市场化化解；江苏、浙江、山东在市场化化债中路径分化 [54] - 江浙易获国有大行及股份行青睐，城投债净偿还，境内债难提供增量资金；江苏境外债新增在苏北，苏南非标新增规模大且成本优，苏北有高息非标；浙江非标新增在绍兴等优质地区及湖州，2025年境外债普遍净偿还，湖州2026 - 2027年迎偿债高峰 [55] - 山东化债挑战突出，依赖政策性银行，2025年城投债净融资规模降，存量非标清退成效好但部分地区仍有高息非标和违约；境外债净融资规模居首且成本高，多地面临到期压力 [56]

文章核心观点 - AI应用正从生活娱乐场景快速渗透至专业服务领域，特别是在金融投资领域，用户正大规模使用AI作为“私人投资顾问”，这预示着社会分工与知识壁垒的重建 [5][6][28] - AI在投资领域展现出超越人类情绪化决策的潜力，通过实际交易案例证明了其产生正收益的能力，并正在被金融机构深度集成，推动行业从“信息处理”向“策略执行与专业服务”进阶 [12][14][23][28] - AI不会立即取代传统专业人士（如金融分析师），但会彻底改变工作模式，将人类从重复性工作中解放，转而聚焦于提供更深层的价值洞察和情绪价值，形成新的人机协作关系 [31][33][36] AI在投资领域的应用现状与用户行为 - 阿里千问发布的“2025十大AI提示词”榜单显示，“股票”咨询是用户最高频的使用场景，揭示了当代网民在决策成本高、结果不可逆问题上的“决策焦虑” [3][7][8] - 投资决策因其高频、孤独且即时反馈的特性，成为用户转向AI寻求“客观、数据驱动”分析的主要原因，以应对对专家和自我信任的双重缺失 [10][11] - 普通用户将实现正收益视为AI“有用”的关键证明，尽管官方提示其应作为“投资助理”而非“操盘手” [23] AI的投资能力实证与优势 - 在实战中，AI已展现出跑赢人类的潜力：在美国Nof1.ai发起的全球AI炒币大赛中，阿里千问在17天实盘交易中实现了22.32%的收益率 [15] - AI在股票交易中能形成与人类分析师无异的逻辑，例如理解“AI领域的叙事仍然强劲”并据此持有微软和英伟达等股票 [17] - AI在投资中具有无情绪、纪律性强、风控执行到位的天然优势，案例显示由GPT-4o等模型决策的股票组合一个月收益率可达25% [22] 金融机构对AI的深度集成与市场格局 - 金融机构正加速拥抱企业级AI，例如中国银联宣布将与阿里云基于通义千问打造金融支付垂域大模型 [25] - 根据IDC报告，2025上半年阿里云以20.4%的市场份额领跑中国金融云市场，增速高达32% [25] - 阿里云及通义大模型已服务中国90%以上的金融机构，覆盖主要银行、券商、保险公司及基金支付等头部机构 [27] AI对传统金融职业的影响与未来演变 - AI将不可避免地取代以重复性数据整理和信息搬运为主的传统分析岗位，因其高效、精准且不知疲倦 [31] - 分析师的核心价值将转向“价值+情绪”，即理解客户非结构化的深层需求，并在市场波动时提供情绪支持，这要求其增强心理学、沟通学等综合能力 [33] - AI将逐步接管“如何做”的操作性问题，而人类则被推向更前端，去思考和解决“为何”等涉及目标与意义的根本性问题 [36] 中国AI应用生态的发展趋势 - 中国AI应用正形成“滚雪球效应”，苹果App Store免费总榜前十中有5款是AI应用，千问App公测后爆火 [30] - “2025十大AI提示词”榜单揭示了AI向垂直专业领域深化的大趋势，应用反哺技术可能使中国在AI商业化道路上形成正向闭环 [30][31] - AI超级应用时代即将到来，股票咨询成为起点，预示着千行百业重塑的开始 [28]

Every retiree’s biggest nightmare is running out of money in retirement. Roughly two-thirds (64%) of respondents to a survey by the Allianz Center for the Future of Retirement said they were more worried about outliving their savings than dying (1). But what if you could not only mitigate this risk but also boost your savings in retirement simply by making a small adjustment to the way you allocate your money? Must Read That’s the underlying thesis for research conducted by financial experts Michael K ...

