核心财务表现 - 2025年上半年公司收入25.93亿元，同比增长27% [1] - 持有人应占期间利润0.66亿元，同比增长504% [1] - 门店层面经营利润3.79亿元，同比增长28%，经营利润率14.6% [1] - 经调整EBITDA 3.22亿元，同比增长38%；经调整净利润0.91亿元，同比增长80% [1] 门店扩张与运营 - 进驻城市数量达48个，较2024年底净新增9个城市 [2] - 门店总数1198家（均为直营），较2024年底净新增190家 [2] - 全年开店目标300家，截至2025年8月15日已净开233家、在建27家、已签约35家 [2] - 同店销售增长（SSSG）为-1%，但一线城市实现正增长 [2] - 单店日均销售额1.29万元，同比下降4.4% [2] - 会员人数达3010万人，上半年净增560万人，会员收入占比提升至66% [2] 区域市场表现 - 一线城市门店515家（占比43%），收入10.85亿元，同比增长7.2% [3] - 北上市场收入8.44亿元，同比增长6%，主要受益于新增8家门店及正同店增长 [3] - 广深市场收入增幅类似，外送销售额占比达73.7% [3] - 新增长市场收入15.09亿元，同比增长46.6%，占比58.2% [3] - 新增长市场门店683家，上半年净增184家，新开门店表现强劲 [3] 成本结构优化 - 原材料及耗材占比下降0.07个百分点 [4] - 员工薪酬占比下降1.04个百分点（其中门店员工/公司员工/股份薪酬分别+0.33/-0.39/-0.98个百分点） [4] - 租金占比上升0.11个百分点，厂房折旧下降0.05个百分点 [4] - 水电费占比下降0.91个百分点，广告推广占比下降0.06个百分点 [4] - 门店经营及维护开支占比下降0.17个百分点 [4] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测上调至1.51亿元（原预测1.29亿元），同比增长173% [4] - 2026年净利润预测2.50亿元，同比增长66%；2027年预测3.11亿元，同比增长24% [4] - 当前市盈率对应66.07倍（2025年）、39.88倍（2026年）、32.09倍（2027年） [4]

公司基本信息 - 公司名称为景洪张涛宜良脆皮烤鸭店 为个体工商户 [1] - 法定代表人为张建华 [1] - 注册资本为6万人民币 [1] 经营范围 - 许可项目包括餐饮服务及酒类经营 需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目包括预包装食品销售 预包装食品互联网销售 以及除需要许可商品外的互联网销售 [1] - 业务范围涵盖个人互联网直播服务及外卖递送服务 [1]

业绩表现 - 1H25收入同比增长27.0%至25.93亿元，其中一线城市收入同比增长7.2%至10.85亿元，非一线城市收入同比增长46.6%至15.09亿元 [1] - 1H25经调整净利润同比增长79.6%至0.91亿元，经调整净利润率同比提升1.0个百分点至3.5% [1] - 同店销售额同比下滑1.0%，单店日均销售额同比下降4.4%至12,915元，主要受去年同期高基数影响 [1] 门店运营 - 1H25门店数量净增190家至1,198家，其中一线城市净增6家，非一线城市净增184家 [1] - 门店层面经营利润率同比微增0.1个百分点至14.6% [1] - 22年12月后新开门店单店日均销售额达17,438元，较整体水平高35% [1] 新市场拓展 - 去年12月新进入的15个市场的64家门店在1H25日均销售额达47,102元，平均投资回收期为11个月 [1] - 新市场门店利润率虽随网络加密逐步回归常态，但仍有望高于公司整体水平 [1] - 新城市拓展中因提前储备员工和优选核心商圈，导致员工和租金费用率同比略增 [1] 扩张战略 - 2025年计划新开约300家门店，截至8月15日已额外净增43家，另有27家在建、35家完成签约 [2] - 新店布局策略：20-30%位于22年底前进入城市，40-50%位于22年底至25年进入城市，其余位于新城市 [2] - 公司综合考虑品牌势能、消费需求、供应链能力和投资回报率保障高质量拓店 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净利润预测12%至2.27亿元，2026年上调10%至3.16亿元 [2] - 当前股价对应2025年经调整市盈率45倍，2026年32倍 [2] - 维持目标价112港元，对应2025年经调整市盈率60倍，2026年43倍，上行空间34% [2]

公司基本信息 - 公司名称为进贤县麦小屯蜂蜜多味小面包店 为个体工商户 [1] - 法定代表人为刘雁 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围为许可项目 包括餐饮服务及食品销售 [1] - 一般项目为食品销售 仅销售预包装食品 [1]

