美股估值与回调预期 - 华尔街顶级投行高管齐声预警，尽管企业盈利强劲，但当前美股估值水平令人担忧，未来12至24个月内可能出现超过10%的回调 [1][2] - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调，摩根士丹利则认为不是由宏观悬崖效应驱动的10%至15%回调值得欢迎 [2] - 市场回调被视为市场周期的正常特征，是健康的发展，在长期牛市中10%至15%的回调经常发生 [2][8][9][10][11] - 大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间，很少有人认为股票价格便宜，科技股估值已经充分 [2][5][7] - 市场面临政策错误风险和地缘政治不确定性，且当前正处于牛市深处，市场在顶峰和底部最为非理性 [2][6] 亚洲市场前景 - 尽管对美股估值担忧，高盛和摩根士丹利对亚洲市场前景保持乐观 [3][15] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣，认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一 [16] - 摩根士丹利对中国、日本和印度市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事，是多年期投资主题 [17] - 特别强调中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，并提到日本的企业治理改革和印度的基础设施建设 [17]

美股估值担忧 - 华尔街顶级投行高管认为美股当前估值水平令人担忧，企业盈利表现强劲但估值水平具有挑战性[1] - 高盛首席执行官David Solomon指出科技股估值已经充分[1][2] - Capital Group首席执行官Mike Gitlin表示大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间，很少有人认为股票价格便宜[1][2] - 摩根士丹利首席执行官Ted Pick提到美国存在政策错误风险和地缘政治不确定性[2] 市场回调预期 - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调[1] - 摩根士丹利认为不是由宏观悬崖效应驱动的10%至15%回调值得欢迎[1][5] - 华尔街高管一致认为10%至15%的回调是市场周期的正常特征，应被视为健康发展而非危机迹象[1][3][5] - 市场回调让投资者有机会重新评估，这种模式是长期牛市的正常特征[4] 亚洲市场前景 - 高盛和摩根士丹利对亚洲市场前景保持乐观，尽管对美股估值表示担忧[1][6] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣，认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一[6] - 摩根士丹利对中国、日本和印度等市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事和多年期投资主题[7] - 特别强调了中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，以及日本的企业治理改革和印度的基础设施建设[7]

股市回调预期 - 华尔街多位大型投行CEO提示投资者需为未来12至24个月内股市可能超过10%的调整做准备 [1] - 此类超过10%的回调被认为是市场周期中的常见现象，未必是坏事 [1] - 科技股估值已饱满，但整体市场并非如此，股市10%至15%的回调在上升周期中常见 [1] 市场估值状况 - 企业盈利仍保持强劲，但估值是当前市场面临的挑战 [1] - 多数市场观点认为股票估值介于公允与偏贵之间 [1] - 科技股估值已饱满，但整体市场并非如此 [1] 长期市场观点 - 股市10%至15%的回调不改变资本流向或长期配置方向 [1] - 市场回调是周期常见现象，不影响长期趋势 [1]

人事任命 - 摩根大通任命29岁的Maxwell Lee为董事总经理，该任命于11月3日确认，标志着其重返投行业务一线 [1] - 此项人事变动被市场视为其职业生涯的重要新阶段，并引发业内广泛关注 [1] 新任高管职业背景 - Maxwell Lee在加入摩根大通前，于2024年11月至2025年8月（共十个月）在对冲基金Jain Global休斯敦办公室任职，担任大宗商品交易团队核心成员，专注于能源及金属类衍生品策略 [1] - 在Jain Global期间，其参与制定多项跨资产交易策略，市场洞察力和风控能力获得业内高度评价 [1] - 此前，其在美国银行工作近十年，从分析师晋升，于27岁（2023年）成为该行最年轻的董事总经理之一，并担任全球大宗商品投资产品负责人 [1] - 其在美国银行任内刷新了该行大宗商品业务部门最年轻董事总经理纪录，并成为全球市场部门最年轻高管之一，推动了能源转型相关商品投资产品布局，协助扩大了亚太与北美市场的机构客户基础 [1] 新职责任务与业务重点 - Maxwell Lee预计将在摩根大通纽约总部履新，负责全球大宗商品投资及结构性产品业务 [2] - 其工作重点将包括强化能源、环保资产及可持续金融相关策略，并参与银行AI驱动交易系统与风险管理平台的升级项目，以推动传统商品业务的技术革新 [2] - Maxwell Lee在声明中表示期待与团队合作为客户在全球商品市场的复杂环境中提供前瞻性和创新性的解决方案 [2]

