公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.77亿元 同比增长52.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元 同比增长110.27% [1] - 基本每股收益0.26元/股 同比增长116.67% [1]

板块整体表现 - 光学光电子板块当日下跌0.26% 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] - 板块主力资金净流出19.7亿元 游资资金净流入4.25亿元 散户资金净流入15.45亿元 [2] 领涨个股表现 - 来知识电(300323)涨幅7.46%居首 收盘价9.65元 成交量200.13万手 成交额20.27亿元 [1] - 美迪凯(688079)上涨7.25% 收盘价13.90元 成交量22.65万手 成交额3.11亿元 [1] - 瑞丰光电(300241)上涨5.48% 收盘价6.54元 成交量116.60万手 成交额7.69亿元 [1] - 光智科技(300489)上涨4.64% 收盘价46.70元 成交量16.38万手 成交额7.88亿元 [1] - 华映科技(000536)成交额达38.16亿元 为板块最高 当日上涨2.69% 成交量637.63万手 [1] 领跌个股表现 - 戈碧迦(835438)跌幅12.24%领跌 收盘价43.00元 成交量22.32万手 成交额9.79亿元 [2] - 腾景科技(688195)下跌8.15% 收盘价62.00元 成交量15.20万手 成交额9.63亿元 [2] - 麻蛋传感(300701)下跌6.43% 收盘价12.67元 成交量65.02万手 成交额8.42亿元 [2] - 欧菲光(002456)成交额39.17亿元 为下跌个股中最高 当日下跌3.79% 成交量305.63万手 [2] - 合力泰(002217)成交量431.46万手 为板块最高 当日下跌3.12% 成交额12.41亿元 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 康冠科技KTC AI眼镜正式发布，定价1499元，具备性价比优势，采用高通AR1芯片与索尼IMX681传感器，轻量化设计整机仅重38g，集成豆包大模型，实现百科问答、图像识别、同传翻译等功能[3] - 2025H1全球智能眼镜出货量同增110%，雷朋Meta眼镜2025H1销量yoy+200%+，预计到2028年全球AI/AR眼镜出货有望达3500万部，CAGR达119%[3] - 2025H1中国显示器线上全渠道销量642万台/yoy+29.7%，其中电竞显示器线上销量涨幅达40%，占显示器市场份额63%，较2024H1提升4个百分点[4] - KTC品牌海外市场Prime Day销量yoy+381%，GMV yoy+348%，美国站/加拿大站GMV yoy+122%/136%，多款电竞单品位列日本亚马逊显示器畅销榜前列[5] - FPD品牌海外市场整体销售额同比增长220%，日本市场销售额同比增长166%[5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.94/2.35元[3] - 当前股价对应PE 16.7/13.4/11.1倍[3] - 预计2025-2027年营业收入18.36/21.62/24.46亿元，yoy+17.8%/+17.7%/+13.1%[6] - 预计2025-2027年毛利率13.8%/14.1%/14.3%，净利率5.9%/6.3%/6.7%[6] - 预计2025-2027年ROE 12.6%/14.2%/15.2%[6] 产品与技术 - KTC AI眼镜具备渐变墨镜镜片与符合人体工学的鼻托设计，适合亚洲人骨相，兼顾时尚与佩戴舒适性[3] - AI眼镜具备AI闪记功能，帮助用户实现停车位等碎片化记忆[3] - 公司同步发布KTC AI智能一体机和新款电竞显示器，配置参数满足职业电竞比赛对屏幕的基本需求[4] - AI+应用赋能FPD品牌，智能美妆镜、双面屏电视、VR一体机等形成多场景"AI+"应用[5] 市场表现 - 当前股价26.07元，一年最高最低29.20/17.27元，总市值182.65亿元，流通市值62.53亿元[1] - 近3个月换手率71.65%[1] - 2025年618期间公司多款电竞显示器销量位居TOP1，KTC闺蜜机天猫持续霸榜TOP1[4]