财务表现 - 营业总收入13.31亿元 同比增长4.67% 其中第二季度收入6.38亿元 同比增长10.03% [1] - 归母净利润7199.86万元 同比下降11.06% 但第二季度净利润2017.66万元 同比增长34.08% [1] - 毛利率20.65% 同比下降4.24个百分点 净利率5.41% 同比下降15.02% [1] - 每股收益0.28元 同比下降9.68% 每股经营性现金流1.26元 同比大幅增长59.39% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.44亿元 同比大幅增长153.31% 应收账款5326.61万元 同比下降13.34% [1] - 有息负债16.66亿元 同比增长98.7% 有息资产负债率达27.65% [1][2] - 每股净资产8.87元 同比下降0.65% 货币资金覆盖流动负债比例仅为19.95% [1][2] 投资回报指标 - ROIC为4.25% 资本回报率不强 净利率3.96% 产品附加值不高 [1] - 历史ROIC中位数16.83% 2024年为最低水平4.25% [1] - 三费占营收比13.01% 同比下降1.99个百分点 [1] 机构持仓动向 - 中庚价值品质一年持有期混合基金新进持股602.51万股 成为最大持仓基金 [3] - 银华永祥灵活配置混合基金增持24.13万股 中银中小盘成长混合基金持股6.89万股保持不变 [3] - 中庚基金规模20.11亿元 近一年收益率2.51% [3]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收入3120万港元 同比上升6.3% [1] - 公司拥有人应占净亏损4320万港元 同比增加81.9% [1] - 亏损增加主因减值亏损及餐饮直接成本上升 [1] 业务构成 - 收入主要来自销售置地新城及中建俊公馆余下单位 [1] - 餐饮业务贡献部分收入 [1] - 中建俊公馆第2.2期即将竣工 [1] 股息政策 - 董事会不建议就截至2025年6月30日止6个月派发中期股息 [1] - 2024年同期同样未派息 [1]

财务表现 - 公司收益为人民币101.8百万元 较上年同期的人民币182.4百万元减少人民币80.6百万元或44.2% [1] - 公司毛利为人民币65.7百万元 较上年同期的人民币119.0百万元下降人民币53.3百万元或44.7% [1] - 公司拥有人应占亏损约人民币18.3百万元 较上年同期减少了人民币11.1百万元 [1] 业务构成 - 餐厅业务收益为人民币101.8百万元 [1] - 包装食品销售收益为人民币0.02百万元 [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月收益为2606.5万新加坡元 同比减少8.92% [1] - 股东应占溢利25.3万新加坡元 实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.03新加坡仙 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025H1收入25.93亿元 同比+27.0% [2] - 2025H1经调整净利润9142万元 同比+79.6% [2] - 2025H1经调整EBITDA 3.23亿元 同比+38.3% [2] - 经调整EBITDA利润率12.4% 同比+1.0个百分点 [4] - 经调整净利率3.5% 同比+1.0个百分点 [4] - 餐厅层面经营利润率14.6% 同比+0.1个百分点 [4] 扩张进展 - 截至2025H1门店总数1198家 较2024年末净增190家 [3] - 完成全年300家开店计划的63.3% [3] - 已入驻48个城市 上半年新拓9城 [3] - 截至8月15日门店较上半年额外净增43家 另有27家在建 35家已签约 [3] 运营指标 - 2025H1同店销售额同比-1.0% [3] - 单店日均销售额12915元 同比-4.44% [3] - 原材料成本占比27.25% 同比-0.07个百分点 [4] - 员工成本占比27.7% 同比+0.3个百分点 [4] - 租金相关开支占比9.99% 同比+0.11个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025年收入55.24亿元 同比+28.05% [5][8] - 预计2026年收入71.13亿元 同比+28.77% [5][8] - 预计2027年收入89.67亿元 同比+26.06% [5][8] - 预计2025年经调整净利润2.1亿元 同比+61% [5] - 预计2026年经调整净利润3.5亿元 同比+66% [5] - 预计2027年经调整净利润5.7亿元 同比+62% [5] 财务比率预测 - 预计2025年ROE 6.13% 2026年11.11% 2027年16.34% [8] - 预计2025年P/E 45.37倍 2026年27.30倍 2027年16.88倍 [8] - 预计毛利率稳定维持在73%水平 [10]

平台业务增长表现 - 淘宝闪购全量上线后华东市场订单持续突破峰值 连锁品牌整体生意规模增长200% 门店实收金额实现翻倍增长[3] - 月度"万单店"数量同比增长37倍 平台带来160%新客规模增长和80%老客订单增幅[3] - 外婆家卫星店品牌实现230%生意增长 快速孵化11家月销量超10000单门店[5] 数智化运营能力建设 - 平台通过AI智能诊断 AI智能选品策略 AI智能营销等工具提升经营精准度与策略智能化水平[3] - TRUST方法论通过用户分层消费偏好挖掘匹配精准营销工具 完成拉新转化提频和长久留存[9] - 菲滋欢乐送卫星店通过平台精准营销使下单转化率较大店平均高出10% AI选址实现100%开店成功率[7] 创新店型合作模式 - 品牌卫星店合作提供全周期AI解决方案 包括智能选址 店型模拟 选品推荐和明厨亮灶等功能[5] - 卫星店模式显著降低投资成本与回本周期 菲滋门店平均回报年限约10个月[7] - 卫星店作为品牌毛细血管渗透县域市场 覆盖金华 宁波等下沉区域[7] 跨界营销与用户运营 - 推动百分茶与未定事件簿跨界联名合作 有效补充Z世代人群资产[9] - Z世代潜客转化为忠诚用户人数月环比增长29%[9] - 平台提供助老e餐 员工企业餐和骑士餐等创新业务场景拓展[11] 技术赋能与战略规划 - 平台持续通过技术赋能 数据洞察与策略共创助力品牌多维增长[11] - AI多店型模拟显著提高选址决策效率 卫星店具备高人效 小面积和可控投资特性[5] - 外婆家卫星店作为品牌重要补充 覆盖更广泛消费人群[5]