香港资本市场情绪与机遇 - 市场情绪改善，中美紧张关系有所缓和，资本市场对新产品的接受度提高 [1] - 香港成为全球最活跃的IPO市场，且这一趋势预计将持续，并覆盖多个行业 [8] - 中国是全球流动性第二大的市场，资产管理公司希望获得相关敞口 [7] 摩根士丹利在亚洲的业务优势 - 公司在亚洲拥有2500名员工的稳定团队，管理层长期任职，团队稳定性被视为重要优势 [5][6][15] - 业务多元化，投资银行、股票、固定收益和研究部门均具备实力，尤其在亚洲具有相对优势 [5][6] - 拥有庞大的股票业务、主经纪商和现金业务，服务于希望进入中国市场的客户 [14] 竞争格局与战略合作 - 竞争环境激烈，但公司通过提供全球视野、行业专业知识（如机器人、生物技术）以及研究能力来区分自身 [13] - 中国本土投行在交易量上有所增加，但全球投行通过与本地现有企业合作，提供同时上市（A+H股）服务，以满足公司对本地建议和全球上市知识的需求 [10][11][12] - 同时上市模式允许公司在更广泛的投资者基础上筹集更多资金，这种合作模式预计将持续 [12] 财富管理业务战略 - 财富管理战略是为亚洲客户提供全球视角，帮助他们进行私人资产类别配置，并在美元走弱的情况下获得高风险调整后回报 [19][20] - 业务注重规模效应，专注于高净值客户群体，并计划继续扩大规模 [21][22] - 香港作为资本流动的门户，对财富管理业务至关重要，是进入内地市场的跳板 [22][23] 日本市场的重要性与变化 - 日本市场对公司非常重要，与三菱日联金融集团有25%的合作关系，该合作已持续多年 [25][29] - 日本市场的变化包括利率调整、股东积极主义、放松管制以及人口老龄化，这些因素改变了资产配置格局 [27][28][29] - 公司计划深化与三菱的合作，考虑联盟3.0版本，强调长期承诺和持续访问的重要性 [30] 中国与印度市场的比较与展望 - 中国和印度市场可以共同发展，印度可以从中国学习如何培育行业赢家和全球竞争者 [35][36] - 中国拥有14亿人口，印度拥有14亿人口，两者合计占全球人口的很大比例，都存在机会 [35] - 增加对中国内地投资的前提是政策层面的紧张局势有所缓和，而香港仍然是进入内地的天然门户 [32] 人力资源与效率 - 公司对在香港的2500人员工规模感到满意，团队稳定，避免业务量剧烈波动 [15][16][18] - 人工智能发展带来效率提升，但员工需要不断提升技能，公司整体人员配置良好 [18]

高盛对美联储12月降息的预测 - 高盛维持12月降息25个基点的基准预测，认为劳动力市场持续降温将推动美联储行动 [1][3] - 高盛预计美联储在12月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑 [2][4] 美联储10月议息会议的市场影响 - 美联储主席鲍威尔在10月议息会议后释放鹰派信号，表示货币政策并非处于预设轨道，委员会成员对降息节奏看法不一，这一表态令市场意外 [2] - 尽管鲍威尔表态谨慎，但9月点阵图显示多数委员仍将降息作为默认选项，高盛认为在缺乏劳动力市场改善证据的情况下，这一共识不应改变 [3] 劳动力市场与通胀数据现状 - 剔除关税因素后的通胀率已接近2%的政策目标，劳动力市场继续走弱的趋势未见扭转 [2][3] - 高盛不断提及劳动力市场疲软，以及10月和11月就业数据可能表现低迷，是支持其降息预测的关键依据 [7] 政府停摆对经济数据的影响 - 即使政府停摆结束，政府效率部门推迟的辞职数据将对10月就业报告产生拖累，11月数据也可能受到影响 [4] - 政府停摆将降低数据本身的可靠性，增加美联储决策的复杂性，可能导致委员会更倾向于依赖既有趋势 [4] 长期政策路径展望 - 展望2025年之后，高盛强调政策路径的分布将更加分散，存在诸多交叉影响因素，2026年的美联储政策路径将更加难以预测 [5][7] - 亚马逊宣布人工智能将导致裁员1.4万人，提醒市场在生产率提升背景下，劳动力市场可能走弱而经济增长较好，这可能意味着更低的中性利率水平 [5]

