行业整体表现 - 2025年7月商品零售额同比增长4.0% 其中限额以上单位体育娱乐用品增长13.7% [3] - 体育产业总规模近五年年均增速超10% 为国民经济增长和地方经济转型增添新动力 [3] - 全民体育消费呈现专业化与场景细分化趋势 多家体育用品公司业绩呈上涨趋势 [4][12] 公司业绩与股价表现 - 李宁2025年中期总收入148.17亿元 同比微增3.3% 权益持有人应占净溢利17.37亿元 同比下滑11% 毛利74.1亿元 同比上升2.5% [7] - 亚玛芬体育2025年第二季度营收同比增长23%至12.36亿美元 扭亏为盈 净利润1800万美元（去年同期净亏损400万美元） 大中华区营收4.10亿美元 同比增长42% 成为集团第一大市场 [8] - 361度上半年收益57.05亿元 同比增长11% 权益持有人应占盈利8.58亿元 同比增长8.6% [8] - 李宁股价单日涨幅近9%创10个月新高 安踏体育涨超3% [5] 鞋类业务战略重点 - 李宁鞋类产品占公司总收入56% 过去三年跑步品类复合增速超20%（市场平均9.5%） 上半年全渠道专业跑鞋销量超1400万双 [8] - 亚玛芬旗下始祖鸟鞋履为增长最快品类 增速高于品牌整体 去年鞋履取得三位数增长 2025年下半年将推出一系列鞋履新品 [9] - 鞋履业务成为始祖鸟实现大规模可持续盈利增长的重要引擎 行业加码鞋类与马拉松及户外徒步运动流行相关 [9][10] 细分赛道布局 - 李宁羽毛球业务收入占比7% 器械类器材（球拍、球线等）及鞋类占比近超80% 上半年专业级高端球拍月销量达10万支 [12] - 李宁通过羽毛球拓展至网球、匹克球等持拍运动 网球品类因2024年巴黎奥运会郑钦文夺冠开始流行 [13] - 361度打造女子网球系列产品 作为未来品类协同与客群结构优化方向 [13] - 亚玛芬旗下威尔胜网球品牌2025年第二季度鞋服收入同比翻番 计划在中国新开约50家网球门店 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年收入148.2亿元，同比增长3.3% [1] - 毛利74.1亿元，同比增长2.5%，毛利率50.0% [1] - 净利润17.4亿元，净利率11.7% [1] - 现金流充沛且库存健康可控 [1] 品牌战略与资源 - 坚持单品牌战略并布局顶级运动资源 [1] - 成为中国奥委会及中国体育代表团2025-2028年官方合作伙伴 [2] - "中国荣耀，李宁同行"主题营销活动覆盖全国超5200家门店 [2] - 与国家航天局合作推动航天科技应用于运动装备 [5] 研发投入与成果 - 研发投入同比增长8.7%，近十年累计研发超38亿元 [4] - 专业产品收入占比超60%，鞋类收入占比达56% [4] - 超䨻科技应用于越影5 PRO跑鞋和ULTRALIGHT 2025篮球鞋 [4] - 航天速干和航天防晒科技获市场良好反馈 [5] 品类发展表现 - 跑步、篮球、综训三大品类零售流水占比67% [7] - 跑步品类零售流水增长15%，全渠道跑鞋销量超1400万双 [7] - 超轻/赤兔/飞电三大系列跑鞋销量526万双 [7] - 签约运动员上半年获44项冠军和84次领奖台 [7] - 北京半马中李宁跑鞋在90分钟内完赛者穿着率61.35% [7] - 篮球品类聚焦三大产品系列并借势球星效应 [9] - 签约球员杨瀚森成为NBA选秀首轮中国球员 [9] - 综训品类零售流水同比增长15% [9] - 羽毛球品类在球拍和拍线销量保持高增长 [9] - 乒乓球品类通过产品升级和赛事营销驱动增长 [9] 渠道与运营 - 门店总数7534家（含李宁YOUNG） [12] - 全渠道库销比维持4个月，库存周转天数61天 [12] - 线上直营流水实现高单位数增长 [12] - 李宁YOUNG线下零售流水同比增长10%-20%低段 [12] - 柔性供应能力扩展至电商专供产品线 [14] - 建成滚动补单系统和跨渠道协同机制 [14] - 南宁中心仓启动完成全国物流网络布局 [14] 未来战略方向 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心战略 [14] - 聚焦产品竞争优势和中国奥委会合作效能 [14] - 通过专业产品和品类驱动增长并优化渠道效率 [14]

