公司运营调整 - 公司调整投资者热线号码为0952-3820080 [2] - 公司传真号码调整为0952-3820083 [2] - 调整原因为满足办公需要 [2]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级为★★★，甲醇操作评级为★★★，纯苯操作评级为★★★，苯乙烯操作评级为★★★，丙烯操作评级为★★★，塑料操作评级为★★★，PVC操作评级为★★★，烧碱操作评级为★☆☆，PX操作评级为★★★，PTA操作评级为★★★，乙二醇操作评级为★☆☆，短纤操作评级为★★★，玻璃操作评级为★★★，纯碱操作评级为★★★，瓶片操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货延续下行格局，下游需求有阶段性支撑但供应增加压制价格；聚烯烃期货延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯价格窄幅震荡，后市压力预期缓解；苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现但企业库存或增加 [3] - 聚酯方面，PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间；乙二醇供应回升、上行驱动有限；短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化；尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松 [6] - 氯碱方面，PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈；玻璃期价弱势运行、产销不足 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货尾盘收涨但仍延续下行格局，下游需求有阶段性支撑，供应趋势增加压制价格 [2] - 聚烯烃期货主力合约收涨，延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格窄幅震荡，国内供应回升、需求偏弱，后市压力预期缓解，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现，但企业库存或增加 [3] 聚酯 - PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间，关注需求回升与估值修复可能 [5] - 乙二醇供应回升、上行驱动有限 [5] - 短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] 煤化工 - 甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化，中长期关注需求旺季变化 [6] - 尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松，关注宏观及出口政策变化 [6] 氯碱 - PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，电石价格上涨、供应有增量预期、需求不佳 [7] - 烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减，液氯价格上涨、综合利润改善 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈 [8] - 玻璃期价弱势运行、产销不足，市场回归现实交易 [8]

公司治理动态 - 公司第十一届第十七次董事会会议于2025年8月5日以通讯方式召开 [2] - 会议审议《关于修订董事会各专门委员会实施细则的议案》等文件 [2] 营业收入结构 - 2024年度营业收入构成中工业占比98.1% [2] - 贸易业务收入占比1.34% [2] - 其他业务收入占比0.57% [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - PVC产量预期回升、需求疲软、成本支撑弱，走势仍承压；烧碱供需压力大，氯碱利润后期有压缩空间 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4981元/吨（-34）；华东基差-151元/吨（-16）；华南基差-81元/吨（-16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4830元/吨（-50）；华南电石法报价4900元/吨（-50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格595元/吨（+55）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润14元/吨（-44）；PVC电石法生产毛利-21元/吨（+113）；PVC乙烯法生产毛利-479元/吨（+27）；PVC出口利润7.9美元/吨（+6.9） [1] - 库存与开工：厂内库存34.5万吨（-1.2）；社会库存44.8万吨（+2.1）；电石法开工率74.42%（-4.79%）；乙烯法开工率70.24%（+3.29%）；开工率73.26%（-2.55%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量85.4万吨（+5.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2529元/吨（-10）；山东32%液碱基差34元/吨（+10） [1][2] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液碱报价1320元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）708.3元/吨（+40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）526.28元/吨（-40.