行业环境与政策演变 - 2025年新三板借壳交易量同比增长37%，平均执行周期缩短至52个月，显示其已成为中小企业登陆资本市场的敏捷通道[1] - 监管导向从形式审核转向实质价值判断，更关注企业持续经营能力与产业链定位，支持优质企业通过并购重组整合产业链[2] - 借壳上市从套利游戏转变为企业资本战略的重要落子，尤其适合掌握核心技术、具备强链补链能力的企业快速获取资本平台[2] 适合借壳路径的企业类型 - 技术驱动型中小企业：研发投入占比高、专利壁垒明显，但盈利波动较大，借壳可快速获得融资平台缓解研发资金压力[3] - 产业链关键环节企业：在细分领域市场份额超过30%，为大型集团提供关键部件，借壳后可通过资本市场开展行业整合[3] - 传统行业数字化转型标杆：通过数字化工具重构供应链并形成可验证的效率提升，其转型成果可通过资本市场获得价值重估[3] 北鲨资本的业务方法论 - 第一步产业终局思维下的标的筛选：从产业链格局、技术壁垒、替代风险三个维度评估标的质量，确保其具备长期资本价值[5] - 第二步数据驱动的交易结构设计：借助数据分析能力精准测算企业供应链稳定性、客户集中度风险、现金流健康度，据此设计对价支付方案与业绩承诺条款[6] - 第三步整合前置的资本路径规划：在交易执行前已为企业规划好借壳后12-24个月的资本路径，包括定向增发、并购基金设立、北交所IPO衔接等关键节点[7] 北鲨资本的竞争优势 - 股东鲨氪控股的生态布局涵盖供应链金融、产业投资、科技平台三大板块，形成完整的产业赋能闭环[8] - 具体优势包括产业资源导入、基于供应链数据的低成本融资解决方案、以及可输出具有上市公司管理经验的关键人才[8] - 曾帮助一家新能源零部件企业在启动借壳后6个月内，通过产业资源引入两大战略客户，实现订单规模增长170%[8] 2025年市场趋势展望 - 专业化分工加剧：缺乏产业背景的纯财务顾问将逐步退出市场[9] - 数据赋能常态化：类似京鑫链通的科技平台将成为资本服务的标准配置[9] - 整合要求提升：借壳后的产业整合能力成为衡量资本机构实力的试金石，中小企业选择资本伙伴的标准正被重构[9]

美股财报季核心观察 - 美股本轮财报季已过半，业绩超额收益较历史均值下降，高估值背景下美联储政策前景可能带来潜在逆风 [3] 高盛对市场反应的解读 - 尽管第三季度财报表现亮眼，但业绩超预期的个股在财报发布后的股价涨幅低于历史水平，相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点，远低于过去约98个基点的水平 [4] - “业绩正向惊喜”的发生频率是本世纪以来最高（除2020年末外），由销售额增长和利润率提升双重驱动 [4] - 投资者当前更关注企业未来盈利前景，市场共识中6%的盈利增长率可能被视为“保守预测” [5] - 市场高度关注大型科技公司的AI相关支出，超大规模科技公司的资本支出预期已从2025年初预测的3140亿美元升至约5180亿美元 [5] - 投资者对资本支出增长的接受度取决于盈利增长的强劲程度及对AI投资变现能力的认知，例如Alphabet因上调2026年净利润指引而股价上涨，Meta因维持指引稳定而股价下跌 [5] - 本月已发布财报的公司中，有半数提到了AI相关效率提升的潜力，比例较第二季度略有上升 [5] 摩根士丹利提示的风险因素 - 目前标普500指数的未来12个月预期市盈率达23倍，远高于约18.6倍的10年均值，高估值的合理性基于对企业盈利增速快于股市涨幅的预期 [7] - 当前财报季企业营收表现远超预期，标普500指数成分股营收同比增长2.3%，是历史平均增速的两倍，贸易担忧缓解也提振了市场信心 [7] - 风险之一在于美联储的降息节奏可能令市场失望，股市对债市下调降息预期的反应平淡，当前市场处于“好消息是好消息/坏消息是坏消息”的背景下 [8] - 若降息节奏放缓的同时经济保持稳定，股市或可接受，但需重视债市与股市（广度不佳）释放的信号，政府停摆导致关键数据缺失也可能令美联储暂缓宽松 [9] - 另一风险点是融资市场压力上升的迹象，近期隔夜回购市场交易量持续上升，若SOFR与联邦基金利率利差扩大或出现交易失败，可能引发市场反应 [9] - 美联储宣布将于12月停止量化紧缩（QT）计划，可能正是为了应对融资市场潜在问题 [9]