摩根大通评级与目标价调整 - 维持舜宇光学科技中性评级 因对智能手机业务增长潜力持保守看法且新业务贡献需时较长 [1] - 将2025年每股盈利预测上调19%至3.2元人民币 2026年预测上调10%至3.4元人民币 [1] - 目标价由65港元提升至75港元 反映智能手机利润率改善预期 [1] 智能手机业务表现 - 上半年业绩主要受智能手机盈利能力强劲改善驱动 [1] - 更好的智能手机平均售价和毛利率可持续至2025年下半年及以后 [1] - 行业竞争变得更健康 因市场份额分配固化使台湾同业取得领先份额 [1] - 尽管出货量下滑 行业竞争改善仍对长期智能手机业务盈利能力构成利好 [1] 汽车产品业务前景 - 汽车产品业务前景强于预期 将继续成为2025年增长主要驱动力 [1] - 增长得益于更高ADAS渗透率和单车价值增长 [1] - 公司在国际市场获得更多利润率更高的项目 [1] 业务挑战与局限 - 公司在高阶智能手机项目中份额较低 [1] - 机器人等新业务需要更长时间才能做出实质性贡献 [1]

财务表现 - 上半年净利润16.5亿元 高于市场预期 [1] - 今明两年盈利预测上调至36.9亿元和41.7亿元 增幅分别为5%和9% [1] 业务展望 - 手机相关收入预计全年同比增长5%至10% [1] - 车载相关收入预计全年同比增长超过20% [1] - 下半年车载镜头和车载镜头模块收入将同步增长 [1] 盈利能力 - 下半年手机镜头和手机镜头模块毛利率预计与上半年持平 [1] - 手机业务利润持续改善 [1] 增长动力 - 车载及XR业务推动公司长期增长 [1] 投资评级 - 目标价由88.7港元上调至96.9港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心财务数据 - 2025H1收入196 5亿元 yoy+4 2% 归母净利润16 46亿元 yoy+52 6% 毛利率19 8% yoy+2 6pct [4] - 分业务收入：光学零件60 7亿元 yoy+10 7% 光电产品133 8亿元 yoy+1 5% 光学仪器2 0亿元 yoy+7 1% [4] - 分业务毛利率：光学零件31 0% yoy-0 8pct 光电产品10 6% yoy+2 4pct 光学仪器45 7% yoy-2 2pct [4] - 2025-27年归母净利润预测：35 2/41 6/55 2亿元 对应PE 25 6/21 7/16 3倍 [7] 业务分析 手机业务 - 25H1收入132 5亿元 yoy+1 7% 镜头和模组出货量全球第一 [7] - 镜头：出货量yoy-6 4% ASP提升20% 高端产品占比提升带动毛利率改善 [7] - 模组：出货量yoy-21 0% ASP提升20% 产品结构改善推动毛利率提升 [7] 车载业务 - 25H1收入34 0亿元 yoy+18 0% 车载镜头出货量全球第一 [7] - 技术突破：实现玻塑混合镜头高精度仿真和稳定性两项关键技术 [7] - 模组业务：收入yoy+35% 8MP模组份额全球第一 新获欧洲车厂定点 [7] 新兴业务 - ARVR业务25H1收入12 0亿元 yoy+21 1% 玻塑混合镜头覆盖AI眼镜主流客户 [7] - 运动/全景相机：已配合核心客户量产镜头&模组 受益终端需求增长 [7] 财务预测 - 2025-27年营收预测：421 8/510 5/672 7亿元 yoy+10%/21%/32% [2] - 2025-27年每股收益：3 21/3 80/5 04元 [2] - 2025-27年ROE：12%/13%/14% [2] - 2025-27年经营现金流：63 7/67 0/92 1亿元 [9]

业绩表现 - 上半年业绩稳固 但出货量未达预期 [1] - 产品组合持续改善推动手机镜头及手机摄像模块平均售价提升 [1] - 产品组合改善推动手机镜头及手机摄像模块毛利率提升 [1] 投资评级与估值 - 大和重申跑赢大市评级 [1] - 12个月目标价从72港元上调至85港元 [1] - 2025至2027年每股盈利预测上调12%至15% [1]