产品发布与上市 - 上海清算所、全国银行间同业拆借中心与中债资信评估有限责任公司联合发布“CFETS-SHCH-CBR科创CDS指数” [1] - 该指数自12月23日起上市交易清算，相关机构将每日发布其信用曲线 [1] 产品核心要素 - 指数货币为人民币，计息基准为A/365，计息天数调整按实际天数计算 [2] - 标准合约的支付频率为季付，费率为50bp [2] - 标准合约的贴现曲线采用FR007利率互换收盘曲线(即期) [2] - 营业日准则为经调整的下一营业日 [2] - 信用事件包括破产、支付违约，其中支付违约的起点金额为100万元人民币或其等值金额，宽限期为3个营业日 [2] - 结算方式为现金结算 [2][3] - 报价方法为买入价，报价时间为一个营业日的北京时间16:00 [2] - 估值方法为市场价格 [2] 合约期限与结构 - 合约期限分为非标准合约和标准合约，标准合约的到期日为季月20日标准到期日 [2] - 指数成分实体名义本金等权重分布，共包含25个实体 [2] - 当某一实体发生信用事件后，以该实体对应金额（交易名义本金×1/25）作为现金结算计算依据 [2] - 发生信用事件后，交易合约按交易名义本金×24/25继续存续，直至合约到期或剩余所有实体均发生信用事件 [2] 信用事件处理与指数规则 - 信用事件发生后，发生信用事件的实体将被除名，原指数更名后继续交易 [2] - 指数滚动后，新指数上市交易，原指数继续交易 [2] - 新指数上市起一年后，若无存续合约则该指数序列自动下架 [2] - 现金结算回收率可通过“约定最终比例”确定，该比例为0.25 [2][3] - 通过约定最终比例确定时，信用事件现金结算金额计算公式为：1/25 × 交易名义本金 × (1 - 0.25) [3]

公司要闻 - 万科企业2022年度第四期中期票据本息兑付宽限期延长至30个交易日[1] - 国泰航空11月份载客253.04万人次，同比增长26%[1] - 山高新能源附属公司订立EPC合同，合同总价为人民币4.055亿元[1] - 中广核电力惠州1号及2号机组预计投入运行时间分别调整为2026年上半年及2026年下半年[1] - 乐华娱乐与优酷订立2026年业务合作框架协议[2] - 信保环球控股与广西丰林签订合作协议，共同开发欧盟木板及相关产品市场[2] - 滔搏于2025/26财年第三季度零售及批发业务总销售金额按年同比取得高单位数下跌[2] - 滴普科技与沐曦股份订立战略合作协议，聚焦制造、商业流通、交通、医疗等行业，打造全栈国产AI端到端解决方案[2] - 和誉医药CSF-1R抑制剂贝捷迈®获中国NMPA批准[3] - 圣诺医药完成试验药物STP707的I期试验并已向FDA正式提交临床研究报告[4] - 南山铝业国际氧化铝设计年产能已提升至400万吨[5] - 润歌互动拟以1130万元出售西安天泰创新科技有限公司75%股权[6] - 中国天化工接获港交所复牌指引，继续停牌[7] 回购动态 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购103.5万股，回购价格区间为610.5-620港元[8] - 小米集团斥资约1.49亿港元回购375万股，回购价格区间为37.61-42.50港元[9] - 巨子生物斥资约1442.97万港元回购40万股，回购价格区间为34.71-36.34港元[10] 股东减持 - 红星美凯龙股东淘宝控股及新零售基金于2025年12月17日至12月22日合计减持公司约2209.65万股H股[11]