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1648.15元/吨（-131.60） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.42万吨（+1.58）；片碱工厂库存2.11万吨（-0.20）；开工率83.90%（-0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.58%（+0.13%）；印染华东开工率58.89%（+0.00%）；粘胶短浅开工率84.97%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修回归复产，氯碱利润支撑开工走高，新增产能量产，产量预期回升，压力大 [3] - 需求端：下游制品开工低，采购积极性低，内需疲弱；出口受政策和雨季影响，持续性差 [3] - 库存：产量上升、需求疲软，社会库存预期累库 [3] - 成本：电石市场弱势，乙烯持稳，成本支撑疲软，走势承压 [3] 烧碱 - 供应端：上游开工维持高位，利润支撑下减产意愿不足，压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工回升，有刚性需求支撑；非铝端开工变化不大，后期关注旺季补库节奏 [3] - 库存与利润：供需压力大，库存同期高位，液氯价格反弹，氯碱利润后期有压缩空间 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎做空套保 [4] - 跨期：V09 - 01跨期逢高做反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做空套保 [4] - 跨期：SH2509 - SH2601跨期反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内7月制造业PMI指数回落，美国新一轮关税政策落地，对市场形成一定压力 [4] - 供需面华东区域内供需变化不大且装置暂无检修计划，供应充足，非铝需求未明显好转，淡季行情延续，山东省内液碱走势一般，32液碱有下调可能 [4] - 烧碱下方支撑较强，近期市场资金情绪降温，价格波动剧烈，近月合约面临一定仓单压力，建议关注9 - 11反套，烧碱2509合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱偏弱运行，32%液碱基差走阔 [9][12] - 期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC活跃合约期货收盘价走势，以及烧碱仓单数量变化 [15][16] - 氯碱产业链周度（20250725 - 20250731）数据显示，原盐、32%离子膜碱、50%离子膜碱、98%片碱、98%片碱价格无变化，液氯价格上调150元/吨涨幅42.86%，氧化铝价格上涨20元/吨涨幅0.63%，粘胶短纤价格上涨100元/吨涨幅0.79%，氢氧化锂价格上涨1000元/吨涨幅1.46%，三元前驱体价格无变化 [18] 市场分析 供应端：产量与开工率 - 当周（20250725 - 0731）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，环比 - 0.1%，各区域有升有降，其中山东 + 0.5%至87.9% [23] - 预计烧碱产能利用率83.6%左右，周产量80.86万吨左右，还列举了西南、华东、华北等区域企业的检修情况 [23][24] 下游：氧化铝 - 当周氧化铝供应增多，北方供应明显放宽，南方部分企业焙烧炉检修现货供应紧张，截至7月31日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9480万吨 [27] 库存端 - 截至20250731，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.42万吨(湿吨)，环比 + 3.87%，同比 + 10.9%，全国液碱样本企业库容比23.69%，环比 - 0.37%，各区域库容比有升有降 [33] 液氯 - 截止2025年7月31日，山东地区液氯价格上调，周均价 - 279元/吨，环比 + 30.36% [37] - 截止2025年8月1日，中国PVC产能利用率在76.84%，环比 + 0.05%，预计本周为78.39%，供应继续增加 [37] - 当周（20250725 - 20250731），山东氯碱企业周平均毛利在233元/吨，环比 + 71.02% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期烧碱供需矛盾不大，现货波幅预计偏小，SH2509预计震荡走势，关注2450附近支撑与2610附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2529元/吨，环比-10；期货持仓量为189077手，环比-19374；期货前20名净持仓为-11909手，环比-1091；期货成交量为752433手，环比-277186 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2606元/吨，环比14；合约收盘价烧碱5月为2688元/吨，环比6 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区为820元/吨，环比-10；江苏地区为900元/吨，环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为2562.5元/吨，环比0；基差烧碱为34元/吨，环比10 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价为210元/吨，环比0；原盐西北主流价为210元/吨，环比0 [3] - 