业绩驱动因素 - 上半年业绩主要受智能手机盈利能力改善驱动 [1] - 智能手机平均售价和毛利率可持续至2025年下半年及以后 [1] - 行业竞争更健康且市场份额分配固化 尽管出货量下滑 [1] 业务前景 - 汽车产品业务前景强于预期 将成为2025年增长主要驱动力 [1] - 汽车业务受益于更高ADAS渗透率和单车价值增长 [1] - 公司在国际市场获得更多利润率更高的汽车项目 [1] 财务预测调整 - 2025年每股盈利预测上调19%至3.2元 [1] - 2026年每股盈利预测上调10%至3.4元 [1] - 目标价由65港元上调至75港元 [1] 增长挑战 - 智能手机业务增长潜力受限 因高阶项目份额较低 [1] - 新业务如机器人需要更长时间才能做出实质性贡献 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 看好手机光学升级周期及车载光学加速，2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元，同比增长41%/22%/22%[4] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级和汽车ADAS下沉夯实利润基本盘[4] - 积极拓展XR、机器人领域驱动2027年及以后业绩成长性[4] 财务表现 - 2025H1归母净利润16.5亿元，手机业务ASP和毛利率改善为主要增长动力[5] - 2025H1手机收入132亿元（同比+2%），模组ASP提升20%抵消出货量下滑21%的影响，毛利率8%-10%[5] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6%，ASP增长20%，毛利率25%-30%[5] - 2025H1车载收入34亿元（同比+18%），模组收入同比+35%[6] - 2025H1 XR收入12亿元（同比+21%），主要来自smart glass项目贡献[6] 业务展望 - 手机业务：2025年收入指引同比+5%-10%，2025H2收入环比+18%-28%，毛利率至少保持稳定[5] - 车载业务：2025年收入指引同比+20%以上，受益于ADAS下沉带来的单车摄像头数量和规格提升[6] - XR业务：2025年收入预计略有增长，smart glass收入增加抵消VR收入减少[6] - 手持摄像设备：复用手机技术（大像面、超广角、马达）推动收入显著增长[6] - 机器人领域：从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间[6] 财务预测 - 2025E营业收入418.23亿元（同比+9.2%），归母净利润38.1亿元（同比+41.1%），毛利率20.5%[7] - 2026E营业收入506.4亿元（同比+21.1%），归母净利润46.43亿元（同比+21.9%），毛利率20.6%[7] - 2027E营业收入604.42亿元（同比+19.4%），归母净利润56.64亿元（同比+22%），毛利率20.4%[7] - 2025-2027年EPS预测为3.48/4.24/5.17元[7]

投资评级 - 目标价105港元，重申"买入"评级[3] - 基于25x 2026 P/E估值，对应2025-2027年归母净利润预测35 3/42 0/52 4亿元[3][12] 核心财务表现 - 2025H1收入196 5亿元（+4 2%），其中手机/车载/XR领域收入分别132 5亿元（+1 7%）、34亿元（+18 2%）、12亿元（+21 1%）[1] - 毛利率提升至19 8%（同比+2 6pct），驱动归母净利达16 5亿元（+52 6%）[1] - 2025E-2027E收入CAGR 16 9%，归母净利CAGR 22 0%[12] 分业务亮点 手机光学 - 高端化趋势显著：6片及以上镜头收入增超9%，玻塑混合镜头收入翻倍，大像面及潜望模组收入增超20%[2] - ASP与毛利率双升，2025H1手机镜头/模组毛利率同比提升[1] 车载光学 - 市占率全球第一：车载镜头市占率持续领先，800万像素模组市占率第一[2] - 技术迭代加速：推进像素升级、主动清洁技术及玻塑混合镜头应用[2] - 激光雷达获超15亿元定点项目，受益L3+智能驾驶需求[2] XR及泛IoT - XR全链路覆盖：包括交互模组、MR显示元件、智能眼镜及整机ODM[3] - 泛IoT领域：手持影像设备需求攀升，机器人视觉技术突破并扩大整机规模[3] 盈利预测 - 2025H2E收入21 3亿元（+9 6%），全年毛利率预计20 1%[12][13] - 2026E归母净利率8 8%，ROE提升至13 6%[12] - 研发费用率稳定在8 3%，持续投入光学技术升级[12][13]