文章核心观点 - 工银投资作为国有投资机构，紧密围绕国家科技金融发展战略，通过优化投资路径、构建全链条服务体系、创新风控机制及汇聚生态合力，以长期耐心的资本全面支持国家高水平科技自立自强，特别是在半导体、信创、人工智能及高端制造等硬科技领域取得显著成效 [1][9] 业务规模与市场地位 - 公司市场化债转股及股权投资试点累计落地规模超4100亿元 [1] - 股权投资试点基金签约意向规模超2000亿元，基金设立规模超900亿元，处于行业领先地位 [1] 投资策略与原则 - 投资理念立足“长期投资、价值投资、战略投资、稳健投资” [1] - 坚持四项原则：专注主业与股债结合相统一、功能导向与商业可持续相促进、行司联动与央地协同相结合、长期支持与发展安全相结合 [1] - 从“业务全链条、产品多元化、服务接力式、机构梯度化”四个维度优化科技金融路径 [1] “募投管退”全链条支持体系 - **募资端**：通过与国家级基金、地方政府投资基金、产业平台等设立基金，引导长期资本投向科技创新 [3] - **投资端**：运用“债转股+股权投资”、“直投+基金”等多种模式进行资本赋能 [3] - **管理端**：通过治理优化、产业协同等方式提升被投企业内生增长能力 [3] - **退出端**：依托上市、转让等市场化路径，形成可循环、可调整的科技金融资产池 [3] 重点投资领域与案例成果 - **半导体材料**：针对第三代半导体材料进口依赖问题，通过“债转股+股权投资”等模式支持某全球领先碳化硅外延制造企业，助力其优化生产工艺、加速扩产及上市，产品良品率已达国际领先水平并向特斯拉等国际车企稳定供货 [3] - **信创产业**：通过多轮资本注入支持某国产操作系统领军企业，助力其打破国外垄断，已完成10万余款软硬件产品的兼容认证，广泛应用于政务、金融、能源等关键领域 [4] - **功率半导体**：通过市场化债转股领投某国内领先功率半导体制造民营龙头企业，协同当地分行提供综合金融服务，加速其先进产线投产与建设 [6] - **人工智能**：通过基金支持某AI芯片领军企业研发自主指令集架构芯片，成功点亮国内首个自研万卡集群，降低了对进口芯片的依赖 [6] - **高端制造出海**：通过“政企银”合作模式支持某农业无人机领军企业，助力其将智慧农业方案推广至巴西、澳大利亚等农业大国 [8] 全周期综合金融服务 - 通过“总行—分行—子公司”行司联动，整合债转股、股权投资、基金与母行信贷、投行、托管、理财、租赁、保险等资源，形成统一“工具箱” [5] - 围绕“融资、融智、融技、融通”，为科技企业提供全面金融解决方案 [5] - 在企业研发攻坚期注入股权投资，在产能扩张期提供“股权+中长期贷款+供应链金融”，在成熟期依托债转股、并购贷款服务企业上市、再融资和重组 [5][6] 创新风控与治理机制 - 创设“六专”科创投资体系，包括专职服务团队、专有工作机制、专门审批流程、专业风险防控、专属业绩考核、专项资金保障 [7] - 创新设计“一卡一表一单”项目审批模型，精准识别优质科创企业 [7] - 协同母行率先建立股权试点业务产品制度，并首家实现“总行+AIC”双层级股权尽职免责机制 [7] - 构建长周期、差异化的绩效考核体系，注重长期投资价值和组合表现 [7] 生态合作与区域布局 - 发挥国有资本战略引领作用，联结国家级基金、地方政府、产业资本、金融机构及头部PE/VC，撬动更多资金支持硬科技 [8] - 通过共同发起战略性产业基金发挥“方向标”和“放大器”作用，并加强项目共投、信息共享、风险共担合作 [8] - 在广州、厦门等地区，创新采用“债转股基金+股权投资基金”组合模式，联合地方政府引导基金、国有产业集团构建覆盖科技创新全生命周期的投资生态 [8]