煤炭价格动力煤为638元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价为-250元/吨，环比-50；液氯江苏主流价为-150元/吨，环比-25 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤为12980元/吨，环比0；品种现货价氧化铝为3220元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 7月25日至31日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比-0.1% [3] - 截至7月31日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.42万吨湿吨，环比上调3.87%，同比上调10.9% [3] 观点总结 - 供应端上周部分装置停车和重启，烧碱产能利用率环比-0.1%至83.9%，本周西南一套装置计划停车，西北有装置重启，产能利用率预计变化不大 [3] - 需求端氧化铝盈利可观，开工率回升至中性水平；粘胶短纤开工率环比维稳在84.97%，印染开工率环比维稳在58.9% [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比+3.87%至42.42万吨，当前氧化铝行业暂无计划性压产，装置预计稳定运行，非铝下游淡季持续，刚需偏弱 [3] - 山东液氯补贴持续，关注后市氯碱利润对行业开工的影响 [3]

消费分化 - 商品消费疲软，汽车零售四周均值同比回落，批发量小幅上升但同比增速下降[9] - 服务消费强劲，暑期出行热度推高迁徙规模指数同比增速，境内航班执飞数同比上升[9] - 电影消费显著增长，新片集中上映带动观影人次同比增幅扩大[9] 投资分化 - 专项债发行加速，7月新增发行6169.4亿元创2020年以来同期最高[17] - 地产销售分化，30城新房成交四周平均同比跌幅扩大至15.4%，二手房成交同比转正[17] - 土地溢价率升至9.01%，但市场整体热度仍欠佳[17] 生产与物价 - 工业生产边际转弱，沿海七省电厂负荷率回落但仍处历史高位[30] - 工业品价格回落，南华指数环比下降1.1%，钢铁和有色金属价格普遍下跌[36] - 消费品价格延续下滑，iCPI同比增速微降，食品饮料中猪肉和水果价格下跌[36] 政策动态 - "反内卷"政策密集出台，涉及钢铁、水泥、光伏等十余个行业产能治理[7] - 新能源汽车行业整治成效显现，17家车企承诺供应商支付账期不超过60天[7] - 金融领域叫停"返点"行为，多地银行业协会发布自律公约[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，逻辑为当前供需维持宽松，随前期检修装置回归，供应端压力维持，下游需求维持平淡，无明显利好，市场主要担忧液氯价格下跌可能形成的开工率负反馈和国内出口带来的冲击，但考虑到近端临近交割，在无明显事件冲击的背景下，预期近端上方空间有限 [3] - 7月供应端环比6月提升，8月国内氯碱企业的检修有限，预期8月供应量环比仍有提升空间；需求端总体持稳，氧化铝需求方面持稳为主，非铝需求方面呈现季节性淡季为主；7月液碱库存总体环比维持，片碱库存持续去库 [7] - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，周期内的上涨有前期悲观预期修正和远端现货的支持，但进一步上涨的驱动不足，因为上游供应总体充足，而下游确实处于季节性淡季 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 提出SH9 - 1正套策略，合约为SH509、SH601，成本公式为SH509 - SH601，目标点位150，止损点位 - 100，提出日期为2025 - 04 - 11，参考平值附近入场做多9 - 1正套 [4] 产业链操作建议 - 生产企业库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权对库存进行保价，同时卖出SH509C2800看涨期权，若不行权可增强收益，若行权可实现高价卖出库存 [4] - 贸易商建库存，寻求低价买入烧碱，可考虑建库存，操作上卖出SH509P2280看跌期权同时买入SH509C2800看涨期权 [4] - 贸易商有库存，寻求高价卖出烧碱，可买入SH509P2280看跌期权同时卖出SH509C2800看涨期权 [4] - 终端客户需要烧碱原料，担心烧碱价格上涨，可根据生产计划进行采购，买入SH509C2800看涨期权防止价格上涨 [4] - 终端客户原料库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权，对现有库存进行保价 [4] 关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况、竞品工厂库存边际变化 [4] 行情回顾 - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，以烧碱主力SE2509合约为例，自6月低点2207元/干吨反弹至周期内高点2757元/吨，涨幅达到28.23% [15] - 周期内烧碱期货的强势表现同近端的现货格局和7月政策预期有关，近端现货走强使盘面修复贴水并跟随现货上行，7月国内受“反内卷”系列政策影响，商品情绪表现偏强，烧碱期货价格上涨 [15] 现货价格 - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的价格情况 [18][24][25] 价差 - 展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区2025 - 07 - 31的型号价差情况 [33] - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的区域价差情况 [33] 供应端 - 