核心观点 - 公司2025年上半年实现收入148.17亿元同比增长3.3% 但权益持有人应占净利润同比下降11%至17.37亿元[1] - 公司时隔16年再次成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴 并签约球员杨瀚森以首轮秀身份进入NBA[1] - 公司面临市场竞争加剧和消费环境挑战 通过优化渠道结构、聚焦核心品类和加大运动资源投入应对压力[3][6][8][9][12] 财务表现 - 2025年上半年收入148.17亿元同比增长3.3%[1] - 权益持有人应占净利润17.37亿元同比下降11%[1] - 毛利率同比微降0.4个百分点 主要因直营渠道促销竞争加剧导致折扣加深[6] - 广告与营销费用增加8700万元 费用率同比提升0.3个百分点至9% 主要由于新增奥运赞助费用[4] 奥委会合作进展 - 公司成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴[1] - 已规划2028年奥运会、2026年冬奥会及亚运会等重大赛事节点[3] - 将根据不同赛事级别匹配产品、渠道和推广的整体业务规划[3] - 合作属于长期项目 需要持续通过业务增长点提升中长期盈利能力[4] 渠道优化策略 - 线下门店数量较去年底减少51家至7534家 持续优化低效店铺闭店整改[8] - 线下客流同比减少带来生意流水压力[6] - 拓展快闪店和超级奥莱等新渠道贴近消费者[8] - 重点进行优质店铺扩面和整改[8] 产品品类表现 - 跑步品类过去三年复合增速超过20% 高于市场9.5%的增速[8] - 上半年全渠道专业跑鞋销量超过1400万双[1][8] - 篮球品类零售流水同比下降20% 主动调控发货计划确保终端健康[9] - 拥有六大核心品类并拓展户外运动、网球和匹克球等新品类[8] 市场竞争环境 - 运动消费市场竞争加剧 多家品牌采用打折促销以价换量[6] - 电商渠道折扣力度较去年加大[6] - 公司认为品牌间竞争对长远发展有益 将开展良性竞争[6] - 三季度7-8月市场挑战比预期更大[12] 战略方向 - 加大对品类规模性市场占有率的提升[8] - 继续在篮球品类加大运动资源投入[9] - 加大对顶级赛事资源、运动品类和签约运动员的营销投入[11] - 保持审慎态度夯实业务基本盘 捕捉结构性机遇实现长期可持续增长[12]

财务表现 - 上半年营业收入148.2亿元同比增长3.3% [1] - 净利润17.4亿元，净利率11.7% [1] - 经营活动现金净额24.1亿元，现金及等价物118.0亿元较2024年底净增43亿元 [1] - 现金余额191.9亿元较2024年底净增10.5亿元 [1] 运营效率 - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数61天 [1] - 库龄结构健康且处于行业领先水平 [1] 产品结构 - 跑步、篮球、综训三大品类零售流水占比达67% [1] - 专业运动品类收入占比超60%，鞋类收入占比56% [1] - 全渠道专业跑鞋销量突破1400万双 [1] - 三大核心系列（超轻/赤兔/飞电）跑鞋总销量526万双 [1] - 赤兔8 PRO全渠道销量230万双并获天猫竞训跑鞋榜单冠军 [1] 品牌营销 - 成为中国奥委会及中国体育代表团2025-2028年官方合作伙伴 [2] - "中国荣耀，李宁同行"主题营销覆盖全国超5200家门店 [2] - 签约球员杨瀚森以NBA首轮第16顺位入选波特兰开拓者队 [2] 战略合作 - 打造东方美学运动员专属标识并陪伴杨瀚森征战国际赛场 [3] - 成为北京半程马拉松官方战略合作伙伴并签约路跑新星萨勒蒙·巴雷加 [3] - 与国家航天局新闻宣传中心合作推动航天科技赋能运动创新 [3] - 航天速干与航天防晒两项科技转化成果获市场良好反馈 [3]