会议概况 - 中金公司将于2025年11月12日至14日在北京嘉里大酒店举办2025年度投资策略会 [1] - 会议将包含总量主题论坛以及十大主题分会场 [1][6] 总量主题论坛议程 - 11月12日下午将举行总量主题论坛，涵盖宏观经济、股市、大类资产、房地产、固收、REITs、量化、大宗商品及外汇等年度展望 [5][6] - 具体议题包括中国与美国宏观经济展望、A股与港股及海外市场展望、大类资产展望、房地产市场展望、固收年度观点展望等 [5] - REITs展望主题为“新程破浪，价值始明”，量化投资展望主题为“随‘集’而变”，大宗商品展望主题为“秩序新章的三重奏” [6] 十大主题分会场核心议题 - **新供给：反内卷催生产能新周期**：聚焦汽车、光伏、能源化工、交运等行业的反内卷专题讨论 [8] - **新科技：与AI同行-算力基建与具身智能**：讨论AI算力新基建、智械新生态、具身智能多场景落地及机器人时代 [8] - **新消费**：涵盖食品饮料的质价比与情绪消费、农业科技、服务连锁、品牌运营、悦己风潮及消费机器人 [8][9] - **新金融**：探讨财富资管行业在费改后时代的发展、市场企稳态势、多层次REITs市场及RWA赋能实体经济的机遇 [10] - **新智驾**：分析汽车产业格局向好与竞争升维、AI时代产业链跨界拓展及无人智能装备升级 [10] - **新医药**：关注中国创新药与国际接轨、AI赋能创新药械、医疗器械技术突破与出海、医疗AI产业升级 [10] - **新应用**：探讨AI奇点时刻的新应用与新模型、智联新终端及高斜率增长方向 [11] - **新材料**：讨论AI新材料、钙钛矿新材料及机器人新材料，赋能新质生产力 [11] - **新能源**：聚焦固态电池产业化、电力市场化交易驱动储能成长、风电高质量增长周期及垃圾焚烧业务新模式 [12] 参会机构覆盖行业 - 会议邀请了大量上市公司参会，覆盖银行、非银金融、金融科技、不动产与空间服务、REITs、能源、基础材料、工程、交通运输、有色金属、电力设备、机械军工、风光公用环保、汽车、通信、电子、互联网、软件、教育、纺织服装、家电、旅游酒店、餐饮、农林牧渔、轻工零售、美妆、食品饮料及医药等多个行业 [13][14][15][16][17][18][19][21][22][23][25][26][27][28][29][30][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][47][48][49][51][52][53][55][56][57]

出口增长预期 - 高盛研究团队上调对中国出口增速的预期，预计未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [1] - 出口增长将帮助中国获得更多全球市场份额并推动整体经济扩张 [1] 人民币国际化与汇率 - 高盛预测人民币国际化可能在未来几年显著加速 [1] - 预计人民币对美元汇率将会升值 [1] 经常账户顺差 - 高盛预计到2028年中国经常账户顺差与国内生产总值(GDP)之比将接近5% [1] - 考虑到中国经济的庞大体量，这将是相对于全球GDP的历史新高 [1] 制造业与股市前景 - 随着高新技术制造业竞争力提升以及人民币国际化加速，中国股市将表现领先 [1] - 中国将进一步提升先进制造业竞争力并进一步提振出口 [1]