我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东三个地区，产能占全国总产能80%，西南、华南及东北地区烧碱产能相对较低 [50] - 6月国内烧碱产量（折百）为351.22万吨，环比 - 4.38%；7月国内烧碱产量（折百）预期为361.78万吨，预期环比2.98% [50] - 7月国内氯碱企业开工在58.01%，环比2025年6月（83.01%）2.41% [50] - 展示了液碱和片碱周度开工率、产量情况 [51] - 列出了长期停产产能、本月检修氯碱装置、后市计划检修氯碱装置的企业信息 [57] - 展示了片碱装置运行情况，包括部分企业的开工、检修、计划等信息 [61][63] 进出口 - 2025年6月，中国液碱进口量48.011吨，同比 - 40.62%，环比 - 113.00%，1 - 6月累计进口量181.468吨，同比 - 97.03%；液碱出口量29.10万吨，同比 32.31%，环比 13.70%，1 - 6月累计出口量172.55万吨，同比 52.79% [65][68] - 2025年6月，中国固碱进口量862.84吨，环比63.99%，同比 - 44.67%；固碱出口量5.95万吨，环比 79.32%，同比 79.82% [68] 需求端 - 7月氧化铝企业开工产能处于较高水平，供需基本面对价格形成一定利空，但受南方地区部分下游企业投产、采购原料影响需求尚好，氧化铝厂挺价惜售，叠加部分企业焙烧装置短期检修，局部地区现货供应偏紧，导致现货成交多呈现升水格局，带动氧化铝价格上行；氧化铝期货市场受宏观政策提振，挺价情绪高涨，但实际对已有产能影响有限，市场传言供应缩紧预期被打破后，期货价格触顶回落 [73] - 7月国内粘胶短纤市场震荡维稳，月均价为12800元/吨，较上月均价下跌84元/吨，跌幅0.63%；月内主原料溶解浆市场与烧碱液碱市场双双下跌，成本端重心走弱，部分粘胶短纤前期减产和停车装置陆续提负运行，行业供应量明显增加，库存下滑，供应端支撑增强，终端市场处于传统需求淡季，需求端表现偏弱，但下游人棉纱工厂整体开工率提升，对粘胶短纤需求量稍有增加，多重消息支撑下，粘胶短纤厂家新一轮报价稳定，行业签单量较上月增多 [74] 库存 - 7月全国液碱工厂库存整体维持高位震荡态势，片碱库存持续去库，山东区域不同厂家之间存在一定分化，工厂库存压力较小的企业挺价意愿较强，库存水平适中的企业价格多随行就市 [97] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需要原盐1.51吨，占总成本约12% - 18%，每生产一吨烧碱耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右；月内成本端环比走弱明显，烧碱现货价格走强，氯碱综合利润环比呈现修复 [103] - 7月原盐价格方面，井矿盐进入检修的装置较多，市场货源供应减少，矿盐企业出货情况一般，碱企压价，盐企下调价格，井矿盐市场偏弱运行；山东地区部分盐厂进行第二茬机盐工作，海盐市场供应充裕，下游企业行情一般，采购情绪平淡，刚需拿货为主，海盐市场大体平稳 [103] - 7月动力煤价格走势整体以涨为主，主产地煤矿基本维持正常生产，临近月末部分煤矿停产减产，煤炭供应有所收缩；月内高温天气持续，下游企业耗煤量增加，电煤需求增加，补库需求逐步释放，煤矿出货量增加，线上竞拍情况好转，煤价持续上行 [103] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、西北一体化氯碱综合利润、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷生产毛利和市场主流价、二氯甲烷市场价和生产毛利、三氯甲烷出厂价和产能利用率等数据情况 [115][116][121] 供需平衡表 - 展示了2024年和2025年各月的总产量、总产量同比、累计产量、累计产量同比、出口量、净出口量、净出口量同比、累计净出口量、累计净出口量同比、表观消费量、表观消费量同比、累计表观消费量、累计表观消费量同比、消费量、消费量同比、累计消费量、累计消费量同比、库存、库存变化等数据 [142]

市场整体表现 - 上周A股市场在美元指数和政策预期扰动下出现缩量调整 [1] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬水平 市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期 局部热点活跃或为基准情形 [1] 行业配置逻辑 - 具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块集中于AI 产能出清及自主可控方向 [1] - 建议把握赔率思维 关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种 [1] - 二季度业绩回升且具备补涨逻辑的方向包括存储芯片 光纤光缆 氯碱 航空装备 智能驾驶 机器人等 [1] 战略配置方向 - 战略上建议超配大金融 创新药 军工三大领域 [1]

市场整体表现 - 上周市场进入海内外关键事件频发的超级周 后半周在美元指数和政策预期扰动下出现缩量调整 [1] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬位置 市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期 局部热点活跃可能成为基准情形 [1] 板块配置逻辑 - 具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块集中于AI 产能出清及自主可控方向 [1] - 配置上应把握赔率思维 关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种 [1] - 重点关注Q2业绩回升且具备补涨逻辑的方向 包括存储芯片 光纤光缆 氯碱 航空装备 智能驾驶 机器人等 [1] 战略配置方向 - 战略上超配大金融板块 [1] - 战略上超配创新药板块 [1] - 战略上超配军工板块 [1]