展会概况 - 第六届山东体育用品博览会于8月22日在临沂国际博览中心开幕 展出面积达36000平方米 折合标准展位1508个 参展企业476家 同期活动12场[1][3] - 展会以"体惠山东 聚焦临沂"为主题 启用三大展馆 设智能健身器材 冰雪户外装备 智慧体育场馆 教育体育装备 运动休闲服饰 体育+综合六大展区 汇聚1200余个品牌[3] - 吸引泰山 英派斯 速得尔 利亚德 科兴 海洋王等产业领军企业参展 涵盖健身器材 场馆设施 球类服饰等体育全产业链[3] 展会创新亮点 - 实现四大创新突破：体育+赛事（定向运动联赛 皮划艇公开赛） 体育+外贸（国际采购商对接会 外贸优品展示区） 体育+潮流玩法（首届户外嘉年华） 体育+科技创新（第六届中国体育智能制造大赛）[8] - 深化国际化布局 汇聚俄罗斯Wildberries 唯今国际 eBay 雨果跨境等国际电商平台 构建双向商贸桥梁[8] - 设置外贸优品展示区集中展示健身器材 运动服饰 户外装备等优质产品 国际采购商对接会吸引全球20余个国家采购商现场洽谈[15] 区域体育产业发展 - 临沂市深化"体文旅商"一体化改革 打造"赛事之城" 承办国家级省级赛事58场次 吸引市外参赛观赛17万人次 带动消费5.14亿元[10] - 雪季期间4大滑雪场接待游客16万人次 综合消费9000余万元 沿沂河马拉松系列赛吸引1.8万名选手参赛 带动消费1.08亿元[10][11] - "赛事进景区 进街区 进商圈"成效显著 万人健步行 越野挑战赛等活动联动消费5000多万元[11] 展馆特色内容 - 1号馆构建"赛事+商贸"闭环 举办国际乒乓球友谊赛 青少年旱地冰球公开赛等赛事[15] - 2号馆聚焦体育场馆建设与专业器材 举办优质资源推介会 展示亲子健身魔方等4项创新成果及6项优质资源项目[17] - 3号馆围绕"体育+生活方式" 设置智能制造大赛展区（智能5G 数字体育 智能穿戴等） 打造首届户外嘉年华融合文旅 非遗 低空经济等元素[19] 产业融合与消费促进 - 推动展会与体育 文化 旅游 商业深度融合 举办2025山东省体育消费季暨临沂时尚体育节 涵盖体育比赛 音乐会 趣味运动体验等内容[21] - 联动十余家热门旅游景区推出参会人员参观优惠 打造体育消费与体验平台[21] - 展会持续3天（8月22-24日） 呈现新品发布 商贸对接 高端论坛等精彩内容[21]

赛事科技创新应用 - 广州市汇美时尚集团设计马面裙颁奖礼服 融合粤绣工艺与牡丹纹案 象征大湾区三地和谐繁荣[2] - 佛山市东方医疗设备厂供应碳纤维便携式轮椅 提供赛前适配到赛后维护一站式服务[2] - 南方电网广州供电局部署氢动力多旋翼巡检无人机 实现零污染供电线路巡飞 相比锂电池无人机环保性能显著提升[3] 文化传承与产品创新 - 李样讲陈皮公司通过科技手段赋能药材全流程生产 推出融合百鸟朝凤故事的茶饮礼盒及便携式饮品[3] - 南方电网研发相变储冷隔热作业服 采用相变材料可保持20℃/24℃/28℃恒温4小时 有效降低高温作业中暑风险[3] 企业协同与产业展示 - 中国工商银行 南方航空 珠江啤酒等8家企业集中展示创新成果 为赛事提供多领域支持[4] - 广州博览会与国际发明展览会同期开幕 79天后十五运会开幕 粤港澳三地首次联合承办国家级体育盛会[1]

行业整体趋势 - 全民体育热呈现场景细分化趋势 [1] - 7月商品零售额同比增长4.0% 其中限额以上单位体育娱乐用品增长13.7% [1] - 体育产业总规模近五年年均增速超10% [1] 公司股价表现 - 李宁涨幅近9%创近10个月新高 安踏体育涨超3% [2] 财务业绩表现 - 李宁上半年总收入148.17亿元同比增3.3% 净利润17.37亿元同比下滑11% 毛利率50.0% [3] - 亚玛芬体育第二季度营收同比增长23%至12.36亿美元 净利润1800万美元（去年同期净亏损400万美元） [3] - 亚玛芬体育大中华区营收4.10亿美元同比增长42% 成为集团第一大市场 [3] - 361度上半年收益57.05亿元同比增长11% 净利润8.58亿元同比增长8.6% [3] 鞋类业务发展 - 鞋类业务成为各大公司押注重点 [3] - 李宁鞋类产品占公司收入56% [4] - 李宁跑步品类过去三年复合增速超20% 上半年全渠道专业跑鞋销量超1400万双 [4] - 始祖鸟鞋履成为品牌增长最快品类 去年取得三位数增长 [4] - 始祖鸟将在2025年下半年推出一系列鞋履新品 [4] 细分品类拓展 - 李宁羽毛球业务占收入7% 器械类器材占比接近超80% [6] - 李宁专业级高端球拍月销量达10万支 [6] - 李宁通过羽毛球拓展网球、匹克球等持拍运动 [6] - 361度打造女子网球系列产品 [7] - 亚玛芬旗下威尔胜品牌第二季度鞋服收入同比翻番 [9] - 威尔胜计划今年在中国新开约50家网球门店 [9] 运动流行趋势 - 马拉松和户外徒步运动流行推动品牌加码鞋类 [5] - 网球运动在2024年巴黎奥运会后开始流行 [6]

业绩表现 - 2025年上半年销售额同比增长3.3% [1] - 毛利率为50% 与市场共识持平 [1] - 销售额增长高于该行预期的1%及市场预期的1.8% [1] - 毛利率高于该行预期的49.4% [1] 市场预期 - 业绩优于该行及市场预期 [1] - 评级为持有 [1] - 业绩或为股价提供下行支撑 [1]

核心观点 - 快递行业呈现"反内卷"趋势 单价降幅收窄 行业集中度提升 头部企业市场份额扩大[5][6][7] - 人形机器人技术实现突破 向"类人化自主决策"方向演进 产业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[12][13][15] - 乳制品行业迎来肉奶周期共振 原奶价格回落存栏加速去化 牛肉价格低位反转 牧业企业盈利弹性较强[17][18][20] - 新能源与高端制造领域多公司业绩亮眼 光伏出货量大幅增长 磁材产品结构优化 锂电稼动率领先[55][56][58] 物流仓储行业 - 2025年7月全国快递件量164亿件 同比增长15.1% 1-7月累计件量1120.5亿件 同比增长18.7%[5] - 行业集中度持续提升 CR8达86.9 同比提升1.7 头部企业Q2市占率环比提高[6] - 7月单票收入同比下降5.3% 降幅同比环比收窄 反内卷力度超预期 义乌广东等地底价上调0.2-0.4元[7] 机器人行业 - Figure人形机器人实现无遮挡行走 通过强化学习训练达到超人水平 展示自主折衣等复杂技能[12][14] - 产业重点关注旋转关节模组、线性执行模组、电机、编码器、灵巧手及传感器等核心零部件[13] - 技术演进需解决力的精准控制、动态决策逻辑问题 依靠算法优化与数据积累实现任务自主决策[15] 乳制品行业 - 原奶价格延续回落 8-9月青贮采购季资金压力较大 社会存栏加速去化 25H2有望供需平衡[17] - 牛肉价格进入上行周期 25Q2全国牛存栏同比下降2.1%至9992万头 25H1进口牛肉量同比下降9.5%[18] - 牧业龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间 淘牛总收入有望增厚约2/4亿元[20] 新能源发电与高端制造 - 横店东磁25H1光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% 电池量产转化效率提升至26.85%[55] - 磁材业务出货10.73万吨 结构优化 拓展至新能源汽车、AI服务器等新兴领域[56] - 锂电板块出货超3亿支 同比增长12.25% 稼动率维持业内领先 毛利率进一步回升[58] 互联网与科技 - 富途控股25H1营收100.06亿港元 同比增长74.89% 净入金强劲 新增有资产客户20.4万人[22][23] - 北森控股云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% AI商业化ARR超过600万元[31][33] - 吉宏股份Q2扣非净利高增123% 跨境电商营收21.2亿元 同比增长52.9%[51][52] 汽车与出行 - 小鹏汽车25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增长242% 毛利率达17.3%创历史新高[66][67] - 大众合作延伸至燃油和插电混动车型平台 有望增厚服务业务收入[67] 消费品与零售 - 巴比食品25Q2营收4.65亿元 同比增长13.5% 团餐业务1.06亿元 同比增长26.2%[27][28] - 亚玛芬体育25Q2收入12.4亿美元 同比增长23% 大中华区收入同比增长42% 规模首超美洲[93][94] 金融与保险 - 众安在线25H1归母净利润6.68亿元 同比增1103.5% 综合成本率95.6% 同比改善2.3pt[70][71] - 瑞达期货25H1归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% 投资业务净收同比增69.72%[76][77] 材料与资源 - 厦门钨业25Q2归母净利5.81亿元 环比增48.65% 能源新材料利润同比增35.47%[61][62] - 长海股份25H1归母净利润1.7亿元 同比增42.30% 玻纤产能扩大至47万吨[104][105]

公司治理动态 - 公司于2025年8月22日召开第四届第十八次董事会会议 [2] - 会议审议《关于修订公司部分治理制度的议案》等文件 [2]